2022年07月10日发布 本周（7月4日-7月8日）行情回顾 新材料指数下跌1.06%，表现弱于创业板指。OLED材料跌0.17%，半导体材料跌0.46%，膜材料跌3.38%，添加剂涨2.04%，碳纤维跌0.3%，尾气治理跌2.09%。涨幅前五为濮阳惠成、联泓新科、普利特、万顺新材、蓝晓科技；跌幅前五为凯美特气、有研新材、奥福环保、东材科技、苏博特。 新材料周观察：ETFE在建筑、光伏等领域具有广阔应用前景 ETFE是乙烯与四氟乙烯交替共聚合成的氟树脂，是最强韧的氟塑料。ETFE薄膜的使用始于上世纪90年代，现可广泛应用在建筑、能源、化工、电子、制药、食品等行业中。其中，ETFE膜在建筑领域的应用最为突出，或将推动建筑革命。相较玻璃等常见透明建筑材料，ETFE薄膜具有更高的透光率、更薄的厚度、更好的变形吸收能力与更强的抗冲击与自洁能力，使其在建筑屋顶及墙体领域应用场景不断拓展，成为ETFE膜的重要下游市场。随着光伏产业快速发展，ETFE膜有望占据一席之地。ETFE薄膜在太阳能板表层封装领域的应用是近年来最有前景的应用方向之一。相较市面上大多数以PVDF、PVF作为外层氟膜的光伏背板，ETFE具有更为优异的耐候性、耐热性、抗划伤与疏水性，是更理想的光伏背板材料。随着全球光伏新增装机量的迅速上升，ETFE的潜在应用前景十分广阔。便携式光伏储能方兴未艾，ETFE具有独特优势。作为柔性光伏电池的理想封装材料，ETFE薄膜可摆脱钢化玻璃，真正实现柔性化、便携化。光伏储能未来预计将在房车、户外活动和灾害应急等诸多对轻量化、便携性和应用性等有较高要求的场景迅速应用，ETFE材料预计也将随之开拓更多的应用场景。我国ETFE材料依赖进口，东岳集团、巨化股份打破国外垄断实现国产化。巨化股份与国外GF公司合作完成了ETFE建筑膜的规模化生产，逐步走向市场。公司目前ETFE在建产能1000吨。东岳集团于2016年建设了ETFE树脂标准化中试生产装备，并实现了连续稳定化生产，产品综合性能媲美国外同行产品。目前，东岳集团已有3000吨ETFE产能。受益标的：巨化股份、东岳集团。 重要公司公告及行业资讯 【濮阳惠成】公司预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.87亿元-2.20亿元，同比增长70%-100%。 【蓝晓科技】公司与天铁股份、智慧农业签署《战略合作协议》。 受益标的 我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

2022年07月11日发布 行业走势：上周上证综指下跌0.93%，创业板指数上涨1.28%，公用事业与环保指数上涨3.19%。环保板块中，水处理板块下跌0.29%，大气治理板块下跌1.17%，固废板块上涨3.11%，环境监测板块上涨5.32%，节能与能源清洁利用板块上涨1.99%，园林板块上涨2.17%；电力板块中，火电板块上涨7.48%，水电板块上涨2.37%，地方电网板块上涨4.75%，清洁能源发电板块下跌0.88%，燃气板块上涨0.86%；水务板块下跌1.22%。 本周要点： 多省海上风电补贴政策陆续发布利好海风项目推进：日前，根据舟山市发改委发布《关于2022年风电、光伏项目开发建设有关事项的通知》，浙江省已出台海上风电补贴政策，明确2022及2023年全省享受海上风电省级补贴规模分别按60万千瓦和150万千瓦控制，补贴标准分别为0.03元/千瓦时和0.015元/千瓦时，项目补贴期限为10年，从项目全容量并网第二年开始，按等效年利用小时数2600小时进行补贴，补贴总额上限为10.53亿元。除浙江省外，此前广东和山东两省也发布省级海上风电补贴政策，广东对2022、2023、2024年全容量并网的海上风电项目分别实行1500元/千瓦、1000元/千瓦和500元/千瓦的补贴；山东对2022、2023、2024年全容量并网的海上风电项目分别按照800元/千瓦、500元/千瓦、300元/千瓦进行补贴，补贴规模分别不超过200万千瓦、340万千瓦和160万千瓦，补贴总额上限为37.8亿元。国补取消后平价海上风电项目盈利能力有所下滑，各省陆续出台海上风电补贴政策进一步加大了海上风电发展支持力度，利好海风项目推进，推荐在手项目充足的海上风电龙头【三峡能源】。 上半年来水充沛水电发电量表现亮眼：多家水电企业陆续发布上半年发电量完成情况公告，今年来水偏丰背景下水电发电量均实现较大幅度提升，有望带动中期业绩大幅增长。