2022年07月21日发布 7月三大机构对俄罗斯原油供给展望。根据2022年7月最新发布的月报，对于2022年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量分别为1063（与6月预期持平）、1060（较6月预期+23）、1081（较6月预期+39）万桶/天，将分别比冲突前水平（2022年1-2月）1130万桶/天下降约67万桶/天、70万桶/天、49万桶/天，三大机构平均来看，或将较冲突前水平下降约60（较6月报预期-20）万桶/天。对于2023年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量将分别降至1043（首次预测）、870（与6月预期持平）、928（较6月预期24）万桶/天，将较2022年1-2月冲突前水平下降约20万桶/天、260万桶/天、202万桶/天，三机构平均来看，或将较2022年1-2月冲突前水平下降约160（较6月报预期-60）万桶/天。 6月俄罗斯石油出口继续下降，达到近1年以来最低水平。6月份，俄罗斯石油出口总量为740万桶/天，较5月下降20万桶/天，为2021年8月以来的最低水平。其中，原油出口量为510万桶/天，较5月份下降约20万桶/天，而成品油出口量为230万桶/天，与5月基本持平。俄罗斯对欧盟石油出口总量为290万桶/天，较5月份下降40万桶/天，其中，原油、成品油出口下降分别为20、20万桶/天。俄罗斯对中国、印度原油出口总量分别为180、80万桶/天，较5月下降约20、20万桶/天。但是，俄罗斯对“未知”目的地（其他地区）的石油出口量增加40万桶/天。由于较长航程的目的地信息很难在短时间内确定，因此很难判断还有其他哪些国家在增加购买俄罗斯的石油以及俄罗斯对中国和印度的石油出口是否真的下降。 俄罗斯对欧盟的石油出口下降主要体现在海运渠道上，对中国石油出口情况有待最终确认。6月，欧盟继续执行对俄第六轮制裁方案，俄罗斯通过海运方式对欧盟出口石油较5月下降约34万桶/天。6月匈牙利一家炼油厂停车维护导致德鲁日巴管道的输油量降低，俄罗斯通过管道方式对欧盟出口石油较5月下降约6万桶/天。同时，6月俄罗斯经海路向中国出口石油量较5月下降约23万桶/天，但由于未知目的地的出口增量较多，且长航程目的地信息难以确定，6月对中国出口情况还有待最终确认。 俄罗斯石油贸易向亚洲市场转移趋势不变，但总体石油出口量持续下降。总体而言，俄罗斯对东方国家（包括中国、印度和OECD亚洲成员国）的石油出口量已从1-2月约200万桶/天的基线水平上升至5-6月的285万桶/天，增加了85万桶/天，对西方国家（包括欧盟、英国、美国、土耳其）的石油出口量从1-2月的485万桶/天下降至5-6月的345万桶/天，减少了140万桶/天。俄罗斯石油贸易向亚洲市场转移趋势不变，但向东方市场转移的量不及向西方市场下降的量，因此总体石油出口量持续下降。我们认为，基于中国和印度长期分散化的原油进口结构，以及管道、港口、码头、船只等基础设施建设的问题，还有船只保险、融资支付手段、高昂的运输成本和声誉风险等问题，亚洲很难全部承接从欧洲原油转移的石油量。俄乌冲突对俄罗斯原油和成品油的生产和出口影响将持续显现，俄罗斯、中国、欧洲和美国等国家和地区的油气贸易流向已经发生改变，俄乌冲突将对原油市场产生持续深远的影响。 6月俄罗斯原油出口量的下降主要受黑海港口的较低出口量影响。自俄乌冲突发生以来，俄罗斯从黑海港口出口的原油数量大幅增加，主要由于亚洲、东欧国家采购需求提升，从黑海新罗西斯克港装货运往印度、保加利亚、罗马尼亚等国家的油轮增加。但与5月相比，俄罗斯6月原油出口量下降了25万桶/天，其中俄罗斯原油经黑海港口的出口量较5月下降了约15万桶/天，我们认为这与印度6月减少进口俄罗斯原油有关。 