2022年07月18日发布 板块市场回顾 本周（07/11-07/15）交运指数下降2.6%，沪深300指数下降4.1%，跑赢大盘1.5%，排名10/29。交运子板块中公路板块涨幅最大（+4.1%），快递板块跌幅最大（-7.1%）。 行业观点 快递：Q2顺丰扣非业绩大幅增长，申通扭亏为盈。国家邮政局公布2022年6月快递行业运行情况，全国快递服务企业业务量完成102.6亿件，同比上升5.4%；业务收入完成976.7亿元，同比上升6.6%；单票价格9.52元，同比增长1.2%。快递公司进入业绩兑现期，圆通2022Q2实现归母净利润9亿元，同比增长227%，增加主要系业务量增长和产品定价能力增强，叠加经营环境稳定向好所致；顺丰2022Q2扣非归母净利为11.7亿元-13.2亿元，同比增长78%-101%。盈利改善主要源于：持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，坚持精益化成本管控，新业务盈利能力改善，以及2021Q4起合并嘉里物流的业绩；申通2022Q2实现归母净利润0.6-0.9亿元，同比扭亏为盈。行业价格战监管持续，叠加资本开支高峰或已过去，快递公司利润有望继续修复。推荐顺丰控股，圆通速递。 物流：化工物流业绩增长确定，ToB供应链需求广阔。化工物流领域具有高门槛，天津港、响水等事故发生后监管趋严行业供给受限，需求端仍有增长，化工物流龙头业绩增长确定性强。制造业升级使得对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。2021年业绩增速如下：密尔克卫+50%、宏川智慧+20%、盛航股份+16%、海晨股份+59%、兴通股份+61%；2022Q1业绩增速如下：密尔克卫+72%、宏川智慧-18%、盛航股份+18%、海晨股份+45%、兴通股份+7%。推荐宏川智慧。 航空机场：Q2业绩承压，经营数据环比基本持平。本周国内航空运输量同比下降36%，环比下降3%，价格同比上升21%，环比持平。出行指引边际放松，参照2021Q2若疫情快速得控，行业将加速恢复。近日国内疫情局部反复，需关注后续疫情影响。2022Q2航空机场上市公司同比增亏：航司方面，22Q2国航归母净利-121~-96亿元，东航归母净利-120~-95亿元，南航归母净利-76~-57亿元，春秋归母净利-8.6~-7.6亿元，吉祥归母净利-13.8~-10.8亿元；机场方面，22Q2上海机场归母净利-7.8~-7.2亿元，白云机场归母净利-4.9~-3.8亿元，深圳机场归母净利-3.3~-3亿元。Q2航司机场业绩承压，Q3经营有望环比恢复。阿兹夫定递交上市申请，新冠防治体系有望增强。中期待疫情影响消除且国际放开后，航司机场板块投资价值将凸显。预计H2以国内市场为主，重点推荐春秋航空，中期重点推荐中国国航。 航运：关注油运供需好转机会。集运：CCFI环比上升1.38%，SCFI环比下降1.67%。2022Q2中远海控归母净利371亿元，同比增长71%。油运：BDTI环比上升2.70%，同比上升136.0%；BCTI环比下降1.71%，同比上升204.4%。2022Q2招商轮船归母净利14.3~17.2亿元，同比上升153%~203%；中远海能归母净利0.8~1.5亿元，同比下降58%~23%；招商南油归母净利3~3.7亿元，同比增长190%~259%。干散货运输：BDI环比上升4.02%，同比下降31.5%。伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响而受限，建议关注。 风险提示 疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

2022年07月18日发布 要点 行情回顾： 本周，公用事业（申万）行业指数下跌 0.48%，跑赢沪深 300 指数 3.59%，板块市场表现强于大盘。 环保行业细分子行业中， 大气治理、监测&检测、固废处理板块涨幅居前。公用行业细分子行业中， 地方电网涨幅较大。 专题研究： 虚拟电厂是指在传统电网物理架构上，通过分布式能源管理系统，将电网中的分布式电源、可控负荷和储能等装置聚合成一个虚拟的可控集合体，开展优化运行控制和市场交易，挖掘分布式能源为电网和用户所带来价值和收益。相较于微电网的概念，虚拟电厂更偏向软件，更强调通过调配分散资源来提高电网运行效率。 行业信息： 7 月 13 日，住建部、国家发改委印发的《城乡建设领域碳达峰实施方案》提出，推进建筑太阳能光伏一体化建设，到 2025 年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到 50%。推动既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统。加快智能光伏应用推广。在太阳能资源较丰富地区及有稳定热水需求的建筑中，积极推广太阳能光热建筑应用。 本周观点： 公用电力： 能源结构低碳化转型持续推进，绿电在“十四五”期间装机规模高增长的确定性高，建议积极把握绿电板块的投资机遇。建议关注： 1） 火电转型标的国电电力、中国电力、内蒙华电，国家出台煤价调控及煤炭保供等系列举措，调控力度较大，预计未来火电煤炭长协覆盖率有望进一步上升。 Q3 后续有望继续迎来盈利修复； 2） 海风运营商三峡能源、中闽能源、福能股份， 海上风电 2021 年末至今造价成本不断下探，行业持续高景气度，虽然本周福建发改委发布 2022 年首批海上风电竞争配置结果，其中华能联合体中标项目申报电价不到 0.2 元/度，我们认为此电价不具备行业代表性，谨慎看待不必悲观； 3） 2022 年来水情况较好，水电发电量较大幅度提升，业绩有望快速增长，建议关注水电量价稳中有升且推进风光水一体化发展的华能水电以及 Q2 发电量增速可观、乌白注入阶跃发展的长江电力。 环保： 龙头企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，建议关注布局锂电池回收的旺能环境、 推动重力储能商业化示范项目落地的中国天楹。