2022年07月05日发布 2022年以来国内外磷化工价格大涨：2022年以来，磷矿石及下游磷化工板块均有大幅上涨。截至7月1日收盘，SW基础化工33个三级子行业中，SW磷肥及磷化工年涨跌幅达38.24%，位居行业第二。从价格来看，截至7月1日，国内磷矿石市场均价为1010元/吨，创下近三年新高，较2022年初上涨57%，海外磷矿石均价255.17美元/吨，较2022年初上涨65%，而与2019年均价相比，国内磷矿石价格涨幅达到147%，海外磷矿石均价上涨138%。在磷矿石价格上涨的基础上，相关磷化工产品的价格均出现显著上涨，7月1日磷酸一铵、磷酸二胺国内价格分别为4690元/吨和4250元/吨，较2022年初分别上涨63%和23%，而海外，磷酸一铵和磷酸二胺价格分别为1020美元/吨和980美元/吨，较2022年初分别上涨21%和19%。 磷矿石是磷化工的最上游，下游肥料和新能源领域的增长会拉动磷矿石需求。一方面，2020年以来粮食价格上行，种植热情提高，驱动化肥需求量增加。另一方面，磷酸铁锂作为能用于新能源汽车的正极材料，也将受益于新能源汽车市场的火爆，从而拉动磷矿石需求。在新能源市场的快速增长之下，新能源汽车零售销售渗透率迅速拉升，2020年渗透率仅5.8%，2021年渗透率涨至14.8%，2022年1-5月又继续提升至23.4%。2022年俄乌冲突爆发以来，国内油价实现十连涨，部分地区油价已经进入十元时代，促进了大众对于新能源汽车的需求。2022年虽有疫情冲击，但我国新能源汽车的发展势头已经不同以往，渗透率正迅速拉高，将会拉动磷矿石需求。 磷矿石是一种不可再生资源，不同国家之间差异显著，我国以4.5%的储量贡献了39%的产量。根据美国地质调查局（USGS）的统计，2021年全球磷矿石总储量为710亿吨，主要集中在摩洛哥和西撒哈拉、中国、阿尔及利亚、叙利亚等十个国家，占全球储量的94.99%，其中70.36%的磷矿分布在摩洛哥，我国磷矿石储量为32亿吨，储量占比为4.50%，居全球第二位。磷矿石产量分布也较为集中，2021年全球磷矿石产量共约2.2亿吨，我国产量约8500万吨，占总产量的39.06%，2021年中国、摩洛哥、美国、俄罗斯四个国家磷矿石产量在全球排前四，共占全球磷矿石总产量的73.06%。 摩洛哥、沙特可贡献更多磷矿石，俄罗斯磷化工产品可能流入中国。摩洛哥作为储量全球第一的国家，有着丰富的磷矿石资源，且掌管该国磷矿石的OCP公司近年正加大投资和扩张；沙特磷矿石的储采比较高，且该国正寻找油气以外的第三条经济支柱，也可能贡献更多磷化工产品。俄罗斯的磷肥等产品受到俄乌冲突影响出口遇难，中国在国内磷矿石需求增加、资源有限的情况下，可能从俄罗斯进口更多产品。 风险因素：需求增长不及预期；疫情反复影响产能。

2022年07月05日发布 核心观点 电力现货交易具有价格发现功能，更能实时反映市场供需和成本，同时促进新能源消纳。2021年下半年以来，煤价暴涨，但是中长期交易电价反应严重滞后，造成了火电大面积亏损，再次陷入“越发越亏”的困境。电力现货交易更能实时反映市场供需和成本，优化资源合理调配，解决现阶段由于价格不合理出现的各种问题。随着新能源的快速发展，单靠“优先消纳”很难解决新能源弃风弃光问题。现货交易可以引导用电侧据“风”据“光”生产，解决新能源发电和用电曲线不匹配问题；可以引导辅助服务价值发现，促进辅助服务发展，解决新能源发电间歇性和电网调度不匹配的问题。 电力现货交易市场峰谷价差打开了储能盈利空间。以山东现货市场的数据为例，山东实时现货市场4月平均价差为932.15元每兆瓦时。高价差的现象为储能创造了更大收益空间，储能不仅可以通过调峰调频赚取辅助服务费用，还可以进入电量市场，在负电价的时间段购电进行储能，在高电价时间段放电以获得价差。 抽水蓄能、电化学储能等储能技术高速发展，另有多项储能路线正处于产业示范阶段。随着储能盈利环境的不断改善，储能项目进入高速发展阶段。