2022年07月12日发布 核心观点 拉闸限电引关注，2022年要求长协全部覆盖。去年下半年，受南方地区来水偏枯和煤炭价格高企影响，我国出现拉闸限电现象，引发国家重视，后续不断强调电力保供问题。2021年12月，国家发改委发布《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意见稿）》，提出发电供热企业年度用煤扣除进口煤后应实现中长期供需合同全覆盖。 今年以来煤炭供需仍然偏紧，发改委严控煤价。今年以来，受新冠疫情、主要经济体货币政策转向，特别是俄乌地缘冲突加剧等多重因素共同影响，国际大宗商品价格形势更加严峻复杂和不确定，煤炭价格高企，发改委执行一些列措施严格控制煤价。2022年2月，发改委发布303号文，明确了中长期交易价格合理区间；后期为应对煤价炒作以及价格落实，多次召开专题会议，并发布煤炭价格调控监管政策系列解读，严格控制煤价。 严查长协履约，明确最后期限。除控制电煤价格之外，国家出台了一系列政策，对长协合同进行履约核查。3月发改委发布《关于开展2022年煤炭中长期合同签订履约专项核查工作的通知》，重点检查合同签订数量、价格机制等落实情况。针对后期落地难、价格不到位等问题，国家又出台一些列措施推动长协补换签工作。6月发改委发布《关于做好2022年电煤中长期合同补签换签和履约监管工作的通知》，要求各产煤省区迅速对本地区电煤长协签订情况进行全面摸底，未达到签订任务目标的，抓紧组织按相关要求和价格补签电煤长协合同，最晚于7月8日前在全国煤炭交易中心录入。7月1日，发改委2022年电煤中长期合同换签补签视频会议中再次强调，近期要抓紧完成换补签工作，换签6月28号之前要全部完成，补签7月8号要全部完成。 对于未能及时履约行为，处罚力度进一步加强。6月发布的574号文明确规定，从6月份开始，对不履约的企业严格执行"欠一补三"合同条款，即以月度为单位，企业有履约欠量欠价的，需按欠量欠价资源量的3倍向合同另一方补齐资源。7月1日召开的电煤中长期合同换签补签视频会议对于处罚措施进一步升级，指出对于7月份新发生的不履约的案例，要对所在省份实行“欠一罚十”。对于欠量欠价未能按要求履约的行为，处罚力度不断加大。 发改委要求的电煤长协改换签期限已至，预计在强政策监管、强处罚力度之下，此次长协煤改换签工作将有实质性进展。若此次长协换改签进展顺利，火电企业业绩阻力将彻底破除，火电板块将迎来业绩反转。我们维持行业“看好”的投资评级，继续看好大水电、风光运营商、清洁能源转型三条投资主线，建议重视具有良好现金流的电力运营商。推荐华能水电、川投能源、长江电力、华能国际电力、大唐新能源等公司。 风险提示：碳中和政策落地不及预期；电力市场化改革不及预期；煤价下降不及预期；新能源建设与消纳不及预期等；

2022年07月12日发布 核心观点： ①暑运单日航班量破万，民航市场反弹趋势明显。一是国务院进一步优化入境人员口岸检疫的流程，入境人员不再采集鼻咽拭子，取消涉新冠血液样本检测要求，强化边境开放、国际航线恢复预期。二是长三角地区回暖明显，重点航线保持较快恢复态势，虹桥、浦东机场旅客吞吐量环比增幅超100%。三是各航司积极备战暑运，预计暑期运力恢复至疫情前90%。各个航司积极备战暑运、投放运力，不仅反映了国内民航市场稳健复苏的积极态势，同时表现出民航强劲的反弹能力和未来有望进一步扩大的市场需求。②6月中国快递发展指数环比增长7.5%，中部地区恢复水平领跑。一是行业规模曲线回升，6月以来加速恢复，日最高业务量超4亿件。二是保通保畅政策红利效果显现，传统运行旺季潜力可期。6月，中国快递发展指数为289.4，环比增长7.5%；快递发展能力指数为221.6，环比提升11.7%。三是农产品市场活跃，中部地区恢复领跑。随着“快递进村”工程深入推进，农产品快递包裹稳步增长，中部大部分省（区、市）业务量增速超全国平均水平。 行业高频动态数据跟踪： ①航空物流：7月航空货运班次月环比下降，国际客改货航班有所回落。②航运港口：BDI指数连跌三周，创两月内新低；6月重点监测港口生产保持平稳，长江枢纽港口吞吐量回升明显。③快递物流：7月日均快递业务量环比回落。④即时物流：即时配送物流需求稳步提升，国内主要快递企业加大布局网络。⑤航空出行：暑运旺季航班回暖明显，重点航线客座率达95%。⑥公路铁路：6月公路物流运力供给小幅增长，运价有所回落。7月铁路货运量有所下滑。⑦交通新业态：典型网络货运平台用户数运行月环比平稳有进；网约车市场集中有所降低，CR8市场份额降至84.6。 投资建议： 动态参与航空出行板块困境反转机会。近期新冠防控方案优化，国际线航班有序增加，国内主要航司积极备战暑运，民航反弹趋势强劲。