2022年07月18日发布 统计局公布 2022 年 6 月房地产市场运行情况。房地产销售面积、销售金额、投资额、新开工面积分别为 18185 万平米/17735 亿元/16180 亿元/16443 万平米，同比增速分别为-18.3%/-20.8%/-9.4%/-23.6%，前值 31.8%/-37.7%/-7.8%/-33.4%。 销售量价回升，基本面呈现弱复苏。 6 月销售均价为 9753 元/平方米，同比下滑3.1%，环比回升 1.4%。 销售量价改善， 主要原因系重点地区疫情缓解，及半年末冲量的季节性特征， 但销售同比降幅仍达两成， 成交仍处于同期低位。 综合量价水平看，我们认为当前需求侧的信心仍然不足， 考虑到 7-8 月为传统销售淡季，叠加近期局部疫情反复及延期交楼事件影响， 房地产基本面修复的持续性或将承压，需求端的实质性复苏仍需政策进一步刺激。 新开工下滑幅度扩大， 投资进一步回落。 6 月新开工面积/销售面积的比值为 0.81，前值为 1.08，新开工动力仍不足。 我们认为主要原因如下： 核心是企业信心缺乏，补库存动力不足；其次 2020-2021 年土地出让面积下滑，及 2022 年 1-6 月累计土地出让面积下降 48.3%， 企业土储不足对后续新开工产生负面影响；在保交付的压力下，竣工对新开工存在一定挤出效应。 6 月地产开发投资同比下滑 9.4%， 我们认为房地产投资的支撑力度仍偏弱， 投资持续下滑对政策宽松亦有催化作用。 资金面有所改善，得益于阶段性销售好转及按揭放松。 从资金面来看 6 月份房地产企业到位资金 16443 亿，同比增速-23.6%，前值为-33.4%， 有所好转但资金压力仍较大。分项来看，国内贷款融资 1761 亿，同比增速-32.1%，前值-34.0%， 略有改善。需求侧来看，定金及预收款 54604 亿元，同比增速-30.8%，前值-48.7%，个人按揭贷款 2373 亿，同比增速-8.7%，前值-40.8%， 表明银行信贷环境明显宽松，销售回款对房企资金的支持力度阶段性增强。 后续销售动能的持续性将成为影响企业资金面的核心要素。 行业集中度仍在下降， 百强房企销售弱于行业平均。 2022 年 1-6 月 TOP10、TOP10-20、 TOP20-50、 TOP50-100 房企销售金额的同比增速分别为-45.4%、 -47.7%、 -50.2%和-50.7%。 1-6 月 TOP10 销售集中度进一步下降至 21.6%。 我们维持中期策略报告中对行业指标的预测。 料销售面积全年同比下滑 19.3%，销售金额下滑 27.2%，新开工面积全年同比下滑 29.4%，投资完成额下滑 10.1%。 投资建议与投资标的 本月房地产行业主要统计指标显示销售、资金情况有所好转， 但开工、投资等指标进一步下滑， 基本面呈现弱复苏的局面。从资金面来看，企业的融资环境改善有限， 季节性销售冲量虽带来预付款和按揭阶段性回升， 但在 7-8 月销售淡季叠加近期局部疫情反复及延期交楼的影响下，需求侧持续修复的动力仍不足。结合新开工、投资指标承压， 行业供需两侧走弱的压力不减。 从结果来看， 此前一轮宽松政策并不足以扭转消费者的信心，亦不足以恢复民营房企的信用水平。在供需双弱的背景下，我们认为 Q3 有望看到更大力度的宽松政策， 预计企业间分化将加剧， 低评级房企仍处在持续失血的状态，短期仍然缺乏加杠杆能力。 继续推荐国企和高信用民企为主的组合，并建议随着市场复苏逐渐布局弹性标的。我们看好业绩稳健的一线龙头， 推荐保利地产(600048，买入)、万科 A(000002，买入) ； 与业绩具有弹性的二线龙头，推荐金地集团(600383，买入)、 龙湖集团(00960，买入)、 旭辉控股集团(00884，买入)。 同时我们看好迅速成长且信用受损较小的物管和商管行业，推荐碧桂园服务(06098，买入)、保利物业(06049，买入)、招商积余(001914，增持)、 新大正(002968，买入)、 融创服务(01516，买入)、 星盛商业(06668，买入)。 风险提示 销售大幅低于预期。政策调控力度超过预期。融资环境存在不确定性。

