2022年07月13日发布 01 市场规模增速放缓，但仍稳健增长 中国生物质发电（不含沼气发电），预计2025年发电量规模为2.585.11亿千瓦时，年复合增长率可达15.00%，增长逻辑如下：（1）根据十四五规划，2021-2025年垃圾焚烧发电量年复合增长率预计可达15.04%；（2）农林废弃物发电受到2017-2019年项目爆发式增加、2020年国补退坡及上网电价补贴拖欠等因素的影响，预计2021-2025年年复合增长率为14.94% 02 “垃圾围城”问题解决需求和CCER碳市场升温将推动行业发展 中国城市生活垃圾无害化处理量近年来以约6%的速度增长，垃圾焚烧作为生活垃圾无害化处理最主要的方式，发展空间充足：CCER碳交易交易通过为生物质发电企业提供额外“补贴”收益，缓解企业资金压力 03 企业向热电联产、“焚烧+”产业布局及隔墙售电方向发展 热电联产能够实现发电、供热和制冷一体化，提高能源利用率超60%；“焚烧+以垃圾焚烧为核心协同多种污染物处理，并向新能源、循环再生等方向发展；隔墙售电助力实现生物质发电非补贴平价上网

2022年07月11日发布 本周重点新闻跟踪 中化新网讯上海市政府网7月8日发布消息，《上海市瞄准新赛道促进绿色低碳产业发展行动方案(2022—2025年)》于近日印发。到2025年，上海绿色低碳产业规模突破5000亿元，基本形成2个千亿、5个百亿、若干个十亿级产业集群发展格局。上海市围绕氢能、高端能源装备、低碳冶金、绿色材料、节能环保、碳捕集利用与封存(CCUS)等领域，力争打造5家特色产业园区，加快培育若干家特色园区或精品微园。推进“十百千”工程，培育10家以上绿色低碳龙头企业，100家以上核心企业和1000家以上特色企业，创建200家以上绿色制造示范单位。 本周重点产品价格跟踪点评 本周WTI油价下跌3.4%，为104.79美元/桶。 重点关注子行业：本周有机硅/乙二醇/固体蛋氨酸价格分别上涨7.9%/2.6%/0.5%；DMF/电石法PVC/尿素/聚合MDI/醋酸/乙烯法PVC/钛白粉/粘胶短纤/橡胶/纯MDI/氨纶/TDI价格分别下跌10.2%/8.9%/8.8%/4.4%/3.9%/3.4%/2.6%/1.6%/1.6%/1.3%/1.3%/0.6%；VA/VE/烧碱/液体蛋氨酸/粘胶长丝/轻质纯碱/重质纯碱价格维持不变。 本周涨幅前五子行业：本周涨幅前五子行业：磷矿石（湖北宜化28%船板含税）（+12.1%）、氯化铵（江苏实联化工）（+11.7%）、液氧（上海）（+8.3%）、甲基环硅氧烷（DMC华东）（+7.9%）、液氮（上海）（+6.3%）。 磷矿石：本周磷矿石湖北地区调涨，市场重心上移，供应持续紧张，行情利好支撑较强。需求方面：市场处于供不应求的状态，矿企惜售，下游现货难寻，交投氛围较为谨慎。库存方面：多数企业库存基本已空，个别企业仍执行前期订单。 有机硅：本周有机硅市场出现反弹尝试，市场价格回升至2万水平，目前DMC主流价格价格在20000-20800元/吨，实单侧重商谈。原料金属硅仍有小幅回落，但有机硅前期跌势较快，单体厂方面利润空间仍旧不太乐观。目前有机硅市场虽有推涨，但市场业者信心未能恢复。 本周化工板块行情表现 基础化工板块较上周上涨0.11%，沪深300指数较上周下跌0.85%。基础化工板块跑赢大盘0.96个百分点，涨幅居于所有板块第12位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：钾肥（+6.24%），炭黑（+5.23%），轮胎（+4.84%），其他纤维（+3.06%），氟化工及制冷剂（+2.2%）。 重点关注子行业观点 （1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

2022年07月11日发布 核心观点 行情回顾：近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为振静股份、宏达高科、华升股份、稳健医疗、红豆股份。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为波司登、安踏体育、佐丹奴国际、永盛新材料、慕尚集团控股。 数据跟踪：1）零售方面，2022年5月，限上社零同比-5.3%，服装零售同比-16.2%；天猫和京东5月女装、男装、童装、运动服、运动鞋线上零售同比-14.9%、-24.0%、-18.8%、25.9%、62.9%；2022年6月重点品牌天猫旗舰店，增长前五名品牌是波司登、比音勒芬、FILA、特步、NIKE，同比增长96%、66%、46%、45%、44%；得物平台运动品牌头部集中化明显，销售额前三的分别为耐克、李宁、阿迪达斯，奢侈品销售额前三的分别为路易威登、古驰、巴黎世家。