水电龙头长江电力上半年上游溪洛渡水库和三峡水库来水量分别同比偏丰74.4%和27.5%，来水充沛背景下公司二季度发电量同比增长53.5%，上半年发电量同比增长46%；华能水电上半年中乌弄龙断面来水同比偏丰两成、小湾及糯扎渡断面来水同比偏丰超三成，上半年发电量同比增长8.97%。此外，据公司公告披露，桂冠电力和黔源电力上半年水电发电量分别同比增长30%和60.3%，水电发电量大幅增长带动业绩确定性提升，据业绩预告，桂冠电力上半年归母净利润预计同比增长52.1%、黔源电力上半年归母净利润预计同比增长164%-194%。来水偏丰背景下水电板块上市公司业绩确定性极强，建议重点关注乌白资产注入进程加快的国内水电龙头【长江电力】。 市场信息跟踪： 1）碳市场跟踪：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量14.02万吨，总成交额802.33万元。挂牌协议交易周成交量14.02万吨，周成交额802.33万元，最高成交价60.00元/吨，最低成交价55.00元/吨，本周五收盘价为57.02元/吨，较上周五下跌1.69%。本周无大宗协议交易。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量1.94亿吨，累计成交额84.90亿元。 2）天然气价格跟踪：本周全国LNG出厂成交周均价为6170.23元/吨，环比下跌278.75元/吨，跌幅4.32%；其中，接收站出厂周均价6521.07元/吨，环比下跌157.93元/吨，跌幅2.36%；工厂出厂周均价为5940.55元/吨，环比下跌310.40元/吨，跌幅4.97%。 3）煤市场价格跟踪：本周煤价持稳，据Wind和中国煤炭资源网数据，本周CCI5500综合价格指数为792元/吨，环比上周不变。从产地来看，榆林5800大卡动力煤坑口价820元/吨，周环比持稳；鄂尔多斯5500大卡动力煤坑口价690元/吨，周环比持稳；大同5500大卡动力煤车板价855元/吨，周环比持稳。 投资组合 【三峡能源】+【云南能投】+【晋控电力】+【国电电力】+【新奥股份】 风险提示：政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。

2022年07月11日发布 事件：根据中国工程机械工业协会数据，2022年6月，挖机行业销量20761台，同比下降10.1%；其中国内11027台，同比下降35.0%；出口9734台，同比增长58.4%。2022年1-6月，挖机累计销量143094台，同比下降36.1%；其中国内91124台，同比下降52.9%；出口51970台，同比增长72.2%。 核心观点：6月行业销量增速表现好于预期（CME此前预计增速为-22%左右）。在开工复苏、高基数压力缓解背景下，月度销量增速降幅逐月收窄，随着稳增长政策持续催化，预计下半年行业增速表现有望呈“V”型回升，8月份有望迎来月度销量增速回正拐点。从需求端来看，下游开工率回升，叠加年底国三切国四，伴随稳增长效应显现，挖机销量有望保持平稳；从成本端来看，截至7月8日，钢材综合价格指数为119点，较5月初下滑15%，未来在保供稳价背景下，大宗价格有望呈稳中有降趋势，成本压力释放有望修复企业盈利能力。综合来看，当前龙头公司估值基本处于历史较低水平，积极布局电动化、国际化转型升级，具备中长期收益配置价值。 高基数压力及疫情影响缓解，销量增速降幅逐月收窄，预计2022年整体呈前低后高走势，出口依旧亮眼： 整体销量表现：2022年1-6月，挖机累计销量143094台，同比下降36.1%，上半年受疫情扰动，叠加2021年高基数，整体波动较大。从季度表现来看，2021年Q1/Q2/Q3/Q4增速分别为85%、-5%、-16%、-30%，季度波动明显，前高后低，2022年Q1/Q2增速分别为-39.2%、-32%，上半年相对承压，预计下半年高基数压力缓解，同时疫情影响逐步消退，整体开工复苏一定程度上带动设备需求，2022年整体呈前低后高走势。从月度表现可以看出增速降幅明显收窄，3-6月增速分别为-53.1%、-47.3%、-24.2%、-10%。 从出口市场来看，2022年1-6月，出口销量5.2万台，同比增速72%，出口延续2021年下半年高增长趋势，在国内需求较弱背景下，占比不断提升，2021H1、2021H2、2022H1出口销量占比分别为13.5%、32.2%、36.3%。