2022年07月11日发布 进入三季度，整车与新能源为代表的市场主线持续发酵。我们认为，通信行业作为我国传统的高端制造技术集聚地，能够为新能源产业链的多个环节赋能高端制造能力。在当下，通信行业与新能源行业主要交汇在海上风电、储能/电池温控、新能源车模组/智能连接器三大领域，建议投资者积极关注相关领域内的龙头标的，如海缆龙头中天科技、亨通光电；温控龙头英维克；优质模组企业美格智能、移远通信；连接器龙头永贵电器、瑞可达。同时，随着进入第三季度，市场即将进入中报密集发布期，我们认为市场资金将在更多聚焦中报业绩，从通信行业来看，建议关注海缆、物联网模组行业，以及亿联网络、太辰光等出口景气的优质公司。 核心推荐： 海缆双雄：中天科技 600522、亨通光电 600487 物联网模组优质公司：美格智能 002881、移远通信 603236通信赋能双碳。进入三季度，整车与新能源为代表的市场主线持续发酵。我们认为，通信行业作为我国传统的高端制造技术集聚地，能够为新能源产业链的多个环节赋能高端制造能力。在当下，通信行业与新能源行业主要交汇在海上风电、储能/ 电池温控、新能源车模组/ 智能连接器三大领域，建议投资者积极关注相关领域内的龙头标的。 GSMA：亚太 5G 连接到 2025 年将翻番至 4 亿。根全球移动通信系统协会（GSMA）预测，到 2025 年，亚太地区 5G 连接数将增加一倍以上，达到 4 亿，其中澳大利亚、日本、韩国和新加坡将占总数的 55%。当前，5G服务已在 14 个市场获得商用，印度和越南预计将在未来几个月上线。它还指出，5G 在该地区有很大的增长空间，特别是在南亚和东南亚。GSMA 预计，亚太地区 5G 连接数今年将达到 2 亿，到 2025 年将占（连接）总数的14%。 Counterpoin ： 5G FWA 将 成 为 弥合 数字 鸿 沟的 “ 杀手 级 应用 ” 。Counterpoint 最新报告预测，固定无线接入（FWA）宽带连接将会激增，5G FWA 将成为推动采用率提高和弥合全球数字鸿沟挑战的“杀手级应用” 。到 2030 年，FWA 宽带用户将从去年底的 7500 万增至 4.62 亿。基于5G 的高速 FWA 连接将推动大部分增长，在 2024 年之前，4G LTE 技术仍将是发展中国家的重要连接来源。 风险提示：贸易摩擦加剧，5G 进度不达预期。

2022年07月11日发布 我们对近两年的批签发情况进行对比，从而寻找在复苏中表现出高增速、能对公司业绩形成拉动的产品，并推荐相关标的： 1）夏季流感疫苗销售+秋冬流感季疫苗接种需求上升，或为流感疫苗相关企业创造业绩弹性。我们6月29日发布了流感专题《流感的现状与投资机会思考--2022年vs2020年的同与不同》，详细从流感的传播（严重程度、毒株类型）、流感疫苗的供给（各厂商产能、价格、批签发情况）、流感疫苗的需求（政策、关注度）三个角度对2020年与2022年流感疫苗市场的同与不同，并给出投资建议：建议关注从事流感疫苗生产、销售的标的，我们推荐百克生物（已覆盖）、金迪克（已覆盖），建议关注华兰疫苗。其中华兰疫苗产能3000~4000万剂，具有绝对的产能优势；百克生物的流感疫苗产线2020年产能利用率仅约10%，金迪克2020年四价裂解流感疫苗产能利用率仅约42%，二者均有望在2022年在行业需求提升的前提下通过产能释放获得业绩弹性。 2）13价肺炎疫苗整体恢复高增速，深化国产替代。在22年辉瑞仅获批1批次的情况下，13价肺炎疫苗整体批签发量上升，显示这一重磅疫苗产品的国产替代程度加深。建议关注获批上市销售的13价肺炎疫苗国产厂商，我们推荐康泰生物（已覆盖）、建议关注沃森生物。2021年底，康泰生物的13价肺炎双载体获批上市，22年上半年迅速获批22批次。 3）三类HPV疫苗均表现出超高批签发增速，有望拉动相关公司业绩高增长。2022年H1，双价HPV疫苗共49次批签发，同比+206%；智飞生物代理的9价HPV共44次批签发，同比+450%，超过21年全年。接种需求反弹叠加供给放量，共同推动HPV疫苗出现空前高增速。建议关注生产、销售双价HPV疫苗的万泰生物、沃森生物，推荐关注代理4价、9价HPV疫苗的智飞生物（已覆盖）。 4）人二倍体狂苗保持高增速。22年上半年，人二倍体狂苗批签发增速始终保持在90%以上，建议持续关注康华生物。 5）部分新型单品增速反弹，重新对公司业绩形成支撑。四联苗、AC流脑结合疫苗等产品在二季度恢复增长，甚至呈现出较高的同比增速，将对公司业绩形成支撑，下半年销售情况同样值得期待。我们推荐相关标的康泰生物（已覆盖）、智飞生物（已覆盖）。

