2022年07月18日发布 核心观点综述: 轻工消费品：伴随着上海解封后的商业复苏，各个渠道都在降价促销，6.18的吸引力反而有所下降。根据久谦中台统计的6月天猫平台销售情况：护肤类产品实现销售额152.62亿元，同比下滑了20%，个护清洁类产品实现销售额46.28亿元，同比下滑了14%；住宅家具类产品实现销售额119.65亿元，同比下滑了17%；生活用纸类产品实现销售额28.23亿元，同比下滑了0.2%；珠宝饰品类产品实现销售额24.11亿元，同比增长了31%；文具教育类产品实现销售额19.68亿元，同比下滑了18%；眼镜类产品实现销售额6.5亿元，同比下滑了21.2%。 造纸产业链：木浆价格持续在高位震荡，针叶浆6月均价环比上涨了1.11%，但双胶纸价格持续下探，6月均价环比下跌了0.65%，而生活用纸6月均价环比上涨1.12%。而废纸系纸种因为需求较为疲软，价格持续回落，箱板纸6月均价环比下跌了0.16%。 原材料端：6月纤维板价格略有提升，而胶合板价格略有下降，对于定制家居行业而言，仍存在成本端压力。软体家居方面，6月以来，TDI、MDI价格均有不同程度的上涨，但从年初以来TDI、MDI价格涨跌互现，其中，MDI下跌幅度高于TDI上涨幅度，软体成本端有所缓解。金属包装方面，铝材、马口铁价格月内略微下滑。其他原材料方面，6月原油价格下跌了7.77%，塑料ABS价格下跌了3.1%，BDI指数则下跌了12.7%。汇率方面，人民币与美元的汇率相对稳定。 投资建议： 随着6月上海的正式解封，各个渠道都在降价引客，6.18大促的吸引力反而有所下降。除珠宝饰品类产品保持增长外，其余品类6月天猫平台的销售额均出现了一定幅度的下滑，行业整体依然有压力。整体来看，龙头公司依然交出了不错的成绩，我们认为在目前的商业环境下，龙头公司有望持续受益于自身的能力，行业集中度也将向龙头公司聚集。继续推荐这些行业中的销售表现较好头龙公司。华西轻工推荐组合：欧派家居、顾家家居、瑞尔特、晨光文具、贝泰妮、珀莱雅、周大生。 风险提示 1）国内疫情蔓延导致消费需求下降;2）原材料价格持续大幅上涨；3）行业竞争格局恶化。

2022年07月18日发布 核心观点 台积电2022Q2营收增长43.5%，接近指引上限。 2022Q2，台积电实现营收5341.4亿元新台币（约181.6亿美元），接近指引上限，同比增长43.5%，毛利率为59.1%，超过指引上限。 HPC占比最多达43%，增长13%。 按终端市场划分营收占比最高的领域为HPC，占比43%；智能手机占比38%，IOT占比8%，汽车电子占比5%。HPC、IOT、汽车增速较高，其中：HPC增长13%。IOT、汽车电子增14%。 7nm占比最大，5nm增速最高。 2022Q2，台积电先进制程营收继续增长。7nm制程营收占比为30%，占比最高，其次是5nm占21%。其中5nm同比增长达到56.9%，是所有制程里面增速最高的，7nm增长30.1%。 台积电认为过剩库存需要时间消化。 台积电对2023年展望：依然是“增长之年”，目前高端智能手机库存不太多。公司2023年的增长将由先进技术支撑，高性能计算（HPC）将成为长期增长的主要引擎。公司目前预计2023年产能利用率将保持良好。 但是，对于芯片需求前景，台积电称2023年将出现一个典型的芯片需求下滑周期，但整体下滑程度将好于2008年。公司预计客户将开始减少库存，目前市场面临的芯片供应链库存过剩需要几个季度才能重新平衡。 历史规律有5个季度左右负增长，本次有望少于5个季度。 疫情导致的2020~2021年缺芯周期是半导体产业历史上唯一一次，我们假设本次跟之前的半导体周期调整一样。 半导体周期的历史规律看存储周期振幅显著大于其他板块，也就是说存储板块的周期性较其他板块更加显著。所以，我们选取存储领域典型代表公司美光科技，看美光科技历史周期波动变化。 从美光科技的季度收入同比增速看出，每次周期调整季度收入增速为负的季度在4~6个季度，平均5个季度。 由于本次周期调整主要矛盾是疫情导致的产能波动，另外，台积电在法说会也指出，本次调整弱于2008年。所以，我们认为，本次调整有望少于5个季度，将会尽快结束下行周期，进入下一轮上升周期。 投资建议 重个股轻行业，推荐关注宏微科技、奥海科技、国芯科技、龙芯中科、聚辰股份、立昂微、中微公司、拓荆科技、斯达半导、圣邦股份、思瑞浦。 风险提示 产能过剩风险；下游需求不及预期。

2022年07月18日发布 核心观点 动力煤国内供给加速，需求旺季供需压力仍存。供给端，旺季已至，保供工作持续推进，根据国家统计局数据显示，6月份，原煤产量3.8亿吨，同比增长15.3%，环比提升5.0个百分点，日均产量1264万吨。进口煤炭1898万吨，同比下降33.1%，降幅比上月扩大31.0个百分点。1至6月份，原煤产量总计21.9亿吨，同比增长11.0%；进口煤炭合计11500万吨，同比下降17.5%。旺季到来之际，保供压力依旧较大，近期北方暴雨偏多，短期内对煤矿正常生产或造成不利影响。欧洲、印度加大煤炭采购加剧国际煤炭市场供需紧张格局，我国进口下滑预计将持续。需求端，全国普遍高温，电厂发电量和负荷屡创新高，入伏之后，未来一段时间煤炭需求将持续攀升。供需偏紧的格局旺季内预计持续存在。