2022年07月24日发布 H1 举步维艰， H2 修复可期。 2022 年上半年建材板块受地产需求和原材料成本双重挤压，行业举步维艰， H1 建材公司利润负增长成普遍现象。2022 年 6 月地产需求触底回暖， 6 月 30 个大中城市商品房成交面积环比5 月增长 81.1%，同比下滑幅度收窄至 7.4%， 7 月上旬 30 大中城市商品房成交面积环比有所回落但弱复苏仍在持续， H2 有望逐步传导到竣工和开工端。 同时， 上游大宗商品价格在 2022 年 H1 见顶回落，建材板块成本端压力见顶，利润率 H2 有望逐步修复。 整体看来， 2022 年 Q2 建材板块收入和利润端均触底， 2022 年 H2 的主基调是修复。 水泥： 估值达到历史最低值，旺季价格反弹或一触即发。 2022 年 H1 水泥量价齐跌趋势下，市场对于水泥行业未来业绩和盈利能力预期悲观，截至2022 年 7 月 12 日，水泥（申万）行业 PB 估值跌至 1.1 倍， 属于历史最低估值。 2022 年 8 月建筑行业将进入传统施工旺季，水泥出货率有望提升，水泥价格的阶段性反弹或一触即发，建议下半年施工旺季配置水泥，重点关注海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、天山股份。 玻璃： 供需矛盾突出， H2 破局点在于地产资金链好转。 2022 年 H1 因地产资金链紧张，竣工节奏放缓，玻璃需求低迷，但上半年玻璃供给并未收缩，供需矛盾突出，库存持续攀升，叠加原材料价格高位，行业进入至暗时刻。展望下半年，供给端：由于玻璃企业在 2021 年行情后资金积累充裕，企业基于竣工需求只是滞后并非消失的判断，整体冷修意愿不强，且由于光伏玻璃产能持续增加，耐火砖较为紧张，行业亏损状态下，大面积冷修迟迟未出现，预计下半年仍以零星冷修为主。需求端： 2022 年的竣工需求只是延缓滞后，并非消失，因此需求端复苏破局点在于地产资金链好转，地产资金链好转取决于销售持续回暖、融资支持等， 6 月地产复苏已经出现，下半年融资支持下的保交付促进需求回暖可以期待。 玻纤： 警惕行业产能过剩，关注细分产品结构性机会。 需求端： 2022 年H1 欧洲能源危机，海外供应不足，国内玻纤产品成本优势突出，出口量价齐升，但欧美经济下行趋势下，预计 H2 出口增长将受到制约。考虑到国内 H2 汽车和风电需求景气向上和地产复苏， H2 国内需求有望接力 H1的海外出口。 供给端： 由于玻纤企业长达 2 年的高盈利，新建产能意愿较强，截至 2022 年 6 月末，玻纤产能 639.6 万吨/年，同比增加 86.4 万吨/年，增幅 14.9%， H1 净增产能 63.7 万吨/年。同时，不完全统计，目前在建产能 69 万吨，在建产能仍较多。 2022 年 H1 表现出的库存累积预计在下半年仍将持续，价格压力较大。 结构上看， 电子纱价格触底， 未来 1年新增产能有限，供需重新平衡，若 H2 PCB 需求复苏，电子纱价格有望上涨， 关注结构性机会，重点关注宏和科技。 消费建材：基本面形成支撑，静待情绪催化。 地产弱复苏， H2 进入传统装修旺季，同时疫情有效控制下，封控逐步减少， 零售端流量复苏更加明显叠加集中度提升， 消费建材 H2 收入端预计好于 H1。 2022 年 Q2 以来铝合金、 PVC、乳液价格持续下降， 7 月份价格已经出现了同比负增长，沥青和天然气价格也开始出现回落，利润端改善预计更加明显。若地产销售在政策宽松下转暖，有望形成较强情绪催化，低估值叠加业绩确定性改善的高赔率个股是主要配置思路，重点关注蒙娜丽莎、兔宝宝、志特新材。 独立景气赛道：减隔震订单处于爆发前夕。 2021 年 5 月 12 日国务院颁布《建设工程抗震管理条例》， 百亿级别减隔震市场打开。减隔震项目需要经历立项和设计等前期环节，时长约 6-12 个月， 2021 年 9 月立法执行以来，进入设计期的减隔震项目数量快速提升，随着设计期逐步结束，项目将逐步进入产品供货期，减隔震产品订单有望在 Q3-Q4 爆发。重点推荐减隔震龙头企业震安科技。 风险提示： 地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。

