2022年07月11日发布 行业核心观点： 上周（7月4日-7月10日）上证综指下跌0.93%、申万社会服务指数下跌2.81%，社会服务指数跑输上证综指1.88个百分点，在申万31个一级行业指数涨跌幅排第26。年初至今上证综指下跌7.79%、申万社会服务指数下跌11.59%，申万社会指数跑输上证综指3.8个百分点，在申万31个一级子行业中涨跌幅排名第20。上周社会服务主要子板块全部下跌：酒店餐饮-3.29%、旅游及景区-6.41%、教育-0.87%、专业服务-0.99%，体育-2.5%。近日，商务部、国家发展改革委等11部门联合印发《关于抓好促进餐饮业恢复发展扶持政策贯彻落实工作的通知》，明确要求从加快出台相关补贴措施、落实好社会保险助企纾困政策、拓宽企业融资渠道、增强融资担保增信功能、发挥好商业保险支撑作用、支持老年助餐消费六个方面促进餐饮业恢复发展。6月中小企业发展指数回升，住宿餐饮业等8个分行业指数全面向好，各地多举措扶持餐饮企业，餐饮“烟火气”重燃。“通信行程卡”查询结果的覆盖时间范围由“14天”调整为“7天”，利好旅游出行，张家界旅游强劲复苏，从7月1日至9日张家界武陵源核心景区进山游客共14万人次，达到去年同期的92%，旅游复苏呈强劲态势。教育方面，三部委发布《关于提升学校体育课后服务水平促进中小学生健康成长的通知》，提出要推动专业力量参与体育课后服务，健全第三方进校园监管机制，各地引进体育俱乐部、非学科类校外培训机构参与学校体育课后服务的，要坚持公益性原则。浙江省2018年起试行的中职3年加应用型本科4年“中本一体化”培养模式受热捧，近日杭州“中本一体化”录取结果出炉，#杭州中考578分上职校#的微博话题阅读量单日突破100万。 1、旅游：建议关注：1）经营业绩优异稳定，受益于政策支持与渠道优势显著的免税龙头；2）受益于疫情常态化下客流恢复与消费复苏的演艺龙头；3）受益于近郊游、周边游大热及更宽松扶持政策的头部旅行社；4）具有强抗风险能力的酒店龙头。2、教育：积极转型发展、符合政策要求的职教公司。 行业相关新闻：1）旅游：11部委发文扶持餐饮业；6月中小企业发展指数回升，住宿餐饮业等8个分行业指数全面向好；张家界旅游强劲复苏；14天→7天！通信行程卡查询天数有重要变化。2）教育：三部委：支持专业力量进校参与体育课后服务，费用要明显低于校外标准；“中本一体化”受热捧，浙江积极打通职业教育学生上升通道；华图教育微博发布声明，回应“公务员考试疑似泄题”。 上市公司重要公告：华天酒店战略重组、宋城演艺换届选举、西安饮食应对疫情、岭南控股董事辞职、君亭酒店公司更名、传智教育回购股份。

2022年07月11日发布 子行业核心周观点 新能源： 中报预告催化开启，下半年高景气持续、明年高增明确的高景气细分赛道提前启动估值切换，短期重点关注： 1）业绩有望持续超预期的硅料； 2）明年边际改善弹性大而近期涨幅相对落后的集中式逆变器+电源/电网侧储能； 3）后续资本开支及订单催化有望源源不断的设备环节。 电力设备与工控： 1）电网： 6 月以来催化密集，预计 Q3 电网投资加速， 新型电力系统下新技术与设备升级提速，看好非晶变、南网、新能源配套、特高压、电表等赛道。 2）疫情后经济修复+稳增长等因素驱动 Q3 工控需求回升，内外扰动因素下替代外资进程持续超预期，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。 氢能与燃料电池： 酒泉市发布氢能规划，从制储运到交通领域应用全产业链制定目标，利好布局副产氢、电解槽设备、液氢设备、加氢站设备和燃料电池核心零部件头部企业。各省市氢能规划的发布进一步提高产业高增长的确定性。 本周重要行业事件 新能源： 硅料龙头企业先后发布超预期半年报业绩预告；迈为斩获爱康1.2GW 异质结整线设备订单；福莱特 34 亿元竞得光伏玻璃用石英岩矿采矿权；浙江省发布海上风电补贴。 电力设备与工控： 能源局召开 6 月全国可再生能源开发建设形势分析会，提出“源网同步建设需要加强”、“超前做好电网规划，加快输电通道、主网架和配电网建设”。 氢能与燃料电池： 兰州新区与大兴临空区联合打造氢能示范运输廊道；美锦能源在贵州成立氢能领域全资子公司，逐步完成氢能全产业链布局；上海市发布绿色低碳产业发展方案，开展兆瓦级新能源电解水制氢示范并推动氢能产业集群发展，正逐步落实《上海市氢能产业发展中长期规划》。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。

2022年07月11日发布 投资要点 本周投资观点：1）免税：海口、三亚机场起降航班架数已恢复至往年同期水平，海南政府开展为期半年的首届海南国际离岛免税购物节，静待“客流回暖”与“政策刺激”双驱动下离岛免税市场规模提升。国内局部疫情已得到基本控制，在1000/3000亿指标框架下，线上、线下业务需同步发力，当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值。重点推荐中国中免，以及积极推进海南岛民免税落地的王府井，关注自身产能释放周期与行业景气度周期共振的美兰空港。2）酒店景区：疫情两年来（2020~2022）酒店行业总供给累计下降26.0%，行业连锁化率从26.0%提升到35.0%。伴随行业供需与格局改善，行业集中度持续提升。头部酒管集团竞争重心开始从规模壁垒打造转移至品牌价值提升与高效经营。我们认为疫情后周期龙头酒店将充分受益于格局改善之后的规模优势与品牌优势红利释放。重点推荐锦江酒店，重点关注聚焦中高端与度假酒店的君亭酒店，看好重定向之后金陵饭店的资源禀赋释放，关注华住集团、首旅酒店。3）人力资源：上海疫情进入常态化防控阶段，企业稳步推进复工复产，上海正常生产生活秩序的全面恢复推动企业用工需求增加，我们认为更多的企业出于降低成本和对疫情未来不确定性将倾向于采用灵活用工方式招聘。重点关注深耕灵活用工领域发展的科锐国际、国内人力资源服务龙头外服控股。 行情回顾：本周社会服务指数下跌2.8%，跑输沪深300指数2.0个百分点，行业涨跌幅排名第26位（共31位）。本周4个子行业板块均为下跌，旅游及景区为跌幅最大的子行业，跌幅约6.4%。行业估值水平(PE-TTM)为62倍，相对沪深300溢价率为410.6%(-5.3pp)。个股方面，本周社服行业A股有16家股票涨幅为正，82家下跌，其中信测标准表现最好(+20.0%）、美吉姆(+11.5%)、广电计量(+7.3%)涨幅较高，复星旅游文化(-15.8%）、丽江股份(-14.5%）跌幅较大。 