建议近期关注国内航空市场恢复预期增强带来的航空行业系统机会，长期关注细分航空出行市场的龙头。投资建议：建议继续关注国际业务占比较大的中国国航（601111.SH）和依托出入境客流开展免税业务的上海机场（600009.SH）,重点关注低成本航司春秋航空（601021.SH）、支线龙头华夏航空（002928.SH）。估值角度来看，关注南方航空（600029.SH）、中国东航(600115.SH)、白云机场（600004.SH）。 重点推荐精细耕作跨境多式联运且专注矿石跨境物流赛道的嘉友国际（603871.SH），建议关注内贸集装箱的多式联运服务商中谷物流（603565.SH）。关注物流快速全赛道布局的顺丰控股（002352.SZ）和A股快递公司中市占率相对领先的韵达股份（002120.SZ）和圆通速递（600233.SH）。 风险提示： 新冠疫情反复发生、疫情防控政策变化、交通运输政策变化等产生的风险。

2022年07月12日发布 电子板块：上周申万电子行业指数下跌1.17%。同期上证指数下跌0.93%，创业板指上涨1.28%，板块弱于大盘。电子板块涨跌幅排名申银万国一级行业指数第16名。我们建议布局上游半导体设备及材料，下游模拟数字IC芯片，分立器件，传感器等领域，2022年业绩相对确定增长的，未来两年所处赛道行业景气度持续提升的行业龙头。 【消费电子IC封装需求疲软将持续至2023年Q1】据业内消息人士透露，由于消费电子设备销售低迷，消费MCU、MOSFET、低端逻辑IC和电源管理IC(PMIC)等消费电子IC的封装需求已显著下降，并可能持续至2023年第一季度末。据中国台湾媒体《电子时报》报道，消息人士称，俄乌战争引发的高通货膨胀削弱了消费者的购买力和意愿，消费电子芯片供应商和下游系统制造商继续消化过多的库存。“封测厂商下半年3C及IT应用芯片封装需求较上半年下降幅度超预期，而那些在汽车和工业应用领域表现较弱的厂商将经历更艰难的下半年。”消息人士说道。据了解，从目前的市况来看，消费电子封测需求疲软，车用封测订单大增，以封测龙头日月光为例，该公司CFO董宏思表示，车用电子相关业务将同步押注封测（ATM）、电子代工服务（EMS），预期今年车用芯片封测业务将占集团比重逾7%。业内人士预期日月光今年车用芯片封测营收贡献有望达10亿美元新高。我们认为今年下半年到明年，半导体各公司将会有降价压力，但有车规芯片的公司仍能维持高景气度，受益于下游新能源车销量快速增长。 【汽车电子革命需要更快、更智能的接口】在汽车行业,先进的驾驶辅助系统(ADAS)、互联车载信息娱乐系统(IVI)和新兴的自动驾驶系统(ADS)等功能比以往任何时候都更加重要,使车辆更加安全,并改善驾驶体验。先进的ADAS平台可以使用多达12个或更多的摄像头,以及雷达、激光雷达和超声波传感器,以实现360度能见度、车道保持辅助、交通标志识别和自动紧急制动等安全功能。许多车辆也有内部摄像头来监控驾驶员的警觉性。自动驾驶汽车配备了更多的传感器,对分辨率和性能的要求也在全面增长。新的电子功能也需要更多、更大和更高分辨率的显示器。带有电子仪表组的数字驾驶舱、平视显示器和使用车外摄像头的虚拟镜子已经很普遍。中央仪表盘、乘客侧和后座显示器正在不断改进,以利用不断增长的基于云的娱乐、导航和本地信息来源。研究公司IHSMarkit预测,到2026年,34.1%的新乘用车将配备数字仪表组,41%的中央仪表盘显示屏将达到9英寸或更大。IVI显示器的尺寸通常超过12英寸,分辨率高达3840×2160像素,并且还在增加。我们认为汽车智能化会成为未来各大车企品牌差异化竞争的关键因素，看好未来汽车智能化的发展。

2022年07月12日发布 川财周观点 下半年“稳增长”仍是重中之重，数字经济引擎作用强、市场空间大，重点关注数字基建相关板块。7月8日，信通院发布《中国数字经济发展报告（2022年）》称，2021年中国数字经济规模达到45.5万亿元，同比名义增长16.2%，占GDP比重达到39.8%，数字经济作为国民经济的“稳定器”、“加速器”作用凸显，长期来看，数字经济占我国经济比重将持续提升。数字基建作为数字经济的底层基础和核心，十四五期间国家对此领域的政策支持和资金投入有望继续加大，根据统计局数据，1—5月份，基础设施投资同比增长6.7%，增速比1—4月份加快0.2个百分点，比全部投资增速高0.5个百分点。其中，信息传输业投资增长10.6%，增速比1—4月份加快7.5个百分点，在上半年疫情反复拖累经济的情况下仍然保持高增长，我们认为下半年基建投资有望继续增加并向数字基建等新基建领域倾斜，建议关注数据中心、光纤光缆、温控设备、数据安全等板块投资机会。 