2022年07月06日发布 本周行情回顾 本周（ 6.26-7.02） 汽车行业指数下跌 3.70%，涨幅不及沪深 300（ +1.64%）、科创 50（ -1.13%）。个股中，兴民智通、江淮汽车、神驰机电涨幅居前，本周分别上涨 31.8%、 27.2%、 18.3%。 本周要闻 投融资进程： 1）电动车电池共享服务提供商 e 换电完成数亿人民币 C+轮融资； 2）OEM 厂商制造技术服务商 Industrial Next 完成 1200 万美元 Pre-A 轮融资； 3）旅游汽车服务外事旅游上市； 4）智能汽车制造商集度汽车被百度并购； 5）自动驾驶技术研发商几何伙伴获得战略投资； 5）高性能动力电池研发商恩力动力完成 2000万美元 A+轮融资； 6）智能汽车安全技术研发商木卫四完成数千万人民币天使轮融资； 7）韩国汽车电池制造商 AppleMango 获得战略投资； 8）爱尔兰电动滑板车制造商 Zipp Mobility 完成 4307 万人民币天使轮融资； 9）巴基斯坦即时运输服务商 Bykea 完成 1000 万美元 C 轮融资； 10）加拿大同城物流服务商 Uni Express完成 5000 万人民币 A 轮融资； 11）新加坡汽车租赁服务商 Ethoz Group 获得 2.06亿人民币战略投资； 12）商用电动汽车生产商 Turno 获得 310 万美元战略投资；13）巴西摩托车租赁服务商 Mottu 完成 3000 万美元 B 轮融资。 新闻： 1） 亿咖通科技推进下一代计算模组； 2） 研发阿里巴巴宣布获颁 L4 级自动驾驶卡车路测牌照； 3） 苹果今秋更新 CarPlay： 可通过车载屏幕直接购买汽油； 4） 乘联会：今年 5 月乘用车新四化指数为 73.0。 政策： 1）成都市公安局新都区分局成都市、新都区交通运输局成、都市新都区综合行政执法局三部门联合发布《关于对货运车辆采取限制交通管理措施的通告》。 近期展望 近期重大会议： 1） 2022 中国（深圳）新能源汽车产业发展大会； 2） 2022 中国汽车碳中和国际峰会； 3） CIAS2022 中国数智汽车。 近期上市车型： 北京汽车制造厂元宝、安凯客车安凯快乐运等。 风险提示：智能汽车技术推进缓慢、技术升级不及预期、政策风险、信息数据更新不及时等。

2022年07月06日发布 投资要点： 钢铁： 钢价环比+0.91%。 长期亏损下钢厂减产，长短流程钢厂产能利用率下行，钢铁产量下降； 需求端有所好转， 线螺采购量上行；供应收缩叠加需求回暖， 库存开始下降， 钢企毛利回升。 疫情有所缓解， 稳经济目标下， 下半年国内有望出台更多刺激政策提振需求， 钢价或稳中向好， 长期看需关注成长型特钢。 铜： LME 铜/长江有色铜价环比-3.80%/-4.25%。 美联储加息下继续压制铜价。海外需求降温，而国内需求逐步好转，仍需关注美联储加息节奏与国内稳经济措施效果。铝： LME 铝/长江有色铝价环比-0.88%/-0.10%。 疫情缓和下供给端受限产能正在逐步释放， 库存延续下降，需求在稳经济预期下， 下半年有望得到支撑，成本支撑下铝价震荡。 锂： 电碳/氢氧化锂价格环比持平。 新能源车产销两旺， 消费刺激政策+车市旺季邻近+补贴退坡需求前置效应考量下， 看好下半年需求；供应端增量有限，特别进入 Q4 后盐湖或出现季节性减产， 锂矿价格处于高位支撑价格， 看好后续锂价走高。 稀土： 氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格环比-1.07%/-2.00%/-3.14%。 据媒体报道，称：“土耳其能源和自然资源部近日在其官方网站上发布消息，政府在土耳其埃斯基谢希尔的贝伊利科瓦地区发现储量庞大的稀土矿”。但考虑到该信息或储量数据的真实性有待进一步确认，短期内对全球稀土市场行情影响不大。供需双弱下短期稀土价格以震荡为主，随着下游需求的恢复后续价格或有上行动力。 投资建议 钢铁建议关注甬金股份（ 603995）、 永兴材料（ 002756）。 工业金属建议关注嘉元科技（ 688388）、 南山铝业（ 600219）。 新能源金属建议关注赣锋锂业（ 002460）、 天齐锂业（ 002466）、融捷股份（ 002192）。 稀土建议关注北方稀土（ 600111）、 五矿稀土（ 000831）。 风险提示 原材料价格波动风险、 下游需求不及预期风险、 新冠疫情蔓延超预期风险。

