2022年07月11日发布 核心观点 业绩期临近，关注具备超预期潜力的半导体材料、设备以及汽车电子产业链。过去一周上证指数下跌0.93%，电子下跌1.17%，在中微公司、鼎龙股份超预期的业绩表现带动下，半导体设备、材料板块表现强势。当前时点，一方面临近消费电子传统备货旺季，一方面处于产业链中报业绩验证期，基于5月份分化显著的本土和国际品牌手机销售情况，建议关注苹果产业链的配置机遇以及3Q22三星、小米等折叠屏新机的事件催化，重点推荐歌尔股份、立讯精密、东山精密、福蓉科技、精研科技。与此同时，关注具备中期业绩超预期潜力的半导体材料、设备以及汽车电子产业链，重点推荐鼎龙股份、博敏电子、闻泰科技等。 联电和环球晶圆6月营收亮眼，结构性缺货依旧。联电6月营收248.3亿新台币(YoY43.2%,MoM1.6%)，连续九个月创新高，2Q营收720.6亿新台币（YoY41.5%,QoQ13.6%)，高于环增7-9%的预期。环球晶圆6月营收62.4亿新台币(YoY15.4%,MoM3.3%)，2Q营收175.4亿新台币(YoY15.3%,QoQ7.6%)，均创新高。我们认为虽然当下部分消费电子需求疲弱，但汽车、工业等市场依然坚挺，结构性缺货行情下，晶圆代工和半导体硅片景气度维持高位，本土晶圆代工、存储等环节扩产进程依旧，继续推荐中芯国际、华虹半导体，以及在缺料、自主可控背景下加速实现了产品验证的本土材料、设备龙头：鼎龙股份、北方华创、立昂微等。 瑞萨工厂遭雷击，预计损失车用MCU2周产量，关注车用MCU景气行情。6日，全球第一大车用MCU供应商瑞萨电子声明因第4号台风“艾利”引发局部性雷雨，该公司位于熊本县主要生产车用MCU的川尻工厂电线遭落雷击中，自5日起进行暂时性停工，瑞萨预估生产损失最高约相当于2周份产量。汽车“四化”提速背景下，车用MCU有望持续维持高景气度，根据omdia预测，2026年全球汽车MCU市场规模将达到119.2亿美元，较2021年76.7亿美元增长55.4%，继续推荐车规MCU市场取得突破的兆易创新，产业链相关标的：国芯科技、中颖电子等。 上海力争到2025年元宇宙产业规模达到3500亿元。7月8日上海印发《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022—2025年）》，提出元宇宙是未来虚拟世界和现实社会交互的重要平合，是数字经济新的表现形态，潜力巨大。上海力争到2025年全市“元宇宙”相关产业规模达到3500亿元，带动全市电子信息制造业规模突破5500亿元。我们认为，沉浸式体验是元宇宙的基本特征之一，VR/AR设备是支持沉浸式体验的必要硬件，是人类对接元宇宙的入口级终端，发展前景广阔。VR/AR产业链继续推荐歌尔股份、长信科技、鸿利智汇、蓝特光学、长盈精密等。 深圳出台国内首部智能网联汽车管理法规，关注汽车电子发展机遇。7月5日《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》发布，自8月1日起施行。该条例是国内首部关于智能网联汽车管理的法规，明确规定列入产业目录的智能网联汽车，经交通管理部门登记后可上道路行驶；其中无人驾驶可在交通管理部门划定的区域、路段行驶。我们认为，在“5G+AIoT+新能源”创新周期伊始之际，智能车有望接棒智能穿戴延续“电子+”创新趋势，继续推荐：1)能量流：闻泰科技、士兰微；2)数据流：韦尔股份、北京君正、晶晨股份；3)激光雷达：蓝特光学；4)PCB及连接：东山精密、立讯精密、博敏电子；5)被动元件：顺络电子、江海股份。 碳化硅渗透再提速，关注车规级功率龙头及AMB陶瓷基板。近期，国内外碳化硅渗透再提速：马瑞利推出了全新开发的800V碳化硅逆变器平台；博格华纳宣布将为一家欧洲汽车制造商提供400V碳化硅逆变器，该类车型将于23年开始生产。国内极氪威睿200kW碳化硅电驱动总成已批产下线，smart精灵#1量产车亦使用了碳化硅主驱模块。碳化硅渗透再提速，推荐关注车规级SiCMOSFET产品进展迅速的斯达半导、士兰微，以及在高压IGBT、SiCAMB陶瓷衬板领域技术优势突出、客户验证进度领先的博敏电子。 重点投资组合 消费电子：歌尔股份、博敏电子、闻泰科技、福蓉科技、精研科技、立讯精密、东山精密、易德龙、传音控股、视源股份、蓝特光学、鹏鼎控股、京东方A、光弘科技、海康威视、长信科技 半导体：圣邦股份、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、中芯国际、力芯微、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、赛微电子 设备及材料：北方华创、万业企业、立昂微、安集科技、鼎龙股份、中微公司、沪硅产业、中晶科技、创世纪 被动件：江海股份、顺络电子、三环集团、风华高科、洁美科技、泰晶科技 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧

