2022年07月18日发布 行情回顾。 截至2022年7月15日， 中信基础化工行业本周下跌3.18%， 跑赢沪深300指数0.89个百分点， 在中信30个行业中排名第14； 中信基础化工行业月初以来下跌2.90%， 跑赢沪深300指数2.38个百分点， 在中信30个行业中排名第10。 具体到中信基础化工行业的三级子行业， 从最近一周表现来看， 涨幅前五的板块依次是碳纤维（ +17.26%）、 无机盐（ +3.48%）、 轮胎（ +3.38%）、膜材料（ +2.52%） 和橡胶助剂（ +0.12%）； 跌幅前五的板块依次是纯碱（ -8.44%）、 钾肥（ -7.91%）、 氨纶（ -6.99%）、 粘胶（ -6.37%）、 食品及饲料添加剂（ -6.15%）。 化工产品涨跌幅： 重点监控的化工产品中， 本周价格涨幅前五的产品是DMC（ +6.06%）、 环氧氯丙烷（ +4.64%）、 有机硅生胶（ +3.63%）、 丁二烯（ +3.46%）、 丙烯（ +1.34%）， 价格跌幅前五的产品是硫酸（ -30.61%）、盐酸（ -20.00%）、 尿素（ -16.67%）、 PTA（ -15.85%）、 二甲苯（ -15.80%）。 基础化工行业周观点： 本周俄罗斯向德国输送天然气的最大单一管道——“北溪1号（ Nord Stream 1）” 开始了年度维护工作， 后续重启时间存在不确定性， 欧洲天然气价格或维持高位， 这将导致欧洲部分化工品成本高涨， 而国内相关产品具有相对成本优势， 叠加海运费有所下行，人民币贬值， 利好国内外价差大的化工品种出口， 建议关注MDI龙头万华化学（ 600309）。 今年全球光伏新增装机量有望快速增长， 拉动上游EVA材料需求， 当前光伏用EVA料供需依然偏紧， 建议关注联泓新科（ 003022）、 东方盛虹（ 000301）。 近期三氯蔗糖市场价格上涨， 建议关注中报业绩大幅预增的金禾实业（ 002597）。 在稳增长背景下， 汽车消费刺激政策相继出台， 下半年汽车产销量有望明显改善， 带动轮胎行业配套需求修复； 同时近期原材料价格、 海运费下行， 人民币贬值， 利好轮胎行业出口， 看好轮胎行业下半年的表现， 建议关注玲珑轮胎（ 601966）、 赛轮轮胎（ 601058） 和森麒麟（ 002984）。 风险提示： 俄乌冲突不确定性对能源价格、 国际粮食价格造成的波动风险； 美联储加息超预期导致经济衰退风险； 油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险； 保供稳价背景下， 国内部分化肥出口受限的风险； 宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险； 部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险； 行业竞争加剧风险； 部分化工品出口不及预期风险； 房地产、 基建、 汽车需求不及预期风险； 天灾人祸等不可抗力事件的发生

2022年07月18日发布 行情回顾：本周环保公用板块有所下滑，公用事业行业指数下降0.48%，环保行业指数下降0.39%，上证综指下降3.81%。环保板块中检测服务涨幅较大，上涨3.37%，公用事业中新能源发电涨幅较大，上涨0.55%。 行业动态： 环保： （1）新型城镇化规划持续推进，加码生态环境治理。国家发展改革委印发《“十四五”新型城镇化实施方案》，方案提出，坚持山水林田湖草沙一体化保护和系统治理，落实生态保护红线、环境质量底线、资源利用上线和生态环境准入清单要求；加强河道、湖泊、滨海地带等城市湿地生态和水环境修护，强化河流互济、促进水系连通、提高水网密度，加强城镇饮用水水源地保护和地下水超采综合治理；地级及以上城市因地制宜基本建立分类投放、收集、运输、处理的生活垃圾分类和处理系统，到2025年城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日左右。此外，河北省住房和城乡建设厅等11部门联合制定《河北省城市黑臭水体治理攻坚行动方案》，方案提出，要从城市生活污水收集处理、工业企业污染控制、农业农村污染控制等方面消除污染源头。建议关注：危废金属资源化及土壤修复龙头【高能环境】；生活垃圾焚烧主业稳步增长，布局锂电回收打造第二增长曲线的【旺能环境】；水务固废协同发展的【首创环保】。 （2）城乡建设碳达峰方案印发，绿色低碳转型有章可循。近日，住建部、国家发改委发布关于印发《城乡建设领域碳达峰实施方案》的通知。方案提出，2030年前，城乡建设领域碳排放达到峰值。力争到2060年前，城乡建设方式全面实现绿色低碳转型，系统性变革全面实现，美好人居环境全面建成，城乡建设领域碳排放治理现代化全面实现，人民生活更加幸福。《方案》对建筑节能、垃圾资源利用等多方面提出要求。建议关注：环境治理综合服务商【清新环境】；固废龙头布局新能源，储能进展超预期的【中国天楹】。公用： （1）新型电力系统建设进行时，新能源发电消纳水平有望进一步提高。湖南省发改委近期发布《湖南省“十四五”可再生能源发展规划》，《规划》提出，大力发展优先消纳新能源的新型负荷，加强电力需求侧响应能力建设。推动用户侧储能、新能源汽车等与电网能量互动，深挖负荷侧调节能力，培育负荷聚合商、虚拟电厂等新型市场主体。通过市场机制和价格杠杆引导用户主动调整用电习惯、优化用电曲线，提高低谷负荷水平，促进新能源消纳。重点推荐：项目储备充足，光伏及储能项目增量可期的【林洋能源】；建议关注：电源清洁化和电网智能化龙头【南网科技】。 （2）多举措保证夏日供电系统稳定运行。据国家能源集团消息，7月12日，国家能源集团日发电量突破38.5亿千瓦时，同比增长9%，创历史新高。