2022年07月04日发布 工业金属：国际方面，美联储戴利表示预计联邦基金利率到2022年年底将被提升至3.1%，支持在7月份进一步加息75个基点。国内方面，6月官方制造业PMI在4个月后重回50上方，显示国内经济在疫情解封后快速回升。发改委印发通知可通过产权规范交易、并购重组、不良资产收购处置、市场化债转股等方式盘活存量资产。对具备相关条件的基础设施存量项目，可采取基础设施REITs、PPP等方式盘活；对长期闲置但具有较大开发利用价值的老旧厂房等资产，可采取资产升级改造等措施。总体来看，预期逐步恢复，未来工业金属消费增长可期。建议关注：神火股份，南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜：铜价继续下行，稳增长政策或将支撑铜价 本周LME铜收盘8055美元/吨，周内跌幅约3.21%；沪铜收报61630元/吨，周内跌幅约2.85%。铜价现货交易整体成交清淡，报价持续回落。LME铜库存报12.69万吨，周内涨幅约12.23%。供给端，国内冶炼方面，随着企业复产及结束检修，6月供应偏充足。库存端止跌反增，紧张势头有所缓解。需求端，下游采购情绪谨慎，多持观望态度。7月房地产市场有所修复，汽车行业在政策推动下逐步好转，铜棒及铜板带的订单量将继续恢复。总体来说，宏观压力持续，美国经济数据偏弱，但国内稳增长措施逐步起效，阶段性反弹或仍可期。 铝：铝价震荡整理，稳增长或支撑价格韧性 本周铝价呈现震荡上行趋势。LME铝收报2469美元/吨，周内涨幅约0.76%；沪铝收报18900元/吨，周内微跌0.37%。供应端，新建项目逐渐投产加之复工复产，本周国内电解铝运行产能突破4100万吨。库存端，本周电解铝库存下降至73.4万吨，处于历史较低水平，降库趋势不改。需求端，国外方面，海外央行激进加息，大宗商品整体承压，拖累海外需求;国内方面，下游开工企业有所回暖，但新增订单不足，恢复速度相对较缓。另外，稳增长政策措施的出台推动下游市场孵化，叠加铝低库存及边际成本的支撑，铝价维持偏强震荡局势。 锡：锡价震荡运行，焊料企业开工率回暖有望支撑锡价反弹 LME锡收盘26150美元/吨，周内涨幅约3.87%；SHFE锡收盘192000元/吨，周内跌幅约6.28%。库存方面，据SMM本周国内社会库存因2207合约进入交割月，再度转为累库状态。供应端，6月中主流企业开始集中检修，国内云南、江西开工率维持低位。海关数据显示，2022年5月份精炼锡进口总量5521吨，1~5月累计进口同比变动366.97%。5月精炼锡维持净进口状态，6月受前期需求偏淡影响，进口或有回落迹象。需求端，光伏行业维持高增速，影响锡焊料出口订单减少，但刚需生产带动下整体开工率较前期止跌企稳。加之，复工复产政策推动预期增强，边际需求改善。短期内，锡价或维持震荡走势。 锌：市场消化宏观消极情绪，国内新项目开工或提供机遇 LME锌收盘3045美元/吨，周内跌幅约9.00%；SHFE锌收盘22910元/吨，周内跌幅约4.36%。本周LME锌库存收报8.28万吨，较上周增加4.58%。伦锌受宏观通胀压力的悲观情绪影响，价格大幅下跌。国内现货方面，市场成交较差，持货商挺价惜售。库存端，国内大幅去库，国内七地锌锭库存总量为18.26万吨，较上周减少25700吨。供应端，冶炼厂因亏损大幅减产，供应维持偏紧局势。需求端，下游开工率大幅提升，压铸锌合金开工提升1.29个百分点至59.64%，但海外市场进入衰退期，镀锌等出口不及去年同期。国内新项目开工，稳增长保持乐观，需求提振未来可期，短期内锌价或触底反弹。 能源金属：本周锂行业持续高景气度，新能源汽车市场迅速恢复，能源金属需求增长预期可观。新能源车补贴政策持续发力，广州市第16届13次市政府常务会议审议通过了《广州市加快个人领域新能源汽车推广应用工作方案》，该文件提出为购买新能源汽车的个人消费者给予综合性补贴。6月，小鹏、理想和蔚来等多家新能源车企交付量创历史新高，能源金属需求可期。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、融捷股份、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：本周锂价趋于稳定，后市仍具备上行动力 本周锂价高位趋稳，电池级碳酸锂价格469000元/吨，与上周持平；电池级氢氧化锂价格467500元/吨，与上周持平。锂辉石价格继续增长至4970元/吨，较上周上涨1.2%，但增速变缓。随着新增产能释放，预期6月份，碳酸锂产量将小幅度上调。需求端，据SMM，6月碳酸锂需求总体增量为13%。随着疫情影响减弱和国家层面及各地区对新能源汽车的刺激政策，新能源汽车销量有望在7月份乃至Q3延续良好的释放节奏，锂价仍具备上行动力。 钴：供需双弱，钴价或延续震荡下行趋势 本周钴价继续走低。电解钴价格为372500元/吨，较上周下跌8.0%，硫酸钴价格为74000元/吨，较上周下跌6.9%。钴中间品价格为20.75美元/磅，较上周下跌10.8%。交易层面上，周初由于换约影响，主流冶炼厂及贸易商下调报价，抛售情绪较浓，换约交给后贸易商保持谨慎观望态度，报价基本持稳。供给端，据Mysteel，电解钴开工率46.5%，硫酸钴开工率63.6%，中小企业谨慎开工，主流企业以长协为主。需求端，钴酸锂等需求持续低迷，下游生产商持观望心态，对钴盐接货积极性较低。成本端，钴原料成本持续下滑，成本支撑力度不强，本周硫酸钴即期成本为8.26万元/吨，较上周减少0.4万元。整体来看，钴市供需双弱，未来或延续震荡下行趋势。 镍：不锈钢需求疲软，镍价持续走低 本周电解镍价格182450元/吨，较上周减少5.8%，硫酸镍价格随生产成本下降，为38000元/吨，较上周减少7.3%。供给端，随着MHP供应提升，MHP系数基本持稳。需求端：（1）不锈钢方面，6月我国300系不锈钢产量减少，预计不锈钢厂粗钢排产2264.21万吨，月环比减少7.9%，同比减少8.0%。（2）新能源方面，下游需求处于恢复当中，一体化的龙头企业出货量在持续增加当中，中小型企业多维持当前生产水平。整体来看，目前需求端疲软，叠加宏观加息情绪压制，镍价持续走低。 贵金属：美联储维持鹰派言论，短期贵金属价格预期下行 本周国际贵金属价格普遍下跌：COMEX黄金周五收盘价1812.9美元/盎司，较上周下跌0.83%；COMEX银周五收盘价19.86美元/盎司，较上周下跌0.61%。劳动力就业市场紧张，美国上周初请失业金人数升至23.1万接近1月水平。