废弃物资源化带来市场新机会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境。 新型电力系统： 整县推进政策与经济性因素共同驱动，分布式光伏有望持续高增长，建议关注在手项目丰富，打造综合一体化运营商的晶科科技。 十四五期间电网投资增长，配电网和智能化是主要方向，建议关注配电网工程建设和运维的苏文电能。储能装机规模有望显著增长，建议关注通过收购进入新能源电站及储能领域、具备储能核心部件自主技术能力的同力日升；储能装机增长带来储能热管理市场需求爆发，带来储能热管理市场需求爆发， 建议关注工业温控专家，储能热管理大有可为的标的申菱环境。 电力紧缺以及峰谷价差持续拉大推动了企业能耗控制的需求，建议关注企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。 风险提示： 政策执行不及预期； 项目推进不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

2022年07月18日发布 本周关注： 7 月 13 日， FDA 向非法销售合成尼古丁产品的制造商发出头两封警告信， 该两家公司共向 FDA 列出大约 10,000 种产品；截至 7 月中，劲嘉股份、 顺灏股份、 中国波顿等多家上市公司已获得烟草专卖生产企业许可证；美国参议院cannabis 合法化法案 CAOA 或于下周提交，联邦层面合法化进程加速。 1、 FDA 加强对合成尼古丁产品监管，向两家非法销售制造商发出警告信 一项重要的新联邦法律已于 4 月生效，明确 FDA 对含有任何来源的尼古丁（包括合成尼古丁）的烟草产品具有监管权。 7 月 13 日， FDA 向非法销售合成尼古丁产品的制造商发出头两封警告信， AZ Swagg Sauce LLC 和 Electric Smoke VaporHouse 两家公司总共向 FDA 列出大约 10,000 种产品，其均没有按照新联邦法律要求在 2022 年 5 月 14 日截止日期前提交其合成尼古丁产品的上市前申请。同时FDA 还宣布由于新联邦法律规定不得向 21 岁以下的顾客出售烟草产品（包括合成尼古丁产品）， 在过去两周内其已对非法向未成年购买者销售合成尼古丁产品的零售商发出 107 封警告信，包括某些电子烟或烟油产品。 自 2022 年 7 月 13 日起，任何未通过 PMTA 的合成尼古丁产品都不能合法上市。 FDA 目前正在处理 200 多家制造商在 2022 年 5 月 14 日截止日期前提交的大约 100 万个合成尼古丁产品申请，准备尽快为不符合标准的申请发出拒绝信。 当发现非法销售非烟草来源尼古丁产品时， 该机构会先发出警告信以推动其主动合规，并在必要时采取执法行动（包括民事罚款、禁售令、扣押或禁令）。此外，任何未经授权的合成尼古丁产品被发现进口至美国都可能被扣留或拒绝入境。 2、 多家上市公司已陆续获得烟草专卖生产企业许可证 截至 7 月中，多家上市公司已陆续获得烟草专卖生产企业许可证，包括劲嘉股份旗下云南云烁科技有限公司、顺灏股份与东风股份参股子公司深圳美众联科技有限公司、中国波顿旗下深圳波顿香料有限公司以及中香香料（深圳）有限公司等。3 、美国参议院 cannabis 合法化法案 CAOA 或于下周提交，联邦层面合法化进程加速 由参议院多数党领袖 Chuck Schumer、参议院财政委员会主席 Ron Wyden 等联合发起的 cannabis 合法化法案 CAOA（Cannabis Administration & Opportunity Act）或将于下周提交，最晚于 8 月休会前提交， 该法案核心内容包括 1）将 cannabis 从《管制物质法案》中移除； 2）对 cannabis 销售征收联邦税， 3）促进行业公平，并为因 cannabis 被联邦政府定罪的人提供赦免途径。 我们认为， 美国联邦层面cannabis 合法化进程或将加速推进，市场有望快速扩容，利好产业链相关布局企业，尤其具备规模化生产能力的代工厂以及品牌企业或将迎来快速发展机遇。 投资建议： 1）雾化产业链： 重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。 2）工业大麻产业链： 重点推荐-莱茵生物（全球 CBD 提取龙头）。 3）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示： 新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；业务发展不及预期；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加。

2022年07月18日发布 行业观点： 全球半导体设备销售额创新高，半导体一级市场持续火热。据SEMI数据，2022年全球半导体设备总销售额预计增长14.8%，其中前沿和成熟工艺贡献较大。据SIA数据，2022年5月全球半导体行业销售额为518亿美元，同比增长18.0%，环比1.8%。近年来半导体芯片一级市场投融资持续升温，2022年上半年虽然国内受疫情影响，但融资持续火热，融资事件达到318起，其中融资金额1-10亿元的企业占比最高。 建议关注SiC板块投资机会。随着特斯拉在Model3和ModelY采用SiC技术以来，越来越多的车企采用SiC方案，我们认为SiC技术有望快速渗透。随着电动汽车、充电和存储基础设施以及可再生能源对宽禁带半导体需求的强劲增长势头，Wolfspeed、英飞凌以及意法半导体等多家国外企业陆续宣布扩产。我们通过跟踪台湾SiC上市企业月度数据，观测到SiCMosfet龙头汉磊和SiC外延片龙头嘉晶营收创历史新高。汉磊2022年6月营收为7.64亿TWD，同比增长26.51%；嘉晶6月份营收为5.17亿TWD，同比增长20.43%。 中报业绩预告陆续披露，半导体板块特别是上游材料与半导体设备业绩亮眼，部分龙头公司业绩超出市场预期，验证了我们之前的判断。