2022年07月11日发布 行业观点： 当前 IC 分销商库存承压，芯片价格受库存周期影响出现分化，而头部芯片原厂受库存影响较小。 IC 分销龙头厂商经历疫情之后库存创历史新高，存货周转天数处在历史高位。与此相反， 头部芯片原厂的库存水位稳定， 我们看到德州仪器和意法半导体积极进行资本投入新建 FAB。 通过复盘半导体行业的 15 年成长周期，我们认为当下高库存阶段无需过于悲观。新冠疫情影响芯片供应链，造成了驱动 IC 等品类芯片的囤货。受库存周期的影响， 部分类别的芯片价格有所调整。 但另一方面，某些龙头厂商的产品交期拉长，价格趋势或将往上。经历本轮库存周期后，芯片龙头公司有望获得更高的市场份额，开发高附加值、高毛利率的产品成为竞争的重中之重，未来兼并整合或将加剧。 根据本周披露的业绩预告情况， 我们看到上游材料设备与零部件行业景气度高，部分龙头公司业绩超出市场预期。 中微公司预计 2022H1 营收同比增长约 47.1%，新增订单同比增长约 62%。鼎龙股份预计 2022H1 归母净利润同比增长 93-116%。新莱应材预计上半年归母净利润增长 113.59%-143.05%。 市场回顾： 本周 A 股电子行业指数（申万）下跌 1.17%，近一年下跌 24.15%， 表现落后于沪深 300 与创业板指数。 A 股电子板块个股中，宝明科技涨本周幅 42.28%排名第一，华亚智能涨幅 24.69%排名第二，京泉华涨幅 20.91%位列第三；英集芯跌幅最大，下跌 12.23%。 海外市场方面， 美股费城半导体指数表现强势， 本周上涨 6.49%，晶圆代工厂Globalfoundries 大涨 11.67%引领半导体板块反弹。 台股本周上涨 2.26%，台股电子板块个股中，玉晶光涨幅 19.12%排名第一， 被动元器件板块华新科上涨14.27%，国巨上涨 9.4%。 另外值得注意的是，显示驱动龙头敦泰，模拟芯片龙头硅力杰开始反弹。 投资建议： 短期的供需错配造成 IC 分销商高库存的局面或将得到改善，当前智能化、万物互联的逻辑还在延续，下游消费电子等行业有望逐步回暖。 看好半导体上游材料与零部件领域，受益于半导体产能向国内转移，细分龙头有望抓住进口替代机遇崛起。重点推荐 300mm 大硅片龙头沪硅产业，看好半导体零部件、光刻胶和靶材等细分子行业。 基于以上分析， 我们认为江丰电子、新莱应材将受益。 风险提示： 业绩不及预期风险，行业竞争加剧，中美贸易摩擦。

2022年07月11日发布 市场整体行情及通信细分版块行情回顾，通信本周整体上涨 周行情：本周（2022年07月04日-2022年07月08日）上证综指回调0.93%，深证成指回调0.03%，创业板指上涨1.28%。本周通信版块上涨1.09%，表现靠前。随着数字经济建设不断推进，海内外需求持续放量，通信行业的景气度将延续，相关企业经营业绩的不断兑现可期，我们给予通信行业“推荐”评级。 细分行业方面：根据通信版块三级子行业划分来看，本周（2022年07月04日-2022年07月08日）通信版块三级子行业中，通信线缆及配套上涨幅度最高，涨幅为5.48%，本周各细分版块主要呈回调趋势。 个股方面：本周（2022年07月04日-2022年07月08日）通信版块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为42.48%、56.64%和0.88%。其中，涨幅版块分析方面，科信技术（63.79%）、恒实科技（21.52%）、中瓷电子（20.53%）涨幅分列前三。 