2022年07月04日发布 本周（2022.6.27–2022.7.1，下同）： 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅4.36%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 1.64%、 1.37%，超额收益分别为 2.72%、 2.99%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥： 本周全国高标水泥市场价格为 425 元/吨，较上周-7 元/吨，较 2021 年同期-14 元/吨。价格下跌的区域：长三角地区（-5 元/吨）、长江流域地区（-11 元/吨）、泛京津冀地区（-3 元/吨）、华东地区（-6 元/吨）、西南地区（-24 元/吨）、西北地区（-12 元/吨）；无较上周价格上涨的区域。本周全国样本企业平均水泥库位为 74.1%，较上周-0.1pct，较 2021 年同期+10.1pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 63.4%，较上周+1.8pct，较 2021 年同期+1.4pct。（2）玻璃： 本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1777 元/吨，较上周-17 元/吨，较2021 年同期-1094 元/吨。 本周卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 7129 万重箱，较上周+77 万重箱，较 2021 年同期+5072 万重箱。（3）玻纤： 本周无碱 2400tex 直接纱成交中位数 5800 元/吨，较上周-50 元/吨，较 2021 年同期-250 元/吨。 周观点： 高频地产销售数据持续好转，将显著缓解房企短期偿债压力，随着资金面的改善和疫情管控的缓解，竣工端需求有望直接受益于项目的复工，拿地、开工及施工端中期具备改善弹性，但传导尚需一定时日。短期政策稳增长进一步发力，国常会确定通过发行金融债券等筹资 3000 亿元，用于补充重大项目资本金,有望撬动 9000-12000亿投资。展望下半年，稳增长措施发力下基建投资继续加速，地产销售有望持续回暖，接下来淡季需求不淡，建材基本面有望超季节性规律， 9-11 月旺季或迎来基建实物需求集中兑现，地产需求 2023 年有望延续逐季改善。 我们认为短期总量逻辑仍是主导，但中长期结构制胜，首选业绩兑现能力强和效率优势的龙头。（1）零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。（2）工程端我们看好在下沉市场和小 B 渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐东方雨虹、坚朗五金、科顺股份。（3）水泥中期行业景气底部已现，龙头中长期成本优势稳固，高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。 大宗建材方面： 全国水泥出货逆季节性温和回升，虽雨水、农忙等因素制约整体需求回升幅度，但同比降幅已有明显收窄，行业最差的时候已经逐步过去。短期来看，华东、华中等市场竞争较为激烈的市场价格已经与熟料价格倒挂，且逼近高成本企业成本线，后续下行空间较为有限。随着疫情管控缓和以及稳增长发力下基建项目加速落地贡献实物需求，后续需求有望环比继续改善，三四季度集中释放。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场。 水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。推荐区域价格弹性大、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期看好受益北方市场整合、景气弹性大的天山股份、冀东水泥等。 地产数据回暖催化市场情绪和提升产业链信心，疫情管控缓和后终端需求改善带来库存上行显著放缓，玻璃作为后周期品种有望迎来反弹，可关注旗滨集团、南玻 A 等。 装修建材方面： 基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求，但 6月以来梅雨季节传统施工淡季影响需求恢复节奏。成本端如沥青等价格压力仍大，随着疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下 6 月下旬装修建材发货及订单情况略有好转，防水企业 6 月提价，预计下半年成本压力逐步传导。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、公元股份等。 风险提示： 2022 年第二季度 4~5 月， 建材公司普遍受疫情和地产客户资金的影响而销量下滑，受到成本挤压而毛利率下降。半年报额外计提的可能性。 7 月份企业可能调整全年和下半年收入目标。

2022年07月04日发布 核心观点：上海杭州放宽落户政策，三季度调控力度仍有放松空间 2022 年二季度房地产因城施策效果明显， 6 月底上海杭州放宽落户政策，合肥再度放松限购， 在二批次土拍仍未明显回暖和房企流动性压力犹存的情况下， 我们预计三季度调控力度仍有放松空间。 6 月一二线重点城市商品房和二手房成交数据明显有回暖趋势， 我们认为主要与部分城市集中备案、疫情回暖供应放量及房企冲刺半年度业绩以价换量有关， 三四线城市同比数据依旧处于低位，从历史数据来看销售数据有进一步改善空间。 我们预计行业增速三季度将触底回升，板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。 政策端：上海杭州放宽落户，合肥限购再度放松 中央层面：国家统计局数据显示我国家庭户人均居住面积达到 41.8 平方米；国家发改委提出加大配套政策支持力度，扎实推动存量资产盘活；央行行长表示货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏。 