江丰电子预计营收增长约50%。北方华创预计营收增长40%-60%。此外，智能充电板块业绩超出市场预期：奥海科技净利润增长41.74%～54.07%；海能实业营收增长47.59%。 市场回顾： 本周A股电子行业指数（申万）下跌4.81%，近一年下跌25.91%，表现落后于沪深300与创业板指数。A股市场电子板块个股中，天津普林涨幅29.92%居于榜首，奥海科技上涨26.46%排名第二，福蓉科技上涨23.89%排名第三；卓胜微、富满微跌幅居前。 海外市场方面，费城半导体指数和台湾电子指数继续反弹。费城半导体指数表现突出，上涨2.89%，台湾电子指数涨幅为2.76%。美股半导体量测设备公司ONTOINNOVATION涨幅10.06%居于榜首，康特科技上涨9.08%排名第二，NOVA上涨8.30%位列第三。台股电子板块持续反弹，台积电上涨5.46%；液晶面板板块群创光电和友达跌幅较大。 投资建议：我们持续看好半导体上游材料与零部件领域，建议关注半导体零部件、大硅片与靶材等细分领域，持续推荐300mm大硅片龙头沪硅产业；江丰电子、新莱应材也将受益。 另外建议关注新能源汽车带来的SiC板块投资机遇，我们认为三安光电、天岳先进与东尼电子有望受益。 风险提示：业绩不及预期风险，行业竞争加剧，中美贸易摩擦。

2022年07月18日发布 本周地产后周期各板块中，黑色家电、照明电工、小家电、白色家电板块表现相对强势。本周沪深300指数下跌4.07%，地产后周期各板块中，黑色家电板块本周上涨0.75%，照明电工、小家电、白色家电板块本周分别下跌1.07%、2.86%、3.66%，分别跑赢大盘4.82pct、3.00pct、1.21pct、0.41pct；家具、厨房电器、服务机器人板块本周分别下跌9.38%、8.12%、6.64%，分别跑输大盘5.31pct、4.05pct、2.57pct。 内销：本周上游金属、塑料类原材料价格持续回落，6月国内新房销售、十大城市二手房交易量同比降幅均有收窄。（1）上游原材料价格：本周软体家具化工原材料价格下跌；铜、铝、不锈钢价格较上周分别下跌4.73%、4.86%、4.68%，ABS、PC价格较上周分别下跌2.29%、2.40%，金属、塑料类原材料价格持续下跌。（2）国内地产需求：2022年6月新房销售、二手房交易量同比降幅均有收窄。根据国家统计局公布的地产数据，2022年6月全国住宅销售面积同比下降21.8%（5月同比下降36.6%），2022年6月住宅竣工面积同比下降40.2%（5月同比下降28.3%）；二手房交易方面，2022年6月全国10大城市二手房交易量为4.57万套，同比下降28.9%（5月同比下降39.4%），1-6月累计同比下降42.9%；精装房开盘方面，根据奥维云网统计数据，2022年5月全国精装房开盘量约13.6万套，同比下降57.8%（4月同比下降39.8%），1-5月累计同比下降52.0%。（3）零售跟踪：6月家具零售额同比降幅收窄，家电零售额转为同比正增长。2022年6月家具类零售额同比下降6.60%（5月同比下降12.2%），1-6月累计同比下降9.60%；6月家用电器和音像器材类零售额同比增长3.20%（5月同比下降10.6%），1-6月累计同比增长0.4%。细分品类来看，根据奥维云网监测数据，受2022年“618开门红”时间节点较去年提前等因素影响，2022年6月烟灶消、洗碗机、集成灶、厨小电、清洁电器、扫地机器人线上销售额转为同比负增长，同比分别下降8.9%、5.4%、8.5%、21.1%、15.3%、12.0%。 出口：6月家具、家电出口额同比负增长。（1）海外地产需求：5月美国成屋销售量同比下降8.6%，同比降幅扩大；私人住宅新开工量同比下降3.5%，转为同比负增长。（2）板块及细分品类出口表现：2022年6月家具出口额转为同比负增长（-0.3%），家电出口额延续同比负增长（-13.1%）。细分品类来看，根据海关总署披露的数据，2022年5月，电饭锅、电磁炉出口额同比增速较上月有显著提升，微波炉、电热水壶、咖啡机出口额同比增速较上月略有回落，但出口表现仍相对优于其他品类，空调、冰箱、电扇、油烟机、吸尘器、电烤箱、多士炉、面包机等品类出口额同比增速有不同程度回落。 投资建议与投资标的 建议优选在新兴渠道、品类融合等方面构筑坚实基础的地产后周期龙头。建议关注品类丰富、渠道多元、产品力突出的定制家居龙头索菲亚(002572，买入)、欧派家居(603833，增持)、尚品宅配(300616，增持)、志邦家居(603801，未评级)，软体家具龙头顾家家居(603816，未评级)；受益于扫地机、小家电等新兴品类高增长，建议关注国内扫地机器人龙头科沃斯(603486，增持)、石头科技(688169，买入)，持续品类创新的小家电龙头九阳股份(002242，增持)、新宝股份(002705，买入)、小熊电器(002959，增持)、北鼎股份(300824，增持)。 风险提示 地产销售、竣工不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险

2022年07月18日发布 投资要点 本周沪深 300X 下跌 4.07%，创业板下跌 2.03% ，其中通信板块下跌 0.94%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的 126 支成分股本周内换手率为 1.57%；同期沪深 300 成份股换手率为 0.54%，板块整体活跃程度强于大盘。 通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：科信技术（28.02%）、 意华股份（17.85%）、移远通信（12.76%）、合众思壮（10.92%）、梦网集团（10.37%）；跌幅居前五的公司分别是：精伦电子（-15.98%）、路畅科技（-10.45%）、天喻信息（-10.38%）、高斯贝尔（-8.71%）、辉煌科技（-8.67%） 。 中报预告接近尾声，通信模组等板块表现优异。