2022年07月19日发布 文明发展伴随能源需求提升，两次能源革命推动人类文明进步： 火的使用令柴薪为代表的生物质能开始被广泛利用， 推动人类自原始社会迈入农业社会； 而以煤炭为代表的化石能源的利用，则为人类自农业社会迈入工业社会提供了基础。 二者分别被称为两次能源革命， 每次革命后都是人类社会跨越式的发展与国际政治形势的大转折，并伴随着能源需求量的跃升。 化石能源三大弊端令能源供给波动难以避免， 能源安全挑战愈演愈烈： 化石能源不可再生、分布不均及环境污染三大弊端， 导致世界能源供给难以维持稳定。 随着能源需求不断增长，能源安全成为全球性挑战并愈演愈烈，各国无论储量丰贫均无法独善其身。 世界各国通过供给多元化， 尽可能保障能源安全： 丹麦化石能源储量匮乏，通过发展风能提升了能源安全水平；美国化石能源储量较多但需求量大，页岩气革命后进一步发展可再生能源保障能源安全；沙特和卡塔尔化石能源储量丰富且能源需求量较小，依然未雨绸缪发展太阳能，以应对国内能源需求提升对出口的挤压及全球能源市场波动。 值得一提的是，俄乌冲突之下欧洲等国面临的能源危机， 是其长期在“能源不可能三角”当中放弃能源独立、追求能源清洁与能源平价无可避免的后果； 而其自身匮乏的化石能源储量，令发展可再生能源、 多元化能源供给成为唯一的出路。 中国能源安全形势愈发严峻，需继续发展可再生能源： 随着中国能源需求量不断增长， 而资源禀赋限制下油气供给不足， 对外依存度极高。 双碳目标确立后，化石能源供给扩张增加了新的约束， 能源安全挑战进一步加剧。在当前地缘政治不确定性加大的宏观环境下，我国必须延续强调能源供给多元化及能源节约的政策取向， 并进一步加大对可再生能源的发展支持。 结论及投资建议： 无论一国的化石能源禀赋丰贫、 能源需求大小、是否提出碳中和目标，能源体系多样化都是其长期保障能源安全的必由之路。 当前中国应当三管齐下保障能源安全，相关领域具有投资机会： 第一， 加大油气开采及稳住煤炭产能。 三大化石能源上游产业链如勘探设备、发掘设备及相关原材料的需求仍将旺盛；同时，在双碳目标约束下， 煤炭清洁高效利用也具有前景。 第二， 大力开发可再生能源。 以风电、光伏为核心的新能源装机量仍将不断上涨，对其上游原材料、 新能源设备制造生产商形成长期的景气支撑。此外， 电化学储能、可再生能源制氢等新型储能需求量将不断上涨， 其上游原材料也将受益于此。 第三，促进能源及技术出口，电力出口将对电网、特高压技术提出新的要求；同时， 风、光、特高压等技术及设备出口前景同样较好。 风险提示： 1）技术跨越、化石能源储量大发现、全球化水平大幅好转。 2）能源转型过程超预期延长。 3）战争、气候变化等不可抗力影响。

2022年07月19日发布 行业视点： 光伏：上半年光伏组件招标创纪录。根据智汇光伏报告，今年1-6月光伏组件招标量创纪录地达到86.7GW，已接近2021年全年招标量的两倍，同时中标量也达到了87.5GW。国企是今年主要光伏招标主力军，华电、国家电投等16家央国企合计招标规模占比90.3%。6月份以来，组件价格上涨影响了部分光伏项目招标的延后，但是海外组件成本接受能力强，且国内市场需求确定，产业链短时压力不影响中期需求。随着各个省份新一批项目指标的批复，以及第二批风光大基地项目的开工建设，国内光伏市场景气将持续，预计今年并网量将超过100GW。 储能：辽宁发布示范项目方案，储能配置比例大幅提高。7月12日，辽宁省发布了《辽宁省2022年光伏发电示范项目建设方案》优先鼓励承诺按照建设光伏功率15%的挂钩比例（时长3小时以上）配套储能（含储热）设施，并按照共享储能方式建设。辽宁本次示范项目方案在储能方面凸显两大特点，也在一定程度上代表着我国储能行业发展的两大趋势。其一，储能配置规模大幅提高。文件提到会优先鼓励承诺按照建设光伏功率15%的挂钩比例（时长3小时以上）配套储能（含储热）设施。其二，要求其按照共享储能方式建设。共享储能模式可以通过建设大规模储能设施降低单位容量储能成本，是今年以来非常受开发商欢迎的储能建设模式。 新能源车：需求驱动下，比亚迪不断加快电池产能扩张的步伐。2022年比亚迪销量持续创新高，对电池需求不断增加，同时也在不断增加电池产能规划及扩产。2022年，比亚迪动力电池规划产能312GWh，实际产能的产出（含储能）预计在100GWh左右。预计2023年，新增规划产能235GWh，预计实际产出在240GWh左右。预计到2024年，比亚迪的动力电池规划产能超过500GWh。随着下游汽车、储能行业景气度提升，电池产业链仍在加快资本支出，产能建设加快。 行业重要信息： 国家电网：399亿元风光补贴即将下发。