目前主流的储能技术主要有抽水蓄能、电化学储能、压缩空气储能，此外新出现的飞轮储能、重力储能方式也正处于商业化探索过程中。重点关注各类新型储能项目的商业化效果。在辅助火电机组调峰场景下抽水蓄能电站的总体经济效益仍然处于领先地位。 风险提示：行业政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调。 投资建议：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。3、今年来水偏丰，把握水电机会。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山电力；推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源；电能综合服务苏文电能。

2022年07月05日发布 DRAM细分市场：DRAM不断迭代，目前DDR4是主流产品 按照RAM和CPU的时钟频率是否同步，DRAM可分为同步DRAM（SynchronousDRAM，简称SDRAM）和异步DRAM。SDRAM目前已迭代了六代，分别是SDR（SingleDataRateSDRAM）、DDR1(DoubleDataRate1SDRAM)、DDR2、DDR3、DDR4、DDR5。每次迭代，芯片性能显著提升。目前DRAM主流是DDR4，2021年占90%，DDR-DDR3合计占比10% 大陆目前发力利基，重点关注 兆易创新2021年量产19nm4GbDDR4,根据公司DRAMRoadmap，目前17nm2GbDDR3已量产，预计17nm4GbDDR3于今年下半年量产，17nm制程领先全球海外厂商的DDR3产品，北京君正(ISSI)目前在大陆利基DRAM领域料号数量最为全面、营收体量最大，DRAM中出货量最大的是DDR3，东芯股份在DDR3方面有所布局。 利基DRAM：SpecialtyDRAM，按照Dramexchange现在的划分，包括DDR2、DDR3及部分DDR4颗粒 主流DRAM：CommodityDRAM，代表产品包括8Gb以上的DDR4、DDR5颗粒和DDR4、DDR5模组 需求疲软叠加传统旺季不旺，6月主流DRAM环比价格止跌，利基DRAM合约价环比跌幅1-4%，跌幅较5月略有扩大。 1）主流DRAM：5月DDR5跌幅8-9%，主流DDR4跌幅1-2%，6月主流DRAM合约价止跌。 2）利基DRAM：利基DRAM价格在4月有小幅反弹，5月开始回调，5月环比跌幅0-3%，6月环比跌幅1-4%，跌幅略有扩大。

2022年07月05日发布 核心观点 机械行业基本面回顾与展望 机械行业自 2021 年以来结构分化显著， 一方面短期不同细分行业景气度分化显著： 以工程机械为代表的传统周期机械自 21Q2 进入下行周期， 经营逐季变差， 当前仍处于周期下行阶段； 以基础零部件/工业自动化/激光装备/注塑机等为代表的通用装备自 21Q3 先后步入行业景气拐点， 当前通用制造仍维持承压态势； 以光伏装备/新能源汽车装备/风电装备等为代表的专用装备处于成长期， 虽短期受需求波动及行业供需变化影响， 整体仍呈现较高景气趋势； 另一方面中长期看产业升级+自主可控大势所趋， 具备核心竞争力的优质机械公司将充分受益行业成长+份额提升， 具备更强阿尔法的公司甚至穿越行业周期经营稳中向好。 展望下半年， 我们持续看好产业升级+自主可控背景下高端制造的成长机遇，综合考虑行业赛道、 公司竞争力和估值水平， 精选优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司， 我们依据研究框架从4类不同特性的公司持续寻找投资机会。 