2022年07月08日发布 数据要点： 本周，42个主要城市新房成交面积环比上升25%，2022年累计成交面积同比下降39%。北京和上海环比分别上升18%和38%。一、二、三线城市累计成交面积同比分别下降35%、33%、49%。芜湖、杭州、福州2022年累计交易量分别下降64%、39%、56%。 截至7月1日，13个主要城市可售面积（库存）环比下降2%；平均去化周期12.5个月，平均环比下降19%。温州和北京去化周期分别由上期的32.3个月和18.3个月变动至10.4月和12个月，分别环比下降68%和34%。 本周，15个主要城市二手房交易建面上升2%。北京和南宁环比分别上升29%和27%。2022年累计成交面积同比下降30%。深圳、南宁和东莞2022年累计同比分别下降60%、7%和上升4%。 本周观点： 本周，重点城市新房成交面积环比持续回暖。其中，温州、泉州等地成交环比增幅较大带动三线城市成交环比增速最快，环比上升82%。从区域上看，武汉等地成交环比涨幅有所扩大，带动中部城市成交面积环比上升较快（环比上升85%）。二手房成交方面，近期，重点城市二手房成交情况波动较大，周内，重点城市成交面积环比再度回正。其中，北京、江门等地成交环比增速加快，南宁等地环比有所回升，带动重点城市二手房成交面积环比上升2%。 库存方面，重点城市去化周期环比下降19%、同比增速持续放缓。其中，上海、苏州等地受销售情况影响，去化周期环比继续下降，长三角地区去化压力相对较小。 投资建议: 需求侧政策持续加码，上海、杭州降低人才落户门槛。近期，部分房企资金面出现一定改善迹象。融资端，本周，旭辉成功发行规模为5亿元第一期公司债券，体现出优质房企融资渠道进一步改善。销售端，克而瑞全口径销售数据显示，2022年上半年，百强累计销售金额同比增速较前5月收窄2.0pct至50.7%、单月销售额环比增长61.2%。百强销售情况有所回升，主要系首付比例下降及各类政策成效初显、部分城市推盘进度有所加快等因素的共同作用，部分房企销售回款有望改善。需求侧政策方面：1）多地打通区域间公积金互认互贷。武汉及咸宁、郑州及开封等地陆续签订公积金同城化协议，互认互贷或有助于减轻部分居民的住房资金压力、有效提升其购房积极性。另外，对于部分核心城市而言，公积金同城化或可推动部分潜在购买力向周边城市外溢，亦有助于推动当地住房销售增长。2）优化人才落户门槛延申至部分一线及强二线城市。上海放宽在沪毕业生落户条件，杭州允许毕业两年内的本科、硕士学历享受“先落户后就业”，降低落户门槛提升了城市人才吸引力，增强城市中长期的潜在住房购买力。未来，在后续各地疫情逐渐控制的影响下，住宅销售或有望稳步复苏。维持行业“强于大市”评级。 风险提示：调控政策及疫情防控政策存不确定性；公司销售结算或出现波动。

2022年07月08日发布 投资要点 行业核心观点 2022年上半年，俄乌冲突和疫情反复对化工行业的影响在2022年一季度业绩中已经体现。从一季报来看，化工行业利润向产业链上游移动，中下游业绩下跌的核心因素是原材料的持续高位和下游需求的疲软。自2020年7月以来，化工行业景气度持续提升。化工行业相对来说是高能耗，高污染的行业。在环保，能耗双控等政策的影响下，化工行业准入门槛越来越高；供给端，预计产能扩张将受到严格控制，头部企业或具备扩充产能的能力和条件；需求端：化工行业应用领域广泛，与国民经济（衣食住行）密切相关，需求端预计与GDP增速同步。因此，我们认为整体化工板块在2022年下半年仍有望维持高景气，给予“增持”评级。 我们建议从以下三个维度寻找投资方向：价格（景气底部反转或高景气延续）、量（产能扩张）、差异化竞争优势（高壁垒新材料）。 景气底部反转叠加产能扩张方向建议关注轮胎 行业 轮胎行业基本面拐点已现。1、海运费持续下行，之前轮胎出口受制于海运费高企，一柜难求的情况得到缓解，出口边际向好。2、原材料价格拐点已现。轮胎原材料占轮胎成本的70%左右，其中天然橡胶，合成橡胶和炭黑占原材料总成本60%以上，截止当前天然橡胶、合成橡胶、炭黑月环比下降，毛利率预计得到修复。3、国内汽车消费预期逐步回升。全国各地纷纷出台支持汽车消费的相关政策，随着汽车促消费政策的落地及疫情的逐步缓解，国内轮胎行业配套需求有望得到快速回升。