2022年07月13日发布 原材料、燃料价格影响建材成本： 我们测算，原材料价格变动10%时的影响（不考虑涨价对冲），沥青影响防水毛利率2-2.5pct，乳液影响涂料毛利率2-2.2pct，钛白粉影响涂料毛利率0.4-0.5pct，环氧乙烷影响减水剂毛利率3-3.5pct，PVC影响减水剂毛利率5.5-6pct，纯碱影响玻璃毛利率2pct左右，铝型材影响铝膜板6pct，有机硅DMC影响密封胶4.5-4.6pct。 我们测算，燃料价格变动10%时的影响（不考虑涨价对冲），天然气影响玻纤毛利率0.7-0.8pct、玻璃2.5-3pct、瓷砖1pct左右，煤炭影响水泥毛利率2-2.5pct、瓷砖毛利率0.7-0.8pct。6月中下旬以来大宗原材料、燃料价格多有下调，2022.6.15-2022.7.10期间，布油现货价下降9.8%，90#道路沥青下降4.1%，PVC下降22%，PPR下降5.2%，有机硅DMC下降6.2%，中国LNG出厂价下降1.4%（较4月初下降24.1%），长江有色市场铝环比下降9.4%、铜环比下降17.8%。 原材料/燃料价格下降，毛利率受益角度，重点标的包括【伟星新材】【东方雨虹】【硅宝科技】【科顺股份】【坚朗五金】【志特新材】【中国巨石】【三棵树】【蒙娜丽莎】【中材科技】【长海股份】【王力安防】【亚士创能】【公元股份】【北新建材】【共创草坪】【鸿路钢构】。 风险提示：1）测算可能存在误差。2）原材料价格波动不及预期。

2022年07月13日发布 事件：2022年7月12日，国务院办公厅发布了《国务院办公厅转发国家发展改革委关于在重点工程项目中大力实施以工代赈促进当地群众就业增收工作方案的通知》（简称《以工代赈通知》）；同日，国家发改委发布了《国家发展改革委关于印发“十四五”新型城镇化实施方案的通知》（简称《新型城镇化通知》）。 以工代赈助力“稳增长”，中央财政加大支持力度。 《以工代赈通知》实施范围主要包括：交通、水利、能源、农业农村、城镇建设、生态环境、灾后恢复重建等7大领域，其中建筑建材领域相关度较高的电力建设、城市地下管网改造、保障性住房等领域均包含在内，相关领域企业或将受益。 中央明确加大财政支持力度：同时其指出要加大投入力度，扩大以工代赈投资规模，在重点工程配套设施建设中实施一批以工代赈中央预算内投资项目，劳务报酬占中央资金比例由原规定的15%以上提高到30%以上，并尽可能增加。中央财政层面明确加大对以工代赈方向的资金支持，或将加速相关工程项目的施工进度、尽早形成实物工作量。 新型城镇化发力城市管网等领域，政策引导民间资本及推进REITs试点。 《新型城镇化通知》建筑建材相关领域包括：1）到2025年新增城际铁路和市域铁路运营里程3000公里；2）扩大保障性租赁住房供给；3）有序推进以老旧小区等为代表的城市更新改造；4）加强既有和新建建筑的抗震能力；5）推进管网更新改造和地下管廊建设；6）推进智慧化改造，部署智能交通等感知终端；7）发展屋顶光伏等分布式能源，鼓励超低能耗和近零能耗建筑，推进绿色产品认证和标识体系建设等。 REITs加速发行及公用事业用户付费或成为未来发力方向：《新型城镇化通知》明确提出：夯实企业投资主体地位，放宽放活社会投资；引导社会资金参与城市开发建设运营，规范推广PPP模式，稳妥推进REITs试点；合理确定城市公用事业价格，鼓励银行业金融机构按市场化原则增加中长期贷款投放。同时也提到：防范化解城市债务风险，强化政府预算约束和绩效管理，严控增量债务。我们认为，公用事业领域的用户付费或将有助于城市管网改造等领域项目推进加速，解决资金来源问题；REITs发行作为盘活存量资产的重要手段，或将持续受益。 投资观点：我们认为国家大力实施以工代赈相关措施是“稳增长”重要手段，将有助于稳就业保民生、稳住经济大盘，判断“稳增长”依然是22H2的政策主旋律，基建链是年内基本面向好确定性最高的细分方向。