投资建议： 产业升级+自主可控， 把握结构性成长机会 核心零部件公司： 1） 数字化 X 线探测器： 正处于国产化替代加速+下游新领域快速拓展阶段， 重点推荐奕瑞科技； 2） 机器视觉： 3C 国产替代稳步推进+新能源领域需求爆发， 重点推荐奥普特； 3） 工业自动化： 产业升级推动自动化加速普及， 叠加国产化加速， 重点推荐绿的谐波、 汇川技术、 怡合达。 专用/通用设备公司： 1） 光伏装备： 新能源革命大势所趋+N 型电池技术迭代设备属性耗材化， 重点推荐汉钟精机， 关注美畅股份、 晶盛机电、 捷佳伟创、帝尔激光、 奥特维； 2） 锂电装备： 新能源汽车渗透加速， 设备投资先行强者恒强， 全球市场有望打开更大空间， 重点关注先导智能、 联赢激光、 海目星、 杭可科技、 中国电研； 3） 激光装备： 性价比日益凸显下游渗透持续提速， 重点关注柏楚电子、 锐科激光； 4） 核电装备： 自 19 年行业已重启， 19-22年新批 4/4/5/6 台， 确定性向好趋势， 重点关注江苏神通、 中密控股、 景业智能； 5） 一体化压铸： 特斯拉率先引领， 已逐步形成产业化趋势， 重点推荐伊之密。 产品型公司： 1） 培育钻石： 行业高爆发成长初期， 印度进口培育钻 19-21年 CAGR 达 107%， 22 年 1-5 月同比+70%， 21 年渗透率仅 6.38%， 重点推荐中兵红箭， 关注力量钻石、 四方达、 黄河旋风、 国机精工； 2） 通用电子测试测量仪器： 成熟市场的工业用消费品， 品质+品牌+渠道打造高护城河， 当前进口/出口替代加速拐点向上， 重点关注具备较强产品力的行业龙头。 服务型公司： 检测服务长坡厚雪， 经营抗周期性强， 疫情影响仍保持稳健，重点推荐华测检测、 苏试试验、 中国电研， 关注广电计量、 国检集团等。 行业重点推荐组合 重点组合： 华测检测； 中兵红箭、 黄河旋风； 奥普特、 柏楚电子、 绿的谐波、奕瑞科技、 汉钟精机、 怡合达、 汇川技术； 恒立液压、 浙江鼎力； 晶盛机电、联赢激光、 海目星、 杭可科技。 7 月金股推荐： 汉钟精机、 中兵红箭。 风险提示： 宏观经济下行、 汇率大幅波动、 疫情反复冲击。

2022年07月05日发布 写在前面：回顾2022年上半年，在成本、疫情等因素影响下，新能源产业链依然展现出强大的韧性和生命力。展望下半年，需求景气不减、技术迭代不休，新能源又站在了新的起跑线上。 新能源车：产品技术驱动马力全开，下半年需求高歌猛进。需求：政策端+生产端+车型投放三重因素共振，22H2国内新能销量有望全面释放。我们预测2022年国内和全球新能车销量分别为558万和993万辆，渗透率分别为21%和11%。产业链：技术革新层出不穷。电池方面，比亚迪CTB和宁德时代麒麟电池带来电池包结构全面升级，钠离子电池技术23年有望起量。正极材料方面：中镍高电压、磷酸锰铁锂技术性能提升显著。 光伏：需求持续高景气，重视电池技术迭代。需求：国内分布式需求向好，多地推出地方补贴填补国补空白；海外市场，欧盟上调可再生能源目标，美国宣布近两年不对光伏产品收取关税。产业链：硅料价格涨势仍在，预计Q4供需关系将有所改善。电池片TOPCon和HJT等新技术逐渐量产。逆变器出口金额高增，随着国产IGBT导入加速，国产逆变器在海外的占比有望持续攀升。 风电：行业见底，蓄势待发。需求：短期需求或从三季度起集中释放；长期看，风电已具备较好的经济性，国内能源转型路径清晰，资源和项目量充足，海外和海上需求接棒，长期成长无虞。产业链：看好受益于全行业景气度、或实现量利修复的环节，以及海风相关高成长性的环节。 储能：高成长性赛道，海内外需求共振。市场规模：中国储能市场或迎来快速增长，主要由发电侧带动；美国表前表后共同发力；欧洲澳洲政策+经济性推动；全球储能市场快速增长,预计2021-2023年全球储能装机CAGR约112.8%。商业模式：海外盈利性相对更高、表后盈利有望高于表前。 电力设备与工控：电网：“十四五”期间电网投资规模提升，特高压为解决新能源消纳的主要措施之一、配网智能化&数字化改造是重点环节、智能电表进入量价齐升阶段、低压电器有望受益于新型电力系统的增量需求。工控：下游自动化率提升具备必然性，叠加国产替代进程加速，行业中长期成长逻辑稳健。 风险提示：1）政策不达预期风险；2）行业竞争加剧致价格超预期下降风险；3）全球疫情持续时间超预期风险。