行业数据更新：7月2日-7月8日，上海地铁客运量为5052.6万人次，环比上周上升6.6%；海口美兰、三亚凤凰机场日均起降架次分别为344、324架次，环比上周分别+2.9%、+10.9%，同比-11.5%、+0.35%。2022年5月，全国城镇调查失业率为5.9%，同比上升0.9个百分点，环比下降0.2个百分点。 新冠疫情跟踪：7月2日-7月8日，1）全国：我国新增报告本土确诊及无症状病例累计938例，环比上周+315.0%；无新增死亡病例；2）上海：上海新增报告本土确诊及无症状病例累计240例，环比上周+585.7%；无新增死亡病例；3）全球：全球新增新冠肺炎确诊病例约577.5万例，环比+12.1%；新增死亡人数9884例，环比+3.7%。 新冠疫苗接种情况：截至7月6日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗约34.1亿剂次，每百人新冠疫苗接种量为235.8剂次，高于全球、北美、欧洲水平53.1%、37.1%、36.2%。6月30日-7月6日全球日均接种新冠疫苗约416.6万剂次，环比减少62.6%；全国日均接种新冠疫苗约56.5万剂次，环比减少14.6%。 行业重点信息跟踪：1）酒店：万发地产挂牌转让三亚万嘉酒店100%股权及3.86亿元债权；7月首周民宿预订量已达6月六成；2）餐饮：全聚德首家联名餐厅将于本季度开业；老娘舅披露招股书，拟冲刺沪市主板；3）景区：12家旅游景区拟确定为国家5A级旅游景区；香港故宫文化馆7月3日正式开放；4）旅游零售：新政实施2年海南离岛免税销售906亿元；欧莱雅、资生堂、皮尔法伯将携最新香化品和黑科技参展消博会；5）旅游服务：海南预计到2025年游艇产业规模突破100亿元；山西一键智慧游平台正式上线；6）人力资源：人社部印发《关于开展人力资源服务机构稳就业促就业行动的通知》，指导各地稳定就业形势；武汉、福州、合肥、南宁等多个城市为应届高校毕业生就业创业提供资金帮助；7）商贸零售：香港“国际采购汇”线下实体展在香港会议展览中心举行；RCEP生效实施以来，海南与RCEP成员国贸易迎来快速增长。 上市公司重点公告跟踪：众信旅游：公司通过集中竞价方式累计减持已回购股份数量为900.0万股，占公司总股本比例为1.0%，减持所得资金总额为5.9万元；王府井：公司股东三胞投资将质押给大连银行北京分行的1059.0万股公司股份办理了证券质押登记解除手续，占其所持股份比例的12.2%，占公司总股本的1.0%。 风险提示：宏观经济增速大幅下滑、疫情大面积反复严重影响出行需求、市场竞争加剧风险。

2022年07月11日发布 奥维Q2家电各品牌销售概览：根据奥维数据，Q2海尔白电品类线上表现较好，冰箱、洗衣机销额增速分别为10%、14%；美的旗下小天鹅洗衣机线上销额增速亮眼为21%。集成灶方面，Q2火星人稳健增长，线上销额增速15%、线下9%；帅丰线上表现较好，销额增速87%；亿田全渠道高增，线上线下销额增速分别为29%、286%。厨小电方面，苏泊尔表现亮眼，豆浆机、煎烤机线上销额双位数增长；摩飞料理机线上销额增速30%。清洁电器方面，石头内销表现亮眼，Q2线上销额增速144%。 原材料价格持续回落，盈利改善逻辑主线清晰。地产销售数据亦有所改善，看好厨电等刚需受疫情影响延迟性释放。短期关注中报业绩催化行情新宝股份；下半年重点推荐关注两条主线： 1）高成长高确定性的投影仪、清洁电器、集成灶赛道，重点推荐关注： 极米科技：内外销高景气，关注下半年重磅新品+奈飞认证落地+日本阿拉丁恢复出货+芯片缓解多方面催化。科沃斯：扫地机行业产品升级趋势确立，自清洁成为主流配置，专业厂商全方位占优。洗地机添可6月线上销量份额53%，环比基本持平。海外方面，欧美高通胀抑制需求，亚太、日本增速表现较好。公司加快拓展线下渠道，洗地机悠尼品牌布局中低端市场。石头科技：内销份额提升，海外新品预售靓丽Q3可期。亿田智能：4-5月收入端受疫情影响增速暂缓，6月加快复工复产，厨电等刚需需求有延迟性释放，收入端已恢复。火星人：4-5月收入端受疫情影响，6月已恢复。稳步构建水洗类第二增长曲线，集成洗碗机专卖店拓店中。 2）修复主线的厨房小家电、白电赛道，重点推荐关注： 新宝股份：内销自主品牌销售较好，外销平稳。Q2受益于盈利修复与汇率贬值双重因素催化，预计业绩增速40%。海尔智家：空调7月内销、外销排产同比实绩为-14%、+20%，表现优于行业（内销-29%，外销-23%）。 行情走势 本周家电板块周涨幅-0.5%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-0.8%/0.5%/-0.7%/-4.5%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比-2.3%、0.7%、-0.5%。 重点公司动态 海尔智家：海尔白电海尔、AQUA双品牌跃居日本TOP1。格力电器：将共计注销股份2.83亿股。苏泊尔：完成注册资本相关工商变更登记。九阳股份：以集中竞价方式累计回购股份。火星人：发布B50嵌入式洗碗机，主打四重除菌功能，除菌率高达99.99%。美的集团：注册资本发生变更。 行业新闻 铜价带头回落，家电企业下半年盈利向好；空调制冷剂替代窗口期收紧，R290空调市场化提速。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。