价格方面，需求抬升使得动力煤价格持续走高，截至7月11日，秦皇岛港山西优混（Q5500K）平仓价达到1249元/吨，周环比上涨1.76%。后续需求进一步释放将为动力煤价格提供有力支撑。 炼焦煤进口通关受阻，供需双弱之焦煤底部震荡。焦煤供给方面，国内生产稳定进行，无明显增量，近期产量或受北方强降雨影响，暂时降低。进口方面，疫情反复，蒙煤通关受阻，此外下游需求偏弱，甘其毛都口岸库存持续积累，蒙西焦煤价格指数也有回落，截至7月8日，蒙西焦煤价格指数为2268，环比下降3.57%，焦煤进口有限，供给整体偏紧。需求方面，下游钢厂需求不振，钢材价格持续低位震荡，焦炭价格第二轮提降后焦厂利润压缩，焦煤需求偏弱，价格承压，本周焦煤期货下跌，截至7月14日，焦煤活跃合约期货收盘价为2088.5元/吨，周环比下降8.2%。预计后续随着经济稳增长政策发力，基建、地产等行业逐步恢复，焦煤需求将陆续释放，价格低位反弹可期。 上半年煤炭高价位运行，多数煤企业绩预告盈利同比大增。本周多家煤炭上市公司发布2022年上半年业绩预告，受国际地缘政治冲突影响，上半年煤炭价格持续高位运行，叠加增产保供的持续推行，绝大多数煤炭上市公司2022年上半年业绩大增。其中，中国神华预计实现净利润406亿元-416亿元，同比增长56.1%-59.9%；陕西煤业预计实现净利润242亿元-249亿元，同比增长192%-200%；兖矿能源预计实现净利润180亿元，同比增长198%；山西焦煤预计实现净利润53.46亿元-59.30亿元，同比增长175%-205%。此外，少数煤企出现业绩下降，云煤能源、安泰集团受焦炭产销减少，价格下跌影响而利润出现下降；安源煤业因事故导致煤矿停产影响业绩下降。 投资建议：兖矿能源、陕西煤业，平煤股份、山西焦煤。 风险提示：煤炭需求低迷，稳增长政策效果不及预期，供需错配风险，煤炭价格增长空间有限。

2022年07月18日发布 投资要点： 光伏行业需求确定性增长，看好主产业链紧缺环节+辅材耗材环节。国内光伏需求来自风光大基地+整县推进+建筑光伏BIPV，今年1-5月光伏实际新增装机并网量同比增长139%，我们预计国内新增装机90-110GW，同比接近翻倍增长。海外光伏需求受全球能源价格的上升驱动。特别是欧洲地区受俄乌局势扰动，电价普遍达到3-5元/KWh的水平，光伏发电性价比凸显。在目前高硅料价格的背景下，海外光伏装机需求不减，今年全球光伏新增装机有望达240-260GW，增速或超50%。产业链中紧缺环节将实现量价齐升，辅材耗材环节将实现放量增长，细分环节的头部公司均具备投资价值。 硅料：今年供需仍然紧张，预计年内价格维持高位。目前主产业链最紧缺的环节仍然是硅料。7月13日，硅业分会数据，单晶复投料价格最高价格30.5万元/吨，均价29.49万元/吨，较上周上涨1.13%，继续创新高。估算今年硅料有效供给约88-90万吨（包括10万吨进口），硅片产能持续扩张叠加装机需求的超预期，硅料仍然供不应求，价格将维持高位。明后年硅料产能持续释放，硅料价格有望松动下行，将刺激下游需求持续高增长。 电池片：大尺寸电池片供不应求，溢价能力逐步增强。2021年下半年头部电池片厂商开始出现亏损，行业产能扩张节奏大幅放缓。今年以来，随下游需求的增长，大尺寸电池片达产率持续攀升，出现产能紧张的现象，电池片售价传导成本上升的能力大幅增强。今年也是电池片技术变革的关键期，PERC产能的投放大幅放缓，新技术的投放又有不确定性。随下游需求的进一步攀升，电池片环节将逐步出现供不应求的现象，明后年电池片环节有望成为产业链中的最紧缺环节。 耗材（金刚线+高纯石英砂+碳碳热场）：全行业达产率提升，耗材增速或超预期。硅片的拉晶切片等环节均有耗材需求，由于光伏装机需求旺盛，硅片达产率提升，耗材的耗量开始超市场预期。切片环节中的金刚线受益于细线化之后的用量增加。拉棒环节中石英坩埚供不应求，高纯石英砂价格持续攀升。碳碳热场下半年价格或将止跌，产业链格局持续优化。各个细分耗材的环节均有望出现市占率50-60%的龙头公司，将伴随光伏行业成长。 辅材（胶膜+EVA粒子+铝边框）：单瓦价值基本稳定，需求稳定增长。辅材环节的价值量基本就是组件的非硅成本大约稳定在0.6-0.7元/W，辅材的出货量随组件出货量而增长。其中胶膜环节已经出现了市占率50%以上的龙头福斯特，能够传导上游涨价。胶膜上游EVA粒子今明年产能相对紧缺，盈利能力较强水平。铝边框环节有头部公司鑫铂股份率先登陆资本市场，融资渠道顺畅后得以实现产能高速扩张。辅材环节与光伏主产业链相比，上下游博弈相对较少，出货量确定性增长，单位盈利能力相对稳定。 重点推荐：爱旭股份、大全能源、鑫铂股份、海优新材、金博股份、隆基股份，积极关注：石英股份、美畅股份、联泓新科、福斯特、通威股份、协鑫科技、帝尔激光、晶盛机电。 风险提示：光伏新增装机不及预期、欧美等地区的政策性风险。