2022年07月18日发布 治臻股份深耕金属双极板多年，技术、客户、市占率行业领先 治臻股份（全称：上海治臻新能源股份有限公司）是一家专门从事燃料电池金属双极板研发、制造、销售及相关技术服务的国家级高新技术企业，于2021年入选工信部第三批专精特新“小巨人”企业。公司成立于2016年，于2022年6月30日在上交所官网刊登科创板IPO招股说明书，首发拟募集12.21亿元，新增不超过1070万股，不低于发行后总股本的25%。 治臻股份于2016年研制出第一代金属双极板，专注全流程核心技术研发，推动金属双极板批量化推广应用，到2021年为止已进入捷氢科技、新源动力等国内主流电池电堆及系统企业，放量供应金属双极板。2021年，治臻股份在金属双极板产品市场占有率超过50%。金属双极板为公司核心业务，主要应用于新能源汽车燃料电池领域 治臻股份经营采取直销模式，下游客户主要为国内主流的电堆及系统生产商、汽车主机厂及行业内相关科研机构等，公司营业收入主要来自金属双极板。 现阶段产品主要应用于新能源汽车燃料电池领域，公司已研制出PEM电解槽及其使用的金属双极板，将产品与服务逐步向水电解制氢储能领域推广。营业收入快速增长，金属双极板毛利率存在波动 公司营业收入保持较快增长态势，2020年营收相对2019年增长153.08%，2021年营收相对2020年增长221.02%，主要原因为燃料电池终端应用需求抬升、金属双极板市占率提升以及苏州治臻一期工程的建成投产。 股份支付导致公司2019、2020两年归母净利润亏损较大，2019年、2020年合计确认的股份支付金额分别为587.42万元、12,752.55万元。 金属双极板生命周期进入成本快速下降的成长期，产品价格下降，同时公司规模效应显现，单位固定成本下降，从而导致2019-2021年间金属双极板业务毛利率的波动。而技术开发业务存在一定壁垒，公司议价能力较高，毛利率维持在较高水平。

2022年07月18日发布 行业追踪（2022.7.10-2022.7.16） 本周观点：十四五新型城镇化：从效率到质量 7月12日国家发展改革委公布《“十四五”新型城镇化实施方案》，就加快我国城镇化高质量发展给出加快农业转移人口市民化、深化户籍制度改革、优化城镇化空间布局和形态、推动新型城市建设、推进城乡融合等多项措施指引。相比《国家新型城镇化规划（2014—2020年）》提出“常住人口城镇化率达到60%左右，户籍人口城镇化率达到45%左右”，本文件并未给出城镇化率提升的具体目标，而是提出“到2025年，全国常住人口城镇化率稳步提高，户籍人口城镇化率明显提高，户籍人口城镇化率与常住人口城镇化率差距明显缩小”的主要目标。其中，“推进农业转移人口市民化”仍是新型城镇化的首要任务。 文件涉房地产相关内容主要为：1深化户籍制度改革，放开放宽除个别超大城市外的落户限制，试行以经常居住地登记户口制度；完善城镇基本公共服务提供机制，建立基本公共服务同常住人口挂钩、由常住地供给的机制。2分类推动城市群发展，增强城市群人口经济承载能力，打造高质量发展的动力源和增长极，有序培育现代化都市圈，健全城市群和都市圈协同发展机制。3坚持“房住不炒”定位，建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，夯实城市政府主体责任，稳地价、稳房价、稳预期；建立住房和土地联动机制，实施房地产金融审慎管理制度；培育发展住房租赁市场；完善住房保障基础性制度和支持政策。4提高物业服务覆盖率，开展物业服务标准化试点，改进物业服务管理。 我们认为，户籍制度的进一步开放与公共服务的均等化将是加速流动人口城镇化的重要支点，保障性住房体系的成熟将有助于我国完善从公租房兜底、保障性租赁住房过渡、共有产权安居到商品房改善的一系列制度体系，都市圈聚集的持续发展则将为核心城市群住房需求提供长效支持。我们持续看好主要布局大中城市群、具有更优秀信用资质及资源储备的国央企、头部房企和优质物管公司。 7月新房、二手房销售较上月下降显著 新房市场本周成交361万平，月度同比-44.09%，相较上月下降33.56pct；累计库存16445万平，一线、二线、三线及以下去化加速。二手房市场本周成交115万平，月度同比-25.76%，相较上月下降11.61pct。土地市场本周成交建面1679万平，滚动12周同比-29.08%；成交总额254亿元，滚动12周同比-54.91%；全国平均溢价率+2.18%，滚动12周同比-12.55pct。 本周申万房地产指数-6.07%，较上周下跌1.71pct，涨幅排名30/31，跑输沪深300指数2.00pct。H股方面，本周Wind香港房地产指数-8.65%，较上周下降6.85pct，涨幅排序11/11，跑输恒生指数2.08pct；克而瑞内房股领先指数为-13.93%，较上周下跌10.46pct。 投资建议：户籍制度的进一步开放与公共服务均等化将是加速流动人口城镇化的重要支点，都市圈聚集发展与未来城镇化率的进一步提升或将持续支撑核心城市群住房需求。我们看好主要布局位于大中城市群、具有更优秀信用资质及资源储备的国央企、头部房企和优质物管公司。 持续推荐：1）优质龙头：中国海外发展、金地集团、保利发展、万科A、龙湖集团、招商蛇口；2）优质成长：新城控股、旭辉控股集团；3）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：首开股份、华发股份、金融街、越秀地产、建发国际、滨江集团、绿城中国等。 风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期