市场一周表现 2022年7月8日周五，截止收盘，本周上证指数下跌0.93%，收3356.08点，深证成指下跌0.03%，创业板指上涨1.28%。板块方面，上涨前三为农林牧渔、公用事业、电力设备，分别上涨6.63%、3.19%、2.51%；下跌前三为建筑材料、房地产、煤炭，分别下跌4.76%、4.36%、3.63%。 基建相关板块中电网设备、电力、通信设备涨幅靠前，分别上涨4.20%、3.36%、1.99%，跌幅榜前三为玻璃玻纤、房地产、计算机设备，分别下跌6.10%、4.36%、2.50%。 公司动态 招商蛇口（001979）：2022年6月，公司实现签约销售面积155.60万平方米，同比减少18.39%；实现签约销售金额412.75亿元，同比减少6.89%。2022年1-6月，公司累计实现签约销售面积487.51万平方米，同比减少36.71%；累计实现签约销售金额1,188.27亿元，同比减少32.86%。（iFinD） 大金重工（002487）：本公司2021年年度权益分派方案为：以公司现有总股本555,661,000股为基数，向全体股东每10股派0.220000元人民币现金（含税）。（iFinD） 中国铁建（601186）：国金铁建重庆渝遂高速公路封闭式基础设施证券投资基金于2022年6月6日收到上海证券交易所出具的无异议函和中国证券监督管理委员会出具的准予注册批复，具体详见公司于2022年6月8日披露的临2022-023号公告。国金中国铁建REIT已于2022年6月22日完成发售，自2022年7月8日起在上交所上市，交易代码为508008，基金场内简称为铁建REIT，扩位简称为国金中国铁建REIT。（iFinD） 卫士通（002268）：本公司2021年年度权益分派方案为：以公司现有总股本845,876,603股为基数，向全体股东每10股派0.500000元人民币现金（含税）。（iFinD） 特变电工（600089）：公司预计2022年半年度实现净利润95.00亿元-100.00亿元，同比增长149%-162%；预计实现归属于上市公司股东的净利润68.00亿元-72.00亿元，同比增长119%-132%；预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润70.00亿元-73.00亿元，同比增长259%-274%。（iFinD） 长江电力（600900）：公司2022年第二季度总发电量约610.70亿千瓦时，较上年同期增加53.46%。其中，三峡电站完成发电量297.17亿千瓦时，较上年同期增加33.32%；葛洲坝电站完成发电量56.84亿千瓦时，较上年同期增加12.02%；溪洛渡电站完成发电量167.41亿千瓦时，较上年同期增加123.24%；向家坝电站完成发电量89.27亿千瓦时，较上年同期增加81.04%。（iFinD） 明阳智能（601615）：预计2022年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为220,000.00万元到253,000.00万元,同比增加111.25%到142.94%。预计2022年1-6月实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为215,000.00万元到248,000.00万元，同比增加110.10%到142.34%。（iFinD） 风险提示：项目落地不及预期；原材料价格上涨超预期；疫情大范围反复等。

2022年07月12日发布 市场回顾 汽车板块上涨0.80%，同期沪深300指数下跌0.85%，汽车行业相对沪深300指数领先1.65个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万31个板块中位列第8位，在所有板块排名中位于前25%。新能源汽车指数下跌2.28%，子板块中，本周乘用车/商用载货车/商用载客车/汽车零部件/汽车服务涨跌分别为+1.35%/-3.82%/+5.10%/+0.13%/+0.14%。 市场热点 6月乘用车超预期复苏，新能源月销创历史新高 6月厂商批发销量221.4万辆，同比增长41.3%，环比增长37.4%，6月行业全面复工复产，购置税减半政策开始实施，众车企在此基础上出台不同程度的优惠政策，叠加地方性的优惠政策，6月销量超预期复苏。