2022年07月05日发布 投资要点 港股地产板块活跃度较上月有所下降，月初成交额占比出现上升后走低。恒生地产建筑业指数的周成交额占市场比值的4月周均值为9.7%，低于历史均值11.6%，较上月上升0.4个百分点。 克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数4月高开低走，月末跌至上月水平，但月内整体表现好于大盘，克而瑞内房股领先指数成分股周成交额占样本比下降至88.9%。4月，克而瑞内房股领先指数走势下降1.6%，恒生中国内地地产指数下降1.7%，恒生指数下降4.3%，房地产（申万）板块下降11.3%。4月克而瑞内房股领先指数周成交额占香港地产股大样本周成交额比值的周均值为88.9%，较上月下降1.8个百分点。 4月克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE上升，月初涨幅较高，相对PB较上月下降，月初月末持平；相对恒指整体PE上升，首次高于2021年均值，于月末回落，相对PB下降，月末至0.2%。本月克而瑞内房股领先指数成分股整体PE较上月上升，趋于21年平均水平、PB估值走势与3月持平，中旬开始下降。整体PE周均值为5.14，高于上月周均值4.31，整体PB周均值0.76，低于上月周均值0.79；4月相对恒指PE为-55.2%，较上月上升8.3个百分点，相对香港地产股大样本PE为-12.1%，上升2.1个百分点；相对恒指PB为2.4%，较上月下降4.9个百分点，相对香港地产股大样本PB为1.1%，较上月下降2.5个百分点。 本月股价涨幅TOP5：宝龙地产、建发国际集团、中梁控股、禹洲集团、中国海外发展 本月股价跌幅TOP5：新城发展、佳源国际控股、建业地产、旭辉控股集团、碧桂园 风险提示：政策风险，融资风险，信用风险，销售业绩未完成风险，数据风险

2022年07月05日发布 6 月新能源车继续强势复苏。 多家车企发布 22 年 6 月产销情况。蔚来 6月交付 12961 辆，创下单月新高，同比增 60%，环比增 85%；小鹏 6 月交付 15295 辆，同比增 133%，环比增 51%；理想 6 月交付 13024 辆，同比增 69%，环比增 13%。比亚迪 6 月新能源车销 13.4 万辆，创下月度销量新高，同比增 224%，环比增 17%，其中纯电车型销量显著提升，环比增长 30%。除此之外，广汽埃安 24109 辆、哪吒 13157 辆、零跑 11259辆、 AITO7021 辆、极氪 4302 辆。整体来看， 6 月新能源车销量环比继续提升，需求端显示出较强的韧性。 2Q22 特斯拉全球交付 25.5 万辆，同比增长 27%，环比下降 18%；其中Model 3/Y 二季度 23.9 万辆，同比增长 20%，环比下降 19%。 Q2 销量环比下滑主要由于： 1）上海工厂受到疫情影响，产量和出口短期停滞； 2）因电池供应链受阻、 4680 增产困难，柏林和德州两座新工厂产量爬坡低于预期。上半年特斯拉累计销量 56.5 万辆，同比增长 46%。下半年随着上海及两大新工厂产能的进一步提升，公司有望顺利完成 150 万辆的年度目标。 行业动态： 孚能科技与戴姆勒签订供货补充协议； 赣锋锂业与蜂巢能源签订合作协议； 上周新能源汽车产业链公司股价分化， 新能源主题基金净值普遍调整。 