2022年07月11日发布 板块表现： 本周社服行业涨跌幅为-2.81% ，在所有 31 个行业中排名第 26 位。各细分板块涨跌幅分别为：专业服务-0.99%，体育Ⅱ-1.38%，教育-0.87%，酒店餐饮-3.29%，旅游及景区-6.40%。 重点公告&新闻 （1） 7 月 6 日北京放宽进京政策；（2） 民航暑运开门红；（3）东呈酒店管理集团拟在深交所主板上市。 投资建议 免税： 受益于 6 月 20 日海南放宽上海出行政策，近期海南机场客流、航班量保持复苏趋势。其中，海口航班量投放已领先客流恢复速度，预计后续航班价格将有一定回落并进一步催化旅客出行意愿。我们建议继续重视免税板块的估值修复行情，因免税是自 2021 年 8 月以来唯一没有实现估值修复的社服板块，且 21 年下半年行业基数较低，而行业 Q3-Q4 基本面在客流修复→线下销售占比回升→毛利率回升驱动下将继续保持边际改善趋势。标的建议关注龙头中国中免，即将有免税资产注入的海汽集团、海南发展。 餐饮： 餐饮消费以本地需求为主，受跨省流动限制影响小，当前受益于防疫管控政策趋向精准化，预计餐饮行业复苏节奏有望好于其他业态。餐饮行业投资我们建议把握两个逻辑：（1）品牌势能向上→翻台&开店向好的餐饮品牌，建议关注九毛九、海伦司；（2）中式快餐依托高频、刚需、标准化程度高等特征，属于行业内易于进行连锁扩张的赛道，目前行业头部公司多数处于 IPO 阶段， 包括乡村基、老乡鸡、老娘舅、杨国福等。 酒店： 受益于较高的进入门槛，酒店行业疫后供需、格局清晰，头部酒店集团同时受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，仍将是疫后行业复苏最大受益者，建议关注锦江酒店/首旅酒店/华住集团-S。 景区： 长短两个维度均具备较好配置价值。短期配置意义：历史上景区板块暑期（7-8 月）相对沪深 300 具备超额收益，原因在于暑期为旅游旺季，尤其是当前行业处于困境反转阶段，β是获取超额收益的来源。中长期维度，部分景区公司仍有延展空间，建议关注天目湖、宋城演艺、峨眉山 A。 风险提示： 疫情、自然灾害突发性因素；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。

2022年07月11日发布 一、回归本源：探究锂资源的特性 五个方面的启示： 全球锂资源量充裕，可支撑远景大规模的动力和储能应用；但资源量充裕≠即期产能充裕，优质锂资源稀缺且全球分布不均 锂是自然界中标准电极电势最低、电化学当量最大、最轻的金属元素，是天生的电池金属，因而具备长期需求刚性 纯粹的“电池金属”：2021年动力占锂终端需求的比例升至47%，整体锂电池的需求占比已高达75%，从而拥有高需求强度 作为一个低品位矿种、一个新兴矿种，在资源禀赋的基础上，提锂技术对于生产效率与成本产生重要影响，未来发展潜力大 电池级锂化合物、锂深加工并非产品同质化的大宗商品，下游动力电池对于品质和一致性的要求严格 二、锂行业已进入新阶段 2020下半年至2022Q1：下游终端需求爆发、上游资源却供应弹性缺失 2022下半年：进入至“供需两旺”的新阶段 向投产全力“冲刺”，全球从“TheLithiumRush”到“TheLithiumRace” 全球锂需求总量（经库存调整）：2021年为58万吨、2022年约71万吨、2025年增至165万吨、2021~2025年CAGR为30% 全球锂矿供应总量（一次）：2021年为56万吨、2022年约78万吨、2025年增至187万吨、2021~2025年CAGR为35% 全球新能源汽车产业的发展已跨过增长斜率上翘的拐点、拉动需求非线性高增，迫切要求更加高效的锂资源供给放量 三、供给侧：拆分供给侧 3.1关注两个层面：供给增量、增量来源的集中度 价格高峰→投资高峰→产量高峰 2022年全球锂资源供应的增量主体来自“棕地扩能”、成熟产区的产能释放，其余较为零散 2023年锂行业将进入规模化“绿地项目”的产能投放高峰，全球新增供应的来源将显著多元化

2022年07月11日发布 本周（2022.7.4–2022.7.8，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-4.76%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.85%、-0.4%，超额收益分别为-3.91%、-4.36%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为420元/吨，较上周-4元/吨，较2021年同期-16元/吨。