2022年07月06日发布 金刚线是光伏硅片重要辅材，迎来积极变化 金刚线在光伏行业主要用于硅片切片，其切割性能直接影响硅片质量及电池效率，是光伏行业重要辅材。金刚线上一轮投资机会主要来自于2017-2018年光伏硅片金刚线切片的渗透率大幅提升，实现了对砂浆切割的替代。当前时点，我们认为金刚线正在发生新一轮积极变化，有望带来相应投资机会。 空间：有望量价齐升，预计复合增速40%以上 线耗上，细线化、薄片化与大尺寸有望带动切片环节线耗提升。下游需求方面，平价上网与碳中和时代背景下，光伏需求高增，叠加硅片扩产加速，使得金刚线需求有望超越行业增长。价格上，随着行业格局趋于稳定，金刚线价格逐渐企稳，细线化或带来一定提价可能。预计到2025年，光伏领域金刚线市场空间可达150亿以上，2021-2025年复合增速40%以上。 格局：市场集中度提升，头部企业优势明显 早期金刚线市场主要为日本和美国企业垄断，随着国内企业持续研发投入与产能扩张，已经全面实现国产化替代。目前市场集中度正在不断提升，市场格局向“一超两强”方向发展。头部企业美畅股份、高测股份、恒星科技等，在规模、成本与盈利能力、研发实力等方面已与其他企业逐渐拉开差距。 壁垒：技术与生产壁垒全面提升 从历史发展来看，金刚线门槛相对较低，也造成了一段时间内金刚线竞争较为激烈。当下时点，我们认为金刚线的技术与生产正在全面提升。细线化加速发展，同时在传统高碳钢丝细线化出现瓶颈下，母线材料面临替换的可能。加上硅片持续的大尺寸与薄片化趋势，金刚线技术壁垒有望加强。生产制造上，头部企业加大一机多线改造力度，大幅提升生产效率。 投资建议 （1）金刚线生产商：从需求增长、行业格局优化和壁垒提升等角度，我们认为当前时点，金刚线属于光伏行业中较为优质的细分赛道，建议关注头部企业。推荐高测股份，建议关注美畅股份、恒星科技。 （2）钨丝生产商：钨丝是细线化背景下，较为合适的金刚线母线材料。一旦全面应用，市场将实现0到1的跨越。建议关注厦门钨业、中钨高新。 风险提示 需求不及预期，行业竞争加剧，技术进步不及预期。

2022年07月06日发布 核心要点： Pharma转型创新接力Biotech，制药板块持续表现 本周医药生物上涨2.3%，位列一级行业涨幅第12位，跑赢沪深3000.71pct。三级行业方面，13个子行业中10个子行业呈现上涨，其中疫苗、医院及化学制药涨幅居前，涨幅分别为7.2%、5.8%、4.8%。医药流通、医疗设备及线下药店出现回调，下跌幅度在2%以内。国内生物科技板板持续反弹，本周上涨3.2%，海外市场继上周大幅上涨后出现小幅回调，纳斯达克及恒生生物科技分别下跌0.5%、1.4%。估值方面，7月1日，国内、恒生生物科技指数PB分别为4.4、2.7X，估值有所反弹，但仍在位于负一倍标准差以下，恒生生物科技较国内生物科技PB折价有所扩大，上升至39%。本周Pharma转型创新主线表现亮眼，龙头公司反弹达到16.2%。 Pharma转型创新产品线逐步落地，海外市场拓展持续推进 Pharma转型创新产品线逐步落地，海外市场拓展持续推进：本周Pharma类公司创新产品管线数据密集披露，石药集团首款大分子单抗药纳乐舒单抗申报上市，科伦博泰ADC药物SKB264拟纳入突破性疗法，信立泰1类降糖药3期临床揭盲达到临床终点。Pharma类公司转型产品线正逐步落地，加速产品结构转型。海外市场拓展方面，Biotech企业积极推进LicenseOut交易，Pharma类企业成功推动生物类似物药品全球化战略，继5月复宏汉霖成功以5.41亿美元将三款生物类似药商业化权益推向16个拉美地区及国家后，华东医药旗下子公司产品利拉鲁肽生物类似药的糖尿病及减肥两个适应症的商业化权益也成功授权至17个中东和北非地区及国家。 