美国5月消费者支出放缓，核心PCE物价指数同比增幅创六个月来最小，市场对通胀可能已经触顶的预期升温，削弱黄金吸引力；此外，市场对经济衰退的担忧情绪升温，欧美股市和大宗商品普遍下跌，恰逢临近美国国庆节假期，投资者持币需求增加，黄金也遭遇一些抛售。基本面上，美国经济数据促使鲍威尔明确释放鹰派立场，表明控制通胀是美联储任务中的重中之重，彰显了不惜一切代价的决心。这使得市场对加息的预期立马升温，持有黄金的机会成本上升，短期来看迅速打压金价，长期来看因对经济陷入衰退的担忧势必同步加剧，人们可能更加担心如果美联储无法遏制通胀的局面，黄金作为在动荡时期保值避险的功能或将更为凸显。 稀土：供给增量有限，需求复苏镨钕价格仍有支撑 本周氧化镨钕主流价格92-92.5万元/吨，金属镨钕113-114万元/吨，镨钕系价格略有下滑。供给端，国内轻稀土矿生产稳定，产量增量不大；离子型矿数量偏紧，前期进口缅甸矿量较少，可供企业生产时间较短；独居石数量不多，价格维系高位。同时磁材废料价格高位，废料增量有限。需求端，下游需求仍在恢复中，中长期仍看好新能源车、工业电机等稀土永磁需求释放，镨钕价格仍有支撑。 建议关注：北方稀土、金力永磁等。 风险提示： 金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期

2022年07月04日发布 6 月垃圾焚烧发电项目累计开标总金额达 38.5 亿人民币，协同处置成为趋势 根据北极星固废网数据， 6 月垃圾焚烧发电项目招标一扫 4、 5月的低迷态势，多个项目开标，累计开标 8 个垃圾焚烧发电项目，涉及项目投资总金额达 38.5亿人民币，新增生活垃圾焚烧处理产能 5100 吨/日。从公示的垃圾处理单价来看，平均处理费用约为 93 元/吨，其中公用能源投资（台山）有限公司中标的台山市静脉产业园项目垃圾处理费最高，达到 126元/吨。项目金额最高的项目是惠东生活垃圾综合处理三期项目，即 8.39亿元，处理规模 1500 吨/日。而六月超过千吨的项目仅两个，均来自广东，除上述一个外，还有一个就是台山市静脉产业园项目，处理规模达到 1000 吨/日。 6 月垃圾焚烧项目招标触底反弹趋势有望带动垃圾焚烧行业新一轮的活跃程度，从而提升行业景气度。 从 6 月开标的项目看，龙岩市固体废弃物综合处理中心特许经营项目包含垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理、厨余垃圾处理、渗滤液与污水处理 5 个子项目。此外，镇康县生活垃圾焚烧厂建设项目、惠东生活垃圾综合处理三期、台山市静脉产业园项目、龙口市生活垃圾焚烧发电项目均协同处置餐厨垃圾或污泥。 随着“十四五” 期间国家对生活垃圾处置的重视，垃圾处理行业尤其是垃圾协同处理板块有望得到发展。 5 月电力交易量同比大增， 电力市场有序推进 根据中电联数据， 5 月份，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量 3974.2 亿千瓦时，同比增长 34.1%。省内交易电量合计为 3211.7 亿千瓦时，其中电力直接交易 3099 亿千瓦时（含绿电交易 19.3 亿千瓦时、电网代理购电 499.8 亿千瓦时）、发电权交易 100.8 亿千瓦时、其他交易 12 亿千瓦时。电力市场改革成效颇为显著，随着电力市场交易电量的规模不断扩大，电力市场资源配置将不断得到优化，有利于电价市场化的发展以及发电行业的发展。 5 月份，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为 3213.6 亿千瓦时，同比增长 32.2%。电力市场的有序推进，有助于加快构建以新能源为主体的新型电力多边交易市场，充分发挥电力市场对稳定经济增长、调整产业结构的作用。 国内动力煤市场降后趋稳， 后市仍将偏弱运行。 本周产地方面， 国内主流煤矿多继续以兑现长协保供资源为主，落实中长期合同合理价格，余量做市场地销，部分煤矿继续暂停对外销售。就市场煤来看，本周前半段，主产区对外销售的煤矿多有销售压力，出货节奏放缓，有部分库存累积，产地市场价格承压；后半段，部分贸易商备货需求释放，拉运积极性提升，到矿车辆增加，煤矿出货情况好转，坑口价格整体趋稳，个别前期降幅较大的煤矿出现小幅反弹。下游需求方面，本周国内下游主力电厂补库继续以长协为主，市场煤下游需求主要来源于非电力用户，部分化工用户采购节奏放缓。随气温回升，主力电厂日耗较前期有所提升，同比降幅收窄，但长协资源保障下集中采购市场煤需求暂未释放；非电力用户采购多按需进行，内陆局部地区部分化工用户设备检修，采购节奏有放缓，我们判断，后市需求提升较弱，难以支持煤价上行，仍将偏弱运行。 国内 LNG均价延续下调， 美国天然气价格整体维持下降趋势。 国内 LNG 均价延续下调，供应方面，本周国内液厂 LNG 产量环比上周增加，槽批出货量环比上周下降；需求方面，下游供需仍处复产复工阶段，需求多是管道天然气为主，偏高的 LNG价格仍制约终端采购态度。下周 LNG供应量或窄幅震荡，需求或欠缺增加动力。综合来看， 卓创资讯预计短期内 LNG价格或以小幅波动为主。 本周由于自由港事件影响加深，美国国内供应稳定，国内紧张情绪不断缓解，同时下游需求也维持较为平稳的水平，导致本周期内美国天然气价格持续下行。我们判断，短期内美国国内天然气消费量有下降趋势，且自由港事件后供给有所增加，在此背景下，美国天然气价格仍将承压下行。 投资建议 随着国家全面推进碳达峰碳中和工作，各地区增加垃圾焚烧、垃圾处理、污水处理等协同处置项目，绿色低碳能源体系将逐步完善。 环卫装备和污水处置设备投入将进一步扩大， 其中过滤成套装备是污水治理的关键设备，推荐关注国内过滤成套装备的领先企业，持续拓展新能源及砂石高景气赛道的【景津装备】。再生资源回收利用是碳减排的重要路径之一，同时兼具污染物减排的协同效益，无疑是实现碳达峰和碳中和不可或缺的方式。在“双碳”背景下，借着新能源国家利好政策的东风，必将迎来新一轮的高速发展。受益的标的有稀土废料领先企业，深度布局废钢、报废汽车回收利用的【华宏科技】 。在全国各电力中心交易电量持续增长，中长期交易电量同比增长的背景下，加大各地区富余电量消纳。新能源运营商受益于内需扩大，运营效率提升，业绩提升。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】 ; 同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】 。 风险提示 1）碳中和相关政策推行不及预期； 2）动力煤、天然气需求季节性下降； 3）电力政策出现较大变动。