2022年07月18日发布 为什么要发展信创产业？ 自2016年“中兴事件"发生后，陆续有中国企业被加入到“实体清单“中，“实体清单"的实质是美国利用国家安全借口对科技领域竞争对手的打压和限制，因此，以“实体清单"为代表的美国的“卡脖子"政策是中国建设信创行业的直接原因和催化剂 随着乌俄战争的升级，全球科技公司纷纷对俄实施制裁，国际巨头纷纷对俄进行断供，这将对俄罗斯的计算机、通信和半导体行业带来影响，同时俄罗斯宣布2025年在关键领域使用本国软件的规定，奠定了大国发展信息科技国产化将成为全球的重要发展超势之一。 中国信创产业市场格局如何？ 从发展现状来看，中国的整体信创产业呈现出集团化发展超势，已形成了“三大四小”的信创产业发展格局，中国电子、中电科和华为率先入局，在信创市场上占据较高的份额，航天系、中科系、浪潮股份和紫光集团则积极布局局部地区和局部环节。 中国信创产业市场规模将如何发展？ 信创行业下游应用场景广泛，整体规模难以测算，因此本文将中国信创行业市场规模简化为规模最庞大的三个下游需求，即党政机关公务员、事业单位和金融行业，经过测算，2022-2025年，中国信创市场规模均破200亿元，空间较大

2022年07月19日发布 2030年前城乡建设领域碳排放达到峰值，全面推行资源化利用 7月13日，住房和城乡建设部、国家发展改革委发布关于印发《城乡建设领域碳达峰实施方案》（以下简称《方案》）的通知。《方案》明确，应通过优化能源结构，提升可再生资源的利用水平，在2030年前实现城乡建设领域碳排放达到峰值，在2060年前实现城乡建设方式全面绿色低碳转型，城乡建设领域碳排放治理全面现代化。在双碳背景下，国家提出了在2030年前城乡建设领域碳排放达到峰值以及2060年前城乡建设方式全面实现绿色低碳转型，全面实现城乡建设领域碳排放治理现代化的要求。对碳排放提出了更明确的要求，而垃圾资源化处置作为碳减排途径中的一种，该行业有望从中受益。《方案》在城市生活垃圾资源化利用和污水资源化利用方面提出新的目标，强调了到2030年，通过全面推行省会垃圾分类以及垃圾资源化处置等措施，使城市生活垃圾资源化利用率达到65%，全国城市平均再生水利用率达到30%。在国家推进绿色低碳转型的过程中，垃圾处理以及污水处理也是其中重要的组成部分。根据住建部数据统计，截至2020年我国的再生水利用率为24.29%。随着国家提出的在2030年前城市生活垃圾资源化利用率达到65%，全国城市平均再生水利用率达到30%等要求，极有可能会给垃圾、污水处理行业尤其是资源化处置行业带来机遇。 6月全社会用电量同比增长4.9%，新能源发电量维持较快增长 6月份，全国全社会用电量7451亿千瓦时，同比增长4.7%。分产业看，第一、二、三产业用电量分别同比增长12.4%、0.8%和10.1%；城乡居民生活用电量同比增长17.7%。根据中电联数据，1-6月，全国全社会用电量40977亿千瓦时，同比增长2.9%。分产业看，1-6月，第一产业用电量513亿千瓦时，同比增长10.3%；第二产业用电量27415亿千瓦时，同比增长1.3%；第三产业用电量6938亿千瓦时，同比增长3.1%；城乡居民生活用电量6112亿千瓦时，同比增长9.6%。6月，第一产业、第三产业和城乡居民生活用电量有较快增长，同比均超10%，其中受6月夏季气温逐渐攀升影响，居民制冷需求逐渐提高，空调负荷不断释放，城乡居民生活用电量同比上升17.7%，而第二产业用电量呈稳定微增状态。6月份，发电7090亿千瓦时，同比增长1.5%，上月为下降3.3%，日均发电236.3亿千瓦时。1-6月份，发电3.96万亿千瓦时，同比增长0.7%。分品种看，6月份，火电降幅收窄，水电、风电、太阳能发电增速加快或由降转增，核电由增转降。其中，火电同比下降6.0%，降幅比上月收窄4.9pct；水电增长29.0%，增速比上月加快2.3pct；核电下降9.0%，上月为增长1.3%；风电增长16.7%，上月为下降0.7%；太阳能发电增长9.9%，比上月加快1.6pct。6月发电量转降为增，同比增长1.5%，水电、风电、光伏发电等新能源发电量均同比增长，其中太阳能发电增速加快快，同比增长9.9%。在国家推进低碳能源转型的过程中，新能源发电行业有望从中受益。 399亿元可再生能源补贴即将下发，新能源运营商再迎利好 7月15日，国家电网公司发布《国家电网有限公司关于2022年年度预算第1次可再生能源电价附加补助资金拨付情况的公告》（以下简称：《公告》）。《公告》指出：2022年年度预算第1次请款，财政部共预计拨付公司可再生能源电价附加补助资金年度预算399.37亿元，其中:风力发电105.18亿元、太阳能发电260.67亿元、生物质能发电33.52亿元，风、光补贴金额占比为92%。此次是国网年内第一次，国家财政第三次向可再生能源发放补贴。5月11日，国务院常务会议提出：确保能源供应。在前期支持基础上，再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴，通过国有资本经营预算注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发电。在这之前，国家财政已经拨付了第一批500亿元补贴，所以国常会提出的为第二批500亿补贴。截至目前，全年累计已经下达的可再生能源补贴达到1399亿元。根据财政部3月5日提请十三届全国人大五次会议审查的《关于2021年中央和地方预算执行情况与2022年中央和地方预算草案的报告》中数据显示，2022年中央政府性基金预算支出8071.34亿元，较2021年预算数4059.97亿元和执行数4003.31亿元，增加4000多亿元政府性基金预算。