我们对通信板块业绩预告相关公司进行梳理，业绩较好的板块包括光模块及光器件，海缆光缆、通信模组以及连接器等，板块中标的归母净利润表现如下。海缆光缆板块中，中天科技（yoy+93%-151%） ，一方面 21Q2 开始计提高端通信资产减值导致基数较低，另一方面，光纤光缆执行价格后相关公司盈利能力快速恢复，海缆在手订单充足，业绩稳步释放。通信模组板块的移远通信（yoy+105%）和美格智能（yoy+75%-83%），以及连接器板块的鼎通科技（yoy+53%）和意华股份（yoy+53%）维持了高增长态势，通信模组和连接器板块均受益汽车智能化、网联化和电动化发展趋势。 光模块行业，中际旭创（yoy+75%-83%），新易盛（yoy+8%-21%），太辰光（yoy+96%-132%），北美头部云厂商资本开支保持高增长，200G/400G 需求持续向好，同时积极开拓激光雷达等第二增长曲线。下半年我们建议关注以下几条主线：1）上游原材料压力缓解的控制器和通信模组等中游板块；2）维持高景气的海缆板块，关注广东青洲和粤东、江苏射阳和大丰等大型项目进展；3）汽车智能网联化发展趋势下的汽车控制器、连接器和线束等板块。 山东加快海上风电建设，国内海上风电逐步平价。山东省能源局发布《山东省燃气机组建设工程等八个行动方案的通知》 ，细化了海上风电发展目标。在省管海域，文件要求 2022 年启动渤中、半岛南等省管海域海上风电项目，加快办理、用海、环评、海缆路由、电网接入等手续，确保当年开工规模 5GW 以上，2022 年底前并网投运 2GW，2023 年底前省管海域项目全部实现并网发电。在国管海域，文件要求 2023 年启动国管海域重点项目， 到 2025 年，累计开工 7GW 左右，并网 3GW 以上。 年初至今，山东莱州湾（300MW）、渤中 A（500MW）以及半岛南 V（500MW）等项目陆续启动招标，预计 2030 年山东省内具备条件的海上风电规划场址“应建尽建” 。福建 1GW 竞配结果出炉，中国华能集团与福建省投资开发集团联合体确定为连江外海项目（700MW）优先中选企业，国家能源投资集团与万华化学联合体确定为马祖岛外项目（300MW）的优先中选企业，本次申报中选电价仅 0.2 元/度， 较前期上海金山 300MW 项目申报中选电价 0.3 元/度持续下降，国内海上风电逐步迈向平价时代。 新华三中标中移动交换机集采，集团层面重整完成。 近期， 中国移动完成 2022-2023 年数据中心管理交换机产品集采，其中紫光股份旗下新华三集团再次成功入围并中标第一名，获得 70%份额，在运营商云网领域的主流供应商地位不断夯实。新华三是数据中心交换机传统优势厂商，根据 IDC 数据显示，新华三在中国数据中心交换机市场份额保持在第一位。本次中标产品为自主研发的管理网交换机，在核心器件领域实现了国内自主开发研制。紫光股份大股东层面重整落地，智路和建广联合体拟通过其控股平台智广芯整体承接紫光集团 100%股权，原股东清华控股和北京健坤退出，7 月 1 1 日已经完成工商变更登记手续。集团层面债务风险等不确定性逐步消除，重组后紫光股份继续保持独立经营， 治理结构有望进一步优化。新股东智路和建广在半导体上下游产业链资源雄厚，未来将持续赋能紫光股份，强化旗下子公司新华三“芯—云—网—边—端”垂直一体化整合实力，强化公司对供应链管理的能力。 投资建议：关注海缆及工程服务：中天科技、东方电缆、亨通光电等；车载连接器：瑞可达、意华股份、兴瑞科技、鼎通科技、合兴股份等；线束：沪光股份、永鼎股份等；控制器：拓邦股份、科博达、和而泰；物联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技等；光器件：新易盛、天孚通信、中际旭创；网络设备商：紫光股份（新华三）、星网锐捷、中兴通讯；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；数据中心：宝信软件、科华数据、光环新网等；IDC 暖通设备：英维克、佳力图等；军工通信与卫星应用：上海瀚讯、七一二、华测导航、中国卫通等。 风险提示事件：5G 投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等

2022年07月18日发布 周度专题 极米在本次亚马逊primeday取得亮眼成绩，自有品牌海外GMV同增155.37%。其中美国GMV同比增长196.93%，日本GMV同比增长147.35%，欧洲GMV同比增长128.12%。从单品来看，公司Halo、MoGopro、Elfin获极米最受海外用户欢迎产品top3，其中Halo为法国亚马逊投影仪类目第一名。同时，公司产品获得海外100家海外顶尖媒体推荐，海外用户好评如潮。 公司海外自有品牌持续取得优异表现，21年海外自有品牌实现营收4.3亿元，同比增长145.2%，22年一季度同比+130%左右。公司于海外市场持续进行渠道拓展及产品矩阵拓宽，助力海外高速发展。极米科技为高成长性赛道优质龙头，内外销延续高景气，下半年重磅新品+奈飞认证落地+日本阿拉丁恢复出货+芯片环比缓解多方面催化，建议重点关注。 主要观点 社零整体显著超预期，6月家电类社零同比+3.2%明显回升。6月社零同比+3.1%、高于上月的-6.7%和市场平均预期的-0.5%，其中家电类社零同比+3.2%，较上月（-10.6%）明显回升，全年累计来看家电类社零已实现正增长（yoy+0.4%）。经济已进入修复通道，具体到家电消费，当前原材料价格持续回落，疫后需求修复，供需双侧弹性将带动板块情绪回升，建议积极关注。 多地高温，空调销售持续走高。高温天气带动空调销售，根据奥维数据，W26周以来空调销售高增长，W26-28线上销额分别+82%、+80%、+15%，线下销额分别+71%、+20%、+2%。 投资建议 当前时点家电板块整体处于估值底部，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、投影仪。