地方层面： 多地放宽落户政策，杭州全日制本科毕业 2 年内无社保直接落户， 上海在沪高校应届硕士可直接落户，北京面向新毕业大学生保障性租赁房开始登记。合肥限购政策再度调整，瑞金、广水、揭阳、贵阳等地提高公积金政策支持力度，海南未取得不动产权证的商品房公积金贷款保证金留存比例由 5%调低至2%，郑州开封两地住房公积金实现同城化合作，增强公积金流动性。 市场端：单周新房二手房成交量同比均有下滑，多城进行二次土拍 销售端： 2022 年第 26 周，全国 64 大中城市成交面积 764 万平米，同比下降 4%，环比增加 5%；从累计数值看，年初至今 64 大中城市成交面积达 10569 万平米，累计同比下降 38%。全国 23 城二手房成交面积为 141 万平米，同比增速-21%，前值-6%；年初至今累计成交面积 3046 万平米，同比增速-34%，前值-34%。土地端：2022 年第 26 周，全国 100 大中城市推出土地规划建筑面积 3041 万平方米，成交土地规划建筑面积 1659 万平方米，同比下降 63%，成交溢价率为 7.2%。杭州二批次 45 宗地块全部成交， 23 宗底价出让， 12 宗地块封顶成交， 滨江集团独揽 12 宗地块，国资企业参与拿地 18 宗。武汉二批次 10 宗涉宅用地全部成功出让，总成交价 99.21 亿元，仅洪山区地块溢价成交待摇号，武汉城建独揽 3 宗地块。宁波二批次出让 21 宗地块，总建面 204 平方米，共揽金 161 亿元，其中7 宗地块拍至封顶阶段待摇号，保利发展摘得 2 宗地块。合肥二批次集中供地 9宗竞品质地块公布摇号结果，保利发展竞得其中 2 宗地块。 融资端：国内信用债同比环比均减少，海外债无新增发行 2022 年第 26 周，信用债发行 29.9 亿元，同比减少 73%，环比减少 80%，平均加权利率 3.36%，环比减少 12BPs；海外债持续无新增发行状态。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧。

2022年07月04日发布 事件概述: 北京时间7月3日，特斯拉发布22Q2交付量及产量： 交付25.5万辆，同比+26.6%，环比-17.9%；生产25.9万辆，同比+25.3%，环比-15.3%。 其中，改款后Model S/X交付1.6万辆，同比+755.1%，环比+9.8%；生产1.6万辆，同比+601.3%，环比+15.4%。 Model 3/Y；交付23.9万辆，同比+19.6%，环比-19.2%；生产24.2万辆，同比+18.7%，环比-16.8%。 分析与判断: 季度产销受疫情扰动6月产量创历史新高 交付量：22Q2特斯拉各车型合计交付25.5万辆，同比+26.6%，受疫情带来的供应链停摆影响，环比-15.3%。作为销售主力车型的Model3/Y交付下降明显，环比-19.2%，较占22Q1交付量比例超过93.7%。改款后的ModelS/X交付量持续上升，环比+9.8%。出口方面，据乘联会数据，上海工厂由于疫情影响，4月出口数据为0；5月出口2.2万辆。 中国销量：据中汽协数据，国产Model3/Y在22年4、5月内地销量分别为1,512辆和32,165辆，同比-94.7%和-3.9%，其中Model3/Y销量分别为1.3/2.1万辆，较疫情前仍有一定差距。从官网的交付周期来看，目前特斯拉积压订单较多，多款车型的交付周期长达15-20周。随着供给端的恢复，22Q3销量有望迎来爆发。 美国销量：据Truecar.Inc测算，在表现持续低迷的美国22Q2零售汽车市场中，特斯拉销量逆势同比增长108.3%，达到14.2万辆，好于整体汽车行业表现（行业同比-19.6%）。传统车企如通用、宝马、大众、本田、丰田销量同比下降均超过15%，体现了新能源汽车在美国市场对传统汽车的加速替代趋势。 产量：尽管受到疫情导致的产能损失，22Q2特斯拉各车型总产量仍然保持相对高位，基本与21Q3持平，达到25.9万辆，环比-15.3%。特斯拉上海超级工厂到6月上旬，其产能利用率已经恢复至100%，据特斯拉官方消息6月是特斯拉历史上产量最高的月份。 产能：根据我们测算，特斯拉四大工厂完全爬产后总产能约为230万台，其中美国弗里蒙特工厂ModelS/X的产能为10万辆，Model 3/Y的产能为50万辆；上海工厂Model 3/Y在22H1不受疫情干扰的月份产量均接近6万辆，全年产能预计可达70万辆；德国柏林超级工厂于3月投产，预计全年产能可达50万辆，目前产能约为每周1,000辆。美国得克萨斯州超级工厂于4月投产，是特斯拉超级工厂中最大的一座，预计到22年底年产量可达50万辆，主要用于生产Model Y和Cybertruck。 美国全线提价应对成本上升 由于原材料价格的上升，特斯拉于2022年6月在上调全产品线售价： 国内：6月17日Model Y长续版国内起售价上调1.9万元，达到39.49万元。 美国：6月16日，特斯拉美国官网对车型的售价进行全线上调： Model 3长续航版价格上调为2,500美元，至5.8万美元； Model Y长续航版和高性能版分别上调3,000/2,000美元，至6.6万/7.0万美元； Model S双电机四驱版上调5,000美元，至10.5万美元； Model X双电机四驱版上调6,000美元，12.0万美元。 投资建议： 特斯拉引领供给端质变推进，国内相关产业链完整，供应商响应快速，成本优化能力强，产业链相关标的有望持续受益。推荐从客户维度（特斯拉+新势力等产业链）+产品维度（增量部件）选择标的，双维共振最佳。 1、客户维度： 看好特斯拉+新势力产业链：【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、隆盛科技、文灿股份】，受益标的【旭升股份】。 2、产品维度： 看好汽车智能化+轻量化相关标的，智能化推荐：智能驾驶-【德赛西威*、伯特利、经纬恒润-W】、智能座舱-【上声电子、福耀玻璃、继峰股份】；轻量化推荐：【文灿股份、爱柯迪、拓普集团】，受益标的【旭升股份】。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；芯片短缺影响。