假设今年可再生能源补贴下发4000亿，截至目前下发比例仅为全年的35%，预计还有65%的可再生能源补贴会在年内下达，这将快速补充新能源运营企业现金流，提高企业经营效率，促进行业健康可持续发展。 国内动力煤市场情绪一般，需求偏弱且后续难以支撑 根据卓创资讯，产地方面，目前主产区主流煤矿长协兑现率进一步提升，落实中长期合同合理价格，余量做市场地销，市场可售资源整体有限。就市场煤来看，本周降雨天气频繁，产地部分煤矿产销受限；但终端用户拉运以刚需为主，贸易型客户多观望情绪加重，操作积极性下滑，到矿拉运车辆减少，煤矿出货速度放缓，坑口库存上升，个别产品单一、场存空间有限的煤矿有顶仓压力，产地价格整体承压，其中以榆林地区下行最为明显。港口方面，本周北方港口动力煤市场偏弱僵持。下游需求方面，本周国内下游主力电厂补库以长协为主，非电力用户需求一般。近期受高温天气影响，华东地区部分电厂日耗提升，但受长协及保供资源较充足影响，采购市场煤积极性仍未有提振；化工、水泥等非电力用户则受利润不高，开工率下滑影响，采购以少量刚需为主。我们判断短期内需求仍然较弱，价格或将偏弱震荡。 国内LNG价格微弱波动，美国天然气价格有望维持高位运行 供应方面，本周国内液厂LNG产量环比上周略有提升，槽批出货量环比上周略有下降；需求方面，随着近期国内局部地区高温影响，天然气调峰发电需求增加，但对国内整体需求提升幅度仍较有限，工业用户点供需求仍难见明显起色。下周综合来看，不同区域市场由于各自供需情况的不同存在涨跌差异，互相抵消下，卓创资讯预计短期内LNG价格仅存在微弱波动的可能。本周美国方面，美国俄克拉荷马州美德福附近的ONEOK天然气工厂突发事故，美国国内天然气下游用户和天然气出口或受到一定影响，推动美国天然气价格走高。综合来看，美国天然气期货价格呈上升趋势，美国国内供给突发性减少，天然气市场价格有所上涨，我们预计未来美国天然气价格有望维持高位运行。 投资建议 随着国家全面推进碳达峰碳中和工作，建设绿色低碳城市和乡村，绿色低碳能源体系将逐步完善。环卫装备和污水处置设备投入有望进一步扩大，其中过滤成套装备是污水治理的关键设备，推荐关注国内过滤成套装备的领先企业，持续拓展新能源及砂石高景气赛道的【景津装备】。再生资源回收利用是碳减排的重要路径之一，同时兼具污染物减排的协同效益，无疑是实现碳达峰和碳中和不可或缺的方式。在“双碳”背景下，借着新能源国家利好政策的东风，必将迎来新一轮的高速发展。受益的标的有稀土废料领先企业，深度布局废钢、报废汽车回收利用的【华宏科技】。 在全国全社会用电量稳步提升的背景下，新能源运营商受益于内需扩大，运营效率提升，业绩提升。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】;同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。 风险提示 1）碳中和相关政策推行不及预期； 2）动力煤、天然气需求季节性下降； 3）电力政策出现较大变动。

2022年07月19日发布 上周行情：轻工制造板块指数下跌。2022/7/11至2022/7/17，上证综指下跌3.81%，深证成指下跌3.47%，轻工制造指数下跌4.6%，在28个申万行业中排名第19；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（-2.10%）包装印刷（-2.27%）、和家用轻工（-7.31%）。 必选：推荐中顺洁柔、晨光文具。首推2022Q2受上海疫情影响较大，2022H2低基数下有望实现较快增长的文具龙头【晨光股份】；及管理层调整后重回正轨、加大个护品类培育力度打造第二增长曲线，2022H2有望受益于浆价回落的【中顺洁柔】。 家具：断贷事件风险可控，持续看好龙头集中度加速提升。本周受断贷事件情绪影响，家具板块回调幅度较大，但我们认为断贷事件风险可控，且对于家具企业经营层面不构成影响；同时2022M6地产销售数据继续修复，建议积极把握回调下布局机会。2022M6家具类社零环比修复明显（同比-6.6%），但高基数下仍未转正，而头部企业6月则延续良好表现。龙头企业与家具社零增速持续分化，表明疫情扰动下龙头韧性凸显，行业集中度有望快速提升。索菲亚强力发展大宗、整装渠道，积极扩充产能储备，加速新战略的落地转化。推荐开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】；整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】；零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】；整家战略下客单价增长靓丽，回调后性价比凸显的【索菲亚】；长线推荐【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。 电子烟：多家上市公司旗下全资或参股公司已陆续拿到电子烟生产许可证。本周小野与铂德公告称已收到电子烟生产许可证，范围包括：烟弹品牌持有、电子烟烟具品牌持有、烟弹与烟具组合销售的产品品牌持有。