2022年07月24日发布 行业观点： 基金中报已披露完毕，电子板块持仓占比降低至3.83%。据2022年基金公司披露的中报，2022H1基金持有电子行业总市值为480.67亿元，占流通A股市值比重为3.83%，较2021年底电子行业持股市值/流通A股的4.69%，已连续两个季度降低。2022Q2电子板块基金持仓市值前十的公司分别为：立讯精密、紫光国微、兆易创新、圣邦股份、北方华创、韦尔股份、中芯国际、三安光电、纳思达和闻泰科技；基金持仓市值/流通市值占比前十的公司分别为：纳芯微、圣邦股份、晶晨股份、思瑞浦、兆易创新、紫光国微、拓荆科技-U、法拉电子、纳思达和中微公司。 电子行业2022Q2基金持仓集中度CR20居历史高位，持仓前十大公司的市值占比CR10为56.40%，持仓前二十大公司的市值占比CR20为77.49%。我们认为主要是电子板块在2022年上半年调整，引发了市场避险情绪加大，机构倾向于选择市值较大的股票抱团。2022年Q2电子板块基金加仓位列前十的公司分别为：长光华芯、国芯科技、华润微、中微公司、新洁能、富瀚微、瑞联新材、中芯国际、八亿时空和东山精密。 市场情况： 本周电子行业指数（申万）涨幅为1.92%，同期沪深300下跌0.24%，创业板指下跌0.84%，SiC板块表现突出。我们上周建议关注的SiC板块受益标的天岳先进、东尼电子和三安光电如期大涨，天岳先进子公司上海天岳2023-2025年向客户销售6英寸导电型碳化硅衬底产品预计含税销售三年合计金额为人民币13.93亿元，占天岳先进2021年营收的282%。 美股和台湾电子指数继续反弹，费城半导体指数表现突出，上涨2.89%，台湾电子指数涨幅为2.76%。GaN厂商NAVITAS SEMICONDUCTOR、离子注入设备龙头亚舍立科技、光罩厂商福尼克斯和光刻机龙头ASML涨幅居前，分别上涨17.87%、13.26%、12.50%和12.33%。 根据本周披露的业绩预告情况，半导体板块上游材料与设备业绩仍然亮眼。CMP设备厂商华海清科22H1归母净利润增长141%-176%，此外，FPGA龙头厂商复旦微电22H1业绩增长162%-183%。 投资建议：我们持续看好半导体上游材料与零部件领域，建议关注半导体零部件、大硅片与靶材等细分领域，持续推荐300mm大硅片龙头沪硅产业；江丰电子、新莱应材也将受益。 另外，继续建议关注新能源汽车带来的SiC板块投资机遇，我们认为三安光电、天岳先进与东尼电子或将持续受益。 风险提示：业绩不及预期风险，行业竞争加剧，中美贸易摩擦。

2022年07月24日发布 本周板块表现: 本周市场综合指数涨跌不一，上证综指报收3269.97，本周上涨1.30%，深证成指本周下跌0.14%，创业板指下跌0.84%，化工板块上涨0.30%。本周细分化工板块中，化学原料、橡胶、氟化工板块表现较强，板块指数分别增长了3.37%、 3.03%与2.77%；而磷化工、有机硅板块表现相对较弱，板块指数分别下跌2.67%、 2.00%。 本周化工个股表现： 本周涨幅居前的个股有美达股份、双一科技、保利联合、振华股份、新开源、水羊股份、元琛科技、金发科技、名臣健康、金力泰等。本周尼龙板块表现强势， 美达股份股价累计上涨36.36%，领涨化工板块；本周风电上游材料板块走强，双一科技股价涨幅达32.72%；钒离子电池板块热度持续，振华股份铬盐副多钒产品，叠加业绩利好，股价本周大涨26.36%；新开源本周上涨24.73%，其正在布局BDO-GBL-NMP一体化项目，明年2万吨NVP项目竣工后PVP产能将达3万吨。 本周重点化工品价格： 本周我们监测的化工品涨幅居前的为天然气(+13.1%)、毒死蜱(+8.2%)、纯砒啶(+6.1%)、 R134a(+5.4%)、 PVC(+5.3%)。本周天然气市场受连续高温天气影响， 海气价格持续高位，西北地区原料气竞拍结束，成交价上涨进一步支撑天然气市场价格强势上行。毒死蜱上游原料价格偏强运行形成成本支撑，叠加部分工厂进入检修季，本周毒死蜱价格上涨至5.3万元/吨。高温天气来袭致使空调售后市场需求明显升温，因前期行情偏弱，贸易商库存有限，本周下游拿货积极，制冷剂市场窄幅探涨。 投资建议： 随着疫情冲击减退与中美贸易关系逐步回暖，叠加海内外市场需求复苏以及我国工业产业链持续完善升级，我们看好化工行业前景，给予 “强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高成长标的花园生物、梅花生物、泰和科技、 中曼石油；关注宏柏新材、晨光新材、嘉澳环保、岳阳兴长。 风险提示： 通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情防控风险