6月新能源乘用车批发销量达到57.1万辆，同比增长141.4%，环比增长35.3%，批发渗透率分别为25.8%，燃油车购置税减半政策实施下未对新能源车销量造成负面冲击，环比恢复超预期，主要是供给持续改善+地方性优惠补贴政策驱动，分企业看，6月新能源乘用车批发销量破万的车企有16家，比亚迪再创新高，特斯拉、蔚来恢复明显，吉利表现亮眼。 购置税减半实施首月减征车购税71亿元，减征车辆109.7万辆 国家税务总局最新数据显示，新政实施首月，全国共减征车购税71亿元，减征车辆109.7万辆。从排气量来看，1.6升及以下排量乘用车减征税款34亿元，占比约48%；1.6升至2.0升排量乘用车减征税款37亿元，占比约52%。 深圳出台全国首部智能网联汽车管理法规，明确自动驾驶交通事故责任认定标准。 《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》（以下简称《条例》）已经深圳市人大常委会会议表决通过，自2022年8月1日起施行，这是国内首部关于智能网联汽车管理的法规，对智能网联汽车自动驾驶的定义、市场准入规则、路权、权责认定等多方面进行了具体规定。 商务部等17部门出台扩大汽车消费若干措施 7月7日，商务部等17部门印发了《关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知》，聚焦支持新能源汽车购买使用、活跃二手车市场、促进汽车更新消费、支持汽车平行进口，优化汽车使用环境及丰富汽车金融服务几个方面，提出了共12条政策措施。 本周观点：6月销量超预期，下半年多家车企重磅新车相继上市/交付，行业景气持续强化，普涨过后是分化，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化。 汽车板块在4月中下旬达到“预期+销量+业绩”三重底，告别至暗时刻后行业进入复苏三部曲，基于供给的恢复、需求在刺激下得以释放以及成本缓和下基本面有望迎来反转。三重底后是复苏三部曲，当前复苏三部曲进入第二阶段，政策刺激+供应链恢复下乘用车产销数据迎来转折以及超预期，坚定看好行业的确定性复苏，6月销量再超预期，6月只是开始，Q3增速为年内最高。下半年重磅新车相继上市/交付，行业景气持续强化。当前时点，我们认为板块经历大幅普涨后将迎分化，去伪存真抓住真成长主线的投资机会，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化！ 【一体化压铸】从0到1的千亿大赛道，22年产业化进程开始加速。重点推荐制造环节龙头文灿股份，建议关注广东鸿图以及材料环节的立中集团。 【乘用车座椅国产化】不破不立，乘用车座椅产业链迎来历史性国产化机遇。重点推荐上海沿浦、继峰股份。 【座舱智能化】多点开花，全面升级，看好仍处于爆发初期，渗透率&ASP均具备较大提升空间的玻璃、声学、车灯三大细分领域以及具备平台化潜力的座舱Tier1。重点推荐玻璃龙头福耀玻璃，建议关注具备平台化潜力的华阳集团，以及声学龙头上声电子。 【驾驶智能化】下半场胜负手，22年开始军备竞赛升级，搭载大算力SOC芯片以及激光雷达的智重磅智能新车陆续上市，应用层算法走向自研，城市NGP功能相继落地，L3智能化加速，看好核心执行机构线控底盘，重点推荐具备整合整个线控底盘能力的伯特利、拓普集团。 投资策略及重点推荐 整车领域，2022年自主崛起将持续演绎，国产新势力和头部自主在纯电+混动+智能化三重驱动下开启崛起大周期：1）纯电：供给进一步丰富，新平台新车型爆款率大幅提升；2）自主迎来混动元年，挑战10-20万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。 零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、乘用车座椅国产化、驾驶智能化、座舱智能化。 乘用车：重点推荐比亚迪/吉利；建议关注长城/长安/理想/小鹏/蔚来。 零部件：重点推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、上海沿浦（座椅骨架国产化）、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测），重点关注华阳集团（HUD）、爱柯迪(轻量化)、上声电子等。 风险提示 疫情反复、汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨。