2022年07月04日发布 贵金属：经济前景担忧升温，黄金投资价值显著 本周COMEX黄金下跌0.83%至1812.90美元/盎司，COMEX银下跌6.23%至19.86美元/盎司。金银比较上周走高，目前为91.31。COMEX黄金白银非商业净多持仓减少；SPDR黄金ETF、SLV白银ETF持仓减少。 本周市场关注的多个美国经济数据指标出炉。其一是美国核心PCE物价指数同比上涨4.7%，为去年11月以来新低，令通胀担忧略有缓和，但值得注意的是目前其仍处于高位。二是6月美国ISM制造业PMI录得53，创2020年6月以来新低，依旧延续此前的下降势头，这一数据增加市场对美国衰退的担忧。家庭需求增长降温、企业资本支出放缓，以及制造商投入品的订单下降，虽一方面缓解了供应链的压力，但衰退担忧也随之升温。同时，营建支出月率也显示住房建设市场的疲弱。高盛等机构对经济衰退担忧仍在发酵，虽然市场预期7月加息75基点的概率依然较高，但已有交易员押注经济增长的放缓将使美联储后续很快停止加息。 虽目前通胀水平仍在高位，但俄乌冲突仍难言将结束，欧洲能源的供需错配也有发酵趋势，供应链问题依旧给通胀上行提供潜在的驱动，在美联储坚定降低通胀至2%的态度之下，意味着后续加息还将持续，对美国的滞涨担忧依旧较强。 此外，俄乌冲突长期持续，加之近期能源问题持续发酵或将损害欧洲经济，对全球前景黯淡的担忧仍在继续升温。从而对于滞涨及全球经济前景的担忧将继续支撑贵金属价格。同时，地缘政治风险仍在持续，国际局势继续动荡，贵金属仍有避险价值。 整体而言，通胀仍在高位加之美联储对于控制通胀的坚定表态下，加息预期仍较强将使贵金属价格承压，但通胀短期难控制到位，对全球经济前景担忧继续升温仍给予金价支撑，同时作为避险工具，黄金也继续发挥其投资价值。 基本金属：宏观氛围压制有色价格表现，海外能源问题扰动铝锌供应 本周LME市场铜、锌、铅价格分别较上周下跌3.21%、9.00%、0.49%，铝、锡价格分别较上周上涨0.76%、3.87%。SHFE市场，铜、铝、锌、锡价格分别较上周下跌2.85%、0.37%、4.36%、6.28%，铅价格较上周上涨1.14%。 铜：宏观面临海外紧缩及衰退压力，供需宽松难见提振 宏观方面，本周美国PCE物价指数显示通胀或有所缓和，但整体上仍处于高位，在美联储坚决遏制通胀的表态下，对于加息的预期依旧使铜价承压，同时6月ISM制造业数据显示经济表现回落，能源问题也令欧洲经济面临挑战。关于衰退的担忧继续升温，紧缩压力及对于经济前景的担忧均使铜价承压。 基本面上，铜的供需中期仍在走向过剩。就下半年及明年上半年的加工费谈判显示，市场预期矿端将趋于宽松。未来几个大型矿山项目逐渐投产，矿端供应的增长将更为确定；随着5-6月我国冶炼厂的集中检修期逐渐过去，下半年呈现供应逐步增长的格局不变。需求端依然难见明显提振，海外衰退担忧令需求不甚乐观；本周国内方面的刺激政策及防疫政策放松提振情绪，但落地到铜需求上仍难见明显改善，有待观察刺激政策落地成效。 整体上，宏观面临紧缩的压力，供应缓慢但确定地恢复，国内需求有好转预期但尚待明显提振，海外存在经济增速放缓担忧，铜价面临下行压力。 铝：海外能源紧张仍是隐忧，国内供应持续增长 供应端，能源问题依旧是海外供应端的隐忧，本周又出现新的停产，罗马尼亚氧化铝生产商Alum Tulcea表示由于能源成本过高将于8月1日停产。欧洲面临的能源危机仍在发酵之中，俄罗斯减少天然气出口导致供应收缩，欧洲已开始自救行动。供需两相夹击之下，海外铝厂因电力成本过高而减产仍是风险点。而国内依旧面临供应压力继续增加的局面。 虽产能增速放缓，但运行产能依旧在增加，本周甘肃中瑞二期及云南神火水电铝投产，广元中孚二期三工段也预计于7月中旬建成投运，从而7月供应压力仍在继续加码。目前国内需求好转仍相对有限，新增订单表现不佳，尚待刺激政策的更多驱动，而海外在地缘政治、能源、通胀与加息压力之下，经济增长放缓带来需求回落担忧。 整体上，短期海外供应仍面临能源紧张带来的减产风险；国内供应端继续实现增量。国内短期消费仍偏弱，驱动在于后续国内消费好转力度；海外对需求的担忧渐起。中期供应端复产持续，预计下半年国内产量继续增加，届时价格承压。 铅：成本及原料支撑仍在，供需双弱格局不改 本周原生铅与再生铅主要产地企业维持减产状态，供应端仍有扰动，加之国内下游补库，使得本周铅价呈现内强外弱的格局，使沪伦比值利于矿进口，或将补充矿原料供应，但目前加工费显示矿原料紧张的局面还有待进一步缓解。再生铅供应方面，废电瓶供应依旧偏紧。需求端仍处淡季，6月蓄电池消费恢复缓慢，同时疫后经济恢复对消费的改善目前尚不明显，整体消费不佳，需求弱势但有成本和原料支撑，预计铅价维持弱势。 锌：宏观情绪有所压制，中期供需格局有望改善 本周锌价受宏观情绪及对需求后续的担忧而承压，但供应端依旧呈现紧张局面。一方面是海外能源危机仍难解决，价格上涨导致对欧洲现有冶炼产能缩减的预期，加之低库存的现实，均引发对海外供应端的担忧。而国内近期冶炼产能也多有扰动，全球矿供应紧张延续的背景下矿原料紧缺、部分厂停产检修、锌价下行导致部分冶炼厂亏损等因素作用下，供应也存在隐忧，成本支撑渐显。同时进口亏损依旧较大制约进口量的补充，在当下海外供应紧张的担忧之下，6月或将继续维持净出口，进一步导致国内供应减量。国内外冶炼端的减量预期，加之原料端紧张预计难缓解，供应端呈现高扰动低产出的局面。本周需求端的好转依旧相对有限，防疫政策放松及刺激政策下，市场对基建等需求好转有预期。海外面临经济衰退压力下的需求疲弱。下方有成本支撑，对价格的驱动程度还需观察落地到实际需求的表现，若刺激政策拉动效果好，中期供需格局有望改善。 锡：冶炼厂大幅停产难解供应压力，需求力度是关键 在上周锡冶炼厂减产幅度扩大至九成之后，本周云南、江西两省的开工率继续小幅走低，短期供应端减量仍明显，但本周反弹有限，继续下跌，一方面是海外宏观情绪不佳，同时对需求有所忧虑；二是即使冶炼厂减产，但市场难见供应紧张的现象，库存仍在累积，令市场预期有隐形库存待消化；同时进口盈利窗口周内有打开迹象，或有进口补充。需求仍维持弱势，焊料企业开工率提升空间受海外消费不佳制约。供应端的压力是锡表现不佳的原因，需求恢复和增长力度则是锡价走势的关键。