7月以来社会用电量节节攀升，保证夏日供电系统稳定运行至关重要。7月14日，国家发展改革委举行上半年经济形势媒体吹风会，会上表示，今年以来能源供需总体平稳，受重点行业用电增长、气温升高等因素影响，入夏以来全国日发电量快速攀升，日发电量不断创下历史新高，用能需求明显回升。国家发展改革委会同各有关方面认真贯彻党中央、国务院决策部署，统筹发展和安全，加强综合协调，强化调度平衡，狠抓措施落实，全力做好迎峰度夏能源保供工作。重点推荐：核电+风光双核驱动的【中国核电】；建议关注：新能源龙头【三峡能源】【龙源电力】。 （3）多省市持续布局氢能业务，增量可期。7月12日，山东省能源局表示，近日山东省印发《山东省燃气机组建设工程等八个行动方案的通知》。《通知》指出，到2025年，山东省氢能产业规模超过1000亿元，累计推广燃料电池汽车10000辆，累计建成加氢站100座。到2030年，氢能产业规模达到5000亿元，关键技术取得重大突破，育成一批具有自主知识产权的知名企业和品牌，全面建成国内领先、国际知名的氢能产业发展高地。此外，辽宁省人民政府印发《辽宁省“十四五”能源发展规划》，其中提到：将核能作为保障能源供应安全、优化电力结构的重要途径，积极探索推进核能制氢、核能供暖等核能综合利用形式。结合氢能发展规划，研究推动输氢管道建设，积极探索氢气储能调峰、天然气管道掺氢工程示范。重点推荐：“海陆双LNG气源”，积极布局氢能的【九丰能源】；建议关注：氢燃料电池龙头【亿华通】；借助国资资源积极转型绿电，积极布局储能、氢能产业链的【穗恒运A】；冷链压缩机龙头，积极布局CCUS及氢能产业带来业绩增长新动能的【冰轮环境】。 本周专题：聚酯薄膜产品具有优良的力学强度、透明度、透气性和稳定性，按类别分为通用型和功能性聚酯薄膜，被广泛应用于包装、建筑装饰、消费电子和光伏等领域。我国聚酯薄膜的产业化起步较晚，2000年后经历了行业快速增长期，导致大量同质化低端产能过剩，功能性膜产能不足。随着国内产能积累，越来越多厂商开始涉足功能性聚酯薄膜领域，国产替代空间广阔。 投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。建议关注：冰轮环境、国林科技、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技（机械覆盖）、中国天楹、汉威科技。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。建议关注：中国核电、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、新奥股份、华能国际、国电电力。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。

2022年07月18日发布 本周核心观点： 多地高温助推空调销售回暖。因疫情及多雨季影响，22年Q2空调销售疲软，据奥维云网数据，4、5、6月线上销额同比增速为-2%/-1%/-23%，线下同比增速为-25%/-40%/-8%。六月下旬开始全国多地高温，中央气象台连续发布高温橙色预警。受益于高温天气，空调销售数据自22W26（6/20-6/26）以来大幅回升，第26、27、28周线上销额同比+82%/+80%/+15%，线下同时受益于疫情缓解，销额同比+71%/+20%/+2%。 极米科技PrimeDay表现亮眼，海外GMV同比+155%。分地区看，美国/日本/欧洲GMV同比分别+196%/+147%/+128%，增长主要受益于海外产品矩阵逐渐丰富及品牌认知度提升；分产品看，Halo（749美元）、MoGoPro（499美元）、Elfin（649美元）为极米最受海外用户欢迎机型TOP3，Halo获得法国亚马逊投影仪类目第一名。尽管海外市场整体消费需求短期较为疲软，但在较低基数+极米积极拓展海外市场下，公司海外市场仍保持高速增长。随着未来奈飞授权落地以及缺芯缓解，公司在海外市场持续高增可期。 原材料价格跟踪： 本周（7/11-7/15）铜价指数-8.17%，铝价指数-3.99%，冷轧板卷指数-7.23%，中国塑料城价格指数-1.32%；本月（7/1-7/15）铜价指数-12.33%，铝价指数-2.66%，冷轧板卷指数-11.83%，中国塑料城价格指数-3.51%；2022年以来，铜价指数-27.54%，铝价指数-17.58%，冷轧板卷指数-21.03%，中国塑料城价格指数-15.53%。 行业新闻：国常会确定支持绿色智能家电消费的措施 7月13日，李克强主持召开国务院常务会议，会议指出，要求多措并举扩消费，确定支持绿色智能家电消费的措施。在全国开展家电以旧换新和家电下乡，鼓励有条件地方予以资金和政策支持。 投资建议： 从家电板块投资角度，建议从以下三条主线进行布局：1）低估值、具备全球竞争力的白电龙头，原材料价格下行有望带来盈利端修复，建议关注海尔智家。2）品牌出海下中长期成长空间进一步被打开、以投影仪、扫地机为代表优质赛道，建议关注极米科技、石头科技。3）稳增长主线下地产链相关投资机会，建议关注亿田智能、火星人。 风险提示：主要原材料价格波动的风险、需求不及预期、市场竞争加剧风险