2022年07月12日发布 核心观点 用电高峰拉升动力煤需求， 保供限价为煤价稳定护航。 需求方面，疫情对经济和社会的影响进一步减弱，多地高温持续拉动用电需求增加；供给方面，保供政策持续推进，矿区积极增产，产煤多用于中长协煤供给，市场煤相对紧张，动力煤市场维稳运行；进口煤市场积极性较低，国际市场煤炭供给紧张，进口需求低迷。后期判断煤炭需求保持高位增加态势，国家各项稳增长政策逐渐起效，中电联数据预计下半年全社会用电量同比增长 7.0%左右， 比上半年增速提高 4 个百分点左右， 全年全社会用电量预计增速 5%-6%， 需求支撑十足；供给方面，产能释放缓慢且存在不确定性，下半年二十大召开将受到环保、安全检查限制，产量增长空间有限；海内外煤价依旧倒挂，进口补充供给的作用受限，下半年供需结构依然紧张。近期电煤长协保供和限价政策持续加码，高比例中长期合同覆盖确保稳定煤炭市场供应，动力煤市场尤其是电煤供给预计保持平稳运行。 疫情反复叠加原油大跌短期影响， 焦煤探底预计逐步企稳。 焦煤方面，焦炭第二轮降价落地，下游市场采购焦煤相对谨慎，煤矿出货较少。近日蒙煤通关口岸出现阳性病例，对国内价格有拉升作用但时效短；纽约原油期货与布伦特原油期货均跌入熊市，原油大跌导致市场情绪悲观，焦煤价格短期持续探底。总体来看， 本轮焦煤下跌主要是下游需求不及预期导致，目前看供给端正常生产， 短期出现了累库存，因焦煤不受价格调控影响，整体议价能力依旧较强， 三季度焦煤长协价格上调， 我们认为焦煤行业整体供需偏紧的格局没有发生根本性变化，中长期看焦煤价格将继续保持高位运行，预计下游稳增长持续发力，基建、地产等项目加快落地将带动煤焦钢产业链需求快速回升，焦煤价格将企稳反弹。 气温升高用电负荷大幅走高， 需求预计将持续走强。 7 月 7 日迎小暑节气，全国大范围持续高温再度袭来， 叠加经济复苏提速，多地用电负荷不断攀升。 7 月 5 日，四川电网最高负荷达到 5316 万千瓦，用电负荷大幅上涨，超过去年同期。陕西电网调度口径夏季最大负荷预计在 3770 万千瓦，较 2021 年夏季增长 8.2%。 中电联数据预计下半年全社会用电量同比增长 7.0%左右，比上半年增速提高 4 个百分点左右。 用电量的持续走高将有力带动下游煤炭需求， 预计动力煤炭旺季需求继续保持较高同比增速水平。 投资建议： 建议关注陕西煤业、兖矿能源、 永泰能源、平煤股份。 风险提示： 经济增长不及预期， 消费大幅下滑。

2022年07月12日发布 板块表现。从各行业横向比较来看，2022年第27周（2022年7月4日至2022年7月8日），机械设备行业相对沪综指周累计超额收益为正，在所有行业中排名第十，周累计超额收益为0.84%。2022年至今机械设备行业年累计超额收益-6.67%。 锂电设备：5月全球动力电池装机量同比+60%，6月全国新能源车厂商批发渗透率26.1%。1）根据高工锂电官方微信公众号，5月份全球动力电池装机量约32.10GWh，同比增长60%，环比增长24%；1-5月合计装机量约152.13GWh，同比增长84%。2）根据乘联会微信公众号，全国6月新能源乘用车批发销量达到57.1万辆，同比增长141.4%，环比增长35.3%，在车购税减半政策下，新能源车不仅没有受到影响，环比改善超过预期；6月新能源车厂商批发渗透率26.1%，较2021年6月15.3%的渗透率提升10.8个百分点。 光伏设备：本周光伏价格环比上涨，奥特维子公司松瓷机电与合盛硅业签订单晶炉销售合同。根据PVinfolink微信公众号的数据，本周光伏价格：单晶硅片166成交价为6.05元/片，环比增长5.6%，单晶PERC166成交价为1.24元/W，环比增长6.0%，365-375/440-450W单晶PERC组件均价为1.93元/W，环比增长1.0%。2）奥特维无锡子公司签订160型单晶炉销售合同。根据7月7日奥特维公司《自愿披露关于控股子公司签订日常经营重要合同的公告》，公司控股子公司无锡松瓷机电有限公司近日与新疆中部合盛硅业有限公司签订《买卖合同》，松瓷机电向新疆中部合盛硅业有限公司销售160型单晶炉，合同金额约1.3亿元。 工程机械：根据庞源租赁官方微信公众号，7月第二周庞源租赁指数周线712，低于往年同期水平；其5周线、半年线、年线分别为742、844、910。根据CCMA挖掘机械分会官方微信公众号援引中国工程机械工业协会行业统计数据，2022年1-6月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品143094台，同比下降36.1%。其中，国内市场销量91124台，同比下降52.9%；出口销量51970台，同比增长72.2%。2022年6月，共计销售各类挖掘机械产品20761台，同比下降10.1%。其中，国内市场销量11027台，同比下降35.0%；出口销量9734台，同比增长58.4%。 风险提示：固定资产投资放缓、信贷政策收紧、潜在的贸易保护主义。

