2022年07月05日发布 历史经验表明，汽车行业二级市场表现与销量增速高度一致。下半年受宏观经济复苏和产业促进政策推动，汽车销量将保持持续恢复状态， 汽车二级市场仍然保有较好的β价值 受前期连续上涨推动，行业PE已达前期高位。加之行业一、二季度受疫情冲击明显。预期中报期行业将出现震荡表现。同时由于以合资龙头为代表的传统车销量在过去几年已经出现下滑趋势。新能源汽车快速替换，长驱直入。加之刺激政策之后总有透支效应， 2023年燃油车销量预期难言乐观。我们认为行业复苏短期趋势，不掩电动智能渗透的长期大势。因此复苏无法作为强α的有效支撑。从弹性和可持续性来看，标的选取，必须成长为矛，复苏为盾 新能源汽车作为汽车领域的全新品类，已经演绎出自身的产品生命周期曲线。 从萌芽期的油改电攻对公市场，到成长初期的差异化品牌打造，再到当前混动车型率先处理好差异化、功能性与成本的平衡，实现差异化引领、大众化渗透。发展脉络清晰，需求前景明朗。 核心约束是供给端有效供应不足。因此新能源汽车市场的投资策略，正式主抓有效供给，优质供给，带动响应供应链快速成长 国产品牌汽车正在迎来历史上第三次高端化阶段。此次高端化是融合电动智能的品牌高端化。 智能化正是品牌塑造的关键领域。加之L4场景集中“降维” L2+，智能网联汽车迎来前自动驾驶阶段的繁荣期。落地称为当前发展的核心关键词。 建议主抓发展趋势明确的域控制器等领域，以及产品智能化落地的高聚集领域，智能座舱、车灯、天幕玻璃、线控底盘等 给与汽车与零部件行业推荐评级。建议重点关注： 比亚迪、双环传动、祥鑫科技、星宇股份

2022年07月05日发布 主要观点 市场回顾 上周（2022.6.27-7.1），上证综指上涨1.13%，沪深300指数上涨1.64%，房地产板块上涨4.27%，房地产板块跑赢上证综指3.14个百分点，跑赢沪深300指数2.63个百分点。重点关注的A股地产公司重点关注的A股地产滨江集团（002244.SZ）涨幅居前，涨幅为13.29%。重点关注的H股地产公司绿城中国（3900.HK）涨幅居前，涨幅为10.91%。 行业动态 百城土地成交和30城商品房销售均环比改善。6.20-6.24，100大中城市成交土地规划建筑面积812.57万平方米，累计同比下滑63.75%，降幅较前一周有所收窄。30大中城市商品房成交453.52万平方米，累计同比下降37.86%，降幅进一步收窄。其中，一线城市商品房成交91.57万平方米，累计同比下降37.33%，二线城市商品房成交284.45万平方米，累计同比下降32.67%。 行业新闻 合肥、杭州二批集中供地收官。6月28日，合肥第二批集中供地市区26宗地块和12宗1054.41亩涉宅地全部成交，揽金超247亿元；保利、皖投、名邦等各摘得1宗竞品质地块。杭州第二轮集中供地45宗涉宅地集中出让，总建筑面积343.6万平方米，总起价529.5亿元。滨江集团在本次供地中以225亿元拿下12宗地块，总建筑面积98.31万平方米，占本次总出让建面28.6%，占本次土地出让金总额的40.3%。 投资建议 伴随各地销售和土拍政策陆续放松，信用市场逐渐恢复，行业格局面临重塑，行业格局面临重塑，建议关注相关标的：绿城中国（3900.HK）、龙湖集团（0960.HK）、保利发展（600048.SH）、滨江集团（002244.SZ）、华发股份（600325.SH）、信达地产（600657.SH）、绿城管理控股（9979.HK）、中原建业（9982.HK）等。 风险提示 房地产调控政策收紧；房地产销售不及预期。

2022年07月05日发布 核心观点 PMI指数回升消费需求逐步改善 国家统计局数据显示，6月份制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，较上月回升0.6个百分点，重回临界点以上，制造业实现恢复性扩张，下半年工业金属需求有望持续改善。6月国内新能源汽车零售量接近50万辆，有望创下历史新高。1）铝：铝价下挫抑制投复产产能释放速度，产量保持高位，本周全国总产量78.92万吨，开工率88.53%；不过铝社会库存持续走低，本周再度去库1.53万吨至76.78万吨。国内低库存、需求逐步改善，以及国内部分炼厂跌破成本线，铝价进一步下跌空间有限。2）铜：中国与智利安托法加斯塔达成今年和明年上半年的精矿长单加工费75美元/75美分，CSPT小组敲定三季度现货铜矿加工费80美元/吨，两个加工费均显示铜矿供应宽松预期，建议暂时观望。推荐关注：天山铝业、神火股份、云铝股份、铜陵有色、楚江新材。 