2021年中国数字经济规模突破45万亿元，助推国民经济增长 根据7月8日中国信通院发布的《中国数字经济发展报告（2022年）》显示，2021年，我国数字经济发展进一步突破，数字经济规模达到45.5万亿元，同比名义增长率为16.2%，比同期GDP名义增速高出3.4个百分点，占GDP比重达到39.8%，数字经济在国民经济中的“稳定器”“加速器”作用更加凸显。其中，产业数字化是数字经济发展的主引擎。2021年，我国数字产业化规模为8.35万亿元，同比名义增长率为11.9%，占数字经济比重为18.3%，占GDP比重为7.3%，数字产业化发展正在向质的提升发展。2021年，产业数字化规模达到37.18万亿元，同比名义增长率为17.2%，占数字经济比重为81.7%，占GDP比重为32.5%，产业数字化转型加速向纵深发展。 建议关注方向：虚拟电厂、元宇宙、5G应用 推荐标的：虚拟电厂龙头恒实科技(300513)。 关注标的：ICT综合设备商：中兴通讯（000063）；元宇宙版块：平治信息（300571）；IDC版块：奥飞数据（300738）；光模块版块：中际旭创（300308）、天孚通信（300394）；光纤光缆版块：长飞光纤（601869）、亨通光电（600487）；车/物联网/能源物联网相关：移远通信（603236）、广和通（300638）、移为通信（300590）、威胜信息（688100）；北斗核心器件龙头北斗星通（002151）、具备元器件—终端—系统应用全产业链产品研发生产能力的振芯科技（300101），灾害监测版块龙头叠加自动驾驶突破华测导航（300627），5G消息梦网科技（002123）；通信+能源：能源网络管维业务迅速发展的润建股份（002929）、光电线缆龙头中天科技（600522）。 风险提示 原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G商用推进不及预期。

2022年07月11日发布 行情回顾：截至2022年7月8日，申万国防军工行业本周上涨1.49%，跑赢沪深300指数2.34个百分点，在申万31个行业中排名第4名；申万国防军工行业本月上涨1.15%，跑赢沪深300指数2.40个百分点，在申万31个行业中排名第7名；申万国防军工板块年初至今下跌19.14%，跑输沪深300指数8.78个百分点，在申万31个行业中排名第28名。 截至2022年7月8日，本周申万国防军工板块表现各异。从本周表现来看，航空装备板块表现最好，上涨了2.99%。其他板块表现如下，航天装备板块上涨1.58%，军工电子板块上涨0.52%，航海装备板块上涨0.03%，地面兵装板块下跌1.03%。 国防军工行业周观点：本周，军工企业启动股权激励计划数量在进一步提升，部分中游企业在成本端压力下业绩依然实现高增长，行业景气度不变；进入下半年，在全球加息预期下，军工上游原材料价格有望持续下降，行业成本端的压力有望缓解，行业业绩将逐渐进入释放期。俄乌局势的发展进一步加剧了全球不稳定因素，面对大国间竞争带来的不确定性，各国都纷纷开始加强自身军备或上调国防预算，新一轮军备竞赛已经打响，预计国内与国外的采购订单都会大幅增加。今年是国企改革“收官之年”，从近期密集公布的回购、股权激励计划、增持等公告可以发现，军工企业改革在提速，预计将会激活军工企业活力。长期看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气；从使用量角度，实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链。另一方面，看好航天技术成果向经济社会的转移转化，看好航天产业服务和物联网下北斗产业链发展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。近期可适度关注新一轮航运船只跟新换代，以及俄乌冲突导致的LNG与油运船只供不应求情况。建议关注：中航西飞（000768）、航发动力（600893）、振华科技（000733）。 风险提示：由于市场需求下降导致的新增订单数量不及预期；研发成本过高导致的企业业绩超预期下降；俄乌战争风险导致的上游材料涨价。