重点推荐技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技，内外销高景气，关注下半年重磅新品+奈飞认证落地+日本阿拉丁恢复出货+芯片缓解多方面催化。推荐关注精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，产品力与品牌力出色的科沃斯。石头科技产品与技术创新实力强，加快补齐营销短板，内销市占率持续提升；Q2海外新品上市叠加低基数效应，看好外销增速逐季改善。 2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。重点推荐受益提价落地、原材料价格回落、人民币贬值，Q2业绩大超预期的新宝股份。受益原材料价格回落业绩恢复确定性强的新兴小家电龙头小熊电器。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。

2022年07月18日发布 事件： 国家能源招标网发布国能龙源射阳 100 万千瓦海上风电项目 35kV 海缆及附件设备采购公开招标中标候选人公示，其中亨通海缆与中天海缆分列第一与第二候选人。 我们的点评如下： 1、项目具体情况概览： ①项目规模：射阳海上南区 H3#、 H4#、 H5#总计装机容量 1GW ②项目阵列缆电压等级： 35kV ③项目阵列缆总长度：根据《招标货物一览表》，总长度为 291.9km ④项目中标候选人及投标报价：第一候选人——江苏亨通高压海缆有限公司，投标报价 48396 万元；第二候选人——中天科技海缆股份有限公司，投标报价 59827.002 万元。 ⑤35kV 海缆单价：第一候选人投标单价约为 166 万元/km，第二候选人投标单价约为 205 万元/km 2、江苏地区亨通中天区域优势明显 亨通光电与中天科技均在江苏地区拥有产能布局（中天：江苏南通、江苏盐城；亨通光电：江苏常熟、江苏射阳），为江苏本土企业。 在江苏项目中，1GW 江苏射阳项目阵列缆第一候选人与第二候选人分别为亨通光电与中天科技，展现出两家厂商在江苏区域的竞争实力。 3、中天亨通优势区域海缆订单有望逐步落地， 为后续快速发展奠定基础 年初有较多招标海缆项目落地阳江，东缆斩获较多份额，下半年开始，包括江苏的一期竞配项目以及后续如山东、粤东等地的项目有望逐步落地， 中天科技与亨通光电在前述区域具备一定竞争优势（中天科技布局山东、粤东；亨通光电拥有供货业绩），订单有望持续落地， 为后续海洋业务持续快速发展奠定基础。 4、 持续看好中天科技&亨通光电 海上风电产业持续高景气。双碳战略叠加平价上网驱动我国海上风电持续快速发展，远期来看，根据 Worldbank 资料，我国海岸线绵长，可开发海上风电资源近 3000GW。 海缆壁垒高，海缆高压化/深远海化利好头部厂商。海缆行业竞争壁垒高， 综合考虑资金、技术、资历、地理位置资源等，需较强综合竞争力。同时海缆目前向高电压等级发展，头部厂商如中天、亨通、东缆具备技术优势，并具有 330kv/500kv 超高电压等级海缆布局，利好头部厂商。 中天科技/亨通光电业绩快速增长可期。海缆持续高景气、高壁垒、优格局 下业绩增长动力较强，光纤光缆涨价带来利润弹性，业绩持续快速增长可期。 风险提示： 项目推进进度不及预期，行业竞争加剧影响盈利能力，项目规划落地不及预期，扩产进度不及预期的风险

2022年07月18日发布 【本周关键词】： 美国 CPI 同比创 40 年以来新高， 7 月加息预期升温，国内社融超预期 行情回顾： 1、 美国 CPI 同比创 40 年以来新高；国内 6 月社融规模有所回升： 1） 基本金属， 美国通胀数据同比创 40 年以来的新高，美联储加息预期升温，美元指数保持了强劲态势，基本金属承压， 具体来看： LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-7.7%、 -4.2%、0.7%、 -4.7%、 -1.9%、 -9.0%，价格整体下跌； 2） 贵金属， 十年期美债实际收益率由 0.72%→0.57%， COMEX 黄金收 1703.60 美元/盎司，环比下跌 2.22%， SHFE 黄金收于 373.38 元/克，环比下跌0.97%。 金价与实际利率背离仍处于 300-400 美元/盎司历史极值水平。 2、本周 A 股整体回落， 申万有色金属指数收于 5,377.00 点，环比下跌 5.91%， 跑输上证综指 2.10 个百分点， 金属与非金属新材料、黄金、工业金属、稀有金属的涨跌幅分别为 0.68%、 -3.07%、 -4.17%、 -6.73%。 宏观“三因素”总结： 国内 6 月社融规模有所回升； 美国 6 月 CPI、PPI 同比高于预期； 欧元区 7 月 ZEW 经济景气指数有所回落，疫情降温。 具体来看： 1） 国内第二季度 GDP 同比有所回落， 6 月社融规模有所回升。 国内第二季度 GDP 当季同比 0.40%（前值 4.80%，预期 1.19%）； 6 月国内 M0 同比 13.80%（前值 13.50%）， M1 同比5.80%（ 前 值 4.60%）， M2 同 比 11.40%（ 前 值 11.10%， 预 期11.84%）； 6 月国内社会融资规模 5.17 万亿元（前值 2.79 万亿元），同比 10.80%（前值 10.50%）； 6 月新增人民币贷款 2.81 万亿元（前值 1.89 万亿元，预期 2.414286 万亿元）。 2） 美国 6 月 CPI、 PPI 同比高于预期。 本周披露美国 6 月 CPI 同比 9.1%（前值 8.6%，预期8.8%）， CPI 季调环比 1.3%（前值 1.0%，预期 1.1%），核心 CPI 同比 5.9%（前值 6.0%，预期 5.7%）； 6 月 PPI 最终需求季调同比11.2%（前值 10.8%，预期 10.7%），环比 1.1%（前值 0.9%，预期0.8%）， 6 月核心 PPI 季调同比 9.1%（前值 9.6%），环比 0.5（前值0.6%）， 上周美国当周初请失业金人数 24.4 万人，环比上升 0.9 万人。 