推荐关注：玲珑轮胎，赛轮轮胎 高景气延续方向建议关注农化，纯碱 农化：粮食安全越来越受到各个国家的关注，叠加2022年俄乌两大农产品出口大国爆发冲突，加剧了全球粮食短缺危机，进而助推农作物价格再度走高。农作物价格走高也预示了农化行业有望在2022年下半年维持较高景气度。因此我们将继续看好具有规模优势和成本优势的化肥头部企业业绩表现。推荐关注：盐湖股份 纯碱：目前供应端，在产企业基本维持高位运行，后市提产空间有限，且企业库存持续下降，供应面对价格形成支撑。需求端，平板玻璃行情有望随着出货量提振转好，刚需稳定，且后续冷修计划较少，整体采购刚需较稳；另外光伏玻璃产线点火等计划实施，或将增加重碱需求。综合来看，预计纯碱行业仍将维持高景气。推荐关注：远兴能源 高壁垒新材料方向建议关注芳纶，PVA 芳纶：芳纶具有独特的高强度、高模量、热稳定性、低密度、耐磨性好等特征，由于其具有的独特性质以及特殊化学成分使得它与普通商业化的人造纤维有很大区别，技术壁垒极高。目前芳纶的定价权掌握在杜邦，帝人等行业巨头手里，近年来国内泰和新材不断攻克技术难关，实现了芳纶的量产。我们看好芳纶国产替代的进程。推荐关注：泰和新材 PVA：在能耗双控的大背景下，PVA供需格局维持紧平衡，未来基本无新增产能投放，PVA价格有望维持高位，我们看好PVA行业景气度上行。推荐关注：皖维高新 风险提示 下游需求不及预期，原料价格或大幅波动，环保政策大幅变动，推荐关注标的业绩不及预期等风险。

2022年07月08日发布 6月30日国家药品监督管理局药品审评中心“上市药品信息”公示了真实生物阿兹夫定片的申请上市技术审评报告及说明书。NMPA官网信息显示阿兹夫定对《药品生产许可证》进行了变更，其生产厂家变更为河南真实生物科技有限公司、北京协和药厂有限公司两家，表明真实生物可委托其他药企生产阿兹夫定，而自身也已具备自行生产阿兹夫定的资质。 核心内容： 真实生物阿兹夫定HIV适应症获批，可能掀动市场对新冠适应症上市的关注。国家药监局CDE在6月底公示了阿兹夫定片以HIV为适应症的申请上市技术审评报告和说明书，可能引发市场对于阿兹夫定以新型冠状病毒为适应症的获批的进一步关注。目前真实生物已经向NMPA递交了阿兹夫定的新药上市申请（NDA），目前正处于审评审批阶段，公司表示正争取尽快推进阿兹夫定作为治疗新冠肺炎药物上市。 阿兹夫定为国内新冠小分子药物进展较快的药物之一。国内外药企争相推动新冠小分子口服药研发和商业化进程，国外仍以辉瑞Paxlovid为首要推广药物，国内来看主要以真实生物的阿兹夫定、君实生物的VV116、开拓药业的普克鲁胺进展较快。近期公布的临床结果显示阿兹夫定具备较为显著的抗新冠病毒活性，对患者展示出良好的治疗效果，能明显缩短病人的核酸转阴时间、治疗时间和住院时间。目前阿兹夫定在中国、俄罗斯、巴西开展的针对中重度新冠患者的III期临床试验已完成，预计于近期公布临床数据。 阿兹夫定生产开始布局，相关企业或将获益。真实生物已经先后与新华制药、华润双鹤、奥翔药业签订了针对阿兹夫定的委托生产协议，目的是为获批上市后的商业化生产做足准备，产品研发、产品生产以及市场推广布局已经开始铺开。此外，北京协和药厂和真实生物系阿兹夫定在国家药品监督管理局备案登记的生产厂家，真实生物拥有阿兹夫定的自主知识产权。 投资建议： 国内在研的新冠小分子药物均还未获批，阿兹夫定作为研发进展较快的新冠口服药之一，值得关注。建议关注与真实生物展开生产合作的新华制药、华润双鹤、奥翔药业、拓新药业。 评级主要面临的风险提示： 获批上市进度不及预期风险，医改政策波动风险，市场竞争加剧风险，上游原材料涨价风险。

2022年07月08日发布 事项： 近期，锂离子电池溶剂碳酸二甲酯（DMC）、碳酸乙烯酯（EC）、碳酸甲乙酯（EMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸丙烯酯（PC）价格均大幅上涨。 国信化工观点： 1）溶剂是电解液三大材料之一，常用碳酸酯溶剂混合体系。电解液是锂离子电池的“血液”，决定锂离子电池综合性能，主要由锂盐、溶剂、添加剂三部分的构成，按照质量占比，电解液中溶剂占80%-85%、锂盐占10%-12%、添加剂占3%-5%；按照成本占比，电解液中锂盐占比40-50%、溶剂占比约30%、添加剂占比约10-30%。