2022年07月18日发布 周观点及投资建议 东呈集团是国内酒店 TOP5（按房间数） ，股权结构较为集中，美团持股20%。经营分析：1）根据公司招股书数据，公司 21 年 RevPAR 同比+13.9%，恢复至 19 年的 87.8%。2）维持轻资产运营战略，扩张速度有所放缓。截至 21 年末，公司签约加盟酒店数量为 3213 家/+10.8%（20 年增速为 20.3%），直营酒店数为 3 家/持平。3）特许经营管理服务收入为公司营收主要来源，系统服务收入同比增速最快。公司 21 年特许经营管理服务收入占比为 55.1%。系统服务收入同比增速最快为 58.1%，主因公司大力发展营销中央化策略，使得渠道的精细化运营水平有所提升。4）定位经济型及中端市场，华南及华中地区收入贡献较大。分档次看，经济型+中端酒店数及收入占比分别为 96.3%和 87.3%，为公司主力发展方向；华南、华中地区为公司重点布局区域，收入贡献比例高达 70.6%。 财务分析：营收增幅亮眼，成本上行压力下公司净利润和毛利率有所下降。21 年公司实现营收 10.4 亿元/+27.3%，公司持续拓店叠加疫情影响，整体费用率有所上升，净利率下降至 9.2%/-3.1pct，较 19 年减少 7.6pct；毛利率整体水平较高但呈下降趋势，21 年综合毛利率为 46.8%/-5.2pct，较 19 年减少 9.2pct。此外，公司 21 年经营性现金流净额占收入比例为-17.6%/-55.9pct，主因部分应付票据到期兑付叠加结算政策调整影响；有息负债率为1.7%/-6.8pct，利息保障倍数为 17.4 倍，财务风险较小。 募集资金用途：预计募资 8.8 亿元，拟将资金的 60.6%用于市场扩张及品牌价值提升建设项目，39.4%用于酒店管理数智化升级建设项目。 社服数据跟踪：6 月以来各级城市外卖运力、餐饮商户复工强度均有所上升，截至 7 月 9 日一线/新一线/二线/三线及以下城市商户复工强度分别恢复至去年同期的约 110%/134%/140%/108%；一线城市代表连锁品牌餐饮需求快速恢复，北京、上海截至 7 月 10 日分别恢复至去年同期的约 99%、84%。 投资建议：疫情波动下，关注受益线下需求回暖且自身标准化程度高、处于扩张期的海伦司、九毛九，锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品；预计高端休闲及周边游更快恢复，推荐复星旅文（Club Med 海外强势复苏、国内新村开业，三亚亚特业绩高弹性、7 月需求恢复快速） ，国内酒店疫后集中度提升确定性强，关注龙头锦江酒店。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022/7/11~2022/7/15）沪深 300、恒生指数分别跌4.1%、跌 4.5%、社会服务（申万）跌 2.4%，细分来看，餐饮 A 股、港股指数分别跌 3.3%、跌 3.5%，酒店 A 股、港股指数分别涨 1.8%、跌 0.7%。 行业新闻：1）携程暑期旅游产品订单总量增势迅猛，近半月环比上涨九倍。2）小红书进场旅游和酒店行业。3）奈雪的茶下线“虚拟股票”活动。 重点公司公告：海底捞海外业务剥离上市；上海将开设两家广酒餐饮门店。 风险提示 疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，拓店速度及项目拓展不及预期

2022年07月18日发布 事件：统计局公布2022年上半年行业数据，前6个月房地产开发投资同比下降5.4%；商品房销售面积和销售额分别同比下降22.2%和28.9%，到位资金同比下降25.3%。 房地产6月单月数据整体呈现环比加速改善趋势，单月销售额及销售面积环比高增，带动到位资金中其他资金环比增速提高，并拉动单月新开工和单月开发投资环比增长；但由于1-4月基数较低，尽管5、6月环比改善，上半年累计投资降幅持续扩大，中长期复苏压力仍存。 房地产开发投资累计及当月同比降幅均扩大：上半年房地产累计投资6.83万亿，同比下降5.4%，降幅较前值扩大1.4pct。上半年土地购置面积0.36亿㎡，同比下降48.3%，降幅较前值扩大2.6pct；成交价款2043亿，同比下降46.3%，降幅较前值扩大18.2pct。拿地规模的持续下降会导致施工面积降幅不断扩大，对下半年房地产开发投资进一步形成拖累。 6月房地产开发投资1.62万亿，环比增长24.7%，环比改善主要受益于疫情好转及销售复苏下，房企新开工恢复对建安投资的拉动；同比来看，单月开发投资下降9.4%，降幅较前值扩大1.6pct，主要受去年同期景气较高背景下高基数的影响。 上半年累计销售降幅收窄，单月销售环比高增：上半年全国新建商品房销售面积6.89亿㎡，销售额6.61万亿，分别同比下降22.2%和28.9%，降幅分别收窄1.4pct及2.6pct；销售均价9586元/㎡，同比下降8.6%，降幅收窄1.7pct。 单月销售环比高增，6月商品房销售面积1.82亿㎡，销售额1.77万亿，分别环比增长65.8%和68.2%；销售均价9753元/㎡，环比增长1.4%。我们认为，销售的环比改善主要由于短期积压的供给集中释放，叠加因城施策放松的持续推动。中长期来看持续复苏压力仍存，一方面，持续下降的拿地规模对推盘供应形成压力；另一方面，部分城市的停贷事件会对消费者购房预期产生负面影响。 施工降幅扩大，新开工及竣工环比增速提高：6月底房屋施工面积84.88亿㎡，同比下降2.8%，降幅较前值扩大1.8pct。上半年累计新开工和竣工面积分别为6.64亿㎡及2.86亿㎡，分别同比下降34.4%和21.5%，降幅较前值扩大3.8pct及6.2pct。新开工和施工的降幅持续扩大主要受去年下半年以来拿地强度较低拖累。 6月新开工1.48亿㎡，竣工0.53亿㎡，环比分别增长24.4%和58.3%；近期停贷事件的催化下，预计竣工环比将持续改善 到位资金累计降幅收窄，单月环比持续增长：上半年全国房地产到位资金总量为7.68万亿，同比下降25.3%，降幅较1-5月收窄0.5pct。