2）制造出口方面，越南继续维持高度景气局面，5月在高基数下增长22%，国内疫情好转物流解封，5月纺织品和服装出口同比增长分别为16%和25%。3）成本方面，近期内外棉价均有所下降、锦纶66切片价格从年初至今下降至相对正常水平，预计纺织制造企业原材料成本逐步受控。 行业动态：截至3月31日的3个月内，Crocs集团销售额同比大涨43.4%至6.6亿美元，净利润大跌26%至7276万美元。户外生活方式品牌Penfield在中国开设首家店铺。adidas与全球11家餐厅推出合作鞋款。 投资建议：看好业绩出色的制造企业和率先复苏的品牌服饰龙头。5月服装消费边际回暖，6月以来在618大促、线下客流恢复的趋势下，景气赛道品牌有望率先实现较好增长。制造出口方面，5月国内恢复较高增速，越南保持景气，叠加原材料成本受控和汇率贬值，看好业绩向好和中长期成长性出色的优质制造企业。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、报喜鸟、盛泰集团。 风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。

2022年07月11日发布 看好地产回暖期间头部家居企业表现。地产走势分5轮周期式波动，目前处于第5周期由下向上的转折阶段。经复盘，地产上行期顾家家居、欧派家居、乐歌股份、江山欧派、志邦家居营收增速和股价表现突出。近日30大中城市商品房成交面积回升，利好下游弹性大的家居企业。地产走势及相关政策呈现周期式变动。 地产行情分五轮周期波动，地产政策呈现“松-紧-松-稳”特点。由商品房销售面积累计同比变动，2008年至今地产表现分五个周期：2008Q1-2009Q3，2009Q4-2013Q1，2013Q2-2016Q1，2016Q2-2021Q1，2021Q2至今。 家居板块关注竣工指标，参考销售指标。作为地产后周期板块，居民的家居用品采购在竣工交付后产生，因此受竣工面积影响最显著；此外，房地产的销售数据也影响着家居购置需求，商品房销售面积累计同比增速约领先家具制作业营业收入3-4个季度。近年家居企业抗地产风险能力增强，头部企业营收增速高、股价有支撑。 营收增速方面，头部企业营收增速高。地产下行期欧派家居等6家企业90%以上季度里营收同比高于行业。地产上行期，乐歌股份、欧派家居、顾家家居、江山欧派等17家企业营收增速持续高于行业。 股价变动方面，无论地产上下行，营收增速高的家居企业股价走势较好。地产下行期顾家家居、海象新材股价增幅大，张小泉股价增速最弱。上行期营收增速高的家居企业股价增速远超行业。地产下行期，江山欧派、乐歌股份增速最大，其次为欧派家居。 市盈率方面，地产上下行最近阶段，欧派家居均表现出色。地产下行期最末阶段，顾家家居、欧派家居PE持续优于行业。地产上行期最末阶段，公牛集团PE持续高于行业，欧派家居PE值持续上升直至超过行业。基于近期的多种数据来源，我们有理由认为商品房市场的复苏已基本明确： 统计局商品房销售数据：5月单月销售同比增速跌幅收窄； 高频30城数据：周度数据出现同比大增，趋势上呈现触底反弹； 房企销售排行榜：6月房企销售环比大增，累计同比跌幅收窄。商品房销售面积上升利好家居股价。家居企业股价与商品房销售面积累计同比、当月同比表现正相关性、跟随性。近期商品房销售面积的上升有利于家居股价上涨。 家居企业复盘：关注地产上行期营收增速高的家居企业。 顾家家居：软体家居龙头，营收增速高。顾家家居成立30余年，构建六大产品系列，打造满足各群体需求的产品矩阵。沙发贡献主要营收，主产品毛利率稳定。通过品牌合作、收购进行全球化布局，走过初创、产能扩张、丰富品类三阶段，正处于走向世界的新阶段。公司业绩出色、扩建产能等原因拉升公司股价。 欧派家居：大家居一体化战略，业绩出色。整体橱柜起家，逐步构建“大家居”战略。欧派家居创立于1994年，以整体橱柜为主，包括全屋定制、衣柜、整装大家居等，形成多元化产业格局。公司业绩上涨、产品不断升级等利好体现在二级市场。 索菲亚：由衣柜到整家定制，品牌定位不断升级。索菲亚由定制衣柜入局，逐步发展成为整套家具定制领先企业。公司经历了初创发展、多品类扩张、全面升级改革三个阶段，逐步进入大家居时代。产品升级、业绩良好、扩建产能及调整营销渠道给予投资者信心。 乐歌股份：人体工学龙头，积极布局海外。乐歌股份是第一家在A股上市的人体工学行业公司，是大健康人体工学行业龙头。公司积极布局海外，当前拥有17个海外仓，在越南建设独立站。公司创新产品及全球布局持续优化促进二级市场表现。 江山欧派：木门制造龙头，品类布局丰富。江山欧派以实木复合门和夹板模压门为引领，品类布局逐渐丰富。产品逐步扩展到木质防火门、柜类产品和入户门的配套销售，走向全屋定制服务。公司业务扩张、工程业务发展、业绩表现突出促进股价增幅高于同业。 志邦家居：厨柜产品首发，多品类战略不断推进。志邦以厨柜产品起家，后又推出全屋定制以及木门系列产品，由整体厨房领先迈向整家定制领先。公司业绩出色、投资建厂导致股价上涨。 投资策略： 近期竣工面积底部有支撑，商品房销售面积回升利好家居用品行业，我们建议关注【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【乐歌股份】、【江山欧派】、【志邦家居】。 风险提示：地产销售不及预期风险，疫情反复风险，地产政策变动风险，原材料成本上升风险。