2022年07月18日发布 核心观点 1、2022年以来，多晶硅价格持续攀升。截至2022年7月15日，多晶硅现货价报27万元/吨，周涨5.2%，月涨17.4%，较2022年初上涨53.4%，目前价格仍处于上行通道。供给方面，多晶硅产能、产量稳步增长，新增产能有望放量。产能方面，2019-2021年，我国多晶硅产能从51.5万吨增长到55.7万吨，复合增长率为4.0%。产量方面，2021年我国多晶硅产量为48.7万吨，同比增长20.2%。2022年1-5月我国多晶硅产量为27.43万吨，同比增长28.7%。伴随着下游需求的快速扩张，未来多晶硅产能或将释放加速。2022年国内计划新增多晶硅产能27.7万吨，较2021年底总产能上涨49.8%。2023年计划新增多晶硅产能57万吨，超过2021年全年水平。需求方面，光伏行业快速发展持续拉动需求增长。2021年国内新增光伏装机量53GW，同比增长9.96%；2022年1-5月国内新增光伏装机量23.71GW，同比增长139.3%。光伏行业的高速发展带动多晶硅需求上行。2021年多晶硅表观消费量为59.6万吨，同比增长20.2%。2022年1-5月，多晶硅表观消费量为30.2万吨，同比增长28.7%。库存处于下行通道。2022年6月中旬以来，多晶硅库存有所回落，截至2022年7月8日，多晶硅工厂库存报1.03万吨，较6月初下降9.6%。综合来看，光伏行业快速发展带动多晶硅需求上行，进而带动供给增长，叠加目前多晶硅价格持续攀升，未来多晶硅行业景气向好。 2、截至2022年07月15日，新材料指数（885544.TI）跌1.2%。新材料21个板块上周有7个板块上涨或持平，有14个板块下跌。其中，涨幅排名前三的分别为光伏玻璃、光伏辅材、碳纤维，涨幅分别为6.0%、5.0%、5.0%；跌幅排名前三的分别为光学元件、LED、电子化学品Ⅲ，跌幅分别为5.5%、5.3%、5.2%。 3、化工新材料产品涨跌不一，其中碳酸二甲酯涨2.3%，PC跌2.5%。碳酸二甲酯方面，价格上涨原因主要为中盐红四方、浙铁大风装置停车，开工率下降，致使碳酸二甲酯产量减少，叠加下游电解液溶剂、聚碳酸酯需求支撑，促进其价格上行。PC方面，价格下跌主要原因为国内厂商货源供应平稳，叠加下游需求疲软，致使PC价格承压下行。 4、行情回顾。上周，化工新材料中的277家上市公司，共有77家上市公司股价上涨或持平，占比27.8%，有200家上市公司下跌，占比72.2%。周涨幅排名前3的依次为宇邦新材、长鸿高科、通灵股份，周涨幅分别为21.8%、21.3%、21.0%；周跌幅排名前3的依次为石大胜华、集泰股份、鸿合科技，周跌幅分别为16.9%、15.6%、12.7%。 投资建议 目前多晶硅价格持续上行，产能供给加速，叠加下游需求旺盛，行业景气有望上行，相关生产企业或将受益，如合盛硅业、大全能源、新安股份、通威股份等。 风险提示 光伏装机量增长不及预期、原材料价格异常波动、安全环保政策升级等。

2022年07月18日发布 核心观点 1、 2022 年 5 月以来 CO2 价格持续上行。 截至 2022 年 7 月 15 日，CO2市场均价为 393 元/吨， 周涨 4.8%， 较 5 月初上涨 55 元/吨， 涨幅为16.3%。 CO2 价格持续上行主要受供需两方面的影响： 供给方面， 近期CO2产量有所收缩。 2022 年 6 月我国 CO2产量为 48.42 万吨， 环比下降2.6%。 进入 6 月以后， 由于冰机系统等设备受高温影响较大， 液体 CO2生产装置普遍存在降负荷的情况， 部分前期满负荷运行的企业近期产量降幅达 10%。 此外行业跟随上游生产企业一同进入检修季， 供给持续收紧。 需求方面， 下游啤酒饮料与冷链运输进入旺季， 对 CO2 需求增加。以啤酒为例， 2022 年 5 月我国啤酒产量为 35.67 亿升， 环比增加 37.9%。夏天是啤酒传统的销售旺季， 啤酒销量有望继续向好。 2022 年 5 月， 财政部、 商务部下发《 关于支持加快农产品供应链体系建设， 进一步促进冷链物流发展的通知》 ， 要求加强农产品现代流通体系建设， 提高农产品流通效率和现代化水平。 步入夏天以后， 我国冷链物流产业有望加快发展， 进一步拉动干冰需求。 长期来看， 我国 CO2 行业有望迎来供需两旺。 2018 至 2020 年， 我国 CO2 下游消费量从 638.3 万吨增加到 790.2 万吨， 复合增长率达 11.3%。 碳中和目标驱动下， 大型化工企业碳排放回收需求提升， 为 CO2供给带来保障， 行业有望形成供需两旺的局面。 综合来看， 受夏季高温影响 CO2 供给趋紧， 下游应用进入传统旺季， CO2价格有望持续上行。 