2022年07月11日发布 国内稳步推进，欧洲户用高景气延续 需求：储能招投标维持高景气度 国内：6月份储能招投标工作稳步推进。据不完全统计，国内6月份招标的储能电站装机规模为3911MWh，抽水蓄能项目招标合计规模约为7500MW；从6月中标价格情况来看，5个储能系统的投标报价区间在1.37元/Wh到1.51元/Wh之间，11个储能EPC/PC总承包的投标报价区间在1.47元/Wh到2.897元/Wh之间。 海外：能源缺口导致欧洲气价、电价快速上行。能源价格方面，近期由于挪威的行业罢工计划恐令市场进一步收紧，导致欧洲基准天然气期货一度上涨10%；电价方面，欧洲PPA电价呈现上行趋势，根据此前LevelTen数据，一季度欧洲ppa价格同比+27.5%，环比+8.5%。受欧洲天然气价格大涨的影响，居民用能成本大幅度增加，户用储能景气度提升。 政策：储能市场规模不断扩大的核心驱动力 国内：6月份国家及地方共发布储能相关政策54条，其中国家出台政策6条，地方出台政策48条；地方政策主要包括储能补贴、储能参与电力市场化、储能规划布局、充换电及新能源汽车等方面政策。 海外：欧洲，3月8日欧委会提出了REPowerEU方案，核心是保障欧盟能源安全，计划在2027年前逐步摆脱对俄化石燃料的依赖。5月18日的议案则明确了各项细则。美国，为了帮助可以为电网供电10小时以上的长时储能系统实现商业化运营，于5月12日启动了一项耗资5.05亿美元的四年期计划。 风险提示：下游需求不及预期；设备供给不及预期；原材料价格上行风险。

2022年07月11日发布 周关注点： 1） 截至 7 月 4 日，全国电子烟零售许可证规划约 5 万张。 7 月 4日，上海烟草专卖局发布《上海市电子烟零售点布局规划》，截至目前，全国各省级单位电子烟零售点布局规划均已发布。除山东和上海两地未公布电子烟零售许可证规划具体数量之外，其余各省市合计规划电子烟零售许可证 48740张，预计全国零售许可证约为 5 万余张。从已披露规划数量的地区来看，江苏、广东和河南三省发布许可证数量居于前三，分别为 5057 张、 4036 张、 3532张。 2） 截至 7 月 7 日，共有 64 家电子烟企业获得生产许可证。 根据国家烟草专卖局官网显示，截至 7 月 7 日，共有 64 家电子烟相关企业的生产许可证显示已办结，其中尼古丁生产企业 6 家，烟油雾化物生产企业 21 家，电子烟产品生产企业 28 家、电子烟品牌持有企业 9 家。 批发端牌照方面， 主要为各地中烟公司持有。预计 7-8 月为电子烟生产、批发、零售牌照的密集发放期，待各企业国标产品通过技术审评后将陆续通过电子烟交易管理平台上市销售。 板块周度回顾： 本周新型烟草板块跌幅 0.04%，分别跑赢沪深 300 指数、中证 500 指数 0.81pct、 0.49pct。 个股方面，本周华宝国际、亿纬锂能、中国波顿分别上涨 15.56%、 7.77%、 5.98%；雾芯科技、比亚迪电子、爱普股份分别下跌 11.01%、 7.27%、 6.40%。 投资建议： 国内电子烟生产、批发、零售牌照审批工作稳步推进， 过渡期市场平稳运行，预计在今年 10 月国标正式生效后，市场将迎来持续向好的稳健发展，电子烟立足减害作用，长期来看市场的需求发展趋势明确。 监管利好各产业环节的优势企业份额提升，鼓励产业技术创新及数字化发展，未来头部企业在国内及海外市场发展空间广阔，伴随研发投入加大、产品迭代升级，将进一步夯实企业竞争壁垒、提升盈利能力，建议关注思摩尔国际（6969.HK） 。 风险提示： 行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。