溶剂以碳酸酯类为主，按照结构分为环状（包括碳酸乙烯酯（EC）、碳酸丙烯酯（PC））与链状碳酸酯（包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）），常用的电解液溶剂为5种碳酸酯溶剂混合体系。 2）电解液需求向好，碳酸酯溶剂价格快速上涨：工业级DMC由5月底5000元/吨上涨至6月底6000元/吨，本周山东地区上涨至6500元/吨，华南主流成交价为7000元/吨，较4月底的最低价4530元/吨大幅上涨50%；电池级价格由5月底6000元/吨上涨至目前约7500-8000元/吨。电池级EC价格7月初以来由7000元/吨跳涨至8500元/吨。电池级EMC、DEC价格由5月底12000元/吨上涨至6月底13500元/吨，本周山东地区上涨500元/吨至14000/吨。电池级PC价格6月初以来由9200元/吨跳涨至10000元/吨。 3）电解液、非光气法聚碳酸酯拉动工业级、电池级DMC需求，看好下半年行业景气度：DMC是最主要的碳酸酯溶剂，目前国内有效产能约120万吨/年。需求端来看，主要集中在聚碳酸酯和电解液溶剂：电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯新单价格向好，整体需求向好，装置开工恢复，对碳酸二甲酯需求增加；聚碳酸酯方面，非光气法的盛通聚源、利华益、中蓝国塑、中沙天津、海南华盛装置运行，原料采购需求较好。我们认为近期溶剂检修增加，DMC下游电解液和聚碳酸酯PC需求的恢复，溶剂厂家订单良好，库存处于低位。考虑到下半年的电解液需求高增长，浙石化、海南华盛两套合计40万吨PC装置投产，将拉动16万吨工业级DMC需求，而溶剂新产能预计2022年底才能投产，我们看好DMC等溶剂价格在三季度延续上行趋势。 4）投资建议：建议关注电解液溶剂行业龙头企业石大胜华、华鲁恒升。石大胜华现有DMC产能25万吨（含自用），EC产能16万吨（含自用）、DEC/EMC装置10万吨、PC产能15万吨（含自用）；华鲁恒升现有DMC产能35万吨，在建DMC产能30万吨，在建EMC、DEC产能合计35万吨，预计2023年投产。 5）风险提示：原材料价格大幅波动；产品价格大幅波动；新增产能投放变化。

2022年07月08日发布 核心观点 本周国际油价大幅下行，主要是海外市场担心经济衰退影响，考虑到俄乌局势的长期复杂性，以及全球范围内的需求恢复，我们仍然看好国际油价保持在较高水平。近期，我们重点推荐电解液溶剂、磷矿石、锂电炭黑等细分行业的投资机会，同时三季度继续看好三氯氢硅、EVA等光伏上游材料的投资方向。受到下游电解液和PC需求的恢复，溶剂DMC等产品价格持续上涨，考虑到下半年的电解液需求高增长和两套PC装置投产，以及溶剂新产能年底才能投产，我们看好溶剂DMC等价格在三季度的上行，重点推荐【石大胜华】和【华鲁恒升】。锂电炭黑国产化率很低，未来国产化空间及市场增长空间巨大，重点推荐【黑猫股份】。国内磷矿石价格持续上涨，近几年国内磷矿石行业集中度提升明显，我们看好国内磷矿石价格的中长期上涨趋势，重点推荐【兴发集团】和【云天化】等。随着多套多晶硅装置的投产，大幅拉动了三氯氢硅的需求，三氯氢硅继续大幅调涨。未来多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求，我们看好三氯氢硅的行业高景气度，重点推荐【三孚股份】。受益于光伏需求拉动，春节后EVA价格大幅上涨，考虑到传统下游需求的复苏和光伏需求的持续增长，同时四季度前主要新增产能释放告一段落，EVA价格有望在三季度持续上涨，重点关注【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、黑猫股份(特种导电炭黑)、石大胜华（锂电溶剂）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）、联泓新科(新能源材料)和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。 