2、 截至 2022 年 07 月 15 日， 中国化工品价格指数报 5192 点， 周跌 5.4%。 化工产品涨跌不一， 其中丙烯涨 1.0%， 天然橡胶跌 5.6%。 丙烯方面， 价格上涨原因为石化市场处于需求淡季， 部分厂商停车检修导致供应减少， 叠加周初国际油价震荡上涨， 一定程度上推动丙烯价格上行。 天然橡胶方面， 价格下跌主要原因为云南天气改善， 原料供应增加，但是市场需求依然低迷， 致使天然橡胶价格承压下行。 3、 过去一周， 天然气价格大幅上涨。 截至 2022 年 07 月 15 日， 美国 NYMEX 天然气连续期货收盘价报 7.115 美元/百万英热单位， 周涨17.3%。 天然气价格大幅上涨的原因主要系美国俄克拉荷马州美德福附近的 ONEOK 天然气工厂发生爆炸， 美国国内天然气供应预期性减少，带动价格上涨。 4、 行情回顾。 上周， 中信证券基础化工行业分类中的 429 家上市公司， 共有 104 家上市公司股价上涨或持平， 占比 24.2%， 有 325 家上市公司下跌， 占比 75.8%。 周涨幅排名前 3 的依次为恒大高新、 *ST 澄星、延安必康， 周涨幅分别为 60.8%、 25.1%、 23.2%； 周跌幅排名前 3 的依次为石大胜华、 双环科技、 集泰股份， 周跌幅分别为 16.9%、 16%、 15.6%。 投资建议 目前 CO2 下游需求旺盛， 行业有望持续上行， 相关生产企业或将受益， 如凯美特气、 金宏气体、 华特气体等。 风险提示 啤酒饮料需求增长不及预期， 安全环保政策升级， 国内疫情反复等。

2022年07月18日发布 投资要点 重点推荐：高能环境，天奇股份，天壕环境，三联虹普，路德环境，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，九丰能源，金宏气体，光大环境，英科再生，仕净科技，中国水务，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。 建议关注：旺能环境，三峰环境，海螺创业。 电池回收周报：锂价企稳钴镍维持回落，折扣系数上升，盈利能力稳定 7月14日，国务院办公厅印发《关于国务院2022年度立法工作计划的通知》，其中围绕加强生态环境保护、建设美丽中国，提请全国人大常委会审议：能源法草案（发展改革委、能源局起草）、矿产资源法修订草案（自然资源部起草）。拟制定、修订的行政法规：生态保护补偿条例（发展改革委起草）、碳排放权交易管理暂行条例（生态环境部起草），修订放射性同位素与射线装置安全和防护条例（生态环境部起草）。预备提请全国人大常委会审议耕地保护法草案、进出境动植物检疫法修正草案。碳排放权交易体系、生态保护机制加速完善，全面推荐环保资产。 住建部、发改委印发《城乡建设领域碳达峰实施方案》，要求2030年前，城乡建设领域碳排放达到峰值。到2030年城市生活垃圾资源化利用率达到65%；推动农村生活垃圾分类处理，倡导农村生活垃圾资源化利用；推进建筑垃圾集中处理、分级利用，到2030年建筑垃圾资源化利用率达到55%。政策力度再度加码，全面推荐资源化&垃圾焚烧类环保资产。 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行CCER短期看涨。1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。2）中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）后端循环利用：推动垃圾分类、危废等再生资源回用。4）碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行，CCER需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER稀缺价格向上。 稳增长&REITs支撑行业三底，关注受益稳增长/减碳新赛道标的。减碳新赛道关注再生资源&清洁能源：1）再生资源：再生塑料【三联虹普】【英科再生】；酒糟资源化【路德环境】实控人定增1.1亿；推荐危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】。2）清洁能源：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开，推荐【天壕环境】；推荐上游制氢【九丰能源】。第二成长曲线关注新能源板块：推荐【伟明环保】固废主业成长动能充足，布局锂电新材料打造第二成长曲线。传统环境资产关注水务&固废稳增长板块：1）水务：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺2022-2023年现金分红比例≥50%，股息率6.64%（2022/7/17），有安全边际;【中国水务】。