2022年07月11日发布 投资要点 投资策略： 本周焦炭第二轮提降落地，降幅 200 元/吨， 焦企亏损加剧，由此带动焦企产能利用率下行。 于此同时，澳洲巴西铁矿石发运量明显增加叠加铁水产量高位回落，铁矿石供需拐点或已出现，铁矿石港口库存呈现低位反弹迹象。主要原材料价格双双下行，且其幅度高于钢价降幅，钢企盈利水平改善。 供应方面，减产预期持续兑现，长短流程钢厂减产程度进一步加深， 产量明显下行。 需求方面， 七月份高温叠加降雨，需求启动相对缓慢，从数据表现上，建材成交量和表观消费量目前仍处于较弱水平，改善程度尚不明显，市场情绪以观望为主。 综合来看，近期钢材库存继续下降， 供应端压力逐步减轻，市场将在等待需求启动过程中震荡运行。出口方面， 近期海外客户以购买俄罗斯低价板材为主，中国板材出口压力明显提高，预计 8 月份后出口数据将呈现大幅下降状态。 一周市场回顾： 本周上证综合指数下降 0.93%，沪深 300 指数下降 0.85%，申万钢铁板块上涨 1.34%。 本周螺纹钢主力合约以 4196 元/吨收盘，比上周降 69 元/吨，幅度 1.62%，热轧卷板主力合约以 4206 元/吨收盘，比上周降 105 元/吨，幅度 2.44%；铁矿石主力合约以 729 元/吨收盘，较上周持平。 建筑钢材成交量下降： 本周全国建筑钢材成交量周平均值为 15.48 万吨，较上周降 1.19 万吨。五大品种社会库存 1467.5 万吨，环比降 40.5 万吨。 本周建筑钢材成交量相较上周下降， 短期内面临着雨季、终端复工强度不及预期的利空因素。本周库存继续明显下降， 钢厂库存、社会库存延续去化趋势。 结构看，仍以前期库存偏高的长材为主。 开工率、产能利用率继续下降： 本周 Mysteel 247 家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为 78.53%和 54.76%，环比上周-2.26PCT 和-1.59PCT；本周 Mysteel 247 家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 85.71%和 71.59%，环比上周-1.90PCT 和-2.71PCT。本周 85 家电弧炉开工率、产能利用率分别为 42.35%和 31.67%，环比上周-5.84PCT 和-3.92PCT。 由于低盈利，本周开工率、产能利用率继续拐头向下，尤其电炉企业亏损比例较高，开工率和产能利用率近几周降幅已至近几年最低比例。 钢铁价格回落： Myspic 综合钢价指数环比上周下降 2.23%，其中长材降 1.98%，板材升降 2.54%。上海螺纹钢 4250 元/吨，周环比降 60 元，幅度 1.39%。上海热轧卷板 4230 元/吨，周环比降 120 元，幅度 2.76%。 本周钢材价格小幅震荡回落， 原材料价格继续下降一定程度松动钢价支撑， 主要钢材消费区域华东、华南均受高温扰动，需求持续偏低。 原材料价格小幅下跌： 本周 Platts62%114.85 美元/吨，周环比降 1.6 美元/吨。本周澳洲巴西发货量 2399.2 万吨，环比降 229.4 万吨，到港量 1130.6 万吨，环比升 82 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 24 天，较上次升 2 天。天津准一冶金焦 3010 元/吨，较上周降 200 元/吨。废钢 2840 元/吨，较上周降 50 元/吨。 本周原材料端继续维持低位， 近期钢厂减产比例增多， 对原材料需求预计产生一定影响，短期原材料价格大概率低位震荡。 吨钢盈利继续上涨： 本周主流钢种盈利小幅增长，根据我们模拟的钢材数据。 热轧卷板（3mm）毛利升 49 元/吨，毛利率升至 0.52%；冷轧板(1.0mm)毛利升 46 元/吨，毛利率升至-6.94%；螺纹钢(20mm)毛利升 95 元/吨，毛利率升至 3.44%；中厚板(20mm)毛利升 95 元/吨，毛利率升至-2.12%。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加