哈萨克斯坦原油出口量则受到里海石油管道CPC问题的影响，6月环比下降了30万桶/天。4月底，俄罗斯对运营俄罗斯境内CPC管道的公司CPC-R进行审计。审计在5月份结束后，披露了几起违反漏油治理（OSR）计划的违规行为。6月6日，CPC收到了一份传票，要求在2022年11月底前解决这些违规问题。7月6日，俄罗斯法院下令暂停哈萨克斯坦石油出口“命脉”——里海管道联盟（CPC）输油管线运营30天。7月11日哈通社报道CPC管线在俄罗斯黑海港口的石油管道出口将不会停止，转由罚款。CPC里海管道运出的原油在100万桶/天左右，约有2/3出口至欧洲，目前运输稳定性受到重大干扰，也就意味着欧洲部分国家将丧失当下寻求原油进口多元化的一项替代抉择，进一步加剧欧洲能源供应压力。 俄罗斯对欧盟柴油出口回升。6月俄罗斯成品油出口量为230万桶/天，环比相对稳定。柴油出口量较5月增长3万桶/天，较冲突前平均水平下降约30万桶/天。其中，6月俄罗斯对欧盟的柴油出口量环比增加了6万桶/天，达到65万桶/天，已恢复到1-2月平均水平，这主要是由于欧盟第六轮制裁方案对管道石油进口暂时豁免和欧洲柴油裂解价差扩大。 巴西拟进口俄罗斯柴油，或将改变全球成品油贸易流向。为降低巴西国内柴油价格，巴西总统在7月初宣布了一项协议称直接进口俄罗斯柴油。根据IEA提供数据，6月俄罗斯直接运往巴西的成品油仅为2.5万桶/天，仅占巴西进口量的5%。巴西每天总共需要进口25万桶柴油，主要来自美国和印度。如果这25万桶柴油（占俄罗斯柴油出口的30%），都改为从俄罗斯进口，全球成品油贸易流向将重新定位，但是欧盟保险禁令是一个非常重要的风险点。 随着全球原油和成品油价格维持高位，尽管石油出口量进一步下降，IEA估计俄罗斯石油出口收入在6月份仍会增加7亿美元，回升至200亿美元以上。 风险因素：疫情反复、经济波动的风险；地缘政治风险

2022年07月21日发布 投资建议 钠离子电池是锂电池的有效补充。全球新能源汽车及储能行业正在快速持续增长，而作为核心原材料的锂资源正因为供需错配以及经济性问题成为影响行业发展的重要因素。而钠资源储量丰富，分布均匀，以其为原材料生产的钠电池工作原理与生产工艺方面基本一致，且相比锂电池，其优势在于低温性能、倍率性能及经济性更优，劣势在于循环寿命及能量密度，因此钠电池未来将在储能、商用车以及部分乘用车领域成为锂电池的有效补充。 相较锂电池，钠离子电池正极材料、负极材料、集流体具有明显变化。区别于锂电池当下正极采用三元材料/磷酸铁锂材料/钴酸锂材料，负极采用石墨材料的情况，钠电池正极材料可以分为层状氧化物/聚阴离子氧化物/普鲁士蓝化合物等体系，负极主要采用硬碳材料；集流体方面，钠电池在正负极方面均采用铝箔。在电解液方面，钠电池将采用六氟磷酸钠作为溶质。 钠电池行业快速推进产业化。伴随中科海钠先后合作规划5GWh全球首条钠离子电池量产线，1GWh钠离子电池PACK产能以及年产2000吨正极+2000吨负极材料项目，同时宁德推出第一代钠离子电池后，产业内企业如钠创新能源、星空钠电、湖南立方新能源、多氟多等企业先后入局钠电池领域，容百科技、当升科技、振华新材、天赐材料等材料厂商亦纷纷布局，产业化显著加速。我们预计2025年全球钠电池需求有望达到23GWh，市场规模超138亿元。 投资建议：我们看好钠离子电池行业未来发展，推荐钠电池及材料布局前瞻的企业：1）电池企业：宁德时代；2）材料企业：当升科技、容百科技、厦钨新能、璞泰来、天赐材料。 风险提示：1.钠离子电池产业化进展不及预期；2.下游需求（储能、商用车、两轮车)不及预期；3.产品竞争加剧