投资建议 国内生物科技板块连续5周温和反弹，反弹幅度为15.3%，同期恒生科技反弹幅度也达到23.3%，我们认为此轮板块反弹热度有望带动板块走出右侧行情，一方面经历了前期10个月持续深度回调后，悲观预期已充分消化，近期2022年度新药谈判将正式启动申报工作，也将成为下半年Biotech重要的催化事件，多款创新产品如国产首款双抗产品等在6月30日前拿到上市批件将获得谈判机会，行业热度有望进一步强化。另一方面，从海外大型生物医药基金的募集资金情况来看，也出现了明显回暖态势。本周从市场交易来看，我们中期策略提示的Pharma转型创新类公司也出现明显异动，从跟踪基本面来看，Pharma类公司创新产品管线正迎来密集读出阶段，创新也进入验证期，同时成功推进生物类似物的海外市场拓展，基本面逐渐向好，建议重视Pharma转型创新类公司的投资机会。在医药生物产业全面升级趋势下，我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化，建议关注前沿科技创新、Pharma转型创新、底层工艺创新三条 投资主线。 1、前沿科技创新主线：前沿技术平台价值，建议关注布局ADC、双抗及mRNA三大技术平台公司潜在投资机会。 2、Pharma转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。 3、底层工艺创新主线：TOB端隐形冠军，建议关注生物药产业链上游高端分析仪器、试剂及耗材等细分领域个股机会。 风险提示 1、创新药临床研发失败，医药采购政策持续高压。2、国际化进程缓慢。

2022年07月06日发布 粘结剂的基本情况与市场空间：粘结剂主要与正负极活性物质、导电剂有相互作用，并粘结在集流体上，起到保持充放电时电极的完整的作用。正极材料基本使用油性粘结剂PVDF（聚偏氟乙烯），高端锂电池基本使用进口PVDF材料，目前市场空间大约为249亿，正极粘结剂占三元锂电成本1.4%-1.65%，占磷酸铁锂电池成本大约2.2%-2.5%；负极材料方面：石墨负极使用CMC+SBR（羧甲基纤维素钠+丁苯橡胶），目前产品主要依赖日本和欧美，目前占锂电成本1.07%-1.37%，硅基负极将使用PAA（聚丙烯酸）作为粘结剂，负极部分粘结剂市场空间约109亿。 水性粘结剂具备国产替代和技术迭代路线：正极方面由于PVDF价格昂贵且配套溶剂NMP存在毒性，目前行业内积极研发新型水性粘结剂如PTFE（聚四氟乙烯），SA（海藻酸钠），PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯）,HNBR（氢化丁腈橡胶）等用于替代PVDF，新型水性粘结剂在磷酸铁锂正极的产值空间或达到30亿；负极方面，国产材料性能与国外接近，且价格低廉，预计国产材料的需求空间或达到27.6亿。 PAA为硅基负极下的新型粘结剂：硅基负极为下一代负极材料，性能优异，但目前存在膨胀大、循环寿命差等问题，PAA粘结剂能够适配硅基负极，2025年市场空间可达到为17-24亿，同时PAA也有望部分替代PVDF应用于正极粘结剂，正负极合计市场需求空间可达到28-45亿。4680电池将采用硅基负极，同时在粘结剂用量可能会增加，预计单GWh粘结剂价值量将达到2380万元。 投资建议：璞泰来以负极材料、涂覆膜、锂电设备为主业，参股乳源东阳光布局PVDF产品，为自身隔膜涂覆提供原材料，同时参股茵地乐，前瞻性布局硅基负极粘结剂，为今后公司成长奠定基础；天赐材料以电解液，正极材料产业链为主业，横向切入新型粘结剂、隔膜、箔材解决方案与PACK端热管理和轻量化产品，夯实锂电大化工企业龙头地位。我们建议关注布局粘结剂较为前沿，公司成长性佳且估值合理的璞泰来及天赐材料。 璞泰来预计2022-2024年实现归母净利润分别为28.27/41.99/55.42亿元，同比增速分别为67.9%/48.9%/29.8%，摊薄EPS分别为2.03/3.02/3.92元，当前股价对应PE分别为43.03/28.93/22.29倍，维持“增持”评级。 天赐材料预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为53.15/59.31/78.58亿元，同比增速分别为140.7%/11.6%/32.5%，摊薄EPS分别为2.76/3.08/4.08元，当前股价对应PE分别为24.18/21.67/16.36倍，维持“买入”评级。 风险提示：1.行业竞争加剧，2.下游需求不及预期，3.产品验证不及预期