6月当月房地产开发到位资金1.64万亿，环比增长38.4%；同比下降23.6%，降幅较前值缩小9.8pct。 到位资金结构中，单月国内贷款0.18万亿，环比增长45.7%，主要由于新开工增加带来的开发贷的增长；自筹资金0.62万亿，环比增长28.7%，体现了房企信用债发行规模持续扩大。受益于集中推盘下交易规模上升带来的销售回款阶段性改善，6月定金及预收款和个人按揭贷款分别为0.55万亿及0.24万亿，环比分别提高44.3%和35.8%。 投资建议：我们认为，销售虽已触底回升，但拿地开工少，传导到施工加速下滑，房地产开发投资滞后下行仍未结束，宽松的政策环境与结构性复苏的市场环境将持续驱动行情演绎。新增供货能力较强的龙头央国企，及经营稳健的优质民企优势将进一步扩大。持续推荐三条主线：1）受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企：浦东金桥；2）中长期经营质量持续改善的全国性龙头：保利发展、万科A、绿城中国；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团、旭辉控股集团。 风险提示事件：融资环境收紧超预期；疫情持续冲击房地产销售；土地市场出让规则变化；房地产销售政策变化；地产调控政策变化；引用数据滞后或不及时

2022年07月18日发布 重点组合：通威股份、大全能源、联泓新科、TCL中环、隆基绿能、亿华通、中集安瑞科H、兰石重装 行业观点与跟踪分析： 光伏：我们重点跟踪的76家A股+H股光伏产业链制造环节的公司，根据其中16家公司发布的半年报业绩预告数据来看，总体半年度业绩预告中值同比+241%、其中Q1和Q2分别同比+307%和+211%。硅料、硅片、设备和金刚线的公司Q2分别取得了+266%、+63%、+83%和103%的增长。预计硅料和硅片的价格将维持高位、甚至创新高，光伏上游的硅料、EVA粒子、石英坩埚、金刚线等领域将出现短期内难以弥补的产能缺口。中上游的硅料和硅片环节完成了集中度提高、今年以来实现了售价、业绩和现金流的全面增长。由此，硅料、硅片、设备、金刚线、EVA树脂、石英砂等环节的投资价值更高。 重点关注：通威股份、大全能源、联泓新科、TCL中环、隆基绿能、美畅股份、东尼电子。 氢能：国家和各地氢能政策不断出台，为氢能产业保驾护航，酝酿未来4年的宏图远景。根据我们统计，今年6月以来上海、武汉、唐山、成都、鄂尔多斯、吕梁、攀枝花、酒泉等至少7市发布氢能产业规划或氢能产业实施方案。氢能行业前景广阔，未来将有更多企业加速投入，推动行业降低成本、扩展应用领域。据高工氢电统计，上半年中石化、中石油、中海油、国电投、国家电网、三峡集团、中国电建、中国能建等至少有16家央企公布了氢能产业布局，而上半年国内落地的制氢项目已有18个，其中化工副产氢项目9个、可再生能源制氢项目9个。 重点关注：亿华通、东岳集团H、泛亚微透、兰石重装、中集安瑞科H、美锦能源、中国旭阳集团H、雄韬股份。

2022年07月18日发布 销售累计降幅首现收窄， 行业迎来温和复苏 1-6 月销售金额同比-28.9%，降幅较 1-5 月收窄 2.6pct，终止了自 21 年 2 月起连续15 个月增速放缓的态势。 6 月单月销售金额环比+68.2%，同比-20.8%，同比降幅较 5月收窄 16.9pct。 1-6 月销售面积同比-22.2%，降幅较 1-5 月收窄 1.4pct。 6 月单月销售面积环比+65.8%，同比-18.3%，同比降幅较 5 月收窄 13.5pct。 6 月单月销售均价为 9753 元/平，环比+1.4%，同比-3.1%， 同比降幅较 5 月收窄 5.6pct。 上半年全国商品房销售整体呈现出先降温后回温的趋势。 6 月，在疫后购房需求集中释放和房企加速推货冲刺半年度业绩等因素推动下，单月销售金额和面积同比下滑幅度较 5 月均实现 10pct 以上的修复，环比增长则接近 7 成， 行业弱复苏趋势已初步确立，需求边际正发生实质性改善。我们认为行业信用风险继续蔓延或对短期整体性复苏造成拖累， 7、 8 两月销售环比或将再度承压。但低基数效应下下半年销售同比有望延续企稳回升态势，热点城市销售有望继续回暖，基本面较差城市销售则存在二次下行的可能，其政策边际仍具弹性空间。我们延续此前对行业格局“弱复苏、强分化”的判断，短期内信用分化带来销售分化或将愈发明显，主体信用资质是当前时点居民购房选择的关键变量。 开发投资继续走低，施工竣工降幅扩大 1-6 月房地产开发投资累计完成额同比-5.4%，较 1-5 月下降 1.3pct。 6 月单月同比-9.4%，降幅较 5 月扩大 1.6pct，环比增长 24.7%，增幅较 5 月扩大 10.7%。增量端： 1） 1-6 月土地成交价款累计额同比-46.3%，增速较 1-5 月下降 18.2pct。 2）1-6 月新开工面积累计同比-46.3%，增速较 1-5 月下降 3.8pct。存量端： 1） 1-6 月房屋施工面积累计同比-2.8%，增速较 1-5 月下降 1.8pct。房屋竣工面积累计同比-21.5%，增速较 1-5 月下降 6.2pct。 6 月供给端修复力度弱于需求端，开发投资虽环比改善但累计同比跌幅仍在扩大，投资未见明显企稳迹象。新开工同比增速继续承压下行，环比增速得益于销售回款增加有所改善。施工、竣工同比降幅继续拉大，数据略低于预期，主要因 1） 21 年上半年较高基数； 2）外部融资及销售回款双重压力下房企资金链趋紧影响施工、竣工进度； 3）融资支持倾向优质房企而出险房企资金纾困相对滞后影响施工、交付等。 我们认为疫情致使居民收入预期下滑叠加近期施工、竣工端表现低迷共同导致了部分极端事件的出现，预计下半年在各地 “保交付”要求推动下，施工、竣工端有望实现边际好转，而投资及开工回暖则需等待销售端进一步企稳回升。