2）垃圾焚烧：垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，依据现金流改善估值提振的受益程度，推荐【光大环境】存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归，当前股息率8.23%，PB（MRQ）为0.49，对应2022年PE为3倍（2022/7/17）；【瀚蓝环境】【绿色动力】。 最新研究：行业点评：国网发布2022年第一批补贴资金，关注垃圾焚烧企业现金流改善&价值回归。天壕环境2022中报业绩预告点评：业绩高增模式验证，期待稀缺跨省长输未来发展。九丰能源2022中报业绩预告点评：业绩同比高增，盈利稳定性验证，期待氢&氦业绩释放。电池回收周报：锂价企稳钴镍维持回落，折扣系数上升，盈利能力稳定。 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期

2022年07月18日发布 整体：上周（2022.07.11-2022.07.17），沪深300涨跌幅-4.07%,上证指数涨跌幅-3.81%，创业板指涨跌幅-2.03%。基础化工涨跌幅-3.81%，跑赢沪深300指数0.26个百分点，与上证指数变化相同，跑输创业板指1.78个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第17位。 板块：上周新材料指数涨跌幅-2.29%，跑赢沪深300指数1.78个百分点，跑输创业板指-0.26个百分点，跑赢上证指数1.52个百分点。新材料指数板块中各子行业行情普遍下跌，本周涨幅前二的子行业分别是碳纤维(4.96%)、膜材料(2.52%)，跌幅前三的子行业分别是OLED材料指数(-4.39%)、半导体材料(-3.82%)、有机硅(-3.1%)。 个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比28%，涨幅居前的个股有长鸿高科(21.31%)、双星新材(18.04%)、光威复材(13.47%)，跌幅居前的个股有石大胜华(-16.91%)、集泰股份(-15.63%)、三房巷(-10.98%)。 估值：截至2022年7月17日，当前创业板指PE（TTM）为55.48，过去三年平均PE为58.42，新材料指数PE（TTM）为34.19，过去三年平均PE为43.62，新材料指数相对创业板指溢价率为-38.37%。 行业要闻 1)生物基PBS项目预计2022年底实现量产 2)工信部：重视推广全生物降解地膜 3)15亿元！津荣天宇拟投建年产2GWH储能及汽车零部件项目 4)天山铝业投资29亿拟投建铝箔项目，切入动力电池箔赛道 核心观点 短期观点： 国内外限塑政策持续推进，生物可降解塑料迎契机。2020年1月19日，国家发展改革委、生态环境部发布了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，此“限塑新政”改变了传统的末端治理方式，按照“禁限一批、替代循环一批、规范一批”的原则，分解为2020年、2022年和2025年三个时间节点的治理目标，以资源循环利用为导向，从多角度、多领域同时发力，旨在解决由我国生产生活方式转变和新业态发展带来的有关塑料污染治理的新问题、新挑战。2022年2月28日至3月2日，175个国家的国家元首、环境部长和其他代表在肯尼亚首都内罗毕举行联合国环境大会，大会通过了一项历史性决议，旨在2024年之前消除塑料污染，并缔结一项具有国际法律约束力的协议。 可降解材料领域空间广阔，政策导入促进规模化替代。我国是全球最大的塑料生产国与消费国，塑料消费量占全球的比重达15%。据卓创统计数据，我国每年塑料的表观消费量在8000万吨左右，塑料制品的表观消费量在6000万吨左右。2020年全球塑料产量将近4亿吨，生物可降解塑料全球塑料仅为122.7万吨，占塑料总量比例为0.3%，发展空间广阔。到2025年我国生物可降解塑料需求量约400万吨，PBAT和PLA是主力品种，其中聚乳酸市场需求约200万吨，CAGR(22E-25E)有望超70%。短期政策红利刺激PLA第一波扩产，丙交酯环节是胜负手。聚乳酸目前主流工艺为2步法，工艺流程为乳酸→丙交酯→聚乳酸。丙交酯国产化替代较晚，纯化和装备壁垒高，目前国内产能15万吨/年。聚乳酸扩产激进，未来2-3年新产能超250万吨，则丙交酯产能缺口大，具备丙交酯工业化能力的厂商将显著获益。长期PLA大宗需求取决于降本程度，高端需求取决于聚乳酸改性等研发能力。长期来看，需求回归市场驱动，控本决定家用/工程塑料等大宗应用替代率，一体化规划厂商具备显著成本优势，建议关注具有规模优势和技术优势的金丹科技、金发科技、中粮科技和凯赛生物等标的。 风险提示 疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

