2022年07月11日发布 周度回顾：目前石油石化板块本周（7.4-7.7）小幅下滑，截至本周最后交易日市净率LF0.95xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周温和下降8.3%至日均交易量为10962亿元；本周美元指数小幅上涨，继续维持走强趋势；原油期现价格整体小幅下跌，国际油价曾在一度跌破100美元关口后又迅速反弹。鉴于当前全球原油供需呈现紧平衡的态势，我们仍坚持后市油价会围绕100-120美元/桶高位震荡这一观点。 国际油价本周大幅波动，一度跌破100美元关口。7月5日，WTI原油盘中一度下跌10%至每桶97.43美元，最终收跌8.2%至每桶99.50美元，这是该油价自5月11日以来首次跌破100美元，同时也刷新了4月以来的最大单日跌幅。截至7月8日，WTI原油期货结算价为104.79，布伦特原油期货结算价为107.02，再次重回高位。我们认为，尽管油价的影响因素较为复杂，但长期来看，油价在根本上还是取决于供求关系，鉴于当前全球原油供需呈现紧平衡的态势，支撑后市油价高位运行。 EIA原油库存较上周增加820万桶，为2022年5月6日以来当周最高。截至7月1日当周，EIA原油库存增加820万桶至4.238亿桶，增幅为1.98%，为2022年5月6日以来当周最高。但根据我们统计，美国在上周释放了580多万桶战略石油储备，这在一定程度上抵消了本周原油库存的增加，原油市场供应偏紧这一趋势在短期内很难改变。目前全球市场炼化利润水平较好，未来炼化产能扩张速度较弱，炼化的盈利景气度有望提升。 市场表现 本周石油石化行业指数下跌2.07%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌0.93%，深圳成指下跌0.03%，创业板指上涨1.28%，沪深300指数下跌0.85%。石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、恒力石化、东方盛虹）、稳扎稳打中游（桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、优秀油服（中海油服、石化油服、海油发展、海油工程、中油工程）,持续关注中国海油、中国石油上游盈利稳定持续的机会。 风险提示 原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；在建项目不及预期。

2022年07月11日发布 报告导读 7 月第 2 周机场、 航空、 免税板块最新跟踪情况。 投资要点 本周交运、 社服业行情回顾 在 31 个申万一级行业中， 本周（7 月 4 日-7 月 8 日） 交通运输、 社会服务行业累计涨幅分别为-2.39%、 -2.81%， 分别位列第 21、 26 位； 沪深 300 指数涨幅为-0.85%。在 134 个申万二级行业中， 本周（7 月 4 日-7 月 8 日）， 一般零售、 酒店餐饮、航空机场、 旅游及景区累计涨幅分别为-2.73%、 -3.29%、 -4.96%和-6.41%， 分别位列第 98、 108、 116、 123 位。 新冠疫情跟踪 新冠肺炎确诊情况： 7 月 2 日-7 月 8 日， 1） 中国： 我国新增报告本土确诊及无症状病例累计 2540 例， 环比上周+426%； 新增死亡病例 0 例， 环比无变化。截至 2022 年 7 月 9 日 7 时， 我国共有 520 个中高风险地区。 2）海外： 海外新增新冠肺炎确诊病例约 585 万例， 环比+17%； 新增死亡人数 10541 例， 环比+7%。 3） 美国： 美国新冠肺炎累计新增确诊约 77 万例， 环比下降 4%； 累计新增死亡 2459 例， 环比下降 7%。 4） 英国： 英国新冠肺炎累计新增确诊约 15万例， 环比下降 5%； 累计新增死亡 305 例， 环比下降 38%。 新冠疫苗接种情况： 1） 中国： 根据国家卫健委官网数据， 截至 7 月 8 日， 全国累计报告接种新冠病毒疫苗约 34.1 亿剂次。 7 月 2 日-7 月 8 日日均接种新冠疫苗约 59.4 万剂次， 环比下降 6.3%。 2） 全球： 根据 OurWorldinData 数据，截至 7 月 9 日， 全球共接种新冠病毒疫苗约 121.4 亿剂次， 约 66.7%的世界人口至少接种了一剂疫苗， 环比+0.2pct。 机场&航空： 航班量、 旅客量持续回升 出行政策： 1）北京： 将 14 天内有 1 例及以上本土新冠病毒感染者所在县旅居史人员严格限制进返京， 调整为 7 天； 分批有序恢复直航北京国际商业客运航班。 2） 香港： 7 月 7 日起， 暂缓部分航线熔断机制。 行业： 1） 上周旅客运输量环比回升： 根据飞常准数据， 6 月 26 日-7 月 3 日，全民航客运量为 692.5 万人次， 环比提升 15%， 同比 2021 年下降 30%， 同比2019 年下降 46%。 2） 本周航班执行量环比提升： 根据航班管家数据， 7 月 2日-7 月 8 日， 我国国内、 国际航线客运航班日均执行量 9938 班次， 环比上周+13.7%， 同比 2019 年-33.3%， 同比 2021 年-18.2%。 