2022年07月06日发布 半导体：行业周期波动叠加产业升级，行业结构性机会突出 根据IDC数据，在经历了2021年5820亿美元的强劲收入之后，预计2022年全球半导体收入将达到6610亿美元，同比增长13.7%。IDC预测，2021-2026年的五年复合年增长率将增长4.93%。2021年工业和汽车行业的需求最为强劲，同比分别增长30.2%和26.7%。2022年工业和汽车行业依旧是需求最好的两个方向，由于工业和车载等高规格领域供应商较少，整体表现为供不应求的状态。但相对应的手机、PC、家电等消费呈现下滑状态，相关上游消费类芯片表现为行业周期下行。因而今年半导体行业一定是结构性机会突出，建议重点关注发力工规和车规市场或该领域规模量产的半导体公司。 汽车电动化和新能源发电趋势强化，随着汽车电动化已由0-1早期阶段迈入1-10的快速发展阶段，叠加光伏，风电等行业蓬勃发展，功率半导体需求尤其IGBT模块和高压MOS等产品需求持续旺盛，同时受制于行业产能扩充有限，行业公司依旧处于快速成长的周期，相应行业重点公司值得关注。 汽车智能化和工业升级齐头并进，汽车自动驾驶和辅助驾驶正在快速普及，叠加智能座舱体验感优化带来更多智能化消费。制造业升级和工业数字化趋势明显，工业市场半导体需求也在快速提升，工规和车规级MCU，存储，模拟等市场结构性机会巨大，由于验证壁垒较高，进入这两个高等级领域的半导体企业值得关注。 全球半导体晶圆厂积极扩产，随着半导体需求持续提升，全球晶圆厂资本开支加大，SEMI预计2022年全球前端晶圆厂设备支出总额将连续第三年大幅增长，达到1070亿美元，同比增幅达到了18%。对应的设备和材料市场需求正在快速增加，叠加国产替代加速，本土重点环节设备和材料公司值得关注。 消费电子：关注VR/AR等新硬件赛道，车载消费电子成长空间显著 IDC数据显示2021年全球AR/VR市场出货量1120万台，同比增长92.1%。2022年Q1全球AR/VR市场出货量达350万台，同比增长230%,预计2022年将超过1550万台。随着元宇宙概念的兴起，VR产业景气度高涨，众多科技巨头加紧布局VR。除字节跳动、华为和OPPO外，苹果、谷歌、三星、小米、Facebook等均已在VR赛道布局。VR/AR作为元宇宙重要的入口，正在成为下一代移动终端设备，随着苹果等巨头的加入，行业生态将进一步强化。中国作为电子零部件很重要的制造基地，传统消费电子公司正在积极参与ARVR的产业链之中。我们建议重点关注整机制造和相关零部件供应商。此外，汽车智能化革命正在重塑汽车零组件供应链，大量消费电子公司进入汽车电子领域，在车载光学和显示、车用元件、智能座舱、结构件等领域绽放光彩，相关行业公司有望迎来新成长曲线，我们建议关注汽车OEM和智能化带来增量零部件的供应商。 行业评级及投资策略 回望2022年上半年，由于新冠疫情的反复扩散以及上海封城等影响，消费电子等行业消费需求受到较大影响，相关上游消费领域芯片需求出现下滑，行业景气度下降带来行业估值下修。但是在工业级和车规级市场，电子行业景气度却呈现向上的趋势，主要跟新能源车和绿色电力蓬勃发展相关，以半导体为例，工规级和车规级芯片依旧供应紧张，国内部分重点公司产品甚至供不应求。需求端电动车渗透率提升和光伏风电等绿色电力快速发展带来大量电力电子芯片需求，将贯穿整个碳中和的周期，功率半导体需求将长期保持稳步增长。汽车智能化也带来车规级半导体需求爆发，智能车半导体单车价值量是传统燃油车数倍，随着智能车渗透率的持续提升，车规级芯片市场将持续保持高速增长，我们建议关注功率，存储，射频，MCU等工业级和车规级细分方向。 消费电子领域，长期来看AR/VR的生态正在逐步建立，元宇宙会带动AR/VR成为未来消费电子的主流赛道，2022年VR设备出货量会进一步大幅上升，我们建议关注行业内的整机制造、零部件和芯片公司。智能化变革带来大量汽车消费电子需求，如智能座舱和车载娱乐系统的需求提升，大屏多屏以及交互成为主流趋势，预计更多消费电子公司会逐步切入汽车相关赛道，我们建议关注汽车电子零部件和车规级元器件以及相应结构件的厂商。虽然2022年全球面临宏观经济压力，但电子行业仍有结构性投资机会，维持电子行业“增持”评级。 风险提示 经济景气度下行、晶圆代工产能不足、募投项目进度不达预期、海外政策风险、原材料价格大幅波动、重点关注公司业绩不达预期的风险等。