2022年07月11日发布 本周行业重要变化 1、价格：钴本周价格下降，其他环节价格较为稳定。2、终端：6月全国乘用车零售194.3万辆，同/环比+22.6%/+43.5%。电动车批售57.1万辆，同/环比+141.4%/+35.3%，渗透率25.8%。 本周核心周观点 6月电车销量大超预期，下半年景气度有望延续。6月电车批售57.1万辆，同/环比+141.4%/35.3%，渗透率26.1%；零售53.2万辆，同/环比+130.8%/+47.6%，渗透率26.6%。22H1批/零售合计246.7/224.8万，同比+122.9%/+122.5%。 电车短期冲量透支有限。6月解封后累计需求释放，部分地区补贴到期短期冲量。高频数据分析，相关地区(金华、太原、海口等)透支销量预计仅1-2周，且对全国市场范围影响不大。叠加7/8月份传统淡季考虑，预计7月销量与6月基本持平。 电池：三季度需求旺季叠加加库存提前，电池产业链景气度有望超预期。1）负极：成本端由石墨化转向原材料，中期原材料或仍将维持高位。负极拉动低硫石油焦（副产，供给受限）需求高增，目前价格为9k/吨，预计短中期仍有向上空间，建议关注索通发展。长期看低硫焦价格持续上涨将推动针状焦（主产，供给有弹性）需求提升，有望反向制约低硫焦价格上涨，且与针状焦价差缩小，高端负极厂商或受益，建议关注杉杉股份、璞泰来。2）电解液：六氟7月价格有望进一步回升，供应中期或受五氯化磷制约。据隆众数据，6月电解液产量5.9万吨，对应六氟需求约7670吨，六氟产量7390吨，当月6F供应已现缺口，根据电解液排产指引，预计7月六氟缺口拉大，六氟价格仍有进一步回升可能。中期看，五氯化磷因环保扩产难&Q2工厂迁址导致供应短缺，六氟供给或受制约，建议关注采用多聚磷酸路线的天赐材料。3）PVDF：142b价格上行。142b前期受到疫情砍单影响，随着电池产业链排产旺季到来，7月开始价格重新上涨。 汽零&整车：购置税受益程度不一，围绕Q3业绩超预期和长期成长性布局。长期看好智能化执行器标的中鼎股份、恒帅股份，新增关注科力远，受益于日系车销量高增和新业务战略布局加速。整车环节看好华为造车、比亚迪等。 本周重要行业事件： 当升科技半年报预告点评、中鼎股份跟踪点评、6月乘联会数据点评。 子行业推荐组合：详见后页正文。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链竞争激烈加剧；政策变动风险。

2022年07月11日发布 核心观点 行业要闻追踪：问界M7 发布，政策助推及立法完善，智能驾驶赛道高景气持续。智能车型密集发布与智能网联汽车立法推出，有望加速高阶自动驾驶落地，22H2将成为L3应用元年。新能源汽车6 月销量再创新高，并有望继续受益政策刺激，22H2通信+汽车产业链有望持续受益。建议关注连接器如【瑞可达】、【鼎通科技】、【永贵电器】等，车载模组如【移远通信】、【广和通】等，卫惯组合导航系统如【华测导航】等及激光雷达相关厂商。政策持续助力海风建设。 近期多地出台海上风电促进政策， 如江苏规划2025年全省海上风电装机达到1500 万千瓦以上；广东阳江推动海上风电 6.5GW项目开工建设， 10GW项目纳规并配合做好竞配工作； 浙江明确海上风电省级补贴政策。建议关注通信+新能源如【中天科技】、【亨通光电】等。 行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部数据，截至2022年5 月，国内移动电话用户总数达16.6 亿户，其中5G移动电话用户达4.28 亿户，渗透率达到 25.8%；2）5G 基站：截至 2022 年 5 月，5G 基站总数已达到 170万个； 3） 云计算及芯片厂商： 22Q1， BAT资本开支合计181亿元 （同比+19%，环比-28%） ； 22Q1， 海外三大云厂商及Meta资本开支合计355.18亿美元 （同比+30%，环比-2.8%）。信骅2022年5 月营收4.66亿新台币（同比+52.7%，环比+2.5%），上修全年营收增速至优于45%。 行情回顾:本周通信（申万）指数上涨1.04%，沪深300指数下跌1.50%，板块表现强于大市，相对收益2.54%，在申万一级行业中排名第2。在我们构建的通信股票池里有148家公司， 本周平均涨跌幅为0.8%， 各细分领域中光纤光缆等领涨，涨幅为4.8%。 投资建议：看好下半年基本面与估值共振，三条主线进行配置：（1）二季度业绩预计表现优异或业绩加速增长的高弹性行业优质龙头，主要有：物联网模组（移远通信）、光器件模块（天孚通信、中际旭创）、通信+汽车（瑞可达、鼎通科技、永贵电器）、企业通信（亿联网络）、通信+新能源（科士达）。（2）下半年行业景气度提升的方向：通信+汽车（瑞可达）、通信+新能源（中天科技、亨通光电）。（3）当前估值位于历史低位具备估值修复机会的板块及优质个股：运营商（中国移动、中国电信、中国联通）、ICT设备商（中兴通讯、紫光股份）、智能控制器（拓邦股份）、工业互联网（映翰通、三旺通信）、光器件模块（天孚通信、中际旭创）。 2022 年 7 月份的重点推荐组合：移远通信、天孚通信、亿联网络、亨通光电、华测导航、申菱环境。 风险提示：全球疫情加剧风险、5G投资建设不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。

2022年07月11日发布 川财周观点 本周电子行业由涨转跌，表现弱于大盘，细分板块多数均呈下跌趋势， 其中光学元件、半导体材料和模拟芯片设计板块跌幅较大。目前国内局部地区疫情再次出现增长苗头，疫情反复使得市场信心难以显著提升。 就需求端而言， 电子行业终端产品与居民购买力水平紧密相关， 长期疫情或影响用户消费意愿； 就供给端而言， 电子行业分支庞大， 门类众多， 且龙头公司较多分布在疫情多发的经济科技重镇， 因此疫情反复会使得市场对行业供给端稳定性形成担忧。 市场一周表现 本周申万电子行业下跌 1.17%，上证指数下跌 0.93%，沪深 300 指数下跌 0.85%。各子板块中， 品牌消费电子板块上涨 7.32%， 半导体设备板块上涨 6.51%， 分立器件板块上涨1.14%。 个股方面，电子行业周涨幅前三的公司为： 宝明科技（ 002992.SZ, 42.28%）、华亚智能（ 003043.SZ, 24.69%）、 京泉华（ 002885.SZ, 20.91%）；周跌幅前三的公司为： 同兴达（ 002845.SZ, -34.13%）、 骏亚科技（ 603386.SH, -22.03%） 、 奥比中光（ 688322.SH, -15.80%） 行业动态 Counterpoint 的研究报告指出，受疫情期间的需求疲软和季节性因素的影响，全球智能机芯片组市场（含 SoC/AP+基带）在 2022 年 1 季度的出货量同比下滑 5%。（ cnBeta）美国半导体行业协会（ SIA） 6 日公布， 5 月份全球半导体行业销售额达 518 亿美元，同比增长 18.0%，环比增长 1.8%。（中国闪存市场） 根据市场分析机构 Susquehanna Financial Group 的数据， 6 月全球芯片平均交付周期（芯片从订购到交付的周期）为 27 周，低于 5 月的 27.1 周，与 4 月的 27 周持平，这表明困扰汽车制造商和其他行业一年多的芯片短缺略有缓解。