2022年07月04日发布 地产基建稳增长政策持续加码，基本面筑底企稳 6月29日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议决定发行金融债券等筹资3000亿元用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金，但不超过全部资本金的50%。6月30日，住建部、国家发改委召开视频会议，部署各地尽快启动实施并加快推进城市燃气管道等老化更新改造工作。根据专项债券信息网披露，截至2022年7月3日，2022年新增专项债发行规模为3.31万亿，占目标值的90.81%，2022年下半年基建投资将持续发力，同时在信贷融资、审批流程等方面加大支持力度，保证重点项目平稳运行。基建产业链方向明确，需求确定性较高，受益标的：东方雨虹、科顺股份、三棵树、海螺水泥、华新水泥、伟星新材。2022年6月20至6月26日，十大城市商品房成交面积为328.8万平方米，同比增速达18.64%；存销比为33.34%，位于6年来较低水平，一二线城市率先进入复苏通道；6月24日，中国人民银行货币政策委员会2022年第二季度例会强调持续促进房地产市场健康发展和良性循环。房地产稳增长政策持续发力，叠加城镇老旧小区改造进度加速，房地产市场有望持续回暖。原材料价格持续高位震荡，消费建材企业产品提价存在一定的滞后性，议价能力较高、渠道布局多样性且品牌优势突出的消费建材企业将受益，受益标的：东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、三棵树、中国联塑。“双碳”背景下，能源低碳转型是确定性的主线，碳纤维、光伏玻璃、玻纤将会持续受益需求的增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、旗滨集团、福莱特、中国巨石、中材科技。 本周行情回顾 本周（2022年6月27日至7月1日）建筑材料指数上涨4.36%，沪深300指数上涨1.64%，建筑材料指数跑赢沪深300指数2.72个百分点。近三个月来，沪深300指数上涨4.46%，建筑材料指数上涨4.25%，建材板块跑输沪深300指数0.20个百分点。近一年来，沪深300指数下跌12.09%，建筑材料指数下跌4.11%，建材板块跑赢沪深300指数7.99个百分点。 板块数据跟踪 水泥：截至7月1日，全国P.O42.5散装水泥均价384.23元/吨，环比减少1.92%；水泥-煤炭价差为225.24元/吨，环比下降4.20%。截至6月30日，全国熟料库容比74.62%，环比增加0.62%。 玻璃：截至7月1日，全国浮法玻璃现货均价1773.03元/吨，环比减少17.41元/吨，跌幅为0.97%；光伏玻璃均价为177.08元/重量箱，环比下降0.58%；浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为1.51元/重量箱，环比下降49.52%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为11.21元/重量箱，环比下降9.23%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为21.82元/重量箱，环比下降5.76%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为108.65元/重量箱，环比微降1.05%。 玻璃纤维：截至7月1日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为5750元/吨，SMC合股纱2400tex主流价为7900-8650元/吨，喷射合股纱2400tex主流价为8900-9600元/吨。 碳纤维：截至7月1日，全国小丝束碳纤维均价为220元/千克，环比持平；大丝束均价为143元/千克，环比持平；碳纤维企业开工率为72.68%，环比基本持平；碳纤维毛利为54511.11元/吨，环比持平。 风险提示：原材料价格大幅上涨；经济增速下行风险；国内房地产政策趋严

2022年07月04日发布 市场回顾：本周（2022.6.27-2022.7.1），沪深 300 指数上涨 1.64%，计算机指数下滑 0.50%。 周观点：重视信创板块机会 （1）信创是不可逆的产业趋势 党政信创未来的两个方向：一是从电子公文领域的国产化逐渐走向电子政务领域的国产化；二是逐渐向县乡下沉，覆盖面逐渐扩大。行业信创覆盖的范围更广，目前渗透率较低，市场空间广阔，近两年呈现加速发展的趋势。运营商领域，在2022 年上半年中国移动和中国电信的服务器采购项目中，国产化服务器分别占总招标的 41.65%和 26.7%。金融领域，2021 年下半年以来，中国农业银行、中国银行、交通银行、兴业银行、广发银行、上海浦发银行陆续公布了国产化服务器采购的招标结果。 （2）信创企业陆续上市，资本加持有望驱动行业加速发展 6 月 24 日，国产 CPU 厂商龙芯中科成功登陆科创板。6 月 21 日，国产 CPU 厂商海光信息首次公开发行获得证监会批文。6 月 29 日，科创板受理达梦数据库和中创中间件上市申请。根据各家招股说明书可以看出，国产基础软硬件厂商在过去几年均实现高速增长，在登陆资本市场以后，有望在资本加持下获得更好的发展。 （3）信创产业下半年开始有望加速，重视产业链投资机会 我们认为下半年开始信创产业在政策层面有望迎来积极催化，建议积极关注产业链机会。重点推荐中科曙光、金山办公、中国长城、致远互联、泛微网络，受益标的包括中国软件、神州数码、海量数据、卓易信息、东方通、宝兰德等。 投资建议： （1）智能网联汽车：重点推荐中科创达、四维图新、道通科技、东软集团、光庭信息、千方科技、淳中科技，其他受益标的包括寒武纪、海天瑞声等。 （2）金融 IT：推荐恒生电子、顶点软件、京北方、财富趋势，受益标的包括宇信科技、长亮科技、高伟达、天阳科技等。 （3）产业互联网：推荐国联股份、广联达、浪潮信息、用友网络、中控技术、中望软件、金蝶国际、鼎捷软件、宝信软件、赛意信息、深圳华强、朗新科技等。 （4）能源 IT：推荐朗新科技、远光软件、云涌科技、瑞纳智能，受益标的包括东方电子、恒华科技、汇中股份等。 （5）军工元宇宙：推荐航天宏图、中科星图、淳中科技、超图软件。 风险提示：政策推进不及预期；IT 投入不及预期；行业竞争加剧。