2022年07月24日发布 每周复盘： 本周涨跌幅排名第 10， SW 乘用车 PE/PB 处于 97%/95%历史分位： SW 汽车上涨 2.5%，跑赢大盘 1.2pct。除 SW 乘用车和 SW 商用载客车， SW 商用载货车、 SW 汽车零部件、 SW 汽车服务均呈上升形态。申万一级 28 个行业中，本周汽车板块排名第 10 名，排名靠前。估值上，自 2011 年以来， SW 乘用车的 PE/PB 分别处于历史 97%/95%分位，分位数环比上周+0pct/+0pct； SW 零部件的 PE/PB 分别处于历史90%/58%分位，分位数环比上周+4pct/+5pct 。 横向比较，乘用车板块估值在 PE 方面高于白色家电低于白酒， PB 方面高于白色家电低于白酒；汽车零部件板块估值在 PE 方面低于计算机高于传媒， PB 方面低于计算机高于传媒。（本周具体指 2022.07.18~2022.07.24， 后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为 2022 年本年度） 景气跟踪： 7 月前二周累计日均批发/零售同比分别为+24%/+16%。 乘联会口径： 7 月 11-17 日乘用车零售日均销量 47,909 辆，同比+16%，环比-15%； 7 月 11-17 日批发日均销量 51,400 辆，同比+35%，环比-12%。7 月 1-17 日乘用车零售日均销量 43,015 辆，同比+16%，环比-10%； 1-17 日批发日均销量 45,211 辆，同比+24%，环比-6%。 狭义乘用车 6 月产量 220 万辆，同比 45.6%，环比 31.7%； 6 月批发销量 218.9 万辆，同比 43.2%，环比 37.6%。库存： 6 月乘用车行业整体企业库存+1.1 万辆，6 月乘用车行业渠道库存+12.6 万辆。 重点关注： 原材料价格小幅下降。 根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权， 本周（ 07.18-07.22）环比上周（ 07.11-07.15）乘用车总体原材料价格指数-0.78%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-4.51%/+2.49%/-1.44%/-3.36%/-1.10%。 投资建议： 不惧 7 月数据扰动，汽车板块全面爆发行情仍在进行中，龙头个股继续强势，二三线品种继续扩散。 整车选股按照电动智能汽车的新车周期强势程度排序： 比亚迪+理想汽车（ L9） +小鹏汽车（ G9） +长安汽车/吉利汽车/长城汽车+华为（关注小康股份等） +广汽集团+蔚来汽车+上汽集团。 零部件选股按照技术创新视角下赛道弹性和个股质地来排序： 1）智能化大赛道：自动驾驶域控制器（德赛西威/经纬恒润） +HUD（华阳集团） +激光雷达（炬光科技）。 2）线控底盘大赛道：线控制动&线控转向（伯特利+拓普集团+耐世特） +空气悬挂（关注保隆科技+中鼎股份）。 3）一体化压铸大赛道：关注文灿股份+爱柯迪+拓普集团+旭升股份等。 4）其他核心赛道：汽车功放（关注上声电子） +玻璃（福耀玻璃） +车灯（关注星宇股份） +综合性（华域汽车）。 风险提示： 芯片短缺影响超出预期， 疫情控制低于预期。

2022年07月24日发布 本周电子板块表现：跟随大盘反弹，目前估值仍处于低位 本周大盘指数中，上证指数上涨1.30%，深圳成指、创业板指分别下跌0.14%、0.84%；电子板块跟随大盘反弹，本周上涨1.92%， 在各板块中位居中游， 目前估值仍处于近5年低位。在电子行业细分板块中， 大多数细分板块本周涨幅为正，其中光学元件、 LED上涨较多，为8.57%、 6.38%；本周下跌的主要是分立器件、半导体材料、半导体设备，分别下跌2.33%、 0.58%、 0.13%。 本周电子板块个股表现： 从个股表现来看， 春兴精工、方邦股份、大港股份领涨，分别上涨 53.67%、33.24%、 32.43%，公司主要业务分别为精密铝合金结构件、电磁屏蔽膜、集成电路封装； 天津普林、瑞可达、瑞德智能领跌，分别下跌 12.39%、 11.19%、10.85%，公司主要业务分别为印制电路板、连接器产品、智能控制器产品。 碳化硅需求旺盛，国内厂商加速追赶 SiC衬底可用于制作射频微波器件、功率器件，受益于5G基站建设、新能源汽车渗透率提升、光伏建设， SiC市场需求旺盛。根据Yole，预计全球GaN射频器件市场规模将从2019年的7.4亿美元增至2025年的20亿美元；预计SiC功率半导体市场产值将从2019年5.41亿美元增至2025年的25.62亿美元。从供给来看，目前国际龙头Wolfspeed等通过布局全产业链主导SiC市场；国内企业以布局产业链某一环节为主，正在逐渐缩小与国外的差距。 投资建议 本周我们发布了拓荆科技深度报告《 PECVD设备龙头，国产替代迎来发展机遇》 。 新能源汽车/双碳/AIOT等行业景气度持续，我们认为相关公司业绩有望持续增长， 重点标的国芯科技/新洁能/闻泰科技/华润微。 此外， 晶圆厂持续增加资本开支趋势不变，因此我们长期看好半导体设备及材料，重点标的盛美上海/拓荆科技/华海清科/神工股份。 风险提示 新冠疫情反复的风险； 新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期；晶圆厂扩产不及预期的风险； 国内第三代半导体研发、扩产不及预期