我们持续看好基建链相关公司，重点推荐：1）交通、水利、能源及生态环境领域，中国交建（港航疏浚国内NO.1，交通基建领先者，受益于REITs加速发行带来的运营资产价值重估），中国铁建（同步受益于REITs），中国中铁，中国电建，中国能源建设；2）城镇建设领域，东宏股份（水利管网、市政管网），中国建筑（地产及房建竞争格局优化，基建与地产的交汇点），华铁应急（看好工程设备租赁领域），鸿路钢构（受益于保租房建设）。3）绿色建筑建材领域，鲁阳节能、旗滨集团。 建议关注：1）智慧交通-车路协同链条中的设计院公司，深城交，华设集团，苏交科；2）其他基建地方国企，上海建工、浦东建设、山东路桥、隧道股份。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。

2022年07月13日发布 需求侧：宽松政策持续加码，6月居民融资需求回暖明显，居民中长贷边际反弹 6月，居民部门新增存款24,739亿元，同比增加2,411亿元，环比增加17,346亿元。6月，新增信贷28,100亿元，同比多增6,900亿元；6月居民短贷新增4,282亿元，同比多增782亿元；居民中长贷新增4,167亿元，同比少增989亿元。1-6月累计新增居民中长贷1.56万亿，同比增速为-54.5%，新增居民中长贷占新增人民币贷款比重约11.4%（2021年全年水平为30.5%）。 截至6月20日，5年期LPR报价为4.45%，全国首套房按揭利率下限4.25%，全国二套房按揭利率下限5.05%。截至6月20日，贝壳研究院发布的103个重点城市主流首套房贷利率为4.42%，主流二套房贷利率为5.09%，分别较上月回落49、23个基点；本月平均放款周期为29天，与上月持平。 供给侧：6月境内外债发行边际小幅回暖，发债主体仍以国央企为主 6月房企境内外单月合计发债563亿元，环比+9.3%，同比-36.8%，单月净融资-331亿元。其中6月境内发债较5月有所增加，单月发行503亿元，同比减少16.7%，单月净融资15亿元；6月境外发债规模亦有所增加，单月发行60亿元，环比增加21.8%，同比下降79.1%，单月净融资额约-346亿元。 具体来看，境内债券方面，主流房企中建发国际集团、万科、保利发展、绿城中国成功新发境内债；境外债券方面，主流房企中万科、新城完成境外债融资。 存量债务方面，碧桂园完成购买其于2022年到期的4.1亿美元4.75%优先票据；旭辉控股集团赎回本金总额为500万美元的5.50%优先票据。 民企存量债务展期及重组方面，世茂集团、宝龙地产、融信集团、富力地产涉及已到期债券（或部分）本金以及（或）应计利息商议展期情况。 公募REITs方面，截至7月11日，我国上市公募REITs产品增至13只。从二级市场收益情况来看，除平安广州广河REIT外，其他产品全部实现正收益，其中8只股价较上市首日涨幅超20%，平均录得涨幅22.4%；从流动性来看，受益于近日首批公募REITs迎来解禁，市场自由流通份额得到提升，日均换手率录得2.5%。 截至7月11日，仍有四只公募REITs项目处于申报审批过程中，其中深圳人才安居保障性租赁住房REIT项目审核状态已于7月11日更新为“通过”。 投资建议：1）2022开年以来，多方释放资金面积极信号，5年期LPR下调20bp，保障房贷款不纳入集中度管理，预售监管资金新办法结构性纠偏，各大行提供并购融资支持，“α风险”修复进入执行阶段。2）与此同时，金融审慎管理和“去杠杆”趋势仍将持续深化，部分前期过度激进房企“α风险”仍有暴露可能，但房地产市场“β系数”健康稳定的总体趋势不会改变。