2022年07月11日发布 重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（7.4-7.8）上证综指上涨-0.25%，沪深300指数上涨-0.33%，SW有色指数上涨-1.05%，贵金属方面COMEX黄金上涨-3.71%，白银上涨-4.99%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.02%、-5.63%、-1.77%、0.18%、-3.96%、-5.35%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-6.99%、7.04%、2.22%、-0.44%、-2.02%、2.71%。 工业金属：美联储加息影响减弱，基本面仍然偏紧，工业金属价格逐步企稳。核心观点：美联储加息预期反映较为充分，宏观影响或将转弱，基本面支撑开始显现，工业金属价格或将企稳。铜方面，美联储加息压力下，金融属性导致铜价大跌，市场对美联储加息反映较为充分，宏观影响进入Price阶段。海外矿端供应干扰仍在，需求端，国内汽车产业链恢复，加上稳增长发力，需求逐步向好，铜价或将企稳。铝方面，海外能源短缺开始蔓延，美国、澳大利亚等资源国电力成本抬升，电解铝仍有减产风险，国内复产继续，但电解铝亏损产能增加，成本支撑较强，且海内外库存继续下降，未来随着国内需求向好，铝价或将有所反弹。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属：新能源车和储能市场向好，锂价延续强势；钴需求清淡拖累价格；结构性矛盾支撑镍价。核心观点：新能源车产销继续向好，6月新能源乘用车销量57万辆，环比增长35%，需求拉动下，能源金属或将表现较强。锂方面，青海地区生产逐步接近峰值，后续短期增量有限，储能和新能源车需求走强，锂价后市看涨。钴方面，MHP提镍副产品钴提供增量，海外供给增加，而3C终端需求恢复较弱，钴盐厂商库存累积，钴价继续承压。镍方面，加息影响下镍价承压，但硫酸镍供需仍然偏紧，根据项目进度，中间品产能预计在4季度才能释放，供应压力暂缓，而高镍三元需求继续回暖，镍价支撑较强。重点关注：华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土、盛和资源等。 贵金属：强势美元&高通胀，金价继续筑底，经济滞涨看好金价长期表现。核心观点：美国6月就业数据较好，大幅加息预期增强，强势美元令金价承压。美国6月非农新增就业37.2万，超出市场预期，强化美联储鹰派加息离场，美元指数走强，金价上方承压。美国6月Markit制造业PMI创新低，而通胀仍然保持高位，市场对美联储不使经济衰退情况下控制通胀，仍持怀疑态度，叠加地缘政治恶化，保守主义抬头，看好金价长期表现。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、政策不确定性，地缘政治风险等。

2022年07月11日发布 行情回顾：本周沪深300指数报收4428.78点，下跌0.85%。申万通信指数报收1928.35点，上涨1.09%，物联网指数报收6600.85点，相对上周持平。 物联网板块总体观点：1.海外需求强劲，看好疫情后国内物联网需求修复的景气度反转。2.上游物料成本依然高企，预计下半年材料成本松动，中下游将厚积薄发。3.疫情延后汽车、智能家居等需求，建议关注复工复产带来的应用层相关产业链需求边际增长。4.2022海缆招标逐渐落地，光缆集采价格回升，相关公司业绩有望反弹。5.建议关注电源控制器转型储能/光伏逆变器投资机会。 物联网基础材料：受工业硅料价格上涨影响，上半年电子级硅料价格维持高位，下半年伴随行业扩产落地，硅料价格有望回落，主要标的：神工股份等。 必备元件：继续实现产业转移，主要标的：泰晶科技、惠伦晶体、中瓷电子。 传感器：智能物联进程持续推进，民用与车载新风渗透率逐步提升。主要标的：汉威科技、四方光电等。 北斗/GNSS：卫星产业链日趋成熟，叠加政策催化。主要标的：华测导航等。 智能控制器：万物互联与ODM外包趋势推动智能控制器量价齐升，关键原材料价格已逐步下降，市场有望迎来修复行情。主要标的：和而泰、拓邦股份等。 蜂窝基带：2022Q1全球物联网蜂窝芯片出货量同比增长35%，未来看好蜂窝芯片/模组领域的投资机会。主要标的：翱捷科技、移远通信、美格智能等。 WiFi/BTSoC：供给端产能紧张维持，需求端结构性分化明显。主要标的：乐鑫科技、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄科技、中颖电子等。 电力线载波通信：电网信息化带来新增需求，PLC节点数量有望大幅提升。