持续推荐雾化技术领先，一次性小烟有望放量的【思摩尔国际】，建议关注品牌及用户量优势有望延续的【雾芯科技】，国内提取尼古丁生产企业【润都股份】、【金城医药】，持续布局电子烟及HNB赛道的【华宝股份】、【劲嘉股份】、【顺灏股份】、【盈趣科技】。 造纸：我们预计2022H2浆价持续下行，成本逐渐降低推荐【中顺洁柔】。本周木浆价格小幅下降（周环-5元/吨）；双胶纸价格小幅上升（周环比+38元/吨）；箱板纸及瓦楞纸价格窄幅下行（周环比-18元/吨、-28元/吨）。短期看，木浆供给在新增产能递延、旺季需求修复等因素影响下仍偏紧，或随大宗商品下跌从高位震荡小幅回调。后续来看，若Aurauco新增产能于Q3末顺利投产，纸浆供应偏紧局面有望改善。持续推荐【太阳纸业】。 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。

2022年07月17日发布 我们认为 2022 年中国经济保增长压力持续增加，出口型制造业景气度环比加速下滑。受上游涨价，出口订单下滑以及国内疫情扩散影响需求和生产影响，制造业二季度经营承压。 从基本面的角度， 2022 年需要紧抓数字化和智能化、双碳目标和绿色化以及内循环建设和供应链重构是当前以及未来明确的三个重大趋势， 重点关注国内数字经济新基建以及新能源和半导体等先进制造专用设备、业绩恢复超预期以及十四五规划继续加强的国产化替代基础件相关标的。 本周是 2022 年 7 月第 3 周， 本周电力设备、通信、环保、公用事业和汽车等板块表现居前，但只有电力设备和通信板块周度收红， 银行、房地产、有色、煤炭和非银等板块表现较差。 同花顺概念板块中一体化压铸、虚拟电厂、储能、智能电网和风电等板块表现较好， 快手概念、数据安全、租售同权、金属锌和智能音箱等板块表现较差。 本周市场总体呈调整态势。上证指数主要时间都运行在 3300 点以下，周线收光头阴线；创业板综、科创 50 指数也呈调整态势，但周线收带下影线的中阴，存在一定的抵抗。从量能来看， 上证和创业板综指环比放量， 下周主要指数有可能继续调整， 强势板块仍维持轮动态势。 我们认为下周市场调整压力仍维持高位，赛道板块不宜再追涨，还是秉持波段思路操作逢高适当减仓，继续重点关注那些强势赛道中的补涨机会，风电、氢能及核能板块也可能存在补涨轮动的机会。 短期资金行为不改变中期趋势，投资者应根据资金性质选择合适策略和投资周期。 三季度的核心是制造业的复工复产和业绩修复，上游大宗原材料和能源价格有所调整，国外受能源给供给缺口影响，产出继续受限，国内制造业出口数据仍较好，国外出口需求好于预期。 国产化仍是资本市场关注的核心，相关受益赛道仍将是资本配置的重点。 基本面投资，我们还是建议优选那些 22 年行业景气度持续的专精特新子行业，做中期以上的配置。重点配置基本面良好超跌个股，关注确定性强估值合理板块。中期仍重点关注增长与估值匹配的成长性科技制造业企业以及双碳背景下新型优质赛道板块，我们仍维持继续优选有业绩或增长预期支撑的航天军工板块（民参军、导弹）、新能源LED 和 VR）标的。 相关标的有：锋龙股份、 蜀道装备、川润股份、利君股份、 智明达、 新莱应材、通裕重工、上海沪工、中密控股、东方电气、兰石重装、厚普股份、应流股份、中航电测、中海油服、恒立液压、沪电股份、兴森科技、春秋电子、保隆科技、时代电气、新洁能、斯达半导等。 市场表现 申万一级机械设备行业，周涨幅前五个股为宝馨科技、世嘉科技、祥鑫科技、江苏北人和恒润股份，涨幅分别为 46.57%、 45.99%、 30.75%、 28.54%和 28.46%。跌幅前五的个股为弘讯科技、川润股份、哈工智能、新益昌和咸亨国际，跌幅分别为-17.07%、 -16.67%、-14.53%、 -13.00%和-11.60%。本周主要指数多微跌，机械板块表现较好,涨幅前十的公司涨幅在 20%以上，跌幅前十的公司跌幅都在 10%以外，行业个股整体涨跌互现。 申万一级国防军工行业，周涨幅前五个股为亚星锚链、光威复材、合众思壮、纵横股份和大立科技，涨幅分别为 17.40%、 13.47%、 10.92%、 10.01%和 8.75%。跌幅前五的个股为雷科防务、中国海防、奥普光电、航天发展和天箭科技，跌幅分别为-11.21%、-10.37%、-9.61%、 -8.97%和-8.68%。本周主要指数多微跌，国防军工板块表现较好,涨幅前四的公司涨幅在 10%以上，跌幅前二的公司跌幅在 10%以外，行业个股整体涨跌互现。 申万一级电力设备行业，周涨幅前五个股为周涨幅前五个股为新特电气、南网科技、望变电气、金龙羽和久盛电气，涨幅分别为 69.62%、 58.73%、 32.63%、 28.68%和 37.40%。跌幅前五的个股为石大胜华、天际股份、贝特瑞、连城数控和爱康科技，跌幅分别为-16.91%、 -11.49%、 -9.58%、 -8.44%和-8.41%。本周主要指数多微跌，电力设备表现较好，涨幅前十的公司涨幅在 20%以上，跌幅前二的公司跌幅都在 10%以外，行业个股整体涨多跌少。 行业动态 岸田下令重启 9 座核反应堆 日本公用事业公司股价飙升（财联社） 伴随储能板块的爆发 该领域将成电力信息化的重点建设方向（财联社） 鸿蒙 3.0 将于本月底发布 更注重 B 端应用 这些公司与华为深度合作（财联社） 风险提示 产业政策推动和执行低于预期，市场风格变化带来机械行业估值中枢下行，成本上行带来的盈利能力持续下降压力。（风电、储能、氢能和核能）等相关先进制造板块进口替代逻辑相关标的的投资逻辑，同时，继续适度持有景气度拐点的科技板块（第三代半导体、大数据、汽车智能、 Mini