6月新能源汽车销量或创新高锂价有望维持高位 六月，造车新势力小鹏、理想、蔚来、哪吒和零跑交付量分别达到15295辆、13024辆、12961辆、13157辆和11259辆，创下单月交付量纪录；乘联会预测六月新能源汽车销量或创新高。本周电池级碳酸锂全国均价约48.29万元/吨，电池级氢氧化锂全国均价49.09万元/吨，均与上周持平；目前锂盐成本端支撑较强，叠加新能源汽车销量超预期，价格有望维持高位。推荐关注：天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、融捷股份、永兴材料。 受外围影响镁价持续走低成本支撑下有望触底反弹 受国际局势影响，全球金融及大宗商品市场出现较大波动。本周受累于镁下游需求不佳，叠加外围市场不振，缺乏利好因素支撑的情况下，镁锭承压回落至25000元/吨下方，目前镁价已降至行业平均生产成本附近，受成本支撑预计降幅空间已经不大，后续或将企稳反弹。推荐关注：云海金属、三祥新材。 高通胀VS欧美强调加息紧迫性金价或继续延续区间震荡 欧美央行持续强调遏制高通胀与加息的紧迫性，美元指数维持强势，金价小幅走弱，整体维持区间震荡，伦敦现货黄金下跌-0.84%，收于1810.60美元/盎司，美元指数上涨0.95%，收于105.12；COMEX黄金下跌-0.95%，收于1801.5美元/盎司。目前，对经济衰退的担忧升温，增加黄金的避险需求，再加上俄乌地缘局势依然紧张，维持金价将保持震荡走势的观点。推荐关注：赤峰黄金、中金黄金、山东黄金。 风险提示：需求恢复不及预期、俄乌地缘政治风险、经济衰退风险。

2022年07月05日发布 核心观点 动力煤： 高温抬升动力煤需求，国内国际价格齐涨。 供给端，保供工作持续推进，产能核增加快，但产能释放效果有待时间显现。进口方面，夏季已至，叠加多国重启煤电项目，各国加大动力煤采购，国际价格大幅上涨，截至 6 月 24 日，欧洲 ARA 港动力煤现货价达到 408.9美元/吨，周环比上涨 15%，国际供需偏紧使我国进口有限。运力方面， 6 月以来煤炭运力明显提升，截至 6 月 23 日，国家铁路 6 月份煤炭日均装车 81859 车、同比增长 11.1%，其中电煤日均装车 53036车、同比增加 6126 车， 印证煤炭需求同比向好。需求端，水泥化工用煤需求逐步释放，受近期全国高温影响，各地下游电厂负荷屡创新高，日耗显著增加，预计后续需求将持续攀升。价格方面，受需求抬升影响，本周煤炭价格持续走高，截至 6 月 29 日，秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价达到 1230 元/吨，周环比上涨 2.07%。后续需求进一步释放将为动力煤价格保持高位运行提供有力支撑。 炼焦煤： 下游焦炭承压，焦煤价格略有回落。 炼焦煤供给端，国内生产稳定进行，无明显增量， 焦炭价格承压影响焦煤价格略有回落， 本周山西钢厂对焦炭再提的二轮降价， 截至 6 月 29 日，山西吕梁产主焦煤市场价为 2600 元/吨，周环比下降 7.14%。进口价格也有回落，截至 6 月 29 日，甘其毛都焦精煤库提含税价为 2450 元/吨，周环比下降 5.77%， 蒙煤通关稳步增长，但进口总量仍比较有限，供给整体偏紧。需求方面，本周下游钢厂价格暂稳，将有效提高焦煤需求。 随着稳增长持续推进， 下游需求有望快速反弹。 6 月 29 日发改委强调加快推进实施“十四五” 规划 102 项重大工程，新工程计划有望加速落地驱动下游钢材消费进一步反弹，此外地产销售回暖有望带动开工回暖， 预计焦煤需求将得到有效释放。 行业： 2021 全球煤炭消费同比上升 6%， 预计 2022 年保持增长。 根据 BP 最新数据显示，全球经济加速恢复， 2021 年全球煤炭消费量增长 6%，增幅创 2014 年以来新高。其中，中国 2021 年煤炭消费量同比增长 4.9%，占全球煤炭消费总量的 53.8%。 2022 年俄乌冲突，8 月欧洲开始新一轮针对俄罗斯的能源抵制， 能源价格大涨， 欧洲多国重启煤炭项目，此外印度等受天气影响，煤炭消费需求大幅增长，开启国际煤炭市场的抢购，对于全球煤炭价格高位形成有力支撑。 投资建议： 动力煤： 兖矿能源、 陕西煤业， 焦煤： 平煤股份、山西焦煤。 风险提示： 煤炭需求低迷， 稳增长政策效果不及预期， 供需错配风险。