7月15日，国家电网公司发布《国家电网有限公司关于2022年年度预算第1次可再生能源电价附加补助资金拨付情况的公告》，发布2022年第一批补贴资金！文件指出：2022年年度预算第1次请款，财政部共预计拨付公司可再生能源电价附加补助资金年度预算3,993,719万元，其中:风力发电1,051,809万元、太阳能发电2,606,737万元、生物质能发电335,173万元。向财政部请款程序，相关资金将在财政部补助资金到账后，通知项目业主单位开具发票，并严格按政策文件要求，及时、足额转付。 一周市场表现： 行业表现：在30个中信一级行业中，电力设备与新能源行业上涨1.49%，位列第1位；公用事业行业本周下跌0.76%，位列第3位。 子板块表现：子板块中风电、储能、配电设备涨幅位列前三位，分别为10.49%、7.41%、5.78%；核电、火电、车用电机电控涨幅位列后三位，分别为-4.09%、-3.25%、-2.92%。 个股涨跌幅情况：电力能源行业上市公司中，金龙羽、惠天热电、金雷股份、金智科技、天顺风能涨幅位列前五，分别上涨28.68%、26.88%、26.42%、25.82%、23.31%。 风险提示：宏观经济变化、行业政策不及预期、市场竞争超预期

2022年07月19日发布 血液制品与重组蛋白是重要的下游领域 中国生物药市场从药物细分领域看，主要可分为血液制品、重组蛋白、单抗以及疫苗等领域，2020年，这四类细分领域市场规模占生物制药领域总市场规模的48%，其中，血液制品和重组蛋白由于市场发展较为成熟，近年来保持较高的市场占有率，占比分别达到了14%和13% 血液制品行业具有可观的发展前景 与发达国家相比，除人血白蛋白超过发达国家平均水平，其余各类血制品中国人均用量普遍较小，人免疫球蛋白人均消耗量仅为欧美发达国家的10%，凝血8因子的人均消费量仅为发达国家的1.6%。2020年中国血液制品行业总规模约为540亿元，以发达国家平均使用水平计算，中国血液制品行业拥有一倍以上的增长空间 高端制药设备符合国家产业发展鼓励方向 《产业结构调整指导目录》、《“十四五”医药工业发展规划》等产业规划在国家顶层设计层面鼓励高端制药设备的发展，鼓励实现国产替代，保障我国产业链供应链稳定 产业集群有效推动生物制药设备行业发展 目前我国生物制药行业正形成京津冀、长三角以及粤港澳三大产业集群，区域集中度整体较高，未来随着产业政策发力与市场需求释放，区域内产业集中度有望进一步提升，供应链产业链日臻完善，这将进一步拉动生物制药设备的发展

2022年07月19日发布 成本因素将倒逼制药企业选购国产设备 2017-2020年北美生物制药产能减少52.5万升，同期中国增加97.5万升，国际产能的转移将直接带动国内企业对于制药设备的采购需求，但疫情的不确定性加剧成本风险在跨国供应链的传导，国产替代成为可行选择；制药设备国产化的直接动力在于下游企业产能扩张、药品集采等多因素倒逼的企业成本控制的需求 供应链稳定战略有利于国产设备发展 随着近年来美国对于国内科技制裁程度的增加，原材料、设备等关键环节频频断供，暴露出我国高科技产业链较为脆弱的现状；为实现我国产业链供应链的安全稳定，未来国产替代将成为我国破解科技封锁的重要手段，这也将为国内生物制药设备制造商创造良好发展环境 不锈钢反应器具备成本优势且技术成熟 生物反应器是生物制药的核心设备，对于大规模商业化生产而言，不锈钢生物反应器具备较高的成本优势，可节省约30%生产成本；一次性生物反应器主要适用于研发或小批量试生产，一次性设备前期投入小，耗材与人工成本较高 高端制药设备符合国家产业发展鼓励方向 《产业结构调整指导目录》、《“十四五”医药工业发展规划》等产业规划在国家顶层设计层面鼓励高端制药设备的发展，鼓励实现国产替代，保障我国产业链供应链稳定

2022年07月19日发布 投资要点 核心：6月快递日均单量环比修复，快递单价依旧坚挺 行业方面，2022年6月单量102.63亿件，日均环比+14.7%，同比+5.37%。2022年6月单价9.52元/件，环比+0.08元，同比+0.11元，其中产粮区广州价格同比+0.88元，义乌价格同比+0.07元。 公司方面，2022年6月韵达、圆通、申通、顺丰日均单量环比分别+12.3%、+4.5%、+22.4%、+16.9%，票单价同比分别+0.55元、+0.51元、+0.39元、+0.46元。 核心分析：6月行业及头部公司单量环比持续修复，同时单价坚挺，迎来量价齐升。我们认为疫情对快递件量是短期冲击，且价格政策具备强持续性，重点关注下半年网购消费及电商去库需求推动业务增长。 