投资建议： 整车方面，看好新一代混动技术布局迅速、智能化转型速度快的车企，强烈推荐长城汽车(2333.HK)，推荐吉利汽车(0175.HK)、小鹏汽车(9868.HK)、理想汽车(2015.HK)、上汽集团、广汽集团；软件定义汽车加速，域控制器、软件服务需求将快速增长，强烈推荐中科创达，推荐德赛西威、经纬恒润；推荐规模优势突出，且单车搭载价值上升空间大的传统汽车配件细分龙头福耀玻璃、华域汽车； 电池材料方面， 强烈推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业、 盛新锂能。 风险提示： 1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键； 2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力； 3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。

2022年07月05日发布 特斯拉即将推出人形机器人，软硬一体化是大势所趋。 根据 CNBC报道，马斯克表示特斯拉最早将于 2023 年开始生产名为 Optimus 的人形机器人。特斯拉将在人工智能领域的积累赋能发展智能机器人，有望在该领域掀起新浪潮。我们认为人形机器人的本质和特斯拉智能电车相同，都属于建立在“输入-计算平台-输出”模型上的智能交互硬件。 未来新硬件将与智能手机和以往硬件存在本质区别，软硬一体化趋势逐渐凸显，构建“终端+软件+服务”全产业链的业务体系愈发重要。 中兴通讯机器人业务经验较为丰富，契合第二曲线有望迅猛发展。 中兴通讯自 2019 年开始就从事机器人业务，目前相关产品主要包括以下三种： 1）自走式机器人：用于港口，代替人工作业的机器人，可通过通讯、定位的技术，精准完成规定动作，同时可以自行解决电源的问题。 2）安全巡检智能化机器人：用于小区，可以进行视频监控和图像识别， 实现安全巡检，公司携手中智科创发布了 5G 智能安保巡逻机器人解决方案。 3）工业机器人：用于公司生产线的改造，目前已经实现“用 5G 制造 5G”，公司在南京滨江打造了 5G 智能制造示范基地。 在2022 年中兴通讯云网生态峰会上， 公司执行副总裁谢峻石披露，公司发展目标是保持通信主业 10%以上增长速度，同时积极拓展 IT、数字能源、终端等领域并争取获得 40%左右的增长率。 机器人业务契合公司第二增长曲线，有望迅猛发展并为公司业绩贡献重要增量。 机器人采用传感器和物联网模组，智能视觉需要高精度激光雷达。 在工业自动化领域，机器人需要传感器提供必要的信息，以正确执行相关的操作。根据赛迪顾问数据，近年来我国传感器市场规模不断增长，2019 年达到 2188.8 亿元。 2020 年提高至 2494 亿元，同比增长约 13.9%，预计 2021 年约为 2968.0 亿元。目前，机器人大多通过摄像头、毫米波雷达、激光雷达、超声波传感器等类型的传感器进行环境感知。其中，激光雷达的测量精度表现突出，在机器人感知系统中至关重要，激光雷达结合 SLAM 技术形成激光 SLAM 技术，使得机器人的导航更加直观，目前主要应用于智能汽车领域。未来，随着人形机器人的发展，其对高精度激光雷达的要求和需求将远超车载应用，市场空间广阔。此外，随着技术的不断创新，机器人规模化量产也将得到实现，智能机器人将被赋予更多功能，嵌入物联网模组能够帮助机器人交互并采取行动，保证机器人生产效率并实现多种功能。 建议关注： 1）中兴通讯等硬科技龙头； 2）传感器、物联网模组和激光雷达等细分行业龙头。 风险提示： 5G 建设不及预期； 行业发展不及预期； 市场竞争加剧。