2022年07月21日发布 钠离子电池起势的底层逻辑——经济性: 目前工业级和电池级的碳酸锂已至22年7月46-48万/吨的高位，上涨幅度接近700%，高价锂盐引发市场焦虑。而钠离子电池的原材料丰富，量产后成本较锂离子电池降低30%-40%，经济性明显，被视作锂离子电池的最佳替代品。 钠离子电池的空间： 应用场景来看，我们认为钠离子电池在未来的主要应用领域为：储能系统、电动两轮车和低速车； 根据我们测算，（1）乐观情景下，2022年钠离子电池的需求量约35.1GWh，2025年需求量约505.9GWh，三年CAGR143.2%；（2）中性情景下，2025年需求量约126.5GWh，三年CAGR53.3%。 钠离子电池关键环节产业化进展： 正极：正极材料是钠离子电池路线差异化的核心环节，目前主要路线有：层状过渡金属氧化物、聚阴离子化合物、普鲁士蓝，目前容百科技覆盖三条路线，振华新材专注层状过渡金属氧化物； 负极：硬碳和软碳登上舞台，目前翔丰华、贝特瑞、璞泰来、华阳股份均在钠离子电池负极有所布局； 电解液：电解质NaPF6是钠离子电池电解液的核心，目前天赐材料和多氟多均掌握了钠盐的核心工艺； 电池：宁德时代、鹏辉能源、传艺科技、中科海钠等企业深度布局，钠离子电池放量在即。 投资建议： 重点推荐：1.正极环节：【容百科技】、【振华新材】、【当升科技】；2.负极环节：【翔丰华】、【贝特瑞】、【璞泰来】；3.电解液环节：【天赐材料】、【多氟多】；4.电池环节：【宁德时代】、【鹏辉能源】。 建议关注：【传艺科技】、【华阳股份】 风险提示： 1.钠离子电池产业化进度不及预期；2.储能市场需求不及预期；3.锂电池成本下降超预期；4.测算误差风险。

2022年07月21日发布 投资要点 新型电力系统构建及传统行业绿色转型双轮驱动，绿氢市场增量巨大 2060年左右，氢气年均总需求约1.3亿吨，可再生能源电解水制氢占比将超过70%，将成为有效供氢主体。以可再生能源为主体的电力系统长周期、大容量储能与调峰对可再生能源制氢产业的电力输出，叠加钢铁、化工、水泥、交通运输等行业通过与绿氢产业耦合释放大规模氢能消费需求潜力，将成为未来可再生能源制氢产业发展的两大主要驱动力。 可再生能源发电装机增加助推可再生能源制氢占据氢能供应主体地位 结合我国未来可再生能源发电装机规模，2030年，风电、太阳能发电总装机容量将达到12-20亿千瓦；2060年风电、太阳能发电总装机容量将达到66亿千瓦，以5%-10%配置电解水制氢装置测算，2030年、2060年可提供约500万吨、1亿吨氢气，占碳中和氢能需求的77%，支撑我国清洁氢供给结构需求。 高弹性、大功率PEM电解槽是可再生能源制氢的发展趋势 国家规划重点布局可再生能源电解水制氢及PEM电解槽技术攻关，提高转化效率及单台制氢规模是可再生能源制氢装置发展的主要趋势。离网制氢可有效提高电能利用效率、减少整流、并网等设备投资，适应可再生能源制氢大规模发展的需要，其对可再生能源功率波动的兼容性要求也将进一步推动PEM电解水制氢成为“绿电+绿氢”生产模式的主流发展趋势。 2025-2035年有望实现可再生能源制氢与化石能源制氢平价，PEM成本略有优势 现阶段AWE制氢成本相比于PEM具有27%的优势。可再生能源制氢成本主要受固定成本、电价、运营时间的影响： （1）2025年，当电价为0.3元/kWh，在现有固定成本下可再生能源制氢成本约17~25元/kgH2，与煤制氢+CCS存在一定差距； （2）2025-2035年，当电价下降到0.2元/kWh，可再生能源制氢成本开始下降至15元/kgH2，有望实现与煤制氢+CCS平价； （3）2035年之后，当电价成本降至0.13元/kWh以下时，可再生能源制氢成本与煤制氢+CCS相比具有一定竞争优势； （4）2050年，PEM制氢系统固定成本存在至少75%的降本区间，在0.1元/kWh的电价预期下，PEM制氢成本达到6-9元/kgH2，与化石能源制氢（不含CCS）相当或具有一定成本优势，与AWE制氢相比，略有优势。 