2022年07月11日发布 核心观点 维持“超配”评级。随着5月底以来国内疫情防控政策不断优化，出行板块投资情绪逐步回升，且2021年下半年低基数效应凸显。虽7月初疫情有所散发，但出行政策持续边际松绑，出游景气度仍有望向好。随行情继续深入，接下来逐季的经营验证也将影响23年预期。立足3-6个月、兼顾复苏次序、业绩确定性、估值水平和主题偏好，优选中国中免、九毛九、海伦司、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、宋城演艺、天目湖、中青旅、中教控股、北京城乡、科锐国际、广州酒家、同程旅行、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来1-3年，立足细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、君亭酒店、中教控股、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。 中报前瞻：由于4-5月核心城市疫情反复和出行管控的影响，我们预计除人服等少数子板块公司外，社服板块多数公司Q2经营业绩或筑底。 6月板块大幅跑赢。6月社服板块上涨22%，跑赢大盘12pct，伴随政策调整和出行复苏表现强劲反弹，个股普涨。君亭、海伦司、中国中免涨幅超30%。 免税：6月逐步开始好转，海南多管齐下促复苏。2022Q2，海南离岛免税销售额同比下滑51%，其中4-5月承压显著，6月逐步好转，促销预计相对可控。海南出台经济提振计划，离岛免税成重要抓手，助力复苏。 6月酒店RevPAR开启复苏，亚朵、东呈招股书梳理。STR数据显示6月国内热门城市酒店RevPAR逐周环比改善明显，三亚尤突出。中高端酒店龙头亚朵更新赴美招股书，2021年RevPAR恢复89%，营收较19年恢复137%；归母业绩1.30亿元，同比扭亏为盈，零售业务增长迅猛，2021年底开业745家。东呈系国内酒店规模第五，拟深交所主板上市，定位中低端，发力下沉，2021年RevPAR恢复88%，收入恢复117%，业绩恢复近7成，开业2165家。 第九版防疫政策调整，出行政策优化助复苏，新博彩法案二读通过。第九版防疫政策缩短隔离时间，行程卡取消星号并缩短时间，众多省份调整出行政策，政策利好加快释放旅行需求，6月旅游行业逐步迎来复苏；国航、南航、厦航等宣布7月起恢复陆续多条国际航班。宋城演艺成熟项目7月2日复园。5月餐饮收入-21%，预计6月有望边际好转。新博彩法案二读通过。 风险提示：自然灾害、疫情、政治等系统风险；政策风险；收购低于预期等。

2022年07月11日发布 核心观点 市场回顾：本周沪深300指数上涨1.64%，公用事业指数上涨2.07%，环保指数上涨3.36%，周相对收益率分别为0.43%和1.72%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第14和第8名。分板块看，环保板块上涨3.36%；电力板块子板块中，火电上涨1.54%；水电上涨3.44%，新能源发电上涨1.28%；水务板块上涨4.44%；燃气板块上涨0.26%；检测服务板块上涨1.07%。 重要政策：2022年28省市发布有序用电方案，严防拉闸限电。6月28日，国家电网董事长辛保安强调，今年下半年要全力以赴做好迎峰度夏电力保供，要切实发挥好电网资源配置平台作用、煤电兜底保障作用、各类电源和储能支撑作用、需求侧资源灵活调节作用。截至2022年上半年，辽宁、上海、内蒙古、黑龙江、山东、浙江、宁夏、广东、云南等28个省市发布有序用电政策以应对电力供需问题。 专题研究：多地用电负荷创纪录，电网企业全力以赴迎峰度夏。6月以来，随着各地气温的不断升高，以及疫情之后的复工复产，全国用电负荷屡创历史新高。6月以来，国家电网经营区域最大用电负荷超8.44亿千瓦，西北、华北等地区用电负荷增速较快，与去年同期相比增速分别达8.81%、3.21%。除了用电需求攀升带来的保供压力外，高比例新能源并网亦对电网的承载力构成挑战。负荷特征变化导致用电需求波动加剧，特别是随着居民生活水平和终端电能消费占比不断提高，用电负荷特征对天气变化将更加敏感。 投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。3、今年来水偏丰，把握水电机会。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山电力；推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源；电能综合服务苏文电能。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。