3） 欧元区 7 月 ZEW 经济景气指数有所回落，疫情降温； 本周披露欧元区 7 月 ZEW 经济景气指数为-51.1（前值-28.0）； 5 月欧元区工业生产指数同比为 1.60%（前值-2.50%，预期 0.20%），环比 0.80%（前值 0.50%，预期 0.20%）；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊 313042.2 例，环比上周减少 23085.8 例，疫情降温。 4） 6 月全球制造业 PMI 为 52.2，环比回落 0.1， 我们维持全球经济整体处于下行通道的判断。 金属： 美国加息预期升温，金价整体回落 美国 6 月 CPI 同比 9.1%，创逾 40 年新高，市场对美联储加息提速的预期大幅提振了美元，使得本周金价有所承压。 鉴于目前金价仍锚定高通胀水位，美国持续的超预期通胀水平使得金价与“美国远端实际利率预测金价”偏离值进一步走高，参照 2011 年，金价的高度会显著超出实际利率所决定的金价，同时海外经济衰退预期升温，进一步收窄了金价下行空间。 目前金价取决于通胀预期和经济衰退孰先出现，静待衰退后期黄金的趋势性机会。 基本金属： 美元指数延续强劲，基本金属价格承压 周内， 美国通胀数据同比创 40 年以来的新高，美联储加息预期升温，美元指数保持了强劲态势，俄乌战争叠加全球供需错配下全球正在经历严重的物价普涨，通胀压力巨大。全球央行纷纷前置加息路径之后，市场继续交易全球经济衰退周期。 1、 对于电解铜， 周内国内冶炼厂生产情况稳定， Anglo American 旗下 Quellaveco 铜矿投产并开始商业化生产铜精矿，投产进度早于市场预期，后市铜矿供应端更趋于宽松。需求方面， 线缆头部企业新增订单环比上升， 新能源相关风光大基地领域订单持续转好，但管与板带终端消费趋弱，终端需求仍不是很旺盛。 截至 7月 8 日，上海、江苏、广东三地社会库存 11.61 万吨，较上周增加0.26 万吨。 2、 对于电解铝， 供给端，本周电解铝平稳运行，但铝价深跌下对铝供应端形成压力，短期的亏损暂未引起供应端减产。需求端， 周内国内下游开工整体持稳，部分板块在铝价大跌的刺激下略有补库，但铸造铝合金及建筑型材版块仍表现订单不足的情况，铝下游需求短期难以大幅回暖。周内，国内电解铝社会库存 69.7 万吨， 环比下降 2.6 万吨。 氧化铝价格 2,963 元/吨，环比上涨 0.07%，氧化铝成本3,012 元/吨，环比下跌 0.92%，吨毛利为-49 元/吨，环比回升 30 元/吨。 预焙阳极方面， 原料端的季节性波动导致阳极价格有所回落，在原料短缺趋势下，行业景气度将持续上行， 周内均价7,863 元/吨，环比持平，考虑 1 个月原料库存影响，周内平均成本 8,019 元/吨，环比上涨 0.97%，周内平均吨毛利-156元/吨，环比下跌 77 元/吨；如果不考虑原料库存，阳极周内平均成本 8,049 元/吨，环比下跌 0.55%，周内平均吨毛利-187 元/吨，环比上涨 44 元/吨。 按即时原材料价测算电解铝即时成本 18,010 元/吨，环比下跌 0.57%，电解铝长江现货价格 17,430 元/吨，环比下降5.63%，吨铝盈利-385 元，环比下跌 262.59%，根据 SMM统计国内 50%的电解铝产能出现亏损。 3、 对于锌锭， 能源问题带来的电价飙升仍然是基本面的主要支撑；国内目前仍然处于供需双弱的情况，锌价的快速回落也加剧了冶炼端的影响，部分小型冶炼厂由于生产亏损扩大而进入减停产状态。消费端在疫情后的恢复情况也并不乐观，锌三大板块开工率均没有看到明显回暖，并且企业均反馈订单增量不多。 本周七地锌锭库存总量 15.37 万吨，较上周五减少 5200 吨。 投资建议：维持行业“ 中性”评级 1、贵金属， 短期美国通胀依然高企， 支撑金价， 流动性收紧控通胀与经济陷入衰退的担忧共同影响目前金价走势，随着货币正常化进程的逐步推进， 未来金价走势将取决于通胀回落和经济衰退孰先出现，静待衰退后期金价的趋势性投资机会。 2 、 基本金属，我国经济工作定调“稳字当头”， 稳增长政策将持续出台，支撑需求信心，但从全球来看： 美联储紧缩周期下， 耐用品需求依然回落，非方向性资产中寻找供给变革带来的结构性机会。 核心标的： 1 ）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、金诚信、铜陵有色等。 2）贵金属：山东黄金、 赤峰黄金、 银泰黄金、 盛达资源等。 风险提示： 宏观波动、政策变动、 供需测算的前提假设不及预期等

2022年07月18日发布 本周医药板块上涨，估值抬升 本周医药生物指数下跌4.06%，跑赢沪深300指数0.01个百分点，跑输上证综指0.24个百分点，行业涨跌幅排名第19。7月15日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为29X，位于2012年以来“均值-1倍标准差”附近，相比上周五（7月8日）PE下降1.3个单位，比2012年以来均值（36X）低6.4个单位。本周，13个医药III级子行业全部下跌。医院为跌幅最小的子行业，下跌0.93%，疫苗为下跌幅度最大的子行业，下跌7%。7月15日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为122X。 也无风雨也无晴——医保支付对创新限制缓和、中报带来行情波动较大 本周医药走势回调，回调主要以疫苗、CXO、生物制品、医疗耗材和体外诊断为主，走势上依旧是主题为主、高点回调、主线不明确。本周主题方面，新冠主题依旧是资金博弈的大场所；本周北京DRG的新政让市场看到医保局对创新药/创新器械/创新疗法的支付端限制缓和，而六月份以来投融资逐渐恢复常态，叠加药明生物UVL名单有新进展，让市场的主线稍微明晰。 