2022年07月17日发布 推荐组合： 三一重工、先导智能、晶盛机电、迈为股份、恒立液压、华测检测、杰瑞股份、柏楚电子、奥特维、杭可科技、金博股份、奥普特、高测股份、利元亨、芯源微、联赢激光、瀚川智能、 新锐股份。 2.投资要点： 光伏设备： 晶盛机电业绩预告超预期，高测股份再扩 4000 万公里金刚线产能 受益于下游高景气，晶盛机电业绩预告超预期。 2022H1 预计归母净利润 10.8-12.5 亿元，同比增长 80%-108%，中位数为 11.7 亿元，同比+94%；扣非净利润为 9.9-11.6 亿元，同比增长 82%-113%，中位数为 10.8 亿元，同比+97%。 2022Q2 单季归母净利润中位数 7.2 亿元，同比+127%，环比+64%；扣非净利润中位数 6.4 亿元，同比+112%，环比+49%。短期来看，虽然硅料价格仍处于高位，但 2022 年以来硅片厂扩产热情不减，例如高景再扩 50GW 拉晶、天合扩产35GW、上机数控扩产 40GW，拉长硅片景气周期。中期来看，硅料产能释放将带来价格下行，有望加速需求释放，带来设备新增需求；同时硅片环节仍缺乏先进产能，随着大尺寸硅片占据主流、旧产能淘汰出清，设备替换需求也较为可观。长期来看， N 型为未来发展趋势，当前电池片组件 N 型化发展，相应需要上游 N 型硅片产能，需要单晶炉设备商的推动。 高测股份金刚线产能高速扩张，增厚公司长期业绩。 高测于 2021 年对金刚线业务实施技改，产能由 2020 年的 540 万公里提高至 2021 年的 1100 万公里， 2022Q1 年化产能即达 2800 万公里。在现有产能的基础上，公司拟与壶关县人民政府签署《壶关年产 1.2 亿公里金刚线项目投资协议书》，其中一期计划建设 4000 万公里金刚线产能，我们预计 2022 年 10 月开工， 2023 年下半年投产。我们预计 2023 年下半年金刚线单位售价 32 元/公里，按照 20%净利率计算，则 4000 万公里产能增收 12.8 亿元，增利 2.6 亿元。 投资建议：硅片环节推荐晶盛机电、高测股份；电池片设备推荐迈为股份；组件设备推荐奥特维；热场环节推荐金博股份。 半导体设备： 台积电 Q2 业绩延续高速增长，关注板块下半年投资机会 台积电 2022Q2 实现营收 181.6 亿美元，同比增长 36.6%（以新台币计算，同比增长 43.5%），收入接近营收指引上限， HPC、 IoT 及汽车仍是主要驱动力；利润端看， 2022Q2 台积电实现净利润2370.3 亿新台币，同比增长 76.4%，同时台积电预计 Q3 营收 198-206 亿美元，中位数环比增长11.2%，全球半导体景气度仍然较高。在整个半导体行业增速下来的背景下，设备环节特有的进口替代逻辑日益凸显，设备是当前半导体产业逻辑最好的细分环节之一，本土半导体设备业绩驱动力更多来自于市场份额的提升，尤其外部制裁等事件，国产晶圆厂加速国产替代，导致设备环节业绩比行业有更大的弹性。下半年半导体设备具备较好配置价值，重点推荐长川科技、芯源微、拓荆科技、华海清科、至纯科技、北方华创、中微公司、华峰测控、盛美上海。 风电设备:装机量提升+盈利水平修复，关注业绩大幅改善零部件龙头 随着第一批风光大基地陆续投产， 2022 年下半年风电装机有望大幅提升，我们预计 2022 全年我国风电装机有望超过 55GW。我们统计仅 2022 年上半年，我国风电公开招标就超过 50GW， 2022全年招标有望超过 100GW，将支撑 2023 年风电大规模装机。中长期来看，第二批风光基地规划已经落地，“十四五”时期规划建设 200GW，“十五五”时期规划建设 255GW，风电行业景气度有望长期延续。此外，成本&需求端边际改善，零部件环节盈利拐点出现，下半年风电板块投资机会值得关注，竞争格局更优的零部件环节有受益。重点推荐新强联、东方电缆，恒润股份、中际联合，建议关注大金重工、海力风电。 通用自动化： 6 月经济数据持续修复，建议关注需求韧性较强的自动化板块 宏观层面： 6 月工业增加值同比+3.9%，较上月回升 3.2pct。其中制造业增加值同比+3.4%、较上月回升 3.3pct；在供应链稳步修复下，前期受疫情影响较大的汽车制造、通用设备、铁路船舶等显著回升，电气机械、计算机通信电子等延续高增。 1-6 月制造业固定资产投资同比+10.4%，单月增速从 7.0%提升至 9.9%，保持较强韧性。 中观层面： ①1-6 月工业机器人产量 20.2 万台，同比-11.2%；其中 6 月产量 4.6 万台，同比+2.5%，环比+26%。以 ABB/KUKA/雅马哈为例，6 月订单分别同比+30%/+39%/+8%；分别环比+2%/+48%/-19%。下游锂电、光伏等新兴行业保持较快增长， 3C、一般工业等需求较为疲软。②1-6 月金属切削机床产量 29 万台，同比-7.3%，其中 6 月单月产量 5 万台，同比-12%，降幅略有收窄。