短期减产挺价、中缅口岸疫情及印尼精锡出口政策或部分缓解供应压力；中期看，供应扰动减退而海外消费堪忧，锡价仍承压。 小金属：铋锑资源紧张价格坚挺，小金属需求不佳观望情绪浓 钨需求逐渐负反馈至供应。终端硬质合金消费低迷，需求不佳致使钨粉末利润压缩；APT生产倒挂压力大，多家企业停产检修；钨精矿端挺价惜售意愿强；即将进入传统淡季，消费压力大。钼精矿价较为坚挺，但受需求不佳影响有所松动；钼铁钢招量价表现不及预期，市场信心承压，原料端价格坚挺使得成本对钼铁价格下方有所支撑，后续关注矿山动向及钢招表现。钢招陆续进场，终端需求有所释放，钒铁有成本支撑，有待钢招需求跟进。钛矿供应偏紧，价格坚挺；钛白粉需求淡季成交清淡，库存压力大，但有原料成本支撑从而下跌价空间有限，预计仍将维持弱势；海绵钛供需较为稳定。南非洪灾影响铬矿发运，铬矿供应偏紧，但下游需求不佳，带动矿价略有下滑；青山钢招价大幅不及预期，铬铁价格跟跌，原料矿端成本高位，铬铁面临倒挂风险，价格下浮意愿不大，已出现减产。预计后续仍有跌价风险，待观察减产动作后供需相对情况。镁：镁厂逐步减停产进入检修，但需求持续弱势，镁价承压下探。本周铟市弱势维持，供应水平一般，下游维持刚需采买，成交有限。国内锑矿山开工延续低位，海外原料进口有限，原料供应紧张支撑锑精矿价格。本周豫光招标完成，铋市价格平稳，供应依旧偏紧，高价之下收货谨慎。 风险提示 1.美联储政策收紧超预期，经济衰退风险 2.俄乌冲突继续恶化 3.国内疫情影响消费超预期 4.海外能源问题再度严峻

2022年07月04日发布 本周板块表现: 本周市场综合指数涨跌不一，上证综指报收3387.64，本周上涨1.13%，深证成指本周上涨1.37%，创业板指下跌1.50%，化工板块上涨1.15%。本周细分化工板块中，磷化工、盐湖提锂板块较为强势，板块指数分别增长了7.16%、5.65%；而橡胶、精细化工、石油化工板块则表现较弱，板块指数分别下跌了3.04%、1.02%、0.61%。 本周化工个股表现： 本周涨幅居前的个股有七彩化学、川金诺、雪峰科技、雪天盐业、ST红太阳、祥源新材、壶化股份、神剑股份、沃特股份、天铁股份等。本周七彩化学股价累计上涨24.71%，领涨化工板块，公司主要从事生产高性能有机颜料、染料，并通过子公司新利化工向光刻胶领域布局；本周磷矿石价格继续上行，磷化工板块大涨，川金诺累计上涨23.95%，公司称当前净化磷酸订单饱满；本周半年报行情启动，雪天盐业发布业绩预告，预计2022年H1归母净利润同比152%-200%，本周雪天盐业大涨20.21%。 本周重点化工品价格： 本周我们监测的化工品涨幅居前的为原盐(+9.5%)、二甲苯(+5.2%)、煤焦油(+4.4%)、三氯乙烯(+4.4%)、天然橡胶(+2.4%)。受天气因素的影响，本周北方海盐春产产量同期回落明显，海盐市场价格大幅上行，同时由于原料成本上涨，叠加川渝地区矿盐装置7月检修较多，矿盐市场亦偏强运行。迫于成本压力，本周各地区焦企多有限产情况，煤焦油供应持续偏紧，市场偏强。本周三氯乙烯下游制冷剂开工平稳，库存消化较快，整体需求向好，叠加部分厂家月底减负生产，支撑三氯乙烯价格上行。 投资建议： 持续推荐买入低估值、高成长标的花园生物、梅花生物、泰和科技。本周我们发布了《中曼石油-钻井业务景气区间已至，温北油田产量快速提升》深度报告，鉴于高油价下公司钻井业务利润弹性较大，以及公司油气勘探业务快速发展，建议重点关注。 风险提示： 通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情防控风险。

2022年07月04日发布 国内外动力煤价格反弹，迎峰度夏顺势布局煤炭股 本周动力煤秦港（ Q5500）平仓价恢复， 报价 1245 元/吨，环比上涨 3.32%。供给端：国内供应并不宽松， 马上进入旺季供给形势仍旧严峻，增产政策仍在推进；需求端：随着复工及全国气温高升，电厂日耗持续增加且已经超过 2021 年水平（火电大年） ， 电厂库存可用天数在快速下行，说明下游需求及中国经济在逐步改善。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；欧盟及印度等国均在全球抢购煤炭， 叠加海内外煤价倒挂，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，复工和稳增长政策也在加速落地，以及进入迎峰度夏旺季，全国用电量提升有望带动耗煤量的提升。 炼焦煤方面，供给端：国内生产正常；需求端：当前地产新开工状况仍未明显改善，本周螺纹钢价格止跌反弹， 唐山钢厂及中小型焦企开工率有所回升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤运力短缺，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹， 当前地产销售面积已明显好转且有望带动前端开工，炼焦煤价格有望企稳回升。政策方面， 6 月29 日发改委强调加快推进实施“十四五”规划 102 项重大工程，新工程计划有望加速落地。当前国内供给没有明显增量且进口煤趋势性下滑，供给端仍面临较大挑战；需求端在国务院出台的一系列稳经济措施刺激下，煤炭需求将得到提升；综合来看，当前煤炭基本面处于供紧需增阶段，价格仍表现出较强的向上动能。对于国内煤价， 发改委明确对电煤的年度长协和现货价格都存在限价政策，未来大部分动力煤公司表现出业绩稳定性和高分红，整体将会拔估值；化工原料煤以及水泥建材用煤仍有一定弹性，海外煤和炼焦煤具有完全弹性，涨价仍是股价的重要催化剂。大部分煤企高分红高股息率，且多数估值仅 5-6 倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。 中报业绩将陆续发布，多数公司有望实现 Q2 环比上涨。 高分红受益标的： 中国神华、陕西煤业、 兖矿能源、 平煤股份、山西焦煤、山煤国际、兰花科创； 具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、 中煤能源、 盘江股份、淮北矿业；能源转型受益标的：电投能源、 靖远煤电、 华阳股份、美锦能源； 债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤港口价小涨， 海外价格反弹上行 本周（ 2022 年 6 月 27 日-7 月 1 日） 秦港（ Q5500）平仓价报价 1245 元/吨，环比上涨 3.32%。 