（国际衍生品智库） 公安部数据显示，截至 2022 年 6 月底，国内新能源汽车的保有量已经突破了 1000 万辆大关，达到了 1001 万辆，占汽车总量的 3.23%， 中国成为全球首个新能源汽车保有量突破 1000 万辆的国家。（中国半导体行业协会） 洛图科技报告指出，2022 年，苹果将为 iPhone 14 采购共约 9000 万片以上的柔性 AMOLED面板。根据业界估计，三星显示（ SDC）将供应 6000 万片， LGD 供应 2500 万片，京东方供应 500 万片以上。（ 观察者网） 公司公告 至纯科技：发布公告称，公司上半年新增订单总金额为 23.62 亿元，同比增长 37.33%。 中微公司 7 月 5 日公告称，上半年新增订单金额为 30.6 亿元，同比增长 62%。环旭电子： 发布 6 月营业收入简报， 合并营业收入为人民币 57.66 亿元，较去年同期的合并营业收入增加 48.05%，较 2022 年 5 月合并营业收入环比增加 13.47%。。 鸿 合科技：发布 2022 年半年度业绩预告，报告期内归属于上市公司股东的净利润 1.1亿元-1.2 亿元，比上年同期增长 320.34%-358.56%。 民德电子：发布公告称，全资子公司民德（丽水）拟与江苏联芯签订第二批及第三批 6英寸晶圆生产线设备及相关服务购买合同，合同预估金额为人民币 2.78 亿元，公司将使用自有资金支付该部分款项。奋达科技：发布 2022 年半年度业绩预告，报告期内归属于上市公司股东的净利润 6500万元-8000 万元，比上年同期增长 154.29%-166.82%。 风险提示： 疫情复发程度超过预期、通胀上行影响超过预期、产业复苏进度不及预期、市场竞争加剧

2022年07月11日发布 投资要点 【本周关键词】：美国非农数据好于预期，7月加息预期升温 行情回顾：1、美国非农数据好于预期，7月加息预期升温；国内6月CPI同比上升，PPI同比回落：1）基本金属，在货币政策紧缩以及欧洲能源危机的背景下，全球经济放缓的担忧加剧推动工业大宗商品大幅下挫，具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-3.5%、-1.0%、-0.3%、1.4%、-3.9%、0.0%，价格整体下跌；2）贵金属，十年期美债实际收益率由0.54%→0.72%，COMEX黄金收1,742.30美元/盎司，环比下跌3.29%，SHFE黄金收于377.04元/克，环比下跌3.06%。金价与实际利率背离仍处于300-400美元/盎司历史极值水平。2、本周A股整体回落，申万有色金属指数收于5,714.77点，环比上涨0.17%，跑赢上证综指1.10个百分点，金属与非金属新材料、稀有金属、工业金属、黄金的涨跌幅分别为2.80%、-0.48%、-0.97%、-2.03%。 宏观“三因素”总结：国内6月CPI同比上升，PPI同比回落；美国5月耐用品新增订单有所回升，6月新增非农就业人数好于预期；欧元区PPI同比低于预期，疫情升温。具体来看：1）国内6月CPI同比上升，PPI同比回落。国内6月CPI同比2.5%（前值2.1%，预期2.39%），6月PPI同比6.1%（前值6.4%，预期6.05%）；6月官方储备资产32,465.95亿美元（前值33,054.19亿美元），外汇储备30,712.72亿美元（前值31,277.80亿美元）。2）本周披露美国5月耐用品新增订单有所回升，6月新增非农就业人数高于预期。本周披露美国5月耐用品新增订单2636.3亿美元（前值2602.8亿美元），季调环比0.73%（前值0.38%），6月失业率季调3.6%（前值3.6%，预期3.6%），6月新增非农就业人数季调37.2万人（前值38.4万人，预期27.0万人）。3）5月PPI同比低于预期，疫情升温；欧元区5月PPI当月同比36.3%（前值37.2%，预期36.7%），环比0.7%（前值1.2%，预期1.0%）；5月欧盟PPI同比36.4%（前值37.0%）；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊336128.0例，环比上周增加42187.8例，疫情升温。4）6月全球制造业PMI为52.2，环比回落0.1，我们维持全球经济整体处于下行通道的判断。 贵金属：美联储加息预期升温，金价整体回落 美国6月就业数据表现强劲，美联储7月加息75基点几无悬念。鉴于目前金价仍锚定高通胀水位，美国持续的超预期通胀水平使得金价与“美国远端实际利率预测金价”偏离值进一步走高，参照2011年，金价的高度会显著超出实际利率所决定的金价，同时海外经济衰退预期升温，进一步收窄了金价下行空间。目前金价取决于通胀预期和经济衰退孰先出现，静待衰退后期黄金的趋势性机会。 基本金属：美元指数保持强劲态势，基本金属价格承压 周内，美国6月新增非农就业人数超预期向好，预计将促进美联储更加专注于控制通胀，并更为坚定的采用快节奏加息策略。在周四美联储六月会议纪要出来之前，美元指数保持了强劲态势，全球工业品在原油的引领下，整体回落。 1、对于电解铜，周内智利财政部长MarioMarcel提出对铜年产量超5万吨的矿企征收铜矿开采特许权使用费，南美供应端受政策风险影响或将增大。需求方面，国家电网投资有所落地，风电、新能源汽车线束等行业订单有所转好，铜材企业开工率整体有上升，但管与板带终端消费趋弱，终端需求仍不是很旺盛。截至7月8日，上海、江苏、广东三地社会库存11.35万吨，较上周减少0.78万吨。 2、对于电解铝，供给端，本周电解铝平稳运行，但铝价深跌下对铝供应端形成压力，短期的亏损暂未引起供应端减产。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下滑0.2个百分点至66.5%，多个板块新增订单依然严重不足的问题。叠加铝加工行业传统淡季到来，国内铝下游开工恐将持续下滑。周内，国内电解铝社会库存73.4万吨，较上周四库存下降1.7万吨，去库幅度放缓。 1)氧化铝价格2,961元/吨，环比上涨0.07%，氧化铝成本3,040元/吨，环比下跌0.28%，吨毛利为-79元/吨，环比回升11元/吨。 