较上周价格上涨的区域：西南地区（+6元/吨）；较上周价格下跌的区域：长江流域地区（-4元/吨）、泛京津冀地区（-5元/吨）、华北地区（-6元/吨）、东北地区（-10元/吨）、华东地区（-4元/吨）、中南地区（-3元/吨）、西北地区（-4元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为74.9%，较上周+0.8pct，较2021年同期+10.3pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为62.7%，较上周-0.7pct，较2021年同期-3.5pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1763元/吨，较上周-14元/吨，较2021年同期-1125元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为7203万重箱，较上周+74万重箱，较2021年同期+5207万重箱。（3）玻纤：本周无碱2400tex直接纱成交中位数5800元/吨，较上周无变化，较2021年同期-150元/吨。 周观点：近期水泥等高频数据反映基建市政需求落地已有明显提速，后续随着政策稳增长持续发力，特别是国常会确定通过发行金融债券补充重大项目资本金，进一步破除资金面瓶颈，基建投资和实物需求将进一步加速。短期地产销售数据环比有所回落，但核心一二线城市表现依然亮眼，且因城施策政策仍在持续落地，与按揭利率的下降共振。我们认为短期销售波动不改地产基本面改善趋势，竣工端需求有望直接受益于项目的复工，拿地、开工及施工端中期具备改善弹性，但传导尚需一定时日。 展望下半年，稳增长措施发力下基建投资继续加速，地产销售有望继续回暖，接下来淡季需求不淡，建材基本面有望超季节性规律，9-11月旺季或迎来基建实物需求集中兑现，地产需求2023年有望延续逐季改善。 地产基本面向上趋势下，除了短期总量逻辑外，中长期结构制胜，首选业绩兑现能力强和效率优势的龙头。（1）零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。（2）工程端我们看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐东方雨虹、坚朗五金、科顺股份。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，水泥中期行业景气底部已现，龙头中长期成本优势稳固，高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。减水剂环节推荐垒知集团，建议关注苏博特。 大宗建材方面：全国水泥出货率同比下降幅度显著收窄，其中华东地区环比继续回升，基建市政需求的落地是重要的支撑因素。我们认为行业最差的时候已经逐步过去，除了各地错峰停窑落地使得库存上行明显趋缓以外，更重要的是随着稳增长发力下基建项目加速落地，实物需求有望继续提升，三四季度集中释放。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场。 水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。推荐区域价格弹性大、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥，建议关注天山股份。 地产数据回暖催化市场情绪和提升产业链信心，疫情管控缓和后终端需求改善带来库存上行显著放缓，玻璃作为后周期品种有望迎来反弹，建议关注旗滨集团、南玻A等。 装修建材方面：基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求，但6月以来梅雨季节传统施工淡季影响需求恢复节奏，进到7月加快赶工。成本端如沥青等价格压力仍大，随着疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下6月下旬装修建材发货及订单情况略有好转，防水企业6月底提价，预计下半年成本压力逐步传导。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份、垒知集团、雄塑科技，建议关注三棵树、中国联塑、公元股份等。 风险提示：2022年第二季度4~5月，建材公司普遍受疫情和地产客户资金的影响而销量下滑，受到成本挤压而毛利率下降。半年报额外计提的可能性。7月份企业可能调整全年和下半年收入目标。

2022年07月11日发布 一周观点：国家药监局发布《疫苗生产流通管理规定》，促进疫苗委托生产 2022年7月8日国家药品监督管理局发布《疫苗生产流通管理规定》的公告，根据疫苗产品特性和疫苗监管要求，依法对疫苗的生产、流通管理活动进行规范。国家对疫苗生产实施严格准入制度，严格控制新开办疫苗生产企业。新开办疫苗生产企业，除符合疫苗生产企业开办条件外，还应当符合国家疫苗行业主管部门的相关政策，该规定有望促进现有疫苗企业的进一步发展，同时，有望促进相关企业开展多联多价疫苗的研发、生产和销售。 一周观点：医美板块优质标的在产品研发上突破，增强核心竞争力 2022年6月29日，华东医药全资子公司中美华东、中美华东持股39.8%的参股子公司重庆派金生物科技有限公司收到国家药品监督管理局（NMPA）核准签发的《药物临床试验批准通知书》。