2022年07月11日发布 近期水泥行业动态：上周水泥指数下跌1.48%，跑输建材指数。1-5月水泥产量7.83亿吨，同比下滑15.3%，5月单月水泥产量2.03亿吨，同比下滑17%，降幅环比小幅收窄，6月份进入水泥行业传统淡季，在高温、降雨、农忙及中高考等不利因素影响下，水泥需求持续减弱。上周全国水泥市场价格426元/吨，环比下滑3.7元/吨。价格下跌地区主要集中在山西、吉林、江西、湖南、陕西，幅度20-30元/吨；价格上涨地区为西藏，幅度30-40元/吨。7月上旬，国内水泥市场需求受降雨、高温和农忙影响，整体表现仍然偏弱，但不同地区企业出货有差异，华东地区相对较好，因雨水天气减少，出货量持续小幅提升，普遍达到7-8成水平，华南、华中和华北等其他地区欠佳，环比有2%-5%小幅回落。价格方面，由于大部分地区价格已经见底，仅部分原价格相对略高地区仍有回落。7-8月份各地企业将陆续出台并执行错峰生产，价格再大幅下滑的可能性较小，待企业错峰生产执行到位，库存将会有所下降，利于后期价格恢复性上调。 核心观点：22Q1水泥价格仍高于去年同期，体现出较好的价格协同性，5月行业价格竞争加剧引发市场悲观预期，但我们认为此次价格战本质原因是需求下滑幅度超预期引发的市场应对不足，并不意味着供给协同的破裂，在淡季之后新的竞合关系或将形成，Q3旺季价格仍可能会快速提涨。上半年水泥板块遭受需求下滑与煤价上涨双重压力，下半年均有望得到缓解（基建投资有望继续提速，同时地产边际好转，共同提振水泥需求且煤炭价格同比压力减弱），预计8月价格提涨有望催化估值修复。 中长期看水泥已步入需求下行期，未来行业关注点将聚焦于“双控”“双碳”目标下行业供给端改变带来的机会：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升。中长期来看，水泥行业整体或呈“量减价增”趋势发展，纳入碳交易后，或加速供给端集中度提升，龙头份额提升有望支撑业绩增长。从股息率及估值角度，水泥股仍具有较高的投资性价比。 推荐成长性较优的【华新水泥】，龙头【海螺水泥】，混凝土减水剂成长性更优，龙头α突出，首推【苏博特】。注：表中市值数据截至2022年7月8日收盘。资料来源：Wind、天风证券研究所 风险提示：水泥需求大幅下滑、淡季价格下滑超预期、骨料行业竞争加剧。

2022年07月11日发布 光伏： 1、本周光伏产业链上游、中游涨价持续，以短期视角来看，或对当前下游电站需求带来一定的抑制；但另一方面，预计硅料产能将在今年Q4加速释放，将于年内推动组件价格下行，进而带动下游需求释放，所以以中期视角观察，当前是良好的布局时点。根据solarzoom数据，硅料：整个7月国内市场上有5家硅料企业进入检修期，硅料的供给量环比将有所下滑，7月国内单晶复投料长单已签订单价格已上涨到286-290元/公斤；硅片：继6月底中环、隆基先后上调硅片价格之后，市场上其他硅片企业也随之跟涨，单晶M10硅片主流成交价格达到7.2-7.3元/片；电池片：继7月1日通威电池片涨价后，市场其他电池厂商随之跟涨，当前国内单晶M10电池价格基本达到1.25元/W以上；组件：目前国内组件报价在1.98-2.04元/W，上调后的组件价格向下传导不畅。 从下游需求上来讲，受缺电、电价高企的影响，海外户用光伏装机需求高涨，且对价格容忍度相对较高，是当前支撑需求端高度景气的核心因素。而国内大电站项目或因组件价格过高导致延迟，根据智汇光伏观测：当组件价格高于1.95元/W时，国内光伏组件招标量明显下降；即使电池片进一步涨价，组件企业也很难将价格向下游传导，1.95元/W几乎是国内下游投资企业能承受的价格极限。从这个角度考虑，海外收入占比较高的组件厂商的开工率不会受到较大的影响，而以国内市场为主的组件厂商整体承压。 2、从供需角度考量，重点关注当前供需偏紧的高纯石英砂、金刚线钨丝、IGBT环节。 3、投资方面三条主线：（1）出货量高增、售价提升情况下中报业绩有望超预期，推荐通威股份、特变电工、隆基绿能、TCL中环，重点关注协鑫科技（H）；（2）供需偏紧及技术迭代的环节，重点关注石英股份、厦门钨业、中钨高新；（3）海外户用光储持续景气，推荐逆变器环节的阳光电源、禾迈股份、固德威、德业股份、锦浪科技，重点关注昱能科技。 储能： 1、地缘政治、能源大宗品价格推动了欧洲户用储能和欧洲户用光伏业务成为整个电新板块增速最快的两个细分。 （1）当前市场给户用光储、逆变器企业估值的逻辑是什么？ 基于2022年各细分板块的增速，给予2022年户用储能业务利润100倍PE、户用光伏业务利润给予80倍PE，其他业务对标各自细分龙头，形成当前市值或股价水平。 （2）户用光储行业短期、长期发展趋势如何？ 当前欧洲户用光储渗透率较低：截至2021年底，欧洲户用光伏渗透率仅4%，户用储能渗透率仅1%；发展较好的德国户用光伏渗透率13%，户用储能渗透率3%。