此前疫情主要影响履约时效而非履约需求 我们分析，此前疫情对快递影响主要是履约时效而非履约需求： 1）需求端：疫情期间线下消费渠道受制，催化消费向线上转移。复盘2020年疫情期间，我国累计实体网购渗透率由2月份21.5%提升至6月份25.2%。2022年6月累计实体网购渗透率25.9%，环比提升1.0pts，同比提升2.2pts。 2）揽收端：对于疫情封控区的B端仓库及分拣中心，发件确实存在积压；此外叠加快件消杀及通行证照各方面需求，我们分析干线运输主要是时效受到影响。 3）派送端，最后一公里运力短缺，同样导致快件积压，但快递属于生活物资保障企业，我们判断在疫情改善情况下履约能力有望得到边际改善，包裹量或有稳步反弹。 疫情好转带动业务量持续修复 疫情改善下6月快递企业日均单量环比修复。2022年6月份，顺丰单量10.20亿件，市占率同比+0.18pts至9.94%，日均单量环比增长16.85%.；韵达单量16.14亿件，市占率同比-1.13pts至15.73%，日均单量环比增长12.31%；圆通单量15.72亿件，市占率同比+0.04pts至15.32%，日均单量环比增长4.53%；申通单量11.88亿件，市占率同比+2.26pts至11.58%，日均单量环比增长22.39%。 份额仍向龙头集中。以国家邮政局公布的快递服务品牌集中度指数CR8来看，2022年6月累计CR8为84.7%，较上年同期提升3.9pts；若以顺丰、韵达、圆通、申通单量累计市占率来看，2022年6月A股快递累计CR4为53.5%，同比提升1.6pts，单量仍呈现向龙头集中趋势。 投资：赛道格局逐步清晰，看好龙头发展 政策监管是本次快递景气修复开启的源头驱动，趋势逐步增强。继2021年9月《浙江省快递业促进条例》立法后，2022年1月7日，国家邮政局就《快递市场管理办法（修订草案）》开始公开征求意见。从《办法》修订内容来看，我们把重点增量解读为一核心、两维度、三重点：“一核心”在于推动快递业全国性高质量发展；“两维度”在于竞争秩序与服务质量；“三重点”在于禁止低于成本线的价格竞争、整治串通操纵价格及虚构快递信息现象、保障快递从业人员合法权益。监管立法提升至全国层面修复局部价格洼地，将多方位保障盈利回归良性，行业价值修复有望超预期。2022年3月，《浙江省快递业促进条例》正式实施，将进一步贯彻落实不得低于成本提供快递服务的要求。快递价值修复分三层次两阶段，即将进入盈利修复的本质层次。对于恶性价格战后的价值修复，我们认为要区分三个层次：1）政策管控、2）价格回归、3）盈利修复。去年二三季度随着政策的出台，行业价格逐步呈现回归良性态势，在政策及价格修复之后，已经开始进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次。 投资区分赛道，看好龙头发展。加盟制方面，看好价值确定性修复渐入佳境的韵达股份、单量盈利龙头中通快递以及数字化建设有所成效的圆通速递；直营系方面，建议关注传统+新兴业态广阔布局下网络延展、壁垒升级的顺丰控股。 风险提示：政策管控松动；快递价格战恶化；实体网购增长回落。

2022年07月19日发布 投资要点 投资建议 投资主线：6月信贷表现强劲、专项债投向基建超6成，建议重点关注传统基建、水利工程板块 6月信贷数据高增，专项债发行创单月新高，稳增长逻辑逐步兑现，基建稳步回升。6月当月新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6900亿元，主要系企业中长期贷款同比多增6130亿元，其当月增量在总新增信贷中占比高达51.6%（前值为29.4%），信贷结构显著改善，实体部门信贷需求逐步回升。基建项目作为重要宽信用载体，预期对其信贷投放将持续加码。6月地方专项债发行额度创今年单月新高，超1.36万亿元，2022年初至6月底共有63.3%新增专项债额度投向基建类项目。6月单月水利管理、公共设施管理、铁路、公路投资同比分别+15.1%、+18.7%、-7.7%和+0.1%（前值分别为+11.3%、+9.9%、+9.3%和-2.2%），基础设施建设持续修复，投资稳步回升。 政策、资金持续加码，Q3施工迎旺季，有望带动基建持续修复增长。6月29日，国常会提出将通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。近期，第三批专项债券申报工作正抓紧推进，投向将在原交通基础设施、能源、保障性安居工程等既有九大领域的基础上，新增新型基础设施、新能源等申报投向。6月专项债集中发行后，预期将为三季度提供充足资金支持、并落实实物工作量，叠加三季度施工旺季及疫情好转后催生的赶工需求，三季度基建投资增速有望显著提振。 