2022年07月11日发布 周度观点： 深圳拟调整公积金贷款申请人范围：7 月 6 日，深圳发布《深圳市住房公积金贷款管理规定（征求意见稿）》 ，明确申请人的配偶、父母、子女不论有无缴存住房公积金均可以作为共同申请人。 我们认为，此次调整能够提高购房者的工资或收入评估， 从而提高公积金贷款额度，降低消费者的购房成本，提振消费者购房积极性。此外，深圳为一线城市，政策放松带来的消费复苏能够向二、三线城市传导，有利于全国销售景气度进一步反弹。 重庆二轮集中供地平稳收官：7 月 6 日，重庆市第二批集中供地落幕，12 宗涉宅用地全部成交，其中 11 宗底价成交，1 宗溢价成交。二轮平均成交楼面价 6057 元/㎡，整体溢价率为 0.5%，环比首轮下降 4.9pct。 截至当下，厦门、福州、北京、青岛、合肥、苏州、武汉、宁波、杭州、重庆等 10个城市已完成 2022 年第二轮集中供地。整体来看，城市间热度持续分化，华东杭州、宁波等销售去化较好的城市，企业参拍积极性相对较高；同时，城市内不同版块热度分化明显，溢价成交项目多位于核心区域，远郊版块项目基本为底价成交。我们认为，地产板块行情演绎进入第二阶段，从政策宽松到销售改善。6 月销售已结构性改善；叠加深圳公积金贷款放松释放积极信号，有利于进一步提振消费者购房信心，下半年销售有望持续回恢复。我们持续三条主线：1）受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企：浦东金桥；2）中长期经营质量持续改善的全国性龙头：保利发展、万科 A、绿城中国； 3）高评级的稳健经营民企：滨江集团、旭辉控股集团。 行业跟踪 销售回顾（07.02-07.08） ：重点监测 33 城合计成交面积 319.0 万㎡，环比上周下降53.3%；2022 年累计成交 8734.8 万㎡，累计同比下降 41.1%。其中，一线城市成交 72.8 万㎡，环比上周下降 39.9%， 2022 年累计成交 1562.0 万㎡，累计同比下降33.5%；二线城市成交 158.0 万㎡，环比上周下降 53.7%，2022 年累计成交 4458.7 万㎡，累计同比下降 32.0%；三线城市成交 88.2 万㎡，环比上周下降 60.1%，2022 年累计成交 2714.1 万㎡，累计同比下降 54.2%。 土地供应（06.27-07.03） ：百城土地宅地供应规划建筑面积 1341 万㎡，2022 年累计供应规划建面 25734 万㎡，累计同比下降 47.2%，供求比 1.45。在土地挂牌价格方面，百城供应土地挂牌楼面均价 8759 元/㎡，近四周平均挂牌均价 6912 元/㎡，环比增长 14.6%，同比增长 78.2%。 土地成交（06.27-07.03） ：百城土地住宅用地成交规划建筑面积 1005 万方，2022年累计成交 17692 万㎡，累计同比下降 59.4%。土地成交楼面价及溢价率方面，百城住宅用地平均成交楼面价为 4533 元/㎡，环比下降 14.7%，同比下降 16.0%，整体溢价率为 2.7%，2022 年平均楼面价 5797 元/㎡，同比下降 0.1%，溢价率 3.9%，较去年同期下降 14.1 个百分点。 风险提示事件：融资环境超预期收紧；调控政策超预期收紧。

2022年07月11日发布 核心观点 政策与市场双驱动，6月新能源汽车销量持续走强。6月主要新能源汽车销量实现大幅增加，比亚迪、埃安、小鹏销量居前三，7家本土车厂新能源汽车月销量超万台，问界M5月销量突破7000台；在刺激消费政策支持下，根据乘联会预计，6月新能源汽车零售有望突破50万台，创历史新高。此前，5月市场迅速回暖，零部件均同环比回升：电机电控搭载量35.8万台(MoM+26.1%，YoY+71.2%)，OBC装机量32.3万套(MoM+23.8%，YoY+81.8%)。相应地，5月新能源上险乘用车功率模块搭载量35.6万套，其中IGBT方案占84.0%，碳化硅MOSFET方案占3.8%，SiMOSFET方案占12.2%。 IGBT是高压、高速、大电流应用中的主要功率半导体器件。作为复合功率半导体器件，IGBT兼具了MOSFET输入阻抗高、控制功率小、开关速度快和BJT通态电流大、通电压低、损耗小的优点；在此基础上，IGBT结构设计从沟槽到减薄再到微沟槽等方向演进，实现了电场分布、结温、短路能力等参数的不断优化：以英飞凌为例，目前已推出了7代IGBT产品。 IGBT是汽车电能转换的关键连接器。IGBT器件在新能源汽车主逆变器、车载充电器(OBC)、升压换流器及辅助系统中被广泛应用。其中，主逆变器IGBT以模块形式为主，纯电动车需要1-2个，混动汽车需要2-3个，单价从650元到2000元不等；同时，成本较低的IGBT单管方案正在逐步渗透：以120KW电机为例，单管方案比模块方案成本降低约40%。此外，由于汽车零部件时常暴露高温、高湿、高压环境中下，要求车规级半导体可承受温度区间达-40℃-150℃（工业级：-40-105℃）且产品寿命需达15年及以上，因此车用IGBT技术难度大且封装要求高。 