航司： 7 月 2 日-7 月 8 日， 根据飞常准数据， 国航、 南航、 东航、 春秋、 吉祥、华夏日均执飞航班量分别为 899、 1737、 1355、 411、 218、 152 班次， 环比上周日均值分别+23.0%、 +7.7%、 +12.2%、 +18.6%、 +53.2%、 -1.9%。 机场： 7 月 2 日-7 月 8 日， 上海浦东、 上海虹桥、 首都机场、 大兴机场、 白云机场、 深圳机场日均进出港航班量分别为 266、 230、 444、 309、 902、 632 架次， 环比上周分别+115.1%、 +127.5%、 +46.4%、 +48.0%、 +4.5%、 +17.7%。深圳机场进出境免税店挂牌招租： 上轮免税经营合约于 2020 年到期， 2022 年7 月 5 日深圳机场进出境免税店开始挂牌招租， 招租免税面积 2237.73 平米，出租期限 5 年， 合计保底租金约 5816-8699 万元/年， 其中 T3 出境免税店、 福永码头出境免税店提成比例约 20%-24%，T3 进境免税店提成比例约 25%-30%。 免税： 本周海南客流回升至去年同期 66% 1） 海南航班量跟踪： 7 月 2 日-7 月 8 日， 三亚凤凰机场、 海口美兰国际机场日均进出港航班量分别为 332、 385 班次， 环比上周分别+13%、 +15%， 同比2021 年分别+4%、 -1%； 同期， 海口机场日均运输旅客量（预计） 为 40268 人次， 环比+5%、 同比 2021 年-34%、 同比 2019 年-30%。 2） 免税渠道折扣跟踪： 本周日上直邮、 中免、 海发控、 中出服、 深免离岛免税折扣力度环比基本持平， 海旅部分品牌折扣略有增强。 投资建议 1） 推荐白云机场、 上海机场： 当前估值具备配置性价比， 国内出行需求边际向上， 白云机场已与 LV 签约， 公司有望迎来业绩&估值双重修复。 2） 推荐三大航： 国际运力占比高， 行业供给确定性降速， 需求恢复后有望出现供需错配， 公司有望显现较大利润弹性。 3） 推荐春秋航空： 低成本优势下业绩相对稳健， 有望受益于休闲旅游需求率先复苏。 4） 推荐吉祥航空： 国内运力占比较大， 业绩率先回暖， 国门放开前盈利表现更为稳健， 长期成长性高， 洲际航线有望成为新增长点。 5 ） 推荐锦江酒店： 规模优势明显， 管理出现明显改善， 境外复苏加快， 有望迎来高速增长期。 6） 推荐首旅酒店： 连锁酒店集团龙头享行业β， 轻管理模式打开下沉市场增量空间； 直营店占比相对高， 疫情修复阶段享有业绩弹性。 7） 推荐君亭酒店： 君亭直营店占比高， 君澜度假酒店占比高， 需求修复阶段有望显现高弹性， 中期规模有望显现高增速。 8） 推荐中国中免： 在离岛+线上+机场+市内全方位布局下， 公司仍有较大成长空间， 22 年离岛免税店扩容有望带来新催化。 风险提示 疫情恢复不及预期， 行业需求不及预期， 油价、 汇率大幅波动， 免税政策变化，免税行业竞争加剧等。

2022年07月11日发布 投资要点： 晶圆代工与封测厂商营收维持较好增速。 6 月，台积电营收环比小幅下降 5%，而偏成熟制程的联电和世界先进营收环比小幅增长 2%~3%。 Q2 整体来看，代工厂营收保持较快增长，其中台积电营收环比增长 9%，同比增长 44%，而联电营收环比增长 14%，同比增长 42%。从封测角度看，日月光投控 6 月营收环比增长 8%，同比增长 34%，同比增速进一步提升。总体看，半导体上游的代工与封测厂商景气度仍较好。 在上游半导体硅片端， 6 月环球晶圆营收同比增长 15%，环比增长3%，创今年来新高；合晶科技 6 月营收同比增长 38%，环比增长 11%，也是刷新了今年单月营收新高记录。 主要台系 IC 厂商营收增速放缓， 但信骅保持同比高速增长。 联发科 6 月营收同比增长 7%，环比下降 2%。相较于 Q2 同比 24%的增长，联发科 6 月增速有所放慢。 模拟 IC 厂商矽力杰 6 月营收同比增长 23%，环比下降 3%； Q2 同比增长 30%，环比增长 13%。虽然矽力杰 6 月营收环比小幅下降，但同比增速仍维持较好水平。受面板出货量整体疲软的持续影响，驱动 IC 相关公司如联咏、敦泰营收继续环比下降。信骅（服务器管理芯片厂商） 6 月营收同比增长 54%，环比增长 9%，继续创下今年新高。今年以来，信骅营收保持高速同比增长，反映服务器需求仍强劲。 群创中小尺寸面板同比恢复增长， 或反映下游消费电子拉货力度回升。 友达 6 月营收同比下降 39%，环比下降 6%，而群创 6 月营收同比下降 39%，环比增长 7%。从出货量来看，群创 6 月面板大尺寸、中小尺寸出货均有回暖，其中大尺寸出货量环比增长 6%，而中小尺寸出货量环比增长 11%。群创中小尺寸面板出货量同比也恢复了正增长（今年来首次），一定程度上反映中小尺寸的消费电子需求有回暖。 台系光学镜头厂商营收环比均实现增长。 大立光 6 月营收同比增长 1%，环比增长8%，而玉晶光 6 月营收同比增长 1%，环比增长 43%。大立光表示，受益于新机出货， 7 月拉货动能将优于 6 月。玉晶光董事长也表示，看好下半年进入市场需求旺季，若市场未出现重大变化，公司营收将超越去年同期。 国巨表示利基型产品需求稳健， 标准型被动元件产品需求持续调整中。 国巨 6 月营收同比增长 13%，环比增长 2%； Q2 营收同比增长 13%，环比增长 4%。国巨表示， 6 月营收增长主要是公司的利基型产品需求维持稳健动能，加上中国大陆部分地区在疫情缓解后，客户端需求及出货在缓步恢复。展望下一季度，国巨表示，公司营收占比高的利基型产品订单稳健，而营收占比低的标准型产品需求则持续调整中。 投资建议： 建议关注晶圆上游景气环节， 标的包括：沪硅产业、立昂微等； 关注高景气的服务器产业链，标的包括：澜起科技、 聚辰股份等； 消费电子需求最暗时刻预计已过， 下半年预计逐步改善，关注立讯精密、 韦尔股份、舜宇光学科技等。 风险提示： 下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险