重点数据跟踪 价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为碳酸二甲酯（15.70%）、纯MDI（1.87%）、MTBE（0.27%）、R125（0.00%）、BDO（电石法）（0.00%）；本周化工产品价格跌幅前五的为环氧氯丙烷（丙烯法）（-16.78%）、环氧氯丙烷（甘油法）（-16.78%）、双酚A（-8.99%）、环氧树脂（-8.24%）、丙烯酸（-7.59%）。 价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为甲醇（54.11%）、苯胺（17.22%）、氨纶（13.05%）、R134a（9.52%）、涤纶短纤（9.43%）；本周化工产品价差跌幅前五的为丙烯（石脑油法）（-2302.92%）、PTA（-200.68%）、PVC（-156.07%）、醋酸乙酯（-84.87%）、环氧氯丙烷（甘油法）（-45.26%）。 风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。

2022年07月08日发布 2022年可能是能源行业的一个分水岭，供给冲击成为主导逻辑。此前的十年可成为“页岩时代”，美国的页岩油和页岩气主导全球能源市场。此后的一些年内，能源市场的主导逻辑正在发生变化，ESG以及俄乌带来的地缘问题，供给冲击可能成为市场新的主导因素。 主线一：俄乌战争引发的俄欧能源脱钩是一个长期问题。贸易重塑难度绝对影响程度：天然气>成品油>原油。 主线二：能源转型和ESG带来长周期投资不足。新能源资本开支增加远不能抵补化石能源投资下降。全球能源基尼系数（能源支出/GDP）大幅攀升，欧洲甚至已经非常接近1980年石油危机时候的水平。 平衡表分析及主要品种展望： 1）原油：2022H2预计有20万桶/天的微幅累库，库存历史低位状态难以有效累积，下半年油价有望保持相对高位，我们预测下半年油价在100-120美金/桶区间运行。 2）天然气：今年国际LNG市场会维持非常紧张，导致中国的进口LNG资源被转口到国际市场上去。国内天然气将是一个“供给制约需求”的市场环境，全年需求增速预计仅4%。 3）石化产品：2022年是中国主要石化产品产能扩张周期的最后一年，2023-2024年进入低速期，行业景气有望出现拐点向上。 投资观点：我们可能需要破除关于能源品投资逻辑的一点执念——新老能源当下并不矛盾；上游和下游也并不矛盾。重点推荐：1）大炼化盈利修复，以及第二成长曲线开启，推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份。2）上游公司继续受益能源品价格维持高位，看好中国海油、中国神华、广汇能源、中曼石油。 风险提示：需求负反馈强度大，或者俄乌战争结束、相关制裁结束，或者OPEC快速释放剩余产能，导致油价和国际LNG价格快速回落的风险；俄罗斯制裁强度进一步升级，导致国际原油、成品油、天然气价格进一步攀升，影响终端需求的风险；石化行业景气低迷时间较预期更长的风险；大炼化公司新材料项目等推进速度慢于预期的风险；测算具有一定主观性，仅供参考。

2022年07月08日发布 事件：国家烟草专卖局官网显示，截至2022年7月7日，共64家电子烟经营主体获得烟草专卖生产企业许可证，其中电子烟用烟碱生产企业6家、雾化物生产企业21家、电子烟产品生产企业28家、电子烟品牌持有企业9家，小野、铂德、魔笛等品牌企业获持牌许可。 电子烟品牌牌照密集发放，头部品牌有望陆续获批。截至7月7日，共有9家电子烟品牌持有企业获得国家烟草专卖局发放的烟草专卖生产企业许可证，包括徕米、本雾、小野、铂德、慕色、魔笛、雪加7家内销品牌和声海、亿光年2家出口品牌。根据3月初发布的《电子烟管理办法》，设立电子烟生产企业（含产品生产、代加工、品牌持有企业等）、雾化物生产企业和电子烟用烟碱生产企业等，须取得烟草专卖生产企业许可证方可从事相关业务，得益于相关电子烟企业的合规经营与生产，其生产端的牌照得以顺利发放，考虑到悦刻、柚子等国内头部电子烟品牌具备较强的合规经营理念和产品力，其生产许可有望陆续获批，配额制度下其份额有望领先中小品牌，各产业环节优势企业份额将提升。 众品牌陆续宣布停产非国标产品，蓄力国标产品研产。近日，魔笛、福禄、唯它等电子烟品牌企业陆续宣布将于近期停产国内市场水果口味烟弹及其他非国标产品，专注于国标产品的研产，在10月1日过渡期结束前蓄力。