到位资金整体偏紧，房企融资边际回暖 1-6 月全国房地产开发企业到位资金同比-25.3%，较 1-5 月增长 0.5pct。其中： 1）销售回款： 1-6 月定金及预收款累计同比-37.9%； 1-6 月个人按揭贷款同比-25.7%。 2）外部融资： 1-6 月国内贷款同比-27.2%； 1-6 月自筹资金同比-9.7%。 从资金面看，上半年到位资金整体偏紧， 6 月延续回暖趋势， 其中需求侧定金及预收款、个人按揭贷款因销售企稳，边际修复力度显著高于国内贷款及自筹资金。得益于近期宽信用导向，国企及优质民企融资迎来实质性改善， 我们预计在经济逐步复苏、遏制系统性风险的大背景下，融资政策宽松力度有望加大，市场流动性或继续宽松。 把握基本面复苏的交易价值与销售弹性的超预期分化 6 月需求集中释放下销售显著回暖， Q1 以来密集性放松政策成效显现，行业温和复苏，低基数效应下下半年销售同比有望延续企稳回升态势。 我们看好行业投资逻辑从“旧三高”向“新三高”切换，即由“高负债、高杠杆、高周转”转向“高能级、高信用、高品质”。具有更优秀信用资质及资源储备的国央企和头部房企有望率先受益于下半年的行业复苏。 持续推荐： 1）优质龙头：中国海外发展、金地集团、保利发展、万科 A、龙湖集团、招商蛇口； 2）优质成长：新城控股、旭辉控股集团；3）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：首开股份、华发股份、金融街、越秀地产、建发国际、滨江集团、绿城中国等。 风险提示： 行业信用风险蔓延；行业销售下行周期开始； 因城施策力度不及预期;

2022年07月18日发布 行情回顾及估值：申万计算机板块本周（07/11--07/15）累计下跌5.01%，跑输沪深300指数0.94个百分点，在申万行业中排名第26名；申万计算机板块7月累计下跌6.85%，跑输沪深300指数1.58个百分点，在申万行业中排名第22名；申万计算机板块今年累计下跌28.87%，跑输沪深300指数14.86个百分点，在申万行业中排名第30名。估值方面，截至7月15日，SW计算机板块PETTM为40.91倍，处于近5年9.02%分位、近10年12.11%分位。 产业新闻：1、据央视新闻视道，全国汽车标准化技术委员会表示，我国已完成第一阶段智能网联汽车标准体系的建设，到2030年前我国将新增100余项智能网联汽车标准。为适应我国智能网联汽车新的发展形势，新一阶段的智能网联汽车标准体系将涵盖智能感知、信息通讯、决策控制与执行、功能安全、信息安全、数据安全等内容。2、据《科创板日报》报道，字节跳动正在大量招聘芯片相关的工程师，如SoC和Core的前端设计，模型性能分析，验证，底层软件和驱动开发，低功耗设计、芯片安全等。知情人士称，这或是字节跳动准备自研芯片。3、据报道，Alphabet旗下谷歌云部门当地时间周三宣布，他们将开始采用基于ARM技术的芯片，成为又一个加入这一转型浪潮的大型科技公司，从而给英特尔和AMD带来更大的压力。谷歌表示，该公司的新服务将基于AmpereComputing的Altra芯片。AmpereComputing还向微软和甲骨文等企业出售芯片。4、谷歌首席执行官SundarPichai周二在给员工的电子邮件中表示，面对潜在的经济衰退，该公司计划在今年剩余时间放缓招聘步伐。Pichai表示，公司将在2022年和2023年侧重“工程、技术和其他关键岗位”的招聘。 周观点：截至7月15日，SW计算机板块共有68家公司披露2022上半年业绩预告，披露的比例为23%（已剔除ST、B股、北交所等相关个股）。以中值计算，共有29家公司预计2022上半年归母净利润实现同比正增长，另有39家公司预计归母净利润出现同比下滑。扣非后归母净利润方面，有23家公司预计出现同比正增长，另有42家公司预计出现同比下滑。总体来看，行业2022上半年业绩整体仍然承压，主要是上半年疫情反复影响了项目推进，此外费用投入的加大也对业绩产生一定影响。建议投资者紧抓政策导向（数字经济）&技术演进趋势明确的领域（汽车智能化、AI、金融科技、工业互联网、云计算等），自下而上挑选细分领域内具备核心竞争力、估值已经逐步调整至相对合理位置的相关标的。 风险提示：政策变动；宏观经济波动影响下游产品需求；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。

2022年07月18日发布 投资要点： 行情回顾：截至2022年7月15日，申万国防军工行业本周下跌2.22%，跑赢沪深300指数1.85个百分点，在申万31个行业中排名第9名；申万国防军工行业本月下跌1.10%，跑赢沪深300指数4.17个百分点，在申万31个行业中排名第8名；申万国防军工板块年初至今下跌20.93%，跑输沪深300指数6.93个百分点，在申万31个行业中排名第26名。 截至2022年7月15日，本周申万国防军工板块表现各异。从本周表现来看，航海装备板块表现最好，上涨了0.70%。其他板块表现如下，航空装备板块下跌1.20%，地面兵装板块下跌3.22%，航天装备板块下跌4.04%，军工电子板块下跌4.09%。 国防军工行业周观点：从部分已公布业绩预告企业情况看，多数核心军工企业上半年业绩维持较高增长，部分企业可能受上游原材料价格高企、疫情停工以及研发费用增加等影响，导致业绩增速下滑。进入下半年，在全球加息预期下，军工上游原材料价格有望持续下降，行业成本端的压力有望缓解；同时，军工是受计划经济影响较强行业，上半年受疫情影响的业绩有望在下半年加速释放。 