2022年07月06日发布 新能源汽车板块反弹强劲 随着上海/吉林疫情得以控制，复工复产推进，经济维稳政策出台，始自2022年4月底新能源汽车板块开启强劲反弹，五月中旬发布的四月新能源汽车销量数据尘埃落定，也发挥了稳定市场预期的作用。今年以来，受（1）补贴退坡、（2）新能源汽车涨价、（3）供应链不稳定等变数影响，市场对于2022年中国新能源汽车销量没有把握、缺乏信心，而后国内疫情又扰动车市，新能源汽车产销承压。我们认为，中国市场上新能源汽车可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，需求强劲有支撑，我们对于中国新能源汽车市场始终抱有信心，加之近期密集出台的经济维稳政策刺激汽车消费，后续新能源汽车热销仍然是可以期待的。 估值仍处于近一年较低水平 截至2022/6/30，近一年万得新能源汽车指数上涨18.0%，然而，估值（PE,TTM）反而下降19.5%至53.9倍，估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现，随着2021年度报告/2022年一季报密集发布，业绩高增长得以兑现。市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高，其实，随着前期股价回调、业绩高增长兑现，估值已经大幅下降，最低时一度跌破40倍，目前估值仍处于近一年内较低水平（参见内文图），建议保持关注。 宁德时代发布麒麟电池，计划2023年量产上市 6/23宁德时代发布第三代CTP技术——麒麟电池。根据宁德时代介绍，麒麟电池对比4680电池实现电池系统能量密度、快充等全方位提升。 前段时间4680电池受市场关注度高，如今麒麟电池问世直指超越4680电池。我们认为，以4680电池为代表的圆柱电池、以麒麟电池为代表的方形电池是两条技术路线，圆柱电池优势是可以采用更加激进的电化学体系，而方形电池则在结构创新上大做文章，两条技术路线互有短长，目前来看不分伯仲。现阶段4680电池良率并不令人满意，而麒麟电池量产上市也要待至2023年，两者都还有需要些时日。最后，麒麟电池预计会在未来带动硅碳负极、800V高压平台、碳化硅半导体等配套技术的应用。 投资建议 随着业绩高增长兑现，新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解，建议保持关注。各细分板块中，锂行业受益于供需矛盾下锂价飞涨，相关上市公司业绩弹性非常大；我国锂电材料公司在全球新能源汽车供应链中至关重要、难以替代，可以享受国内外新能源汽车市场高增长，且随着行情纵深演绎，市场对其挖掘日渐深入；传统车企是价值谷地，多年来市场几乎无视传统燃油车企积极转型新能源汽车，长远来看存在价值重估机会。维持行业“增持”评级。 风险提示 国内疫情反复；新能源汽车行业竞争加剧；新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈。

2022年07月06日发布 【事件】 国航、东航、南航分别公告各自与空客签订 96、 100 架、96 架 A320NEO 系列飞机采购协议，总计 292 架飞机采购协议；上述飞机计划于 2023 年至 2027 年分批交付于各公司，主要起到存量机型置换、补充运力作用。 【点评 1】 航司采购飞机主要是为了提前低成本布局疫情后的市场，弥补飞机退出的缺口。 1）一方面 23-27 年间会有一定数量到期退租的经租和年龄老旧的窄体机需要退出，东航公告 24-27 年间会退出 68 架飞机，实际净增约 32 架飞机，我们测算国航、南航也有 30-50 架的老旧 A320 系列需要退出； 2）预计此次采购价格会相较以往更为优惠（鉴于全球需求不断恢复，海外加息等令经租等相关成本会增加）； 3）鉴于 737max 复飞及中美关系的不确定性，航司转向空客采购飞机订单也是变相降低波音所带来的不确定性风险。 