截至目前，多家电子烟产业链优势企业顺利拿到许可证，中国波顿子公司波顿香料与中香香料、华宝国际子公司立场科技获电子烟油（雾化物）生产许可证，你我科技、顺灏股份与东风股份参股子公司美众联获电子烟产品生产许可证，预计技术实力领先的全球雾化代工龙头思摩尔国际将顺利获批生产许可证，各环节优势企业顺利拿到许可证后也将加快各自电子烟业务的发展。 投资建议：国内电子烟生产、批发、零售牌照审批工作稳步推进，过渡期市场平稳运行，预计在今年10月国标正式生效后，市场将迎来持续向好的稳健发展，电子烟立足减害作用，长期来看市场的需求发展趋势明确。伴随政策积极推进，不合格产品、产能将被加快出清，监管利好各产业环节的优势企业份额提升，未来头部企业在国内及海外市场发展空间广阔，伴随研发投入加大、产品迭代升级，将进一步夯实企业竞争壁垒、提升盈利能力，建议关注思摩尔国际（6969.HK）。 风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。

2022年07月08日发布 投资要点： 核心组合推荐：【紫光国微】【中航光电】【航天电器】【西部超导】 市场表现：本周上证综指涨跌幅为+1.13%，创业板指涨跌幅为-1.50%，中证军工涨跌幅为-0.54%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-0.51%，涨跌幅排名为25/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-0.66%，涨跌幅排名为27/31。年初至今上证综指涨跌幅为-6.93%，创业板指涨跌幅为-16.27%，中证军工涨跌幅为-19.64%。中信国防军工指数涨跌幅为-19.40%，涨跌幅排名为26/30；申万国防军工指数涨跌幅为-20.32%，涨跌幅排名为28/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为62.62，处于过去5年27.52%分位。申万国防军工指数PE-TTM为57.43，处于过去5年22.10%分位。军工板块安全边际较高。 事件点评：1.三大航司采购空客飞机利好转包业务产业链。7月1日，国内三家航空公司国航、南航、东航分别与空客公司签订A320NEO飞机购买协议，合计将购买292架A320NEO系列飞机，合计购置金额将达372.57亿美元，约为人民币2491亿元。本次大订单的落地有望提振民航客机制造产业链从而带动航空国际转包业务的回暖，国内航空零部件转包供应商也将迎来新的发展机遇；2.镍价下跌，高温合金产业链有望受益。7月1日，LME镍现货收盘价(场内盘)为2.18万美元/吨，较2022年上半年最高点4.82万美元/吨下降2.64万美元/吨。高温合金是航空发动机热端部件关键材料，以GH4169高温合金为例，其中镍元素的质量分数1为53%，镍价的上涨将带动高温合金制造商成本提升并对其利润造成一定影响，因此在市场化机制下高温合金制造商或选择向中下游进行价格传导。本次镍价回落有利于降低高温合金制造商成本，高温合金出厂价或有望同步下降，利好高温合金产业链。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【中航沈飞】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【宝钛股份】【西部超导】等上游原材料厂商一季度克服原材料上涨压力，持续看好后续公司业绩增长；【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等铸锻厂业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力，建议关注【宝钛股份】【西部超导】；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】、【振华科技】等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。