供给端： 国内供应并不宽松，发改委引导新产能进入市场仍需要一定的时间，以及新增实际产量与产能会存在较大差异， 近期欧洲多国重启煤电项目，导致进口市场进一步紧缺；需求端：随着复工及全国气温升高， 由于疫情所积累库存正快速消耗，动力煤需求将逐步释放。 煤焦钢产业链： 本周焦煤弱焦炭稳， 焦钢博弈加剧 焦炭方面：本周焦价环比持平。供给方面， 中小型焦企开工率微涨；需求方面，焦钢博弈加剧。炼焦煤方面：本周港口焦煤价格小跌。 供给端： 国内生产正常；需求端： 螺纹钢价格止跌反弹，唐山钢厂开工率微涨。 后期判断： 供给端炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端国内稳增长政策不动摇， 随着疫情好转及政策后续发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。 风险提示： 经济增速下行风险， 疫情恢复不及预期风险， 新能源加速替代风险

2022年07月04日发布 本周（6月27日-7月1日）行情回顾 新材料指数上涨0.5%，表现强于创业板指。OLED材料跌3.15%，半导体材料涨3.26%，膜材料跌3.43%，添加剂涨5.19%，碳纤维跌1.08%，尾气治理跌3.33%。涨幅前五为TCL中环、沃特股份、凯美特气、碳元科技、石英股份；跌幅前五为福斯特、海优新材、赛伍技术、道明光学、联泓新科。 新材料周观察：硅基负极产业化加速，PAA发展前景向好 硅碳复合材料作为锂电池下一代的高比容量负极材料，目前国内厂商开始布局硅碳复合材料和推进碳负极的产业化应用，但硅基材料在充放电过程中体积迅速膨胀，最终引起锂电池容量快速衰减和降低循环稳定性，开发高性能粘结剂是解决硅基负极材料体积变化最简单的方法之一。聚丙烯酸PAA作为硅基负极粘结剂性能表现优异，其既可以溶解于有机溶剂又可以溶解于去离子水，分子链上具有大量羧基，而硅负极表面的硅原子在空气中容易被氧化成Si-OH，羧基与羟基在匀浆、涂覆和烘烤等一系列的电极工艺中，发生缩合反应形成共价键，从而提供更强的粘结力，有利于缓冲锂化/去锂化过程中引起的体积变化，钠化后PAA还可改善SEI膜性能。据GGII统计，2015-2021年，国内硅基负极出货量从0.03万吨增长至1.1万吨，在负极材料中占比仅1.5%，CAGR高达82%。我们认为，随着贝特瑞、石大胜华、道氏技术等企业纷纷布局硅基负极产能，PAA有望凭借优良性能获得推广，其发展前景向好。回天新材发行可转债拟投资年产5.1万吨锂电池电极胶粘剂项目，该项目的锂电池用水性胶粘剂应用于锂电池不仅可以增强锂电池内部的结合力，具有缓解锂电池体积膨胀的作用，同时还能抑制锂电池内部电解液的分解，改善电池的循环性能，提高电池的寿命；硅宝科技于2019年完成中试并建成产能50吨/年的硅碳负极材料中试生产线，2021年11月公告“1万吨硅碳负极、4万吨专用粘合剂项目”，根据项目环评报告书，其中包括建设3000吨/年的丙烯酸乳液，可用于电池负极粘结剂以及隔膜涂覆浆料。受益标的：硅宝科技、回天新材。 重要公司公告及行业资讯 【万润股份】公司2022年上半年预计实现归母净利润4.23亿元-5.13亿元，同比增长40.52%-70.41%。 【三孚股份】公司2022年半年度归母净利润预计为3.96亿元-4.25亿元，同比增加167.83%-187.44%；公司计划投资建设年产3万吨氯丙烯项目。 受益标的 我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

2022年07月04日发布 投资摘要: 截止 7 月 1 日收盘，本周电力设备及新能源板块下跌 1.71%,相对沪深 300 指数落后 3.35pct,在中信 30 个板块中位列第 28，排名较上周下降。从估值来看，电力设备及新能源行业 50.74 倍，已达到板块估值中枢。 子板块涨跌幅：核电(+3.8%),储能(+2.3%)，太阳能(+1.6%),输变电设备(+1.2%),风电(+0.2%),配电设备(-2.5%),锂电池(-6.6%)。 股价涨幅前五名：日丰股份、江苏雷利、TCL 中环、亚玛顿、京运通。 股价跌幅前五名：神马电力、泰永长征、聆达股份、福斯特、天合光能。 投资策略及行业重点推荐： 新能源车：地方补贴政策持续加持，在广州购买新能源汽车最高可享受补贴1 万元。部分新势力 6 月成绩单率先出炉：小鹏汽车 6 月总交付 15295 台，同比增长 133%；蔚来 6 月交付新车 12961 台，同比增长 60.3%；理想 6 月交付 13024 辆理想 ONE，同比增长 68.9%。各造车新势力 6 月交付成绩单进一步验证了我们的判断， 6 月新能源汽车销量有望突破 50 万辆规模。同时新能源汽车销量高增将带动锂电板块持续高景气，整车环节建议关注在 PHEV 领域拥有领先自主技术 DMI 的比亚迪、拥有差异化竞争优势的造车新势力小鹏、蔚来、理想等。锂电环节建议关注锂电池、负极、隔膜、铜箔、辅材等环节，如电池龙头宁德时代，供需偏紧、议价能力强的贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份，受益于硅基负极放量的碳纳米管龙头天奈科技。 光伏：近期行业边际持续变化，上游涨价、HJT 新技术突破等方向已获市场关注，中报临近，建议关注中报预期较好的标的。硅片、电池片涨价预期兑现，短期内不会有太大涨幅，硅料维持上涨趋势，本周达 272 元/kg （+2.26%） ，后续需重点关注下游对涨价接受程度。建议关注跨越式布局、扩产顺利的双良节能。当前胶膜企业盈利水平相比一季度环比提升，投资效应凸显，建议关注胶膜龙头福斯特。逆变器企业有望在出口高增、盈利修复双重推动下迎来戴维斯双击，建议关注微逆龙头昱能科技。光伏需求高增同时带动玻璃、银浆等辅材环节景气度上升，建议关注光伏玻璃龙头福莱特、亚玛顿和银浆龙头帝科股份。 风电：招标规模创新高，装机规模望回暖。根据风电之音披露，今年上半年风电招标规模达 53.5GW，创历史新高，我们预计全年招标量有望突破 80GW。同时，在政府积极助推项目备案制落地、 加快推进风光大基地建设的环境下，下半年风电装机规模有望提升。短期维度，原材料价格环比呈下降趋势，零部件厂商业绩有望逐季改善，建议关注叶片龙头中材科技。长期维度，看好受益于海上风电发展，“异军突起”的电缆与桩基环节，推荐关注电缆龙头中天科技、东方电缆，桩基龙头海力风电。