2025年全球新能源汽车IGBT市场空间将增至318.8亿元以上。在大部分汽车采用的400V电压平台下，碳化硅MOSFET方案成本是硅基IGBT方案的3.5倍，IGBT是考虑性能与成本的最佳选择。因此，我们预计21-25年全球新能源汽车IGBT市场将从99.9亿元增至318.8亿元，其中IGBT单管市场将从19.1亿元增至57.3亿元，模块市场将从80.4亿元增至261.5亿元；中国新能源汽车IGBT市场将从48亿元增至156.7亿元，其中IGBT单管市场将从9.2亿元增至24.3亿元，模块市场将从38亿元增至132.4亿元。 缺货加速国产化替代，中国IGBT厂商迎高速发展机遇。在汽车缺芯催化下，我国车用IGBT生态链日趋成熟，根据NE时代数据，22年5月我国新能源上险乘用车IGBT功率模块搭载量约29.8万套，其中比亚迪、时代电气、斯达半导及士兰微已实现大批量供货：比亚迪半导体搭载约7.2套（占24%），斯达半导搭载约6.2万套（占21%），时代电气搭载约3.9万套（占13%），士兰微搭载0.6万套（占2%），国产化渗透率近60%。未来，随着各公司产能提升，预计22年下半年至23年将迎来新能源汽车IGBT国产替代的高峰期。 投资建议：关注新能源汽车IGBT国产化提升带来的产业发展机遇，推荐推荐关注汽车电动化环节的功率半导体代工龙头华虹半导体，斯达半导以及有较大规模自有产能释放的IDM龙头士兰微、闻泰科技等，产业链相关公司包括时代电气、BYD半导(未上市)等。 风险提示：新能源汽车需求不及预期；IGBT渗透不及预期。

2022年07月11日发布 投资要点 行情回顾：本周，公用事业行业指数上涨 3.19%，跑赢沪深 300 指数 4.04%，市场表现强于大盘。环保行业细分子行业中，节能与能源清洁利用、固废处理涨幅较大。公用行业细分子行业中，火电和地方电网涨幅较大。 专题研究：2022 年 7 月 1 日，华电新能源集团股份有限公司预披露招股说明书，公司计划在上交所主板挂牌。本次拟公开发行股票所募集资金将投入风力发电、光伏发电项目建设以及补充流动资金，其中，风力发电、光伏发电项目建设拟使用募集资金约210 亿元，补充流动资金拟使用募集资金约 90 亿元。公司拟建设的风力发电、光伏发电项目装机容量将近 15.17GW。 行业信息：中电联 7 月 6 日发布的《中国电力行业发展报告 2022》显示，考虑国际形势、疫情防控、燃料供应等多方面因素，2022 年全国电力供需总体平衡，迎峰度夏、迎峰度冬期间部分区域电力供应偏紧，预计 2022 年全社会用电量增速在 5%-6%之间。预计 2025 年我国全社会用电量为 9.5 万亿千瓦时，“十四五”期间年均增速为 4.8%。 本周观点： 公用电力：能源结构低碳化转型持续推进，绿电在“十四五”期间装机规模高增长的确定性高，建议积极把握绿电板块的投资机遇。建议关注：1）火电转型标的华能国际、国电电力、中国电力，国家出台煤价调控及煤炭保供等系列举措，调控力度较大，预计未来火电煤炭采购价格有望下行。叠加交易电价上浮及发电量提升，2022 年一季度火电板块营收高增的同时扭亏为盈，后续有望继续迎来盈利修复，同时经过前期下跌后，板块已具备一定的安全边际； 2）海风运营商三峡能源、中闽能源、福能股份，海上风电 2021 年末至今造价成本不断下探，行业持续高景气度； 3）政策支持核电安全有序发展，未来核电项目审批呈常态化趋势，核电有望量价齐升，且积极转型发展风光新能源的中国核电；4）2022 年来水情况较好，水电业绩有望增长，建议关注水电量价稳中有升且推进风光水一体化发展的华能水电。 环保：龙头企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，建议关注布局锂电池回收的旺能环境、推动重力储能商业化示范项目落地的中国天楹。废弃物资源化带来市场新机会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境。 新型电力系统：整县推进政策与经济性因素共同驱动，分布式光伏有望持续高增长，建议关注在手项目丰富，打造综合一体化运营商的晶科科技。十四五期间电网投资增长，配电网和智能化是主要方向，建议关注配电网工程建设和运维的苏文电能。储能装机规模有望显著增长，建议关注通过收购进入新能源电站及储能领域、具备储能核心部件自主技术能力的同力日升；储能装机增长带来储能热管理市场需求爆发，带来储能热管理市场需求爆发，建议关注工业温控专家，储能热管理大有可为的标的申菱环境。电力紧缺以及峰谷价差持续拉大推动了企业能耗控制的需求，建议关注企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。 风险提示：项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