2022年07月24日发布 本周专题：换电是新能源车的重要补能方式之一， 换电模式主要分为集中充电模式和充换电模式。 从政府角度讲， 换电是高效率的补能方式， 换电的发展有利于促进新能源车的需求增长。 我国工信部鼓励企业根据适用场景研发换电模式车型， 并支持北京、 海南等地开展换电模式试点推广。 换电站成本由投资成本及运营成本组成。 换电站投资成本包括土地成本、 设备购置成本、 施工成本、 电池成本以及其他成本。 在车电不分离模式下， 换电站投资占换电站建设项目总投资比例最大， 乘用车占比 53%， 车电分离模式下， 车载电池投资超过换电站投资， 占换电站建设项目总投资比例最大， 乘用车约占 55%。 换电站运营成本主要指项目建成后投入使用的过程中产生的购电成本、 劳务费用以及设备维护费用。 相较充电站而言， 集中充电式换电站具有购电成本优势。 换电站收入主要包括售电服务收入、 电池租用服务收入以及政府补贴收入。 我们对乘用车和重卡换电站的经营收益进行敏感性分析 ， 我 们 预 计 单 个 乘 用 车 换 电 站 日 换 电 量 分 别 为1000/1500/2000/2500/3000kWh 时， 车电不分离模式下， 10 年期内部收益率分别为-8.38%/2.05%/10.08%/17.05%/23.43%； 车电分离模式下， 10 年期内部收益率分别为-4.29%/4.47%/11.64%/18.01%/23.91%。单个重卡车换电站日换电量分别为3000/4500/6000/7500/9000kWh时，车 电 不 分 离 模 式 下 ， 10 年 期 内 部 收 益 率 分 别 为-9.31%/1.18%/9.18%/16.08%/22.37%； 车电分离模式下， 10 年期内部收益率分别为-5.98%/2.35%/9.12%/15.09%/20.58%。 换电产业相关公司主要包括设备生产商、 电池企业以及换电运营商。 换电赛道受益公司： 设备生产商主要包括瀚川智能、 山东威达、 中恒电气、 许继电气、国电南瑞以及科大智能等。 电池企业主要包括宁德时代、 比亚迪、 国轩高科以及亿纬锂能等， 换电运营商主要包括协鑫能科、 蔚来、 北汽蓝谷以及力帆科技等。 风险因素： 疫情反复风险、 政策变动风险等。

2022年07月24日发布 化工、建材行业下行压力增大，上游煤价走弱。 截至 7 月 22 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 1255.0 元/吨，周环比下跌 75.0 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500） 910.0 元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500） 1001.0 元/吨，周环比下跌 46.0 元/吨。 下游需求旺盛， 港口库存见顶。 本周秦皇岛港铁路到车 6397 车,周环比下降 0.70%；秦皇岛港口吞吐 61.2 万吨,周环比增加 23.14%。 截至7 月 20 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为 1458.0 万吨（周环比下降 37.00 万吨），锚地船舶数为 95.0 艘（周环比下降 1.00 艘），货船比（库存与船舶比）为 15.3，周环比下降 0.23。 在需求推动下，动力煤海运需求上升， 但是货船供给偏紧，导致本周海运费显著上涨。 动力煤高日耗状态持续。 截至 7 月 21 日，沿海八省煤炭库存 2816.50 万吨，周环比下跌 27.80 万吨（-0.98%),日耗为 218.00 万吨，周环比下跌 4.60 万吨/日（-2.07%），可用天数为 12.9 天，周环比上涨 0.10。截至 7 月 22 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 1215.0元/吨，周环比下跌 33.0 元/吨。