主机厂方面，建议关注大型化技术领先的海上风机龙头明阳智能，陆上风机领先制造商三一重能。 电网:本周白鹤滩-江苏特高压直流工程高端部分投运， 400 万 kW 送电能力将有力保障江苏电网迎峰度夏。特高压直流在清洁能源大范围转供中作用显著，目前已有规划的特高压直流多达 9 条，总投资预计可达 2000 亿元，且仍有若干特高压直流尚在规划论证中。特高压直流建设提速将利好核心设备供应商，建议关注国电南瑞、许继电气、中国西电、特变电工、保变电气等，上游关注派瑞股份、时代电气。 储能： 6 月 29 日，国家能源局发布要求，明确中大型储能电站不得使用三元锂电池、钠硫电池，显示对储能安全重视程度不断提升。随着安全标准的提高，储能消防需要针对电池模组进行精细的监控及聚焦式灭火，技术壁垒相应提升。更高的行业安全标准也将提升系统集成商的进入门槛，建议关注阳光电源、鹏辉能源；同时建议关注储能行业的高速发展对于智慧消防领军企业青鸟消防带来的业绩增量。 本周推荐投资组合： 比亚迪、贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份、天奈科技、上机数控、东方电缆、中天科技、国电南瑞、许继电气、阳光电源、固德威、锦浪科技。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期、新能源发电装机不及预期、材料价格波动。

2022年07月04日发布 6大炼化公司涨跌幅排名：截止2022年7月1日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅排名为新凤鸣（2.08%）、恒力石化（0.23%）、桐昆股份（-0.12%）、荣盛石化（-1.30%）、恒逸石化（-1.98%）、东方盛虹（-3.01%）。近一月涨跌幅排名为东方盛虹（9.34%）、恒力石化（-2.35%）、恒逸石化（-2.53%）、新凤鸣（-3.70%）、荣盛石化（-3.82%）、桐昆股份（-6.07%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2293.71元/吨，环比增长-7.70%；国外重点大炼化项目本周价差为2160.42元/吨，环比增长-10.93%，本周布伦特原油周均价为115.14美元/桶，环比增长1.77%。 【炼油板块】本周经济数据好于预期叠加欧佩克增产有限，国际原油价格震荡上涨。国内市场：本轮成品油零售限价下调落实，批发价格下行，批零价差持续拉大，国内汽柴油价格承压下滑。航煤受需求回暖影响，价格依旧高企。本周海外成品油价格、价差普遍出现回落，其中柴油和航煤价格及价差降幅相对较大。 【化工板块】本周受原油价格震荡上行影响，化工品成本端支撑尚可，但由于下游需求总体较为疲软，本周化工品价格、价差普遍下滑。PX、MEG、纯苯整体交易重心下行，PC市场跌势仍存，苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、MMA价格小幅波动，EVA和丙烯腈供需相对平稳，价格无明显变化。 【聚酯板块】本周上游原材料跌势带来成本塌陷，叠加下游正处于需求淡季，整体供需环境难以改善，本周聚酯板块产品普跌。本周PTA价格下行加剧行业亏损。涤纶长丝价格下跌，下游织布需求表现不佳，但部分产品受成本下行影响，盈利相较上周有一定回升。短纤受原材料支撑偏弱影响，价格下跌。瓶片由于需求表现一般，价格仍维持弱势运行。 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份（601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。

2022年07月04日发布 主要观点: 本周我们做了纺服板块中报前瞻，主要观点：（1）制造：Q2在海外订单回流、欧美通胀及去库存、观望621新疆棉法案落地等影响下有所放缓；利润端部分公司受益于贬值贡献；（2）品牌：直营比例高的公司不排除有亏损可能。（3）超预期或相对稳健的公司：推荐牧高笛、健盛集团、华利集团，受益标的：鲁泰A。 此外，（1）6月初我们发布兴业科技深度报告，看好公司收购的宏兴皮革所处的汽车内饰材料赛道，宏兴皮革优势在于以蔚来、理想、华为、零跑等新能源车客户为主、增速较高，且兼具净利率改善逻辑；上周五新势力车企公布6月交付量，蔚来/理想/小鹏/哪吒/零跑6月交付量为12961/13024/15295/13157/11259台，同比增长60%/69%/133%/156%/189%，有望构成催化。（2）随着上海、北京疫情改善，服装板块有望迎来估值修复机会，继续推荐报喜鸟。 行情回顾：跑输上证综指0.4PCT 本周，上证综指上涨1.13%，创业板指下跌1.5%，SW纺织服装板块上涨0.73%，跑输上证综指0.4PCT、跑赢创业板指2.23PCT，其中，SW纺织制造上涨1.68%，SW服装家纺上涨0.28%。目前，SW纺织服装行业PE为16.23。本周，鞋类表现最好，涨幅为8.85%；户外及运动表现最差，跌幅为4.74%。 行情数据追踪：本周中国棉花价格指数下跌4.98% 截至7月1日，中国棉花328指数为18384元/吨，本周下跌4.98%；进口棉价格指数（1%关税）为23889元/吨，本周下跌2.65%。截至6月30日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为22994元/吨，本周下跌7.38%。整体来看，国内外价差倒挂较上周继续扩大，目前外棉价格高于内棉价格5505元。 2022年5月，我国社会消费品零售总额33547亿元，同比下降6.7%、累计同比下降1.5%。服装鞋帽、针纺织品类5月零售总额958.5亿元，同比下降16.2%、累计同比下降8.1%。 2022年前5月，全国网上零售额累计同比增长2.9%，比1-4月放缓0.4PCT；其中，全国实物商品网上零售额同比增长5.6%，增速较1-4月上升0.4PCT，占社会消费品零售总额的比重为24.9%；在实物商品网上零售额中，吃类和用类商品分别累计同比增长16%、6.3%，穿类累计同比下降1.6%。 据海关总署统计，2022年5月，服装及衣着附件出口金额为151.99亿美元，同比上升24.6%；前5个月累计服装及衣着附件出口金额为622.16亿美元，同比增长10.2%。2022年5月，纺织纱线、织物及制品出口金额为140.28亿美元，同比增长15.7%；前5个月累计纺织纱线、织物及制品出口金额为628.51亿美元，同比增长12.1%。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。