华东医药深耕糖尿病用药领域近二十年，积累了良好的品牌效应和雄厚的市场基础，产品市场占有率持续保持国内同类产品前列。尤其在GLP-1靶点上，公司正在构筑一个包括全球创新药和生物类似物相结合的产品管线。此次司美格鲁肽注射液的临床试验获批，将进一步丰富公司在内分泌治疗领域和GLP-1靶点的产品布局，是该款药物研发进程中的一大重要进展，长期来看有利于推进产品研发及上市进度，进一步提升公司的核心竞争力。2022年6月28日，复锐医疗科技向天津星魅授权的JS-001，其减少下颏脂肪的第IIb期临床试验结果已到达其临床主要终点，JS-001的多区域第III期临床试验（包括中国内地）将于2022年后期展开进一步的流程，有望成为国内首家溶脂针产品，具有较强竞争力。 本周医药生物同比上涨1.23%，医疗服务板块涨幅最大 2022年7月4日至7月8日，本周上证综指下跌0.93%，报3356.08，医药生物同比上涨1.23%，报9855.9，表现强于上证2.17个pct。其中，医疗服务板块涨幅最大，上涨4.81%；医药商业板块上涨1.13%，化学制药板块上涨0.76%，医疗器械板块上涨0.73%，中药板块下跌0.5%；生物制品板块下跌1.04%。从市盈率来看，各子行业分板块具体表现为：化学制药31倍，中药21.2倍，生物制品26.2倍，医药商业19.9倍，医疗器械16.1倍，医疗服务55.8倍。 推荐及受益标的 推荐标的：中国中药、寿仙谷、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、翔宇医疗、昌红科技、益丰药房、老百姓、天士力、东诚药业、义翘神州（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、一心堂、大参林、健之佳、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

2022年07月11日发布 挖掘机销量有所回升，国内工程机械景气度有望迎来上行： 从整体来看，2020-2021年，A股各板块市盈率主要落于10-60之间，机械设备板块整体处于中下分位，2019-2021年市盈率分别为25.87/32.56/26.58，我们预计2022-2023年市盈率为18.07/14.62。相较于整体机械板块而言，工程机械板块估值偏低，2019-2021年工程机械板块估值分别为14.99/21.14/15.03，我们预计2022-2023年工程机械板块估值为12.27/10.68。2022年以来，我国建筑业PMI分别为55.4%/57.6%/58.1%/52.7%/52.2%/56.6%，略高于制造业PMI，随着疫情有所好转，建筑业迎来扩张期，需求端将逐步改善，2022年6月建筑业新订单指数为50.8%，相较于4月份提升5.5%。从工程机械中最具代表性的“挖掘机”来看，我国挖掘机国内销量与出口销量均在每年3月份达到峰值，2022年以来，我国挖掘机销量略显低迷。2022年自3月以来挖掘机合计销量下降幅度有所收窄，2022年1-6月，挖掘机合计销量分别为15607/24483/37085/24534/20624/20761台，分别同比下降20.4%/13.5%/53.1%/47.3%/24.2%/10.1%，分别环比-35.1%/56.9%/51.5%/-33.8%/-15.9/0.7%。分国内外来看，2022年国内挖掘机销量从3月份26556台的峰值下降至6月份的11027台，海外挖掘机销量从2021年1月份的8615台提升至9734台，我国挖掘机出口销量景气度优于国内销量，但从趋势上来看，国内挖掘机销量同比从3月份开始有所好转，国内挖掘机销量环比有望在2022年Q3实现正增长。 专项债资金提供安全垫，政策端驱动行业中长期持续向好： 2022年1-5月地方政府专项债券分别为5765/3954/4901/1898/7754亿元，同比+285%/+1407%/+147%/-45%/+71%。截止于2022年5月，地方政府专项债券累计值达到24272亿元，同比增长107%，充足的专项债资金为工程机械行业的复苏提供坚实的支撑基础。根据财政部公布的通知显示，2022年3.65万亿元新增专项债中，有3.45万亿元已经下达至各地用于项目建设，并且财政部副部长许宏才于2022年4月12日在国新办发布会上表示,在2022年新增3.65万亿元专项债限额中,用于项目建设的专项债券额度已经全部下达。根据国务院于2022年5月31日发布的通知显示，要求地方政府加快2022年已下达的3.45万亿元专项债券的发行使用进度，争取在8月底前将3.45万亿元的专项债使用完毕。因此我们认为随着稳增长政策的持续发力，基础设施建设将推动中国经济高质量发展，从而带动工程机械设备的需求量在2022年Q3出现回暖。 受益板块：工程机械 受益标的：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压 新股上市：西测测试初步询价时间为2022年7月11日，首发2100.00万股 风险提示：基础设施建设进展不如预期，工程机械行业景气度继续下行。

