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2022年07月20日发布

投资要点

月度行情回顾：纺服板块上涨，整体跑输大盘。 2022 年 6 月上证综指、深证成指、沪深 300 分别上涨 6.66%、 11.87%、 9.62%，纺织服装板块上涨3.04%，涨跌幅在 30 个申万一级行业中位列 24 位。纺服个股中， 红豆股份（+33.50%）、 兴业科技（+33.48%）、 梦洁股份（+23.10%）涨幅靠前， 主要受益于进行新能源布局， *ST 环球（-81.51%）、 中潜股份（-18.98%）、 互太纺织（-13.02 %）跌幅靠前。

社零及出口数据跟踪： 1） 6 月服装类零售同比转正，弱于整体消费。 受国内疫情影响， 3-5 月服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比转负， 6 月转正至1.2%， 但与整体社零相比表现仍偏弱。 2） 纺织服装出口 6 月持续改善，下半年或面临压力。 22Q1 服装/纺织制品出口延续前期景气， 分别同比+7.1%/15%。 4 月受国内疫情影响分别放缓至 1.9%/0.9%， 5 月疫情影响趋弱、部分货品转港运输，同比分别反弹至 24.6%/15.7%， 6 月同比分别为17.9%/7.9%、 维持较高水平。 下半年随欧美经济面临加息及高通胀压力、 出口可能边际放缓。 3） 棉价高位回调，原材料库存环比小幅回落。 截至2022/7/18，国内 328 级棉现货 16,480 元/吨（月涨跌幅， -22.1%）， 美棉 121.75美分/磅（-24.5%）， 内外棉价差-904 元/吨（-83.1%）。

行业&重点公司动态跟踪： 1）行业动态： Nike 22 财年销售额同比增长 6%至 467 亿美元、 大中华区下降 9%； ZARA 母公司 Inditex 旗下 Bershka、Pull&Bear 和 Stradivarius 三个品牌全面退出中国市场； 迅销集团 22 财年前三季度销售额同增 3.9%至 1.76 万亿日元、 净利同增 57.1%至 2378.4 亿日元，大中华市场为第二大市场、占比 23.3%。 2） 重点公司公告： 李宁首席财务官退任； 锦泓集团获得政府补助 2,440.7 万元；歌力思调整回购股份价格上限，由不超过 15 元/股（含）调整为不超过 14.75 元/股（含）。

中报预告业绩分化，关注重点个股业绩增长持续性。 1）中报预告业绩分化：22 年上半年国内局部疫情反复、外需延续较高景气，从目前披露的中报业绩预告来看， 上游出口制造龙头业绩表现较好，部分下游品牌服饰（如森马服饰、太平鸟、歌力思、九牧王等）出现业绩较大幅下滑或亏损，其中运动服饰龙头表现相对较好。此外“赛道型选手”业绩亦有较好表现，如露营装备龙头牧高笛、切入新能源赛道的防护手套生产商康隆达。 2） 观点更新：6 月上海解封后品牌服饰终端销售边际改善趋势出现，但疫情形势具有不确定性、宏观经济疲软下居民消费意愿较为低迷，导致改善进度较缓；外需方面美国经济面临高通胀+加息压力， 出口可能边际放缓。在此背景下， 建议自下而上关注业绩改善趋势明确或成长性较高的重点个股，包括： ①22HI业绩高增长重点个股的后续表现，如鲁泰 A、健盛集团、牧高笛、特步国际等。 ②中报业绩表现超预期的重点公司。

关注行业转型动态：布局新能源赛道标的业绩释放节奏与相关投资机会。近年部分纺服公司陆续布局新能源赛道， 我们对行业内切入新能源的公司情况进行了汇总梳理（详见正文表格），其中个别公司如康隆达已开始释放业绩，多数公司处布局初期，尚未开始兑现业绩， 建议关注新能源业务布局进程、业绩释放节奏和相关投资机会。从细分领域来看具体包括： 1）锂矿和磷酸铁锂领域（孚日股份、康隆达、中银绒业、金鹰股份等）； 2）新能源汽车内饰材料（兴业科技、宏达高科等）； 3）新能源发电项目，包括光伏、热电及风能等（美尔雅、江苏阳光、梦洁股份、红豆股份、物产金轮等）；4）其他领域，如欣龙控股切入海南新能源汽车换电网络运营等。

风险提示： 疫情反复致终端疲软、棉价大幅波动、公司限售股解禁、新能源布局及业绩释放不及预期等。