2022年07月18日发布 投资摘要： AI 安防产业稳步增长 预计 2025 年市场规模达到1061 亿元 安防产业： 预计 2022 年我国安防产业将达到 10134 亿元的市场规模，在疫情导致经济下行的情况下仍保持增长态势。 AI 安防产业： AI 与安防产业相结合是经济发展的必然趋势， AI 促进了安防产业的智能化转型。 预计 2025 年市场规模达到 1061 亿元,具有迈向智能化、 行业集中化、 应用领域碎片化的特点。 AI 安防市场规模预测： 在智能制造领域： 由于我国为制造大国，并且随着劳动力成本上升，技术进步等因素，预计未来呈现增长趋势； 在公安交通领域： 由于十三五与雪亮工程的收尾， 市场已达到饱和， 预计未来增长逐渐平稳； 在社区楼宇领域： 随着智慧城市与智慧社区的不断推进， AI 安防在此领域的发展呈现大力增长态势； 在文教卫与其他领域： 市场渗透率较小，市场有待开发。 市场回顾： 本周计算机行业表现较为弱势。 本周市场整体呈现弱势，计算机板块跌幅为4.27%，涨跌幅在申万一级行业排 28/31。 本周计算机行业市值前十大公司涨跌幅分化较大。 本周计算机市值前十大股票涨幅较大，其中汽车电子与智能汽车操作系统相关的股票表现较好。 本周计算机板块涨幅前十大公司主要聚焦于工业互联网与公共事业领域。 本周计算机板块涨幅前十名的公司主要集中在能源 IT、工业互联网、电力信息化、医疗信息化及拼接显示等领域。 投资策略： 随着 AI 安防产业的发展，我们认为 AI 安防产业会持续收益，相关标的如下：海康威视，大华股份， 富瀚微， 思特威-W， 舜宇光学科技。 风险提示： 政策推进力度不及预期、技术成熟度不及预期、系统建设成本超预期、应用场景不及预期。

2022年07月18日发布 每周一谈：抗衰老护肤品前景广国货龙头快速崛起 事件：颜值经济促化妆品市场规模扩张，高端化转向。2022年6月化妆品零售额424亿元，同比增长8.1%，环比增长45.75%。2021年中国化妆品市场规模已达4553亿元，同比增长15.03%，且市场未达饱和，颜值经济驱动下增长空间大。 护肤品赛道占比高、增速快。化妆品主要子赛道包括护肤品、彩妆、护法用品、香水，2021年规模占比分别为70.18%、13.94%、13.38%、2.51%。增速上看，2021、2020年护肤品市场规模分别为3231.5亿元、2604.2亿元，分别同比增长20.29%/6.55%。 抗衰老关注度提升，抗衰老护肤品市场前景广阔。抗衰老护肤品消费需求高。从抗衰途径上看，2022年62.4%的消费者选择使用护肤品抗击衰老，仅次于健身（68.2%）。从护肤品功效选择上看，55.6%的消费者注重抗衰老/初老功效，仅次于补水保湿（57.8%）。 行业集中度较低，国产品牌向中高端布局。2020年中国化妆品CR3、CR5、CR10分别为25.6%、32.2%、42.9%，同比+1.9pct、+2.1pct、+1.3pct；护肤品行业CR4、CR8分别为31.1%、44.6%。可见，化妆品市场集中度较低，其子行业护肤品集中度更低。目前，多数国产品牌如佰草集、珀莱雅、薇诺娜等集中大众赛道。但头部国产品牌如珀莱雅等正加速构建品牌矩阵，利用大单品战略抢占用户心智，并向中高端市场发力。 头部国产品牌崛起，营收表现突出，推荐关注【珀莱雅】。珀莱雅持续推进大单品策略，成功缔造红宝石精华、双抗精华等爆款，现已成为国内化妆品龙头。公司主品牌珀莱雅2022天猫618销售额5.69亿元，居美妆行业第5名，国货第1名，销售额同比增长75.6%。 市场回顾（7月11日-7月15日）： 在申万一级行业中，轻工制造行业本周下跌4.60%，在申万31个一级行业中排名第21，跑输大盘，子板块中，造纸板块表现较好，下跌2.10%，家居用品板块表现较差，下跌7.31%；纺织服饰行业本周下跌4.88%，在申万31个一级行业中排名第25，跑输大盘。子板块中，纺织制造板块下跌5.73%，服装家纺板块下跌4.93%，饰品板块下跌2.93%。 行业数据追踪： 家具：本周TDI价格较上周有所下跌，MDI价格较上周有所下跌。 造纸：根据卓创资讯，纸浆方面，7月15日，针叶浆市场价7155.71元/吨，较上周五下跌0.07%；阔叶浆市场价6631.82元/吨，较上周五持平；本色浆市场价6666.67元/吨，较上周五持平；化机浆市场价5433.33元/吨，较上周五持平。包装纸方面，7月15日，瓦楞纸市场价3553.13元/吨，较上周五下跌0.79%；白板纸市场价4250.00元/吨，较上周五下跌0.58%。文化印刷纸方面，7月15日，双胶纸市场价6275.00元/吨，较上周五上涨0.60%；生活用纸方面，7月15日市场价7666.67元/吨，较上周五持平。 纺织服装：7月15日，棉花价格为16436.92元/吨，较上周下跌7.22%；纱线的价格有所下跌，涤纶的价格有所下跌。 投资策略： 国内护肤品市场规模快速增长，细分赛道国货中高端品牌崛起，建议关注抗衰护肤赛道【珀莱雅】与国内敏感局护肤龙头【贝泰妮】。 风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。