国际煤价，截至 7 月 20 日，纽卡斯尔NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 200.2 美元/吨，周环比上升 5.2 美元/吨； ARA6000 大卡动力煤现货价 378.75 美元/吨，周环比下降36.25 美元/吨；理查德 RB 动力煤 FOB 现货价 229.85 美元/吨，周环比下降 45.4 美元/吨。 焦炭方面： 本周焦炭落实第四轮降价。 截至 2022 年 7 月 22 日，汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报 2360 元/吨，周环比下调 200 元/吨，月环比下降 20.27%。港口指数： CCI 日照准一级冶金焦报 2550 元/吨，周环比下降 150 元/吨，月环比下降 16.39%。 本周焦炭落实第四轮降价，累计提降 900-980 元/吨。 焦企因限产逐步加大限产力度，产地开工延续回落态势。下游钢厂因为资金周转问题，停产检修继续增多，焦炭刚需不足。 焦煤方面： 焦煤价格出现普降。 截止 7 月 21 日， CCI 山西低硫指数2573 元/吨，周环比下跌 140 元/吨，月环比下跌 592 元/吨； CCI 山西高硫指数 2191 元/吨，周环比下跌 132 元/吨，月环比下跌 532 元/吨；灵石肥煤指数 2300 元/吨，周环比下跌 100 元/吨，月环比下跌 400 元/吨；蒲县 1/3 焦指数 2050 元/吨，周环比下跌 150 元/吨，月环比下跌680 元/吨。 在焦炭第四轮提降后，山西、内蒙等地多个煤种出现普降，降幅在 100-200 元/吨。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。 本周港口煤价与产地煤价整体向下波动，化工、建材用煤受到下游需求走弱影响而承压。在市场煤价格下跌的态势下，需要再次强调两点背景：第一， 当前市场煤价仍处历史绝对高位，今年第一、第二季度市场煤价中枢较去年四季度整体持续抬升趋势不改，回调主要为下游需求导致的价格波动与理性回归；第二，电煤日耗高中走高，长协电煤保供压力不减，市场煤供给依旧相对不足，对价格形成有力支撑。价格的短期波动难以捉摸，但是价格的长期趋势——即价值，却总是有迹可循。落到煤炭， 富有弹性与韧性的下游需求面对长期缺少资本开支且缺乏弹性的上游供给，供需矛盾必将持续推动能源品价格中枢上行。 在这样的背景下， 与其纠结于短期价格的“兰因絮果”， 不如同行于长期而确定的趋势和价值，在能源大通胀逻辑下， 把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业， 迎接煤炭板块一轮业绩与估值双升的历史性行情。 投资评级：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块， 建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线： 一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。 风险因素： 重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。

2022年07月24日发布 本周数据：7月第三周批发日均同比+38.9% 7月第三周批发快速恢复。根据乘联会数据，7月第三周（7.10-7.17）日均批发同比+38.9%，环比+34.2%。7月前三周批发日均同比+29.9%，环比-6.4%。 本周观点：批零逐周上行 优选整车+零部件 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。本月核心组合【伯特利、长安汽车、比亚迪、拓普集团、上声电子、新泉股份、文灿股份、春风动力】。 乘用车：乘联会预计7月狭义乘用车零售销量177万辆，同比+17.8%。需求层面依然保持乐观，7月前两周上险有所承压，第三周上险迅速恢复，同比+1.0%，环比+11.3%。真实需求不悲观，我们预计7月乘用车批发同比增速有望达20%。下半年看好政策加持+产品力驱动加速销量增长。地方政策上，7月初多地又陆续发布新的地方补贴，政策支持力度不减。供给上，重磅新车密集推出，有望进一步撬动需求。坚定看好自主崛起，借助变革实现品牌向上和市占率提升，推荐【长安汽车、比亚迪、吉利汽车H、长城汽车】，受益标的【理想汽车H、小鹏汽车H、小康股份】。 零部件：电动智能重塑产业秩序，基本面反转+新定点催化，坚定看多汽车零部件。