投资分析意见：随着新型电力系统快速发展，PEM电解电堆技术的迭代、系统运行时间的增加、电力成本的降低将推动可再生能源制氢产业大规模发展。看好前期布局的相关运营商及设备商，建议关注：隆基股份、阳光电源、宝丰能源、禾望电气、林洋能源、金风科技、富瑞特装、威孚高科。 风险提示 （1）可再生能源发电成本下降及装机规模不及预期；（2）电解槽技术及产业发展不及预期；（3）政策规划不及预期

2022年07月21日发布 本月观点：受益于稳地产政策发力、房企冲刺中报业绩，6月楼市成交及房企销售环比改善；但当前购买力及行业信心不足，短期内基本面仍面临较大下行压力，预计下半年政策仍将延续宽松态势，各地加紧落地救市政策组合拳，带动楼市逐步企稳。个股建议优选销售、投资占优，率先受益行业复苏的高信用企业，如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、金地集团、滨江集团、天健集团等。多元化方面，受7月销售再度走弱，部分民企信用担忧升温影响，近期物管板块大幅调整，我们认为优质物管成长性仍存，短期深蹲后已具备中长期投资价值，建议关注碧桂园服务、保利物业、招商积余、新城悦服务、星盛商业等。 政策：政策延续偏松态势，救市政策组合拳仍需加快落地。6月涉房类政策共41项，偏松类政策37项，单月无涉房偏紧类政策出台。多地推行“房票”安置，加速去库存，降首付、松限购延续。尽管上半年楼市宽松政策较为密集，但力度及成效仍显不足，下半年各地仍需加紧落地救市政策组合拳，引导市场企稳复苏。 资金：社融数据反弹强劲，房企融资环比上升。6月M2增速环比升0.3pct，社融存量增速环比升0.3pct，新增居民中长期贷款环比多增3120亿元，社融数据反弹强劲。房企融资边际改善，但近期多家出险房企相继实质性违约并债务展期，短期高压房企资金环境仍难言实质性好转。 楼市：成交数据环比改善显著，稳楼市政策初见成效。6月房企冲刺中报业绩，加大推盘及营销力度，叠加政策持续宽松及疫情逐步得到控制，成交数据环比改善显著；重点50城新房月日均成交环比升72.2%，重点20城二手房月日均成交环比升34.8%，百城住宅价格连续5个月环比回升，上涨城市数量较上月增加5个。 地市：成交量价齐升，土拍城市区域间冷热分化。6月多地开启二轮土拍，土地成交量价齐升，百城土地成交建面、土地成交均价环比升30.8%、26.1%。政策持续释放积极信号以及土拍规则做出调整放宽，从当前已经完成二轮土拍的城市看，整体热度较首轮保持平稳，但城市间、区域间冷热分化。 房企：百强房企销售环比回暖，优质房企为拿地主力。6月房企积极推盘及营销去化，冲刺半年度业绩，单月销售环比大幅改善，百强房企6月全口径销售金额、全口径销售面积环比升60.1%、24.3%。随着二轮集中供地陆续开启，6月50强房企整体拿地销售金额比、拿地销售面积比环比升4.7pct、13.7pct，50强房企中仅滨江、保利等15家房企参与拿地，预计短期拿地房企仍将主要以稳健型央国企、优质民企以及城投平台公司为主。 板块表现：6月申万地产板块上涨5.61%，跑输沪深300（9.62%）；截至2022年7月20日，当前地产板块PE（TTM）11.8倍，估值处于近五年76.6%分位。上市50强房企涨跌幅排名前三房企分别为建业地产、建发国际集团、绿城中国。 风险提示：1）若后续货量供应由于新增土储不足而遭受冲击，将对行业销售、开工、投资等产生负面影响；2）若楼市去化压力超出预期，销售持续以价换量，将带来部分前期高价地减值风险；3）政策呵护力度有限，行业调整幅度、时间超出预期，将对行业发展产生负面影响。