而现在进入中报的博弈期，部分公司的业绩增长/下跌超市场预期，则会带动股价大幅波动：卫信康“预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加4,532.63万元到5,599.14万元，同比增加85%到105%”，本周涨幅21.95%；甘李药业“预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为-20,000.00万元到-16,800.00万元，与上年同期相比，将出现亏损”，集采对胰岛素企业的影响较大，周下跌13.33%；博腾股份、药明生物、凯莱英等CXO公司中报预增亮眼，股价反应平平，主要是市场担心2023和2024年的业绩增速能否依旧带来估值的担忧。 我们一贯保持的逻辑思考，着力宏观+行业+公司+管理层等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发等），但是我们置身其中无法改变；站在基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐有预期。 我们团队推出月度“华安医药十二票”，我们策略报告也对投资方向做了推荐，本月度的十二票包括：伟思医疗、康缘药业、广誉远、固生堂、三星医疗、以岭药业、百诚医药、迈瑞医疗、药康生物、康德莱、荣昌生物、和元生物。欢迎持续关注。 我们策略报告建议今年全年的方向配置：中药（政策友好+低估值）+医疗设备（医疗基建）+医疗消费+科研试剂和上游等（自主可控）+其他方向自下而上寻找标的。 我们建议投资思路如下： （1）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：同仁堂、广誉远、华润三九、以岭药业、康缘药业、新天药业、特一药业、桂林三金、佐力药业、贵州三力、健民集团、寿仙谷、片仔癀等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。 （2）医疗基建板块：康复板块需要重视，首推荐伟思医疗（二季度为供公司业绩底部，未来逐季度改善，加上新品持续推出带来新增量）；持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头），建议关注翔宇医疗、开立医疗、健麾信息、艾隆科技等，此外，IVD板块其实也会受益于医疗基建，建议关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 （3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、锦欣生殖、朝聚眼科、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 （4）科研试剂和上游等：我们提议关注诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 （5）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐康泰生物、智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 （6）CXO：仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和）、CGTCDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台CXO公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成等。 （7）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）。此外，具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块的（惠泰医学、心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。 （8）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、兴齐眼药（创新眼药龙头崛起，重磅新品大放异彩）、云顶新耀（License-in模式+自主研发，商业化进程步入正轨）、科济药业（CART）。建议关注恒瑞医药、百济神州、贝达药业、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 本周新发报告 中医药行业专题十二：《国企传承经典，改革焕发活力》；公司点评佐力药业（300181）：《疫情影响有限，核心品种推动二季度持续高增长》。 本周个股表现：A股、港股超半数个股上涨 本周436支A股医药生物个股中，有65支上涨，占比15%。涨幅前十的医药股为：普瑞眼科（+30.02%）、*ST必康（+23.25%）、福瑞股份（+22.51%）、卫信康（+21.95%）、普蕊斯（+14.27%）、莱美药业（+11.88%）、康众医疗（+11.75%）、广生堂（+11.57%）、艾迪药业（+10.99%）、祥生医疗（+10.77%）；跌幅前十的医药股为：和元生物（-16.07%）、甘李药业（-13.33%）、金迪克（-12.4%）、信邦制药（-12.13%）、瑞康医药（-11.58%）、上海谊众-U（-11.37%）、凯莱英（-11.08%）、华润双鹤（-10.82%）、迈普医学（-10.36%）、华兰疫苗（-10.33%）。 本周港股88支个股中，4支上涨，占比5%。 风险提示 政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