2022年07月11日发布 投资要点 1.【本周关键词】：6月国内新能源汽车销量持续向好；欧洲电动车销量环比有所恢复；宝明科技计划投资PET铜箔产线；关注Pilbara锂精矿拍卖 2.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求复苏预期不断增强，下游询单有所好转，本周国内电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂报价均分别稳定至48.3万元/吨和49.1万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格上涨0.85%。2）稀土：价格高位震荡，本周国内氧化镨钕报价下降3.5%至89.5万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降2.4%至240.5万元/吨，氧化铽报价下降2.2%至1365万元/吨。3）钴，本周MB钴（标准级）报价下跌6.9%至30.5美元/磅，MB钴（合金级）报价下跌5.0%至31.2美元/磅；国内硫酸钴、金属钴、四氧化三钴下降3.9%、5.6%、3.9%。4）镍：宏观海外经济衰退预期增强，本周LME镍价收于21100美元/吨，下降7.05%；SHFE镍收于164610元/吨，下降1.94%。5）铜箔：本周，8微米锂电铜箔加工费稳至3.15万元/吨；6微米锂电铜箔加工费稳至4.3万元/吨。6）股票行情：申万有色指数上涨0.17%，跑赢沪深300指数1.02%，具体细分板块来看：黄金板块下跌2.03%，工业金属板块下跌0.97%，锂板块上升3.15%，稀土永磁板块上升0.92%。 3.新能源车产业链终端需求持续向好：据乘联会公布数据，6月乘用车批发销量达到57.1万辆，同比增长141.4%，环比增长35.3%；6月零售销量达到53.2万辆，同比增长130.8%，环比增长47.6%。值得关注的是，6月新能源车国内零售渗透率27.4%，较2021年同期14.6%的渗透率提升12.8pct。1-6月新能源乘用车批发和零售量分别为246.7/224.8万辆，同比分别增长122.9%/122.5%。 4.锂：需求复苏预期增强，价格迎新一轮上涨行情。1）供给端，青海盐湖企业产量持续爬升，本周碳酸锂产量预计7600吨左右，环比上涨2.91%。氢氧化锂厂家维持订单刚性生产，本周行业开工率维持在50%，氢氧化锂产量5014吨，环比上涨1.58%。2）库存端，碳酸锂库存由4976→5011吨，环比增加0.70%；氢氧化锂库存由884→923吨，环比增加4.41%。 5.稀土永磁：行业格局重塑，维持价格高位判断。1）供给端，轻稀土矿供应维持稳定，缅甸矿进口数量亦不多，国内整体离子型矿紧张；废料成本居高，部分工厂难以维持生产，氧化镨钕企业开工率未有明显变化，周度产量从1327→1300吨，环比-2.03%；2）库存端，氧化镨钕库存由3346→3400吨，环比增加1.61%。 6.正负极集流体材料：本周加工费维持稳定。1）锂电铜箔：供应宽松下，市场表现较低迷。本周8微米锂电铜箔加工费稳至3.15万元/吨，6微米锂电铜箔加工费稳至4.3万元/吨，宝明科技计划投资60亿元在赣州建设复合铜箔生产基地，关注PET铜箔进展。2）锂电铝箔：新增扩产有限，钠离子电池投产步入倒计时。本周，12u电池铝箔加工费维持在2万元/吨。 7.投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，电动车涨价后终端需求仍然表现强劲，产业链成本传导压力进一步理顺，锂电上游材料延续“高景气、高利润、低估值”格局。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 8.风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。

2022年07月11日发布 核心观点 新房： 6 月 40 个城市成交面积 2425 万平，环比+71.3%，较 5 月增速提升 59pct，同比-10.4%，较 5 月降幅收窄 38pct。 销售边际复苏主要原因： 1）前期放松政策逐步起效传导到销售端；2）被疫情所延误的需求回补。 从结构看，一线城市成交 373 万平，环比+142%，同比-8.5%，降幅收窄 40pct。其中北京、上海疫后迎来补偿性需求释放，环比涨幅分别高达 67%和1146%，但同比仍有 31%和 12%的下降；深圳、广州低位回升，环比分别增长 75%和 50%，同比增速也回正至 21%和 16%。受各地政府利好政策频频影响，二线城市市场稳步复苏，新房成交面积环比增速提升了 62pct 至 74.5%，同比跌幅缩小 39pct 至 2.5%。 三线城市复苏相对缓慢，新房成交面积环比+25.9%，增速提升了 34pct，同比-13.3%，降幅收窄 35pct。同时二线城市间分化也在加剧，成都、南京、苏州、杭州等城市回暖明显，青岛、福州、厦门等城市仍待观察。 