2022年07月05日发布 核心观点 目前医疗保健行业TTM-PE36倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出44%；相对沪深300溢价率173%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）高出37%，仍低于过去十年平均估值溢价率33%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%），性价比较高。 六月份疫情影响消褪，消费医疗快速恢复预期升温 疫情管控政策如我们四月中的观点（周报0418）会转变，比如最严格隔离政策从14+7转变为7+3等，都会带来消费复苏预期持续升温。消费医疗，我们的定义是基本不依赖于医保支付、多是由消费者支付能力决定市场的医疗保健产品。财通医药纳入消费医疗研究范畴的细分领域有：口腔、眼科、医美等医疗产品与服务，妇儿医疗，疫苗，高端医疗保健产品，品牌中药，互联网药店与线下药店，血液制品等板块。消费医疗研究的重点在于行业的天花板、产品的竞争格局与先发优势等；板块受到宏观政策影响较小。三四月份因为国内疫情的深入导致需求延后，而不会消失；未来业绩增速预期稳定，估值将先行修复。四月底，市场对于消费医疗二季度业绩的悲观预期已经pricein，消费医疗持续引领医药行业反弹，三季度将是考验消费恢复程度的时间窗口。 创新药械开始分化，市场对优质龙头投出赞成票 优质创新药械超跌后触大底反转，关注全球化、进口替代或国产腾笼换鸟。大中型创新药械要重点关注全球一体化，而不只是在国内；小型创新药公司，无论市场是否认可仿创，重点关注投入产出比，是否能收回研发成本，而转向盈利。国内创新药占比仍然很低，仍需改良型创新。日本创新药发展历史也是从仿创开始，经过十五年以上的发展，走向原创。国内创新药发展路径类似日本，可以高举高打，直接全球同步研发；也可以通过仿创积累，享受国内仿制药市场腾笼换鸟的红利。医疗器械逻辑与医药类似，或进口替代空间大，或能出海欧美赚钱。 重点关注公司 消费医疗重点关注华东医药（医美新贵）、华润三九（OTC总龙头）、长春高新（对集采的预期消化，估值修复）和正海生物（齿科高成长赛道，新增生物活性股等新产品）；互联网药店与线下药店，四大药房率先反弹，关注低位股补涨；同时关注京东健康和阿里健康（同样受益处方外流，打压平台经济和3P业务的悲观预期已体现）；品牌中药关注达仁堂（高股权激励预期）、寿仙谷（灵芝孢子粉等省外扩张）和以岭药业（中药创新龙头）等。 创新药关注全球化同步发展的药企，如恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、康方生物、信立泰、泽璟制药、海创药业和复宏汉霖等；创新器械出海重点关注新产业、微创医疗、南微医学等；进口替代关注海泰新光、澳华内镜、启明医疗和心通医疗等。 其他重点关注：原料药和CXO，金城医药、成都先导、博瑞医药和键凯科技等。 风险提示：国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等

2022年07月05日发布 本周研究聚焦：5月空调数据点评 5月以来疫情好转叠加地产数据环比改善，带动家用空调与中央空调需求复苏。我们认为后续来看：家空方面，后续炎夏销售旺季来临，多重外部利好因素下需求有望持续改善；而央空方面，二季度由于疫情抑制的部分需求将延后至下半年逐步释放，叠加地产改善因素或将为央空需求带来较大弹性。 家用空调：环比改善叠加多重利好，需求有望复苏 终端零售方面：线上环比改善，线下受疫情影响承压。根据奥维云网数据显示，2022年5月空调线上销额为84.16亿元，同比-1.07%，线下销额24.64亿元，同比-40.24%，从销额增速来看，线上增速自3月以来环比持续改善，而线下则由于受到疫情等因素影响，增速持续承压。 出货方面：内销稳中有升，外销增速承压。据产业在线数据显示，2022年5月家用空调生产1554.45万台，同比增长0.54%，销售1562.51万台，同比降1.63%，其中内销出货937.31万台，同比增长6.74%，出口625.2万台，同比下降11.98%。内销出货情况持续稳中有升，而外销我们预计为受到海外经济下行，疫情好转等因素影响，增速承压。 综合来看，我们认为考虑到提价等因素，空调终端零售情况增速或低于生产端出货情况，主要系终端渠道为即将到来的618大促以及夏季销售旺季提前备货所致。从目前终端零售情况来看，线上增速呈现环比改善的趋势，而线下疫情影响逐步消退后亦有望恢复增速，叠加618大促以及炎夏等因素，后续空调终端零售有望加速复苏。 中央空调：疫情与地产改善带来需求恢复，后续增长弹性可期 出货&终端零售方面：疫情及地产改善带来央空内销增速环比提升。