2022年07月04日发布 本周（6.27-7.1）关注：新势力 6 月销量出炉，小鹏连夺三冠 7 月 1 日，各家新势力品牌披露其六月交付量和上半年累计交付量，数据显示，疫情对汽车产业链和整车生产的影响基本消除，各新势力品牌交付量从四月以来都显著回升，多个品牌六月交付量更是创历史新高。其中，小鹏六月单月总交付15,295 台， 2022 年上半年累计交付 68,983 台，问鼎新势力月度/季度/半年度交付量三科冠军；蔚来六月交付 12,961 台，同比增长 60.3%，创月度交付量新高；理想凭借单款车型单月交付 13,024 台，六月和二季度交付量都同比提升 60%以上；零跑、哪吒、广汽埃安也都取得亮眼成绩。随着蔚来 ET7 和理想 L9 的上市，头部新势力品牌均瞄准 40 万以上市场，竞品车型直指 BBA 等传统豪华品牌，新势力品牌向上战略初显成效，有望在中高端市场占据更大的份额。 行情回顾：汽车行业周跌幅 3.49%，居 A 股行业第 29 位 （1）本周（6.27-7.1）沪深 300 指数涨幅 1.64%，其中汽车板块跌幅 3.49%，跑输大盘 5.13 个百分点，位居 A 股行业第 29 位。 （2）整车厂方面，本周（6.27-7.1）江淮汽车周涨幅超过 15%。零部件方面，广东鸿图、阿尔特、均胜电子等周涨幅超 5%。 行业重要新闻：特斯拉申请扩建德州超级工厂 （1）梅赛德斯-奔驰集团 6 月 30 日表示，正在为新的电动产品组合准备汽车生产网络，计划向其欧洲工厂投资超过 20 亿欧元（合 21 亿美元）。 （2）特斯拉向美国得克萨斯州奥斯汀市提交的一份文件显示，申请将得州工厂再扩建 50 万平方英尺 （约合 46451 平米） ，对总装 2 区以及总装 3 区进行扩建。扩建项目若获批，最终有望为特斯拉得州工厂再提供至少 100 万平方英尺 （将近10 万平米）的工作空间。 （3）6 月 29 日，北京市城市管理委员会公开发布《北京市“十四五”时期电力发展规划》，规划指出 2025 年末全市充电桩总规模达到 70 万个，换电站规模达到 310 座。平原地区电动汽车公共充电设施平均服务半径小于 3 公里。 本周观点（6.27-7.1） 电动化、智能化加速下，汽车行业迎来了长期向上周期。 整车厂方面，受益标的包括比亚迪、长城汽车、长安汽车、吉利汽车、广汽集团、上汽集团以及新势力蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等。零部件方面，受益标的包括隆盛科技、贝斯特、菱电电控、欣锐科技、科博达、得邦照明、中国汽研、星宇股份、文灿股份、骆驼股份、岱美股份、保隆科技、阿尔特、华域汽车、拓普集团、银轮股份、旭升股份、新泉股份、三花智控等。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、乘用车销量不及预期、疫情反复等。

2022年07月04日发布 快递：预计6月行业件量稳定增长，行业仍处于复苏过程中；短期看好Q2龙头业绩确定性高增；7-8月淡季量、价或正常波动，行业拐点逻辑持续，继续推荐龙头公司。 1）预计6月行业件量稳定增长，行业仍处于复苏过程中：根据交通运输部数据，6月快递揽收合计104.58亿件，投递100.16亿件，较国家邮政局披露的去年6月业务完成量97.4亿件分别增长7.37%、2.83%，保持稳健增长。疫情影响及经济压力下，当前电商消费与快递需求仍处于恢复过程中。我们预计随着疫情持续好转、供给加快恢复以及各地消费刺激政策推出，快递业需求有望加速复苏。 2）极兔日均件量超4000万单，未来低价抢量动力或不足：根据21世纪经济报道，6月极兔全网日均票量已超过4000万单。我们认为极兔近期量快速增长的原因包括：与百世网点的整合取得进展，合并份额增长；总部给予增量返利政策刺激终端低价抢量，或为了冲量再融资；极兔接入淘系端口后获得部分淘系订单。目前行业格局虽未实现寡头垄断，但头部企业价格竞争意愿不强，比如龙头中通份额扩张目标克制，圆通坚定高质量发展方向，申通表态“不打价格战第一枪”。再结合当前极兔的产能情况、票均亏损情况，我们判断极兔未来依靠补贴冲量的持续性不强，极兔在成功上市后将朝全球化布局方向发展。 3）快递淡旺季转换时点到来，7-8月淡季量、价将季节性正常波动：根据交通运输部数据，7月1日、2日快递投递件量分别为3.22、3.05亿件，环比分别-7.47%、-10.03%。近期我们调研义乌、揭阳终端价格有略微回落，7-8月为传统淡季，今年6月价格就已提前下调，依旧是受当前需求不充分影响，淡季价格回调空间有限。总体判断目前价格波动不是价格战，总部单票收入略有下滑，若结合成本端改善，总部单票盈利仍能维持高位。 快递物流行业持续复苏，短期进入淡季或有一定量、价波动，但行业投资逻辑未变。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配置价值。A股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。 航空：三大航订购292架空客飞机，不改中期内供给低增速预期；国内航班持恢复至疫情前6成，关注核心航线放开，看好暑运航空市场。 1）三大航与空客签署292架飞机订单，维持行业中期供给降速预期：7月1日三大航宣布与空客签署总计292架飞机订单。国航/南航/东航将以购买方式分别引进96/96/100架A320NEO飞机，国航及子公司深航订单于2023-2027年交付，南航与东航订单将于2024-2027年交付。根据公告说明，本次交易价格具有一定价格优惠，航司认为当前是飞机引进谈判的有利窗口期。此前在2019年3月25日，空客与中航材在巴黎签署300架空客飞机协议，本次订单或为此前协议的具体落地。运力影响方面，此前三大航年报中2024年引进计划均无空客订单，因此本次订单符合航司正常引进节奏，不会对行业运力格局产生巨大冲击。具体测算来看，不考虑后续增量订单，假设国航及深航2023年引进5架，2024年引进30架，南航及东航按照公告2024年分别引进30、28架，则三大航2019-2024年复合增速3.45%，较2014-2019年的6.45%显着下滑，仍维持行业中期供给降速预期。 