2022年07月05日发布 核心观点 布局新能源装备正逢其时：锂电设备、光伏设备、风电设备目前处于高景气水平，下游需求和技术迭代双重驱动上游设备企业订单和业绩双增。下游动力电池厂商2022年扩产积极，海外电池厂商开始发力，头部锂电设备企业出口逻辑逐步兑现；碳中和及能源安全背景下，光伏行业未来新增装机仍将维持稳定增长，同时N型电池渗透率提升，新增装机+技术迭代确保光伏设备行业仍将保持高速增长；十四五期间，风电装机将实现大幅提升，海上风电弹性大于陆上风电，2022年是海风平价元年，沿海省份十四五规划海风新增装机超过50GW，风电设备受益。 锂电设备：锂电设备企业依然是成长性最高的专用设备赛道。重点关注两条投资主线：（1）和头部动力电池厂商绑定的设备企业。虽然国内电池扩产正加速进行，但是头部产能扩张规模大，设备采购需求高，因此和他们绑定，才能享受到行业红利；（2）看好国内二、三线设备商。从招标情况来看，二、三线设备商在专机细分领域竞争力较强，业绩弹性高。 光伏设备：光伏设备因下游技术迭代，更新周期加快。光伏行业技术持续进步，迭代速度加快，已由常规铝背场(BSF)太阳电池技术转向背钝化(PERC)太阳电池技术、由砂浆切割技术转向金刚线切割技术、由多晶硅太阳电池转向单晶硅太阳电池，现在向大尺寸、薄片化进步，N型电池渗透率在逐步提升，各大厂商纷纷布局加码N型电池。每一轮变革背后，设备企业是各项技术变革的参与者，起着关键作用。设备研发、试产、批量出货要经历较长时间，因此建议关注前瞻性布局、具备核心竞争的设备企业。 风电设备:无惧短期扰动，优选高壁垒环节设备商。2021海上风电经历抢装潮后，2022年招标价格和招标量都有不同程度下滑，但是从中长期看，海上风电新增装机预期依然很高，十四五期间保守新增装机超过50GW。海上风电从近海向深远海发展，离岸距离和水深不断向外突破。虽然在海风平价背景下，风电产业链各环节都有所承压，但是长期而言成长性依然较高。推荐在风电零部件环节有望实现国产替代和壁垒较高的厂商。 军工板块上半年表现：估值调整，增长延续。申万国防军工板块2022年以来下跌20.4%，在全部申万一级行业中排名第29位；中证军工指数当前估值为54倍，处于历史PE的10%分位值。另一方面，一季度军工行业延续了2021年的高景气度与业绩增速。申万国防军工板块2021年实现营业收入总额5169亿元、同比+13%；实现归母净利润总额309亿元、同比+11.6%。22Q1实现营业收入总额1047亿元、同比+11.8%；实现归母净利润总额75亿元、同比+16.3%。 航空装备发展最好时代，民参军发挥市场活力。我国国防费近年来稳步增长，但整体国防支出及占GDP的比重仍大幅低于美国，军机数量与代际存在差距。“十四五”时期将是航空装备高速发展的最好时代，预期航空装备费增速将大于整体装备费增速。航空工业是军民融合深度发展的着力点，航空产业形成“小核心、大协作”的发展格局，民营企业建立“锻件生产—零部件加工—部组件装配”的全流程配套关系成为行业发展趋势。航空工业强化向外产业融合，有序放开非核心制造能力，以军工央企为主的国有企业发挥产业链引领作用，民参军充分发挥市场活力，配套保障与供给能力持续提升。 主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空锻件与零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达；金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份；复合材料与特种功能材料关注中航高科、光威复材、中简科技、华秦科技。 外贸叠加练兵备战，精确制导武器需求旺盛。精确制导武器突出的国防价值，使得其在全球军贸市场中占据重要一席。中国导弹在2012-2016年的军贸销量较前五年增长了103%，市场份额逐年提升。俄罗斯是传统导弹军贸大国，俄乌战争期间其精确制导武器大量消耗，外贸或存压，这给中国精确制导武器外贸带来了更多机会。2022年政府工作报告中提出“全面深化练兵备战，坚定灵活开展军事斗争”。练兵活动期间精确制导武器弹药消耗将大幅增加，开展军事斗争则对武器弹药的库存提出了更高的要求，精确制导武器的国内需求将保持快速增长态势。推荐关注雷电微力、高德红外、新雷能、铂力特、宏达电子。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格上涨；疫情反复对宏观经济环境造成影响的风险；新型号研制进展不及预期的风险；军贸业务短期难以走出疫情影响的风险。