2)预焙阳极方面，原料端的季节性波动导致阳极价格有所回落，在原料短缺趋势下，行业景气度将持续上行，周内预焙阳极均价7,863元/吨，环比下跌2.77%，考虑1个月原料库存影响，周内平均成本7,941元/吨，环比下跌2.00%，周内平均吨毛利-79元/吨，环比下跌72元/吨；如果不考虑原料库存，阳极周内平均成本8,098元/吨，环比上涨1.46%，周内平均吨毛利-235元/吨，环比下降305.27%。 3)按即时原材料价测算电解铝即时成本18,114元/吨，环比上涨0.65%，电解铝长江现货价格18,470元/吨，环比下降3.10%，吨铝盈利237元，环比下跌66.48%。 3、对于锌锭，海外方面，需求回落下海外紧缺逻辑走弱，但是供应端供应缩减的问题仍然存在并将延续。国内方面，供给端，由矿端紧缺向冶炼厂的影响仍然延续；需求端，终端消费偏弱，下游以刚需采买为主，但是部分厂家在之前几波锌价回落的时候已经完成备库，所以整体采购有限。本周七地锌锭库存总量15.89万吨，较上周五减少2.52万吨。 投资建议：维持行业“中性”评级 1、贵金属，短期美国通胀依然高企，支撑金价，流动性收紧控通胀与经济陷入衰退的担忧共同影响目前金价走势，随着货币正常化进程的逐步推进，未来金价走势将取决于通胀回落和经济衰退孰先出现，静待衰退后期金价的趋势性投资机会。 2、基本金属，我国经济工作定调“稳字当头”，稳增长政策将持续出台，支撑需求信心，但从全球来看：美联储紧缩周期下，耐用品需求依然回落，非方向性资产中寻找供给变革带来的结构性机会。 核心标的： 1）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、金诚信、铜陵有色等。 2）贵金属：山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源等。 风险提示：宏观波动、政策变动、供需测算的前提假设不及预期等。

2022年07月11日发布 半导体回调，业绩增长板块关注度提升 本周（2022/07/04-2022/07/08）市场整体下跌，沪深300指数下跌0.85%，上证综指下跌0.75%，深证成指下跌0.03%，创业板指数上涨1.28%，中信电子下跌1.15%，半导体指数下跌0.92%——较上周3.59%的涨幅有所回调。分板块看：半导体设计-3.3%（瑞芯微涨11.4%、芯海科技涨8.4%、汇顶科技涨8.3%）、半导体制造-3.5%、半导体封测-1.0%（晶方科技涨1.1%）、半导体材料-1.7%（鼎龙股份涨4.5%、上海新阳涨4.0%、兴森科技涨3.8%）、半导体设备涨5.4%（北方华创涨8.1%、中微公司涨8.0%、晶盛机电涨6.7%）、功率半导体微跌0.2%（新洁能涨13.2%、东微半导涨11.0%、宏微科技涨10.7%）。中微公司、新莱应材、中颖电子纷纷报出亮眼半年报业绩预告，带动市场对设备、材料、MCU等领域的关注度走高；下游新能源领域需求持续向好，功率板块关注度持续升温。 行业新闻 1）台积电22Q2营收超指引，增长依然强劲 7月8日台积电公布6月合并营收1758.74亿元新台币，同比增18.5%，仍为历史次高。台积电上半年营收1兆252亿元新台币，年增39.6%；其中Q2单季营收为5341.4亿元新台币，环增8.8%，超越此前Q2指引上限5241.6亿元，这主要受惠于新台币汇率走贬。若扣除汇率因素（新台币兑美元汇率从Q1的28.8:1变至29.926:1），台积电Q2增长仍符合预期。台积电预计7月14日召开法说会，公布Q2业绩，并给出最新营运展望。 2）三星预计Q2营收同比增长21% 7月7日，三星公布截至6月份的第二财季业务预期，预计第二财季营收同比增长20.9%至77万亿韩元，营业利润预计同比增长11.4%至14万亿韩圆（约合107亿美元）。营业利润增长，主要是受惠于服务器客户对存储器需求提升，进一步抵销了受通膨冲击而销售下滑的智能型手机业务。 3）中芯集成IPO申请获上交所受理 近日，晶圆代工厂绍兴中芯集成电路制造股份有限公司（简称“中芯集成”）科创板IPO申请获上交所受理。资料显示，中芯集成不仅是国内知名的特色工艺晶圆代工企业，同时也是国内少数提供车规级IGBT芯片的晶圆代工企业之一。公司第一大股东为越城基金，持股比例为22.70%，第二大股东中芯控股为中芯国际全资子公司，持股比例为19.57%。此次IPO，公司计划募资125亿，其中65.6亿用于MEMS、功率器件芯片制造及封装基地的技改，改造后产能从4.25万片/月扩至10万片/月，其中110亿用于二期晶圆制造项目，该项目计划22M8设备搬入、M10试生产、23年达产，达产产能为7万片/月。 重要公告 中微公司：公司发布2022年半年度业绩预告，预计22H1营收约19.7亿元，YoY+47.1%；新增订单约30.6亿元，YoY+62%；预计同期归母净利为4.2-4.8亿元，YoY+5.89%至+21.02%；预计同期扣非归母净利为4.1-4.5亿元，YoY+565.42%至+630.34%。经测算，Q2营收预计为10.21亿元，YoY+39%，归母净利为3.03-3.63亿元，YoY+17%至+40%，扣非归母净利为2.24-2.64亿元，YoY+339%至+418%。 新莱应材：公司7月7日发布预告，公司H1预计实现归母净利1.45-1.65亿元，同比增114%-143%，扣非归母净利1.44-1.64亿元，同比增129%-160%。公司净利大幅增长主要系主营业务高增、毛利率持续上升，且费用控制良好。 中颖电子：公司发布业绩预告，考虑Q1疫情客户提前拉货影响，公司Q2扣非仍环比增长8%-16%，业绩超预期。1）22H1：预计归母净利润2.52~2.60亿元，同比+65%~70%；扣非2.29~2.37亿元，同比+60%~66%。2）22Q2：预计归母净利润1.24~1.32亿元，同比增长46%~55%，环比-3%~3%；扣非1.19~1.27亿元，同比增长40%~50%，环比增长8%~16%。Q1收到政府补助2068万，考虑因上海疫情部分客户将4月第一周的订单提前在3月底前提货对Q2业绩的影响，公司扣非中值环比增长12%，业绩亮眼。 投资建议：持续推荐半导体行业具有大空间/高景气度板块领先企业。 1）功率：下游新能源拉动的需求高景气仍将持续，建议关注扬杰科技、时代电气、斯达半导、士兰微、新洁能、宏微科技等； 2）模拟：龙头厂商料号稳步拓展、持续受益于国产化，建议关注圣邦股份、思瑞浦、希荻微等； 3）MCU：看好龙头通过产品结构调整+国产化持续实现业绩高增长，建议关注兆易创新、中颖电子、国民技术等； 4）材料：下游需求火热，国产厂商在下游客户验证周期加快，建议关注立昂微、江丰电子、沪硅产业、兴森科技等； 5）设备：国内晶圆厂进入开支高峰期，拉动上游设备需求，建议关注北方华创、芯源微、华峰测控、中微公司等。 风险提示：需求不及预期、产能瓶颈的束缚、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时。

