2022年07月18日发布 锂盐价格保持稳定，供应依旧紧张。周内电池级碳酸锂维持在46.9元/吨，电池级氢氧化锂价格维持在47.55万元/吨。供应：氢氧化锂由于原料锂矿、苛化碳酸锂、烧碱等价格高企，利润被严重挤压，氢氧化锂企业继续低开工率。需求：三元排产开始回暖，容百、当升H2出货量增速预计均在50%以上，将持续带动氢氧化锂需求，氢氧化锂价格有望开始上行。 PLS拍卖价格符合预期，锂盐:锂矿利润分配1:9。7月13日PLS公司完成第七次锂精矿拍卖，拍卖价格为6188美元/吨（FOB，5.5%）。此次拍卖价格折合成约为6850美元/吨（CIF、6%），较第六次拍卖7017美元/吨下降2.4%；较第五次拍卖6586美元/吨上涨4.0%。对应锂盐的生产成本约为（（6188/5.5*6+100（运费））6.7487.8+25000（加工费））*1.13（增值税）=43.6万元/吨。 按照7月13号SMM电池级碳酸锂的价格46.9万元/吨，此次拍卖价格对应的锂盐生产利润约为2.5万元/吨，PLS锂精矿的生产利润约为23.5万元/吨，锂盐生产利润：锂精矿生产利润约为1:9。 锂精矿散单价格高企，支撑锂盐价格。当前国内锂精矿的长协价格在5000美元/吨左右，锂盐利润:锂精矿利润约为2:3，分配比较合理。但散单的价格已经提升至6500-7000美元/吨，在下游需求不断提升的条件下，这部分边际增量决定了锂盐的价格下限，支撑锂盐价格保持在40万元/吨以上。 锂公司业绩继续超预期，下半年值得期待。周内天齐锂业、盐湖股份等锂企业纷纷公布2022H1的业绩预告，天齐归母净利润预计为96-116亿元，同比增长11089%-13420%；盐湖股份归母净利润为90-94亿元，同比增长326%-345%；西藏矿业归母净利润为4.0-5.3亿元，同比增长841%-1147%；藏格矿业净利润23.5-24.5亿元，同比增长428%-450%。当前锂价高企，新能源行业景气度不断提升，预计锂企业下半年业绩将会更加亮眼。 重点推荐：中矿资源、天齐锂业、盐湖股份、永兴材料。 风险提示：宏观环境变化，需求不及预期，政策不确定性增长。

2022年07月18日发布 投资要点 本周主要稀土产品的价格持续下跌。7 月 15 日，轻稀土产品：氧化镨钕的平均交易价格为 84 万元/吨，较上周末下降 6.1%，较本月初下降 8.7%，较年初下降 1.5%；氧化镨的平均交易价格为 90.5 万元/吨，较上周末下降 4.2%，较本月初下降 6.2%，较年初上涨 5.8%；中重稀土产品：氧化镝的平均交易价格为 235.5 万元/吨，较上周末下降 2.1%，较本月初下降 4.1%，较年初下降 19.2%。 本周稀土市场表现依然较差，整体氛围低迷。供给端：6 月稀土上游企业开工率为 59.36%，环比下降 1.19pct；本周氧化镨钕库存量为3415 吨，环比上涨 0.26%，供给量整体保持稳定，去库存效果暂不乐观。需求端：下游需求持续低迷，询单较少，刚需补货较少，上游商家心态不稳，部分企业开始积极抛售，使得实际成交价格弱势下滑，持续至今。 中长期看， 上游稀土企业产能稳定，产量增加有限，供应偏紧张；伴随下游需求修复以及支持性政策的落地，新能源、风力发电、工业机器等行业有望持续快速发展，拉动钕铁硼需求不断攀升，由此对稀土及稀土永磁板块形成强有力支撑，产业价值凸显，预计稀土价格未来将持续走强。 稀土板块企业陆续发布半年报业绩预告，盈利持续向好。北方稀土预计 2022 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润将增加 9.2 亿元到 11.2 亿元，同比增加 45.0%到 55.0%；五矿稀土预计实现归属于母公司净利润 2.94 亿元-3.14 亿元，同比增长 73.45%—85.26%，得益于部分稀土商品的市场价格较上年同期上涨幅度较大，利润逐步释放。北方稀土超半数股东否决包钢股份关于稀土精矿提价超 40%的决议。7 月 15 日晚间，北方稀土发布公告，《关于调整稀土精矿日常关联交易价格及增加稀土精矿日常关联交易年度预计总金额的议案》因 54.53%的反对票未能通过。在持股 5%以下的股东投票中，反对票比例高达 84.84%。后续北方稀土和包钢股份将继续就稀土矿价格协商，其结果也将直接影响两家公司的利润。 风险提示 稀土产品价格波动超预期；受疫情影响复工复产；下游需求不及预期。 重点推荐 北方稀土、盛和资源、金力永磁、大地熊。