2022年07月08日发布 电梯是建筑物的衍生需求，受益于城镇化建设。电梯属于建筑物衍生需求中的特种设备。目前国内已形成较为完整的电梯上游零部件产业链，在市场占比达97%的中低速电梯领域，配套零部件国产化率接近100%。房地产是电梯业最重要的下游产业。电梯主要配套于房地产和公共交通领域。 中国电梯市场进入变革前夜。电梯市场需求与城镇化水平和人口规模呈息息相关。无论是新装量还是存量，中国都已成为全球最大的电梯市场。从房地产建设趋势来看，整体增长趋缓是大概率。电梯市场需求超过90%来自房地产市场，发展或许承压。中国存量市场（包括房地产存量市场和电梯存量市场）的电梯需求将有效对冲增量市场电梯需求的下行压力。电梯更新市场和加装电梯市场进入快速发展期，电梯维保后市场将是电梯企业的新蓝海。 龙头企业的市场地位中短期内难以被撼动。电梯行业经过了一百多年的发展，行业集中度较高。国外知名品牌奥的斯、瑞士迅达、德国蒂升、芬兰通力、日本三菱和日立等六大品牌占据了包括中国在内的全球绝大部分市场份额。中短期来看，无论是在房地产增量市场还是电梯后市场，海外龙头的竞争优势均非常明显，自主龙头的机会在于市场规模有限的更新和加装市场，当前中国电梯市场的二元竞争格局很难发生改变。 业务建议：（本段有删节，招商银行各部如需报告原文，请以文末联系方式联系招商银行研究院）。 风险提示：（本段有删节，招商银行各部如需报告原文，请以文末联系方式联系招商银行研究院）。

2022年07月08日发布 投资要点 多国大力发展培育钻石产业，行业景气度持续提升 俄罗斯：特维尔州、弗拉基米尔州地方政府分别签署了关于建设培育钻石生产中心的协议，前者规划了研究培育钻石生长和应用的实验室综合体；以色列：全球第一家100%太阳能生长培育钻石厂商Lusix完成一轮9000万美元的融资，投资者包括LVMH集团；爱尔兰：钻石珠宝商DiamondsFactory已将70%的线上销售转为培育钻石，培育钻石销售占比从2021年的10%-15%增长至今年的30%。中国：郑州市政府印发《关于加快新材料产业发展的实施意见》，明确了培育钻石全产业链布局目标，设备+工艺+产品齐发力，向培育钻石加工和终端消费领域延伸。 天然钻石供给受限，产量缺口+价格上涨或促培育钻石需求进一步提升 2021年天然钻石产量1.2亿克拉，同比增长6%，尚未恢复到2019年1.39亿克拉水平，天然钻石供给不足，持续存在消费缺口；2021年，俄罗斯产量/产值分别占全球32.6%、18.9%，居全球第一、第二。2022年俄罗斯Alrosa钻石（供应全球30%天然钻石）受制裁产能受限，天然钻石价格上涨，培育钻石需求持续提升。 根据EdahnGolan研究数据，美国的培育钻石销售正在持续攀升，并开始从时尚领域渗透至婚庆场景。2022年5月，天然钻石婚戒销量下降19.7%，而培育钻石婚戒销量同比增加73%。 需求：预计2022-2025年全球培育钻石原石复合增速35% 目前主要需求在北美，欧亚有望成未来潜力最大新市场；培育钻石行业低渗透高增长，2021年培育钻石产量渗透率7%，产值渗透率5%；我们测算2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元，复合增速35%。 供给：预计2025年前供不应求，受设备、工艺限制，培育钻石原石扩产需要时间 国内高温高压法培育钻石原石制造：存量压机3000-4000台，年扩产上限约1000-1500台；扩产核心因素：压机数量增加（核心零部件铰链梁产能受限）、设备升级（淘汰650等旧型号，上新850甚至更大型号，合成腔室变大显著提升单次产量，同比增长约120%）、工艺升级（特等品占比提升，单克拉均价上涨，毛利率提升）共促发展。预计行业总产值从2022年39亿增至2025年113亿，复合增速49%，其中中国产培育钻石原石2022-2025年需求满足率从68%提升至85%，行业总体供不应求。 投资建议：重点推荐中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石、国机精工 （1）中兵红箭：全球培育钻石原石+工业金刚石双龙头，抗风险能力强，业绩弹性大；（2）四方达：CVD法培育钻石未来之星，国内CVD法技术储备最先进公司之一，复合超硬材料业务驶入快车道；（3）黄河旋风：业务高景气，历史包袱逐步卸载，利息和减值有望改善，业绩反转向上；（4）力量钻石：培育钻石新秀崛起，拟40亿定增大幅扩产，短期业绩增幅大。（5）国机精工：培育钻石设备+产品双轮驱动。 风险提示：培育钻石原石竞争格局变化和盈利能力波动、销售体系变化的风险