未来户用储能的渗透率会向户用光伏看齐。能源短缺带来的电价高位推动了今年欧洲户用光储需求的大幅增长（同比超过100%）；即便短期因素略微缓解，考虑到居民对用能的担忧以及整体较高的电价水平，行业至少仍可维持中高增速（户用光伏同比40%+/户用储能同比50%+）。行业长期发展和竞争格局将倾向于“家电化”，更侧重于品牌和渠道的建设。 （3）整个估值体系会不会往23年业绩切换，如何跟踪？ 核心在于对欧洲及海外经济情况、俄乌冲突、能源大宗品价格趋势及节奏的判断，结合市场流动性，大家依然对2023年更高增速（同比100%+）的确定性有分歧，中报前后我们认为分歧将会有一定程度的解除；同时，我们将持续日度跟踪海外主要国家电力交易价格情况。 （4）投资方面：当前除了持续关注锦浪科技、固德威、阳光电源、德业股份、派能科技及鹏辉能源等公司的业绩兑现和发展战略，亦可重点关注合康新能、弘讯科技、良信股份等布局户用光储领域的相关标的。 2、新型储能技术百花齐发、各有所长。随着整个电力系统对灵活性调节资源的需求愈发迫切，抽水蓄能、锂电、钠电、液流电池、压缩空气等储能技术持续发展。由储能原理所决定的，各类技术各有其适用的应用场景。在未来的储能行业发展中，将呈现“百花齐发”的态势。液流电池：重点关注攀钢钒钛、大连融科（未上市）、北京普能（未上市）、国网英大、上海电气；钠离子电池：重点关注华阳股份、浙江医药、容百科技、振华新材、贝特瑞。压缩空气：重点关注中储国能（未上市）。抽水蓄能：重点关注中国电建、东方电气、哈尔滨电气。 锂电： 1、乘联会发布6月销量数据，持续验证了新能源车产业链景气度的提升，我们维持全年新能源车销量突破600万辆的预测。根据乘联会数据，6月新能源乘用车批发销量达到57.1万辆，同比增长141.4%，环比增长35.3%，批发渗透率达26.1%；6月新能源乘用车零售销量达到53.2万辆，同比增长130.8%，环比增长47.6%，零售渗透率达27.4%。在政策助力、消费回暖、新能源车产品力提升多重刺激因素下，我们认为全年新能源车销量有望突破600万辆。 2、海外销量层面：新能源车同环比持续提升。欧洲七国（德国、法国、英国、挪威、瑞典、西班牙、意大利）6月新能源车销量17万辆，同比+20.3%，环比+19.4%（整体车市同比-18.8%，环比+10.9%），新能源车渗透率达21.5%，环比+2.0pct。美国6月新能源车销量6.8万辆，同比+63.9%，环比+1.6%（整体车市同比-15.4%，环比0.0%），新能源车渗透率达6.2%，环比+0.1pct。 3、投资方面三条主线：（1）从业绩层面考量，得益于碳酸锂价格维持高位，预计上游企业中报业绩亮眼；高电压中镍技术进步，镍钴价格回落缩窄三元铁锂成本差距，三元成本和预期修复，三元正极企业二季度单吨净利普遍超预期；高电压性价比有望维持，展望下半年，若锂价进一步上涨，库存收益又或提升单吨净利。推荐宁德时代、亿纬锂能、容百科技，重点关注欣旺达、当升科技、厦钨新能、长远锂科、振华新材。（3）关注供需相对偏紧的环节：负极石油焦与导电剂，重点关注索通发展；供需紧张叠加国产替代概念，重点关注黑猫股份；（4）持续关注材料进步和技术迭代：半固态电池铝塑膜领域，重点关注紫江企业；新型锂盐领域，重点关注天赐材料；中镍高电压领域，重点关注厦钨新能。 风电： 1、自6月10日以来，SHFE螺纹钢合约下跌15%，风电企业盈利改善的逻辑将持续演绎，下一个重要的观测点为7月下旬发布的6月经济数据的情况。大宗商品价格（尤其是钢价）持续下跌，对风机零部件盈利改善有较强支撑和预期，部分品种Q2盈利有望小幅改善，整体板块Q3将在装机规模快速提升的背景下盈利改善更为明显。重点关注金雷股份、运达股份、大金重工、恒润股份。 2、海上风电：增速有望超预期，关注降本+运维效率提升。根据沿海各省海风规划，我国海风合计规划约60GW，若降本进度+地补+运维效率提升+国管海域审批放开，我国海风装机规模有望超预期增长。推荐东方电缆、重点关注大金重工、恒润股份、海力风电。 风险提示： 新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险。