短期，量增+份额提升共振驱动收入高增，叠加原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性，优选智能电动+新势力产业链+低估值龙头，推荐： 1、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；2）轻量化高景气：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份、爱柯迪】，受益标的【旭升股份、广东鸿图】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份】； 3、低估值龙头：优选【福耀玻璃、星宇股份】。 摩托车：据中汽协数据，6月国内中大排量摩托车销售5.6万辆，同比+57.0%，环比+17.3%。2022年上半年累计销售22.2万辆，同比+46.6%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。 本周行情：整体强于市场 其他交运设备板块领涨 本周A股汽车板块上涨2.8%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第11位，表现强于沪深300（上涨0.2%）。细分板块中，其他交运设备、汽车服务、汽车零部件和货车分别上涨7.5%、7.0%、6.0%、3.7%，乘用车和客车分别下跌0.9%、1.2%。 风险提示 汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。

2022年07月24日发布 周度回顾： 石油石化板块本周（ 7.18-7.22） 小幅上涨，截至本周最后交易日市净率LF0.95xPB，较上周估值有所上升。全A市场热度较上周温和下降2.2%至日均交易量为9863亿元； 本周美元指数小幅下滑， 走强趋势有所延缓；原油不同区域期现货价格走势有所分化， 仍旧维持在100美元附近。 我们认为随着中东部分产油国适度增加产能，供给能力提升及美元指数有望提升压制油价上涨动力，边际下降动能更强，预计价格中枢有所下滑，我们预期下半年价格预期在90-110美金区间。 油服公司充分收益油气高景气度，有望在未来1-2年展现优秀业绩。 去年以来，油气价格大幅攀升，尽管美国页岩油气公司开支提升比较谨慎，但我国国内的增储上产计划带来的油气开支稳定提升，增加了国内油服及工程类公司的未来业绩确定性。 此外，海外订单的景气度有望持续受益高景气油气价格。目前中海油服等油服、工程类企业估值整体相对海外同类企业较低，我们认为后续的业绩与估值双振可期。 上游景气度维持背景下，利润有望逐步往下游传导。 当前油气价格处于高位，特别是上游勘探企业中海油、中石油以及中石化上游勘探板块将充分受益当前高景气原料价格带来的收益。 疫情初发时，油气价格跌入谷底，上游公司面临巨大的经营压力，当前景气度维持时间较长，有望持续给予上游企业业绩支撑。 中期维度来看，油价有望回落，对于炼化企业成本端压力有望降低，从而迎来估值性价比相对较好的位置。我们认为出去民营大炼化外，需要重点关注中国石化未来的表现，目前A/H股估值水平较低，长期维度来看，公司多年维持高资本开支，持续有效支撑未来几大炼化基地项目投放，产业链扩张以及提能有望带来更多业绩增长点。 市场表现 本周石油石化行业指数上涨1.28%，表现好于大盘。本周上证综指上涨1.3%，深圳成指下跌0.14%，创业板指下跌0.84%，沪深300指数下跌0.24%。 石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（ 中国石化、恒力石化、 恒逸石化）、中游景气反转机会（新凤鸣）、优秀油服（中海油服） ,持续关注中国海油、中国石油上游盈利稳定持续的机会以及设备制造类企业博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。 风险提示 原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；在建项目不及预期。