由于中央空调安装属性较强，天气对其销售影响较弱终端零售渠道多为按需备货，故出货与终端零售情况应基本一致，此处使用产业在线出货数据反应终端需求情况。根据产业在线数据，央空5月销额118.81亿元，同比+0.9%其中多联机5月销额72.1亿元，同比+2.83%。多联机5月内销额67.86亿元，同比+1.57%，央空行业5月内销增速呈现环比改善态势，我们认为主要受益于地产销售改善以及疫情缓解等因素所致。 展望后市我们认为，央空需求受天气影响较小，淡旺季属性较弱而安装属性较强，2季度部分由于疫情抑制的需求有望在后续随着疫情改善得以释放，此外叠加地产宽松政策效果逐步显现，后续有望获得较大增长弹性。 投资建议：纵观上半年家电行业，国内市场经历了疫情带来的需求冲击，海外业务则在疫情拉动高增后增速逐渐回落。展望下半年，国内市场地产销售逐渐改善，防疫政策对疫情有更好应对；海外市场虽仍面临需求压力，但去年高增长基数已过，压力将有所降低，且自主品牌仍可通过加强推新、适度促销等手段主动应对；利润端上，主要原材料价格持续回落也将改善家电企业利润水平。我们认为，三者共振将有望使得家电行业出现拐点。 风险提示：三方数据偏差风险；疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。

2022年07月05日发布 投资要点 2022年5月智能电动汽车需求跟踪：1）新能源渗透率为26.5%，环比下降3.1pct，渗透率环比下行。造车新势力销量占电动车比例为26.1%，环比上升15.6pct。5月疫情缓解，特斯拉和自主新势力三强蔚来、理想、小鹏销量均有不同程度恢复。其中，特斯拉销售32165辆，环比+2027.3%；蔚来汽车销售5317辆，环比+21.4%；小鹏汽车销售10125辆，环比+12.5%；理想汽车销售11496辆，环比+175.9。2）智能化功能渗透率跟踪：HUD渗透率传统车企高于新势力，DMS驾驶员监控+AHB自动大灯渗透率有望提升；高速公路辅助功能渗透率逐渐提升，城市自动驾驶功能渗透率有较大提升空间；激光雷达加速装车，传统车企线控制动具备提升空间。 智能电动汽车产业新闻跟踪：智能电动政策跟踪：财政部、国家税务总局联合发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升以下排量乘用车，购置税减半。）产业信息跟踪：新车型密集亮相，智能化有望加速。1）6月6日吉利领克发布全新概念车TheNextDay，定位为智能电混四门GT车型；2）6月8日，集度首款汽车机器人概念车ROBO-01正式发布；3）6月9日，上汽通用五菱和大疆宣布，搭载大疆车载系统的新能源量产车型即将上市；4）6月21日，理想全球智能旗舰SUV理想L9正式发布；5）6月15日，基于第二代NT2技术平台的首款SUV蔚来ES7正式上市；6）6月25日长安汽车发布基于长安EPA1纯电平台的深蓝SL03；7）6月27日，大众基于MEB平台新型纯电轿车ID.AERO全球首发亮相。激光雷达搭载加速，渗透率有望加速提升：1）6月1日速腾聚创获一汽红旗多款全新车型定点，一汽红旗FEEA3.0平台自动驾驶方案将采用多颗速腾聚创第二代智能固态激光雷达;2)6月10日，速腾聚创与文远知行达宣布达成战略合作，加速车规级智能固态激光雷达上车应用;3)6月16日，搭载Innovision激光雷达的未来ES7全球首发。 智能电动汽车跟踪标的：2022-05-30至2022-06-30,智能电动汽车跟踪标的中，境内上市公司市值加权涨幅为+16.51%，涨幅前三的整车企业为长安汽车/小康股份/吉利汽车，涨幅分别为+60.94%/+56.09%/+24.07%；零部件中涨幅前三的公司为均胜电子/耐世特/伯特利，涨幅分别为+30.48%/+25.23%/+23.24%。境内核心标的2021-2023年市值加权平均PE值为136.20/54.82/36.61倍，市值加权平均PS值为4.15/2.53/1.99倍。2022-05-30至2022-06-30,境外上市公司市值加权涨幅为-8.55%，造车新势力中特斯拉/蔚来汽车/理想汽车/小鹏汽车涨幅分别为-11.35%/+31.08%/+57.78%/+41.07%。境外上市核心标的2021-2023年市值加权平均PE为86.71/58.83/29.85倍，加权平均PS值为13.64/8.62/6.48倍。 投资建议：继续全面看多汽车板块！超配整车+零部件！整车选股按照电动智能汽车的新车周期强势程度排序：理想汽车（L9）+小鹏汽车（G9）+比亚迪+长城汽车/长安汽车/吉利汽车+华为（关注小康股份等）+广汽集团+蔚来汽车+上汽集团。零部件选股按照技术创新视角下赛道弹性和个股质地来排序：1）智能化大赛道：自动驾驶域控制器（德赛西威/经纬恒润）+HUD（华阳集团）+激光雷达（炬光科技）。2）线控底盘大赛道：线控制动&线控转向（伯特利+拓普集团+耐世特）+空气悬挂（关注保隆科技+中鼎股份）。3）其他核心赛道：汽车功放（关注上声电子）+玻璃（福耀玻璃）+车灯（关注星宇股份）+综合性（华域汽车）。 风险提示：智能驾驶行业发展不及预期，法律法规限制智能驾驶发展。