3）2月24日住建部提出“满足合理的改善型购房需求”，3月5日全国两会报告“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，4月29日中央政治局会议高层定调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，政策路径更加清晰明确；5月15日央行银保监会调整差别化住房按揭政策，省级市场自主确定按揭加点下限，独立自主性提升，购房促需求进入实质性执行阶段；后续随着疫情好转，房地产行业供需恢复可期。4）近期市场对房地产板块关注度提升明显，优质龙头房企表现出色，建议关注万科A/万科企业，中国金茂、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展、中国海外宏洋集团、华润置地、龙湖集团、越秀地产。 风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险，房地产企业信用风险。

2022年07月13日发布 新能源汽车销量创新高，零售渗透率超27% 7月8日，乘联会发布6月乘用车产销数据：6月新能源乘用车零售53.2万辆，同比增长130.8%，环比增长47.6%；6月新能源车国内渗透率达27.4%，同比提升12.8pcts，1-6月累计零售销量224.8万辆，同比增长122.5%；6月批发57.1万辆，同比增长141.4%，环比增长35.3%，渗透率26.1%，同比提升10.8pcts，1-6月累计批发销量246.7万辆，同比增长122.9%；6月新能源乘用车产量56.6万辆，同比增长146.9%，环比增长30.3%，1-6月累计251.6万辆，同比增长128.5%。根据乘联会统计，6月纯电动市场“哑铃型”结构有所改善，B级电动车销量一枝独秀，环比增长超80%，纯电市场份额环比进一步恢复。 新能源车企多家交付破万，终端需求持续向好 比亚迪纯电+DM插混双轮驱动夯实自主品牌新能源领先地位；新势力车企销量同比和环比表现总体强势，尤其是第二阵营的哪吒、零跑等表现较强，小鹏、埃安、哪吒、零跑同比增速翻倍。新能源乘用车批发销量突破万辆的企业有16家（环比增3家，同比增11家），占新能源乘用车总量85%，市场集中度进一步提升。6月比亚迪新能源车销量134,036辆，同比增长163%，环比增长17%；今年累计新能源车销量达641,350辆，同比增长315%，超越特斯拉成为上半年全球新能源汽车销冠。6月特斯拉中国出口968辆，国内交付77,938辆，上海工厂产销恢复至正常水平。 新车型密集上市，电动智能化发展提速 6月以来主机厂新车型发布上市加速：理想发布全新大型SUVL9，将于8月开启交付；基于第二代NT2技术平台的首款SUV蔚来ES7正式上市；长安汽车发布基于EPA1纯电平台的深蓝SL03与高端智能轿跑SUV阿维塔11；华为小康发布问界M7；哪吒开启哪吒S耀世版预售。新势力、自主与合资品牌密集推出智能化新车型，有望带动下半年需求加速向上。同时，新势力与自主品牌将在豪华市场与传统豪华车品牌展开全面争夺，改变未来高端市场竞争格局。 政策催化需求向上，新能源车高景气有望延续 6月汽车行业全面复工复产，国家层面燃油车购置税减半政策落地，新能源汽车下乡政策以及地方层面的补贴政策显著拉动了汽车消费，4、5月延迟的订单需求得到有效释放。政策利好叠加新车型集中上市有望助推新能源车终端需求在下半年加速向上，造车新势力与自主品牌市占率提升趋势延续。7月为传统购车淡季，我们预测新能源车终端销量在47-48万辆水平，三季度整体有望达到140-150万辆。 风险 终端需求不及预期，新车型销量不及预期，芯片供给短缺加剧，原材料价格波动等。