2022年07月11日发布 核心观点：沥青开工率继续回升，部分地区水泥出货量环比提高，跟踪基建链落地表现；同时，关注高增长硅胶赛道，消费建材继续受益地产数据强化 推荐组合：伟星新材、硅宝科技、东方雨虹、北新建材、旗滨集团、中材科技、苏博特、科顺股份、中复神鹰、鸿路钢构、兔宝宝、长海股份、中国电建 （1）基建链：沥青装置开工率已连续4周回暖，一般可用于反映道路、城市市政等工程开工情况，当前时点同比仍然下降12.5pct。5月单月基建投资增速同比+7.2%，1-5月累计+6.7%。重视基建由预期向基本面过渡，建筑+防水+减水剂+水泥+管道是我们重点推荐的子方向。①建筑建议重视业绩兑现，区域角度重点标的【山东路桥】【安徽建工】，持续性角度重点推荐【鸿路钢构】【中国电建】。②水泥下游一般地产、基建、农村各占1/3，近两年农村比例下降，地产与基建占比提升。一方面，7月底到8月初是淡季转旺季的节点，重点关注销量、价格的季节性变化，另一方面关注稳增长落地，对水泥需求的环比拉升。③防水是强开工端品种，行业格局加速改善被忽视，提示龙头收入有望超预期，重点推荐【东方雨虹】【科顺股份】【北新建材】。④减水剂龙头【苏博特】，因市占率提升、新材料扩品，更类似防水（消费建材），3季度有望受益下游需求改善。 （2）地产链：消费建材继续受益地产数据强化，重点推荐。根据克尔瑞数据，6月百强房企销售操盘金额达7329.7亿元，单月业绩规模环比+61.2%，同比-43%，跌幅较上月（-52%）收窄，上半年同比-50.3%。地产数据回暖趋势不变，重视2个方向：①二手房/新房均受益的C+小b，②加快竣工交付的“烂尾楼”重启逻辑。3季度开启，消费建材重在兑现，经营数据的持续改善尤为重要，如期改善会修复3、4季度乃至明年业绩预期。消费建材重点标的：双龙头组合【伟星新材】【东方雨虹】，弹性组合【北新建材】【坚朗五金】【科顺股份】【蒙娜丽莎】【兔宝宝】。竣工链同步推荐【旗滨集团】+【硅宝科技】，玻璃行业底部期待一次V形回暖，建筑胶龙头受益外需改善、份额提升、成本下降、工业胶高增。 （3）继续推荐硅宝科技：下游全面开花，建筑胶（竣工链有望加快回补、市占率提升），光伏胶、动力电池胶（合作客户增加、提高单一客户渗透率），硅碳负极（加快建设），以及上游有机硅DMC单体降价，毛利率受益。 （4）玻纤角度：经济复苏“伴侣”，2季度可能是全年需求压力最大阶段，但价格表现较为稳定，看好需求趋势性回暖，本周山东玻纤发布22H1预告。我们重点提示：一是玻纤2季度业绩预计继续领先建材板块，产能投放+受益海外；二是下游“三驾马车”景气交织，经济复苏“伴侣”；三是成本上涨抑制供给，包括能源&材料成本、双碳审批成本，重点标的包括【中材科技】【长海股份】【中国巨石】。 （5）新建材：光伏玻璃7月新单降价，3.2mm原片主流订单20元/平，环比跌幅4.76%，同比涨幅33.33%。工业胶、碳纤维高景气延续。中硼硅玻璃瓶需求保持旺盛。减隔震空间预期高增。本周行业重点变化（0704-0708）：①国家能源局：加快推进重大水电、抽水蓄能和大型风电光伏基地等可再生能源重大工程、重大项目建设。②山东玻纤发布上半年业绩预告。③周内本溪玉晶玻璃二线800T/D冷修。④光伏玻璃新单降价。⑤重庆国电子纱价格上调0.4元/米至4.2元/米。⑥周内原材料、燃料（如原油）期货价格波动较大。⑦新增专项债基本发行完毕多地提前谋划2023年项目申报工作。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情的负面影响。

2022年07月11日发布 政策|因城施策是本轮放松主题 因城施策力度由小到大可分为四种类型，从拓宽有资格购房潜在客户群，到释放有多次购房能力者的改善性需求，再到为缺乏购房能力者加杠杆，最终阶段是自行创造新的购房需求。能级越低的城市，越容易采用后两个阶段的政策，也就是所谓“应出尽出”。 市场|经济压力下恢复速度缓慢 2022上半年，房地产市场销售情况延续了2021年四季度的下滑趋势。根据克而瑞数据，重点30城4月和5月同比销售面积都出现了腰斩的情况，不少企业反馈当前购房者在就业和疫情等压力下消费能力减弱。 土地|城投外成交额显著下降 2022年，除了合肥外的16个集中供地的核心城市城投以外的企业拿地金额均出现了较为明显的下降，部分如南京下降幅度达89%；全国范围来看，1月到6月的全国土地成交金额同比去年也均为负，给地方财政带来压力。 销售|Top100房企销售同比腰斩 2022年1-6月，不同排名门槛的企业整体销售均出现了不同幅度的下降。其中Top100房企全口径销售金额同比合计下降了50.7%；Top10房企的全口径降幅最小为45.4%；总体差异不大 资金|融资环境总体依然较严峻 从2022年上半年，民营企业公开融资渠道不畅，除了龙湖、旭辉、新城、美的和碧桂园五家企业被官方支持境内发债，其余全国化民企均未实现突破；国企背景的企业境内融资成本则进一步走低。 