2022年07月18日发布 易变、不确定、复杂和模糊的新商业格局正在加速企业人才开发方式的数字化转型；疫情影响线下交付和企业现金流，客户预算缩减，机构业绩承压，数字化学习突围；产业数字化程度提升，业务系统与学习系统关联性增强，企业的学情画像更加丰满；资本助力，横跨“企业服务”与“职业教育”两大黄金赛道，投融资规模持续攀升。 效果检验已进入深水区，SMB市场拓展仍存争议，人力资本管理渐成供需双方共识；2021年，市场规模达34亿，精品化内容提升订阅价值，专业化服务助力客户成功；行业走向成熟，市场竞争加剧，以品牌势能、场景理解和技术创新构建核心竞争力。 千人以上规模企业是重点客群，客户多关注交付灵活度、业务相关性及技术附加值；客户对外部内容依赖程度高，厂商制课能力是关键，内容供给的质量应优先于数量；客户普遍缺乏数字化学习运营手段，准确的需求理解是客户代运营服务成功的基础。 反思过去，厂商应立足业务，关联场景，将绩效改进作为检验学习效果的唯一标准；把握当下，厂商应以人为本，循序渐进，以融合创新的技术手段提升员工学习体验；展望未来，厂商应以资本为纽带，布局生态网络，搭建一体化人才管理与发展平台。

2022年07月18日发布 核心观点 本周国际油价大幅下行，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响，截至7月13日当周，WTI原油价格为96.3美元/桶，较上周末下跌2.3%，较上月均价下跌15.6%，较年初价格上涨26.6%；布伦特原油价格为99.6美元/桶，较上周末下跌1.1%，较上月均价下跌15.3%，较年初上涨26.1%。OPEC及其减产同盟国8月份减产目标符合预期,但美国经济数据及CPI数据加剧了经济衰退担忧，同时市场对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，因此国际油价整体大幅下行。近期因经济增长乏力拖累原油需求，数十年来最严重的石油供应危机正显示出暂时缓解迹象，我们认为近期国际原油价格将在90-100美元/桶之间震荡。 近期，我们重点推荐电解液溶剂DMC、磷矿石、锂电炭黑、三氯蔗糖等细分行业的投资机会，同时三季度继续看好三氯氢硅、EVA等光伏上游材料的投资方向。我们看好溶剂DMC等价格在三季度的上行，重点推荐【石大胜华】和【华鲁恒升】。锂电炭黑未来国产化空间及市场增长空间巨大，重点推荐【黑猫股份】。我们看好国内磷矿石价格的中长期上涨趋势，重点推荐【兴发集团】和【云天化】等。我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，重点推荐【三孚股份】。受益于光伏需求拉动，EVA价格有望在三季度持续上涨，重点关注【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。 同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、黑猫股份(特种导电炭黑)、石大胜华（锂电溶剂）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）、联泓新科(新能源材料)和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。 重点数据跟踪 价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为有机硅DMC（7.69%）、107胶（4.88%）、丁二烯（4.29%）、碳酸二甲酯（3.62%）、生胶（3.33%）；本周化工产品价格跌幅前五的为液氯（-64.82%）、硫磺（-28.25%）、THF（-18.64%）、合成氨（-15.02%）、丙烯酸乙酯（-12.87%）。 价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为丙烯（MTO法）（208.76%）、己二酸（71.41%）、磷酸二铵（68.20%）、丙烯酸丁酯（52.12%）、环氧树脂（48.46%）；本周化工产品价差跌幅前五的为丙烯（石脑油法）（-81.91%）、PTA（-69.33%）、尿素（-58.02%）、软泡聚醚（-34.78%）、PMMA（-27.48%）。 风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。