2022年07月13日发布 事件：7月12日，上海阳光药品采购网发布《第七批国采拟中选结果》，本次集采有60种药品采购成功，拟中选药品平均降价48%，按约定采购量测算，预计每年可节省费用185亿元。本次集采总共有295家企业的488个产品参与投标，217家企业的327个产品获得拟中选资格。其中，6家国际药企的6个产品中选，211家国内药企的321个产品中选，投标品种中选比例约67%。 集采涉及适应症范围广，多个大品种竞争激烈。本次集采药品涉及31个治疗类别，包括高血压、糖尿病、抗感染、消化道疾病等常见病、慢性病用药，以及肺癌、肝癌、肾癌、肠癌等重大疾病用药。竞争激烈的大品种价格降幅较大，其中，奥美拉唑注射剂为胃食管反流病大品种，共有26家企业竞争，哈尔滨三联药业、华北制药、恒生制药、科伦制药、人福药业等10家药企以价格降幅95%中标。此外，丙酚替诺福韦口服常释剂型、克林霉素磷酸酯注射剂、利多卡因注射剂、头孢克肟口服常释剂型、头孢米诺注射剂、硝苯地平控释剂型、依达拉奉注射剂、奥司他韦口服常释剂型等品种均有10家或以上企业在竞争。分药企来看，科伦药业中标最多达到11个品种，豪森药业5个品种中标，恒瑞医药4个品种中标。 平均降价幅度有所缓和，引入备供机制保障供应。自2018年以来，国家组织药品集采已开展7批、共采购294种药品，以往的历次集采平均价格降幅约为52%-56%，相比之下，本次集采的48%降幅较为缓和。随着第七批的结果出炉，现阶段集采已常态化运行，整体来看，对于集采品种的市场影响预计稍有减弱，情况基本符合预期。在采购规则上，本次集采也坚持了“量价挂钩、招采合一”的基本原则和“国家组织、联盟采购、平台操作”工作机制，并作出进一步调整优化，强化供应保障。首次引入备供机制，每个省份将同时有一个主供企业和一个备供企业，确保临床使用稳定。 投资建议与投资标的 在集采常态化下，倒逼药企寻求创新转型。仿创结合的相关企业能有更多机会，建议关注恒瑞医药(600276，未评级)、科伦药业(002422，未评级)、海正药业(600267，未评级)等药企。 风险提示 竞争格局加剧的风险，药品大幅降价的风险，药品销售放量不及预期的风险。

2022年07月13日发布 行业点评 行业： FCV上榜车型数量同比增长超七成，乘用车首次上榜车型推荐目录。2022年工信部第6批新能源车型推荐目录，其中15家系统企业为21款FCV车型配套，上榜FCV同比增加75%，客车、重卡、物流车和专用车数量较上月均有提升，轿车首次出现目录当中，共1款，燃料电池乘用车或将起步。高功率系统占比达九成，系统高功率化已成主要趋势。2022年6批高功率系统占比高达90%，相比去年同期占比提升32%；本批次中燃料电池系统额定功率最高为134kw的庆铃牌(繁体)牌厢式运输车和庆铃牌(繁体)翼开启厢式车，配套系统公司皆为博世氢动力。续驶里程开始大规模向600km以上进军，FCV高续航优势逐步体现。2022年第6批推荐目录FCV续驶里程主要集中在400km及以上的区间，占比达86%，其中续驶里程600km及以上的车型大多为城市客车与运输车；最高续驶里程为655km，为宇通牌自卸汽车，其系统商为亿华通。从2021年6批次-2022年6批次推荐车型来看，中长距离为主流续驶里程，介于400-800公里之间，满足FCV长途和特定路线运输的需求。 公司： FCV主流车企持续上榜，郑州宇通登顶榜首。2022年第6批上榜车企共13家，郑州宇通上榜车型最多，共4款，占19%，其次为庆铃汽车，共3款，占14%，接下来是中联重科、上海万象与东风汽车，皆上榜2款，占比9%；其余车企均只有一款上榜。 示范城市群与非示范城市系统企业共同发力，外企加速入局国内市场。2022年第6批上榜系统商中，重塑科技上榜数量最多，为4款，占比19%；其次是博世（氢动力和汽车），上榜3款，占比14%；神力科技、氢蓝时代氢能均上榜2款，占比9%；其余系统商均只上榜1款。 投资建议 2022年将是氢能及燃料电池行业的爆发元年，我们建议关注市场空间较大、业绩增幅明显的制氢环节，首推具备地理位置优势及资源优势的九丰能源；其次建议关注政策力度较大的广东地区相关公司，如美锦能源、雄韬股份。 风险提示 政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期