2）6月国内航线航班量达到疫情前5成，6月底稳步回升至6成，关注核心航线恢复：根据航班管家数据，6月国内航线日均航班达到7104班，达到疫情前的49.64%。6月26日-7月2日全国民航客运航班共计执行航班61731架次，环比+9.1%，较2019年-39.7%，恢复至疫情前6成。6月26日-7月2日南航/东航/国航执行航班环比+4.7%/+9.6%/+18.1%，较2019年-24.5%/-44.2%/-44.4%；春秋/吉祥执行航班环比+13.0%/+18.3%，较2019年-9.9%/-41.9%。国航、春秋和吉祥航班恢复量领先，其中春秋恢复至疫情前9成。国内航班量大幅回升，目前二三线城市航线恢复领先，核心航线航班量仍有待提升，关注核心航线放开情况。 3）燃油附加费再次上调创历史新高，减轻航司燃油成本压力：燃油附加费将于7月5日零时起上调，800公里以下航段，每位旅客收取100元；800公里以上航段，每位旅客收取200元。油价持续上涨下，当前燃油附加费已创历史新高。以国航为例测算，疫情前2016-2019年平均每航班航油消耗量约为10吨，疫情后由于国际航线大幅减少，航距缩短，平均每航班耗油量降至8.5吨左右。当前航油价格较2019年同期上涨约3000元/吨，平均每航班增加燃油成本25500元。按照国内航线平均每航班160座位计算，当客座率回升至80%，燃油附加费假设平均每人160元，则每航班燃油附加费20480元，燃油附加费可对冲80%油价上涨。 需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，国际航班有序增加，国际航线逐步复苏。供给端，航司新增2024年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显着受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 机场：北京上海机场航班量显着恢复。根据航班管家数据（06.26-07.02），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比+30.8%/+62.1%/+5.2%/-22.3%/+86.0%，较2019年-74.9%/-83.7%/-13.6%/-36.3%/-86.6%。上海两场航班环比恢复显着，均恢复至疫情前1.5成；北京环比持续提升，恢复至疫情前两成多；广州已恢复至疫情前八成以上，复苏态势良好。短期机场航空业务受疫情扰动、防疫政策影响下滑，未来若疫情形势好转，国内国际航空客流有望逐步恢复；同时机场作为物流的关键节点，近期“保物流”政策强调不得随意关停，随政策施行推进，压力或逐步缓解。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。 公路铁路：进入淡季本周公路货运流量环比略有下滑，上海稳步提升。6月25日-7月1日全国整车货运流量指数均值104.68，环比-1.40%，复工复产下全国货运物流有序运行。其中，6月25日-7月1日上海指数均值77.81，环比+9.08%，同比-29.33%，上海持续恢复，同比降幅明显收窄。北京/江苏/浙江指数均值分别环比+0.55%/-0.99%/-2.14%，进入淡季公路货运量环比整体平稳。 本周投资策略：当前快递行业持续复苏，预计6月件量同比稳定正增长。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善；顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。暑运来临各地防疫政策放松，航空国内航线复苏态势明显，国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周关注：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

2022年07月04日发布 事件概述: 在“数字化”的颠覆下，全球数据呈现指数级别的爆发式增长，数据愈发成为企业运营乃至国家安全的重要的组成部分。近年来，数据安全事件频发，从滴滴数据安全审查事件，到俄乌冲突引发网络武器泄露，严重危害到我国个人财产、企业运营、国家安全与经济社会发展，国内外数据安全形势不容乐观，数据安全面临前所未有的重大挑战。 核心观点: 数据泄露事件频发，网络安全势在必行。2020年，全球数据泄露事件高达360亿条，超过前15年总和，且之后数量在不断上升，数据安全威胁更加多样化。其中，政务、医疗及生物识别等高价值特殊敏感数据泄露风险加剧，云、端等数据安全威胁居高不下。经济情报泄漏事件、基因安全事件、个人信息泄漏事件等频发，对整个数字经济时代的社会秩序和国家安全造成巨大威胁。此外，数据泄露对于企业来说企业品牌和声誉面临巨大挑战，严重者造成营收的巨额亏损与运营中断的风险；对于个人来说个人金融财产和虚拟财产受到巨大威胁。 数据安全是不见硝烟的“战争”，成为国家重要战略资源。数据安全在国家安全领域体现在军事安全、政治安全、经济安全、文化安全多个领域。数据安全在政府、电信、工业、金融领域提供了强而有力的支撑，为维护社会和经济稳定、维护国家领域安全做出了重要贡献。至此，各国对数据安全的认知从传统的个人保护上升到维护国家安全的重要高度。随着云、大、物、移、5G等新兴技术对数据采集、挖掘、分析的爆发式增长需求，日益彰显数据安全的重要性。海量数据将重新定义大国之间博弈的空间，改变国家治理框架和结构，将直接影响国家之间的信息保卫战，至此数据安全成为国家总体安全的“排头兵”，成为经济发展的全新动力。 多要素驱动，网安赛道依旧高度景气。滴滴事件、俄乌战争、应用数据泄露、黑客攻击等安全事件频发，凸显网络安全所面临的严峻挑战，彰显网络安全在数字经济所处的重要地位。同时，《网络安全等级保护2.0》、《数据安全法》、《网络安全产业高质量发展三年行动计划》等相关法律政策持续加码，彰显网络安全在我国信息化发展的重要价值以及我国对于网安的高度重视程度。此外，数据安全、云安全、移动互联网安全、物联网安全等新兴场景需求不断涌现，印证网络安全依旧高度景气。 投资建议: 重点推荐网络安全综合性龙头厂商奇安信、深信服，其他受益厂商包括安恒信息、启明星辰、绿盟科技、天融信、美亚柏科等。 风险提示 政策推进不及预期的风险，行业竞争加剧风险，疫情导致交付不及预期风险。