2022年07月04日发布 特斯拉人形机器人即将发布，人机交互进入新时代 近期，马斯克在推特上宣布，将于9月30日特斯拉AI日公布人形机器人“擎天柱”（Optimus），最早将于2023年开始生产。这一人形机器人将用来填补劳动力缺口，执行危险、重复或太无聊而人们不愿意从事的工作。这款机器人将复用特斯拉在自动驾驶领域的技术，有望采用特斯拉FSD的计算模组和方案。我们认为，特斯拉即将推出的人形机器人原型机，有望促使全球服务机器人产业加速发展，带动人机交互进入新时代，相关产业链的企业有望受益于产业趋势的演进。 感知层：关注激光雷达作为机器人的增量传感器 从感知层来看，虽然特斯拉的FSD采用纯视觉的感知方案，但是当前智能驾驶汽车多传感器融合的趋势愈发明显，摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器将互相弥补不同场景下的缺陷，从而实现安全可靠的感知判断。因此，在人形机器人中，我们认为未来也有望搭载激光雷达作为重要的感知单元。当前，激光雷达也已经广泛应用在如扫地机器人、工业机器人等相对初级的机器人系统中，未来伴随技术迭代和规模化推广，在人形机器人中有望成为价值量较高的感知单元。建议关注：在激光雷达领域布局多年的万集科技。 算法层：关注人工智能算法企业的长期价值 特斯拉的FSD无论是在感知还是在认知决策的过程中，均需要用到人工智能算法的辅助。在感知方面，FSD搭载了基于神经网络的TelsaVision视觉处理工具，实现对行车环境的解构分析。在分析决策方面，特斯拉也引入了强化学习的算法，利用性能的提升。因此，我们认为在未来的人工智能终端上，无论是车还是机器人，人工智能算法始终占据着核心地位。因此，需要关注人工智能算法企业的长期价值，建议关注：商汤科技、云从科技、科大讯飞、虹软科技、格灵深瞳。 算力层：关注人工智能芯片的算力支撑 特斯拉自研了服务于自动驾驶的超级计机—Dojo，以及自研的AI训练芯片D1。D1芯片采用7纳米制造工艺，单片FP32算力可到22.6TOPs，BF16算力可到362TOPs，且可实现无缝连接。特斯拉将25个D1芯片连接起来组成独立的训练模块，算力高达9PFLOPs。我们认为，自动驾驶和人形机器人均需要强大的算力作为训练和推断的支撑，国内AI芯片企业也将受益于产业发展，建议关注：寒武纪、海光信息。 建议关注 智能汽车：德赛西威、中科创达、四维图新、道通科技、虹软科技、万集科技。 工业软件：宝信软件、中望软件、中控技术、赛意信息、能科科技、鼎捷软件。 基础工具：概伦电子、霍莱沃、普源精电-U、鼎阳科技、坤恒顺维、思林杰。 数字金融：神州信息、中科软、宇信科技、恒生电子、新大陆、正元智慧。 人工智能：科大讯飞、海康威视、大华股份、奥普特、商汤-W、寒武纪。 网络安全：深信服、安恒信息、启明星辰、天融信、奇安信-U、信安世纪。 风险提示： 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年07月04日发布 HJT 又起东风，产业化进程加快 隆基再次刷新 HJT 电池效率世界纪录—26.5%。 在实验室效率方面，根据隆基绿能公众号，近日公司硅异质结光伏电池(HJT)研发再次取得重大突破，经德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)测试 M6 全尺寸电池光电转换效率达 26.50%，创造了大尺寸单结晶硅光伏电池效率新的世界纪录，相较上一次创造的 26.3%的记录提升 0.2%，异质结电池效率领先优势进一步扩大。在量产效率方面，根据金刚玻璃的最新量产数据，目前已实现 210 尺寸微晶 HJT 量产平均效率达 24.95%，进一步拉开 HJT 电池与其他电池技术路线之间的量产效率差异，提效空间前景广阔。 2022 年将开启 HJT 元年，全行业预计可实现 20-30GW 扩产产能。 HJT 电池经济性拐点临近，银浆降本路径清晰可行 随着 HJT 技术逐步降本，产业化进程有望持续推进，而 HJT 降本的着重点为银浆，在量价的双重影响下，主要通过四大途径：（ 1） MBB 多主栅： 由于主栅线数量增加能够使得栅线做得更细，从而减少了电池表面的遮挡，综合能够显著降低银浆耗量，可实现 HJT 电池银浆耗量节省至 128mg/片，减少程度约 100mg/片。（ 2）激光转印技术： 激光转印可为 HJT 电池降低银浆耗量 30%以上， 我们通过测算得出：激光转印可为 HJT 产线（单 GW 设备）带来 3268 万元的年化收益（成本节约），整线回本周期在 1.5 年左右，性价比优势显著。（ 3）低温银浆国产化： 低温银浆国产化可以降低银浆成本 2000 元/公斤， 低温银浆国产化布局有望打破日企垄断，实现国产替代， 未来银浆国产化后， 有望从 7000 元/kg 降到 5000 元/kg。（ 4）银包铜： 目前迈为股份在银包铜环节布局领先， 62%比例银包铜验证顺利， 45%比例正在验证，耗银量未来有望低于 PERC。 下半年国内公司有望实现银包铜规模产业化验证，若进展顺利则有望于年底提前导入。 未来迈为还将持续进行 30%比例银包铜浆料研发验证，最终实现银耗用料完全低于PERC，成为 HJT 电池降本增效的重要路径。 受益板块： HJT 光伏电池设备以及国产低温银浆厂商 在金属化环节采用新型技术工艺降低银浆耗量（ MBB 多主栅、激光转印技术）。受益标的： 迈为股份、奥特维、帝尔激光、华晟新能源（未上市）； 采用国产化以及新型浆料材料降低银浆耗量（银包铜、国产低温银浆）。受益标的： 帝科股份、苏州固锝。 新股上市： 隆达股份初步询价时间为 2022 年 7 月 1 日，首发 6171.43 万股 风险提示： 光伏装机量不及预期， 低温银浆国产化进度不及预期。