重大水利项目施工提速、三季度基建投资有望高增，建筑央企作为头部企业预期将显著受益。据水利部披露信息，1-6月，全国完成/落实水设投资4449/7480亿元，较去年同比高增59.5%/49.5%，其中11个省份完成投资超200亿元，完成投资占全国比重达到68%。建筑央企作为头部企业，项目资金充足，且在手订单充裕。新签订单方面，22Q1八大建筑央企新签订单CR8指数高达51.3。在手订单方面，2021年，8大建筑央企在手订单合计23.5万亿元，同比+18.0%，订单保障倍数3.87。建筑央企新签增速较快，对在手订单构成有效补充，2022年下半年稳增长优先发力基建背景下，建筑央企订单充足、“有活可干”。 投资建议：优选最低估值中国铁建（22年3.8×PE），推荐水利水电施工龙头中国电建（22年10.5×PE）、中国能建（22年10.3×PE），关注布局水利全产业链的中国中铁（22年5.1×PE）。 下游：6月基建固投持续回升，地产投资当月同比-9.4% 资金端：6月M2余额258.2万亿元、新增社融5.17万亿元，6月新增地方专项债13627亿元，发行额度为今年最高，城投债累计同比减少6.8%。 投资端：1-6月固定资产投资累计同比+6.1%，基建投资累计同比+7.1%。 （1）地产：6月房地产开发投资当月同比-9.4%，土地购置/销售面积持续下滑； （2）基建：6月基建投资（不含电力）当月同比+8.2%； （3）工业：6月制造业、采矿业固定资产投资当月同比+9.9%、-5.5%。 重大项目：截至7月15日，已有26省份发布2022年度重大项目投资金额，投资总额近13.5万亿，可比省份投资总额同比增长24.0%。 上游：6月挖掘机开工小时数环比-8.1%，钢价持续下行 建筑材料：7月15日，建材综合指数140.22点，单月环比-11.5%，较21年同期-16.1%；水泥、玻璃价格指数月环比分别-5.0%、-5.2%。 建材零售：1-6月，建筑及装潢材料类累计零售额880亿元，同比减少2.9%。 钢材：7月18日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别下降13.3%、15.3%、12.1%、14.3%。 建筑设备：6月，挖掘机销量同比降低35.0%，开工小时数同比降低13.1%，环比-8.1。 铝合金模板：6月，铝合金模板发展指数PMI为51.6%，环比上升4.2pct，其中生产量指数环比上升3.9pct至53.9%，新订单指数环比上升6.8pct至55.9%。 装配式板块跟踪 政策：6月29日，北京市规划自然资源委等五部门联合印发的《北京市关于深化建设工程施工图审查制度改革实施方案》提出，到2025年，全市装配式建筑占新建建筑面积执行比例达55%。7月4日，山东省住建厅印发的《山东省推进建筑业高质量发展三年行动方案》提出到2025年，全省新开工装配式建筑占城镇新建建筑比例达到40%以上，其中济南、青岛、烟台达到50%。 订单：22H1，鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分别为127.81、83.23亿元，同比+21.4%、-11.8%。 基建板块跟踪 建筑央企订单：2022年1-6月，中国化学、中国中冶、中国建筑、中国能建新签合同额分别为1625、6470、18385、5328亿元，同比分别增加23.2%、5.2%、14.4、10.2%。 PPP入库项目：5月新入库项目金额576.4亿元，同比-42.4%。 风险提示 国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；装配式建筑渗透率提升不及预期。

2022年07月19日发布 事件： 根据国家统计局数据显示，6月我国工业机器人产量4.6万台、同比增长2.5%；2022年上半年国内工业机器人产量为20.2万台，同比下降11.2%。 6月工业机器人产量46144台，增长2.5%，扭转了连续两月负增长的趋势 6月工业机器人产量46144台，同比增长2.5%，这是继2022年4月（-8.4%）、5月（-13.7%）连续两个月负增长以来首度转正。 受上海疫情封城影响，4月、5月上海、长三角制造业企业尤其是汽车产业遭遇了明显冲击，汽车、3C是工业机器人的主要下游需求行业，因此4月、5月工业机器人产量数据出现了较大幅度的波动。随着6月上海全面复工复产，疫情封城带来的冲击有望减缓，工业机器人需求有望递延释放出来。 6月以来经济数据逐步修复，制造业投资仍处于景气状态保障工业机器人需求稳健 6月以来，随着上海全面复工复产，国内经济数据逐步进入快速修复阶段。