2022年07月18日发布 Q2国内供需跌入低谷，叠加油价高企、人民币大幅贬值，航司普遍录得10亿以上巨额亏损。中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空预告Q2业绩同比均大幅增亏358%~1993%。受疫情冲击，Q2航空供给、需求（五家上市航司合计）同比各大幅下降63.2%/69.90%，环比各大幅下降45.0%/45.9%，客座率同比下滑14.0个百分点至62.7%，环比下滑0.9个百分点；其中国内供给、需求同比各下滑63.9%/70.6%，环比各下滑45.8%/46.9%，客座率同比下滑14.5个百分点，环比下滑1.2个百分点至63.0%。Q2油价高企（同比大幅增长93%、环比增长45.7%至7933元/每吨）大幅蚕食利润；人民币贬值5.7%带来大额汇兑损失进一步拖累业绩表现。 6月疫情冲击减弱，暑运在即，行业国内供需同比虽依旧大幅下滑，但环比回升迅速。6月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）国内线供给、需求环比各快速回升67.83%/86.08%，同比仍各降36.4%/44.0%，较19年同期各下滑37.2%/49.7%；客座率环比升高6.56个百分点至66.9%，同比仍下滑9.1个百分点，较19年同期下滑16.5个百分点。6月国际线供给、需求同比各降22.0%/8.2%，但是环比各升6.52%/6.31%，客座率同比提升8.7个百分点，环比略微下降0.11个百分点；地区线供需环比各上升12.98%/25.00%，客座率环比回升3.90个百分点。其中，三大航（国航、东航、南航）6月国内线总供需同比各降35.3%/43.0%。上海疫情已明显好转，6月数据在低基数上环比显著改善；加上复工复产的影响，且暑运在即，学生放假出行潮来临，随着疫情得控，我们预计行业7月数据将进一步改善，8月上旬有望加快恢复。 受上海疫情影响，春秋、吉祥6月国内线供需同比仍下滑但环比回升迅速，吉祥航空环比改善幅度行业领先。春秋航空、吉祥航空6月国内线供需环比分别回升61.32%/83.80%、171.85%/203.51%，同比仍各降33.70%/40.69%、56.38%/62.23%；春秋航空供给较19年同期回升2.71%，需求仍下降12.78%，吉祥航空较19年同期分别各降52.59%/61.45%，客座率同比各下滑9.3、10.9个百分点至78.7%、70.1%，分析其主要原因为春秋、吉祥航空基地之一均位于受疫情冲击的上海，旅客出行需求受压制较为明显。我们分析春秋航空受益其多个基地优势，除上海以外的基地市场恢复较好，整体相对恢复更快。 7月初全国疫情有所缓解，航司整体执飞航班量与飞机利用率均有不同程度上升。2022年6月27日-7月10日，三大航运营主体中，国航、东航、南航日均执飞航班量较6月均值进一步各上升50.53%/35.97%/29.95%，春秋、吉祥各升46.35%/101.63%。日均飞机利用率国航、东航、南航较6月均值环比各升62.1%/38.1%/33.6%，春秋、吉祥环比各升52.9%/140.3% 防疫终将迎来转机，关注航空板块逆向投资机会。随着全国动态防疫能力的增强，《第九版新冠防控方案》落地将进一步加速行业修复。尽管短期全国多地疫情反复令行业仍将承压，但近期油价渐趋回落，外汇相对平稳叠加暑运在即，我们分析业绩有望逐季修复。我们认为今年的疫情反复一定程度将进一步降低供给增速；疫情冲击，航司经营压力加大，行业有望进一步整合；我们看好行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块投资机会，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。 风险提示：汇率、油价波动、疫情不确定性等。