2022年07月04日发布 重点推荐锂电设备、 半导体设备、 面板设备、光伏设备、刀具等 ： 先 导 智 能 (300450) 、 迈 为 股 份 (300751) 、 奥 特 维（ 688516）、捷佳伟创（ 300724）、奥普特(688686)、杭可科技(688006)、利元亨（ 688499）、新益昌（ 688383）、百利科技（ 603959）、帝尔激光（ 300776）、联赢激光（688518）、海目星（ 688559）、中钨高新（ 000657）、欧科亿（ 688308）、华锐精密（688059）、新锐股份（688257）、双良节能（600481）等。 重点行业动态： 双良节能硅片产能释放超预期， 6 月新能源汽车销量有望创新高。 1） 本周，双良节能单晶硅一期项目 20GW 产能全面达产，目前单晶三厂正在建设中，预计 10 月底可实现 40GW产能全部释放。同时，今年 5 月，双良节能光伏组件及新材料项目在包头破土动工，预计年内投产运行。 双良节能扩产整体进度超市场预期； 2） 乘联会数据显示， 6 月第四周总体狭义乘用车市场零售达到日均 7.0 万辆，同比增长 33%， 环比增长 28%。预计今年 6 月新能源车零售近 50 万辆， 或创历史新高。 重点推荐： 帝尔激光-看好光伏激光设备龙头发展前景。 1） 激光转印优势明显，项目进展顺利。 根据公司公告，激光转印目前在做工程化部分，进展顺利。同时激光转印大幅降低银浆耗量的优点，决定了其可能对存量产线丝印设备进行替换。随着下游扩产以及存量领域的替换需求，激光转印有望为公司带来较大业绩弹性。 2） 长期看，光伏领域可持续挖潜，向泛半导体领域拓展打造平台型激光企业。 激光可降本增效，长期在光伏领域的应用将越来越普遍，单GW激光设备投资额有望持续提升。公司技术储备深厚且先发优势明显，有望持续成长；公司以自主创新激光技术为核心，深耕光伏的同时进行显示面板及半导体领域布局，公司平台化雏形已现，应用领域拓展有望加速。 投资建议： 1） 锂电检测成为机器视觉新增长点，关注全产业布局企业奥普特。 2）锂电设备下游空间大，设备公司确定性强，推荐先导智能、利元亨、杭可科技、联赢激光、海目星。 3） 关注优质面板设备企业华兴源创、新益昌。 4） 关注光伏设备公司，推荐奥特维、 迈为股份、帝尔激光。 5）关注优质刀具企业中钨高新、欧科亿、华锐精密、新锐股份； 6）其他关注： 百利科技、华峰测控、 绿的谐波、中控技术、双良节能、华测检测等。（注：中控技术、奥特维分别为华西机械与计算机、电新团队联合覆盖）。 风险提示： 经济增长波动加大；相关企业订单获取不及预期

2022年07月04日发布 防疫政策边际宽松，线下消费复苏可期。全国疫情形势继续向好，我国多部委相继调整防疫相关政策，我们认为防疫边际宽松有望持续助力线下消费加速回暖。 6月28日国家卫健委发布《关于印发新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）的通知》，密切接触者、入境人员调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”；密接的密接管控措施从“7天集中隔离医学观察”调整为“7天居家隔离医学观察”；并确定高/中风险区连续7/3天无新增病例降为中/低风险区。 6月28日，国务院联防联控机制召开新闻发布会，介绍科学精准做好疫情防控工有关情况，成立整治"层层加码"问题专班，开通留言板。专班主要是专项整治疫情防控简单化、“一刀切”、“层层加码”等突出问题。指导各地落实疫情防控政策，督促严格执行疫情防控“九不准”的要求。 6月29日，工信部宣布为坚决落实“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，支撑高效统筹疫情防控和经济社会发展，方便广大用户出行，即日起取消通信行程卡“星号”标记。据去哪儿平台数据显示，自消息布半小时后，平台机票搜索量在30分钟内上升60%，酒店搜索量翻番，火车票搜索量上涨最多达到1.5倍。截至6月29日17点，平台机票搜索量在环比消息发布前增长超2倍。取消“星号”标记，将促进人员流动、活跃经济发展。 各地响应号召减码出行，政策助企纾困解难，暑期消费有望加速回暖。 界面数据统计5月26日以来的1个月内，全国至少16个省份的部分地区先后发布48项政策，对常态化核酸检测频次、核酸证明查验等进行调整，政策放宽的占比超80%。 暑期旅游趋势出炉，餐酒旅疫后稳健复苏。1）酒店：根据携程数据显示，截至6月21日，携程酒店订单量6月以来超去年同期，酒店龙头RevPAR降幅持续收窄。2）文旅：6月9日，携程发布《2022年暑期旅游趋势预测》，数据显示，当周暑期机票订单环比增长162%；团队旅行产品订单量环比增长109%；同程预计2022年暑期国内旅游市场将重回复苏轨道，整体出游人次将有望恢复至2019年同期的70%以上，长线游亦有望持续回暖。3）餐饮：6月29日起，上海餐饮业有序恢复堂食，大约800家门店已率先开放堂食。根据美团数据上海堂食恢复首日，到店餐饮线上交易额相比上周增长293%。 投资建议：我们认为2022年暑期服务消费产业链的稳定性增强，市场将有望重回复苏轨道。5月餐饮恢复&酒店RevPAR数据环比改善，消费场景持续回暖，短期来看，疫情向好、暑期餐饮酒旅旺季来临，板块景气度有望持续提升。对于餐饮/旅游/酒店/航空等重资产或有较大经营杠杆企业而言，消费预期收入的边际改善、纾困扶持政策带来成本费用的降低将对公司业绩产生较大幅度的积极影响。我们看好中期复苏带来边际改善和业绩具有较大向上弹性的优质服务消费。长期来看，顺周期服务消费掘金潜力较大，疫情冲击下凸显龙头核心价值，建议坚守优质赛道龙头个股。餐饮板块重点推荐九毛九、海伦司，推荐海底捞、奈雪的茶，建议关注百胜中国-S、呷哺呷哺。酒店板块推荐锦江酒店、首旅酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。文旅板块推荐天目湖、宋城演艺、中青旅，建议关注复星旅游文化。 风险提示：疫情影响公司正常经营；产业政策变化、竞争加剧、新店开业不及预期；酒店、餐饮开店速度不及预期；食品安全风险。