投资|企业收缩布局优中选更优 投资方面，2022年第一批集中供地中，传统标杆企业投资占总金额比例未有提升；其中国企和央企占比基本持平，全国化民企下降最显著，仅龙湖、旭辉等少数民企还在参与土地市场竞争；而本土深耕的民企如滨江等在本轮投资力度较大。 趋势|低基数+低预期=惊喜 在经济整体存在压力的背景下，房地产行业市场容量难维持，低预期或能带来惊喜。 寻找不确定性中的确定性 需地产企业受认可的模式被明确后，企业才能判断行业总量并思考对应的差异化发展方式和大战略。 风险提示：1）调控政策收紧风险；2）预售模式变化风险；3）房价大幅下跌风险；4）土地价格上升风险；5）境外融资收紧风险；6）市场进一步下行风险

2022年07月11日发布 市场回顾 本周（7.4-7.8），沪深300指数下跌0.85%，中小板指数上涨0.60%，创业板指数上涨1.28%，计算机（中信）板块下跌1.87%。板块个股涨幅前五名分别为：蓝盾股份，ST中安，恒实科技，*ST实达，锐明技术；跌幅前五名分别为：新北洋，辰安科技，迪普科技，三泰控股，初灵信息。 行业要闻 国家互联网信息办公室公布《数据出境安全评估办法》，9月1日起施行 上海：到2025年“元宇宙”相关产业规模达到3500亿元特斯拉因安全缺陷暂停部分德国产ModelY交付 公司动态 工大高科：公司中标山东能源集团物资有限公司内蒙古分公司长城一矿辅助运输调度监控系统平台建设、自燃发火束管微色谱监测系统采购项目，中标金额5,431,265.00元 南威软件：公司二季度共收到国家知识产权局颁发的5项发明专利证书 本周观点 海光、达梦等信创领域软硬件龙头企业逐步登陆资本市场，不仅使得业绩高增市场可见，验证行业景气度，而且标杆效应显著，有望引领新一轮信创高潮，也进一步明确了行业发展脉络和未来方向。最顶层提出高水平科技自立自强将信创提升至空前政策高度，同时深圳等地持续发布信创政策，核心生态不断完善和丰富，在长期内为信创加速发展奠定重要基础。建议重点关注信创产业及鲲鹏产业链核心标的金山办公、中国软件、海光信息（拟IPO）、中科曙光、龙芯中科、中国长城、东方通、中望软件、达梦数据（拟IPO）、创意信息、海量数据、神州数码、拓维信息、神州信息等。 风险提示：具体下游景气度存在波动可能；下游竞争可能加剧。

2022年07月11日发布 本周专题：恒达新材招股书拆解-小而美的医疗、食品用特种纸企业。公司在中高端医疗和食品一次包装原纸领域市场份额均处于行业前列，与包括德盟集团、奥美医疗、紫江企业、宁波华力、振德医疗、稳健医疗、威海威高等下游主要的医疗、食品包装企客户和医疗耗材企业客户等建立了长期的稳固合作关系。在疫情及以纸代塑催化下，公司近三年净利润CAGR高达79.7%。 行业：医疗及食品包装用纸为特纸行业中高景气细分赛道。1）医疗包装用纸伴随最终灭菌模式渗透率提升，医疗器械市场规模的持续发展，口罩、防护服和检测拭子需求大幅增加，居民卫生防护意识的大幅提高等，市场需求稳步提升，未来市场空间广阔；根据前瞻产业研究院的数据，我国医疗包装原纸产量由2013年的9.76万吨提升至2020年的21万吨，7年CAGR为11.6%。国内医疗包装原纸主要玩家为恒达新材与仙鹤股份，2020年恒达新材医疗包装原纸产量占比16.98%。2）非容器类食品包装纸未来增长主要受益于餐饮及外卖的快速发展，禁塑令下以纸代塑的不可逆趋势。根据前瞻产业研究院，2011年至2020年我国食品包装特种纸市场规模从107.38万吨增长至236.50万吨，CAGR为9.17%。 公司：产销旺盛，具备较强技术壁垒与优质稳定客户资源。1）生产端：公司注重研发和技术创新，拥有较强的技术壁垒；2）客户端：产品力强劲，与知名医疗及食品包装、医疗耗材企业建立长期稳固合作；3）公司产销景气度高，产能利用率接近饱和，募投项目稳步推进助力产能突破瓶颈。 本周观点。 【造纸板块】：延续我们在5月16日《造纸21A&22Q1复盘及展望：木浆上行一体化企业受益，特纸压力逐步松动》核心观点：特纸压力逐步松动，首推五洲特纸。受短期供应面扰动浆价仍处高位，但浆纸系逐渐步入淡季，预计难以支撑浆价再次大幅上涨，且海外阔叶浆产能将在下半年陆续恢复或投产，供给端压力逐步缓解，故22H2起浆价下行可能性较大。建议关注特种纸板块当前高性价比优势，高景气纸种产销旺盛，良好的供需结构使得提价落地顺畅，且后期若浆价下行存在明显的利润反弹。当前特纸龙头估值较低，结合公司投产节奏、生产及销售端壁垒来看，具备较高安全边际。 【家居板块】：估值进入安全区间，白马进入价值配置区间。当前整体板块估值反应了对房地产竣工、销售下滑现状及预期，但就个体企业基本面而言，龙头白马在近三年体现基本面韧性。近端来看，头部定制、软体家居企业同期增速普遍高于社零家具类增速，中长期，软体家具具备较大渗透率提升空间，定制龙头持续拓宽整装等渠道。两会政府工作报告提及房地产支柱及托底作用，潜在政策催化有望提振行业预期，我们认为当前家居龙头白马进入长期配置价值区间。 【新型烟草】：至暗时刻或已过，国内政策正名+海外趋势向好，行业高质量增长、龙头价值凸显。行业当前仍处于低渗透、高成长的增量竞争阶段，龙头采取扩张性政策，短期不聚焦利润、定价，而是增加研发投入，强化消费者基于减害诉求+消费体验的产品力，通过提升感官体验、及外观设计创新提升消费体验。