2022年07月18日发布 美联储加息预期不减，国际油价高位下行，国内仍处于二季度疫情后的复工复产阶段，子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，并建议关注中报行情。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 行业动态： 本周均价跟踪的101个化工品种中，共有11个品种价格上涨，70个品种价格下跌，20个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是NYMEX天然气、甲基环硅氧烷、原盐、尿素、二甲醚；而跌幅前五的品种分别是液氯、液氨、盐酸、三聚磷酸钠、环氧氯丙烷。 本周WTI原油收于97.57美元/桶，收盘价周跌幅6.89%；布伦特原油收于101.13美元/桶，收盘价周跌幅5.50%。本周美国6月CPI再创新高，同比增速9.1%，超出此前预期的8.8%，为1981年11月以来最大增幅；受此影响，市场提高了美联储7月加息100个基点的预期，美元指数周内持续攀升，全球大宗商品几乎全线走跌，周四盘中美油触及90.56美元/桶，回吐了自俄乌冲突以来的全部涨幅；此后周五受亚特兰大联储主席博斯蒂克及圣路易斯联储主席布拉德偏“鸽”言论，以及沙特王储穆罕默德表示沙特已没有额外的能力将原油产量提高到更高水平影响，原油跌幅有所缩窄。库存方面，美国7月8日当周EIA原油库存意外上升325.4万桶，预期减少15.4万桶。后市来看，随着美联储加息预期不减，欧美各国经济衰退风险有所上升，原油需求有所降温，预计油价在短期将有所承压；俄乌冲突的中长期存在，伊朗原油难以重回国际市场，预计油价将在长期偏高位震荡。 本周硫磺价格跌幅加剧，根据百川盈孚数据，硫磺市场均价收报1800元/吨，收盘价周跌幅30.77%。本轮硫磺自5月下旬开始下跌，当前市场价较高点4100元/吨已大幅下跌56.10%，高于同期油价跌幅。本周硫磺价格下跌的原因主要来自库存压力及下游需求低迷，各厂家为了缓解高库存压力，纷纷降价促销，挂牌公示价格虚高，实际成交大多已跌至1700~2000元/吨附近，买方压价坚决，“买涨不买跌”气氛浓郁。下游方面，磷肥等行业开工率低迷，需求量有限，以小单采购，消耗工厂库存为主。后市来看，硫磺国内价格现已低于外盘价格，但磷肥厂商库存较为充足，开工率较低，国内硫磺市场缺乏利好引领，需密切关注卡塔尔月度销售招标能否带来部分价格指引。 本周丙烯酸价格延续弱势，根据百川盈孚数据，丙烯酸市场均价收报8800元/吨，收盘价周跌幅12.00%。本轮丙烯酸自2月中旬开始下跌，当前市场价较高点15600元/吨已下跌43.59%。本周丙烯酸价格下行的原因主要来自于需求端，下游丙烯酸酯类市场需求低迷，价格持续弱势，本周受地产产业链消息影响，丙烯酸酯终端观望气氛较浓，商谈积极性弱。供应端则对市场存有一定支撑。装置方面，扬子巴斯夫、台塑宁波、南通万州、泰兴金江、福建滨海、江门谦信丙烯酸及酯装置仍停车检修中；本周另有上海华谊丙烯酸及酯装置计划外检修；泰兴昇科丙烯酸装置开工负荷低位。主流厂商装置出现计划外检修，丙烯酸市场供应有所缩减。原料方面，本周丙烯出现小幅上涨，市场均价收报7415元/吨，周环比上涨0.54%，主要由于华北以及华东区域内某大型PDH装置停车，场内现货流通量有所减少。后市来看，下游丙烯酸酯短期内需求颓势难改，丙烯酸中短期走势预计维持弱势运行。 投资建议： SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的22.8%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的56.7%分位数。复工复产叠加政策利好，预计行业整体走势向好。7月份建议关注内需稳增长政策发力主线，外需关注国内外价差扩大带来的化工品出口提升，以及高增长公司尤其前期超跌的成长个股的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团等。 7月金股：晶瑞电材 风险提示 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

2022年07月18日发布 国家统计局发布2022年1-6月份全国房地产开发投资和销售情况。6月销售面积1.8亿平，同比增速-18.3%（前值：-31.8%）；开发投资金额1.6万亿元，同比增速-9.4%（前值：-7.8%）；新开工面积1.48亿平，同比增速-45.1%（前值：-41.8%）。6月销售同比降幅收窄，投资开工持续承压。我们认为三季度市场有望企稳，去年同期高基数效应减弱，且政策仍有持续发力的空间，基本面有望继续修复。 点评： 单月销售同比跌幅持续收窄，Q2单季销售面积下滑近三成。6月全国商品房销售面积1.8亿平，同比减少18.3%，降幅较上月持续收窄13.5个百分点，其中住宅销售面积21.8%的降幅较上月收窄了14.8个百分点；销售额1.77万亿元，同比下降20.8%，降幅较上月收窄了16.9个百分点。单月跌幅持续收窄，前期的宽松政策起到了一定的效果。我们认为目前能明显看到结构性的复苏以及部分城市的点状回暖，但整体行业拐点仍需进一步观察。从各地区来看，此前受疫情影响较为严重的、销售占比超过40%的东部地区6月销售面积同比降幅收窄为15.2个百分点至-20.3%，修复程度好于全国整体；中部、西部、东北部单月销售同比降幅分别收窄14.7、7.4和21.9个百分点至-11.0%、-22.8%、-22.4%。