2022年07月05日发布 6 月终端交付量强势反弹， 蔚小理重回巅峰，哪吒、零跑、埃安再创新高。 2022 年 7 月 1 日，蔚来、理想、小鹏、哪吒、零跑、极氪、 广汽埃安和AITO 共 8 家主机厂公布了 6 月份的终端交付数据。 小鹏汽车 6 月交付15295 辆，环比+51.06%，同比+132.98%，其中 P7 交付 8045 辆、 P5 交付5598 辆、 G3/G3i 交付 1652 辆，高单价、 高毛利车型占比持续提升。 2022年累计交付 68983 辆，同比+124.42%。 蔚来汽车 6 月交付 12961 辆，环比+84.52%，同比+60.35%，其中 ET7 交付 4349 辆，环比+154.77%。 2022年累计交付 50827 辆，同比+21.14%。 理想汽车 6 月交付 13024 辆，环比+13.29%，同比+68.86%。 2022 年累计交付 60403 辆，同比+100.32%。 哪吒汽车 6 月交付 13157 辆，环比+19.51%，同比+156.07%， 2022 年累计交付 63131 辆，同比+199.14%。 零跑 6 月交付 11259 辆，环比+11.82%，同比+185.69%， 2022 年累计交付 51994 辆，同比+265%。 极氪 6 月交付4302 辆，环比-0.65%， 2022 年累计交付 19010 辆，自 2021 年 10 月交付以来，累计交付 25017 辆。 广汽埃安 6 月交付 24109 辆，环比+14.5%，同比+182%， 2022 年累计交付 100251 辆， 同比+134%。 AITO 6 月交付7021 辆，环比+40.25%，自 2022 年 3 月交付以来累计交付 18317 辆。 整体来看， 2022 年 6 月， 8 家合计交付 101128 辆， 同比+141.68%， 环比+26.23%， 各家交付量同环比大幅改善。 广汽埃安以 24109 辆的交付量拔得头筹， 哪吒、零跑、埃安的交付量均创历史新高，蔚来、理想、小鹏的交付量重回去年末的巅峰时期。 AITO 旗下的问界 M5 交付量快速爬坡， 6 月交付破 7000 台， 7 月有望交付破万； 理想凭借一款车型完成单月 1.3 万台的交付量， 产品竞争力强。值得一提的是， 5 月相对表现欠佳的的蔚来汽车， 6 月交付环比大幅改善，归队交付万台的阵营， 并且 ET7交付量继续攀升，环比+154.77%。 7 月 1 日，蔚来官方表示其供应链和整车生产已全面恢复，上海等地的交付工作步入正轨，位于新桥智能电动汽车产业园区的蔚来第二生产基地也将于 Q3 正式投产。 我们认为，本轮疫情的影响基本修复， 6 月各家生产端和交付端回归正常水平。 根据我们的测算， 6 月新能源乘用车市场总销量有望突破 50 万。 新车发布周期已至， 新车型助力下半年国内新能源市场腾飞。 6 月起各家新势力陆续发布新车型，蔚来 ES7 于 6 月 15 日发布，理想 L9于 6 月 21 日发布， 新车搭载各家前沿技术，软硬件配置及性能大幅提升。蔚来 ES7 基于蔚来第二代高效电驱平台，搭载双电机智能四驱系统， 整车最大功率 480 千瓦，最大扭矩 850N· m，零百加速仅为 3.9s， CLTC 工况续航里程 930km。座舱搭载第二代智能系统 Banyan， AI 算力、图形处理、多媒体处理等能 由全面提升。智驾平台 NAD 采用 4 颗英伟达 DRIVEOrin 芯片，总算力 1016Tops，配备 1 颗激光雷达、 7 颗 800 万像素摄像头、 4 颗 300 万像素摄像头， 5 颗毫米波雷达以及 33 个高性能感知硬件。理想 L9 搭载双电机智能四驱系统，最大功率 330 千瓦，最大扭矩 620N· m，零百加速 5.3s， CLTC 综合续航里程 1315km。 智能座舱处理器搭载双高通 8155 芯片， 智驾平台 AD Max 搭载 2 颗英伟达 Orin-X 芯片，总算力 508Tops，配备 1 颗激光雷达、 6 颗 800 万像素摄像头、 5 颗 200万像素摄像头、 12 颗超声波雷达等硬件。 AITO 旗下的问界 M7 将于 7 月4 日上市， 小鹏 G9 将于 9 月发布。 5 月国内新能源乘用车渗透率 26.3%。 我们认为， 下半年随着新车型上市，带动新能源市场关注度提升，各家供应链修复，产能加速释放。新车型+消费刺激+产能提升，下半年新能源车有望加速放量，渗透率持续提升。 风险提示： 公司新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、疫情形势不及预期影响车辆生产销售、新产品推出不及预期。