【点评 2】 20-22 年前五个月三大航司飞机数量低速增长已成事实，我们预计 23-25 年依旧维持较低速增长。 20-22 年前五个月飞机数量低速增长已成事实（预计 20-22 年全年飞机数量增速在 8-9%）， 20-21 年行业共计净增飞机 6.2%（其中货机净增 14.5%，客机仅增 5.8%）， 22 年 1-5 月， 7 家上市公司共净增 2 架客机，考虑上半年疫情影响，我们预计今年全年机队净增 2-3%；我们预计23-25 年年均机队复合增速在 5%，测算 19-25 年底总机队增速在25.7%，年均复合增速在 3.9%。（15-19 年均复合增速 9.6%）。 【点评 3】我们认为各航司当前下订单是基于民航市场在疫情后恢复可期，且长期对民航内生需求增长的信心。 据 22 年 1 月公布的《 “十四五”民用航空发展规划》，人均乘机次数从 19 年的 0.47 次提升至 0.67 次， 25 年底旅客量达 9.3 亿人次，较 19 年共计增41%， 19-25 年的人均客运复合增速达 5.9%（15-19 年均复合增速10.9%）。 防疫终将迎来转机，关注航空板块逆向投资机会。 我们依旧看好疫情过后行业供需格局改善的前景，近期三大航空客飞机订单落地，我们预计 22-25 年供给将维持低速增长，中长期供给收紧进一步确定。上半年，受疫情影响，国内客运市场需求复苏短期将受到一定压制；叠加油价上涨，我们认为行业短期依旧面临一定的经营压力。中期来看，我们预计下半年国内出行消费需求有望提升，行业需求将逐季改善，客座率和价格有望持续修复。长期看，疫情后需求有望持续增长，行业供给收紧、票价放开的累积利好有望释放，推动航司业绩持续改善，建议关注航空板块投资机会。 风险提示：汇率、油价波动、疫情不确定性等。

2022年07月06日发布 投资要点 事件：近日，浙江省舟山市发布《关于2022年风电、光伏项目开发建设有关事项的通知》。文件表示，22年和23年，全省享受海上风电省级补贴规模分别按60万千瓦和150万千瓦控制、补贴标准分别为0.03元/千瓦时和0.015元/千瓦时。以项目全容量并网年份确定相应的补贴标准，按照“先建先得”原则确定享受省级补贴的项目，直至补贴规模用完。项目补贴期限为10年，从项目全容量并网的第二年开始，按等效年利用小时数2600小时进行补贴。 浙江海风省补落地，补贴期限延至10年：浙江省是继广东、山东之后，第三个明确下发海上风电省补的地方。相较于广东、山东22-24年的3年补贴计划，此次浙江省项目补贴期限延长至10年，补贴力度更大。同时，浙江省鼓励海上风电通过参与市场化交易、绿色电力交易，申请绿色金融贷款等措施，提高项目收益。我们认为此次省补出台体现出浙江省对海上风电的支持力度不减，同时下半年海缆招标即将迎来密集落地，相关标的有望持续受益。 2022H2海上风电有望加速发展，海缆订单密集落地：2022Q2以来，山东、江苏、广东等地纷纷开启海缆招标，新一轮海缆旺季开启。据不完全统计，2022年海上风电海缆招标量约为16GW，并网量预计可达6GW；全国各省市十四五海上风电规划近65GW，且部分省市还在持续开发。近期，广东5GW、江苏2.65GW以及山东1GW海缆招标项目有望陆续落地，海缆头部企业参与度较高，拿单可能性较为确定。 海缆赛道格局优异，海缆龙头强者恒强：海缆行业进入壁垒较高，主要体现在：生产技术要求较高；地理位置需要毗邻江河大海，匹配万吨级码头；海缆属于重资产行业要求企业有雄厚的资金基础；下游客户对海缆品质要求较高，认证周期较长，偏好声誉良好，经验丰富的企业。目前CR3超过80%，且短期内市场格局较为稳定。随着高电压、高技术规格海缆占比提升，中天科技、东方电缆、亨通光电等头部厂商综合实力突出，马太效应较为显著。 投资建议：我们认为海上风电维持高景气，海缆行业格局优异，持续推荐低估值、高成长的中天科技和亨通光电。我们预计中天科技2022-2024年净利润分别为37.5/47.6/55.6亿元，同比增长2077.6%/26.9%/17%；亨通光电2022-2024年净利润分别为21.6/28.3/36.6亿元，同比增长50.1%/31.3%/29.5%。 风险提示：行业竞争加剧风险、海风建设不及预期、原材料上涨超预期等。