2022年07月21日发布 核心观点 多重因素向好，行业拐点将至。原材料价格松动，成本压力趋缓；人民币持续贬值；多重因素向好，家电行业终端零售及盈利有望逐步改善，我们认为家电行业估值处于底部，安全边际高，行业基本面向好，长期价值凸显。 新消费电器：扫地机及投影仪龙头年初以来已经历较长时间回调，我们看好渗透率提升逻辑下大单品新消费电器公司的长期成长性。持续推荐石头科技、科沃斯、极米科技。 白电&厨电：短期成本+需求双向承压，静待原材料成本压力缓解或消费需求回暖带来边际改善信号，吹响行业修复号角。长期来看白电稳增长及好格局属性依旧，我们继续看好白电企业向高端制造升级，多元化及全球化打开增长天花板。持续推荐海尔智家，美的集团，格力电器。国内稳增长政策下厨电有望率先走出估值修复。行业集中度提升及新兴品类洗碗机及集成灶等穿越周期持续成长，推荐老板电器，关注火星人，浙江美大，亿田智能。 制冷产业链：我们认为新能源汽车热管理有望开启千亿级赛道，为制冷产业链上下游龙头开创新机遇。当前环境下制冷龙头已开始往新能源汽车热管理方向积极切入，有望凭借自身制冷产业的技术协同切入车企供应链。重点推荐新能源汽车业务规模快速扩张的三花智控，新能源汽车热管理业务方向明确的美的集团；关注立足新能源汽车电动压缩机及空调系统的海信家电、海立股份以及奥特佳。 小家电：受原材料及汇率影响，小家电板块公司盈利能力短期承压，具备较强议价能力的小家电企业陆续提价应对，叠加内销基数回落，小家电板块有望实现收入和利润的恢复性增长。推荐新宝股份、苏泊尔。 风险提示。原材料价格波动。海外需求的不确定性。

2022年07月21日发布 核心观点： 电解水制氢技术可直接减少二氧化碳的排放，增加可再生能源电力消纳路径，但目前发展受到电力成本和储运成本过高的限制 宝丰能源投建的国家级太阳能电解水制氢综合示范项目产耗结合，就地消纳可再生能源，同时将制氢装置融合煤化工产业，推动传统能源转型升级 智能电网提高可再生能源并网消纳能力，推动电力系统低碳经济运行，中国目前正处于配电网智能化和新型电力系统建设阶段 中国电信、国家电网和华为共建的青岛5G智能电网项目为传统电网升级和“5G+”起示范作用，展现了技术融合推动技术发展的强大生命力

2022年07月21日发布 观点提炼 特高压输电的发展历程是什么？ 中国特高压发展历程大体分为四个阶段，2004-2010年为试验阶段，注重特高压工程的研究工作；2011-2018年共经历了两轮高峰期，提出“三横三纵一环”规划，核准与开工大量特高压工程；2018年至今为高速发展期，特高压建设大幅加速，为“新基建”助力 特高压输电的驱动因素是什么？ 政策助力特高压发展，2021-2022年中国各政府部门高度重视特高压输电的发展，密集出台相关政策，推动特高压项目的建设，加快构建以特高压为载体的现代能源体系；需求拉动特高压发展，随着疫情后经济复苏，用电量将持续增加，跨区输电需求将上升，特高压建设将迎来新高峰，“十四五”清洁能源大基地规划也需特高压来担任能源搬运任务 特高压输电的产业链组成？ 中国特高压产业上游为原材料及电源控制端，主要影响特高压设备的成本，中游为特高压输电设备，分为直流、交流与配套器件，行业集中度高，下游主要为电网行业，为垄断市场