2022年07月05日发布 卫星导航进入应用关键期 《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》显示，2021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达到4690亿元，同比增长16.29％。根据欧盟航天计划机构（EUSPA）预测，全球GNSS市场规模将由2021年的1989亿欧元增长至2031年的4920亿欧元，年均复合增速为9.2%。此外，随着北斗三号建设，我国高精度市场迎来快速发展，下游应用不断拓展。 行业集中度或将提升 卫星导航下游应用广泛且分散，市场参与者众多，行业集中度较低。2021年，头部卫星导航行业上市公司如华测导航，营收仅占行业总产值的0.41%。随着北斗三号建成，高精度卫星导航与前沿技术深度融合并应用，带来政策支持培育骨干企业、技术门槛提高、运营服务能力需求增加等影响。我们认为头部企业行业集中度或将提升，有望诞生芯片龙头和应用细分龙头。 重点关注军事用途、智能驾驶和自然资源应用 卫星导航赋能众多行业、领域，场景创新应用不断涌现，我们认为应重点关注军事用途、智能驾驶和自然资源应用。（1）卫星导航能够提供统一、精确的时空体系，在国防信息化推动下，军用市场将迎来存量替换和渗透率提升机遇。（2）卫星导航可以实现关键的位置感知，在智能驾驶方案中至关重要，将受益于智能驾驶渗透率提升。（3）自然资源领域业务与时空信息紧密关联，地质灾害监测需求持续旺盛，“十四五”期间市场规模约80亿元；全面实景三维建设将带动地理信息产业发展，牵动卫星导航需求。 投资建议 卫星导航进入规模应用关键期，十四五规划等产业政策推动持续发展，行业迎来集中度提升、高精度渗透率提升、运营服务产值占比提高等机遇，我们看好卫星导航行业前景，给予“强于大市”评级。我们推荐关注具备核心元器件自主研发能力的北斗星通、振芯科技、司南导航，特殊机构市场领先的海格通信，深耕行业高精度应用的华测导航，卫星导航与遥感等深度融合的航天宏图、中科星图等公司。 风险提示 1、系统性风险；2、疫情影响招投标和项目实施；3、产业政策落地不及预期；4、市场竞争加剧风险；5、下游应用拓展不及预期。

2022年07月05日发布 事件： 磷矿石价格持续上涨：据wind数据，2022年7月1日，湖北30%磷矿石车板价上调至1035元/吨，与六月份下旬价格相比上调135元/吨。2022年以来，磷矿石价格持续上涨，相比2022年初680元/吨，价格已经上涨52.21%。 投资要点： 磷矿石价格持续上涨，国内外价差较大 据wind数据，2022年7月1日，湖北30%磷矿石车板价上调至1035元/吨，与六月份下旬价格相比上调135元/吨。2022年以来，磷矿石价格持续上涨，相比2022年初680元/吨，价格已经上涨52.21%。同时，海外磷矿石价格也屡创新高，据百川盈孚，截至2022年7月4日，磷矿石CFR印度价格为1901.46元/吨，FOB约旦价格为1237.46元/吨，高于国内价格水平。在较大的国内外价差下，国内价格存在进一步上涨的动力。 产能增长有限，流通磷矿石紧张 2022年4月，国家矿山安全监察局发布《关于开展矿山安全生产大检查工作的通知》，要求自即日起至党的二十大结束，各级矿山安全监管监察部门在地方党委和政府的统一领导下，组织开展矿山安全生产大检查。我国磷矿石主要分布在云南、湖北、贵州、四川等地区。2022年3月，湖北矿山发生安全事故，湖北在全省开展非煤矿山安全生产风险隐患大排查大整治，安全生产检查将持续到12月底，后续产量将会有较大幅度缩减。