国内市场政策过渡期较市场预期更加宽松，留足申请许可证、对产品完成合规性设计、改造的时间，预计年内能够实现平稳过渡。终端市场电子烟门店经营或已度过至暗时刻，预计随着10月《强制国标》生效，终端门店经营情况有望好转；海外市场菲莫国际与英美烟草22Q1用户人数、新型烟草营收及烟弹销量同比维持增长，验证全球无烟转型趋势向好。思摩尔等生产商聚焦研发和生产符合新国标口味及烟杆的新品，预计在9月底过渡期结束前逐步面市。看好牌照监管、平台化管理、技术审查背景下头部生产商产品技术优势凸显，行业集中度提升。 【户外运动】：2022年内外销景区度有望延续，相关产业链订单趋势性高增长。海外的户外运动需求稳健和国内户外运动增长空间广阔带动了相应产品出口和内销的双向提升。22年景气度延续订单稳定，在汇率和海运费回稳后具备利润提升机会。建议关注相关产品（露营用品、杯壶等）受海内外需求拉动，同时OBM业务同步高速发展的企业。 【纺织制造】：6月以来伴随上海复产复工、线下消费逐步恢复，内需具备复苏机会。疫情之下纺织制造产业链优势凸显，上半年出口景气，但由于近期欧美通胀压力，市场对于外需持谨慎态度。中美贸易摩擦有缓和迹象，关税回落利好出口，后续板块景气度需关注全球经济形式和政策变动。 【功能性鞋服】：运动鞋服：伴随线下消费逐步恢复出现估值回升趋势，消费复苏+经济催化后具备结构性机会，当前可适当关注国潮龙头；羽绒服：Q2Q3是羽绒服传统销售淡季，受疫情影响相对较小。头部品牌波司登线上线下渠道升级，21/22财年各品牌收入增速较快。 【珠宝钻石】 培育钻：5月印度培育钻进口环比提升，出口创新高验证对天然钻替代。5月培育钻进口额1.09亿美元，同比/环比分别+14.7%/+9%，进口数据符合钻石消费进入淡季的特征；5月培育钻出口额1.77亿美元，同比/环比分别+136%/+19.6%，出口额品类渗透7.81%，同比/环比分别+4.2pct/+1.4pct，出口额及渗透率均创自2019年以来新高，验证下游需求旺盛以及对天然钻替代。5月印度天然钻进口均价同比增长持续验证我们对俄乌危机加剧天然钻供给短缺致天然钻毛坯涨价的判断。5月IDEX成品钻价格指数均值达151.3，同比/环比分别+21.1%/-1.3%。预计6月之后制裁影响逐步传递至成品钻。5月以来美国对俄天然钻毛坯出口制裁升级影响逐渐显现，天然钻供给不足+高通胀预期影响终端消费，或加速培育钻渗透。黄金珠宝：疫情反复或致黄金珠宝婚庆需求递延释放，疫情、市场预期好转驱动下股价反弹或领先于基本面复苏。据国家统计局数据，5月金银珠宝零售额220.5亿元，同比下滑15.5%，在可选消费品中下滑幅度较大，主因珠宝较为依赖线下场景试戴，疫情影响线下门店客流、同时珠宝作为可选消费品受冲击较大。预计对一线市场直营门店占比大的品牌受疫情影响较大。6月1日上海宣布加快复工复产，本轮疫情即将接近尾声。预计珠宝公司22Q2业绩仍承压，看好疫情冲击边际弱化、珠宝递延需求回补驱动下，珠宝线下门店经营及业绩或于22Q3迎来复苏。同时在市场预期好转驱动下，珠宝板块估值修复有望领先于业绩复苏。 投资建议 造纸板块：浆价短期坚挺利好具备自有浆线或木浆库存管理能力较强的规模纸企，行业格局有望进一步优化。推荐【太阳纸业】，建议关注【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。建议关注若浆价后期松动后特纸板块盈利反弹，推荐【五洲特纸】、建议关注【仙鹤股份】、【华旺科技】。家居板块：建议关注整装收入持续高增的【欧派家居】；22年轻装上阵深化管理制度改革的【索菲亚】；多渠道布局成果初现的【志邦家居】；渠道改革逐步兑现至业绩，基于原有的强势沙发渠道发力新品类并逐渐放量【顾家家居】；聚焦主业，自主品牌发力强劲，加速渠道拓展的【喜临门】；继续发力床垫打造第二增长曲线，市场份额和业绩处于较强的上升通道的【敏华控股】。 珠宝钻石：建议关注大克拉工艺突破，新增产能带来业绩稳定释放的培育钻石制造商【力量钻石】，【黄河旋风】，【中兵红箭】。建议关注黄金饰品在高线市场具备品牌及产品优势且低线市场加速扩店的【周大福】；以及在2021Q3推出省代模式后加速开店的【周大生】；打造国潮时尚创新设计品牌力，渠道端加速发力加盟门店的【潮宏基】。新型烟草：建议关注过渡期受影响较小且当前估值极低的的生产龙头【思摩尔国际】。 户外运动：推荐充气床垫细分龙头【浙江自然】，公司供应链地位牢固，具备多维验证。核心品类增长趋势延续，新品持续放量。募投项目投产带动收入增长；以及国内最大的保温杯制造商【哈尔斯】，公司持续深化管理改革、品牌改革，股权激励凝聚整体意志，自有品牌重点发力，占比有望持续提升。建议关注出口高景气、内销品牌业务高增长的高性能户外露营设备企业【牧高笛】。 风险提示 疫情反复且影响超预期、原材料价格波动、可选消费增长不及预期。