2022年07月06日发布 投资要点 我们在6月月报中指出，需观察国内地面电站对1.95元/W+组件的接受程度：若价格传导不顺，组件厂库存持续积累，可能通过主动去库存、降低排产倒逼产业链降价。6月约10GW的组件中标结果显示，均价基本落在1.93-19.5元/W区间，仅200MW容量中标均价达到1.99元/W，表明国内地面电站对于1.95元/W+的组件接受程度较弱。7月硅料产量预期环比下降，硅片环节阿特斯、晶科的新产能投放，硅料产能产量依然相对紧缺，价格预计仍维持高位；目前硅片受硅料产量和和石英坩埚供应限制，大尺寸电池供不应求，因此硅片与电池均有一定议价能力，将上涨成本向下游传导，涨价压力集中到组件环节。7月组件报价已上涨2-5分/W，下游观望情绪增加，国内地面电站需求未见明显起色，故7月初中小组件企业减产。整体来看，7月产业链价格仍易涨难跌，组件与上下游博弈可能更为激烈，需继续跟踪组件价格上涨对需求的影响程度。至三季度末四季度初，硅料新产能开始规模化贡献实际产量，产业链价格有望迎来下降拐点，排产也有望全面提升。 6月硅料事故加剧供给紧缺程度，硅片电池价格继续上涨。6月东方希望准东一期氢化装置泄露，项目检修直接影响6月产量。根据硅业分会数据，6月国内硅料产量6.16万吨，环比下降0.96%。硅料产量下降加剧硅料供给紧缺局面，硅料价格涨幅再度扩大：至6月底单晶致密料均价28.42万元/吨，周环比增长5.1%，硅料价格超过去年最高27万元/吨。硅料价格上涨推动硅片、电池相应上涨：中环在减薄硅片的基础上价格上涨；月底隆基上调硅片价格6.3%-6.5%；通威两度上调电池片价格，当前182硅片已至1.26元/W，较月中上涨5%。在上下游压力下，6月末部分组件企业调整开工率，在一定程度上反映当前组件价格传导遇阻。 展望7月，我们认为原材料价格维持高位和上涨动力不减、硅料产量下降带来下游产出减少的影响也开始显现，因此7月组件环节与上下游博弈可能较6月更为激烈。7月硅片环节新产能持续投放，包括双良包头一期20GW全面达产、阿特斯西宁一期5GW点火、晶科西宁一期20GW点火，硅料需求持续增加。另一方面，7月企业检修产线增加，预计国内硅料产量环比下降5%，硅料紧缺进一步加剧，硅料-硅片-电池价格仍有上涨动力。由于库存流转，6月中以来硅料减产造成下游产量下降的影响将从7月上旬开始逐步显现。 投资建议：我们坚持认为今年下游需求变化将影响硅料价格，形成正相关关系，硅料产量保证了今年装机200GW以上，带来30%以上的增速。推荐组件环节天合光能、东方日升；盈利修复上行的电池环节爱旭股份；业绩确定性强的硅料环节通威股份，硅片环节中环股份、隆基股份；辅材环节高测股份、美畅股份、金博股份、海达股份、海优新材等。 风险提示：硅料投产进度不及预期；全球光伏装机不及预期的风险；疫情反复，管控升级的风险；政策变化的风险。

2022年07月06日发布 核心观点 周度更新：政策刺激促进车市回暖，新品有望注入增长新动能。进入6月以来，疫情持续缓解叠加刺激政策（购置税减征有望带来2年左右新一轮景气周期）的深化，购车需求恢复性释放，车市产销持续回暖；下半年多款新能源新品上市，有望为车市注入增长新动能；原材料价格自2021年以来的上涨趋势逐渐得到遏制，汽车量利双增，或成为下半年的核心强势板块，长期看好具有强产品周期+高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。主线1：2021年新能源乘用车渗透率突破15%关键点位进入加速渗透快车道，自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线2：汽车电动化的核心是能源流的应用。