2022年07月12日发布 市场回顾： 上周，基础化工指数下跌0.18%，同期沪深300指数下跌0.85%，基础化工指数同期跑赢大盘0.67个百分点。石油石化指数下跌2.38%，同期跑输大盘1.53个百分点。其中，中核钛白（23.71%）、濮阳惠成（18.85%）、厦钨新能（18.00%）、黑猫股份（16.39%）、梅花生物（15.79%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：百龙创园（-20.79%）、*ST必康（-19.77%）、集泰股份（-14.92%）、上海家化（-14.46%）、凯美特气（-13.17%）。 投资要点： 有机硅：上周，国内有机硅市场止跌并出现了小幅反弹，市场价格重新站上2万元/吨水平。根据百川盈孚统计数据显示，截至7月8日，有机硅DMC市场均价为20500元/吨，7日环比上涨7.89%；生胶市场均价21500元/吨，7日环比上涨10.26%；107胶市场均价21000元/吨，7日环比上涨7.69%。从成本端来看，金属硅价格出现止跌信号并有望企稳。需求端方面，当前有机硅下游需求相对平淡，企业以刚需采购为主，订单增量有限。供给端方面，由于近期有机硅市场供需结构暂未见改善迹象，且低价下有机硅盈利性不佳，有机硅生产企业有意降低装置开工负荷，部分装置目前处于减负生产或停车检修状态。综合来看，预计后续短期内有机硅价格将维持小幅震荡走势。 磷化工：上周，国内市场磷矿石价格成交重心再度上移。据百川盈孚统计数据显示，截至7月8日，贵州地区30%品位主流车板价在980-1100元/吨区间；四川地区30%品位马边交货价在1150-1200元/吨区间；湖北地区30%品位船板价在1035-1045元/吨区间。磷矿石供需紧张状态延续，生产企业惜售心态下市场挺价运行，预计后续仍有小幅上行空间。下游方面，当前企业磷酸一铵/二铵因下游需求走弱，且其成本端硫磺、合成氨价格进入下行通道，成本端支撑走弱，预计短期内磷铵价格将高位整理；黄磷方面，目前市场货源充足，下游企业观望心态浓厚，需求较为疲软，预计后续黄磷价格仍有一定下调空间。 投资建议：我们建议关注的投资主线如下：1.随各地疫情有效控制，下游行业开工率恢复、货运物流受阻现象缓解，内外贸需求修复的细分领域，如氟化工；2.受益于全球农业高景气度，下游需求旺盛，且成本端具有支撑力的农化细分板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3.十四五期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料，主要涉及5G、半导体、新能源产业链的相关细分领域；4.全球环保低碳意识加强、国内“双碳”背景下，需求量有望逐步提升的环保材料；5.人民币贬值、美元兑人民币汇率走高的趋势下，出口业务占比较高且主要以美元进行结算的各细分领域龙头企业。 风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。

2022年07月12日发布 行情回顾： 上周A股整体表现低迷，上证指数跌0.93%，深证成指跌0.03%，创业板指涨1.28%。申万一级子行业中，农林牧渔（+6.63%）、公用事业(+3.19%)、电力设备（+2.51%）板块领涨；建筑材料(-4.76%)、房地产(-4.36%)、煤炭(-3.63%)板块领跌。 报告期内，医药生物板块上涨1.23%，跑输创业板指数0.05%，跑赢沪深300指数2.08%。医药行业内各子板块涨幅从高到低分别是医疗服务(+4.81%)、医药商业(+1.13%)、化学制药(+0.76%)、医疗器械(+0.73%)、中药（-0.50%）、生物制品(-1.04%)。 一周行业要闻： 全国部分地区均现奥密克戎BA.5变异株； 国家药监局发布《疫苗生产流通管理规定》； 医保局发布《做好2022年城乡居民基本医疗保障工作的通知》 本周观点： 近期医药板块持续反弹，7月上市公司陆续披露2022年二季度业绩预告，关注后续半年报行情，关注业绩增长明确或疫情后恢复明确的板块和公司，建议关注CXO、医疗服务和中药消费等板块。 奥密克戎BA.5亚分支正在成为全球主要流行毒株，并在我国引发本土聚集性疫情。BA.4/5是目前为止免疫逃逸能力最强的新冠病毒变异株，且能够在人肺泡上皮细胞高效复制，而此前奥密克戎BA.1、BA.2主要在上呼吸道复制。防疫抗疫需要三个核心关键：检测；预防，主要是疫苗接种；治疗，包括大分子、小分子药等。