2022年07月11日发布 核心观点 我们认为 2022 年中国经济保增长压力持续增加，出口型制造业景气度环比加速下滑。受上游涨价，出口订单下滑以及国内疫情扩散影响需求和生产影响，制造业二季度经营承压。 从基本面的角度， 2022 年需要紧抓数字化和智能化、双碳目标和绿色化以及内循环建设和供应链重构是当前以及未来明确的三个重大趋势， 重点关注国内数字经济新基建以及新能源和半导体等先进制造专用设备、业绩恢复超预期以及十四五规划继续加强的国产化替代基础件相关标的。 本周是 2022 年 7 月第 2 周， 本周农林牧渔、公用事业、电力设备、国防军工和钢铁等板块表现最好， 建筑材料、房地产、煤炭、商贸零售和食品饮料等板块表现最差。 同花顺概念板块中钒电池、猪肉、 PVDF、钛白粉和 CRO 等板块表现最好， 在线旅游、拼多多、啤酒、 REITs 和转基因等板块表现最差。 本周市场总体呈现宽幅震荡的态势。 上证指数主要时间都运行在 3300-3500 点之间，本周虽然创了新高，但最终周线收阴；创业板综、科创 50 指数指数则低开高走，本周创了新高，最终周线收红。上证指数本周周二创了本周新高，创业板综和科创 50 则在周五创了本周新高，但新高当日都收阴。主要指数全周大部分时间都在宽幅震荡，具备较典型的头部区域特征。 从量能来看， 主要指数都继续缩量，继续上攻的动能不足。我们认为下周还是以区间震荡走势的概率为大，强势板块仍维持轮动态势。 我们认为下周市场调整压力仍维持高位，赛道板块不宜再追涨，还是秉持波段思路操作逢高适当减仓， 继续重点关注那些强势赛道中的补涨机会， 风电、 氢能及核能板块也可能存在补涨轮动的机会。 短期资金行为不改变中期趋势，投资者应根据资金性质选择合适策略和投资周期。 三季度的核心是制造业的复工复产和业绩修复，上游大宗原材料和能源价格有所调整，国外受能源给供给缺口影响，产出继续受限，国内制造业出口数据仍较好，国外出口需求好于预期。 国产化仍是资本市场关注的核心，相关受益赛道仍将是资本配置的重点。 基本面投资，我们还是建议优选那些 22 年行业景气度持续的专精特新子行业，做中期以上的配置。重点配置基本面良好超跌个股，关注确定性强估值合理板块。中期仍重点关注增长与估值匹配的成长性科技制造业企业以及双碳背景下新型优质赛道板块，我们仍维持继续优选有业绩或增长预期支撑的航天军工板块（民参军、导弹）、新能源（风电、储能、氢能和核能）等相关先进制造板块进口替代逻辑相关标的的投资逻辑，同时，继续适度持有景气度拐点的科技板块（第三代半导体、大数据、汽车智能、 MiniLED 和 VR）标的。 相关标的有：锋龙股份、 蜀道装备、川润股份、利君股份、 智明达、 新莱应材、通裕重工、上海沪工、中密控股、 东方电气、兰石重装、厚普股份、应流股份、中航电测、中海油服、恒立液压、沪电股份、兴森科技、春秋电子、保隆科技、时代电气、新洁能、斯达半导等。 市场表现 本周上证指数下跌 0.93%，沪深 300 下跌 0.85%，创业板综上涨 0.70%，中证 1000 上涨0.09%。申万一级电力设备行业上涨 2.51%，行业涨幅周排名 3/31，跑赢上证综指 3.44个百分点；申万一级机械设备行业下跌 0.09%，行业涨幅周排名 12/31，跑赢上证综指0.84 个百分点；申万一级国防军工行业上涨 1.49%，行业涨幅周排名 4/31，跑输上证综指 2.42 个百分点。 申万一级机械设备行业，周涨幅前五个股为大连重工、江苏北人、铭利达、同飞股份和祥鑫科技，涨幅分别为 60.91%、 42.96%、 41.79%、 39.63%和 37.53%。跌幅前五的个股为远大智能、赛腾股份、智云股份、伊之密和新益昌，跌幅分别为-22.54%、 -13.67%、 -10.80%、 -10.65%和-9.93%。本周大盘指数主要指数普涨，机械板块表现一般,涨幅前十的公司涨幅在 20%以上，跌幅前四的公司跌幅都在 10%以外，行业个股整体涨多跌少。 申万一级国防军工行业，周涨幅前五个股为上海翰汛、航发动力、火炬电子、华秦科技和国光电气，涨幅分别为 21.29%、 15.10%、 12.33%、 12.26%和 8.69%。跌幅前五的个股为爱乐达、奥维通信、睿创微纳、宏远电子和中航高科，跌幅分别为-10.74%、 -7.64%、-5.09%、 -4.87%和-4.84%。国防军工板块表现一般,涨幅前四的公司涨幅在 10%以上，跌幅前一的公司跌幅在 10%以外，行业个股整体涨跌互现。 申万一级电力设备行业，周涨幅前五个股为金智科技、金盘科技、捷佳伟创、派能科技和万胜智能，涨幅分别为 61.12%、 40.33%、 27.98%、 25.56%和 25.29%。跌幅前五的个股为江苏雷利、日丰股份、蔚蓝锂芯、爱旭股份和长虹能源，跌幅分别为-13.31%、-11.58%、-8.60%、 -7.74%和-7.68%。电力设备板块表现较好,涨幅前十的公司涨幅在 10%以上，跌幅前十的公司跌幅在 10%以外，行业个股整体涨跌互现。 行业动态 提前 70 天！“玲龙一号”全球首堆钢制安全壳上部筒体顺利吊装 （中国核电信息网） 工信部：拟设立积分池,对新能源汽车正积分进行收储和释放（财联社） 商务部确保扩大汽车消费措施尽快落地 该必备零部件有望加速渗透（财联社） 风险提示 产业政策推动和执行低于预期，市场风格变化带来机械行业估值中枢下行，成本上行带来的盈利能力持续下降压力。