2022年07月05日发布 短期高产量难持续，需求有望加速释放。供给端从主产地（晋陕蒙）产能利用率来看，产能利用率已经稳定在84%左右的较高水平，已经处于较饱和状态，预计后期难有突破。受海外煤价高影响，进口量或面临下滑。同时，供给端从增产结构以及进口煤种来看，低热值煤增量较大，供给端量增“质”减。需求端进入6月后，随着天气逐渐炎热，民用电需求回升确定性较强，从CCTD的国内25省电厂日耗来看，电厂日耗回升速度极快，同比增速从月初的-12.7%回升至月末的-1.2%，较2019-2020年日耗水平高11%与20%。另外，今年夏季气温偏高，预计火电需求旺盛，同时“稳增长”下，非电下游需求有望回升。 中长期供给乏力，盈利高位。煤炭行业固定资产投资持续保持较低水平，因此导致近几年新建产能保持低速。同时，“碳达峰、碳中和”背景下，煤炭行业新建产能的意愿大幅减弱，即便从当下转变心态开始新建产能，考虑4~5年的建设周期，增加产能周期过长。需求方面，能耗总量放开、钢铁碳达峰时间延后都保障煤炭行业中长期需求无忧，对比较为乏力的供给，价格有望保持高位。 2022Q2板块上市公司盈利持续增长，Q3业绩弹性有望继续释放。由于22Q2动力煤现货价格整体呈现环比上升趋势，因此现货销售占比高的公司22Q2业绩仍有望继续上涨。22Q2长协价环比微降，因此长协占比高的公司22Q2业绩环比或小幅下滑。焦煤方面，22Q2焦煤价格整体抬升，因此以焦煤为主的公司有望在22Q1高增长的基础上再创佳绩。预计随着旺季价格反弹，现货为主动力煤企业三季报依然会环比大涨。 投资建议：动力煤需求反弹确定性较强，基本面改善，向上动能较足，我们推荐以动力煤为主线的投资逻辑，标的方面，我们重点推荐山煤国际、陕西煤业、晋控煤业。同时，我们推荐关注动力煤板块的投资机会，推荐中煤能源、中国神华、兖矿能源、电投能源。 风险提示：1）经济增速放缓风险；2）煤价大幅下跌风险；3）在建矿井投产进度超预期。

2022年07月05日发布 事件 中兵红箭发布2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润6.65亿元-7.15亿元，同比增长103%-119%；2022Q2实现归母净利润3.84亿元-4.34亿元，同比增长67%-89%，环比增长37%-54%，单季度业绩约超市场预期15%-25%； 力量钻石发布2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润2.26-2.37亿元，同比增长109%-119%；2022Q2实现归母净利润1.25-1.36亿元，同比增长87%-103%，环比增长24%-35%。 投资要点 培育钻石行业少数“免疫型”赛道，行业渗透率低；行业龙头业绩高增长 1）培育钻石原石龙头业绩高增长，中兵红箭、力量钻石2022年半年度业绩预告均同比实现超100%增速，龙头公司业绩超预期持续验证行业下游需求高景气。培育钻石原石制造公司压机增加+设备升级+工艺提升共促业绩持续高增长。 2）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元，复合增速35%；我国人均钻石消费量低发展快，未来将成最大潜在市场之一。 3）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额CAGR107%；2022年一季度同比增长105%。我们测算2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，未来成长空间大。 竞争格局：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石等龙头主导培育钻石原石市场 中兵红箭是全球最大培育钻石原石供应商之一，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升有望快速放量；公司全球工业金刚石市占率第一，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价，公司业绩有望持续增长；公司CVD法培育钻石技术达世界一流水平，未来CVD法有望在培育钻石产品放量，长期在半导体、军工领域应用空间大。