主要标的：创耀科技、力合微、东软载波、鼎信通讯等。 连接器：我国汽车电动化、智能化趋势不改，主要标的：瑞可达、意华股份等。 射频：结构上关注5GPA模组放量过程中，具备自身阿尔法属性的公司。主要标的：卓胜微、唯捷创芯等。 光纤光缆：行业回暖毛利率改善明显，主要标的：中天科技、亨通光电等。 风光储：Q2海风进程加速，海缆新旺季开启。主要标的：中天科技、亨通光电等。 光模块：2022年高速光模块市场规模有望同比增长20%，200G/400G/800G产品增长较快。主要标的：新易盛、中际旭创、仕佳光子等。 运营商：减速降费趋势减弱，看好运营商业绩修复。主要标的：中国移动等。 设备商：政企业务国产替代趋势不变，主要标的：中兴通讯、紫光股份等。 会议信息化：后疫情时代企业在线会议需求持续上升，软端会议付费化与硬件市场下沉推动市场扩容。主要标的：亿联网络等。 IDC：看好拥有核心区域资源、绿色节能优势的IDC厂商的成长性。主要标的：宝信软件、数据港、英维克等。 车联网：深圳智能网联汽车管理条例发布，有望推动L3及以上级别自动驾驶汽车的开发及应用。主要标的：德赛西威、华阳集团、鸿泉物联等。 工业互联网：消费电子、半导体、新能源等下游市场蓬勃发展，看好具备机器视觉核心解决方案的平台化主流厂商。主要标的：凌云光、天准科技等。 风险提示：新冠疫情反复风险，芯片供给短缺风险，原材料价格上涨风险等。

2022年07月11日发布 投资要点 重庆次轮土拍热度较首轮走低，整体较为平稳。 7月 6日，重庆次轮土拍共成功出让 12宗含宅用地，1宗摇号成交，另外 11宗均以底价成交，成交总建面225.7 万平方米，成交总价 136.7 亿元，整体溢价率低至 0.5%，较首轮下降4.9 个百分点。拿地房企方面，国央企依然强势，招商蛇口、中海等均有所斩获，民企拿地积极性略有恢复，民企保亿 30.79亿元拿下 2宗地，但深耕重庆的品牌房企本轮较为“冷静”，龙湖、金科等未现身。本次土拍地块质量较为优质，部分热点地块延续首轮趋势下调起拍价，虽然未有土地流拍，但溢价率下降近 5个百分点，且开发商拿地积极性并未得到明显提高，可见当前土地市场整体仍未真正回暖，拿地热度不高。 7月重点 32城累计销售面积（截至 08日）同比-39%，环比+24%。其中一线城市同比-33%，环比+59%；二线城市同比-46%，环比+10%；三四线城市同比-22%，环比+42%。具体城市来看：1）一线城市保持较好韧性，除北京外，均有不同程度上涨，上海、深圳分别环比增长 102%和 59%；2）二线城市表现各异，多数城市仍保持环比上升，其中武汉、福州表现较好；3）三四线城市分化加剧，温州、柳州、镇江、常德、江门等环比涨幅超 6 成。 预计下半年销售将持续修复，至 Q4增速实现转正。21年 7-12 月购房者对行业预期存在分歧，百强房企单月销售额在 9000+亿左右；22年 1-5 月购房者行业预期明显转弱，收入预期也转弱，单月销售额下降一个台阶到 5000+亿；预计 6-12 月先恢复到去年下半年的水平，半年时间逐渐恢复到 9000+亿。同时我们认为行业整合背景下，百强略好于行业整体，销售占比微增。由于上半年行业下滑较为剧烈，叠加疫情影响，销售季节性变化削弱，因此关注环比变化，7 月以后随着销售的复苏应重点关注同比数据。 二手房成交呈现筑底回升，7月（截至 8日）成交量保持上涨趋势。重点监测11 城二手房成交数据显示，2022 年第 24 周二手房成交量环比激增，环比增长 47.1%，此后两周，二手房成交保持环比增长趋势；第 27周 11城二手房成交量 160.5万平方米，创年内单周新高，环比增长 3.1%。7月 11城二手房成交量（截至 8日）达 131.5万平方米，环比上涨 49.8%，其中一线城市环比增幅较大，北京和深圳成交规模分别环比增长 128.7%和 10.8%。 投资建议：我们认为当前应当关注 4 条投资主线：1）开发企业：保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份、天健集团、南山控股、华侨城 A、华润置地、龙湖集团、万科 A、旭辉控股、建发国际控股等；2）物管企业：碧桂园服务、华润万象生活、旭辉永升服务等；3）赛道转型企业：广宇发展、鲁商发展等；4）房产经纪企业：贝壳等。 风险提示：销售恢复不及预期；政策放松不及预期；行业流动性风险。