据国家统计局数据，2022年5月国内磷矿石产量为892.90万吨，同比下降2.51%；湖北地区磷矿石产能为402.30万吨，同比下降14.61%。 据卓创咨询，国内磷矿石2021年产能为12523.5万吨。云南磷化、贵州开磷、瓮福集团、兴发集团、川恒股份等是主要的磷矿石生产企业，其产能占到磷矿石总产能的34.02%。随着磷化工企业产能扩张以及产业链延伸，对自有磷矿石的需求越来越多，部分磷化工企业开始停止对外销售磷矿石，甚至还需要外购磷矿石以满足生产的需要。目前云南磷化、贵州开磷、瓮福集团、兴发集团、川恒股份等企业的磷矿石均主要以自用为主，仅有少量进行外售。当前部分地区磷矿石受政府政策管控，开采及外销区域均受限制，货源多数用于政府招投标及企业自用，少量外销发往省内及其他地区或者采取竞价销售，这进一步加剧了流通磷矿石紧张的局面。同时磷矿石新增产能开采难度较大、需要时间较长，短期内无法进入市场。在供给短缺情况下，磷矿石价格存在进一步上涨的空间。 磷肥与新能源双轮驱动，需求持续向好 磷矿石主要用于生产磷复肥、黄磷、磷酸盐等，其中磷复肥是磷矿石最大的下游需求，据百川盈孚，2021年磷复肥需求占比达到71%。受俄乌冲突影响，全球粮食安全问题愈发突出，粮食价格日益上涨，刺激了全球肥料需求。俄罗斯也是全球第三大磷肥出口国，受到美欧等国家制裁，其化肥出口受到限制。在此背景下，国际磷酸一铵、磷酸二铵价格持续上涨，国际国内价差较大，出口需求旺盛。同时国内秋肥季即将到来，下游复合肥需求增加，提振国内需求。 受益动力电池、储能等领域的发展，磷酸铁锂电池需求旺盛，带动了磷矿石需求。据GGII数据，2022年5月磷酸铁锂动力电池装机量约8.47GWh，同比增长188%，占总装机量的55.6%。据百川盈孚，2022年1-5日，国内磷酸铁锂产量为37.91万吨，同比增长113.12%。目前多数磷化工企业已经规划建设了磷酸铁项目，随着这些项目的陆续投产以及新能源汽车需求释放，预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。 行业评级及投资策略 考虑到磷矿石供给受限，需求持续增长，行业景气度有望维持，维持磷矿石行业“推荐”评级。 重点推荐个股 云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、云图控股、湖北宜化、芭田股份等。 风险提示 产品价格波动；安全环保生产风险；新建项目投产进度不达预期；下游需求增长不及预期；技术路线变化的风险。

2022年07月05日发布 行情回顾： 本报告期内电子板块涨幅为6.05%，沪深300指数涨幅为3.66%，电子板块跑赢沪深300指数2.39个百分点，在所有申万一级行业中排序6/31。申万电子三级行业表现：涨幅最大的是模拟芯片设计（13.42%），涨幅最小的是面板（3.25%）。 个股表现：涨幅前五的个股为：传艺科技（125.41%）、振邦智能（72.39%）、全志科技（32.07%）、宇顺电子（29.37%）、苏州固锝（27.90%）；跌幅前五的个股为：汇创达（-35.54%）、圣邦股份（-29.05%）、卓胜微（-28.04%）、朗特智能（-14.77%）、沪电股份（-10.82%）。 行业观察： 工信部：2022年1-5月份电子信息制造业运行情况 CINNO：2022年5月中国大陆市场智能手机销量约为1912万台，同比仍降19.7% 本周观点： 电子行业在经过2021年的强势上涨之后迎来分化。一方面，3C终端产品需求收缩；另一方面，以半导体材料、设备为主的国产替代主题景气度持续，汽车电子、AR/VR、折叠屏等技术创新则继续引领行业动向。投资方面，建议把握结构性机会，从赛道景气度出发，关注半导体材料、高端被动元器件、汽车电子等投资主线。 风险提示： 市场超预期下跌造成的系统性风险；通胀上行影响超过预期；市场竞争加剧。