海外市场在后疫情时期需求旺盛，根据KHL，2021年全球工程机械前50强销售额达到2327亿美元，同比增长20.8%，同时国产头部主机厂国际化布局加速，从渠道、配件供给到针对性新产品不断推出，国产品牌在海外市场的综合竞争力持续增强。2016-2021年，出口销量复合增速达56.3%，从上半年出口市场增长72%，仍维持较高增速的表现来看，我们预计2022年全年行业出口增速仍有望超过55%。 稳增长政策有序落地，下游开工复苏，看好下半年积压需求的逐步释放：从开工率角度看，根据小松官网数据，3-5月中国区挖机开工小时数分别为100.7、102.1、104.0小时，分别同比-17.4%、-17.1%、-17.1%，同比降幅基本持平，但环比略有改善；根据央视财经挖掘机指数，5月份，内蒙古、宁夏等地区基础设施建设持续活跃，上海地区各类机械开工率较四月份稳步提升，其中混凝土搅拌站作业量环比+295.5%，搅拌车环比+73.6%，正面吊环比+43.6%，整体工程建设稳中向好，多类工程机械开工率环比向上，疫情影响开始减弱。从投资端前瞻性指标来看，1-5月基建、房地产投资完成额累计同比分别为8.16%、-4.0%；单5月，二者当月同比增速分别为7.9%、-7.8%，环比4月增速表现均有回升；基建对经济托底的效应有望显现的同时，房地产市场也在逐步放松，近期各省市陆续通过降低首付比例、贷款利率、取消限购限售等来提振住房消费，也将带动房地产的复工复产和新项目推进。从专项债方面来看，2022年额度3.65万亿，1-5月已累计发行新增专项债2.03万亿，占全年额度56%。2021年提前下达的额度已于5月底前发行完毕（1.46万亿），2022年计划额度预计9月底前发行完毕，随着资金逐步到位，更多基建项目将会加快开工。综合来看，3-4月两次国常会先后强调“稳增长放在更加突出位置”，近期部分城市房地产调控放松，稳增长政策的催化效应有望持续加强，伴随各地开工复苏，设备需求有望逐步释放。 维持2022年整体表现“前低后高”的判断，销量增速回正拐点有望于8月份出现：考虑到3-4月疫情对全年总销量的影响，我们将挖机行业增速情景分析调整为-20%（悲观）、-10%（中性）、0%（谨慎乐观）、5%（乐观），按照过去5年月度销量占比推算，2022年行业增速表现“前低后高”。在中性-悲观综合预期下，假设2022年行业增速为-15%~-10%，预计全年销量29.14-30.85万台，月度增速有望于8月份由负转正。 投资建议：工程机械板块处于基本面底部，龙头公司均经过行业上行期和下行期考验，在当前行业下行阶段积极布局数字化、国际化转型升级，依靠创新驱动铸就更深护城河，具备中长期配置价值。建议关注低估值龙头三一重工、恒立液压、浙江鼎力、中联重科、徐工机械、杭叉集团、安徽合力等。 风险提示：基建投资不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧导致盈利能力下滑；海外市场拓展受阻导致出口不及预期；疫情反复影响下游开工。

2022年07月11日发布 深圳经济特区智能网联汽车管理条例》发布，法律支撑意义重大 7月5日，《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》获市七届人大常委会第十次会议表决通过，自2022年8月1日起施行。该《条例》意义在与国家法律、法规、规章相衔接的基础上，在国内首次对智能网联汽车的准入登记、上路行驶等事项作出具体规定，是国内首部关于智能网联汽车管理的法规。我们认为，智能网联汽车相关法律法规的持续完善是非常重要的产业拐点信号，《条例》的发布加速了智能驾驶和车路协同的发展，保障了相关产业链的持续高景气度。 支持L3的高级别智能驾驶，关注汽车智能化上游产业链投资机会 《条例》第一章第九条提到，组织建立智能网联汽车共性技术研发平台，为智能网联汽车的相关传感器、控制器、执行器、通信网络、人工智能等方面的技术研发和标准制定提供支持。根据中国汽车工程学会发布的我国汽车技术总体发展目标，到2025年，L2/L3级智能网联汽车占汽车年销量的50%以上，L4级汽车开始进入市场。我们认为，L3及以上高级别自动驾驶对感知、计算、以及AI算法都提出了新的要求。1）传感器：多款旗舰级新车标配，激光雷达是迈入高速发展期。2）域控制器：高算力平台助推高级别智能驾驶；3）智能座舱：渗透率持续提升，操作系统、HUD、大屏多屏、以及基于AI算法的DMS持续放量放量。建议关注：中科创达、德赛西威、四维图新、经纬恒润、虹软科技、光庭信息。 