二手房：6 月 13 个重点城市二手房成交量为 634 万平，环比上涨 35.9%，较 5 月增速提升了 41pct，同比降幅收窄 24pct 至 3.8%。一、二、三线城市环比增速分别为 20.7%、47.4%和 35.7%。除深圳、厦门环比下降外，其余城市均环比显著增长。青岛、杭州、苏州环比涨幅均超 50%。 库存与去化：库存量同环比增长，去化周期有所缩短。截止到 6 月末，14 个城市新房库存面积 1.04 亿平，环比+0.6% ，同比+9.3% ；去化周期为 14.7 个月，环比-2.5% ，同比+72.5%。一、二、三线城市库存面积环比+0.1%、+0.2%和-2.5%，同比+12.9%、+8.1%和+4.9%；去化周期分别为 13.1 、 11.9 和 14.9 个月，环比+2.7% 、 -2.1%和-12.2% ，同比+72.6% 、 +62.7%和+49.7%。具体来看，上海、深圳、杭州、南京、苏州去化周期在 12 个月以内。 开盘去化率： 全国重点 35 城开盘去化率自 5 月下旬逐步企稳回升， 6 月第 3 周提升至 52% ，环比提升了 5pct。从具体城市看，上海疫情后售楼处陆续开放，6 月开盘去化率为 68%，济南、南京、杭州开盘去化率分别提升 3、32、13pct 至 22%、47%、81%。 土地市场：1）成交规模延续低位运行，百城土地成交建面同比-58.8%；2）楼面价上涨。百城住宅类用地成交平均楼面价为 5699 元/平，环比+36.4%，同比+46.4%；3）本月 10 城完成集中土拍，受此影响，百城住宅类用地平均溢价率上升至 4.9%，环比增加 1.4pct，同比下降了 6.4pct。4）今年首批重点城市集中土拍热度略好于去年二、三批次。22 城首批集中土拍合计成交金额 4964 亿元，成交建面 3896 万平，成交量较去年首批腰斩（成交建面较去年首批下降 63%）；楼面均价 1.27 万元/平，高于去年；底价成交率为 61.6%，较去年第二、三批显著下降 12、15pct；触顶成交率为 22.5%，较去年二、三批均提升了 10pct；流拍率仅 9.2%，较去年二、三批下降了 4.1、3.3pct；平均溢价率为 3.9%，高于去年第二、三批的 3.6%、1.9%。 房企：1）百强房企 6 月单月权益口径销售额 5714 亿元，同比-41.8% （前值-59.2%），环比+57%（前值：3.5%）。上半年百强房企累计权益销售额 2.43 万亿元，同比-50.8%（前值：-53.2%）。头部房企修复幅度更大。CR5、CR10、CR20、CR50 单月权益口径增速-28.0%、-32.6%、-33.7%、-38.2%，较上月收窄了 26、23、22、19pct。TOP20 房企中单月销售额仅华发、越秀、滨江、华润同比正增长。 2） 今年以来行业各类债券发行规模同比持续负增长，上半年累计发行量腰斩。6 月行业国内债券、海外债、信托、ABS 发行规模合计 909 亿元，同比-51%，环比+28%，平均发行利率 4.03%，同比-1.71pct，环比+0.17pct。上半年累计发行规模 4826 亿元，同比-57%，平均发行利率 4.13%，同比-1.52pct。6 月招商蛇口、保利发展、建发国际发行国内债券规模最大，分别为 71、45、44.5 亿元。房企当前仍然面临较大的资金压力，下半年国内债券+海外债到期规模为 4921 亿元，其中 7-8 月迎来偿债高峰期，到期规模分别为 1240、1019 亿元。 投资建议 6 月地产销售开始边际改善，其中高能级城市与头部房企相对修复力度较大。随着基本面拐点逐步来临，我们认为地产板块或将很快进入到第二轮上涨阶段中。建议持续关注地产板块机会。我们建议关注三条主线：1）全国化布局的央国企及民营龙头房企：保利发展、金地集团、招商蛇口、龙湖集团、华润置地；2）现金流和财报质量较好的区域型央国企龙头和优质民企：越秀地产、滨江集团、建发国际、美的置业；3）政策更加明朗后可以关注弹性反转标的：旭辉控股集团、新城控股、碧桂园。 风险提示 房地产调控持续升级；销售超预期下行；融资持续收紧。

2022年07月11日发布 利好频发催化行情，国内外汽车电子板块上涨。受商务部汽车政策利好及深圳智能网联汽车条例落地刺激，叠加新能源车企6月销量亮眼，本周国内新能源汽车指数和智能车分别累计上涨2.3%和0.6%，跑赢沪深300指数3.1%和1.4%。海外方面，本周汽车电子各细分板块核心标的全线上涨，激光雷达厂商AEVE、Luminar涨幅较大。 6月国内汽车库存水平下降，欧洲新能源车渗透率提升。6月汽车生产趋于正常，叠加政策及促销政策刺激，车市持续复苏，6月汽车经销商综合库存系数为1.36，环比下降20.9%，同比下降8.1%。车企销量方面，6月特斯拉中国销量创历史新高，6月销量达7.89万辆，同比+138%，环比+145%，主要得益于全面复工复产和积压订单加快交付；22Q2特斯拉全球累计销量为25.47万辆，同比+27%，环比-18%，环比下降主要受4月中国地区销量显著下降影响。