公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善+CVD技术突破+军品扭亏为盈，长期业绩弹性大。四方达：CVD法培育钻石未来之星。黄河旋风：历史包袱卸载+定增扩产培育钻石+技术实力雄厚，业绩弹性大。力量钻石：民企灵活优势，扩产力度大，短期内业绩增幅大。国机精工：特种轴承龙头，培育钻石设备+产品双轮驱动。 投资建议：重点推荐中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石、国机精工 培育钻石低渗透高增长，重点推荐中兵红箭、黄河旋风、力量钻石三大培育钻石原石龙头。（1）中兵红箭：全球培育钻石原石+工业金刚石双龙头，同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动；（2）四方达：CVD法培育钻石未来之星，国内CVD法技术储备最先进公司之一，复合超硬材料业务驶入快车道；（3）黄河旋风：业务高景气，历史包袱逐步卸载，利息和减值有望改善，业绩反转向上；（4）力量钻石：培育钻石新秀崛起，短期业绩增幅大。（5）国机精工：培育钻石设备+产品双轮驱动。 风险提示：培育钻石竞争格局变化和盈利能力波动、销售体系变化的风险

2022年07月05日发布 行情回顾 本期（6 月 27 日-7 月 1 日），沪深 300 上涨 1.6%，机械板块上涨 0.9%，在 28 个申万一级行业中排名 19。细分行业看，叉车涨幅最大、上涨14.2%；激光加工设备跌幅最大、下跌-7.0%。 本周观点 政策性金融债券接力专项债，继续看好工程机械板块。 据已披露的专项债发行计划， 6 月单月发行规模达到 1.93 万亿，增速明显，创历史新高，截止 6 月末，今年新增专项债发行规模将达3.4 万亿，基本完成既定目标。此外， 6 月 29 日，国务院常务会议召开，会议决定通过发行金融债券等筹资 3000 亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的 50%，或为专项债项目资本金搭桥。一般来说，最低资本金是 20%的比例，3000 亿最高可以撬动 5 倍杠杆，相当于 1.5 万亿的增量资金，力度非常可观。今年以来，因为地方政府土地财政收入下滑、债务压力较大的情况下，此次 3000 亿元金融债接力政策专项债，给基建投资提供有力的资金支持，将加速施工项目的开工。此外，根据我们跟实业广泛沟通，初步看 7 月份挖机销售跟 6 月份接近，考虑到去年基数较低，我们预计 7 月份挖机销售大概率会同比转正，现政策持续发力，在资金层面不断助力基建投资，我们认为 9-10 月份旺季工程机械会迎来一波热销、 7-8 月份也会淡季不淡！ 投资建议： 基建投资将加速推进，工程机械板块趋势向好，我们看好行业龙头公司，重点推荐三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械、艾迪精密、浙江鼎力、建设机械等！ 风险提示 宏观经济波动，外部需求波动

2022年07月05日发布 行情回顾：本周环保公用板块上涨，公用事业行业指数上涨2.07%，环保行业指数上涨3.36%，上证综指上涨1.13%。环保板块中水治理涨幅较大，上涨4.39%，公用事业中节能利用涨幅较大，上涨5.97%。 行业动态： 环保： （1）提出农业农村绿色转型目标，减排固碳助力乡村振兴。近日，农业农村部、国家发展改革委两部门联合印发《农业农村减排固碳实施方案》，方案提出在“十四五”期间，在增强适应气候变化能力、保障粮食安全基础上，坚持降低排放强度为主、控制排放总量为辅的方针，着力构建政策激励、市场引导和监管约束的多向引导机制，探索全社会协同推进农业农村减排固碳的实施路径。到2025年农业农村减排固碳与粮食安全、乡村振兴、农业农村现代化统筹融合的格局基本形成，农业农村绿色低碳发展取得积极成效。到2030年农业农村减排固碳与粮食安全、乡村振兴、农业农村现代化统筹推进的合力充分发挥，农业农村绿色低碳发展取得显著成效。建议关注：冷链压缩机龙头，布局CCUS和氢能的【冰轮环境】。 （2）污染治理和节能减排两手抓，打造绿色低碳新城市。