从销售均价来看，6月商品房销售均价9753元/平，同比降幅3.1%，降幅较上月收窄了5.6个百分点，自2021年8月以来连续11个月销售均价同比负增长，说明市场“以价换量”的行为仍在持续。Q2单季销售降幅较Q1显著扩大，主要是因为突发大范围的疫情冲击影响，Q2单季销售面积同比下降28.0%（前值：-13.8%），销售金额同比下降33.2%（前值：-22.7%），销售均价同比下降7.2%（前值：-10.4%）。从累计来看，销售增速在2021年1月开始持续下行至今，本月累计降幅是今年负增长以来首次出现收窄。上半年累计销售面积6.9亿平，同比下降22.2%；销售金额6.61万亿元，同比下降28.9%；销售均价9586元/平，同比下降8.6%。考虑到去年下半年市场急速降温，总体基数较低，预计下半年成交量同比降幅将呈现稳步收窄趋势。我们预计2022年销售面积同比增速为-8.4%，销售金额同比增速为-8.2%。 新开工、投资单月降幅扩大，单季开工与投资创下新低。6月开发投资金额1.6万亿元，同比下降9.4%，降幅较上月扩大了1.6个百分点；新开工面积1.48亿平，同比下降45.1%，降幅较上月扩大了3.2个百分点。主要是因为销售修复的持续性待观察、房企资金面改善欠佳、7-8月行业将面临偿债高峰期。Q2单季新开工面积3.66亿平，同比下降43.8%（前值：-17.5%），单季同比增速为十年来最低点；房地产开发投资金额4.05万亿元，同比下降9.1%（前值：0.7%），单季增速为2019年以来最低值。我们认为，随着高能级城市销售回暖，三季度房企对高能级城市的开工和投资意愿或逐渐好转，进而带动全国地产投资逐步修复。我们预计全年房地产投资增速需要达到2.1%~2.5%以上才能推动经济增长目标的完成。 单月竣工降幅持续扩大，净停工面积占比同比提升。6月竣工面积5274万平，同比下降40.7%，降幅较上月再度扩大了9.5个百分点，上半年累计竣工面积2.86亿平，同比下降21.5%。我们认为一方面，房企资金压力普遍仍然较大，部分房企根据项目销售和现金流投资节奏主动对部分项目采取停缓工的策略；另一方面，突发疫情使得部分项目实质性停工，因此竣工节奏短期明显放缓。上半年累计施工面积增速为-2.8%，5、6月累计同比增速持续为负，也是1998年来累计同比首次为负。根据我们的计算，今年上半年净停工面积有9.16亿平，较去年同期下降了1.5%，净停工面积占比为9.7%，较去年同期的8.5%有所提升，但是仍低于2017-2021年五年同期的均值（13.8%），近期也有较多停工项目被频繁曝光，但我们认为整体对行业的影响仍在可控范围内。 开发商到位资金单月降幅收窄，房款出现明显改善；但整体房企资金压力仍然较大。6月房企到位资金1.64万亿元，同比减少23.6%（前值：-33.4%）；上半年到位资金7.68万亿元，同比减少25.3%，降幅收窄0.5个百分点。1）改善主要是由房款降幅大幅收窄带来，6月房款7833亿元，同比增速为-27.8%，降幅大幅收窄了17.1个百分点，其中定金及预收款、个人按揭增速分别为-30.8%和-19.7%，降幅分别收窄17.9和14.6个百分点，一方面受到销售边际改善、去化率回升的影响，全国重点35城开盘去化率自5月下旬逐步企稳回升，6月第3周提升至52%，较6月第2周提升了5个百分点，6月沪深宁杭等提升了10个百分点以上，其中上海和杭州去化率达到68%和81%。另一方面，按揭的支持逐步到位，5月央行先后下调了首套房贷利率下限和5年期LPR，带动了房贷利率的持续下行，根据贝壳研究院数据，6月103个重点城市首套、二套房贷利率分别为4.42%、5.09%，分别较上月回落49、23个基点；平均放款周期维持29天。2）非房款降幅仍然在扩大，6月非房款8610亿元，降幅扩大0.8个百分点至19.4%，房企外部融资环境宽松效果并不明显。其中国内贷款单月同比降幅小幅收窄1.9个百分点至32.1%，自筹资金再度扩大4.3个百分点至17.5%，前期信贷支持未实质性到位。房企暴雷事件频出，叠加7-8月为房企债务集中到期时期，金融机构和债券投资人的风险偏好仍然大于政策影响，整体融资端仍处于缓慢修复的过程中。 投资建议： 我们认为三季度市场有望企稳，去年同期高基数效应减弱，且政策仍有持续发力的空间，基本面有望继续修复。二季度GDP同比增速为0.4%，上半年2.5%，全年完成5.5%的目标压力较大，我们认为地产依然将是今年稳增长的重要抓手之一，现阶段稳地产投资对于我国经济增长重要性提升，地产政策有望持续宽松加码。短期内由于所谓的停贷风波影响导致板块受到较大打击，但这正是凸显优良标的的时刻，一方面稳健的央国企较少存在烂尾楼风险，另一方面部分优质民企被连带错杀，我们认为当前“保交付”才是解决该问题的核心。过分“一刀切”打击所有民企只会让市场信心更加低迷，进一步影响销售及回款，造成原来的“市场化”问题转变为“人为”问题。我们建议关注：1）稳健的龙头和区域性央国企：保利发展、招商蛇口、华润置地、中国海外发展、越秀地产、建发国际；2）现金流和财报质量较好的区域性民企龙头：滨江集团、美的置业；3）被“错杀”的优质民企：金地集团、龙湖集团、旭辉控股集团。 风险提示： 房地产调控持续升级；销售超预期下行；融资持续收紧。