欧洲新能源车方面，6月销量继续回暖，达17.1万辆，同比-8.4%，环比+20.4%，渗透率小幅回升至21.5%，BEV和HEV销量分别为10.6和6.5万辆，分别同比+1.9%和-21.0%，环比+30.24%和+6.6%，整体上BEV表现优于HEV。 蔚来计划2025年建成4000座换电站，深圳落地首部智能网联车法规。1）电动化方面，蔚来换电站总数突破1000座，计划2025年建成4000座换电站；商务部等17部门发布关于搞活汽车流通，扩大汽车消费若干措施的通知，强调支持新能源车消费；大众集团首座欧洲电池工厂动工；上汽研发固态电池，续航超1000公里，明年量产装车。2）智能化方面，深圳落地首部智能网联车法规；6月舜宇车载镜头出货量619.8万颗，环比+2.7%，同比+25.3%；Mobileye正式发布首个面向EyeQ®系统集成芯片的软件开发工具包（SDK）EyeQKit；大众和博世自动驾驶合作获德国批准；禾赛AT128加持高合HiPhiZ智能驾驶；哪吒汽车与德赛西威开启智能化合作。 后续催化剂：新车方面，中大型电动SUV问界M7正式发布，预计7月23日开始试驾，8月初开启交付，新车订单火爆，发布后4小时预订破2万；小鹏G9预计8月启动预订，9月正式上市后启动用户交付。展会方面，第二十届华中国际汽车展览会暨新能源〃智能网联汽车展览会、中国国际汽车技术展览会将分别于武汉和广州启幕。 建议关注汽车电动智能化核心标的，把握“含车量”和“国产替代”两条主线： 1）智能驾驶：韦尔股份、北京君正、舜宇光学、联创电子、永新光学、长光华芯、蓝特光学、电连技术等 2）智能座舱：华阳集团、长信科技、隆利科技、水晶光电等 3）电动化：时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技、法拉电子、江海股份、世运电路、三环集团、顺络电子等 风险提示：电动车渗透率不及预期风险；汽车智能化发展不及预期风险；研报使用的信息更新不及时风险

2022年07月11日发布 核心观点 汽车产销回暖，产业链强势复苏 7月上旬，我们对宁波汽车产业链运营情况进行了考察，主要结论如下：1）5月上海开始复工以及6月全国范围内开始实行的汽车消费刺激政策带动汽车行业产销两端快速回暖，零部件企业产能利用率维持高位；2）芯片短缺问题环比改善，促进车企订单转化；3）汽车一体化压铸技术因其具备节省工序提高生产效率的特点，有望加速产业化落地；4）汽车智能化持续推进，域控制器供应商或持续受益。 芯片短缺问题逐步改善，Q3或有明显好转 困扰行业的缺芯问题正在逐步改善，预计Q3开始芯片供应有望迎来明显的好转，Tier1的相关零部件供应量有望提升，大幅改善当前主机厂由于芯片供应不足而导致紧俏车型订单大量积压的问题，主机厂有望将当前大量的在手订单转化为当季的业绩。 一体化压铸技术有望加速产业化落地 在汽车轻量化领域，一体化压铸技术有望加速产业化落地。该技术简化了白车身的制造过程，节约了生产成本，提升了生产效率，缩短了整车开发周期，在经济性上和产品开发速度上均大幅利好整车企业：1）一体化压铸合并了冲压和焊装两个工序，缩短了生产线长度，减少了机器人、模具、夹具的资本开支；2）一体化压铸显著提升了生产效率，减少了工时，大幅降低了企业的人工成本；3）一体化压铸有效缩短了车型的开发周期，由于一体化压铸大幅减少了整车所需的零部件数量，简化了物流和各部件匹配的难度，有利于车型快速迭代。 汽车智能化提速，带动智能座舱、智能驾驶领域软硬件投资机会 自动驾驶和智能座舱正逐渐成为车企新的竞争点。伴随着软件算法和通讯技术的高速发展，传统的分布式架构已不再适应智能化需求，汽车的电子电气架构从分布式向着域集中、中央集中式演进。我们认为，行业的快速变革有望带动智能座舱和智能驾驶领域软硬件的投资机会，相关的域控制器设计制造企业、软件企业以及上游的芯片企业均有望大幅受益。 风险提示：原材料价格大幅上涨；宏观经济放缓导致汽车需求不及预期；物流供应恢复不及预期导致交付进度减缓。

2022年07月11日发布 投资要点 家居：本周密集调研龙头企业，持续看好板块Q3向上 7月销售数据不佳影响板块情绪，修复趋势依然确定。本周家居板块迎来调整，主要系30大中城市地产销售数据同比走弱，且6月百强房企销售金额虽环比修复、但同比下滑43%。我们认为：1）22年7-10月持续回暖确定性强，有利于家居景气预期的向上支撑。2）家居7-9月订单预期加速修复。静待Q3低基数下地产销售同比改善与龙头业绩释放逐步验证，驱动板块震荡向上。首推长期生命力最强的欧派家居（27X）、顾家家居（21X）， 配 置 估 值 优 势 明 显 的喜临门（18X）、志邦家居（12X）、金牌厨柜（10X）、索菲亚（17X）。 本周密集调研龙头企业，持续看好板块Q3向上。（1）索菲亚：高管离职不改整家战略定力，布局门窗新品类。（2）喜临门：渠道有序拓展，产品结构、盈利能力持续优化。