2022年07月11日发布 投资要点 电气设备12020上涨2.51%，表现强于大盘。本周（7月4日-7月8日，下同），发电及电网涨4.07%，发电设备涨2.88%，核电涨2.38%，锂电池涨2.29%，新能源汽车涨1.82%，光伏涨1.34%，工控自动化涨0%，风电跌0.84%。涨幅前五为金智科技、弘讯科技、捷佳伟创、大连电瓷、科华恒盛；跌幅前五为必康股份、中通客车、智云股份、长鹰信质、澳洋顺昌。 行业层面：电动车：乘联会：6月国内电动乘用车批发57万辆，同环比141%/35%,渗透率达到26.1%，1H累计销量247万辆，同比增123%；商务部等17部门印发通知，搞活汽车流通，扩大汽车消费；2021年新能源汽车积分公布，比亚迪165万积分或将带来大额积分收入；工信部：新“双积分”管理办法征求意见稿发布；公安部：我国新能源汽车保有量已突破1000万辆；LG能源：预计第二季度营业利润同比下降73%，将向五十铃汽车供应1万亿韩元电池；特斯拉：第二季度全球交付量超过25.4万辆，6月国内交付7.8万辆，创历史新高；特斯拉欧洲超级工厂将关闭两周以实施生产流程改革；塔塔计划本财年售出5万辆电动车；7月1日起奔奔E-Star全系暂停收取订单；大众成立PowerCo公司，首个电池工厂破土动工；上汽研发固态电池，续航超1000公里，明年量产装车；宝明科技60亿跨界入局复合铜箔；金属钴报价36.05万元/吨，本周-5.6%；镍报价17.84万元/吨，本周-2.1%；锰报价1.65万元/吨，本周持平；金属锂报价298.0万元/吨，本周持平；电池级碳酸锂报价48.3万元/吨，本周持平；氢氧化锂报价46.75万元/吨，本周持平；工业级DMC碳酸二甲酯报价0.66万元/吨，本周+13.8%；三元622型正极报价37.45万元/吨，本周-0.5%；三元811型正极报价38.5万元/吨，本周-0.8%；磷酸铁锂正极报价15.55万元/吨，本周持平；铁锂PVDF报价54.0万元/吨，本周-6.9%；三元PVDF报价67.5万元/吨，本周-10.0%。新能源：国家能源局：加快推进抽水蓄能和大型风电光伏基地等重大工程、重大项目建设；储能电池安全要求提高，国家标准《电力储能用锂离子电池》征意见；头部组件厂产品被扣押，美国要求多晶硅石英需溯源，出货或延迟；德国停征可再生能源附加税，原费3.7欧分/KWh；德国或取消2035年净零排放目标，并重启燃煤发电厂；西澳大利亚州向偏远和农村地区投入1000个光+电池独立电力系统；澳大利亚大幅提高2030年减排目标；硅料价格突破300元/kg，触及十年新高；韩华新设子公司在欧洲建设9.2GW光伏电站项目；海泰新能北交所上市申请获批；华电新能源将A股上市；据SolarZoom，本周单晶硅料291元/kg，环比上涨2.11%；单晶硅片166/182/210mm报价6.08/7.3/9.55元/片，环比上涨1.00%/0.69%/0.00%；单晶PERC166电池报价1.24元/W，环比上涨5.98%；单晶PERC组件报价1.96元/W，环比上涨1.55%；玻璃3.2mm/2.0mm报价27.5/21.15元/平，环比持平。本周陆上风电招标50MW，海上招标300MW。本周开/中标3.1GW，其中陆上2.3GW，海上0.75GW，中广核惠州项目，明阳预中标PA南区、PB（540MW，4372元/kW，10.X以上）；远景预中标PA北区（210MW，4109元/kW，含塔筒，8.X）。工控&电网：1-5月，全国电源工程完成投资1470亿元，同增5.7%。其中，太阳能发电409亿元，同增248.7%；电网基建投资1263亿元，同增3.1%。 公司层面：中伟股份：1）全资子公司香港中拓以不超2亿美元收购DHPL100%股权；2）与DNPL合资投建低冰镍含镍金属2.75万吨项目。通威股份：2022H1归母净利预计120-125亿元，同增305%-321%。科达利：15.34亿可转债认购。当升科技：2022年H1预计归母净利9-10亿元，同增101%–124%。赣锋锂业：收到证监会《立案告知书》，因涉嫌A股某上市公司股票二级市场内幕交易，证监会对公司立案。天齐锂业：确定H股最终发行价格为82港元，将于7月13日上市交易。比亚迪：6月新能源汽车销13.4万辆，同增224%；累计销量64.14万辆，同增315％。星源材质：预计2022H1归母净利润3.65–3.85亿元，同增227%-245%，扣非净利3.5–3.7亿元，同增224%-243%。福莱特：以最高报价33.8亿元竞得安徽凤阳县灵山-木屐山矿区新13号段玻璃用石英岩矿采矿权。欣旺达：近日收到上汽大通BEV项目定点通知，为其供应动力电池电芯产品。国轩高科：股份回购价上限由不超44.9元/股调至不超60元/股。金盘科技：储能系列产品数字化工厂项目竣工，可实现年产1.2GWh储能产品；桂林干变产线数字化技改项目投产，可实现年产1,400万KVA干变。德业股份：拟授予激励对象510万份股票期权，占总股本2.14%，行权价219.02元/股。明阳智能：发行全球存托凭证并在伦敦证券交易所上市获得中国证监会批复。