2022年07月13日发布 心观点 2022年7月12日，国家发改委官网发布了《国家公路网规划》全文，规划目标中提出，到2035年，基本建成覆盖广泛、功能完备、集约高效、绿色智能、安全可靠的现代化高质量国家公路网，形成多中心网络化路网格局，实现国际省际互联互通、城市群间多路连通、城市群城际便捷畅通、地级城市高速畅达、县级节点全面覆盖、沿边沿海公路连续贯通。 供给端：国家公路网规划总规模约46.1万公里，由国家高速公路网和普通国道网组成，其中国家高速公路约16.2万公里（含远景展望线约0.8万公里），普通国道约29.9万公里。截至2021年底，国家高速公路已建成12.4万公里、在建约1万公里、待建约2.8万公里，分别占77%、6%和17%；普通国道目前一级公路约5.9万公里、二级公路约15.6万公里、三级公路约4.7万公里、四级公路约2.2万公里、等外及无路路段约1.5万公里，二级及以上公路占比约为72%、三级和四级公路占比约为23%，等外及无路路段占比约为5%。 需求端：公路货运暂受疫情影响，尚在恢复阶段，其他交通方式替代叠加疫情影响导致公路客运数据逐年下滑。货运方面，受疫情影响导致2020年以来公路货物运输量和公路货运周转量双下滑，但是未来随着疫情影响逐渐散去以及随着制造业、服务业的强劲复苏，公路货运将得到长足发展；客运方面，受疫情影响以及其他客运方式替代作用导致公路旅客运输量和公路旅客周转率逐年下降。其他客运方式中，铁路客运的主要优势体现在时间因素、地理因素等，其中高铁客运对于公路客运的影响最大;民航客运的主要优势体现在低票价的分流效应。 投资建议：重点关注收费高速公路REITS项目。《规划》指出要改革创新投融资政策，进一步完善多渠道、多层次、多元化投融资模式。强化资金保障能力，落实事权支出责任，鼓励吸引社会资本参与国家公路建设。积极盘活存量资产，鼓励在高速公路领域稳妥开展基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点，形成存量资产与新增投资的良性循环。调整收费公路政策，适时修订公路法、收费公路管理条例等法律法规，促进公路可持续健康发展。重点关注快递物流“两进一出”项目。《规划》指出要依托国家公路网发展通道经济，注重与沿线旅游、制造、物流、电子商务等关联产业深度融合发展，引导优化区域产业布局，促进产业链供应链安全稳定。 风险提示：疫情等导致底层资产经营不及预期；路网分流使收入不及预期；相关支持政策落地不及预期。

2022年07月13日发布 钢铁：钢价环比-2.29%。供给端继续收缩，需求端复苏不顺，库存端继续去化。在“稳增长”政策背景下，需求端复苏或是下半年的逻辑主线，其中基建领域持续发力，而地产领域政策底已现并不断加码。看好后续钢铁板块的需求修复，仍需关注供给端的减产情况以及稳经济措施效果，长期看需关注成长型特钢。 铜：LME铜/长江有色铜价环比-5.14%/-5.09%。海外央行加息以及疫情都在影响铜的需求，致使铜价处于下行通道，我们认为在美联储放慢加息政策步伐时，跌势或会趋缓。考虑到美联储放慢加息政策可能出现在下半年，叠加下半年国内稳经济措施发力预期，铜价或在下半年止跌反弹。 铝：LME铝/长江有色铝价环比-0.60%/-5.22%。海外加息同样影响铝的下游需求。国内供给端产能释放空间已经不大，需求端在国内稳经济政策刺激下有望反弹，当前库存处于低位并持续去化，后续国内铝价下降空间或有限。 锂：电碳/氢氧化锂价格环比持平。新能源车产销两旺，汽车消费刺激政策+新能源车补贴退坡导致的需求前置效应考量下，看好下半年需求；供应端增量有限，特别进入Q4后盐湖或出现季节性减产；原料端价格处高位支撑价格，看好后续锂价走高。 稀土：氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格环比-4.05%/-1.84%/-1.80%。