2022年07月18日发布 行业核心观点： 上周（7月11日-7月17日）上证综指下跌3.81%、申万社会服务指数下跌2.42%，社会服务指数跑赢上证综指1.39个百分点，在申万31个一级行业指数涨跌幅排第11。上周社会服务主要子板块涨跌不一：酒店餐饮0.56%、旅游及景区-0.83%、教育-4.92%、专业服务-3.19%，体育-5.15%。餐饮旅游方面，文化和旅游部依照《旅游景区质量等级的划分与评定》与《旅游景区质量等级管理办法》，经有关省(区、市)文化和旅游行政部门推荐，7月15日正式确定12家旅游景区为国家5A级旅游景区；7月1日至7月16日，长白山共接待游客167451人，其中仅7月16日一天就接待游客24135人，主景区7419人，再创长白山加快推进旅游业恢复专项行动以来新高；免税巨头Dufry收购Autogrill，打造价值60亿美元的新公司；美团数据显示，叠加暑假因素，7月前两周，“玩水”类项目消费环比上月同期激增294%。教育方面，三部门发文推动千所以上高校支撑服务万家以上企业科技进步和产业发展；云南出台措施支持高校毕业生服务乡村振兴；江苏省《行动计划》提出：到2025年，全省学前教育毛入园率保持在98%以上，普惠园覆盖率保持在85%以上，省市优质园覆盖率达到90%以上，幼儿园专任教师本科及以上学历占比达到65%以上。 1、旅游：建议关注：1）经营业绩优异稳定，受益于政策支持与渠道优势显着的免税龙头；2）受益于疫情常态化下客流恢复与消费复苏的演艺龙头；3）受益于近郊游、周边游大热及更宽松扶持政策的头部旅行社；4）具有强抗风险能力的酒店龙头。2、教育：积极转型发展、符合政策要求的职教公司。 投资要点： 行业相关新闻：1）旅游：文旅部：新增12家旅游景区为国家5A级旅游景区；长白山旅游人数再创新高！单日旅游人数破2.4万；今年上半年昆明接待游客1.04亿人次实现旅游收入1190亿元；多地开启高温“桑拿模式”，“玩水”消费激增294%。2）教育：三部门：推动千所以上高校支撑服务万家以上企业科技进步和产业发展；云南出台措施支持高校毕业生服务乡村振兴；江苏印发“十四五”学前教育发展提升行动计划。 上市公司重要公告：岭南控股会议决议、西藏旅游会议决议、华天酒店公司更名、同庆楼业绩预告、云南旅游资产重组、学大教育业绩预告。 风险因素：1、自然灾害和安全事故风险。2、政策风险。3、投资并购整合风险。

2022年07月18日发布 行业核心观点： 上周沪深 300 指数下跌 4.07%，申万计算机行业下跌 5.01%，落后于指数 0.94pct，在申万一级行业中排名第 26 位。我们认为市场中长期向好趋势不变， 建议投资者关注业绩确定性强的优质标的，推荐信创、智能驾驶、服务器和工业软件等高景气度细分领域。 投资要点： 本田部分车型可被黑客远程解锁启动： 随着汽车智能化的快速发展，车联网安全的风险也日益凸显。现阶段车端、路端、以及网络端的安全保护基础均较为薄弱，整车厂商的安全能力较为滞后。随着车联网安全事件的不断发生，车厂对于车联网安全的重视程度有望提升，预计将加大投入补足安全能力，并加强与信息安全厂商的合作。 《上海市数字经济发展“十四五”规划》发布： 上海市数字经济发展“十四五”规划围绕数字新产业、数据新要素、数字新基建、智能新终端等重点领域，加快进行数字经济发展布局。在具体的量化目标上，“数字经济核心产业增加值占全市生产总值比重”这一指标超出了全国的“十四五”规划，体现了上海作为一线城市在数字经济中的引领作用。同时，该规划还创新性地提出了发展元宇宙、 NFT 等技术应用，预计相关新兴产业有望在上海率先落地。 行业估值低于历史中枢，行业关注度有所下降： 上周日均交易额 298.25亿元，交易活跃度下跌。从估值情况来看， SW 计算机行业 PE （TTM）已调整至 33.82 倍，低于 2016 年至今历史均值 49.80 倍，行业估值低于历史中枢水平。 上周计算机板块表现集中：300 只个股中，33 只个股上涨，263 只个股下跌，4 只个股持平。上涨股票数占比 11.00%。 投资建议： 以新基建为核心，加速企业云化、智能化和数字化进程，建议投资者关注高景气度板块下业绩确定性强的优质标的。从 2022Q2 的行情及估值情况看，计算机行业估值已出现底部回升趋势。从基金持仓的配置情况看，计算机行业的配置仍然低配。建议重点关注相关领域公司订单及资本开支变动情况。我们重点推荐信创、智能驾驶、服务器和工业软件领域。 风险因素：全球地缘政治风险、技术推进不达预期、行业 IT 资本支出低于预期。