2022年07月11日发布 本周行情回顾： 本周上证综指、深证成指、沪深 300 涨跌幅分别为-0.93%、-0.03%、-0.85%，其中纺织服装、美容护理板块涨幅为 0.30 %、-2.51%，位居全行业第 10、22 名。纺织服装个股本周涨幅前五位分别为宏达高科、酷特智能、南山智尚、伟星股份、中国黄金，跌幅前五位分别为迪阿股份、嘉麟杰、周大生、万事利、朗姿股份。美容护理个股本周涨幅前五位分别为稳健医疗、延江股份、洁雅股份、嘉亨家化、华业香料，跌幅前五位分别为上海家化、百亚股份、丸美股份、奥园美谷、青松股份。 本周行业动态：1）棉花供需基本平衡，棉花市场处于稳定期。2）德国汉高完成资生堂亚太地区专业美发业务收购，将设立日系简约美学创新中心。3））UGG 母公司 Deckers 任命 Nike 前高管 AnneSpangenberg 为时尚生活方式总裁。5）Gucci 前创意总监 Tom Ford创立的奢侈品牌 Tom Ford 有意寻求出售。 上市公司公告：1）新野纺织获政府补助，预计将增加本年度利润4171.19 万元。2）丸美股份回购注销 37.48 万股限制性股票，剩余股权激励限制性股票 44.48 万股。4）星期六限制性股票第一个解除限售期解除限售条件已成就，可解除限制性股票数量为 256.29 万股，占总股本 0.28%。5）华业香料筹划收购黄山科宏生物香料股权事宜，并于7 月 4 日起停牌不超过 10 个交易日。6）可靠股份董事吴志伟计划减持公司股份不超过 79.43 万股，占总股本 0.29%。7）森马服饰子公司上海森马投资以 270.39 万元向禾丽梦转让其持有的上海小河满信息科技 100%的股份。 行业数据跟踪：1）全球棉花供需结构预期转向宽松。截至 2022 年 7月 8 日，中国 328 级棉价、Cotlook 价格指数市场价分别为 17703 元/吨、132.2 美分/磅，周涨幅为-3.70%、-4.62%，主要系国内棉花供应相对充足，纺企库存成本高企，补库存意愿不足；美国宏观经济流动性偏紧，居民消费信心处历史低位，叠加美国新棉种植面积全面扩大，供应紧张情绪缓解，棉价下跌预期持续。人民币汇率高位震荡，周涨跌幅为 0.07%。2）6 月受新冠肺炎疫情影响的地区逐步复工复产，政府促消费稳增长的政策逐步显效，叠加 618 电商节促销提振消费信心，尤其美妆护肤品等需求快速释放，零售额数据有望实现反弹。出口方面，欧美国家通胀率高居不下，越南纺织鞋服出口加速恢复，预计下半年海外服装需求增长承压，纺织企业出口将受到影响。 投资建议：我们认为目前国内疫情管控放松，经济、居民消费逐步恢复，市场预期消费板块迎来拐点，优质龙头公司股价有所表现，我们认为港股优质服装公司值得关注。因此我们建议把握三条主线：服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大，关注优质行业龙头及国内收入占比高、业绩有望改善的皮革龙头公司，重点关注华利集团、申洲国际，关注遮阳材料行业龙头玉马遮阳。化妆品方面，国货崛起动力持续，优质国产龙头不断提升产品、渠道、品牌，重点关注品牌成长性强的优质公司贝泰妮、爱美客、珀莱雅、华熙生物等。此外棕榈油价格下跌带来下游公司原材料成本下降，关注利润弹性较大的蓝月亮集团。 风险因素：终端消费疲软风险、人民币汇率波动风险、新冠肺炎疫情影响风险。

2022年07月11日发布 深圳 L3 自动驾驶归责政策落地，智能驾驶产业化提速。7 月 5 日，深圳人大网发布《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》，这是国内首部关于智能网联汽车管理的法规，自 2022 年 8 月 1 日起施行。填补了国内自动驾驶相关立法空白，首次明确交通事故责任认定，并对后续的政策、法规制定做出了指引。《智能网联汽车技术路线图》明确提到我国 L2/L3 级渗透率到 2025 年将达到 50%，到 2030 年将达到 70%。随着更多政策落地，自动驾驶将向更高阶迈进。 疫情对汽车时钟影响： 2022Q3 新一轮复苏更为确定。 疫情后的核心在于供给因素制约缓解后判断需求回补的节奏。中性及乐观假设下，预计今年行业增速约 2.8-7%。展望 6 月中性假设下行业同比增速约 8.9%。从交强险上险量数据来看， 6 月最后一周（6.27-7.3）国内乘用车上牌 51.83 万辆，同比+55.74%/环比+8.37%，上牌量数据环比数据持续增长。新能源乘用车销量 13.53 万辆，环比+7.77%；新能源渗透率 36.10%，环比-0.14pct；燃油车销量 38.30 万辆，环比+8.58%。吉利、长安周度销量同环比大幅增长。5.30-7.3 五周实现销量实现216.46 万辆，同比+13.86%。 投资建议：汽车行业有望于 2022Q3 迎来库存周期（4 年左右车型周期）与朱格拉周期（8-10 年资本开支周期）共振启动，迎来板块性重大布局机会，推荐三条投资主线：1）基于行业复苏确认带来板块估值修复为主要特征的乘用车板块（早周期特征明显）和零部件蓝筹的配置机会（估值修复的核心源于周期拐点预期下，估值向行业过热及滞涨阶段业绩切换），推荐广汽集团、长安汽车、比亚迪、长城汽车和吉利汽车；建议关注上汽集团及蔚来、小鹏和理想； 2）智能化有望接力电动化成为行业资本开支的主要方向，智能座舱有望在 EE 架构迭代及高算力芯片量产下，开始进入类似消费电子一样的快速迭代，【座舱电子】赛道推荐 【域控制器】 核心公司德赛西威和经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，推荐【座舱人机多模交互】的上声电子和科博达以及【传统内外饰智能化升级】的星宇股份、福耀玻璃和继峰股份。3）L3 级智驾驶渗透趋势提速，线控底盘有望复刻过去 5 年电动车渗透率曲线快速放量，率先收益。推荐【线控底盘】龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。 风险提示： 疫情导致的经营风险与市场风险；上游原材料成本涨价超预期风险；政策风险；技术开发进程不及预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。