（3）顾家家居：长期成长动能强劲，内外销齐发力。（4）欧派家居：发布整装“千城千亿计划”。（5）好莱客：推出呼呼莱装，进军存量房厨房阳台局部改造市场。（6）尚品宅配：与物业公司合作探索存量房局部改造市场。 电子烟：国内牌照有序发放中，关注海外监管措施落地 （1）国内：电子烟产品&品牌牌照有序下发，审核进度符合预期。截至7月8日，已有64家企业获得电子烟相关牌照，从发放节奏来看审核进度符合预期。（2）国外： FDA暂缓对Juul发出的美国禁售令，仍需持续跟踪JUUL退出美国市场进度。此外，美国一次性产品需要在7月13日前过审PMTA，建议关注7月13日后FDA政策执行力度，若大量一次性产品未过审PMTA、被清退出美国市场，有望给思摩尔国际大客户在美的换弹产品带来增量需求。 造纸：需求恢复、浆价见顶，盈利进入改善周期 纸浆延续高位盘整，下跌预期持续加强。近期产能投放消息频发，阔叶浆跌价预期加强。我们认为，受制于现货供应偏紧，短期浆价或以高位盘整为主，22Q3末供给增加、叠加美联储持续加息、海外需求衰退预期，纸浆价格有较强回落预期。 需求回暖，关注提价落地情况。（1）大宗纸：需求回暖，纸企频发涨价函，判断文化部分落地、白卡稳价为主。（2）特种纸： Q2疫情扰动下特种纸提价情况表现较为平淡，伴随疫后需求复苏、物流修复，判断本轮提价落地概率较大，建议密切关注实际落地情况。 投资建议：短期浆价仍将维持高位，自给浆配套完善的大宗纸盈利确定性高，推荐太阳纸业；中期浆价回落，特种纸盈利改善，首推改善弹性最大的仙鹤股份，关注华旺科技、五洲特纸。 其他：必选关注疫情动态影响&成本改善，包装盈利修复向上必选：关注疫情动态影响和成本改善。华东疫后渠道制约有所缓解，但近期各地散点疫情或有影响修复节奏，建议关注疫情动态影响。首推晨光股份（需求刚性、业绩回补动力充足；渠道改革、发力线上化&优质终端，22/23年PE27X/23X，重点推荐）；关注其他疫情修复&成本改善标的，如维达国际、中顺洁柔、百亚股份，以及下游需求景气较优的明月镜片。 包装：提价落地、原材料价格回落，优选下游景气。（1）金属包装：提价落地、原材料价格回落，盈利改善可期。下游需求稳健+原材料高位，年内二次提价落地；近期铝价、镀锡板价格均有回落且预期进入下行区间，金属包装盈利改善可期，关注奥瑞金、宝钢包装、昇兴股份等。（2）纸包装：需求平稳、成本压力趋弱，优质白马稳健成长。主要原材料原纸价格经历去年高速上涨后边际趋弱；从下游需求来看整体稳健，且伴随疫情解封、物流恢复，客户订单有望回暖。推荐裕同科技（纸包绝对龙头，烟酒等新业务板块放量稳健成长，预计22年PE 18X）。此外关 注合兴包装等。 风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，原材料价格上涨，海运费价格上涨，纸价涨幅低于预期。

2022年07月11日发布 原材料价格有所回落，光伏玻璃价格下降 本周2mm光伏玻璃价格21.15元/平方米，环比下跌3.51%；3.2mm光伏玻璃价格为27.5元/平方米，环比下跌3.51%。厂商库存天数18.77天，环比增加1.43%。近期组件厂家开工稳定，部分消化成品库存，采购稍有减量。国内1-5月光伏新增装机量达到23.71GW，其中5月份新增装机6.83GW，同比+141%，环比+86%。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量59710吨，环比上周持平；随着前期点火产线陆续达产，供应呈现连续增加趋势。 浮法库存微增，盈利不断探底 本周浮法玻璃国内均价环比上周降低13.75元/吨，降幅0.95%。整体看，本周国内浮法玻璃市场刚需仍显疲软，加工厂缺单问题暂未改善。厂商库存7203万重箱，环比增加74万重箱，周内产能为174925t/d，与上周减少800吨。成本端：周内纯碱市场弱势运行，成本端压力略有缩减但仍处高位。原片价格周内虽有下调，但环比降幅收窄，整体利润水平变动不大。 后期利润大概率维持低位，但原片价格调价趋于谨慎，预计后期降幅或将进一步收窄。 浮法具有性价比，持续推荐光伏玻璃龙头 1）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【 旗滨集团】 ，【 南玻A】 ，【 信义玻璃】 （均有一定建筑节能玻璃产能）； 2）光伏玻璃：光伏行业需求已有改善，龙头成本优势显著，产能端具备高成长性，推荐龙头公司【 信义光能】 ，【 福莱特】 （均与电新联合覆盖），【 亚玛顿】 ； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【 凯盛科技】 （与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【 山东药玻】 （与医药组联合覆盖）。 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。