2022年07月04日发布 本周（2022.6.25–2022.7.1，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅1.89%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.64%、1.37%，超额收益分别为0.25%、0.52%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国常会确定政策性开发性金融工具支持重大项目建设的举措等：确定：（1）运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%，或为专项债项目资本金搭桥，按3-4倍杠杆计算，有望撬动9000-12000亿投资。（2）财政和货币政策联动，中央财政按实际股权投资额予以适当贴息，贴息期限2年。（3）引导金融机构加大配套融资支持，吸引民间资本参与，抓紧形成更多实物工作量。（2）发改委召开扎实推进项目前期工作加快推进重大项目建设电视电话会议：会议提出进一步做好专项债券项目准备工作，加强专项债券项目前期工作，依法合规加快推进项目前置要素条件工作，确保专项债券发行后及时投入项目建设，尽快形成实物工作量。我们认为随着稳增长措施加速落地，专项债发行持续提速，老旧小区改造、水利工程等稳增长具体工作进度超前，票据利率回升也侧面反映信贷投放现积极信号，实物需求有望加速兑现，利好基建链条。（3）国家统计局发布6月非制造业采购经理指数运行情况：建筑业商务活动指数为56.6%，高于上月4.4个百分点，表明建筑业景气度逆季节性延续改善趋势。一方面，业务活动预期指数比上月回升5.2个百分点至63.1%，建筑业新订单指数比上月上升4.4个百分点至50.8%，反映企业对后续建筑业景气较为乐观，新订单回升至扩张区间，实物需求有望加速落地。另一方面，供应商配送时间指数为50.5%，高于上月8.8个百分点，反映畅通交通物流政策取得实效，建筑业原材料运输不畅得到缓解。 周观点： 本周国常会确定运用金融工具补充资本金，通过发行金融债券等筹资3000亿元，有望撬动9000-12000亿投资。叠加财政政策持续发力，重大项目建设以及其他各项稳增长措施密集出台和加速推进，预计下半年实物需求有望加速兑现。此外地产高频销售数据继续回暖，缓解房企资金面压力，房建链条也有望迎来逐季改善。随着需求进一步改善，设计咨询、专业工程等细分板块利润表改善弹性相对较大，建议关注相关链条龙头标的。 我们建议从以下三个方向关注建筑板块的投资机会：（1）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：在双碳战略、绿色节能建筑等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益。建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际、亚厦股份、中铁装配；新能源业务转型和增量开拓的中国电建、中国能建等；受益建筑光伏市场放量的精工钢构、森特股份、东南网架等，绿色建材（铝模板）租赁服务商志特新材等。（2）稳增长继续发力下基建市政链条景气和估值提升：看好估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会，从历史复盘来看，基建央企在宽货币发力到经济企稳阶段享受持续超额收益，关注中国交建、中国中铁、中国铁建、苏交科、中国建筑（中海资产估值修复）等。（3）国企改革方向：2022年是国企改革三年行动的收官之年，预计国企改革在稳步推进的同时，此前在企业治理结构、强化激励、混改以及提高效率激发活力等方面的改革红利有望进入释放期，建议关注有降本增效下业绩改善、新业务转型布局以及资产重组等方向，关注四川路桥、中国电建、山东路桥、中国中冶等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。

2022年07月04日发布 动力煤：本周（6.24-7.1）动力煤微降。广州港5500山西优混库提价1日报收1360元/吨，较上周降3.55%，年度价格中枢较去年增14.79%。山西优混5500全国价六月中旬报收1318元/吨，周变动2.7%。港口库存继续累积，但下游电厂平均日耗继续增加，下游电厂去库，旺季特征显现。 冶金煤：本周冶金煤调价。港口主焦煤1日报收3050元/吨，周内跌3.17%，进口价差维持305元/吨。炼焦煤港口库存小幅回升，目前处于低位；下游库存微幅降低。山西喷吹煤价格较上周下调5.26%，报收1800元/吨。 焦钢：本周焦钢铁价格稳中有升。1日临汾产二级焦价格报收2880元/吨，较上周持平，测算焦化厂利润-968元/吨，较上周升195元/吨。1日焦炉开工率77.6%，较上周降1.20个百分点。焦化厂库存水平回升，焦化厂和钢厂焦炭库存有所去化。1日螺纹钢价报收4365元/吨，本周增1.84%。1日全国247家钢厂高炉开工率80.79%，较上周降1.13个百分点。 权益观点：本周煤炭板块涨5.5%，跑赢大盘指数。领涨个股华阳股份受益转型预期升温。随着疫情好转和迎峰度夏，需求端持续改善。当前供给结构性偏紧，夏季能源安全问题凸显。近期主产区陆续开展保供增产工作，整体看保供压力仍存。随着欧盟对俄能源制裁持续推进叠加多国近期宣布重启煤电厂，海外煤炭贸易不确定性增大，国内进口煤量收缩达成一致预期。分煤种看，动力煤进入旺季，港口库存升高，平抑价格大幅波动。冶金煤走势疲软，与近期钢厂因亏损面较大而限产有关，目前压力传导至焦化厂且暂停部分冶金煤采购。估值触底后，市场悲观情绪释放完毕，板块出现反弹，目前板块动态估值仍处于历史偏低位置（近5年的6.19百分位），板块估值有待修复。本轮价格约束主要在动力煤，预计未来动力煤业绩确定性更强，非动力煤业绩弹性更大。