2022年07月11日发布 “十四五”规划坚持创新驱动发展，科技创新为长期主线“十四五”时期，我国已转向高质量发展阶段，主要发展目标为全社会研发经费投入年均增长7%以上。国家对科技创新的重视提升到了新的高度，未来的发展方向与规划进一步明确：新一代人工智能、量子信息、集成电路等领域为“十四五”期间重要的发展方向。为实现2035年迈入创新型国家前列的远景目标，我国电子信息产业的升级是必然趋势，产业附加值将大幅提升，预计到2035年电子信息制造业营收增速将达到2020年的3.1倍左右，利润总额有望增长606%，电子企业盈利能力、盈利质量将大幅提升，电子行业仍将处于快速成长期。 把握电子行业未来十年产业趋势，持续看好汽车电子汽车电动化、智能化将大幅提升汽车电子的单车价值量，汽车电子信息市场规模有望加速增长。汽车电子含量显著提升主要来自于两方面：电动化方面，功率半导体、MCU、传感器量价齐升。汽车电子信息有望接力智能手机成为电子行业发展的新动力，汽车电子信息产业链迎来黄金发展期，成为未来十年电子行业最大的产业趋势。汽车电动化带动单车功率半导体价值量大幅提升，新能源汽车充电桩的发展将成为功率半导体市场又一重要驱动力。汽车智能化带来算力需求大幅提升，计算芯片需求旺盛，汽车数据海量增长，汽车存储迎来爆发，同时传感器与激光雷达的发展将进一步推动自动驾驶落地。 国产替代加速，坚定看好半导体材料与设备零部件。半导体材料处于半导体产业链上游，是整体半导体产业的底层基础，全球市场规模近600亿美元。中国大陆半导体材料市场规模增速远超全球平均水平。2020年，中国大陆半导体材料市场规模全球占比为17.65%，相较2016年上升了7.65个百分点，仅次于中国台湾（22.39%）位列全国第二。半导体零部件国产化替代进行时。据统计，目前至少有10家以上本土企业致力于半导体零部件国产化，考虑到国内半导体设备零部件国产替代需求，我们看好在这个领域具备先发优势的公司。 投资建议：5G终端及汽车电动化需求旺盛的推动下，电子行业盈利端有望维持快速增长。目前，电子行业估值水平已接近中长期负一标准差水平，仍存在较大的提升空间，维持“推荐”评级。建议关注功率半导体企业东微半导（688261.SH），汽车存储厂商北京君正（300223.SZ）半导体材料公司江丰电子（300666.SZ）等。 风险提示：新产品需求不及预期，国内厂商技术突破不及预期的风险。

2022年07月11日发布 行情回顾 本周电子（申万）板块指数周涨跌幅为-1.17%，在申万一级行业涨跌幅中排名第16。电子行业（申万一级）指数在本周小幅下跌，跑输上证指数0.24pct，跑输沪深300指数0.32pct电子行业PE处于近五年17.0%的分位点，电子行业指数处于近五年59.1%的分位点。行业每周日平均换手率为1.79%。 核心观点 自今年二季度初以来，各类砍单消息屋见不鲜，目前此轮“砍单潮”已经从最初的消费电子终端厂商蔓延到晶圆生产和芯片封测等环节。由于新冠疫情反复、地缘政治冲突、全球通货膨胀等原因，今年消费电子各品类出货量都出现了不同程度的下滑，消费者由于上述宏观因素购买非必要品意愿普遍下降。此前上游各厂商为避免去年的缺芯事件再次发生疯狂备货，又遭遇近期消费电子需求疲软，导致库存处于历史高位，预计下半年促流速、去库存仍是行业主旋律。汽车“四化”的演进是大势所趋，将给整个汽车半导体产业都带来新的机会，带动包括传感、功率、MCU、模拟、逻辑、存储在内的整个汽车半导体市场需求快速增长。我们认为消费电子需求疲软将持续，2022年H2产业将继续调整库存，最快将在2023年01迎来拐点，建议关注汽车电子等需求更稳定、盈利能力更高的新兴终端市场。 建议关注 高景气行业的龙头，业绩增长较确定的标的：士兰微、扬杰科技、斯达半导、北方华创、江海股份、法拉电子、韦尔股份、圣邦股份、瑞芯微、兆易创新景旺电子等。 风险提示电动智能汽车销量不及预期、国际形势恶化的风险、疫情发展超预期、流动性风险。