关注疫情不稳定带来的影响。 近期观点： 1、创新药&创新器械:当前国内的创新药创新器械首尾两端均面临一定的压力。研发同质化赛道拥挤、医保控费收紧将影响创新产业链的投资逻辑。但是创新药创新器械的研发本身周期就较长，从产业发展趋势来看，创新药创新器械可长期关注布局机会。 2、CXO：从细分方向来看，我们认为板块会进一步分化，看好CGTCDMO成为CXO的接力增长点。在技术成熟、研发管线储备丰富、产品成功商业化的背景下，明年CGTCDMO方向有望迎来爆发。 3、医疗服务：疫情后需求集中释放。医疗服务和医药消费类公司具有长牛股潜质。这类公司受众不局限于院内患者，因而所属行业通常市场空间广阔。 4、中药：1）中药配方颗粒：看好试点结束后需求端、支付端等推动行业扩容带来的投资机会；2）中药品牌OTC:看好零售市场扩容和医保免疫属性下的投资机会。 风险因素：控费及带量采购等政策实施超预期的风险、政策实施不达预期风险，全球疫情反复的风险、创新药研发和上市失败的风险

2022年07月12日发布 当下位置，重点看好化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。 我们认为部分进入供需景气周期的品种，价格弹性大，是当下首选的化工反弹品种；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升；新兴产业相关的上游新材料成长标的，短期面临阶段性盈利的下滑，待下游需求企稳反弹，我们预计会迎来盈利和估值的修复。 【景气周期行业】 1）油气：油气类公司由于长期资本 开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，同时地缘政治等突发事件催化价格上行的趋势，因此盈利有较大的改善空间，目前估值仍然较低。建议关注： 中国海洋石油、广汇能源。 2）磷化工：磷矿石经过过去几年的供给侧改革已基本达到供需平衡状态，今年以来的安全检查进一步导致磷矿企业减产，同时龙头惜售降低了市场流通的磷矿量，最新报价 940 元/吨，较年初上涨近 50%。我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配置方向，同时新能源趋势下打开磷、氟要素成长性。推荐：川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、司尔特、新洋丰、中毅达等。 3）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂集中投产拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺。推荐：双环科技、山东海化、中盐化工、和邦生物等。 4）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。 5）农化：全球粮食作物高景气，拉动上游化肥、农药等农资需求，推荐 钾肥（亚钾国际、东方铁塔等）、农药（扬农化工、润丰股份、海利尔、和邦生物等）。 光伏及电动车需求超预期，继续看好新能源产业链上游景气标的： 1） EVA：光伏需求持续超预期，浙石化、榆能化等新增产能释放下目前行业供需依然偏紧，未来 2 年我们预期供需紧张下 EVA 仍将保持较高景气， EVA 光伏料价格后续继续看涨，重点推荐：联泓新科、东方盛虹。 2） PVDF：锂电级 PVDF 价格高位维持，市场供应维持偏紧，三季度行业供给难以有效增加，看好需求旺盛带来价格强势。重点关注 ：联创股份、巨化股份、东岳集团、东阳光。 3）磷酸铁：磷酸铁今年以来价格从 23000 上涨至 25200 元/吨，我们认为行业预期差较大，今年率先投产企业具备较强先发优势，有望享受高景气下的超额收益，建议关注：川恒股份、云天化、新洋丰等。 4）萤石：短期海外供给受限带来进口量下滑，中长期锂电、光伏、半导体对氟化工终端需求带来较大拉动。看好具备国内最大单一萤石矿储量、产量以及正在开发全球最大伴生矿项目并进军下游氟化工产业的萤石龙头：金石资源。（若无特别说明，本周指 2022 年 7 月 4 日-2022 年 7 月 10 日当周） 风险提示： 宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。