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华；非动力煤建议关注平煤股份、潞安环能、华阳股份。 信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。出于对能源安全问题应对和ESG考量，预计未来资本开支主要来自于保供和转型。一级发行方面，发债主体融资基本正常，但山西部分主体出现受前领导舆情影响发债的情况。二级市场方面，信仰修复，煤炭债信用利差基本与永煤事件前相当，处于相对低位。信用债资产荒，机构下沉煤炭债，(AA+)-(AAA)等级利差继续倒挂。山西煤炭重组尚未结束，各家专业化定位清晰。目前资产端管理权移交、所有权搁置。债务“一盘棋”思路未变，预计省内保兑付意愿强。信用策略角度，强资质主体可在久期中寻找空间，同时可在山西煤炭国企中挖掘下沉对象。 风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。

2022年07月04日发布 建筑行业一周行情 一周行业涨跌幅。本周（6.27-7.1）建筑装饰行业（SW）上涨 1.89 %，强于上证综指（1.13%）、沪深 300（1. 64%）、深证成指（1.37%）本周表现，周涨幅在 SW 31 个一级行业中位居第 16 位，行业排名与上周（第 28 位）相比上升 12 位。分子板块看，钢结构（5.36%）、工程咨询服务（4.09%）、国际工程（4.01%）板块涨幅较大，园林工程板块表现最弱（0.05%）。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有 107 家公司录得上涨，数量占比 73.29%；本周涨幅超过行业指数涨幅（1.89%）的公司数量 72 家，占比 49.32%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前 5 为深城交（29.29%）、深圳瑞捷（19.66%）、杭萧钢构（15.88%）、宏润建设（15.06%）、ST 花王（14.77%）；本周行业跌幅前 5 为农尚环境（-5.70%）、洪涛股份（-6.30%）、粤水电（-7.29%）、美丽生态（-8.94%）、苏文电能（-10.02%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，至 7 月 1 日建筑装饰行业市盈率（TTM）为 10.92 倍，行业市净率（MRQ）为 0.95 倍，行业市盈率和市净率较上周相比均有所上升。与 SW 一级行业横向比较，建筑行业PE 位居倒数第 4 位，高于钢铁、煤炭、银行； PB 估值位居各一级行业倒数第 2 位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低前 5 为中国铁建 （4.26）、 中国建筑 （4.30）、 中国中铁（5. 41）、 陕西建工（5.76）、山东路桥（6.95）；市净率（MRQ）最低前 5 为中国铁建（0.51）、东方园林（0. 61） 、 中国交建 （0. 65） 、中国中铁 （0.6 6） 、中国建筑 （0.66 ） 。 行业动态分析 本周稳增长再加码，国常会提出发行 3000 亿元金融债券，用于重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥，同时发改委再强调新老基建加快推进， 2022 年第三批地方专项债开始申报，囊括传统基建和新基建、新能源项目，2022 年下半年，稳增长政策将持续发力。稳增长投资主线不变，传统基建及新基建均迎来发展机会，建议重点关注：1）交通工程承包龙头标的：中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工，交通勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；2）水利、抽水蓄能工程承包央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电，水利勘察设计标的深水规院；3）电力建设：央企龙头中国电建和用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。 6 月 29 日国务院常务会议召开，确定政策性、开发性金融工具支持重大项目建设的举措，扩大有效投资、促进就业和消费。会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资 3000 亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的 50%，或为专项债项目资本金搭桥。财政和货币政策联动，中央财政按实际股权投资额予以适当贴息，贴息期限 2 年。引导金融机构加大配套融资支持，吸引民间资本参与，抓紧形成更多实物工作量。在基建投资资金供给层面，今年监管部门要求新增专项债 6 月底前基本发完，8 月底基本使用到位，投向扩至新基建，6 月中旬以来，地方债发行明显提速。数据显示，地方债 6 月前两周(5 月 30 日起)合计发行量不足 5000 亿元。6 月 13 日以来，地方债每周发行量均超过 5000 亿元， 预计 6 月新增专项债将发行 1.37 万亿元， 1-6 月发行规模或超过 3.4万亿元，基本完成上半年 3.45 万亿元额度的要求。同时基建 REITS 再获推进，国务院办公厅发布关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见，证监会、发改委联合发布《关于规范做好保障性租赁住房试点发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）有关工作的通知》，为重大基建项目和保障房项目创造投融资条件。本次 3000 亿金融债券为下半年基建投资再助力，全年投资增速值得期待。 在建设需求和建设进度方面，本周国家发改委在“中国这十年”系列主题新闻发布会中表示，下一步，将加快新型基础设施建设，提升传统基础设施水平，适度超前布局有利于引领产业发展和城镇化建设的基础设施；将组织地方和企业进一步加大力度，推动全国抽水蓄能电站开发建设；并适时推出新一批具有牵引带动作用的重大外资项目。