2022年07月21日发布 01能源企业ESG管理水平大多一般，但部分表现良好 从总体上看，中国能源企业ESG评级在B到C+之间，其中评级为B-的企业数量最多，整体企业ESG综合管理水平一般。企业就ESG信息披露的完整性和规范性仍有待提高，在ESG管理的综合能力上也需要更多的关注 02能源企业绿色生态保护措施多样，效果显著 兖矿能源使用煤矸石修复回填复垦区，恢复林地及铺植草地300亩，栽种樟子松46,000株；洛阳钼业种植耐高浓度金属的植物群落；阳光电源全球范围内安装逆变设备，可年产清洁电力3,152亿度；华润电力重复用水率高达97.48%，研发CCUS、微藻固碳等绿色技术，已累计捕集二氧化碳22,000吨 03能源企业勇担社会责任，严守公司治理风险底线 社会关系的不当处理将会为企业带来不可忽视的负面影响，企业在生产产生经济效益的同时回馈社区，带动周边社区、个人共同发展。企业在公司治理中以风险导向，全方位辨识风险，设立应急方案，以保障公司治理稳中向好。

2022年07月22日发布 事件 7月18日，海关总署发布6月出口主要商品量值表。2022年H1太阳能电池片共计出口464万吨，同比+64.8%；共计出口1531.91亿元，同比+95.4%。其中，6月太阳能电池片共计出口89万吨，同比+74.8%，环比+4.7%；共计出口301.11亿元，同比+104.9%，环比+8.4%。 7月19日，国家能源局发布2022年H1全国电力工业统计数据。截至6月底，全国发电装机容量约24.4亿千瓦，同比+8.1%，其中太阳能发电装机容量约3.4亿千瓦，同比+25.8%。2022年H1光伏新增装机量30.88GW，同比+137.4%，其中，6月光伏新增装机量7.17GW，同比+131.3%，环比+5.0%。2022年H1全国主要太阳能发电企业电源工程完成投资631亿元，同比+283.6%；水电/火电/核电/风电企业电源工程完成投资分别为354/347/230/567亿元，分别同比-25.4%/+71.8%/+1.9%/-31.4%。 7月20日，工信部发布2022年H1中国光伏产业运行情况。根据行业规范公告企业信息和行业协会测算，2022年H1全国多晶硅产量约36.5万吨，同比+53.4%；全国硅片产量约152.8GW，同比+45.5%；全国晶硅电池产量约135.5GW，同比+46.6%；全国晶硅组件产量约123.6GW，同比+54.1%。2022年H1组件出口量达78.6GW，同比增长74.3%；光伏产品出口总额约259亿美元，同比增长113.1%。 点评 国内方面，6月光伏新增装机量高达7.17GW，同比+131.3%，环比+5.0%。从产业链主要环节产量来看，各环节均保持强劲发展势头，产量同比增幅均达到45%以上，为持续扩大的装机需求奠定了基础。从发电装机累计容量来看，截至6月底，光伏发电装机总容量为3.4亿千瓦，同比+25.8%；水电/火电/核电/风电装机总容量分别为4.0/13.0/0.6/3.4亿千瓦，分别同比+5.9%/+2.9%/+6.5%/+17.2%，光伏装机总容量增速居各发电种类之首。从新增装机容量来看，2022年H1光伏新增装机量为30.88GW，同比+137.4%；水电/火电/核电/风电新增装机容量分别为9.41/13.20/2.28/12.94GW，分别同比+15.9%/-24.8%/+0.4%/+19.4%。单月来看，6月光伏新增装机量为7.17GW，同比+131.3%，环比+5.0%，国内光伏新增装机量呈现快速增长态势。从完成投资额来看，主要光伏发电企业电源工程完成投资额631亿元，同比+283.6%，光伏企业电源工程完成投资额及增速均居各种类发电企业之首。以上数据均印证了光伏行业维持高景气度，在当前经济背景下，风光大基地建设将成为稳增长的重要手段，集中式电站需求有望景气上行。 海外方面，6月光伏电池+组件出口301.11亿元，同比+104.9%，环比+8.4%，创单月出口金额历史新高。从出口量和出口值来看，2022年H1共计出口464万吨，同比+64.8%，出口金额高达1531.91亿元，同比+95.4%。