俄乌局势的发展进一步加剧了全球不稳定因素，面对大国间竞争带来的不确定性，各国都纷纷开始加强自身军备或上调国防预算，新一轮军备竞赛已经打响，预计国内与国外的采购订单都会大幅增加。今年是国企改革“收官之年”，从近期密集公布的回购、股权激励计划、增持等公告可以发现，军工企业改革在提速，预计将会激活军工企业活力。长期看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气；从使用量角度，实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链。另一方面，看好航天技术成果向经济社会的转移转化，看好航天产业服务和物联网下北斗产业链发展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。近期可适度关注新一轮航运船只跟新换代，以及俄乌冲突导致的LNG与油运船只供不应求情况。建议关注：中航西飞（000768）、航发动力（600893）、振华科技（000733）。 风险提示：由于市场需求下降导致的新增订单数量不及预期；研发成本过高导致的企业业绩超预期下降；俄乌战争风险导致的上游材料涨价。

2022年07月18日发布 投资建议： Q2 亏损底部已现， Q3 复苏之旅开启。 本周受疫情反复干扰，航班执飞量和飞机利用率周环比略降， 但国内航线已经大面积复飞，需求复苏上行趋势确认。暑运旺季有望催化航空出行需求集中释放。 航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，国际国内都将迎来需求快速反弹，三季度航空复苏或超预期；油价、汇率高位且波动剧烈，长期走高不具备持续性，航空基本面依然是板块投资的最主要矛盾。 上市航司公告上半年业绩预告普遍亏损，盈利底部已现。 我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场也将显著受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 航空：日均执飞航班量及平均飞机利用率整体环比减少，其中国航环比小幅增加。 1） 7月 11 日-7 月 15 日，日均执飞航班量南方航空 1708.5 架次， 周环比减少 3.9%； 东方航空 1310.2 架次，周环比减少 4.8%；中国国航 956.6 架次，周环比增加 1.8%；春秋航空 404.8 架次，周环比减少 3.7%；吉祥航空 224.0 架次，周环比减少 0.5%。 2） 7 月11 日-7 月 15 日，平均飞机利用率南方航空 5.9 小时/日，周环比减少 3.3%；东方航空4.1 小时/日，周环比减少 6.8%；中国国航 4.4 小时/日，周环比增加 2.3%；春秋航空 7.2小时/日，周环比减少 5.3%；吉祥航空 5.4 小时/日，相比于上周持平。 机场： 国内航线环比增减不一，国际航线低位波动上升。 1） 7 月 11 日-7 月 15 日，日均进出港执飞航班量（国内航线）深圳宝安机场 694.4 架次，周环比增加 5.3%； 北京首都机场 499.2 架次，周环比增加 9.6%；广州白云机场 855.2 架次，周环比减少 7.2%；厦门高崎机场 372.0 架次，周环比增加 3.6%；上海浦东机场 250.4 架次， 周环比减少0.2%；上海虹桥机场 286.2 架次，周环比增加 10.3%。 2） 7 月 11 日-7 月 15 日，日均进出港执飞航班量（国际航线）深圳宝安机场 4.2 架次，周环比增加 8.9%；北京首都机场 22.4 架次，周环比增加 6.7%；广州白云机场 18.4 架次，周环比增加 20.4%；厦门高崎机场 14.4 架次，周环比增加 8.4%；上海浦东机场 49.0 架次， 周环比增加 6.9%。 航运： 集运、 散运、 油运指数涨跌互现，原油价格下跌。 1） 集运： 截至 7 月 15 日，上海出口集装箱运价指数 SCFI 报收于 4074.70 点， 周环比下降 1.67%； 中国出口集装箱运价指数 CCFI 报收于 3276.85 点， 周环比增加 1.38%； CCFI 美西航线报收于 2642.41点， 周环比增加 2.51%； CCFI 美东航线报收于 2927.72 点，周环比下降 1.07%； CCFI欧洲航线报收于 5085.87 点，周环比增加 1.83%； CCFI 地中海航线报收于 6012.58 点，周环比增加 1.80%。 2）散运： 截至 7 月 15 日，波罗的海干散货指数 BDI 报收于 2150.00点，周环比增加 4.02%； 巴拿马型运费指数 BPI 报收于 1885.00 点，周环比下降 15.20%；好望角型运费指数 BCI 报收于 2919.00 点， 周环比增加 28.59%； 超级大灵便型运费指数 BSI 报收于 2039.00 点，周环比下降 5.73%；小灵便型运费指数 BHSI 报收于 1181.00点，周环比下降 0.34%；中国沿海散货运价指数 CCBFI 报收于 1135.96 点，周环比下降 0.77%；中国进口干散货运价指数 CDFI 报收于 1509.83 点， 周环比下降 3.65%。 3）油运： 截至 7 月 15 日，原油运输指数 BDTI 报收于 1369.00 点， 周环比增加 2.70%；成品油运输指数 BCTI 报收于 1382.00 点，周环比下降 1.71%。 4） 油价： 截至 7 月 15日，英国布伦特原油现货价报收于 111.08 美元/桶，周环比下降 4.04%；美国西德克萨斯中级轻质原油 WTI 现货价报收于 97.59 美元/桶， 周环比下降 6.87%。 风险提示： 全球疫情反复风险；油价持续高位；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险； 研报使用信息更新不及时的风险。