筹建车路协同基础设施，关注车联网产业链投资机会 《条例》第五章阐述了车路协同基础设施。第四十条提及政府可以结合智能网联汽车的需要，统筹规划、配套建设智能网联汽车通用的通信设施、感知设施、计算设施等车路协同基础设施。网联化通过车与外界的信息交换，能有效地增强驾驶安全，提升交通效率，改善驾驶体验，从而解决车辆超视距和盲区的信息感知难题。基于该理念，我国近年来积极制定智能网联领域的发展战略及规划，强调通信、汽车、交通等跨产业的融合，并逐步加大交通领域网联化基础的建设。根据《C-V2X产业化路径和时间表研究白皮书》，我国V2X的落地节奏规划为2022-2025年在典型城市、高速公路逐步扩大覆盖范围，预计到2025年新车V2X设备搭载率达到50%。我们认为，建设面向自动驾驶的车路协同基础设施，城市道路和高速公路智能化改造的需求有望持续增加，根据万集科技2021年年报数据，当前规模以上城市交通路口有约25万个，我国二级以上等级公路里程数为67.20万公里，全国隧道有超1.7万条，路侧基础设施的未来应用空间广阔。建议关注：万集科技、千方科技。 建议关注 智能汽车：德赛西威、中科创达、四维图新、道通科技、虹软科技、万集科技。 工业软件：宝信软件、中望软件、中控技术、赛意信息、能科科技、鼎捷软件。 基础工具：概伦电子、霍莱沃、普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、思林杰。 数字金融：神州信息、中科软、宇信科技、恒生电子、新大陆、正元智慧。 人工智能：科大讯飞、海康威视、大华股份、奥普特、商汤-W、寒武纪。 网络安全：深信服、安恒信息、启明星辰、天融信、奇安信-U、信安世纪。 风险提示： 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年07月11日发布 成本支撑叠加下游需求回升，六氟磷酸锂价格如期反弹。在经历了近4个月的持续下滑后，国内六氟磷酸锂价格相较于前期高点下滑约60%，本周国内六氟磷酸锂价格终于迎来反弹。根据百川盈孚数据，截至7月8日，国内六氟磷酸锂价格为25.3万元/吨，我们认为后续国内六氟磷酸锂价格有望迎来持续性反弹。成本端碳酸锂价格仍处于45万元/吨以上的高位，提供有力成本支撑；需求端电解液开工率快速上行，有望带动六氟磷酸锂需求。此外，其他原料端部分厂家的搬迁行为也将致使五氯化磷等原料短期供给收缩。 六氟磷酸锂在建/规划产能落地或将低于预期，龙头企业优势显著将持续受益。由于能评、环评申请难度提升，原材料供给偏紧且价格处于高位，外加生产技术方面的壁垒，我们认为虽然国内六氟磷酸锂在建及规划产能体量较大，但实际建成节点和产能爬坡进度将低于预期。在此预期下，头部企业凭借自身庞大的生产规模、紧密的客户关系、较为完善的产业链布局，在后续的行业竞争中仍能保持大量且优质的产品出货、稳定且优秀的盈利水平，将有望持续受益。 DMC需求提升库存下滑，国内价格有望进一步提升。在经历了近半年的价格震荡回调后，国内DMC溶剂价格于2022年4月开始逐步反弹。根据百川盈孚数据，截至7月8日国内工业级DMC价格约为6630元/吨，电池级DMC价格约为7500元/吨。从环比角度来看，国内DMC价格及毛利率的好转将使得DMC生产商的经营压力有所缓解。同时，考虑到年内DMC新增产能较为有限，叠加下游电解液和PC端需求的提升，DMC溶剂供需格局或将趋紧，从而给予DMC价格进一步的提升空间。 板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数跌幅为0.93%，深证成指跌幅为0.03%，沪深300指数跌幅为0.85%，创业板指涨幅为1.28%。中信基础化工板块跌幅为0.2%，涨跌幅位居所有板块第12位。过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：钛白粉（+11.2%），钾肥（+6.9%），氟化工（+4.5%），食品及饲料添加剂（+4.5%），轮胎（+4.2%）。 个股涨跌幅：过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：中核钛白（+23.71%），濮阳惠成（+18.85%），厦钨新能（+18.00%），黑猫股份（+16.39%），梅花生物（+15.79%）。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。