2022年07月18日发布 销售：商品房销售显著修复，但停贷事件或影响复苏持续性。 6 月单月商品房销售面积同比-18.28%，前值-31.77%；销售额同比-20.82%，前值-37.68%；销售均价单月同比-3.10%，前值-8.66%。 我们认为几个因素促进了 6 月销售数据的修复： 1）随着 6 月份疫情影响的逐渐消散、前期积压的部分需求得到释放；2）房企冲刺半年业绩，加大了促销与推盘力度； 3）需求端鼓励政策的持续落地刺激了部分需求。但停贷事件给市场信心造成的冲击， 以及房企偿债高峰下信用危机的持续和宏观经济复苏的不确定性等因素，都将影响销售的回暖节奏，后续还需要更大力度的宽松政策来稳定市场。 开发投资： 新开工和竣工都在加速下滑，投资再次下探。 6 月单月新开工面积同比-45.08%，前值-41.85%； 竣工面积同比-40.73%，前值-31.27%； 开发投资同比-9.41%，前值-7.81%。 我们认为， 融资和销售的困难，极大的影响了房企的投资能力与意愿，导致了拿地、施工和推盘意愿的走低。而民营房企持续发酵的信用风险，导致了民营房企施工的能力与意愿都急剧下滑，不仅没有能力拓展新项目，老项目的持续施工能力也受到了很大影响，放慢施工进度甚至是停工已经成为了较为普遍的现象。销售不振、预期转弱之下，土地市场正经历大幅下滑，土地成交的持续大幅下滑，势必会给未来的开工与投资数据带来不小的压力。 到位资金： 6 月销售的回暖带动资金面改善，但房企融资依然困难。 6 月单月到位资金同比-23.59%，前值-33.39%。 6 月销售的回暖，带动定金及预收款和个人按揭贷款降幅收窄，但国内贷款和自筹资金单月跌幅持续扩大。市场的量价齐跌与房企流动性风险的频发，极大的影响了金融机构的信心与行动力，金融机构“晴天送伞、雨天收伞”的谨慎态度，使得资金的支持依然局限于少数信用优质的房企，大量的民营房企很难得到银行等主流金融机构的信贷支持。 投资建议： 我们认为断贷风波对于当前的地产市场而言，并不会成为压倒行业本身的一根稻草，反而可能成为纾困与需求刺激力度进一步加强的一个契机。但无论如何，当前大量民营地产面临正在到来的偿债高峰，消费者对此类地产的信任度也降至谷底，而且各类融资渠道已经全面垮塌，此类房企将在 Q3 面临更大的考验。 我们持续推荐： 1）具有全国化和综合化发展能力的高信用龙头央企，推荐保利发展。 我们认为信用优势将推动龙头央企在土地和并购市场获得优势，持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回暖之时抢占先机，进一步提升市场份额。 2）扎根高能级区域，积极向全国拓展的优质地方国企龙头，建议持续跟踪越秀地产。 我们认为深耕高能级区域的地方国企龙头，兼具业绩稳定性与未来成长性。在民企大规模暴雷和丧失拿地能力的当下，凭借深耕高能级区域铸就的稳定基本盘和融资优势带来的逆势扩张能力，地方国企龙头有望在行业出清过程中实现赶超。 风险提示： 行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险。

2022年07月18日发布 核心观点 镍价回到2021年底水平，原材料成本端改善、航发产业链受益。镍价上半年持续上涨，高温合金供应商业绩承压。抚顺特钢预计2021H归母净利润中枢在1.83亿元，去年同期为4.31亿元、同比下降57.6%;单Q2归母净利润中枢在9759万元，同比下降62.2%。6月以来镍价快速回落，周五收于143430元/吨，已经回到2021年底水平。镍价的回归对航发全产业链成本端回落与盈利端改善有积极作用，成本趋于稳定、配套供应效率将提升。6/9日镍价拐点向下以来，产业链龙头航发动力、中航重机、抚顺特钢股价涨幅都在25%左右。 航空工业收官“双过半”，奔赴新赛道。航空工业沈飞实现“时间过半、任务过半”，全力实现科研生产经营任务目标；部、总装厂深挖内部潜能、全力提质增效，在满足二季度销售收入目标的同时，为三季度交付任务做好储备。航空工业成飞聚焦“能力线”和“任务线”提升，在守正创新中把各项工作向前推进，圆满达成集团“2323”均衡生产目标。航空工业哈飞上半年完成集团年度批产考核任务的51%，实现“2323”均衡生产目标，为全年型号任务目标的完成奠定良好基础。 产业链景气扩张传导有序，板块配置价值凸显。军工板块2022年初在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调；年报与一季报验证行业高景气度，4月底以来反弹超过30%。