特变电工：预计2022年H1扣非净利70-73亿元，同增259%-274%。长远锂科：预计2022年H1实现归母净利7.2-7.8亿元，同增129.64%-148.77%。大全能源：预计2022年H1实现净利94-96亿元，同增335.03%-344.28%。 投资策略:电动车方面，6月国内电动乘用车销57万辆，全口径预计59万辆，大超预期，全年预计上修至650万辆+，同增85%+；欧洲6月受供应链紧缺叠加特斯拉出口减少，主流9国销18万辆，同环比-9%/+20%，预计Q3改善，全年250万，同增18%。美国6月销9万辆，同环比+84%/6%，持续提升，全年预期110万辆+，22年全球超1000万辆，23年保持40%+增长。排产看，7月排产普遍环比提升10-20%，预计Q3排产有望环比增30%~50%，Q2锂电中游业绩多好于预期，电池盈利拐点弹性大，隔膜、负极、结构件等维持稳定，前驱体盈利修复，正极、电解液盈利超预期，继续强推电动车板块！储能方面，欧洲户储火爆，今年预计1.5-2倍增长，国内储能翻倍增长，预计户储未来三年有望连续近翻倍增长，储能总体有望持续70%以上增长，继续强烈看好储能电池和储能逆变器高增长；光伏来看，今年欧洲需求持续超预期预计翻倍以上增长，中国市场项目多需求旺盛，美国市场开始恢复，预计2022年全球光伏装机250GW，50%增长，上修23年光伏装机增速至40%以上，微观来看，硅料报价新高超28万/吨，硅片和电池均明显调涨，组件7月排产龙头普遍环比小增，欧洲Q3今年淡季不淡，下半年旺季行情明确，继续看好光伏板块成长，继续强烈看好组件、逆变器和金刚线环节龙头，也看好硅料、硅片业绩超预期估值修复。工控景气度低位，进口替代加速，6/7月增长相对平淡，8月开始逐步恢复，看好龙头汇川。风电也进入平价时代，陆风22年需求旺盛，海风22年招标放量，23年恢复增长，原材料价格进入下行区间，零部件盈利有望改善，重点推荐零部件龙头。电网投资预计稳中有增，重点关注新型电力系统带来结构性机会。 重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、亿纬锂能（动力锂电全面上量盈利拐点、消费类电池稳健增长）、璞泰来（负极全球龙头、隔膜涂敷龙头）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、派能科技（户用储能龙头连续翻番增长、盈利能力超预期）、中伟股份（三元前聚体全球龙头、高冰镍项目投产带来弹性）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强且稳定）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、业绩高增长）、禾迈股份（微逆龙头出货有望连续翻番、欧洲&美国等出货超预期）、昱能科技（微逆龙头有望连续翻番、代工模式弹性大超预期）、容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、固德威（分布式逆变器高增长，储能业务明年弹性大）、比亚迪（电动车销量持续超预期、刀片电池外供加速）、汇川技术（通用自动化Alpha明显、动力总成全面突破）、科达利（结构件全球龙头、优质客户放量高增可期）、当升科技（正极稳健龙头、盈利能力强估值低）、星源材质（隔膜龙二、量利双升）、华友钴业（镍钴盐龙头、正极前聚体龙头）、天奈科技(碳纳米管导电剂龙头，进入上量阶段)、晶澳科技（一体化组件龙头、2022年利润弹性可期）、天合光能（210组件龙头、户用系统爆发）、美畅股份（金刚线龙头企业，引领薄片化和细线化迭代）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、盈利超市场预期）、宏发股份（新老继电器全球龙头、2021年超市场预期）、德方纳米（铁锂需求超市场预期、锰铁锂技术领先）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon技术领先）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进、估值低）、福斯特（EVA和POE龙头、感光干膜上量）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，龙头主业纯粹）、大金重工（自有优质码头，双海战略稳步推进）、日月股份（铸件龙头盈利修复弹性大）、金雷股份、贝特瑞、禾川科技、嘉元科技、新强联、天顺风能、思源电气、国电南瑞、三花智控、诺德股份、福莱特、大全能源、九号公司、雷赛智能、爱旭股份、金风科技、中信博。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、三一重能、TCL中环、上机数控、欣旺达、中科电气、海力风电、泰胜风能等。 风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预计，价格竞争超预期