2022年07月11日发布 投资要点 上周行情： 轻工制造板块指数下跌。 2022/7/04 至 2022/7/10，上证综指下跌 0.93%，深证成指下跌 0.03%，轻工制造指数下跌 2.56%，在 28个申万行业中排名第 22；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为： 包装印刷（ +0.08%）、 造纸（ -1.04%） 和家用轻工（ -5.15%）。 必选： 推荐中顺洁柔、晨光文具。 第九版防控方案缩短隔离时间、 行程码取消星号且时间调整为 7 天等重点措施有望降低疫情防控对线下消费影响， 首推 2022H1 受疫情影响严重， 2022H2 有望迅速修复且双减边际影响逐渐缓解的【晨光文具】。同时推荐成本有望于 2022H2 下行，管理层调整步入正轨的【中顺洁柔】。 家具： 内销持续看好龙头集中度加速提升。 2022M5 起地产销售数据边际修复， 随着地产政策放松及疫情逐步得到控制，家居板块估值有望持续修复。 龙头企业与家具社零增速持续分化，表明疫情扰动下龙头韧性凸显，行业集中度有望快速提升。 同时家居龙头持续深化大家居布局， 打开成长空间： 本周欧派家居提出整装“千城千亿计划”，进一步深化整装布局；索菲亚宣布入局门窗赛道，与头部品牌圣堡罗达成战略合作。 推荐开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】； 整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】； 零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】； 长线推荐【索菲亚】、 【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。 电子烟： 多家上市公司旗下全资或参股公司获得了电子烟生产许可证。 本周新增魔笛、小野、铂德、慕色、雪加 5 家电子烟品牌企业获得持牌许可。 持续推荐雾化技术领先，一次性小烟有望放量的【思摩尔国际】，建议关注品牌及用户量优势有望延续的【雾芯科技】，国内提取尼古丁生产企业【润都股份】、【金城医药】，持续布局电子烟及HNB 赛道的【华宝股份】、【劲嘉股份】、【顺灏股份】、【盈趣科技】。 造纸： 我们预计 2022H2 浆价震荡下行，成本压力缓解推荐【中顺洁柔】。 本周木浆价格小幅下降（ 周环-69 元/吨）； 双胶纸价格小幅上升（周环比+25 元/吨）；箱板纸及瓦楞纸价格窄幅下行（周环比-3 元/吨、 -9 元/吨）。 短期看，木浆供给在新增产能递延、 4-5 月海外采购量偏小、旺季需求修复等因素影响下仍偏紧，或随大宗商品下跌从高位震荡小幅回调。 后续来看，若 Aurauco 新增产能于 Q3 末顺利投产， 纸浆供应偏紧局面有望改善。 持续推荐【太阳纸业】、 【华旺科技】、【仙鹤股份】。 风险提示： 原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等

2022年07月09日发布 1、环比向上，销售出现向好迹象 6 月企业销售业绩数据出来后，多家房企录得了单月业绩的环比正增长，前 50 强企业里也有 8 家企业实现了单月业绩的同比涨幅转正，分别为保利发展、华润置地、滨江集团、华发股份、越秀地产、远洋集团、仁恒置地、中粮大悦城。 越秀地产则成为众多房企中的拔得头筹者，上半年实际销售达到 489 亿元，同比转正，为 3%， TOP50 房企中唯一一家累计销售业绩同比转正的企业，也是业绩目标（ 2022 年全年业绩目标为 1235 亿元）达成率在 35%以上的企业之一。 在已公布全年业绩目标的企业中，上半年的业绩完成度在三成左右，也仅有滨江集团、时代中国、首开股份、中粮大悦城几家企业的业绩目标完成率达到了 40%，滨江集团则是唯一一家业绩目标未下调，且完成率超 40%的企业。其他几家企业虽业绩目标完成度也在 40%以上，但是 2022 年业绩目标均较 2021 年有所下调。 2021 年同期，多数企业的业绩目标完成度均在 40%以上，滨江集团、首开股份、招商蛇口、绿城中国、美的置业均超过 50%，相较之下， 2022 年上半年企业的业绩完成情况实属不乐观 2、 个体不代表整体，个性不等于共性，销售转好不代表市场回暖 从企业的业绩表现来看，房企的销售业绩并不能称得上乐观，环比上升很大部分原因在于低基数效应， 5/6 月单月业绩环比上升，只是因为前期销售情况更不乐观， 5/6 月的业绩转好只是相对的好，而非绝对的好，也不能因为环出现改善，就认为市场已经回暖，如此未免过于乐观。 