2022年07月11日发布 行业核心观点： 上周沪深300指数下跌0.85%，申万计算机行业下跌1.38%，落后于指数0.53pct，在申万一级行业中排名第18位。我们认为市场中长期向好趋势不变，建议投资者关注业绩确定性强的优质标的，推荐信创、智能驾驶、服务器和工业软件等高景气度细分领域。 投资要点： 问界M7正式上市，鸿蒙车机是一大看点：问界M7的一大亮点在于搭载华为鸿蒙OS的智能座舱。凭借鸿蒙OS的分布式能力，问界M7能使车主的手机导航指令、音乐和视频等自动流转至车机大屏，使手机的应用能够全部在车载大屏上使用，极大的拓展了汽车的应用生态，形成了鸿蒙手机-车机的生态闭环。 国家网信办发布《数据出境安全评估办法》：近年来数据跨境活动日益频繁，由于不同国家和地区法律制度、保护水平等的差异，数据出境安全风险也相应凸显。《办法》明确了应当申报数据出境安全评估的情形、安全评估内容、数据出境流程及法律责任追究等方面的内容。《办法》是我国数据安全法律法规体系的一块重要拼图，有望驱动数据跨境相关的合规需求快速增长。 行业估值低于历史中枢，行业关注度有所下降：上周日均交易额364.22亿元，交易活跃度下跌。从估值情况来看，SW计算机行业PE（TTM）已调整至35.40倍，低于2016年至今历史均值49.85倍，行业估值低于历史中枢水平。 上周计算机板块表现集中：300只个股中，86只个股上涨，209只个股下跌，5只个股持平。上涨股票数占比28.67%。 投资建议：以新基建为核心，加速企业云化、智能化和数字化进程，建议投资者关注高景气度板块下业绩确定性强的优质标的。从2022Q2的行情及估值情况看，计算机行业估值已出现底部回升趋势。从基金持仓的配置情况看，计算机行业的配置仍然低配。建议重点关注相关领域公司订单及资本开支变动情况。我们重点推荐信创、智能驾驶、服务器和工业软件领域。 风险因素：全球地缘政治风险、技术推进不达预期、行业IT资本支出低于预期。

2022年07月11日发布 本周重点事件：1）吉林化纤集团年产6万吨碳纤维项目正式启动，进一步壮大公司全产业链发展。7月5日，吉林化纤年产6万吨碳纤维项目正式启动。项目总投资103亿，计划建设18条碳丝生产线，将主要生产35K以上大丝束碳纤维。随着15万吨原丝项目、国兴1.5万吨碳化项目、1.2万吨复材项目在今年下半年陆续投产，到今年年末，吉林化纤将具备年产16万吨原丝、4.9万吨碳丝、1.5万吨复材的生产能力。到“十四五”末期，吉林化纤产能将再度攀升，预计可达到33万吨以上原丝生产能力、10万吨碳化生产能力、以及7.5万吨复材加工生产能力。2）光伏玻璃企业争相购入石英砂矿权，矿石资源储备竞争白热化。福莱特全资子公司于7月5日以33.8亿元竞得“凤阳县灵山-木屐山矿区新13号段玻璃用石英岩矿”采矿权，该矿玻璃用石英岩矿资源量11700.5万吨，采矿权拟出让年限24年；南玻集团合资公司近期以9.3亿元竞得“凤阳县灵山-木屐山矿区新16号段玻璃用石英岩矿”采矿权，采矿权拟出让年限15年，资源储量玻璃用石英岩矿累计查明3091.91万吨，设计开采规模为200万吨/年。随着光伏玻璃企业产能的大幅建设及投放，石英砂矿权成为行业企业竞相争夺资源，龙头企业坐拥丰富石英砂储备有利平抑成本波动并保证原料供应安全。3）山东玻纤22H1业绩符合预期，股权激励和产能规划彰显发展信心。本周公司发布22年半年报业绩预告，22H1预计实现归母净利3.38-3.58亿，同比增长2.11%-8.43%，公司业绩符合预期。2022Q2受长三角疫情影响，玻纤量价环比略有下滑，2022看玻纤景气持续和热电业务盈利改善。公司产能规模、成本、客户资源、激励机制等优势凸显综合实力，核心推荐逻辑是玻纤行业beta叠加公司冷修技改，带来量、价、利齐升，保持较高盈利状态，估值更具性价比。 本周观点：当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是5、6月地产销售数据的改善在政策持续刺激以及22年同期的低基数下具有持续性，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，价格望保持较好水平；浮法玻璃跌破成本线，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。光伏玻璃看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。2）品牌建材布局正当时。21年下半年以来需求走弱+资金压力+成本高企下品牌建材估值和业绩双杀。当前地产销售环比已有改善，政策持续放松和刺激，地产链此前面临的信用风险和市场需求的悲观预期得到修复。根据历史复盘来看，一般地产政策底对应品牌建材估值底，本轮政策底/估值底出现在21Q4，22年5月统计局地产销售和投资数据单月降幅收窄，6月克而瑞百城销售继续环比大幅改善，曙光初现，我们看好基本面在22H1夯实基础。3）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。4）浮法玻璃价格跌破成本线，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。5）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车、出口等对需求带来强支撑），电子布价格底部已现，有望继续回暖，当前安全边际高。6）水泥配置性价比高，当前政策正发力稳经济，延后需求亟待释放，短期淡季雨水及高温虽影响恢复强度，但旺季或可提前，库存至拐点后价格望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。 新材料领域：1）碳纤维市场平稳运行，库存持平：本周周末碳纤维市场均价为18.1万元/吨（环比持平，同比+1.6），大丝束均价14.3万元/吨（环比持平，同比+0.8），小丝束均价22.0万元/吨（环比持平，同比+2.4）；周末碳纤维工厂库存为745吨（环比持平）。碳纤维市场价格运行平稳，原料丙烯腈价格环比略有下滑。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，预计随着公司西宁基地万吨线逐步释放，公司销量增长和成本下降进入快车道，将持续推动碳纤维国产替代），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷、吉林化纤、光威复材、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，我们预计22-23年将持续存在供需缺口，价格仍有较大提升空间；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价27.5元/平（环比-1）；库存天数约18.8天（环比+1%）；在产产能5.97万t/d（环比持平）。