2022年07月11日发布 投资要点 本周沪深 300 下跌 0.85%，创业板上涨 1.28% ，其中通信板块上涨 0.08%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的 127 支成分股本周内换手率为 1.56%；同期沪深 300 成份股换手率为 0.44%，板块整体活跃程度强于大盘。通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是： 科信技术（ 63.79%）、 路畅科技（ 29.47%）、 上海瀚讯（ 21.29%）、 华星创业（ 17.54%）、 亨通光电（ 13.58%）；跌幅居前五的公司分别是： 天孚通信（ -9.07%）、 超讯通信（ -8.29%）、 奥维通信（ -7.64%）、 新易盛（ -7.51%）、 科创新源（ -7.16%）。 浙江明确海上风电省补标准， 海缆景气持续上行。 近日，浙江舟山发布《关于 2022 年风电、光伏项目开发建设有关事项的通知》， 文件表示， 2022-2023 年，全省享受海上风电省级补贴规模分别按 60 万千瓦和 150 万千瓦控制、补贴标准分别为 0.03 元/千瓦时和 0.015 元/千瓦时。以项目全容量并网年份确定相应的补贴标准，按照“先建先得”原则确定享受省级补贴的项目，直至补贴规模用完。项目补贴期限为 10 年，从项目全容量并网的第二年开始，按等效年利用小时数 2600 小时进行补贴。 浙江成为海上风电国补取消后第三个明确省补的省份，与广东、山东地方补贴政策相比，浙江此次补贴力度更高， 补贴期限更长， 根据相关文件，广东省补政策为对 2022-2024 年全容量并网项目每千瓦分别补贴 1500 元、 1000 元、 500 元，山东省对于 2022-2024 年建成并网的“十四五”海上风电项目，分别按照每千瓦 800 元、 500 元、 300 元的标准给予补贴。 根据公开信息， 2022 年浙江 400MW 华润电力苍南 1#及 280MW 中广核象山涂茨海上风电项目预计年内并网，可能享受省补。 根据不完全统计，十四五期间国内将新增近 50GW招标，较 21 年底累计装机量翻倍增长，海风高景气将带动海缆需求， 2022 年以来已完成总包及海缆招标约 8.4GW，预计下半年更多项目陆续落地，看好交付能力及区位优势突出的海缆三大头部厂商东方电缆、中天科技、亨通光电。 深圳出台国内首部智能网联汽车管理条例，自动驾驶加速落地。 近日国内首部关于智能网联汽车管理的法规《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》正式发布，自 2022 年 8月 1 日起实施，条例具体内容有五大方面值得关注，一是明确智能网联汽车自动驾驶定义， 二是扩大路测范围，提出可在车路协同基础设施较为完善的区域开展全域开放道路测试、示范应用，具体办法后续单独制定， 三是在市场准入方面，明确列入产品目录并登记方可上路， 简化智能网联汽车推广应用的审批流程，四是规定智能网联汽车安全提示规则，五是首次明确交通事故责任划分，针对有驾驶人的智能网联汽车发生交通事故或造成损害，由驾驶人承担相应责任，对于完全自动驾驶的网联汽车在无驾驶人期间发生交通事故造成损害，由车辆所有人、管理人承担责任。 L3 及以上高级别无人驾驶落地长期以来受到技术水平和政策法规限制，深圳条例填补国内智能网联汽车法律空白，并为其它城市提供经验标准，形成示范效应。 车云数据显示 5 月国内智能汽车销量约 28万辆，环比增长 25%，同比增长 56%，渗透率超过 20%，随着后续法规陆续出台完善，国内自动驾驶将加速发展， 实现从 L2 到 L3 及以上的跨越，关注车载模组、控制器、连接器、高精度导航等汽车智能化相关板块机会。 17 部门联合发文扩大汽车消费， 新能源车再获政策支持。 商务部等 17 部门近期发布《关于搞活汽车流通，扩大汽车消费若干措施的通知》，涉及 6 方面 12 条措施，其中对于新能源车市场提出破除地方保护， 促进跨区域自由流通， 各地区不得设定本地新能源车车型备案目录，不得对汽车销售及补贴设置不合理的参数指标， 支持新能源汽车消费，研究免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期问题，深入开展新能源汽车下乡活动，以及加快推进居住社区、停车场、加油站、高速公路等充电设施建设，引导充电桩运营企业适当下调充电服务费等。 国内新能源车快速发展，根据乘联会数据， 供给改善、油价上涨预期及政策驱动等多重利好因素下， 6 月新能源乘用车零售销量达到 53.2 万辆，同比增长 130.8%，环比增速 47.6%， 创历史新高， 渗透率为 27.4%，同比提升 12.8pct，比亚迪等自主品牌持续领跑， 22H1 新能源乘用车零售 224.8 万辆，同比增长 122.5%。《通知》中新能源车相关措施有利于促进流通交易、凸显新能源车性价比优势， 刺激新能源车消费需求， 进一步带动销量增长， 看好高压及充换电连接器等新能源车产业链相关板块。 投资建议： 关注海缆及工程服务：中天科技、东方电缆、亨通光电等；车载连接器：瑞可达、意华股份、兴瑞科技、鼎通科技、合兴股份等；线束：沪光股份、永鼎股份等；汽车控制器：科博达、和而泰；物联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技等；光器件：新易盛、天孚通信、中际旭创；网络设备商：紫光股份（新华三）、星网锐捷、中兴通讯；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；数据中心：宝信软件、科华数据、光环新网等； IDC 暖通设备：英维克、佳力图等；军工通信与卫星应用：上海瀚讯、七一二、华测导航、中国卫通等。 风险提示事件： 政策不及预期风险、市场竞争加剧风险、 5G 投资不及预期风险、海外贸易争端、市场系统性风险等