行业景气扩张逻辑不变，下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导，“十四五”期间配套企业需求放量确定性强。中证军工指数估值为56倍，处于历史PE的14%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。 把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高。1）主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空锻件与零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达；金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份；复合材料与特种功能材料关注中航高科、光威复材、中简科技、华秦科技。2）导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。关注中航光电、振华科技、航天电器、鸿远电子、雷电微力等。 风险提示：疫情反复影响宏观经济环境的风险；装备研发进展及采购进度不及预期的风险；军品采购价格下降的风险；行业竞争加剧的风险。

2022年07月18日发布 铝是主要的汽车轻量化材料：铝的密度仅为钢的1/3左右，汽车用铝量提升主要是为了实现轻量化，轻量化可降低燃油车油耗和排放，可增加电动车续航里程。目前单车用铝量为140kg左右，未来10年有望翻倍。 一体化压铸催生免热处理铝合金需求：随着压铸件的不断大型化，热处理可能造成这类大型、薄壁压铸件变形，后续整形难度以及报废率将大幅提升。因此需要开发适用于大型、薄壁压铸件的免热处理铝合金材料，使材料无需进行热处理，在铸态条件下就能达到力学性能要求,近年来其开发与应用逐渐成为研究热点。 免热处理材料百花齐放，产业链上下游齐参与。国外的美国铝业公司、德国莱茵菲尔德对免热处理铝材早有研究并拥有成熟的合金牌号，整车企业特斯拉也申请了一系列免热处理合金牌号并用于结构件生产。国内企业也在积极研发适用于大型薄壁压铸件的免热处理材料，目前拥有相关专利的既有压铸生产商如广东鸿图，也有再生铝生产商如立中集团、瑞格金属、永茂泰等，高校如上海交大。另外也有不少企业在积极研发、送样，并申请专利。 免热处理铝合金牌号众多。目前来看免热处理铝合金可分为Al-Si系和Al-Mg系两大类，各个牌号在此框架下进行成分调整和工艺路线制定。目前成熟的免热处理材料往往拥有一个免热处理合金牌号体系，如美国铝业、莱茵菲尔德、特斯拉、上海交大等。 存在专利和认证壁垒，先发优势明显。通过梳理各个免热处理铝合金材料牌号成分可以发现，一些材料是在已有专利的基础上进行成分微调、生产工艺调整，成功研发免热处理铝合金材料的企业都会尽快申请专利进行保护；整车厂为避免专利纠纷会选择具有专利保护的合金牌号，专利是进行整车前期试验和认证的门槛。研发和认证壁垒：虽然免热处理合金研发不存在高不可攀的技术门槛，但需要上游材料企业、压铸厂、模具厂、整车厂合作研发。研发壁垒不仅在于合金成分调整、工艺路线调整，关键是材料生产商与压铸厂、整车厂绑定合作，不断试错，生产出符合整车性能要求的材料。 头部再生铝企业迎来发展契机： ①头部再生铝企业具备多点布局优势：大型一体化压铸件不便于长距离运输，且运费昂贵，压铸机往往布局在整车周边。铝合金材料企业只有多点布局，才能更加靠近下游客户，实现多客户覆盖，同时节省材料的运输费用。而中小型再生铝企业往往只有单一厂区，无法做到覆盖更多客户。 ②免热处理铝合金终将使用再生铝作为原料：一体化压铸大量使用原生铝，原生铝碳排放是再生铝20倍以上，将显著提高材料的碳排放量，是长期隐忧。只有通过进一步研究，探索使用再生铝生产免热处理材料，才能解决碳排放问题。再生铝企业具备废铝采购渠道及经验优势，且对再生铝的性能理解更加深刻，未来有望主导材料端。 ③头部再生铝企业在免热处理材料研发、生产、销售环节均具备明显优势：传统再生铝行业充分竞争，毛利率较低。免热处理材料兴起后，压铸厂往往选择与大型再生铝企业合作研发生产免热处理铝合金，材料认证通过后形成稳定的合作关系，具备先发优势。未来可能由少数行业头部企业主导免热处理材料研发、生产和销售，竞争格局明显改善，产品毛利润有望远高于当前水平。 相关标的 立中集团、顺博合金、永茂泰 风险提示 由于疫情或其他因素，导致汽车产销不及预期；新能源汽车渗透率低于预期，导致行业需求增速偏低；由于技术革新，免热处理铝合金材料被高强度钢、镁合金替代的风险。