2022年07月18日发布 行业核心观点： 上个交易周是2022年A股的第二十七个交易周。沪深300指数下跌4.07%，申万一级31个行业2个上涨，29个下跌。通信行业上周整体走势强于大盘，上涨0.02%，排名第2名，TMT行业内排名第1。日前，国资委召开中央企业深化专业化整合工作推进会。会议要求，要进一步聚焦主责主业，加快央企间资源有效整合。其中，中国电信引入多家中央企业战略投资者打造国家云公司，统筹开展科技创新、设施建设和安全防护体系部署，加快构建推动云原创技术生态。基础通信运营企业具有网络、数据、技术等天然基因，积累了数智应用融合创新的宝贵经验，已成为数字经济发展的中坚力量。数字化、网络化、智能化的“化学反应”将为电信行业开启一个未知远大于已知的广阔发展新空间。电信运营商加快向数字经济挺进，推动了电信产业价值的重塑和提升，建议关注数字化相关的运营商和设备商的投资机会。 投资要点： 一周产业新闻：（1）“国家云”概念亮相：中国电信天翼云担纲，框架已基本成型；（2）5G“扬帆”一周年｜5G应用加速步入千行百业；（3）GSA：全球LTE和5G网络部署现状更新；（4）Dell'Oro：2026年全球RAN市场收入将超400亿美元；（5）顺利完成股权交割，智广芯承接重整后紫光集团100%股权；（6）70%份额斩获第一：紫光股份旗下新华三中标中国移动数据中心管理交换机集采；（7）三巨头联合推进5G上天空！马斯克的“星链”迎来重磅竞争对手；（8）半导体行业警铃不断：“下冷、中温、上热”现状难以持续。 投资建议： 我们认为中长期来看通信行业在数字经济作为科技行业主线的大前提下，整体的市场机会已经大于风险，不少优质赛道投资价值凸显。我们建议关注以下赛道：（1）ICT厂商：在国内运营商加大数字经济投入以及全球资本开支上行的大环境下，通信设备商行业中的部分龙头企业具有较高的业绩确定性。同时随着芯片国产化率的提高以及上游原材料价格的下降，企业的利润率或将也逐步上行。（2）光纤光缆：随着招标模式的合理化，光纤价格未来2年内有望稳中有升。同时，受益于下游流量增长、东数西算、千兆宽带、风电海缆等新需求拉动，行业基本面转好趋势有望持续。（3）光模块：2022Q1海外光器件光模块厂商同比增速复苏，国内光模块厂商近年来已占据全球半壁江山，产品矩阵充足，目前已深度布局硅光赛道，未来或将获得弯道超车的机会。（4）物联网模组：中长期来看，物联网模组行业高增速的主要驱动力还是在于物联网连接数的爆发式增长，持续看好物联网模组企业在今年的业绩成长。（5）北斗：2022年北斗产业景气持续。北斗军用市场正处在从北斗二号到北斗三号的换代期，相关市场空间达百亿。民用市场方面，建议关注智慧农业、智慧水利、智能电网以及智能驾驶等赛道所带来的市场增量。 风险因素：贸易摩擦加剧、国内5G建设不达预期、全球云计算建设增速放缓、上游原材料价格波动。

2022年07月18日发布 投资要点： 光伏板块核心观点：硅料龙头价值重估，逆变器、大尺寸电池片等盈利改善环节有望持续表现，同时关注分布式光伏开发运营环节。关注下半年分布式光伏开发运营环节机会：上半年由于高组件价格及二季度疫情影响部分分布式项目开工，国内下游开发运营环节自五月初以来涨幅相对较弱，属于估值及资金洼地，存在切换及补涨空间；下半年由于新增硅料产能陆续投产，硅料价格预期将从高位回落，带动组件价格下降，将提升分布式电站投资收益率，利好分布式开发运营商， 风电板块核心观点：海风电价快速下降大超预期，大宗商品再度重挫提振风电短期逻辑。海风进度加快，23年项目释放有望超市场预期：22年H1海风招标已达11.3GW，平价进度提速或导致下半年海风招标持续放量，市场预期22年全年海风招标15-20GW，23-24年项目释放或超市场预期，需求空间进一步打开，使得海风行业具备长期成长性。 新能源汽车和锂电板块核心观点：中上游业绩预增后，不应忽视盈利到达拐点的电芯环节。锂电中上游中报预告超预期：锂电中游材料和上游原料已经有约50家上市公司中报业绩预增，超过55家业绩预告中枢环比Q1增长，主要包括锂盐、6F、隔膜、正极、负极等紧缺环节一二梯队企业。关注电芯环节盈利拐点：目前头部电芯企业基本未发布中报业绩预告， Q2锂价基本持稳，镍、钴、6F等原材料价格下行，向上游的博弈压价机制已发挥作用；电芯厂向下游也逐步推进成本传导机制，调价在分阶段落地；单位盈利能力预计环比Q1提升。 储能板块核心观点：南网科技发布今年最大储能电池框架项目招标，大型电站储能装机景气度将持续提升。受产业链影响大型地面电站和储能装机有所影响，但在风光大基地等确定性需求背景下，以及储能市场化和辅助服务补偿政策持续刺激下，下半年大型储能电站进入传统旺季后，国内大型电站及相关的储能配套景气度有望持续攀升，全球最大单一表前储能市场美国今年以来则持续超高景气。此外，考虑前期相关标的涨幅水平较低，当前实际点持续看好大型储能电站以及大型储能电站逆变器标的。 风险提示： 1）光伏行业装机不及预期，产业链价格波动高于预期，行业政策变化，国际贸易风险加剧；2）新能源车销量不达预期，上游锂、钴、镍价格大幅上涨。3）铜、铝等大宗商品价格继续上涨。