近日，国家发展改革委下达污染治理和节能减碳专项（污染治理方向）2022年中央预算内投资70亿元，支持各地污水处理、污水资源化利用、城镇生活垃圾分类和处理、危险废物处置、园区环境基础设施、海水淡化等项目建设。各地区亦出台“十四五”期间低碳建设方案，北京市将着力打造一批减排效果好、应用场景广泛、推广价值高的先进技术试点工作；唐山市明确严把新上项目碳排放关，坚决遏制“两高”项目盲目发展。建议关注：危废金属资源化及土壤修复龙头【高能环境】；生活垃圾焚烧主业稳步增长，布局锂电回收打造第二增长曲线的【旺能环境】；水务固废协同发展的【首创环保】；环境治理综合服务商【清新环境】。 （3）破解流域水生态环境问题，着力推进水环境综合治理。近日，国家发展改革委等六部门联合印发新一轮《太湖流域水环境综合治理总体方案》。《方案》紧密围绕建设美丽中国和长三角一体化发展战略部署，以破解太湖流域水生态环境问题为着力点，谋划推进太湖保护治理的思路目标和任务举措，对新时期太湖流域水环境综合治理做出全面部署。建议关注：致力于恢复河湖生态环境的【中建环能】；专注于智慧水务领域建设的【和达科技】。 公用： （1）可再生能源电价补贴持续加码，新能源运营商现金流或将改善。2022年6月24日，财政部官网正式下发了《财政部关于下达2022年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知》，下达山西、内蒙古、吉林、浙江、湖南、广西、重庆、四川、贵州、云南、甘肃、青海和新疆11个省区可再生能源电价附加补助。共计资金27.55亿元。其中，风电补贴14.7亿元，光伏补贴12.5亿元，生物质能补贴2890万元。我们继续看好“十四五”期间，可再生能源发电前景，重点推荐：核电+风光双核驱动的【中国核电】；建议关注：新能源龙头【三峡能源】【龙源电力】。 （2）多省市发布风光发电规划，新能源发电积极推进。近期，湖南省发改委发布《湖南省“十四五”可再生能源发展规划》中指出，到2025年，可再生能源发电装机规模达到约4450万千瓦。“十四五”期间，风电新增531万千瓦，光伏新增909万千瓦。建成国家大型风电光伏基地项目1个。此外，嘉兴市发改委印发《嘉兴市全面推进分布式光伏规模化开发实施方案》的通知，确保2022年新增光伏装机40万千瓦，“十四五”期间全市确保新增光伏装机200万千瓦。重点推荐：项目储备充足，光伏及储能项目增量可期的【林洋能源】；建议关注：借助国资资源积极转型绿电，积极布局储能、氢能产业链的【穗恒运A】。 （3）全面贯彻新发展理念，加快推进低碳节能交通工具。近日，交通运输部等四部门发布贯彻落实《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》的实施意见。提出推广节能低碳型交通工具，开展纯电动、氢燃料电池、可再生合成燃料车辆、船舶的试点。推动新能源车辆的应用。制修订适应碳达峰碳中和要求的营运车辆能耗限值准入标准，健全营运车辆能效标识，制定新造船舶能效设计指数要求并研究纳入技术法规，引导行业选择和使用高能效车船。我们认为“十四五”期间节能低碳交通工具大力推广能够有效带动清洁燃料增长。重点推荐：“海陆双LNG气源”，积极布局氢能的【九丰能源】；建议关注：氢燃料电池龙头【亿华通】。 本周专题：随着我国电力系统装机量持续提升，新能源发电装机量占据新增装机量主导地位。由于新能源发电的波动性、弱支撑性，系统消纳问题日渐突出。储能系统能够从“发输用”端平衡新能源发电波动性，提高系统消纳能力。我们从发电侧、电网侧和输电侧对储能系统在我国电力系统中的作用进行了简要探讨，分析储能在其中每一环节的主要商业模式。当前，储能系统主要通过峰谷价差、参与调峰调频等方式实现盈利，但现行状态下储能系统商业模式依然受到诸多制约，储能参与电网服务是一项系统性工程，需要顶层政策积极引导，统一协调。 投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。建议关注：冰轮环境、国林科技、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技（机械覆盖）、中国天楹、汉威科技。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。建议关注：中国核电、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、新奥股份、华能国际、国电电力。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。