2022年07月08日发布 核心观点 新能源汽车销量超预期。随着国家购置税政策的强势推出、疫情管控进一步放开，车企复工复产超预期，近期各地区政府出台了一系列促进汽车消费补贴政策，多因素叠加刺激了车市复苏，汽车消费不断提升。6月，新能源汽车销量超出市场预期，各新能源车企销量持续回升，多家车企销量超过1万辆，销量均实现100%以上的同比增长，其中比亚迪以13.4万辆的销量遥遥领先，牢占榜首。乘联会预计，2022年6月新能源汽车零售近50万辆，可能创历史新高。 比亚迪呈现超强高增长态势，产能不断释放。比亚迪，6月新能源汽车销量134036辆，环比增长16.6%，同比增长224%；2022年上半年累计销量64.1万辆，同比增长314.9%。当前比亚迪面临的最大问题是产能不足，目前比亚迪在手订单超过50万辆，交付周期在5~6个月。预计2022年，比亚迪投产的产能为305万辆，产能爬坡期实际可利用产能在200万辆左右；到2024年，比亚迪产能将达到495万辆。随着比亚迪的产能铺开，我们预计比亚迪的销量将持续提升。 造车新势力交付均过万，积极自建工厂。随着疫情影响减弱，长三角地区汽车产业复工复产的速度大大超过了行业预期。小鹏、哪吒、理想、蔚来和零跑5家造车新势力首次均实现交付过万辆。2022年新能源汽车需求将持续旺盛，对造车新势力的产能提出了考验。无论是造车新势力第一梯队还是第二梯队，在产能规划方面都非常积极。根据我们不完全统计蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车、哪吒汽车、威马汽车以及领跑汽车六家造车新势力情况，按照现有产能简单计算的话，2021年的产能达到108万辆，按照规划的最大产能来计算的话，预计到2025年产能将扩大到343万辆。 风险因素 原材料价格持续上涨、需求增速不达预期、政策变动风险、产业链竞争格局恶化

2022年07月08日发布 投资建议： 需求推动，胶膜行业将维持高景气。1）虽然胶膜成本占光伏组件的比例不大，但是对光伏组件的运营寿命至关重要。2）光伏需求持续向好，预计22年至25年全球光伏装机分别为258GW、292GW、333GW、375GW，光伏行业快速发展，同时硅片薄片化进程加快等因素，对应胶膜需求为28.49亿平方米、35.04亿平方米、39.96亿平方米、45亿平方米。 粒子产能阶段性短缺，国内企业扩产与进口替代步伐加快。1）粒子占胶膜成本超过70%。2）光伏级POE粒子，前期几乎全部依靠进口，现在国产化有重要突破，未来将慢慢实现国产替代。3）光伏级EVA粒子前期主要依靠进口，现在关键技术突破，国产化产量持续提升，预计2022年将迎来产能释放期，国内产能合计达到69万吨，相比2021年产量增加138%；2023年产能达到100万吨，同比增加45%；2024年产能达到110万吨，同比增加10%。未来将持续降低进口依赖，短期全球EVA粒子将维持紧平衡。 中期原材料成本压力有望缓解，龙头企业受益。1）2022年原油价格一度上涨70%，对EVA粒子的价格造成扰动，导致胶膜行业利润率下降，胶膜行业承压明显，预计随着原油价格调整，胶膜成本有望得到缓解，胶膜企业毛利率有望改善。2）POE份额占比有望进一步提升。胶膜的技术路线较为稳定，其主要依靠现有系统配方升级和工艺设备改良进行迭代更新，目前以EVA胶膜为主，未来随着双玻组件市占率的进一步提升以及EVA粒子的价格久居高位，POE胶膜市场份额有望进一步提升，预计到2030年市场占有率达到36%。3）随着头部公司新产能陆续释放，鉴于下游需求的快速增长，胶膜行业产能利用率明显提升，预计2022年达到80%。4）胶膜行业进入壁垒强，行业格局稳定。光伏组件产品出口普遍采用产品认证制度，认证标准严格，认证周期长较长且成本不低，潜在新企业很难在短时间进入采购名单，且行业具有极强的技术壁垒和资本壁垒，行业格局稳定，行业集中度高，龙头企业市占率超过60%。 风险提示：粒子产能超预期，光伏组件需求不及预期，政策风险，以及疫情因素。