6月制造业PMI增长到50.2，重新回到景气线上，其中制造业PMI生产指数为52.8，环比上升3.1，新订单指数50.4，环比上升2.2。 2022年6月制造业固定资产投资累计增速为10.4%，环比5月小幅下滑0.2pct，仍保持在较高水平，保持了较强的投资韧性。 从下游需求行业看，工业机器人主要下游汽车、3C行业今年6月固定资产投资较高水平。2022年6月汽车行业固定资产投资增速8.9%，2022年汽车行业固定资产投资明显走出了连续三年的行业谷底，进入景气周期，带动工业机器人需求提振。 2022年6月计算机、通信电子设备固定资产投资累计增速19.9%，延续了2021年以来的高景气度。 经济数据全面修复，制造业投资保持较高的韧性，主要下游汽车、3C行业固定资产投资增速进入景气周期，工业机器人需求稳健。 受疫情影响国外供应链冲击明显，国内企业对国产工业机器人供应链自主可控需求明显增强，利好工业机器人行业国产替代加速 工业机器人是我国智能制造2025的核心抓手之一，是我国机器换人、制造业产业升级的核心环节。目前看，我国制造业三化仍处于初级阶段，我国工业机器人中长期看仍具有较大的增长空间。受疫情影响国外供应链冲击明显，国内企业对国产工业机器人供应链自主可控需求明显增强，有望带动工业机器人产业链进一步加快国产替代的速度，当前阶段市场形势有望类似于2020年疫情冲击后的行业形势，国产工业机器人龙头有望再次收获一波国产替代红利，工业机器人相关标的经历了较长时间的调整，调整幅度较深，下半年工业机器人板块酝酿机遇。重点关注国产工业机器人全产业链主机厂埃斯顿、汇川技术和核心零部件上市公司绿的谐波。 风险提示：1：制造业投资增速不及预期；2：出口需求不及预期；3：汽车、3C等下游行业需求不及预期；4：原材料价格继续上涨。

2022年07月20日发布 投资要点 月度行情回顾：纺服板块上涨，整体跑输大盘。 2022 年 6 月上证综指、深证成指、沪深 300 分别上涨 6.66%、 11.87%、 9.62%，纺织服装板块上涨3.04%，涨跌幅在 30 个申万一级行业中位列 24 位。纺服个股中， 红豆股份（+33.50%）、 兴业科技（+33.48%）、 梦洁股份（+23.10%）涨幅靠前， 主要受益于进行新能源布局， *ST 环球（-81.51%）、 中潜股份（-18.98%）、 互太纺织（-13.02 %）跌幅靠前。 社零及出口数据跟踪： 1） 6 月服装类零售同比转正，弱于整体消费。 受国内疫情影响， 3-5 月服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比转负， 6 月转正至1.2%， 但与整体社零相比表现仍偏弱。 2） 纺织服装出口 6 月持续改善，下半年或面临压力。 22Q1 服装/纺织制品出口延续前期景气， 分别同比+7.1%/15%。 4 月受国内疫情影响分别放缓至 1.9%/0.9%， 5 月疫情影响趋弱、部分货品转港运输，同比分别反弹至 24.6%/15.7%， 6 月同比分别为17.9%/7.9%、 维持较高水平。 下半年随欧美经济面临加息及高通胀压力、 出口可能边际放缓。 3） 棉价高位回调，原材料库存环比小幅回落。 截至2022/7/18，国内 328 级棉现货 16,480 元/吨（月涨跌幅， -22.1%）， 美棉 121.75美分/磅（-24.5%）， 内外棉价差-904 元/吨（-83.1%）。 行业&重点公司动态跟踪： 1）行业动态： Nike 22 财年销售额同比增长 6%至 467 亿美元、 大中华区下降 9%； ZARA 母公司 Inditex 旗下 Bershka、Pull&Bear 和 Stradivarius 三个品牌全面退出中国市场； 迅销集团 22 财年前三季度销售额同增 3.9%至 1.76 万亿日元、 净利同增 57.1%至 2378.4 亿日元，大中华市场为第二大市场、占比 23.3%。 2） 重点公司公告： 李宁首席财务官退任； 锦泓集团获得政府补助 2,440.7 万元；歌力思调整回购股份价格上限，由不超过 15 元/股（含）调整为不超过 14.75 元/股（含）。 中报预告业绩分化，关注重点个股业绩增长持续性。 1）中报预告业绩分化：22 年上半年国内局部疫情反复、外需延续较高景气，从目前披露的中报业绩预告来看， 上游出口制造龙头业绩表现较好，部分下游品牌服饰（如森马服饰、太平鸟、歌力思、九牧王等）出现业绩较大幅下滑或亏损，其中运动服饰龙头表现相对较好。此外“赛道型选手”业绩亦有较好表现，如露营装备龙头牧高笛、切入新能源赛道的防护手套生产商康隆达。 