2022年07月18日发布 水泥：熟料库容比下降，熟料价格小幅上涨。本周水泥价格继续下滑，市场需求未见明显改善。需求方面，当前处于传统淡季阶段，水泥需求继续延续弱势，磨机开工率小幅下降。供给方面，全国各省份继续执行7月错峰停窑计划，多数企业停窑天数已超过错峰计划天数，错峰限产成为常态，2022年1-6月全国水泥累计产量9.77亿吨，创近11年新低，同比下降15%。库存方面，本周熟料库容比为73.93%，环比上周略微下降。熟料价格小幅上涨。从水泥行业上市公司半年报预报情况来看，半数以上水泥企业净利下降，其中部分水泥企业出现亏损。我们认为需求虽然延迟但并没有消失，近期复工复产加速，对水泥需求有一定刺激作用，市场需求有回暖迹象。此外，随着稳增长政策的持续发力将带动水泥市场需求。建议关注水泥区域龙头企业。 玻璃：部分产线冷修，供给收缩。浮法玻璃市场需求乏力，下游订单改善不明显，价格进一步下降，加上原燃料价格高位支撑，浮法玻璃厂亏损较大。供应方面，本周2条产线冷修，浮法玻璃供给收缩，但当前浮法玻璃企业库存仍处于高位，周内库存增长1.42%。预计供给收缩后浮法玻璃价格有提升空间。从玻璃行业上市公司半年报预报情况来看，多数企业净利下降，需求未见改善的情况下，玻璃企业业绩好转仍需等待。 玻璃纤维：粗纱价格下降、电子纱价格趋稳。本周玻纤粗纱价格下降，主流厂家报价下调，短期需求一般，无明显好转；本周电子纱价格涨后趋稳，各厂商产销良好，货源相对偏紧。从玻纤行业上市公司半年报预报情况来看，行业仍处于高景气阶段，龙头企业业绩均呈现高增长。我们认为玻璃纤维下游需求如风电、新能源汽车等领域与碳中和高度相关，受益于下游新应用需求的扩张，行业仍有较大发展空间。建议关注玻纤行业龙头企业。 消费建材：多方承压期待需求改善。受地产不景气、下游竣工端资金紧张、原材料价格大幅波动的影响，消费建材类市场需求走弱。从消费建材企业半年报预报来看，行业仍面临多方面压力，期待需求改善。从中长期来看，在碳中和大背景下，建筑能耗标准的提升有助于高品质绿色建材应用的普及和推广，具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益，建议关注消费建材龙头企业。 投资建议：消费建材：推荐具有规模优势和产品品质优势的龙头企业东方雨虹（002271.SZ）、公元股份（002641.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。玻璃纤维：推荐产能进一步扩张的玻纤龙头中国巨石（600176.SH）。水泥：推荐水泥区域龙头企业华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）。玻璃：建议关注高端产品占比提升的旗滨集团（601636.SH）、南玻A（000012.SZ）。 风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；地产政策推进不及预期风险。

2022年07月18日发布 1.新能源汽车 6月国内新能源汽车产销均创历史新高 我们认为，国内新能源汽车增长趋势基本恢复，根据中汽协数据，2022年6月国内新能源汽车产销均创历史新高，销量达59.6万辆，同环比分别增长129.2%、33.4%；1-6月，新能源汽车实现累计销量260.0万辆，同比增长115.0%。在包括国家及地方不断推出促进政策、新能源汽车及产业链内各环节技术不断迭代和优质车型持续推出等因素推动下，国内新能源汽车渗透率有望持续提升，中长期高成长性不变。 政策持续助推电动车行业向上发展 我们认为，充电桩作为电动车行业发展的基础，发挥着至关重要的作用。根据中国充电联盟数据，截止2022年6月，全国充电基础设施累计数量为391.8万台，同比增加101.2%。根据公安部数据，截止2022年6月底，全国新能源汽车保有量1,001万辆。以此计算，截至2022年上半年，国内桩车比为1:2.6，较去年同期的1:3.1明显提升。在政策助推下，充电桩数量及桩车比有望进一步提升，助力电动车行业有望向上发展。此外，在碳达峰碳中和目标下，公共交通持续电动化将驱动新能源汽车整体销量增长，渗透率有望加速提升。 核心观点： 新能源汽车短期高景气度恢复趋势逐步确立，中长期高成长逻辑主线不变，全球电动化实现共振，新能源汽车将进入加速渗透阶段。持续看好： 1）国内新能源汽车恢复高景气度态势，电池端原材料价格影响向下游传导+下半年材料成本下降，有望迎来量利修复； 2）制造工艺、电池结构、化学材料等多个方面的技术升级，带来包括电池端在内的多环节机遇，具备技术领先优势的企业将加固自身护城河； 3）终端需求迎来反弹后，中上游供给仍偏紧的负极材料（石墨化）、隔膜、铜箔等； 4）原材料价格回落叠加动力电池价格上涨，盈利有望向好的动力电池企业； 5）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、LG化学等动力电池供应链； 6）长续航、快充需求扩大，以及4680电池等新技术落地，带来的高镍正极材料、硅基负极材料、导电剂以及新型锂盐等环节机遇； 7）需求定位愈加清晰，带来的磷酸铁锂&三元材料电池以及正极材料机会；以及高镍化趋势带来的正极材料以及前驱体行业格局更加明朗，龙头优势有望不断放大；海外客户占比较高的供应商成本传导更具优势； 8）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的； 