价格长期处于高位情形下，下游维持刚需采购；供应端难有增量从而支撑价格；供需双弱下短期价格以偏弱震荡为主，下半年是汽车旺季，看好下半年稀土需求，后续价格或有上行动力。 投资建议 钢铁建议关注甬金股份（603995）、永兴材料（002756）。工业金属建议关注嘉元科技（688388）、南山铝业（600219）。新能源金属建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）。稀土建议关注北方稀土（600111）、五矿稀土（000831）。 风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、新冠疫情蔓延超预期风险。

2022年07月13日发布 6月SW半导体指数上涨8.71%，估值处于近三年7.14%分位。2022年6月费城半导体指数下跌17.51%，跑输纳斯达克指数8.79pct，年初以来下跌35.22%，跑输纳斯达克指数5.72pct。SW半导体指数上涨8.71%，跑赢电子行业0.67ct，跑输沪深300指数0.91ct；年初以来下跌21.45%，跑赢电子行业3.01pct，跑输沪深300指数12.24pct。从半导体子行业来看，全部上涨，其中集成电路封测、分立器件涨幅居前，分别上涨13.35%、12.52%；半导体设备、数字芯片设计涨幅靠后，分别上涨涨4.54%、6.43%。截至2022年6月30日，SW半导体PE(TTM)为42倍，处于近三年7.14%分位。 5月半导体销售额同比增长18.0%，台股IC制造和半导体硅片龙头营收表现较好。2022年5月全球半导体销售额为518亿美元，同比增长18.0%，环比增长1.8%，同比增速较上月收窄3.1pct，自2022年1月开始已连续五个月收窄；日本半导体设备销售额为3077亿日元，同比增长0.8%，环比增长0.5%，同比增速较上月收窄7.8pct。基于台股月度营收数据，5月IC制造和半导体硅片龙头表现较好，其中台积电收入1857亿新台币（YoY65.28%,MoM7.62%），环球晶圆收入60亿新台币（YoY25.75%,MoM14.93%）。 投资策略：关注需求具有韧性的工业和汽车半导体。半导体行业21年高基数为22年增速带来压力，全球半导体月销售额同比增速自1月开始连续5个月收窄。从台股5月营收来看，IC设计企业整体环比减少，同比增速明显收窄；IC制造龙头和半导体硅片龙头表现较好，继续推荐中芯国际、华虹半导体及受益其较高产能利用率和扩建的上游设备材料企业万业企业、鼎龙股份、中微公司、北方华创、立昂微、沪硅产业等。从下游来看，消费电子需求仍然相对疲弱，汽车、工业需求更具韧性，继续推荐在汽车和工业领域布局领先的闻泰科技、圣邦股份、士兰微等。 月专题：onsemi——智能电源和感知技术领先企业。安森美（onsemi）自摩托罗拉分拆而来，独立后通过多次并购拓展产品线及晶圆制造能力，2021年收入67亿美元，净利润10亿美元，均创历史新高。公司产品包括分立器件和功率模块、电源管理芯片、传感器、电机控制、微控制器、数据转换器等，根据Omdia的数据，2021年公司在功率半导体市场全球排名第二。截至2022年6月30日，公司市值219亿美元。公司聚焦汽车和工业市场，2021年收入占比分别为34%和27%。公司1Q22实现收入19.45亿美元(YoY31%,QoQ5%)，预计2Q22收入为19.65至20.65亿美元(YoY18%至24%,QoQ1%至6%)。 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。