2） 观点更新：6 月上海解封后品牌服饰终端销售边际改善趋势出现，但疫情形势具有不确定性、宏观经济疲软下居民消费意愿较为低迷，导致改善进度较缓；外需方面美国经济面临高通胀+加息压力， 出口可能边际放缓。在此背景下， 建议自下而上关注业绩改善趋势明确或成长性较高的重点个股，包括： ①22HI业绩高增长重点个股的后续表现，如鲁泰 A、健盛集团、牧高笛、特步国际等。 ②中报业绩表现超预期的重点公司。 关注行业转型动态：布局新能源赛道标的业绩释放节奏与相关投资机会。近年部分纺服公司陆续布局新能源赛道， 我们对行业内切入新能源的公司情况进行了汇总梳理（详见正文表格），其中个别公司如康隆达已开始释放业绩，多数公司处布局初期，尚未开始兑现业绩， 建议关注新能源业务布局进程、业绩释放节奏和相关投资机会。从细分领域来看具体包括： 1）锂矿和磷酸铁锂领域（孚日股份、康隆达、中银绒业、金鹰股份等）； 2）新能源汽车内饰材料（兴业科技、宏达高科等）； 3）新能源发电项目，包括光伏、热电及风能等（美尔雅、江苏阳光、梦洁股份、红豆股份、物产金轮等）；4）其他领域，如欣龙控股切入海南新能源汽车换电网络运营等。 风险提示： 疫情反复致终端疲软、棉价大幅波动、公司限售股解禁、新能源布局及业绩释放不及预期等。

2022年07月17日发布 近期几点观察： （1） 4月27日以来，军工反弹34.57%，区间涨幅第3，次于电力设备（57.95%）、汽车（46.31%）； （2） 近期全国多地掀起“停贷潮”，在对风险扩散传导的担忧之下，本周银行（-7.17%）、地产（-6.07%）领跌，跌幅在申万31个行业板块中排名前两位。“稳增长”板块低迷，相比之下，军工板块高确定性的优势凸显； （3） 军工新股和次新股受到追捧，6月份以来新股的发行市盈率都超过60倍，如龙芯中科、中无人机、超卓航科、思科瑞、隆达股份等，龙芯中科、隆达股份甚至超过100倍，次新股铖昌科技（主板）12连板，华秦科技屡创新高； （4） 近期指数及个股（如发动机板块）有波动加大之势。 自“十三五”末、“十四五”初，军工行业真正从主题投资转变为价值投资，开始有业绩，可以看业绩，2019年、2020年、2021年，连续三年都呈现出中报行情，七月八月两月累积涨幅分别为9.79%、36.69%、20.29%，那么2022年能否再现中报行情？ 简要回顾观点： 4月的四期周报分别为《一季度预计开门红》、《情绪面和基本面的背离》、《可以且应当乐观一些》、《估值处于2014年以来0%分位》； 5月9日发布深度报告《最好的时代，最低的估值》； 5月22日周报《短期看依然是做多窗口期》； 6月5日周报《反弹29%后短期依然无虞》。 军工板块2022年半年报业绩预告情况，截至7月15日，70家军工板块上市公司发布2022年半年报业绩预告，36家预告净利润较2021年同期实现增长，8家扭亏为盈。2022年预告净利润变动幅度下限中位数为3.46%，上限中位数为22.34%，2021年净利润增长幅度中位数为19.38%。 4月27日后，军工率先反弹，我们认为超跌后的估值修复是上涨动力；而赛道股中的轮动和补涨，是近期上涨的主导因素。当前我们与市场不同的观点是：对即将呈现的中报业绩持中性态度，难以普现中报行情；对三季度业绩却更为乐观，存在超预期可能。 该观点基于三方面事实： （1）“免疫行业”乃是“需求免疫”，二季度依然受到疫情影响。即将进入中报业绩预告和中报披露期，中报情况又成为了关注焦点。考虑到：军工行业虽为“免疫行业”，但所谓“免疫”，是“需求免疫”，整个体系依然难免受疫情冲击，影响到生产、交付和确认节奏。我们倾向于认为，军工的中报业绩，横向比较依然优势凸显，可实现同比和环比稳健增长，但疫情之下过高过快的二季度增速也不切实际。 （2）三季度将成为全年“大季”。三季度，军工企业将一方面回补二季度之“缺口”，另一方面为了应对疫情不确定性，会将四季度任务尽可能提早超前完成，因此三季度的生产交付将会尤其饱满。 （3）中报季业绩的逐步披露，和三季度“大季”的逐步确认，二者基本同步，短期形成对冲。 再结合部分资金短期获利较多、赛道股反弹幅度不低等方面因素，我们的判断如下： （1）底部清晰，即4月底的底部位置很难再现； （2）中枢逐步上移，军工行业的高景气度、稳定性、确定性，如此优势是大部分行业难以比拟的； （3）短期来看，上涨速度、反弹速度最快的时候已过去； （4）即使已经经历了比较明显的上涨，现在的估值水平放在长时间维度来看，应该说仍然是很低的位置； （5）考虑到中报季业绩的逐步披露，和三季度“大季”的逐步确认，二者在时间上基本同步和重合，意味着在七月中下旬到八月底，一方面会逐步发现军工中报难以大超预期，更可能的还是稳定的同比和环比的增长，另一方面又会发现三季度军工订单尤其饱满，生产节奏尤其火热，交付确认尤其密集，以上两方面因素将形成对冲。所以，我们认为进入中报季后，军工板块或先以宽幅震荡为主，然后才能形成更为一致的预期，继而实现进一步的突破，期间若现短期调整即是配置良机。