2022年07月11日发布 华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是Table_Summary]一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等公开资料汇总整理由25家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、食品、生物医药等多领域公司。本周华安合成生物学指数新增多家公司，调整后回落2.6个百分点至810.8点，走势弱于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌0.93%、上涨1.28%，华安合成生物学指数跑输上证综指1.67个百分点，跑输创业板指个3.88百分点。 上海市出台促进绿色低碳产业发展行动方案 近日，上海市发布促进绿色低碳产业发展行动方案（2022—2025年），行动方案指出：到2025年，绿色低碳产业规模突破5000亿元，基本形成2个千亿、5个百亿、若干个十亿级产业集群发展格局。 《行动方案》围绕氢能、高端能源装备、低碳冶金、绿色材料、节能环保、碳捕集利用与封存等领域，力争打造5家特色产业园区，加快培育若干家特色园区或精品微园。推进“十百千”工程，培育10家以上绿色低碳龙头企业，100家以上核心企业和1000家以上特色企业，创建200家以上绿色制造示范单位。 《方案》提出，支持企业持续开展低碳/零碳/负碳基础性研究，加大颠覆性生产工艺与替代产品创新力度，开展电力多元转换、人工光合作用、变革性二氧化碳利用、非二氧化碳温室气体减排等技术的研究。石化化工行业加强工艺余热、余压回收和能量梯级利用。 绿色材料方面，上海市将推动低成本大丝束碳纤维量产、T800级以上高强高模碳纤维工业化突破、碳纤维专用树脂技术攻关，探索碳纤维在新型碳芯节能导线、储氢容器等领域的应用。推广高温超导电缆，支持高温超导技术在核聚变等领域的应用。开展光催化在污染治理等领域的研究和应用。发展低碳化工，推进天然气和二氧化碳制备合成气、轻烃裂解技术的应用示范。 上海市将以低碳氢源+新材料为核心，加快建设“上海化工区绿色低碳示范园”。在上海化工区形成多元化氢源供给模式，加大副产氢利用，开展沼气制氢，探索风能等可再生能源电解制氢。围绕打造上海国际化工新材料创新中心，加快轻质高强材料、新能源材料、氢气储运材料、燃料电池材料以及二氧化碳资源化技术的孵化和应用。推进天然气、轻烃代替煤和石油制化工原料应用，鼓励企业提高生物基、废物基原料比例。 广州拟立法“禁塑”，快递行业违法最高罚款10万元 2022年7月5日，《广州市快递条例（草案）》（以下简称“草案”）提交广州市第十六届人大常委会第四次会议一审。草案对快递业提出了环保要求，如提出快递企业应当推广使用电子运单，使用可循环、易回收、可降解的包装材料，逐步停止使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品，并按照国家有关规定向邮政管理部门报告塑料袋等一次性塑料制品的使用、回收情况。未遵守这一要求的，由邮政管理部门责令改正，最高可处罚款十万元。其中第二十六条【推广使用环保包装材料】明确指出快递企业应当推广使用电子面单，使用可循环、易回收、可降解的包装材料，逐步停止使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品，并按照国家有关规定向邮政管理部门报告塑料袋等一次性塑料制品的使用、回收情况。加强电商和快递企业与商品生产企业的上下游协同，应用满足快递配送需求的电商商品包装，推进商品与快递包装一体化，减少商品的二次包装；第四十六条【违反绿色发展要求的法律责任】快递企业违反第二十六条规定，未遵守国家有关禁止、限制使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品的规定，或者未按照国家有关规定报告塑料袋等一次性塑料制品的使用情况的，由邮政管理部门责令改正，可处一万元以上十万元以下的罚款。 风险提示 政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