单月来看，6月电池+组件共计出口89万吨，同比+74.8%，环比+4.7%，出口金额高达301.11亿元，同比+104.9%，环比+8.4%，出口金额创单月历史新高。从出口均价来看，与2022年H1国内电池/组件环节价格涨幅有限的形势相比，海外市场具有更高的价格接受度，2022年H1光伏电池+组件的出口值增速高于出口量增速，实现了量价齐升。综合来看，我们认为在全球能源转型浪潮下，海外装机需求将持续高景气，同时海外市场具有更高的价格接受度，2022年H2中国的光伏电池和组件出口值有望维持高增长。 投资建议 相关标的：1）供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位硅料龙头通威股份、大全能源、协鑫科技；2）组件一体化龙头隆基绿能、天合光能、晶澳科技；3）受益于光伏+储能双轮驱动逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；4）受益于双玻组件渗透率提升光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；5）受制于原材料供应瓶颈，供需格局较紧俏EVA胶膜龙头福斯特、海优新材；6）受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。 风险提示 政策推进不及预期；疫情发展超预期。

2022年07月18日发布 投资要点： 近期行情回顾 2022年6月17日-2022年7月17日，沪深300下跌0.04%，机械板块上涨4.77%，跑赢大盘4.80个百分点，在申万所有一级行业中位于第4位，19个子行业中表现较好的分别为机器人、其他自动化设备、制冷空调设备。 截至2022年7月17日，行业TTM市盈率为26.20倍（整体法，剔除负值），相对于沪深300的估值溢价率为136%。 机械行业整体情况回顾 工程机械方面，6月销售各类挖掘机20761台，同比下降10.1%；其中国内11027台，同比下降35%；出口9734台，同比增长58.4%。6月销售各类装载机11457台，同比下降5.78%。其中国内市场销量7571台，同比下降15.7%；出口销量3886台，同比增长22.4%。从挖掘机开机小时数来看，6月行业进入高温汛期，开工情况有所下降，我国小松挖掘机开机小时数为95.2小时，同比-13.1%。 工业机器人方面，2022H1工业机器人累计产量为20.24万台，同比-11.2%。6月制造业固定资产投资累计同比增长10.4%，其中下游主要应用场景中，3C行业固定资产投资累计同比增长19.9%，汽车制造业固定资产投资累计同比提升8.9%。 投资策略 工程机械方面，根据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2022年6月挖掘机销量约为2.08万台，同比-10.1%。分市场来看，6月国内销量约为1.1万台，同比-35%，降幅持续收窄；出口9734台，同比+58.4%，保持高增速。政策面上近期国常会提出要通过政策性、开发性金融工具加大重大项目融资支持，预计下半年基建投资有望保持较高增速。与此同时，我们也应密切关注近期房地产行业出现的信用风险，倘若未来“强制停贷潮”进一步发酵，将会对房地产行业产生较大影响，从而影响对上游工程机械需求。综上我们建议重点关注工程机械龙头三一重工（600031）、中联重科（000157），以及核心零部件生产商恒立液压（601100）。 光伏设备方面，两会政府工作报告对碳达峰表述由2021年“扎实做好”转变为“有序推进”，提出能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。这将有效缓解能耗双控对我国经济增长的制约，加速清洁能源代替传统能源转型，建议关注捷佳伟创（300724）、帝尔激光（300776）。 风险提示：疫情蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险。