2022年07月17日发布 计算机行业已发布业绩预告显示，上半年经营情况欠佳，样本数据显示仅1/4公司正增长。截至7月16日，计算机行业已发布业绩预告公司76家（申万计算机行业315家），样本数占行业公司总数比24%，其中，实现业绩正增长（非亏损）公司19家，占已发布公司比例25%；业绩负增长公司29家（其中首亏公司21家），占已发布公司的39%，；续亏公司28家，占已发布公司37%。 行业总体上半年呈现增收不增利情况，已发布公司平均净利润增速中值-307.61%；扣非净利润增速中值为-179.10%,部分公司发布了营收预告，已发布数据显示营收增速中值为36.35%。 已发布样本来看，细分赛道层面，增速较好的细分领域主要有：智慧仓储物流领域：如智能快件箱龙头公司智莱科技（300771.SZ）、智能物流系统综合解决方案公司今天国际（300532.SZ）；部分智慧城市公司，如佳都科技（600728.SH）、浙大网新（600797.SH）等；能源IT类公司，如朗新科技（300682.SZ）、国能日新（301162.SZ）。 市场层面，受多重因素影响，2022H1计算机行业跌幅居所有行业之首（wind申万一级行业，算术平均值），处于底部区域，下半年有望否极泰来。截至目前，计算机行业的整体估值水平（PE,TTM，剔除负值）35.49倍，处于近十年行业历史低位，已经具备配置价值。 工信部数据层面显示今年1－5月份，软件产品同比增长9.3%，信息技术服务收入同比增长12.1%。其中，软件产品类中，工业软件产品收入838亿元，同比增长10.8%；信息服务收入收入中，云计算、大数据服务共实现收入3628亿元，同比增长8.8%；集成电路设计收入995亿元，同比增长15.1%；电子商务平台技术服务收入3334亿元，同比增长17.0%；工业互联网平台服务收入同比增长19.3%；信息安全产品服务同比增长11.1%，增速较1－4月份回落1.3%。 业绩前瞻：展望行业整体中报业绩，我们认为目前样本统计具备指引意义，行业整体上半年表现较弱，个股层面智能汽车龙头公司中科创达、德赛西威依然强势；能源IT及云计算龙头公司保持稳定增长；网安、信创及医疗IT整体而言表现较弱，期待下半年逆境反转。 投资建议我们认为，近期因上半年业绩承压带来的板块弱势即将触底，展望下半年，智能汽车、能源IT、信创、云计算、人工智能类值得重点关注。重点推荐德赛西威（002920.SZ)、中科创达（002415.SZ）、金山办公（688111.SH）、信安世纪（688201.SZ）、朗新科技（300682.SZ)、国能日新（301162.SZ）、中科曙光（603019.SH）、海康威视（002415.SZ）、拓尔思（300229.SZ）、致远互联（688369.SH）等。 风险提示：行业竞争加剧的风险；中美科技战导致的供应链风险、产业发展进度不达预期的风险；疫情带来的订单延迟等风险；政策推进不达预期的风险。

2022年07月17日发布 周观点：1）家居：6月家具社零和地产数据小幅改善，从我们近期在上海地区渠道调研情况来看，随着复工复产推进，疫后回补的家居消费需求正在逐步释放，而在当前消费环境整体偏弱的背景下，整装需求明显提升。持续推荐整装渠道布局领先的欧派家居，以及品类融合快速推进的顾家家居，建议关注喜临门、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜。2）造纸：近期虽然期货浆价松动态势延续，但现货浆因市场供需依然偏紧而整体价格高位稳定。纸张需求淡季，上半年全国快递业务量同比增长3.7%，增速放缓明显，包装纸厂库存升至近两年新高。造纸公司持续推荐攻守兼备的文化纸龙头太阳纸业，建议关注特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。3）包装印刷&新型烟草：思摩尔国际发布业绩预告，公司预计1H22净利同比下降46%-54%，单Q2净利同比下降40%-53%，二季度整体经营环比改善，基本符合预期，持续看好公司海外业务成长性。纸包装板块推荐大包装布局深化、盈利拐点渐近的裕同科技。4）文娱用品&必选：持续推荐传统核心业务改善、新业务快速发展的晨光股份，建议关注需求稳定、成本预期改善的百亚股份、中顺洁柔。