9）竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的优秀企业； 10）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的； 11）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节； 12）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环节； 受益标的：天奈科技、宁德时代、亿纬锂能、当升科技、璞泰来、中科电气、容百科技、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、震裕科技、天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。 2.新能源 住建部及发改委印发《城乡建设领域碳达峰实施方案》 我们认为，推进建筑光伏一体化、公共建筑电气化和智能微电网的发展是实现城乡建筑领域碳达峰的重要措施。由于我国新增公共建筑、厂房等面积大，BIPV和储能的市场空间大；随着政策的推动和性价比的提升，BIPV和工商业储能有望快速发展。 象山1号海风项目启动风机招标，浙江海上风电加速发展 一方面，象山1号海上风电项目是浙江省发布省补后首个风机招标项目；另一方面，2022年年底该项目将进行部分风机交货，交付周期较快。我们认为，浙江省补贴政策推动海上风电项目加速落地，海上风电将迎来高景气度。 南网科技开启2022-2024年储能电池单体招标 南网科技招标规模5.56Gwh，为今年年内最大项目。我们认为，随着储能技术逐步成熟以及成本持续下探，叠加风光项目不断建设，配储需求有望加速提升。电化学储能为最具前景的储能类型之一，将开启高速发展阶段，带动产业链景气度上行，具备技术以及产能优势的电池企业有望持续受益。 核心观点： （1）光伏 光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。随着硅料新增产能的持续投放，今年行业受上游约束的因素有望得到释放，我们认为，产业链供应能力的增强将提高装机规模上限；当前产业链价格维持高位，上下游环节正处于博弈阶段，随着时间进入到三季度，各环节让利结果将逐步明晰，行业需求预计逐季增长。 中长期看，“碳达峰”、“碳中和”以及2025/2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%/25%左右目标明确，光伏等新能源未来在能源转型和碳减排中将发挥的重要作用。 关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如多晶硅、垂直一体化厂商、耗材环节和设备环节、逆变器、光伏胶膜、光伏玻璃、分布式光伏、光伏支架、新型电池等。 受益标的：通威股份、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、锦浪科技、德业股份、中信博、阳光电源、正泰电器、美畅股份、高测股份、金博股份、福斯特、福莱特、爱旭股份、海优新材等。 （2）风电 短期来看，行业量增价稳：①上半年招标规模达53.46GW，行业需求有所支撑。根据风电之音不完全统计，截至6月29日，风电项目招标规模达53.46GW。其中，央、国企共发布风机招标52137.85MW，占总招标量的97%；民企公开招标仅统计到1331.5MW。22年招标规模同比21年同期显著增长，为后续风电装机需求提供可靠保障；②低价竞争暂缓，风机报价企稳回升。3月风机招投标价下探至1400元/kw的区间水平后逐步回升。根据风电头条统计，2022年5月份风电中标项目累计约7.9GW，含塔筒陆上项目最高中标单价2300元/kW，最低中标单价2070元/kW，不含塔筒陆上风电项目最高中标单价为2050元/kW，最低风机中标单价为1548元/kW。 中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，平价时代风电行业将摆脱周期性波动特点，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。 受益标的：大金重工、日月股份、东方电缆、天顺风能、天能重工、广大特材、新强联、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。 （3）储能 全球能源转型持续深入，风电、光伏装机量规模不断扩大带来储能领域景气度攀升，国外欧洲市场方面也受益于高电价而户用储能爆发式增长。我们看好储能发展机遇下的电池、逆变器、储能系统集成三条主线： 1）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升，以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益； 2）逆变器：PCS与光伏逆变器技术同源性强，且用户侧储能与户用逆变器销售渠道较为一致，逆变器技术领先和具备渠道优势的企业有望受益； 3）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益。 受益标的：阳光电源、锦浪科技、德业股份、科士达、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技等。 3.风险提示 新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。