2022年07月11日发布 每周一谈： 光纤光缆是光通信的基础，推动信息社会的不断发展。 我国网络基础设施优化升级，全光网建设深入推进。FTTH/O端口的占比也由2012年以来迅速增长，由2012年的22.7%增长到了2021年的94.3%，年复合增长率达到了27.45%。 国内光纤光缆线路保持高速增长。光缆线路总长度由2010年的996万公里增长到了2021年的5488万公里，年复合增长率达到114.8%。光纤光缆行业触底回弹，前景可期。 光纤光缆行业随FTTX建设、基站组网、流量消费发展。随着这三方面的变动，我国光纤光缆行业发展自2010年以来逐渐加速，至2019年跌入低谷，2021年开始迎来新转机。 中国移动普缆中标价格提升，行业发展迎来新拐点。2021年底中国移动普缆集采招标公示，普通光缆采集量为14320万芯公里，预计不含税中标平均价格约为64.5元/芯公里，同比2020年40元/芯公里增幅超过50%。光纤光缆市场集中度较大，行业壁垒较高。由于技术、资本和客户资源等壁垒的存在，行业格局在短期内将不会发生巨大变化。多重驱动助力光纤光缆未来发展。 产品升级换代带动价值量提升。随着国内产业升级、需求升级，现有产品迭代，价格有望上升拉动毛利率翻倍。单模产品逐渐由G652D向G654E过渡，多模产品逐渐由OM4向OM5升级。 “东数西算”工程和数字经济发展驱动光通信产业链发展。“东数西算”所需要的长距离运输需要光纤光缆的助力。 F5G发展及“双千兆”网络计划推动国内光纤光缆行业新一轮景气。在三大运营商的推动下，我国网络将从光纤到家庭的FTTH转变为光纤到房屋的FTTR。同时，我国千兆用户数也在近两年激增，未来持续发展。 海外运营商加强固网宽带建设，为行业复苏持续助力。在新冠疫情刺激下，数字化转型进程进一步提速，全球纷纷启动当地的宽带战略,需求进一步增长。 市场回顾： 本周（2022.07.04-2022.07.08），上证指数、深圳成指和创业板指的涨幅分别为-0.93%、-0.03%、1.28%，申万通信指数涨幅为1.09%，在申万28个一级行业排第7位。 本周通信板块个股表现： 股价涨幅前五名为：科信技术、恒实科技、中瓷电子、华星创业、*ST实达 股价跌幅前五名为：天孚通信、超讯通信、盛洋科技、新易盛、立昂技术 投资策略：（1）5G网络覆盖持续提升，5G基站数突破170万，持续推荐5G设备商龙头：中兴通讯；（2）5G套餐用户数渗透率的提升拉动运营商ARUP值，运营商放弃价格战转而通过提供更加优质和差异化的服务来提升用户黏性，建议关注：中国移动；（3）物联网行业发展进入快车道，重点推荐车载通信模组的投资机会，建议关注广和通、移远通信；（4）双碳背景下，绿色节能发展成为主旋律，重点推荐精密温控龙头：英维克。 风险提示：5G发展不及预期，中美贸易摩擦进一步升级，疫情进一步扩散。

2022年07月11日发布 投资摘要： 每周一谈：电子雾化产品的迭代 六月末，欧盟委员会提议禁止销售调味加热烟草产品，至此，中国，美国和欧洲三大市场都将电子烟口味禁令提上日程。电子烟包括加热不燃烧（HNB）和雾化电子烟两种，该政策对后者的影响更为显著。 电子烟产业链上，中游电子雾化设备的技术含量最高。 电子物化设备制造商将上游电路板、芯片、电池、加热片，烟油等整合成电子雾化组件； 目前电子烟行业里，烟草品牌商的代表为菲莫国际，英美烟草，日本烟草和帝国烟草，而自主品牌商主要有锐刻，Juul 和魔笛等。电子烟里的核心组件为雾化芯，主要技术方向为传统棉芯和陶瓷雾化芯。 棉芯在电子烟里的应用发展较早，使用更广泛，价格较低； 棉芯雾化芯由加热丝缠绕玻纤绳，迭代到棉质纤维，继而演化为导油棉片包裹网状加热丝； 微孔陶瓷材料由于具有优异的吸附性，导油、锁液功能较好，用于制备陶瓷雾化芯，相较棉芯雾化芯，温度均匀性更佳。第三代陶瓷雾化器产品为采用多层复合仿生薄膜的 Feelm air。 思摩尔国际利用纳米级真空覆膜技术，创新性地推出由七层薄膜层叠而成的陶瓷薄膜雾化芯； 七层隔膜功能不同，充分发挥协同作用，相较于上一代产品，在温度控制，能量效率，粒度控制，口味还原度和防渗漏功能上均有大幅提升。