2022年07月11日发布 本周主要观点及投资建议 旅游业恢复迎强心剂， 暑期旅游市场加速升温。 全国多地相继宣布恢复跨省游， 行程卡“摘星”、 各地密集发放文旅消费券、 景区推出优惠门票。 随着疫情好转叠加政策红利， 正给旅游业恢复注入强心剂。多个旅游平台数据显示，暑期旅游市场持续升温。 毕业旅行、 研学游、 避暑游等旅游热点频现。 全国多地相继宣布恢复跨省游、 行程卡“ 摘星” 给旅游业带来明显利好。 各地跨省游“熔断” 机制的调整进一步增强了用户出游的信心和意愿， 今年暑期的用户出游天数相比春节、 五一等假期呈现延长趋势， 其中 7 天及以上出游行程的预订订单占比达 31%。 国内长线游迎来回暖， 并逐渐成为暑期出游市场的主导。 随着疫情防控形势好转， 各地文旅部门陆续推出暑期旅游活动和优惠措施， 预计今年暑期旅游将迎来一个较好的市场预期。 投资建议： 短期来看， 国内疫情防控形势总体向好， 跨省游、 跟团游有序复苏、 行程码星号取消、 旅游市场信心提振。 中长期来看， 疫情控制情况以及新冠特效药研发落地进程决定行业企稳反弹情况。 我们建议关注 1） 业绩修复为主的休闲景区标的， 如中青旅、 天目湖、 宋城演艺， 拥有一二线城市周边人工休闲景区， 满足游客短途游、 周边游出行需求； 2） 增长确定性标的， 如中国中免继续肩负引导消费回流作用， 受疫情影响调整步伐快、 销售额持续增长可观； 3） 处于周期底部标的， 如首旅酒店、 锦江酒店目前处在酒店周期底部，业绩较上年出现明显好转， 继续发展中高端酒店以及提高连锁化率。 市场回顾 整体：沪深 300下跌 0.85%，报收 4428.78点，社会服务行业指数下跌 2.81%，跑输沪深 300 指数 1.96 个百分点， 在申万 31 个一级行业中排名第 26。 子行业： 上周社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为： 酒店（ -3.01%）、餐饮（ -4.58%）、 人工景区（ -5.91%）、 自然景区（ -7.08%）、 旅游综合（ 7.16%）。 个股： 君亭酒店以 0.30%领涨， 丽江股份以 14.47%领跌。 行业动态 1） 京沪客源出闸，“暑期档” 带动旅游市场攀升； 2） 文旅市场迎多重政策利好； 3） 暑运民航客运航班量首次破万。 重要上市公司公告（ 详细内容见正文） 风险提示 疫情对旅游业影响超预期风险； 突发事件或不可控灾害风险。

2022年07月11日发布 市场表现 整体：沪深300周涨跌幅为-0.85%，创业板涨跌幅为+1.19%。汽车行业涨跌幅为+0.78%，万得动力电池指数（884963.WI）涨跌幅为+2.29%，表现超过中信一级30个一级行业中的27个。 细分板块：动力电池相关指数中锂电电解液以+4.11%的周涨跌幅排行最前，镍矿指数以+0.34%的周涨跌幅排行最后。 个股：动力电池概念股中52只实现正收益，27只个股下跌。其中，当升科技以+15.60%的涨跌幅排行首位，蔚蓝锂芯以-8.60%的涨跌幅排行最后。 估值：截止至2022年7月10日收盘，锂电池指数PE(TTM)为51.68。 动力电池价格跟踪 本周三元材料动力市场恢复较好，数码方面仍旧低迷；本周磷酸铁锂行情延续持稳局面，市场价格较为稳定。本周国内电解液市场均价暂稳，电解液行业开工率呈上升趋势，市场供应量稳步爬升，个别相关产业的龙头企业制定投产计划，预计下半年市场供给量或将有所增加。 锂资源：碳酸锂46.90万元/吨，月环比+0.75%，氢氧化锂46.75万元/吨，月环比+0.00%； 正极：磷酸铁锂15.50万元/吨，月环比+0.00%，三元正极（622）37.65万元/吨，月环比-0.92%； 负极：人造石墨：中端5.30万元/吨，月环比+0.00%； 电解液：磷酸铁锂6.25万元/吨，月环比-24.52%，电解液：三元圆柱7.25万元/吨，月环比-29.47%。 隔膜：干法0.85元/平米，月环比-24.52%，湿法1.48元/平米，月环比+0.00%。 投资建议 目前，根据乘联会发布2022年6月新能源乘用车批发销量达到57.1万辆，同比增长141.4%，环比增长35.3%，环比改善明显。6月新能源车国内零售渗透率27.4%，较2021年6月14.6%的渗透率提升12.8个百分点，锂电池仍处于供不应求状态，企业纷纷扩大产能。原材料方面，国内新能源车对成本更为敏感，磷酸铁锂的需求相对于三元前驱体更为旺盛，价格高位维持。目前电池电芯价格有所上升，电池生产企业与三元正极企业毛利率有所好转，储能需求的不断增加，部分地区开始补贴汽车消费，看好后期锂电池产业链相关公司量价齐升。锂电池产业链上游建议关注：天齐锂业、华友钴业；动力电池产业链中游建议关注隔膜与负极企业：恩捷股份、容百科技、杉杉股份、贝特瑞、当升科技；动力电池生产企业建议关注：比亚迪、宁德时代。 风险提示 政策大幅调整、原材料价格变化、疫情反复、技术路线改变。