从企业端来看，销售表现较好的企业，都有一些共性存在： 6 月有新项目推出，且项目均位于基本面条件较好的高能级城市及周边城市，如上海、杭州、广州、中山、东莞等，仁恒置地 6 月末上海杨浦海上源项目共计推出 372 套，全部售罄，单盘业绩贡献近 60 亿元；招商蛇口也在 6 月推出上海虹口虹玺和静安天汇世纪玺项目，天汇世纪玺项目于 6 月 27 日开盘，推房 500 套，单价超 12 万/平米， 918 组客户参与摇号，项目当天售罄，业绩贡献可观，越秀地产、滨江集团也均在杭州有新项目推出，并取得了理想业绩。 从城市面来看，无论是上海，还是杭州，城市本身基本面较优，相较于其他城市优势明显，需求面并不缺乏支撑，而消费者之所以未能及时实现住房需求的释放，根本原因或在于三点： 其一、疫情反复，致使消费者购房需求搁置；其二、政策严厉调控，消费者或购房资格或购买力不足；其三、新房供给不足，可供选择项目有限。 所以， 当疫情影响逐步消除，政策适度优化调整，新房供应跟上，前期被压制的需求便开始有序释放出来，也可以理解为需求的回补，归结到根本，核心城市由于本身具有的优势，项目能够实现保值增值，也能稳定消费者的预期，房价大概率不会有大幅下行的风险，所以一旦外部约束条件弱化或消失，消费者的购房需求便可以有序释放出来，愿意买房的，可以买房的都会选择买房。 无论是企业端还是城市端，可以看到的是销售业绩表现转好更多是供应驱动下的需求回补，而且主要发生在需求支撑力强的高能级城市，这于其他企业，其他城市并无可参照性，只是特定阶段，特定范围内的销售支撑，不可复制，不可持续。 个别企业销售业绩的转好，一方面不代表其他企业都可以实现同样的销售业绩表现，各个企业本身的布局情况，货值安排等都有很大不同；另一方面也不一定代表这种向好的表现能够持续，这其中就涉及到货值结构、供货节奏安排、货值分布等。 城市端来看，道理是共通的，各个城市的需求基础和需求支撑能力都有差异，真正有需求支撑能力的城市也有限，而市场的真正回暖并不取决于少数城市，多数城市的市场走向才将决定市场的整体走向，个别城市销售业绩的转好有其特定因素存在，抛开核心城市市场转好因素的不可复制性，核心城市内部也有巨大的差异性，核心区域与非核心区域之间也存在明显的差异性。 归结起来，主要有三点结论： （ 1）个体不代表整体，个性不代表共性，个例不能决定趋势，所以少数企业业绩转好，少数城市业绩转好并不表示市场已经回暖，仍有多数需求支撑力没那么强，消费者购买力不足的城市，其市场的走向仍不清晰，整体市场的回暖仍有很大不确定性； （ 2）疫情影响虽在消退，政策也在有序发力，但消费者预期，市场整体预期并未出现明显扭转，企业仍面临严峻的销售压力，下半年销售兑现仍有很大不确定性，全年业绩目标的实现仍有难度； （ 3）城市之间的分化将越发加深，城市内部核心区域与非核心区域之间的分化也将在一定阶段内成为常态，核心城市与非核心城市，城市内核心板块与非核心板块之间差距或有拉大趋势。

2022年07月09日发布 6 月挖机行业销量同比-10%， 高基数压力缓解，降幅收窄 2022 年 6 月挖机行业销量 20,761 台，同比-10.1%，好于此前 CME 预期值-22%，较 5 月-24.2%降幅再收窄。 其中国内销量 11,027 台，同比-35.0%；出口销量9,734 台，同比+58.4%，占总销量比重提升至 47%。 2022 年 1-6 月挖机行业累计销量 143,094 台，同比下降 36.1%。其中，国内市场销量 91,124 台，同比下降 52.9%；出口销量 51,970 台，同比增长 72.2%， 占总销量比重提升至 36%。6 月挖机行业降幅较 5 月明显缩窄，主要系同期高基数压力缓解、出口增长强劲。 展望未来， 随疫情影响减弱， 基数效应消退，行业降幅进一步有望缩窄，三季度有望迎来转正。 小挖结构占比持续提升，中大挖具备发力空间 国内销量结构方面， 6 月国内小挖（<18.5t） /中挖（18.5-28.5t） /大挖（>28.5t）销量分别为 6,794/2,535/1,698 台，分别同比-28.9%/-48.3%/-31.7%， 占总销量比重分别为 61.6%/23.0%/15.4%，同比+5.2/-5.9/+0.7pct。