2022年07月18日发布 投资要点 本周（2022.7.9-2022.7.15，下同）：房地产板块（SW）涨跌幅-6.07%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-4.07%，-3.00%，超额收益分别为-2.00%、-3.07%。 房地产基本面与高频数据：（1）房产市场：本周60城新房成交面积361.5万平，环比-6.4%，同比-44.1%；2022年7月1日-7月15日累计成交817.0万平，同比-45.1%；2022年累计成交10980.6万平，同比-43.6%。20城二手房成交面积163.9万平，环比+8.4%，同比-1.42%；2022年7月1日-7月15日累计成交341.0万平，同比-7.86%；2022年累计成交3260.9万平，同比-36.3%。16城新房累计库存10147.6万平，环比+1.3%，同比+9.0%。16城新房去化周期为12.9个月，环比变动+0.1个月，同比变动+5.2个月。一线、二线、三四线城市去化周期分别为11.4个月、12.8个月、29.4个月，环比分别变动-0.1个月、+0.2个月、+1.0个月。（2）土地市场：2022年7月11日-2022年7月17日，百城供应土地数量环比-9.1%，同比-47.6%；供应土地建筑面积环比-1.5%，同比-54.6%。百城土地成交建筑面积环比-10.5%，同比-56.8%；成交楼面价环比-2.0%、同比-33.0%；土地溢价率环比+0.7pct，同比-6.0pct。 重点政策：国家统计局发布1-6月经济运行数据。1-6月商品房销售面积、销售额累计同比降幅2022年首次收窄，6月环比增长超65%。1-6月商品房销售面积和销售额累计同比降幅均出现2022年以来首次收窄，表明房地产市场处于转暖阶段。6月商品房销售面积和销售额环比增长均超65%，增速均较5月扩约40pct，同比分别下降18.3%、20.8%，单月降幅较上月分别收窄13.5、16.9pct，商品住宅销售面积环比增长超65%，市场边际持续改善。地方政策方面，本周多地发布预售资金监管政策。深圳市龙岗区人民政府指出加强房地产在售项目预售资金监管，排查项目风险隐患；7月14日西安市住建局明确商品房预售资金应全部直接存入专用监管账户进行监管；商品房项目完成主体结构验收前，累计使用重点监管资金不得超过总额的50%。“停贷潮”事件意味着更大的政策优化空间，或会促使各地加强预售资金监管，利于购房者信心回复。 周观点：政策已处发酵阶段，仍有优化空间，地产反弹基础不断成熟。2022年上半年超180城优化房地产政策，政策出台频次近500次，一线开启结构性放松，二三四线放松持续加码。6月销售额同比降幅收窄，环比增长超60%，优于近年6月历史同期表现，回暖复苏信号较明确。贝壳统计的6月全国首套房贷平均利率4.42%，环比下降49个BP，是2014年以来最快的几次下降之一。近日停贷事件意味着更大政策优化空间，随着供需两端政策加码放松，居民购房信心逐渐回复，未来2-3个月销售或将是V型回暖。中长期看，随着风险房企收缩，更多资源整合机会和购买力向高信用头部公司集聚。建议关注：1）房地产开发：保利发展、万科A、招商蛇口、金地集团；2）物业管理：新大正、招商积余、南都物业；3）房地产经纪行业：我爱我家。 风险提示：房地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延,流动性恶化超预期；疫情反复、发展超预期。