电子雾化组件的应用场景并不只局限于电子烟。在医疗、医美等领域拥有较广的应用前景，目前集中应用于治疗呼吸道疾病的在医疗雾化器和无创皮肤护理雾化仪等。 投资策略 关注在陶瓷电子雾化器拥有核心壁垒，技术水平领先行业的思摩尔国际（06969.HK）以及少数从国家烟草专卖局取得电子烟油的烟草专卖生产企业许可证的中国波顿（03318.HK） 。 市场回顾 电力设备行业本周跑赢大盘，涨幅为 2.51%，在申万 31 个一级行业中，排名第3；个股方面，电池版块涨幅前五个股分别为：派能科技（25.56%），厦钨新能（18%），科力远（17.22%），当升科技（15.6%）和中伟股份（12.45%）；跌幅前五个股分别为新宙邦（-5.06%），中国宝安（-5.81%），先导智能（-5.82%），长虹能源（-7.68%）和蔚蓝锂芯（-8.60%） 。 风险提示 电子烟政策的不确定性；终端客户对烟草口味电子烟接受程度的不确定性。

2022年07月11日发布 核心观点 板块涨跌幅跟踪：本周板块行情（0704-0708）：本周上证综指下跌0.93%，深证成指下跌0.03%，创业板指上涨1.28%。SW酒店板块下跌3.01%，港股标的华住集团下跌0.33%。 行业周度数据追踪：需求维持较高水平，中高端价格修复。6月26日-7月2日，国内酒店客房总供给2064万间夜（同比+2.0%），总需求1208万间夜（同比-4.8%），供需差为856万间夜（同比+13.4%）。需求持续改善，供需差已降至今年2月以来最低点。 中高端酒店入住率降至54.9%（同比-1.6pct），ADR升至381元（同比-7.7%），RevPAR升至209元（同比-10.3%）；中低端酒店入住率降至64.6%（同比-5.6pct），ADR降至189元（同比-14.9%），RevPAR降至122元（同比-21.7%）。中高端/中低端酒店RevPAR分别环比+1.8%/-5.4%，中高端持续改善。 公司公告：华天酒店控股股东酒旅集团战略重组事宜正在推进中。湖南省国资委决议由酒旅集团、三湘集团合并组建为湖南阳光华天旅游发展集团有限责任公司。 投资建议：酒店行业头部公司拓店能力强、品牌溢价高，长期将充分享有门店高速扩张和价格提升带来的成长属性，短期建议关注防疫政策放松和暑期行情下的商旅需求恢复情况。建议关注国内市占率高的头部酒店标的：锦江酒店（600754.SH）、华住集团（1179.HK）、首旅酒店（600258.SH）；以及布局度假酒店的成长性标的：君亭酒店（301073.SZ）。 风险提示：疫情反复风险，拓店速度和结构不及预期，行业竞争加剧。

2022年07月11日发布 核心组合： 三一重工、恒立液压、 先导智能、杭可科技、迈为股份、奕瑞科技、柏楚电子、华峰测控、华测检测。 重点组合： 中联重科、 锐科激光、欧科亿、华锐精密、国茂股份、 至纯科技、杰克股份、杰瑞股份、弘亚数控、美亚光电、联测科技。 本周专题： 锂电设备按照不同工艺流程可分为前段设备、中段设备、后段设备，前段、中段、后段设备的价值占比约为4：3： 3，其中中段工序最核心的环节便是卷绕／叠片工序，在整个中段工艺中价值量占比约为70％；近年来在锂电池需求及扩产步伐高速增长的带动下，中段设备的市场规模也在持续扩大， GGII预计到2025年我国锂电池中段市场规模将达415亿元。 锂离子电池根据封装方式和形状不同，可分为圆柱、方形和软包电池，目前我国动力电池装机仍以方形电池为主，随着技术不断成熟，性能更优越的软包电池占比将不断提升；电芯制作工艺可分为叠片和卷绕两种，目前软包电池多用叠片工艺，圆柱电池多用卷绕工艺，方形电池以卷绕工艺为主，也可以用叠片工艺。国内卷绕机市场集中度较高， 2021年CR3的市场份额在60%-70%之间，此外我国卷绕设备的国产化率已高达98%以上，国内设备也已进入国际顶级供应链；同时叠片机仍处于技术迭代期，我国各大锂电设备厂商正加大力度布局叠片机领域，部分企业凭借前期的技术积累、客户绑定、共同研发从而先发优势明显，其中超业、佳的、格林晟占据60%-70%的叠片机市场。 在锂电池生产技术迭代方面，电芯装配段的叠片工艺在能量密度、安全性和充放电效率方面优于卷绕工艺，顺应电芯能量密度比提升趋势，叠片工艺深受锂电池制造企业的青睐，叠片机的市场空间或将有所增加，根据测算得到2025年我国叠片机市场空间为125亿元， 2022-2025年CAGR达57%。此外动力电池电芯长薄化趋势下，生产工艺向“叠时代”迈进，一体化设备作为行业发展大趋势，目前切叠一体机的应用规模也在持续上量，多家叠片设备领先企业均推出切叠一体机。 风险提示： 下游投资不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动等；宏观经济周期波动风险；本报告测算具有一定主观性，仅供参考。