小挖在总销量中占比持续提升，主要基于小挖机器替人属性逐步凸显，应用场景从传统基建向市政、农村等领域拓展。 中大挖复苏相对较慢，其中中挖应用场景为房地产和基建项目，大挖为大型基建及矿山开采。 展望未来，稳增长政策下基建项目陆续开工，能源安全保供下矿山供给有望增加， 中大挖需求有望回暖。 专项债发行使用加速推进， 关注稳增长背景下工程机械基本面改善机会 2022 年 5 月 31 日国务院发布通知，要求地方政府 6 月底前发完已下达的 3.45万亿专项债， 并力争在 8 月底前使用完毕。 同时， 6 月 21 日的人大常委会提及应加大宏观政策调节力度，谋划增量政策工具，避免专项债发完后财政“缺子弹”的问题。 稳增长背景下， 地方政府加速推进专项债形成实物工作量， 项目开工需求有望集中释放，带动设备需求回暖。 随着出口高速增长、同期基数下降， 我们预计 2022 下半年有望迎来同比转正， 全年销售呈前低后高走势。 国际化、 电动化大幅拉平周期、重塑全球行业格局 海外工程机械市场周期波动远低于行业， 2021 年至今疫情影响减弱背景下，行业增速由负转正，迎来超补偿反弹机会， 2021 年及 2022 年一季报，海外工程机械龙头卡特彼勒收入增长分别为 22%、 14%。三一重工产品质量已处于国际第一梯队，并且具有显著性价比，出口增长远高于海外市场，有望大幅拉平本周行业周期。工程机械产品较乘用车更讲究经济性，随着电动化产品制造成本下降，渗透率有望呈现加速提升趋势。目前工程机械电动产品售价约为传统产品两倍，全生命周期成本优势明显，未来电动化产品成本有望继续向下。 随着电动产品成本曲线下降，渗透率提升，大力投资电动化技术的国内龙头企业有望挤占中小品牌份额，在全球市场迎来弯道超车机会。 投资建议 推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机会。【中联重科】起重机+混凝土机械后周期龙头，新兴板块贡献新增长极，迎来价值重估。【徐工机械】起重机龙头，混改大幅释放业绩弹性。【恒立液压】 国内高端液压件稀缺龙头， 下游从挖机拓展至工业领域， 打开第二增长曲线。 风险提示： 基建及地产力度不及预期； 行业周期波动；国际贸易争端加剧。

2022年07月08日发布 1、22H1复盘：需求承压，底部价值凸显 22H1外部环境压力及疫情反复压制了家电内需，板块整体表现跑输大盘，在申万31个行业中涨幅排名21名。板块估值处于2015年以来33%的分位数水平。 2、22H2展望：触底反弹，多重拐点 下半年家电板块迎来多重利好：1)原材料价格加速下行，板块盈利修复；2）地产环比改善，政策持续加码；3）消费刺激政策频出，疫后需求复苏值得期待 3、三大投资主线：品牌出海+地产链+盈利修复 投资主线1：品牌出海，看好极米科技、石头科技 投资主线2：地产链+疫后复苏，看好亿田智能 投资主线3：盈利修复，看好白电龙头海尔智家、美的集团 4、风险提示：1）主要原材料价格波动的风险；2）需求不及预期；3）市场竞争加剧风险

2022年07月08日发布 事件：自2022年5月5日起，国务院烟草专卖行政主管部门和各有关省级烟草专卖行政主管部门开始接受存量电子烟相关生产企业烟草专卖生产企业许可证申请。截止7月7日，共有64家企业生产许可证获批，其中包括6家电子烟用烟碱生产企业（尼古丁提取）、21家烟油雾化物生产企业（电子烟烟油生产制造）、28家电子烟产品生产企业（代工、出口）以及9家电子烟品牌持有企业（声海、亿光年出口，徕米、本雾、魔笛、小野、铂德、慕色、雪加内销）。 内销生产有望实行配额制度，出口或不受限。根据金城医药公告，其电子烟用烟碱生产（内销）许可证注明生产规模不超过20万吨/年，预计烟油/产品等许可证将延续此类规定，实行配额生产、中烟统筹规划，因此等至牌照发放齐全，内销生产端竞争格局有望明朗。出口方面，根据《电子烟管理办法》，出口产品需遵守目的国法律法规，预计出口生产许可证暂无具体生产规模要求，企业有望凭借竞争优势获取订单。 行业逐步迈入稳健发展时代，关注产业链龙头崛起机遇。此前电子烟行业呈无序扩张状态，受政策干扰较大；自2022年3月后，电子烟管理办法、国家标准、交易平台相继出台&上线，行业合规步伐加快。龙头企业注重底层研发、规模优势显著，有望成功领证且产能获批规模有望更大。截止目前，中香香料&波顿香料（波顿子公司）/立场科技（华宝子公司）已获得烟油雾化物类生产许可证批准、天长股份/深圳美众联（顺灏股份与东风股份参股子公司）已获得电子烟产品生产许可证批准，预计全球雾化龙头思摩尔国际近期领证概率较大。 标的推荐：1）雾化产业链：推荐全球雾化科技龙头思摩尔国际，2）HNB产业链：关注华宝国际、劲嘉股份、顺灏股份、东风股份、集友股份、仙鹤股份。 风险提示：牌照发放不及预期。