以北京精雕/马扎克/德马吉为例， 6 月订单分别环比+12%/+18%/+22%， 5 月以来持续修复。工业自动化推荐怡合达、绿的谐波、埃斯顿、国茂股份；刀具推荐欧科亿、华锐精密、新锐股份；机床行业推荐科德数控、创世纪、国盛智科，建议关注海天精工。 工程机械： 6 月挖机销量同比-10%，降幅缩窄，看好 7 月行业转正 6 月挖掘机（含出口）销量 20761 台，同比增速-10%，大幅好于 CME 此前预期-22%，较 5 月-24%降幅继续缩窄。随着 5 月以来工程机械开工小时回暖，下半年基数进一步下降， Q3 行业同比数据有望转正。下半年重点公司收入端有望重回正增长，钢材价格回落释放利润弹性，稳增长政策有望助力行业回暖，推荐【三一重工】【恒立液压】【徐工机械】【中联重科】 。 风险提示： 下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动；疫情影响持续

2022年07月17日发布 本周观点： 全球多地热浪来袭， 海外户用光储景气延续 近期全球多地遭遇极端高温天气， 电力供需形势持续紧张。 根据欧洲中期天气预报中心（ ECMWF）的统计， 2022 年 6 月全球平均气温较 1991-2020年均值高 0.32oC，为历史第三高年份，欧洲、日本、中国、美国等多地均出现历史罕见高温。其中，欧洲地区 6 月以来已经历两轮热浪袭击，当月平均气温高于 1991-2020 年均值 1.6 oC，为历史第二高年份，法国、西班牙、意大利等南欧地区气温多次创造历史最高纪录。在极端高温的冲击下， 6 月以来各地居民用电需求持续攀升，与此同时俄乌冲突导致的能源供应问题并未得到有效缓解，欧美等地电力供需形势整体趋于紧张，目前已有多国政府警告持续热浪或将造成严重电力短缺，并号召居民节约用电。在供需偏紧的背景下， 2022 年 6 月欧洲各国电价普遍出现上涨，德国、法国、意大利等国批发电价已逼近 3 月时的历史高位。考虑到进入 7 月后各地的高温天气仍在持续，我们预计海外电价将维持较高水平。 海外户用光储市场需求持续超预期，行业景气度有望延续。 海外发达地区居民用电成本居高不下，户用光伏经济性与居民接受度持续提升，组件、逆变器需求保持高速增长态势。根据海关总署的统计， 2022 年 1-5 月国内组件出口额达到 1139 亿元，同比增长 79%，逆变器出口额则为 156 亿元，同比增长 41%， 其中欧洲地区装机需求尤为景气， 二季度以来组件/逆变器出口增速逐月提升。 与此同时， 自发自用已成为海外地区户用光伏发展趋势，户用储能渗透率快速提升，当前储能电池及 PCS 供不应求的局面有望延续。 本周行情回顾： 2022 年第 27 周电力设备板块表现亮眼 本周电力设备板块上涨 1.2%，跑赢沪深 300 指数 5.2%， 其中风电设备板块表现最好（ +12.6%）， 电池（ -1.1%）、电机（ -2.4%） 板块表现相对较差。 产业链跟踪： 本周锂电产业链价格稳中有降， 硅料价格延续涨势锂电： 疫情影响渐退，国内新能源汽车产销快速恢复， 本周三元正极有不同程度下行，磷酸铁锂正极材料、负极材料、电解液与湿法隔膜价格保持稳定。光伏： 本周硅料价格上涨约 1.4%，硅片、电池片及组件价格均趋于稳定。 海外需求持续向好， 国内政策发力推动大型项目建设提速，产业链价格有较强支撑，短期内部分硅料产能停产及检修加剧行业供需矛盾，待三季度硅料产能逐步投放后装机有望加速增长。 风险提示： 新能源产业政策变动、供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。

2022年07月17日发布 6 月电动车销量 59.6 万辆，同环比+129%/+33%，渗透率为 23.8%， 超市场 预 期 。 中 汽 协 口 径 ， 6 月 新 能 源 汽 车 销 量 59.6 万 辆 ， 同 环 比+129.2%/+33.4%，渗透率 23.8%， 2022 年 1-6 月累计销量 260.0 万辆，同增115.0%，累计渗透率为 21.6%； 6 月电动车产量为 59.0 万辆，同环比+133.4%/+26.6%， 2022 年 1-6 月累计产量为 266.1 万辆，同增 118.2%。其中， 6 月新能源乘用车销量 56.9 万辆，同增 136.1%，环增 33.3%；产量 56.3万辆，同增 140.6%，环增 27.1%。 高端车份额显著提升，纯电占比环比提升，车型结构优化。 乘联会口径， 6月新能源乘用车批发销量 57 万辆，同环比+141%/+35%，渗透率 26%，环比-0.4pct， 1-6 月累计销量 246.20 万辆，同增 124%。纯电乘用车 6 月销量45 万辆，同环比+131%/+39%，占比 79%，环比+2pct：其中 A00 级销 11.70万辆， 同环比+69%/+10%， 占比 26%，环比-7pct； A0 级销 7.73 万辆， 同环比+335%/+53%，占比 17%，环比+2pct； A 级销 11 万辆，同环比+130%/+29%，占比 24%，环比-2pct； B/C 级销量 14.66 万辆，同比增长 142%，环比增长79%，占比 33%，环比上升 7pct。