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，光伏玻璃价格有望保持较好水平。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时持续推荐光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。4）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。5）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。 品牌建材：克而瑞地产百强销售环比大幅提升，品牌建材估值修复在途。6月克而瑞百强地产销售操盘金额环比大幅增长61.2%，地产销售底部复苏持续印证。6月重点30城中一线/二三线成交环比+85%/+24%，结构分化明显。上周PVC、PPR，铜、铝、锌合金等原料价格继续下降，成本端压力持续缓解。品牌建材细分龙头受益销售结构性复苏和原材料成本下降确定度高。1）21Q4以来，“地产政策底+广义房产市场（保障房等）”+信用风险落地+原材料价格趋稳回落，品牌建材预期底确立。2）从14和18年复盘来看，地产预期底对应品牌建材估值底。3）龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性（品类扩张和应用拓展），21年主要企业信用减值均已落地，22年望迎业绩和估值修复共振。品牌建材龙头企业在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势，不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，并且在筑底过程中率先突出重围夺取领先身位，积极布局龙头，我们推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。 持续重点推荐国内减隔震行业龙头震安科技。震安科技推荐逻辑：立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。减隔震材料在下游成本占比低但功能性强，业主优先选择品质高、技术和项目经验领先、产能全国布局且充裕的龙头企业。公司近期跟踪订单较立法前大幅增长，下半年立法内需求望迎进一步爆发式释放。 持续重点推荐消防报警行业龙头青鸟消防。青鸟消防推荐逻辑：公司作为消防报警龙头企业，内生+外延高速成长。消防产品千亿赛道，政策推动+下游需求升级推动走向集中。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司或成行业集中度提升最大受益者。 持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑：基建发力+复工复产下，需求提振在即。提价幅度远超成本上涨幅度，且全国性布局逐步完善下，运输费用率有望持续下降，公司盈利能力有望持续提升。公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。扩领域+扩地域，检测业务持续发力。公司盈利α属性与内生成长性突出，对标防水龙头，经营质量望不断提升。 浮法库存环比略升，2线计划7月中旬前冷修。本周浮法玻璃均价1763元/吨（环比-14）；周末库存7203万重箱（环比+74）；在产玻璃产能为17.5万t/d（环比-0.08）。本周国内浮法玻璃行情偏弱整理，价格下跌较前期有所减缓。华北、东北、西南、西北部分厂价格仍有松动1-3元/重量箱；其他区域主流基本走稳，局部个别小幅探涨。成本支撑下，整体调整意向有所减弱。据卓创资讯，1-6月行业合计冷修产能6150t/d，其中6月合计冷修1900t/d，冷修呈加速态势。本周，本溪玉晶二线800t/d产线放水冷修，据聚玻资讯，中建材佳星等2条共1500t/d浮法线计划7月冷修，将一定程度减轻累库压力。我们预计在目前价格下，龙头企业单箱盈利仍有约10元，小厂面临不同程度亏损（预计单箱亏损10-20元），行业继续下行空间有限。行业10年及以上窑龄产线占比14.2%，亏损压力下冷修预期再起，叠加地产刺激政策频出以及“保交付”需求，预计下半年价格有望出现反弹，底部回暖。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 玻纤：粗纱价格环比平稳，关注6月产线集中投产带来的供给冲击。本周缠绕直接纱2400tex均价5767元/吨（环比持平，同比-217）；电子纱G75均价9550元/吨（环比持平，同比-7450）；电子布主流报价4.25元/米上下（环比+0.45）。5月份四川裕达3万吨池窑无碱粗纱线、中国巨石成都15万吨短切原丝线投产，6月中国巨石点火桐乡10万吨电子纱3线、重庆三磊点火12万吨ECR池窑生产线、重庆国际点火15万吨智能制造产线，我们预计22年行业新增粗纱/电子纱产能分别约68/16万吨，22Q1-22Q4边际新增产能分别为4.2/0.7/10.6/1万吨/季，22Q3产能投放边际增多，需关注供给压力下价格表现。从全年供需情况来看，目前海外玻纤需求依然处于较高景气度，国内稳增长政策发力下内需有望环比改善，我们预计22年全球粗纱供需有望紧平衡，价格较高位置维持有望延续。玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 水泥库存高位叠加淡季来临价格承压，期待旺季稳增长需求加速释放。水泥短期需求下滑带来高库存致多地竞争加剧。本周全国水泥均价420元/吨，环比-4，同比-8。价格下跌地区主要集中在山西、吉林、江西、湖南、陕西，幅度20-30元/吨；价格上涨地区为西藏，幅度30-40元/吨。由于大部分地区价格已相对见底，仅部分原价格相对略高地区仍有回落。7-8月份各地企业将陆续出台并执行错峰生产，价格再大幅下滑的可能性较小，待企业错峰生产执行到位，库存将会有所下降，利于后期价格恢复性上调。本周全国水泥库容比74.1%，环比+0.8pct，同比+10.3pct；出货率为62.7%，环比-0.7pct，同比+3.5pct。当前政策正发力稳经济，延后需求亟待释放，短期淡季雨水及高温虽影响恢复强度，但旺季或可提前，库存至拐点后价格望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