2022年07月12日发布 核心观点 我们认为，研究Lululemon的成长之路及其经营策略对理解我国运动服饰龙头如何在女性运动市场中寻求发展机遇有较好的参考价值。Lululemon的快速发展验证了女性运动市场前景广阔，中国市场更具商机。从收入规模看，2021年Lululemon实现营业收入62.6亿美元，其中女性产品收入41.7亿美元，同比增长37%；中国市场增长势头远超国际市场整体水平。从门店数量看，2015-2021年Lululemon新开门店中有30%位于中国，开店速度快于其他国际市场。2021年中国直营门店数量达到86家，超过加拿大成为第二大市场，未来发展空间广阔。 Lululemon的经营策略对我国运动鞋服企业的发展提供借鉴。（1）产品做深，Lululemon重度做深细分品类，通过打造科技型面料并创新工艺将产品功能性和美学有机结合，基于产品口碑及客户粘性进行多场景、多品类拓展。（2）营销做精，Lululemon以KOL队伍打造品牌社群，精准运营潜在客群，通过开展丰富的线下活动提升品牌曝光和影响力。（3）渠道做强，Lululemon通过全直营模式加强消费者沟通与品牌形象维护，且电商增长势头强劲，深挖国际市场为收入增长贡献强支撑。 “她力量”崛起，中国女性运动消费景气度提升。一方面，中国女性受教育程度、收入水平及参与社会决策管理程度不断提升，强化了女性群体的独立自主意识并为其消费行为提供重要支撑；另一方面，消费品牌基于女性关注的热点及消费心理进行组合营销及精准投放，促进女性客群消费转化率的提升；此外，全民健身热潮下，女性群体运动健身热情进一步激发，带动相关运动健身装备市场规模的快速增长。 国产品牌加速布局大众市场，综合运动龙头优势凸显。近年来，我国运动服饰龙头顺应行业发展趋势，加快对女性运动市场的布局，国产品牌以“性价比”“亚洲女性定制”的特点实现与Lululemon等国际品牌的错位竞争。产品端，通过加大研发和设计投入拓展女性专属系列，并着重提升产品的时尚性和个性化；营销端，通过签约以女性为受众的代言人扩大品牌影响力，通过打造女性故事包加强品牌内涵，抢占消费者心智；渠道端，在当前外部环境下，更加注重以消费者为导向提升门店运营效率，同时加强线上渠道对于产品推新、品牌宣推的重视程度。 投资建议：女性运动市场潜力迸发，赛道布局助力龙头业绩成长。我们认为在女性运动市场景气度持续下，我国综合运动龙头有望凭借雄厚的资金实力和强大的供应链能力加速女性运动市场布局，通过产品力提升、多元组合营销以及渠道结构优化提升市场占有率，助力业绩快速增长。推荐关注安踏体育、李宁、特步国际、361度等。 风险提示：疫情影响线下消费及物流时效，行业竞争加剧，新品接受度不及预期，库存周转效率下降。

2022年07月12日发布 投资要点： 新能源汽车核心观点：供给侧推动销量超预期，产能释放缓解成本压力。 1）国内6月销量超预期，欧洲结构向纯电倾斜。6月国内新能源乘用车批发57万辆，同+144%，环+35%，超市场预期，海外部分国家对混动车型额外加税，纯电车型销量环+30%。 2）进入供给侧驱动周期，看好国内下半年销量。下半年新车型放量将驱动销量持续高增，预计全年国内新能源乘用车销量将超600万辆。 3）三元、PVDF价格松动，电池成本压力缓解，电池盈利能力进一步修复。 4）双积分政策更新，届时将提升积分价值。短期积分价格难以回升至此前2000元以上的峰值水平，下游需求仍是推动新能源汽车发展的主要动力。 光伏核心观点：硅料价格再度跳涨，重点关注组件端价格接受度。 1）价格跟踪：本周多晶致密料成交最高价为29.3万元/吨，环比涨幅为4.8%，受到部分企业检修影响，7、8月份硅料供给预期持续紧张，价格难有松动，现阶段价格传导较顺畅。 2）组件开工率：组件价格小幅上涨，平均上涨幅度在1%，预计后续组件还将进一步跟涨。当前一线组件厂商对高价电池片接受度尚可，开工率暂未受到影响。 风电核心观点：浙江省明确补贴细则，下半年风电中标拉开帷幕。 1)浙江省明确补贴细则。21年11月浙江省明确给予海风电财政和金融支持，但未公布具体补贴细则。近日，浙江省公布具体补贴细则：2022年和2023年，全省享受海上风电省级补贴规模分别按60万千瓦和150万千瓦控制、补贴标准分别为0.03元/千瓦时和0.015元/千瓦时。 2)2022年H1海风风电项目密集招标，22年H2开标拉开帷幕。22年H1海风招标达11.3GW，7月7日，中广核750MW海上风机开标，明阳、远景中标拉开下半年海风开标帷幕，截止目前已招标尚未开标的海风机项目还有近7GW（不完全统计），下半年或将陆续开标，下半年龙头整机厂密集中标亦将抬升其业绩预期，有利于整机估值抬升。 风险提示： 1）光伏行业装机不及预期，产业链价格波动高于预期，行业政策变化，国际贸易风险加剧；2）新能源车销量不达预期，上游锂、钴、镍价格大幅上涨。3）铜、铝等大宗商品价格继续上涨。