根据交通运输部数据，今年 1-5 月份，新开工高速公路和普通国省道项目 120 个、3600 余公里，总投资 1820 亿元。截至 5 月底，高速公路和普通国省道新改建工程在建规模 8.7 万公里，在建项目超过 2000 个，总投资 7.2 万亿元。 1-5 月份，全国公路建设完成投资 9349 亿元，同比增长 7.6%。预计下半年还将加快开工一批重点公路项目，进一步发挥公路建设促投资、保增长、稳就业作用。 根据水利部的最新数据分析，今年以来水利投资完成额度增加最多的前三类项目依次为农村供水工程、重大水利工程、河流综合治理与生态修复项目，这反映出，今年水利建设投资向农村地区倾斜、向民生项目倾斜。 从企业微观层面来看， 目前建筑行业呈现国进民退的集中度提升趋势，央企和地方基建国企在订单增速、业绩释放上表现较为突出。在成本端，根据国家统计局数据，据对全国流通领域 9 大类 50 种重要生产资料市场价格的监测显示， 6 月中旬与 6 月上旬相比， 18 种产品价格上涨，30 种下降，2 种持平。前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在下半年得到改善，龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升。 此外，建筑工程行业具有垫资的商业模式特点，若工程进度款支付比例过低，建筑类企业需要垫付的资金越来越多，应收账款不断增加，其回款和现金流情况表现不佳。本周 6 月 30 日，财政部、住房城乡建设部近日发布《关于完善建设工程价款结算有关办法的通知》，《通知》明确，提高建设工程进度款支付比例，自 8 月 1 日起执行，一定程度上讲助力建筑行业现金流改善，财务成本降低。《通知》要求：政府机关、事业单位、国有企业建设工程进度款支付应不低于已完成工程价款的 80%；同时，在确保不超出工程总概(预)算以及工程决(结)算工作顺利开展的前提下，除按合同约定保留不超过工程价款总额 3%的质量保证金外，进度款支付比例可由发承包双方根据项目实际情况自行确定。 本周投资建议 目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能电力建设等，基建重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。目前疫情影响逐渐放缓，稳增长政策力度不减，后续有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，重点关注交通、水利、电力建设行业优质龙头投资机会，同时建议关注受益于地产行业政策边际改善的地产链相关设计、房建公司，包括： 1） 中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者； 2）中国电建、安徽建工、粤水电、深水规院，分别为水利水电板块施工建设及勘察设计优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速； 3）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放； 4）苏文电能、东南网架，新型电力建设，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV 和储能需求释放； 5）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。 20 22 年行业投资观点 2022 年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇 ，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。 建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。 建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑 +”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已 初显成效，未来有望持续发力， 助力 公司和 行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。 整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑 +”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+ ” 助力估值提升，看好 2022年建筑行业整体走势。 中长期配置主线建议 建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局： （1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。 （2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。 （3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。 （4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、精工钢构、东南网架。 （5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV 和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能、布局 BIPV 的精工钢构、中装建设和布局碳汇的东珠生态，建议关注东南网架、启迪设计。 风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等