5）轻工出口：梦百合发布业绩预告，公司预计1H22实现归母净利7,000-10,000万元，同增694%-1,034%，单Q2净利3,918-6,918万元，同增84%-149%。公司Q2业绩同比显着改善，我们认为主要因海外工厂效率提升、原材料价格压力缓解、美元升值产生汇兑收益，以及处置深圳郎乐福股权产生投资收益，随着下半年国内消费复苏以及海外产能提效，我们预计公司盈利能力仍有提升空间。 轻工制造板块上周（2022.7.11-7.15）表现略逊于市场。上周轻工制造行业指数下跌4.6%，沪深300指数下跌4.1%，整体表现略逊于市场。轻工制造细分板块中，包装印刷行业指数-2.3%，文娱用品行业指数-5.4%，家居用品行业指数-7.3%，造纸行业指数-2.1%。 家居：TDI、MDI、聚醚价格回落，铜价下跌，海运费回升。6月单月家具社零同比减少6.6%，降幅环比收窄5.6pct，6月单月住宅销售面积同比减少21.8%，降幅环比收窄14.8pct，6月单月住宅竣工面积同比减少40.2%，降幅环比扩大12pct。截至2022年7月16日过去一周，化工原料方面，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别-0.7%、-2.5%、-4.5%。五金原料方面，铜价环比-4.7%。海运费有所回升，上周CCFI:美西航线海运费环比+2.5%。 造纸：上周纸价整体稳定，纸浆期货价格回落。截至2022年7月15日过去一周：双胶纸价格，晨鸣纸业7000元/吨(不变)，太阳纸业7200元/吨(不变)；白卡纸价格，晨鸣纸业6510元/吨(不变)，博汇纸业6610元/吨(不变)；铜版纸价格，晨鸣纸业6300元/吨(不变)，太阳纸业6300元/吨(不变)。东莞玖龙地龙东莞玖龙瓦楞纸4240元/吨(下跌80元/吨)，牛卡箱板纸4630元/吨（不变)。截至2022年7月15日，天津玖龙废黄板纸收购价格为2310元/吨（下跌30元/吨）。截至2022年7月15日，纸浆期货价格为6452元/吨（下跌162元/吨）。截至2022年7月15日，巴西金鱼阔叶浆价格为860美元/吨（不变），智利银星针叶浆价格为1010美元/吨（不变）。 包装：马口铁、铝价格下降。截至2022年7月15日，马口铁天津富仁SPCC0.18*900镀锡板卷价格7790元/吨(下降20元/吨)，A00铝价格17728元/吨（下降906元/吨）。 风险因素：地产销售下滑风险、原材料价格大幅上涨风险

2022年07月17日发布 多晶硅价格 根据 PV-InfoLink 数据， 本周国内单晶致密料主流价格区间涨至287-292 元/公斤， 周环比涨幅约 1.40%。 硅料价格仍然受供不应求的影响，叠加 7 月至 8 月硅料环节的有效供应量受到负面因素影响导致增幅收窄的直接刺激， 硅料价格在原本缓涨的趋势下， 7 月初实现大幅“跳涨”。 硅料环节大厂之间长单下的订单采买， 在过去两周左右时间已经陆续签订完成，由于硅料实际产量有限， 新产能缓慢爬坡过程中， 叠加意外事故导致有效产量的直接损失， 其实各大硅料企业手中可用于长单之外的现货散单销售量实则已经非常有限。 硅片价格 根据 PV-InfoLink 数据， 近期单晶硅片环节主流价格的调整基调暂时尘埃落定。 单晶硅片的有效供应量因受制于原料端供应制约， 预计 7 月产量规模仍然维持在 26GW 左右、 环比提升规模仍然非常有限， 当前市场供应环境单晶硅片仍不富裕， 预计短期上游环节的价格趋势、 包括硅料和硅片价格仍难以出现下跌走势。 电池片价格 根据 PV-InfoLink 数据， 本周价格随着供需没有太多变化， 电池片价格持稳， M6,M10,和 G12 尺寸成交水位分别落在每瓦 1.24-1.25 人民币左右,每瓦 1.25-1.26 人民币,以及每瓦 1.22-1.23 人民币的价格水位。 展望未来，预期主流尺寸 M10 价格仍有明显涨幅空间， 有机会在下周继续上行走势，其余电池片价格则端看硅片环节价格走势与组件厂采购需求而定。 组件价格 根据 PV-InfoLink 数据， 本周 7 月新单开始少量执行， 本周 500W+单玻项目出厂价格在每瓦 1.9-2.02 元人民币的价位， 500W+双玻项目出厂价格约在每瓦 1.92-2.05 元人民币。 投资建议 重点推荐： 爱旭股份、 大全能源、 福斯特、 鑫铂股份、 海优新材、 金博股份、 隆基股份， 积极关注： 美畅股份、 石英股份、 东方日升、 通威股份、 晶盛机电、 帝尔激光、 迈为股份、 锦浪科技。 风险提示： 光伏新增装机量不及预期； 产业链价格波动风险； 海外地区政策风险。