2022年07月13日发布 板块周表现：本周（2022/7/4-2022/7/8）机械板块下跌0.1%，涨幅排名前五的板块为农林牧渔/公用事业/电气设备/国防军工/钢铁，分别上涨：6.6%/3.2%/2.5%/1.5%/1.3%； 板块估值水平：机械板块PETTM中位数达36x，其中估值最高的是船舶制造（105.1x），最低的是工程机械（16x）。从10年内的历史数据看，机械板块市盈率处于42.72%分位； 个股周度跟踪：本周涨幅最高的5只个股为大连重工、江苏北人、铭利达、同飞股份、祥鑫科技； 行业要闻：（1）PPI由上月上涨0.1%转为持平，同比涨幅继续回落；（2）6月份居民消费价格同比上涨2.5%，环比持平；（3）6月份中国采购经理指数升至扩张区间；（4）中国区域金融运行报告发布，金融资源向制造业领域倾斜。 6月挖机销量略超预期，增速有望持续回升。（1）6月略超预期：根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022年1-6月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品14.3万台，同比下降36.1%。其中，国内市场销量9.1万台，同比下降52.9%；出口销量5.2万台，同比增长72.2%。单6月，共计销售各类挖掘机械产品2.08万台，同比下降10.1%，环比基本持平，其中，国内市场销量1.10万台，同比下降35.0%；出口销量0.97万台，同比增长58.4%。6月表现好于此前预期，根据6月下旬工程机械杂志社预测，6月挖机销量或为1.8万台，本次销量超2万台略超预期。（2）国内的不利变量变弱：从国内市场看，我们认为疫情的解封使得曾经停工的项目逐渐恢复，庞源租赁6月吨米利用率达58.9%，较4-5月的54.3%和52.6%明显回升。向前看，我们认为Q3工程机械开工率仍将回升，并接近疫情前水平。另一方面，6月疫情的缓解也降低了供应链运输压力，企业的发货更为流畅。我们认为疫情对工程机械的冲击变弱将带来增速边际回升。除了疫情扰动项以外，5-6月国家也持续推动基建项目落地，5月国常会提出“优化审批，新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目，引导银行提供规模性长期贷款；启动新一轮农村公路建设改造；支持发行3000亿元铁路建设债券。加大以工代赈力度”。我们认为由矿石开发、国家基建投资拉动的需求在一定程度上将提高目前需求中枢，在一定程度上抵消地产开工需求的下降。（3）出口景气度仍高：从出口市场看，6月挖机出口量环比5月上升。根据小松官网，北美、印尼6月挖机小时数同比增长5.6%和4.8%，欧洲6月同比下降7.7%，但环比5月仍有提升。同时汇率的有利变化和海运压力缓解也将有利于国内工程机械出海。我们认为目前海外需求依然保持景气，国内出口量有望保持。 总体来看各项变量对工程机械需求影响，我们认为在疫情的不利变量变弱后，国家政策、出口等有利变量的影响将更加凸显，行业需求或将超过疫情前，我们预计Q3-4增速仍有望持续回升。 建议关注： （1）工程机械：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)、艾迪精密(603638，未评级)；（2）工业设备：杭叉集团(603298，未评级)、安徽合力(600761，未评级)、秦川机床(000837，未评级)、伊之密(300415，未评级)、埃斯顿(002747，未评级)、拓斯达(300607，未评级)；（3）物流自动化：音飞储存(603066，未评级)、诺力股份(603611，未评级)、中集车辆(301039，未评级)；（4）能源装备：先导智能(300450，未评级)、捷佳伟创(300724，未评级)、杰瑞股份(002353，买入)、迪威尔(688377，未评级)、郑煤机(601717，未评级)、天地科技(600582，未评级)；（5）轨交装备：中国中车(601766，未评级)、华铁股份(000976，未评级)；（6）服务&消费：安车检测(300572，买入)、华测检测(300012，未评级)、杰克股份(603337，未评级)、捷昌驱动(603583，未评级)、凯迪股份(605288，未评级)、永创智能(603901，未评级)。 风险提示 疫情发展不及预期，宏观经济不及预期，基建投资不及预期，原材料价格上涨，全球贸易冲突加剧。