2022年07月11日发布 数据简报 根据中国工程机械协会数据统计，6月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售分类挖掘机产品20761台，同比下降10.1%。其中，国内市场销量11027台，同比下降35.0%；出口销量9734台，同比增长58.4%。2022年1-6月共计销售各类挖掘机械产品143094台，同比下降36.1%。其中，国内市场销量91124台，同比下降52.9%；出口销量51970台，同比增长72.2%。 行业点评 挖机市场需求回暖，海外出口销量份额继续提升。根据6月30日国家统计局数据发布，6月国内PMI为50.2%，环比5月上升0.6pct，在连续三个月收缩后重返扩张区间。建筑业活动预期环比上升5.2pcts，建筑业扩张明显；同时建筑业新订单指数50.8%，环比上升4.4pcts。值得注意的是，6月国内挖机销量同比降幅相较5月同比降幅收窄14.1pcts，下降幅度收窄明显，挖机市场需求逐步回暖。同时，海外市场需求持续旺盛，6月出口量达本月总销量的46.9%，环比上升6.0pcts。根据1-6月小松挖掘机开工小时数显示，除欧洲地区外，中国区当月同比降幅收窄4.4pcts，日本当月同比降幅收窄0.6pcts，北美区当月同比上升5.6%。我们认为6月开始物流得到缓解，海运逐渐恢复，上海、江苏等地挖掘机生产企业复工复产，产能恢复正常，预计下半年出口量仍保持较高增长。 专项债资金发行进度快于往年同期，开工需求逐渐释放。根据财政部数据，今年3.65万亿元新增专项债中，有3.45万亿元已经下达至各地用于项目建设。国务院要求3.45万亿元新增专项债要在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。截至今年上半年，各地实际发行了约3.4万亿元专项债，比去年同期增加约2.4万亿元，占全年新增专项债务限额3.65万亿元的93.3%，发行进度明显快于往年同期。我们认为其资金到位有利于尽快发挥专项债资金稳投资效果，进而发挥有力稳定宏观经济大盘的积极作用。资金的逐步到位加快了项目工程的开工和施工进度，从而带动工程机械行业需求释放。 小挖当月结构占比继续减弱，中大挖占比相较5月有所提高。国内销量结构方面，6月国内小挖（<18.5t）/中挖（18.5t-28.5t）/大挖（>28.5t）销量分别为6794/2639/1595台，同比分别为-29.0%/-48.3%/-31.9%，在当月总销量中占比61.6%/23.0%/15.4%。从单月细分数据来看，6月份国内中大型挖机代表的基建与房地产领域恢复相较小型挖机代表的市政建设领域恢复动力更显充足，小/中/大型挖机销量同比降幅分别收窄6.4pct/13.6pct/12.0pct，中大挖销量结构占比相较5月继续提高1.3pct/2.3pct。 投资建议 我们认为随着基建工程施工的落地，工程机械需求有望回升，同时国内龙头企业对海外市场继续发力，出口量仍可以保持较高增长，重点推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科以及核心零部件企业恒立液压。 风险提示 基建固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；全球疫情反复超预期

2022年07月11日发布 需求担忧持续叠加供给收紧，油价剧烈震荡 本周市场对经济衰退导致石油需求下滑的担忧仍存，但供给端长期格局紧张给予油价一定支撑，国际油价剧烈震荡。截至7月8日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于107.15美元/桶和104.80美元/桶，分别较上周下跌3.9%和3.4%，美元指数交投收于106.9附近。 美国石油钻井机数量增加，原油库存减少276万桶至4.156亿桶 本周，美国石油活跃钻井数增加1座，为595座，油气钻机总数减少3座，为750座。上周，美国原油库存量4.156亿桶，较前一周减少276万桶；美国汽油库存量2.216亿桶，较前一周增加265万桶；馏分油库存量为1.124亿桶，较前一周增加256万桶。 2022年5月OPEC产量减少，较上月减少17.6万桶/日至2851万桶/日 2022年5月OPEC产量减少，沙特产量为1042.4万桶/日，较上月增长6.0万桶/日；伊拉克产量为440.5万桶/日，较上月减少2.1万桶/日；伊朗产量为254.4万桶/日，较上月减少2.0万桶/日；委内瑞拉产量为71.7万桶/日，较上月减少0.2万桶/日；利比亚产量为70.7万桶/日，较上月下降18.6万桶/日。 本周，石脑油、纯苯价格上涨，乙烯、丙烯、丁二烯价格下跌，石脑油、PDH价差下跌，MTO价差上涨。 经济衰退引发市场担忧，看好油价长期景气度 本周，经济衰退预期和供给端趋紧双重影响下，国际油价剧烈震荡。全球经济增长预期放缓、各国激进的货币政策、美元的走强压降石油需求前景，引发油价短期调整；但是供给端俄油退出、OPEC增产不力的紧张格局不变，受利比亚产量缩减影响，OPEC6月未能兑现增产承诺，调查显示OPEC6月产量为2852万桶/日，较5月修正后的产量减少10万桶/日，OPEC原计划将6月产量提高约27.5万桶/日；长期来看全球油气资本开支不足引发原油长期供给趋紧，原油价格仍有基本面支撑。