政策、技术、特斯拉等多重因素叠加，新能源汽车进入到高质量发展阶段，需求驱动车型产品力提升，技术趋势往磷酸铁锂、4680圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线3：汽车智能化的核心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。 行情复盘：CS汽车下跌3.49%，弱于沪深300指数5.13pct。本周（20220627-20220701）CS汽车下跌3.49%，CS乘用车下跌2.95%，CS商用车上涨0.06%，CS汽车零部件下跌4.56%，CS汽车销售与服务下跌6.06%，CS摩托车及其他下跌5.51%，电动车下跌0.83%，智能车下跌0.71%，同期的沪深300指数上涨1.64%，上证综合指数上涨1.13%。CS汽车弱于沪深300指数5.13pct，弱于上证综合指数4.62pct，年初至今下跌2.38%。 数据追踪：6月前四周（20220601-20220626）零售、批发均同环比均上升。6月1-26日，乘用车市场零售142.2万辆，同比去年增长27%，较上月同期增长37%；乘用车厂商批发150.4万辆，同比去年增长40%，较上月同期增长34%。2022年6月，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑的交付量分别为2.4/1.5/1.3/1.3/1.3/1.1万辆，分别同比增长182%/133%/156%/69%/60%/186%，环比增长14%/51%/20%/13%/85%/12%。 投资建议：关注比亚迪及新势力及其相关产业链。建议关注1）新品周期强、产品性价比高的车企：比亚迪、广汽集团、长安汽车；2）符合电动智能产业趋势、客户景气度向上的优质零部件：星宇股份、福耀玻璃、拓普集团、德赛西威、华阳集团、上声电子、伯特利、科博达、玲珑轮胎及渗透率快速提升的一体化压铸、新能源电驱动系统、空气悬架等赛道。 风险提示：汽车芯片产能风险，销量下行风险，传统企业变革风险。

2022年07月06日发布 6月，上证综指上涨6.66%，有色板块上涨12.02%，在30个行业中排名第6，表现较好。有色子行业中，镍钴锡锑（25.29%）、锂（24.47%）、其他稀有金属（21.55%）、稀土及磁性材料（13.71%）、钨（9.90%）、铅锌（8.84%）、铝（4.68%）、铜（4.11%）、黄金（-2.07%）。 基本金属：LME与SHFE金属价格普跌，SHFE铜库存继续下降。6月，以美欧为代表的西方经济体受制于高通胀影响，加息步伐逐步加快引发各方对于欧美主要经济体的经济衰退预期，基本金属价格普遍出现回调。基建和房地产作为稳增长政策中重要的部分或将为基本金属需求提供一定支撑。新能源汽车保持产销高增，或将为相关生产汽车零件的铝企带来更多需求增长。 贵金属：受俄乌冲突持续、全球高通胀影响，黄金价格呈现高位震荡。由于俄乌冲突仍在继续，俄罗斯农业部6月30日发表声明表示从7月1日至12月31日俄罗斯将暂时限制出口氨基酸饲料和大米，或将进一步推动粮食价格上涨，西方对乌援助以及对俄制裁继续进行，全球通胀继续推升。随着全球新冠疫情反复、高通胀持续、俄乌冲突等因素，短期内金价或将继续维持高位震荡，建议持续关注美联储政策动向。 小金属：5月新能源车产销继续高增，金属锂价格高位震荡，碳酸锂价格高位震荡上行。5月我国新能源汽车产销继续保持较快增长，锂、钴需求旺盛。截至6月末，金属锂价格为298万元/吨，电池级碳酸锂价格达46.9万元/吨，低库存及新能源汽车旺盛需求为锂价提供高位支撑，短期内锂价或将继续维持高位震荡。 稀土：氧化镨钕、氧化铽、氧化镝价格小幅下滑。6月稀土产品价格大多维持平稳或下降。随着复工复产的持续推进，稀土产业链订单及供应链逐步修复，稀土价格有望维持稳定运行。 投资建议：截至6月底，有色板块PE为20.76倍，贵金属板块PE为18.83倍，工业金属板块PE为15.77倍，稀有金属板块PE为26.02倍。A股市场6月表现较好，受到国际形势复杂多变、美联储加息预期、全球新冠疫情以及俄乌冲突影响，大宗商品波动加剧，给予有色金属行业“同步大市”评级，建议关注锂、稀土板块。 风险提示：（1）地缘政治冲突加剧；（2）全球新冠疫情恶化。