2022年07月24日发布 智能驾驶或为主要驱动力，与移动机器人、智慧城市与测绘共同驱动激光雷达市场增长。激光雷达是结合了光学、电子、机械、软件、芯片、器件等技术，可以进行环境探测、数据处理和传输的智能传感器，下游应用市场主要包括智能驾驶、服务型机器人和测绘等领域。凭借其较高水平的性能和精度，激光雷达已成为智能驾驶环境感知系统的重要组成部分。随着未来自动驾驶普及度的提升和自动驾驶等级的提高，激光雷达市场成长空间广阔。一方面，自动化水平提升意味着自动驾驶系统对于环境感知的要求提高，从而带动单车激光雷达搭载量增长。据麦姆斯咨询，自动驾驶对激光雷达的单位需求将由L3级的1颗提升至L4级的2~3颗和L5级的4~6颗。另一方面，智能汽车渗透率逐步增加、智能驾驶普及度逐渐提升，车载激光雷达作为实现智能驾驶核心部件有望放量。目前，从造车新势力到传统主机厂都正在智能驾驶领域积极布局使用车载激光雷达。2021年起激光雷达开始规模化进入汽车前装市场，2022年搭载激光雷达的车型陆续发售，激光雷达有望迎来放量元年。移动机器人、智慧城市与测绘同样为激光雷达重要应用，据沙利文预计2025年全球市场分别有望达到7/45亿美元。 车载激光雷达当前处于发展期，技术路线多样，厂商方案落地或面临技术成熟度、成本、性能等各方面的综合考量。激光雷达通常由发射、接收、信息处理和扫描模块组成，发射模块将激光发射至目标物体后，光电探测器接收目标物体反射回来的激光并转换为电信号，经放大与模数转换后输入信息处理模块建立物体模型，实时生成周围环境平面图信息。（1）激光雷达按测距原理可分为ToF与FMCW，ToF是目前车载中长距激光雷达主流方案，FMCW整机及其上游产业链仍处于发展期，与ToF相比具备灵敏度高、探测距离远、抗干扰能力强、能够直接测速等优点，但短期内成本较高，未来有望通过芯片化推动成本下降。（2）发射系统方面，ToF激光雷达使用的半导体激光芯片包括边发射（EEL）和垂直腔面发射（VCSEL），其中EEL功率密度高但发射模组装调复杂且一致性较难保障；VCSEL易于二维集成、阈值低、光束质量好、调制频率高、寿命长、单模工作稳定、易于实现低温漂系数，但当前功率密度较低，未来有望随功率密度提升取代EEL。FMCW激光雷达光源仍处于发展期，当前各类方案分别受限于性能或成本。（3）激光雷达根据扫描系统不同可分为机械式、混合固态（转镜式、棱镜式、MEMS）和纯固态。传统机械式激光雷达因体积重量大难过车规、可量产性差、成本高等推广受限，短期内混合固态方案或为车载激光雷达主流，未来随着全固态激光雷达的发展，成本有望进一步降低。其中Flash激光雷达已具备较成熟方案，光学相控阵（OPA）激光雷达上游成熟度较低，短期产业化难度较大。（4）激光雷达探测器主要包括光电二极管（PIN）、雪崩光电二极管（APD）、单光子雪崩二极管（SPAD）和光电倍增管（SiPM）。APD目前是激光雷达的主流，与APD相比SPAD和SiPM具有探测范围广、灵敏度高、结构紧凑等优点，有望逐渐取代APD，目前国外多个厂商已对SPAD/SiPM探测器有所布局。 成本与性能或为激光雷达市场竞争要素，技术演进推动格局变化。性能是激光雷达产品满足下游客户应用的基础，成本是激光雷达应用推广的重要因素。厂商有望通过芯片化架构、硅光器件研发、算法优化、规模效应、自动化生产及合理的工艺设计降低激光雷达成本。据Yole预计全球车载激光雷达平均价格有望在2026年降至1000美元，并在2030年降至600美元。目前全球激光雷达市场参与者众多，竞争格局较为分散，具有较强竞争力的主要集中在中国、美国和欧洲，激光雷达扫描系统的固态化进程以及FMCW激光雷达的量产或对激光雷达市场未来竞争格局有较大影响。据Knowmade统计，海外厂商Velodyne、ibeo、Luminar及中国厂商禾赛科技、速腾聚创专利储备较为领先，或能一定程度上反映公司技术储备、科研能力和发展潜力。 行业评级及建议关注个股：行业方面，在智能驾驶、移动机器人、智慧城市与测绘领域蓬勃发展的背景下，激光雷达行业相关公司有望随市场规模不断增长持续受益，我们维持行业“推荐”评级。个股方面，光源领域建议关注拓展激光雷达发射模块的炬光科技和光库科技、半导体激光芯片龙头长光华芯，整机领域建议关注布局VCSEL+SPAD的单光子面阵固态激光雷达的奥比中光、布局机械式、MEMS、OPA激光雷达的万集科技，光学组件领域建议关注天孚通信、腾景科技、永新光学、蓝特光学、水晶光电，信号处理领域建议关注复旦微电、安路科技。 风险提示1）智能驾驶发展不及预期；2）激光雷达技术发展不及预期；3）技术路线改变；4）行业竞争加剧；5）激光雷达降本不及预期。

2022年07月24日发布 欧洲： 汽车：消费需求仍强劲，供给侧尚未完全恢复。6月欧洲九国汽车销量88.4万辆，同比-17%，环比+13%。1-6月累计销量456.1万辆，同比-15%。各国汽车协会表示消费需求仍大于车辆供应，销量下降主要因为半导体紧缺，制约了汽车生产。以德国为例，供给端5、6月汽车产量与出口已超过21年同期水平，但较18、19年同期仍有20%-30%左右差距，尚未完全恢复。从1-6月的数据可以反应出，半导体紧缺问题并无进一步恶化。随着下半年紧缺问题改善，我们预计汽车产量有望回暖。 电动车：禁售燃油车法规通过，电动化发展趋势明确。6月欧洲九国电动车销量18.4万辆，同比-10%，环比+20%。