2022年07月08日发布 行业新闻 1.广西：全区14个设区市1279个乡镇实现5G信号全覆盖 根据IT之家7月7日报道，广西壮族自治区于7月6日正式宣布广西全区市县乡镇实现了5G网络全覆盖。数据指出，全区5G基站由2019年的4439座增加至现在的50678座，5G网络规模实现了质的飞跃。据了解，截至今年6月底，农村地区拥有的5G基站超1.3万座，700M5G基站约为7500座，全区共14个设区市，1279个乡镇主要区域以及4446个行政村均实现了5G网络覆盖，其中行政村5G网络覆盖率超过30%。 2.新突破！联通链首次跻身中国区块链BaaS市场份额前六！ 根据CCTIME飞象网7月6日晚消息，国际权威数据机构IDC于7月5日正式发布了《中国区块链BaaS市场份额，2021》报告。报告指出，2021年中国BaaS市场的扩张增速达到92.6%，市场规模达到1.88亿美元。联通链依托中国联通为其带来的特殊优势，不断提高自身技术及市场表现，成功以市场份额第六的排名首次入围《中国区块链BaaS市场份额，2021》榜单。 3.TeleGeography：云服务商对国际带宽需求保持“无情”增长 C114通信网7月7日消息，根据市场研究机构TeleGeography发布的最新报告，全球带宽市场处于需求大规模增长阶段。数据显示，2021年的国际宽带使用为2019年的两倍，将近2900Tbps。据了解，过去一段时间的公共互联网服务均是由运营商负责的。目前，部分内容和云服务提供商，如谷歌、Meta、亚马逊和微软成为国际宽带的主要需求者，在2021年占国际宽带使用量高达69%，呈现出一种“无情”增长趋势。

2022年07月08日发布 内销家居板块：22Q1家居龙头依旧录得双位数靓丽增长，龙头顾家、欧派、索菲亚收入分别增长20%、26%、14%，一季报超预期，品类协同效应可观，行业集中度持续提升。利润端，21年扰动利润的因素较多，22年原材料价格等扰动因素有望改善。疫情后家居需求修复，疫情影响消费及装修进度，软体表现强于定制，喜临门618线上多平台床垫类目NO.1，销量+75%，顾家线上线下零售录单总额约为22.7亿元，同比增长38.3%。另外，全国新房销售环比企稳，1-6月全国百强房企销售额降幅收窄，家居板块估值有望持续修复。 复盘同样受疫情影响的2020年，疫情影响消退后家居行业需求显著回暖，家居装修多为刚性需求，我们预计伴随疫情影响减弱，家装需求有望修复。收入的前瞻指标合同负债同比高增。22Q1欧派家居、索菲亚合同负债及预收账款合计分别为19.82亿元、9.43亿元，同比分别+39%、+55%，合同负债作为零售端表现的前瞻性指标，同比高增表明龙头企业零售渠道实力得到验证。我们认为家装刚性需求或于Q3/Q4持续修复，看好内销为主的家居龙头，软体板块推荐【顾家家居】【喜临门】，定制板块推荐【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】。 从出口景气度角度来看，整体家具出口持平。根据海关总署数据，1-5月家具及零件累计同比+1.5%，单5月出口63.14亿美元，同比+0.3%。22年1-5月，品类间呈现结构性分化趋势，办公椅累计同比下滑幅度较大，为-31%，PVC地板同比增长13%，另外沙发品类下滑5%。我们认为，家居相关出口品类中，渗透率有提升逻辑的品类增速或能够维持稳定增长。 出口历经20、21年高增长，需求或呈现“均值回归”，利润率改善空间较大。22Q1由于海运运价有所下降，出货同比更加顺畅。美国消费状况或“均值回归”，而同时品类分化或将持续，关注渗透率提升、需求具备韧性的细分赛道。1-5月行业增速持平，龙头公司在全球化布局、规模优势、供应链优势及客户资源优势方面领先，料出口企业表现优于行业增速。利润端原材料价格趋稳，海运费价格显著下行，人民币贬值利好出口企业利润率持续改善。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【浙江自然】。 风险提示：地产销售、竣工不及预期；原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等；