插电乘用车销量 11.89 万辆， 同环比+191%/+22%，占新能源车销量比例为 21%，环比-2pct。 自主品牌持续发力；特斯拉销量恢复，市占率同比持平。 6 月自主车企销35.92 万辆，同环比+253%/+20%，市占率 63%，市占率环比-8.33pct，渗透率 39%， 1-6 月累计市占率 66%；合资车企 6 月销 4.32 万辆，同环比+279%/+78%，市占率为 8%，渗透率为 4%， 1-6 月累计市占率 6%； 特斯拉6 月销 7.89 万辆，同环比+238%/+145%，市占率 14%，市占率环比+6.21pct，1-6 月累计市占率 12%； 6 月新势力销 7.88 万辆，同增 193%，环增 38%，市占率 14%， 环比-0.29pct， 1-6 月累计市占率 14%。 比亚迪销量持续高增稳居第一， 特斯拉销量恢复环比大增。 比亚迪 6 月销13.38 万辆，同环比+230%/+17%，占比 23%；特斯拉中国 6 月销 7.89 万辆，同环比+138%/+145%，占比 14%；上通五菱 6 月销 4.95 万辆，同环比+62%/+33%，占比 9%；吉利汽车 6 月销 2.97 万辆，同环比+393%/+54%，占比 5%；新势力方面，小鹏、哪吒贡献主要增量，其中小鹏汽车 6 月销 1.53万辆，同环比+133%/+51%，占比 3%；哪吒汽车 6 月销 1.32 万辆，同环比+156%/+20%，占比 2%。 投资建议： 6 月电动车销 59.6 万辆，同环比+129%/33%，超市场预期， Q2 销量 134.2 万辆，环增 7.4%。下半年为销售旺季，新车型密集推出， H2 销量预计环增 50%+，全年销量预期上修至 650 万辆+，同增 85%+。下半年超预期，继续强烈看好电动车板块，考虑盈利趋势和技术进步，第一条主线看好储能加持量利双升的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技，关注欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、蔚蓝锂芯；第二条为紧缺、盈利稳定或向上的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份，关注贝特瑞、中科电气）、前驱体（中伟股份、华友钴业）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）、勃姆石（关注壹石通）；第三条为盈利下行但Q2 盈利超预期估值低：电解液（天赐材料、新宙邦），三元（容百科技、当升科技、振华新材，关注长远锂科）、铁锂（德方纳米，关注龙蟠科技，富临精工）；第四为价格高位估值低的锂（关注天齐锂业、赣锋锂业等）、铝箔（关注鼎盛新材）、 铜箔（嘉元科技、诺德股份） 。 风险提示： 原材料价格不稳定，投资增速下滑及疫情影响。

2022年07月17日发布 行 业事件: 7月15日， 汽车股领涨两市，其中汽车一体化压铸板块大涨， 文灿股份、广东鸿图等多股涨停。 轻量化趋势明确， 铝合金应用前景好 汽车轻量化一直是节能减排的重要手段，而在新能源车时代，轻量化更是提升电动车行驶效率、 延长续航里程、 解决里程焦虑问题的重要手段。 根据工业和信息化部指导和中国汽车工程学会发布的《 节能与新能源汽车技术路线图2.0》，到2035年，燃油乘用车整车轻量化系数要降低25%，纯电乘用车整车轻量化系数要降低35%。 当前汽车轻量化有多种材料： 高强度钢、铝合金、镁合金、碳纤维、 塑料等， 铝合金是综合成本、减重效果、强度、安全性能等多重因素考量后当前最理想、应用最多的汽车轻量化材料。 一体化压铸颠覆“冲压+焊装”传统制造模式 传统车企的白车身生产模式为“冲压+焊装”的生产模式， 即将小零件通过板材冲压的方式生产出来，再通过焊接的方式拼接成为车身，其缺点是为了满足生产节拍，工艺步骤多、设备数量大、流水线长。而一体化压铸则是颠覆了传统的制造模式，通过压铸的方式将多个小零件拼接后的大零件一次性压铸出来，工艺步骤简单，流水线长度也能大大缩短。 特斯拉引发行业制造革命， 多家新能源车企开始研发或应用 一体化压铸技术最早由特斯拉提出，并于2020年应用于Model Y的后地板生产上，将原本80个零件一次性压铸成形，可将成本降低40%。 到今年已有多家车企及零部件企业宣布研发或即将应用一体化压铸技术， 文灿股份和广东鸿图均获已得下游客户项目定点。 一体化压铸放量的两大关键条件 我们认为，一体化压铸大批量应用有两大前提条件：一、 车身上大量采用铝件，因为目前汽车车身仍以钢件为主，由于成本及制造工艺原因，只有少数几家造车新势力采用了铝件车身，故铝件的大量应用是一体化压铸的前提条件； 二、 一体化压铸借助规模化效应降低成本，使得一体化压铸经济性优于传统冲压焊接模式。 当两大条件满足时，一体化压铸或将迅速放量。 投资建议 随着一体化压铸工艺的日趋成熟和规模效应的释放，一体化压铸将逐渐放量，建议关注在一体化压铸领域率先布局的零部件企业文灿股份、广东鸿图，以及产业链上率先受益的设备供应商力劲科技、伊之密等。 风险提示： （ 1） 新能源汽车销量不及预期； （ 2） 一体化压铸技术发展不及预期；（ 3） 原材料涨价风险。