1-6月累计销量92.1万辆，同比+5%，电动化渗透率20.8%。6月29日欧盟通过2035年禁售燃油车法规，只允许二氧化碳零排放的新车上路。22H1欧洲九国BEV销量54.4万辆，占比12%。尽管德法英2023年不再有电动车补贴，但在碳减排与禁售燃油车法规下，欧洲电动车销量与渗透率将持续增长。 美国： 汽车：6月库存好转，Q3销量有望回升。6月美国汽车销量112.3万辆，同比-13%，环比+2%。1-6月累计销量674.9万辆，同比-18%。继4、5月连续环比下降后，6月底美国轻型车库存122万辆，同比-12.3%，环比+8%。库存天数为28天，同比-6天，环比+3天。库存的环比增加提升了第三季度销量反弹的可能性。 电动车：销量再创历史新高，特斯拉依旧遥遥领先。6月美国电动车销量7.4万辆，同比+48%，环比+1%。电动化渗透率6.5%，再创单月销量历史新高。1-6月累计销量40.4万辆，同比+59%。从车企来看，1-6月特斯拉销量27.0万辆，同比+84%，市场份额进一步提升至57%。 投资建议：欧美电动车市场中长期增长无虞。6月汽车市场短期冲量，叠加7/8月份传统淡季，我们预期7月欧美汽车市场销量或有所回落。供给侧产量与库存持续提升，提升了Q3、Q4整体汽车销量反弹的可能性。电动车方面，考虑到补贴退坡、高油价、供给端优质车型的陆续上市交付，我们预计Q3、Q4欧美电动车市场仍将大概率冲量。 风险提示：电动车补贴政策不及预期，汽车与电动车产销量不及预期。

2022年07月24日发布 周观点及投资建议 各地政府联合平台助力旅游市场复苏，亚运会确定举办时间，明年复苏预期有所增强。根据携程数据，截至7月12日，两周内通过携程预订暑期旅游产品的订单总量环比上涨超过9倍；多地政府联合旅行平台加速释放旅游消费能力，据携程数据，已有超过20个目的地政府与携程达成惠民消费补贴合作，累计发放补贴规模超3亿元，预计拉动直接旅游市场消费超10亿元。此外，杭州亚运会确定将于2023年9月23日至10月8日举行，预计将对华东及周边地区餐饮住宿业带来利好，增强文旅产业复苏预期。 国家发布最新休闲旅游发展纲要，未来休闲度假型旅游有望加速发展。7月18日，国家印发最新《国民旅游休闲发展纲要（2022—2030年）》，提出10项重点任务，旨意在进一步优化我国旅游休闲环境。截至2021年末，国内休闲度假景区占比仅20%左右，需求端占比却超过50%，目前休闲度假类产品存在供需错配及结构性稀缺的问题；产品投入大、回收慢，差异化难，重房产、轻文旅等特点成为限制发展的主要原因。未来随着政策的助力、游客需求的转变以及休闲度假景区质量的不断提升，预计国内休闲旅游市场将迎来较大突破。 社服数据跟踪：餐饮：7月以来各级城市外卖运力、餐饮商户复工强度均实现回升，截至7月16日一线/新一线/二线/三线及以下城市商户复工强度分别恢复至去年同期的约111%/137%/144%/110%；需求端，截至7月17日，北京、上海、深圳代表连锁品牌餐饮需求分别恢复至去年同期的约97%、72%、79%。酒店：6月全球酒店入住率已恢复至2019年同期的92%，其中美洲、欧洲表现更好；5月全球全部航线、国际航线分别恢复至2019年的65.7%、63.4%，欧美航线恢复领先，海外出行维持恢复态势。 投资建议：疫情波动下，关注受益线下需求回暖且自身标准化程度高、处于扩张期的海伦司、九毛九，锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品；预计高端休闲及周边游更快恢复，推荐复星旅文（Club Med海外强势复苏、国内新村开业，三亚亚特业绩高弹性、7月需求恢复快速），国内酒店疫后集中度提升确定性强，关注龙头锦江酒店。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022/7/18~2022/7/22）沪深300、恒生指数分别跌0.2%、涨1.5%、社会服务（申万）涨1.8%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨0.3%、涨2.1%，酒店A股、港股指数分别涨1.1%、涨4.1%。 行业新闻：1）华住集团成立六大区域公司。2）Tims咖啡中国赴美上市取得进展。3）上海将为文旅企业增加授信500亿元，助推文旅行业恢复。 重点公司公告：金陵饭店每股派现0.08RMB，共计派发现金红利3120万元；味千（中国）及华住集团-S披露二季度经营数据情况。 风险提示 疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，拓店速度及项目拓展不及预期。