2022年07月11日发布 本周（2022.7.4-2022.7.8）建筑材料板块（SW）下跌 4.76%，上证综指下跌 0.93%，相对沪深 300 超额收益为-3.91%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-30.54 亿元。其中水泥（SW）下跌 1.44%，玻璃制造（SW）下跌 5.97%，玻纤制造（SW）下跌 6.2%，装修建材（SW）下跌 6.5%。 【周数据总结和观点】 月初地产销售数据扰动，修复趋势不改，继续看好消费建材行情。消费建材方面 1）6 月 30 大中城市商品房成交面积回暖明显， 7 月初地产销售有所回落， 属于月末到月初切换的正常数据扰动，回暖趋势不改， 未来地产后周期预期有望继续提升， 重点关注低估值标的蒙娜丽莎、兔宝宝； 2） 疫情虽有扰动，但封控逐步减少， 叠加高考结束， 被抑制的装修需求开始释放，零售端发货和门店销量环比回暖， 关注伟星新材、三棵树、兔宝宝等； 3）近期乳液、铝合金、 PVC 等价格环比持续回落，沥青、天然气价格也开始拐头向下，成本端压力逐步减轻，重点关注志特新材、坚朗五金、三棵树、伟星新材等。 周期品方面， 6、 7 月份全国雨水较多，水泥、玻璃需求淡季价格持续走低，叠加地产需求疲软，短期基本面颓势难改，预计短期价格仍将磨底，静待销售回暖后的传导作用。普通玻纤供需矛盾逐步体现，库存持续走高，价格进入趋势下行期，电子砂价格触底。 独立强细分市场方面， 建筑减隔震立法带来市场爆发式扩容，订单逐步落地，持续推荐震安科技。 1、 水泥近期市场变动： 本周全国水泥市场环比回落 1%。价格下跌地区主要集中在山西、吉林、江西、湖南、陕西，幅度 20-30 元/吨；价格上涨地区为西藏，幅度 30-40 元/吨。由于大部分地区价格已经见底，仅部分原价格相对略高地区仍有回落。 7-8 月份各地企业将陆续出台并执行错峰生产，价格再大幅下滑的可能性较小，待企业错峰生产执行到位，库存将会有所下降，利于后期价格恢复性上调。 2、 玻璃近期市场变动： 本周国内浮法玻璃均价为 1763.36 元/吨，较上周均价（1777.11 元/吨）下降 13.75 元/吨，降幅 0.77%。全国 13 省样本企业原片库存为 7203 万重箱，周环比+74 万重箱，同比+5207 万重箱。在行业亏损状态下，价格下调意向减弱，但下游加工厂订单无明显改善迹象，仍需关注地产销售数据、下游加工厂订单变化和后续冷修动态。 3、玻纤近期市场变动： 本周 2400tex 缠绕直接纱多数厂报价 5600-6000 元/吨，均价 5799 元/吨，环比持平，同比降幅 1.71%，近期多数池窑厂挺价观望，大厂价格暂无明显调整动态，个别小厂报价略有松动。整体产销仍显一般。电子纱市场价格小幅提涨，成交情况良好，现主流成交在 9600-9800元/吨不等，环比上涨 1.57%。截至 6 月底，玻纤企业库存 44.7 万吨，环比5 月增加 5.4 万吨，同比增加 23.1 万吨，库存压力不断升高。 4、消费建材近期市场变动： 消费建材上游原材料中，本周 PVC 价格环比继续回落，已经低于 2021 年同期价格，管材企业受益；铝合金、乳液价格延续下跌态势， 逐步接近去年同期水平， 志特新材、 坚朗五金、三棵树等成本端持续受益； 沥青价格现货见顶回落，防水成本压力见顶，开始改善；管道气价格基本持平， LNG 价格回落明显，瓷砖成本压力见顶回落。 风险提示： 地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。

2022年07月11日发布 新能源车需求释放，6月销量超预期，下半年高景气延续 6月新能源乘用车零售销量53.2万辆，同比+131%，环比+48%。16家车企批发销量数据破万，其中比亚迪13.4万辆、环比+2w，特斯拉中国7.9万辆、环比+4.7w，上汽通用五菱4.9万辆、环比+1.2w，吉利汽车3万辆、环比+1.1w。上半年新能源车销量同比大幅增长，核心原因在于油价持续高位、新车型频繁发布、政策托底需求、疫情影响减弱。展望下半年，仍有多款重磅车型将要发布，在高油价背景下、产品升级所带来的用户体验提升，将持续刺激刚性需求，需求仍将保持高景气。 三元正极环节盈利能力及业绩超预期，中游材料景气度持续 三元正极部分企业发布上半年业绩预告，当升、长远二季度单吨净利约3万元，大超预期，原因或为a)受益钴、镍价格下降带来的成本下降；b)海外高镍超高镍批量供货，价格优回款快盈利强；c)国内单晶中镍产品性价比优快速投放市场盈利增强；d)锂盐库存收益。技术进步产品迭代带来的盈利增强有利于行业发展。 供需决定锂价高位，中下游或放大紧缺与锂价，利润上移业绩高增且超预期 在新能源车需求快速释放以及电池厂与中游环节排产不断攀升的过程中，上游来看无论是海外国内还是精矿锂盐，短期几乎没有快速释放的超预期增量，上游锂或成为决定供给的关键环节；供需决定锂价高位持续性超预期，拍卖的矿权与精矿价格加之不断上涨的精矿实际成交价，有力支撑了锂价高位，甚至中下游或将放大紧缺与价格；与之相应的产业链利润持续上移，拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企业绩大幅增长且兑现且超预期。天华超净、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业已经发布同比环比高增业绩预告，不断印证产业链利润上移且大幅增长的现状。盐湖提锂近期进展不断：蓝晓科技与智慧农业、天铁股份开启战略合作，金圆股份宣布已经完成年产2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试工作。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业、金圆股份等；三格局清晰、优势明显、供需仍紧中游材料环节：恩捷股份、美联新材、璞泰来、长远锂科、当升科技、厦钨新能、德方纳米等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。