2022年07月18日发布 主要观点： 华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是 一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。 近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》 ,生物经济万亿赛道呼之欲出。 合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等公开资料汇总整理由 32 家（新增 2 家） 业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以 2020 年 10 月 6 日为基准 1000 点， 指数涵盖化工、食品、生物医药等多领域公司。本周华安合成生物学指数新增 2 家公司，调整后回落1.9 个百分点至 676.2 点， 走势强于市场整体走势。 上证综指和创业板指分别下跌 3.81%、 2.03%，华安合成生物学指数跑输上证综指 1.91个百分点，跑赢创业板指个 0.13 百分点。 博鳌亚洲论坛发布《博鳌亚洲论坛创新报告2021》，合成生物学技术成为绿色生物制药新方案 7月13日，博鳌亚洲论坛在广州发布《博鳌亚洲论坛创新报告2021》 。 报告选取了人工智能与数字技术、绿色环保与低碳技术、生命健康与生物医药、新材料、先进制造五大领域，阐述前沿动向和发展趋势。 “碳中和”承诺加速了世界各国绿色环保和低碳技术产业的发展，环保产业与生物技术、新能源、新材料、大数据、人工智能等领域深度融合不断加深。能源、交通、建筑、农业和环境治理等领域成为全球应对气候变化和实现绿色发展的重要研究和竞争领域。生物信息技术、细胞和基因治疗、合成生物学技术取得突破性进展，生物医药产业进入快速发展期。生物信息技术发展将为疾病诊断及药物新靶点发现赋能，细胞和基因治疗将成为疾病治愈方法的新宠，合成生物学技术将为原材料及医药中间体的生产提供绿色生物制造新方案。新材料技术成为各国竞争的热点之一，小（微）型化、智能化、多功能化、环保化以及可定制化的产品、元件等是未来新材料的主要方向。 工业和信息化部：重视推广全生物降解地膜 2022年7月15日，工业和信息化部消息， 2022年7月14日，中国塑料加工工业协会农用薄膜专业委员会2022年年会在广西南宁召开，来自全国各地的农用薄膜及原料、助剂、设备、应用等领域生产企业、科研院所、外商驻中国代理机构、商社、行业协会的代表、专家、学者共计286人参会。会议指出，农用薄膜是我国重要的农业生产资料，对促进农业增产起重要作用。农用薄膜行业要从三方面推动高质量发展，一是推动《聚乙烯吹塑农用地面覆盖薄膜》等标准严格实施，保障农用薄膜产品质量；二是加快产品结构调整，优化供给；三是重视推广全生物降解地膜。 安琪酵母（600298.SH）：与微构工场合资推进万吨级PHA产业化项目 近日，安琪酵母发布公告，安琪酵母股份有限公司拟与北京微构工场生物技术有限公司合资设立湖北微琪生物科技有限公司共同推进万吨级聚羟基脂肪酸酯（简称： PHA）产业化项目。合资公司注册资本为 1 亿元，其中微构工场现金出资 6000 万元，占股比例 60%；安琪酵母现金出资 4000万元，占股比例 40%。 PHA 类产品具有良好的理化性能、热加工性能、光学异构性、压电性、气体阻隔性、生物可降解性以及生物相容性等共同的优秀性能。 风险提示 政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

2022年07月18日发布 行情回顾 本周上证综指下跌 0.93%，创业板上涨 0.7%，公用事业板块下降 0.85%，环保板块上涨 0.33%，煤炭板块下降 3.26%，碳中和板块下跌 0.79%。 每周专题 受降水增多利好，全国范围内水电发电量提升， 4、 5、 6 月超 19 年丰水年发电水平。 全国 1-6 月月均降水累计量较去年、前年同期增加 5.0%、 25.6%；上半年，全国月度水电发电量超往年平均水平。据中国电力联合会数据：今年 3-6 月，发电量分别为 805 亿千瓦时、 918 亿千瓦时、 1217 亿千万时、1230 千瓦时，较去年同期增长 20.1%、 18.3%、 27.3%、 7.7%，一改 2020、2021 年来水偏枯导致的水电发电量较少态势， 4、 5、 6 三个月月度发电量甚至超出 2019 年丰水年发电水平，较 2019 年同期增长 10.7%、 18.7%、8.3%。 四川、云南省内流域布局的运营商今年上半年发电量多有大幅提升， 长江电力、华能水电、国投电力与黔源电力增幅分别达 33.4%、 9.1%、 25.5%、60.3%。 公司水电发电情况与机组所在省份水电发电量关系密切。四川、云南省今年上半年水电发电量大涨，长江电力、国投电力同样实现发电量大涨；而华能水电发电量则与云南地区的水电量走势大致相当。 行业要闻 7 月 15 日，国务院批复《关于海南藏族自治州创建国家可持续发展议程创新示范区的请示》。 探索适用技术路线和系统解决方案，形成可操作、可复制、可推广的有效模式，对江河源区生态保护与治理、生态产业协调发展形成示范效应，为落实 2030 年可持续发展议程提供实践经验。 7 月 14 日， 辽宁省人民政府办公厅关于印发辽宁省“十四五”能源发展规划的通知指出： 积极推进松辽清洁能源基地建设，全力支持新能源实现跨越式发展，力争风电、光伏装机规模达到 3700 万千瓦以上。 7 月 13 日，广东省人民政府办公厅印发《广东省发展绿色金融支持碳达峰行动实施方案》，《实施方案》提出，力争到 2025 年，信用类绿色债券和绿色金融债发行规模较 2020 年翻两番。到 2030 年，绿色金融服务体系持续优化，绿色信贷占全部贷款余额的比重达到 10%左右。 投资建议吧火电： 建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等； 新能源发电： 建议关注新能源龙头三峡能源。 核电： 建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 水电： 建议关注受益于今年来水偏丰的华能水电。 风险提示电力板块： 新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块： 政策释放不及预期等。