2022年07月13日发布 核心观点 发电设备指数，从十大权重股成分看，近期风光相关指数均有大幅反弹，特别是逆变器环节，受欧洲分布式光伏和储能快速增长需求拉动，且物流畅通上游IGBT瓶颈逐步解除，光伏逆变器指数已接近近两年的最高点。从近期成分股表现看，涨幅前10企业中，逆变器企业4家（固德威、禾迈股份、阳关电源、锦浪科技），风电零部件企业4家（大金重工、金雷股份、海力风电、振江股份），风机整机企业1家（运达股份）、光伏玻璃企业1家（亚玛顿）。 电力指数，走势与大盘走势基本类似。从近期成分股表现看，涨幅前10企业中，根据申万2021行业分类，其中火力发电企业5家（赣能股份、建投能源、豫能控股、国电电力、晋控电力）、水力发电企业1家（韶能股份）、热力服务企业1家（深南电A）、电能综合服务企业2家（明星电力、文山电力）、光伏发电企业1家（京运通）。 发电设备指数近期走势主要原因：一是欧洲分布式光伏和储能快速放量带来光伏上下游产业链超预期；二是钢铁价格下行带来风电企业利润回升预期以及市场订单快速增长。 电力指数近期走势主要原因： 煤电方面，2021年下半年煤电价格体制改革进一步明确了煤电价格传导机制，使得煤炭价格与电力指数负相关程度有所提升，同时，随着我国进入迎峰度夏阶段，我国大部分地区气温偏高，高温天气叠加经济回暖、企业加快复工复产，用电量需求快速增长，动力煤价格相对平稳、迎峰度夏用电需求快速增长两方面带来煤电同环比减亏、甚至盈利预期； 水电方面，水电上游来水超出预期带来水电盈利预期，长江电力、桂冠电力、华能水电、黔源电力等主要水电上市企业上半年来水均出现较大增长，有望带动中期业绩提升。

2022年07月13日发布 核心逻辑 信息化赋能储能系统，产品底座数字化程度提升。 未来的储能系统功能应归纳为“自我感知、自我响应、对电网更加友好”。电池储能系统的效率、可靠性和安全性等主要性能指标对储能系统成功商业化部署至关重要；云、大数据、AI、边缘计算等技术全面赋能储能系统的安全、运维以及运行经济效益成为趋势。 数字化/信息化赋能储能系统，PCS、BMS和EMS作为基础底座智能化程度不断提升。目前可见BMS/EMS向数据赋能、智能化、平台化、云化发展，PCS也更加强调自主智能、数据打通、协同运行等。各厂商纷纷发力智能/智慧储能，提升产品数字化的智能化程度。 信息化赋能储能场景，场景联动构建能源互联网。 源、网侧：电力交易市场加速推进，提升经济收益是储能主体的核心诉求。以风光配储新能源电站为例，储能EMS与发电预测、电力交易形成联动，在满足电网调度控制需求的前提下，一方面一体化数据打通和协同能够帮助电站形成更合理的储能充放电策略，在交易市场获得更有利的交易价格，直接提升储能收益；另一方面储能EMS综合考虑电池系统各类参数，进行优化运行策略和控制策略的设计以减少控制成本。 用户侧：储能参与节能管理，助力工商业/园区峰谷套利，减少电费；虚拟电厂、光储充一体化充电站将成为储能信息化的重要落地场景。 数字化深度赋能能源变革，伴随储能系统更加智能化、数字化，储能场景更加复杂化，“源-网-荷-储”交流互动常态化，储能爆发将为能源IT带来新的增量，我们预计，储能信息化市场未来规模将占到储能市场规模的10%-15%。 投资建议：核心推荐东方电子&朗新科技&国能日新，受益标的还包括南网科技等。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）新能源建设不及预期；3）储能技术发展不及预期；4）市场系统性风险等。