2022年07月18日发布 本周，机械设备指数下跌1.91%，沪深300指数下跌4.07%，创业板指下跌2.03%。机械设备在全部31个申万一级行业中涨跌幅排名第8位。本周风电设备涨幅较好，随着海上风电风机进一步大型化、施工成本进一步降低，海风进程或超各界预期。 本周观点 光伏设备：“DOAN系列TOPCon电池/组件”新产品发布，“碳达峰方案”规划2025年新建厂房屋顶光伏覆盖率达50%推动BIPV发展。一道新能源发布“DOAN系列TOPCon电池/组件”新产品，量产电池效率达到24.6%以上，实验室效率达到25.5%以上。同时发布“N型产品白皮书”，提到TOPCon电池实验室效率已经达到26%，理论效率高达28.7%。TOPCon电池实验室效率跨入26%水平，紧密追赶HJT的最高记录26.5%，效率提升进一步增强TOPCon电池产线投资性价比的优势。国家住房和城乡建设部、国家发展改革委联合印发《关于城乡建设领域碳达峰实施方案的通知》，推进光伏建筑一体化发展，力争2025年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率达到50%，到2030年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达40%。建议关注晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份、金辰股份、双良节能、上机数控、高测股份、奥特维、帝尔激光。 风电设备：福建1GW海上风电项目上网电价低至0.2元/度左右，海风平价进程或超预期。7月13日，福建发改委发布2022年首批海上风电竞争配置结果。根据公示，中国华能集团有限公司与福建省投资开发集团有限责任公司联合体确定为连江外海项目（700MW）优先中选企业，国家能源投资集团有限责任公司与万华化学集团股份有限公司联合体确定为马祖岛外项目（300MW）的优先中选企业。值得注意的是，福建本次海上风电项目竞配，华能联合体中标项目申报电价0.19XX元/度，国家能源集团中标项目申报电价0.20XX元/度。尽管以目前的建设成本来看，0.2元/度的上网电价实现起来难度较大，但是随着海上风电风机进一步大型化、施工成本进一步降低，未来还是有实现的可能，表明行业内对于我国海风成本降低持较乐观的态度，海风进程或超各界预期。建议关注海力风电、恒润股份、大金重工等。 锂电设备：户用储能兴起，关注电化学储能需求爆发带来的投资机会。受疫情、地缘政治局势、电价上涨等因素影响，储能经济性不断提升，欧洲各国纷纷出台补贴政策，鼓励户用储能装机。据起点研究院数据显示，当前，欧洲是全球户用储能第一大市场，欧美日澳的户用储能市场合计份额已超过90%。其中，预计欧洲今年新增户用储能装机有望突破4GWh，同比增长150%，至2025年全球户用储能行业规模将突破1000亿元。受益于海外户用储能需求旺盛，电化学储能相关产业链公司在手订单饱满，纷纷宣布扩产计划，建议关注相关投资机会。 工程机械：上半年产业链业绩普遍承压，下半年稳增长发力需求有望边际好转。三一预计2022H1实现归母净利润22-30亿元，同比下降78.2%到70.2%；中联预计2022H1实现归母净利润16.1-18.1亿元，同比下降66.9%到62.8%，上半年工程机械市场需求较弱，营业收入普遍出现较大降幅，主要是由于宏观经济增速放缓、叠加疫情扰动工程有效开工率不足等因素影响所致。据中国工程机械工业协会统计，2022H1共销售挖掘机143,094台，同比下降36.1%，其中，国内市场销量91,124台，同比下降52.9%；出口销量51,970台，同比增长72.2%，上半年国内市场旺季不旺，海外需求仍十分强劲。下半年稳增长背景下随着基建项目加速落地释放、房地产降幅边际收窄、叠加去年同期基数较小，工程机械行业销量降幅有望进一步收窄。建议关注三一重工、中联重科、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、柳工、建设机械等。 半导体设备：美光DRAM厂停电，格芯与意法半导体合建12英寸晶圆厂。7月11日，格芯在其官网宣布，双方将在意法半导体位于法国Crolles现有的300mm工厂附近创建一个新的联合运营的300mm半导体制造工厂，该工厂的目标是到2026年满负荷生产，每年可生产高达620,000片300毫米晶圆。 推荐组合 推荐组合：海力风电、恒润股份、东威科技、迈为股份、奥特维、高测股份、双良节能、帝尔激光、先导智能、杭可科技、先惠技术、三一重工、中联重科、恒立液压、徐工机械、晶盛机电、北方华创、长川科技等。 建议关注：东方电缆、大金重工、天顺风能、泰胜风能、日月股份、三一重能、金雷股份、国机精工、中迹联合、华宏科技、英杰电气、捷佳伟创、浙江鼎力等。 风险提示 风险提示：疫情影响超预期；政策不达预期；半导体设备国产化进程放缓、美国进一步向中国禁售关键半导体设备。