成品油方面，需求边际回落，美国方面，洛杉矶RBOB汽油价格自6月9日起连续26日下跌，美国汽车协会（AAA）称汽油价格下降的主要原因是原油的需求减少，以及独立日假期汽油销量同比下降，截至7月2日当周，同店汽油需求量较去年同期下降约7%；东南亚方面，成品油价差大幅下修，截至7月8日新加坡汽油、柴油、煤油价差分别为-0.02、21.63、9.02美元/桶；AAA称考虑到季节性需求，7月成品油需求上涨空间仍存。后续重点关注俄乌冲突局势、欧美对俄制裁政策、美国加息情况、伊核协议谈判进展、OPEC+增产执行情况、奥密克戎毒株扩散态势、疫苗接种和新冠特效药开发进展等。 投资建议：近期地缘政治局势紧张，北美出行高峰来临，全球原油供需格局偏紧，我们预计油价将维持高位，继续坚定看好石化板块景气度，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：地缘政治风险，奥密克戎毒株扩散，OPEC+产量增速过快。

2022年07月11日发布 本周化工市场综述 本周申万化工指数下跌 1.18%，跑输沪深 300 指数 0.33%。标的方面，大部分表现强势及承压的标的均为泛新能源化工材料方向，市场仍在寻找存在预期差的子行业。 其中涨幅最大的三个子行业分别为炭黑、氟化工、民爆制品， 跌幅最大的三个子行业分别为磷肥及磷化工、涂料油墨、氯碱。本周大事件 大事件一： 三星电子正面临 LCD 面板供应过剩问题，已暂停向其供应商采购 LCD 面板。 本次三星为 LCD 面板的采购按下暂停键的原因在于消费电子需求端增长的不及预期， 2022 年上半年电视需求急剧下降，特别是在欧洲和北美下降显著，三星电视库存具备一定压力因而不得不减少采购。 从下游需求来看，今年国内在疫情影响下消费相对疲软，海外在高通胀背景下可选消费的需求明显回落，消费电子领域的需求复苏之路步履维艰。对应上游供应商来看，部分电子材料和面板显示类材料企业的压力较大。 大事件二： 经济衰退担忧席卷全球市场，大宗商品全线暴跌。 美油跌破 100美元/桶，跌幅超 8%，创两个月以来新低； COMEX 黄金期货跌超 2%报1763.8 美元/盎司，创一年多以来新低； LME 期铜跌 4.76%报 7625 美元/吨，创 2020 年 11 月 30 日以来新低； CBOT 小麦期货跌 3.7%，创 2 月 21日以来新低。 在大宗商品价格大幅回落的背景下，中短期上游偏资源类企业可能会有所承压，下周化工制造类企业盈利能力或将有所修复。投资建议 站在当下，市场依旧复杂， 例如：国内经济处于持续修复通道中，基本面有支撑； 海外衰退担忧持续升温，近期大宗商品持续承压。对于之后化工板块投资怎么看？我们认为需要围绕确定性、安全性展开，具体可以关注两大方向：一是景气赛道的卡脖子环节， 例如：导电炭黑；二是选择具备安全垫的优质成长股， 例如：东材科技。 投资组合推荐 万华化学、东材科技、万润股份 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

2022年07月11日发布 上周行情：社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为-2.81%，在申万一级行业涨跌幅中排名26/31。各基准指数周涨跌幅情况为：上证指数(-0.93%)、深证成指(-0.03%)、沪深300(-0.85%)和创业板指（+1.28%)。 子行业涨跌幅排名：SW旅游及景区（-14.55%)、SW酒店餐饮（-12.17%）、SW教育（-3.47%)、SW体育（-1.86%)、SW专业服务（-0.52%）。 社会服务行业涨幅前五：信测标准(+20.05%)、美吉姆(+11.55%）、广电计量（+7.30%）、国检集团(+5.96%）、安车检测(+5.74%）； 社会服务行业跌幅前五：社会服务行业跌幅前五：丽江股份（-14.47%)、华天酒店（-12.22%)、元隆雅图(-10.50%)、腾邦退(-9.09%)、曲江文旅(-9.08%)o 核心观点： 元宇宙概念始于1992年美国科幻小说《雪崩》，是一个虚拟现实的网络世界，能与现实世界映射与交互，开启平行于现实生活的第二人生。当前，疫情引爆宅经济的兴起，扩展现实（XR)、数字孪生等新技术发展的需求旺盛。 据中国新闻网报道，上海市人民政府网站7月8日公布的上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案(2022—2025年)提出，到2025年，“元宇宙”相关产业规模达到3500亿元，带动全市软件和信息服务业规模超过15000亿元、电子信息制造业规模突破5500亿元。元宇宙的应用不仅限于游戏，在教育、医疗、政务、娱乐等领域都能被广发应用，推动传统行业的改革创新，激活更大的产业链价值。各路资本加速推进元宇宙业务，以目前的技术成熟程度，我们认为最快落地的应用，是游戏、虚拟人和影视等行业。 风险提示：全球疫情的控制；国家政策的调控；行业监管风险；经济下行压力加大。