2022年07月25日发布 我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 行业周观点 本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第19位，上涨1.45%，走势强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨1.30%、下跌0.84%，申万化工板块跑赢上证综指0.15个百分点，跑赢创业板指2.29个百分点。 原油库存减少，国际油价上涨。截至7月20日当周，WTI原油价格为102.26美元/桶，较上周末上涨6.19%，较上月均价下跌10.39%，较年初价格上涨34.41%；布伦特原油价格为106.92美元/桶，较上周末上涨7.38%，较上月均价下跌9.01%，较年初上涨35.38%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。 （1）供需缺口仍在。2022年6月23日，工信部等6部门发布行动计划，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展，严控磷铵、黄磷、电石等行业新增产能，磷肥新增产能受限，叠加全球粮食价格高位，磷肥需求快速增长，全球磷肥价格处于高位。新能源汽车高景气度持续，磷酸铁锂电池渗透率持续上涨，外加磷酸铁产能释放需要周期，短期内供需缺口依然存在。 （2）业绩大超预期。磷肥企业2021年业绩水平处在过去5年的高点，一季度以来业绩同比继续实现高速增长。目前磷肥企业已经结束国内春耕需求，库存低位，二季度出口有望缓解，2022年5月磷酸一铵出口量21.80万吨，较4月份环比增长21.98%。同时企业开工率较去年亦有所提升，供需两旺，业绩有望大超预期。 我们建议关注三条投资主线： 一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、利尔化学（草铵膦）等。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅前三为NYMEX天然气（+10.70%）、苯酚（+9.36%）、丙酮（+7.07%）。①NYMEX天然气：本周天然气因夏季用电高峰下游需求增加，导致价格上升；②苯酚：本周苯酚供应端收紧，原料端纯苯走势向好，导致价格上升；③丙酮：本周丙酮成本面与供应面支撑较强，下游终端需求升温，导致价格上升。 本周化工品价格周跌幅靠前为液氯（-196.23%）、硫磺（-36.48%）、BDO（-14.26%）。①液氯：本周液氯需求端低迷，导致价格下跌。②硫磺：本周硫磺供大于求，需求端仍显疲态，导致价格下跌。③BDO：本周BDO需求面支撑有限，导致BDO价格下降。 周价差涨幅前五：磷肥DAP（+94.91%）、电石法PVC（+79.04%）、PTA（+11.12%）、乙烯法PVC（+4.36%）、甲醇（+4.23%）。周价差跌幅前五：热法磷酸（-97.12%）、己二酸（-63.56%）、煤基二甲醚（-33.57%）、双酚A（-25.06%）、顺酐法BDO（-22.76%）。 化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有107家企业产能状况受到影响，较上周统计减少17家，其中统计新增停车检修19家，重启36家。本周新增检修主要集中在纯苯生产、合成氨生产，均占比21%。预计7月下旬共有19家企业重启生产，其中生产乙二醇占比26%，生产合成氨占比21%。 重点行业周度跟踪 1、石油石化：原油库存减少，国际油价上涨，建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油：原油库存减少，国际油价上涨。供给方面，美国总统拜登对沙特阿拉伯的访问并没有得到OPEC最大产油国对增加石油供应的任何承诺；此外，利比亚恢复中断的石油供应。需求方面，美国政府数据显示夏季驾驶高峰期的汽油需求下降，以及随着各国央行加息对抗通胀，引发经济可能放缓的担忧，从而导致能源需求减少；美国汽油和馏分油单周需求增加，然而四周平均低于去年同期水平。库存方面，据EIA7月20日报告显示，截止7月15日，美国原油库存减少44.5万桶至4.2661亿桶。当周EIA汽油库存增加349.80万桶，当周EIA馏分油库存减少129.50万桶。美国上周战略石油储备（SPR）库存减少499.8万桶至4.801亿桶，降幅1.03%，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加114.3万桶。 天然气：下游需求提振，价格小幅上升。供应方面：检修和复工装置此增彼减，整体市场资源投放量较为充足。陕西地区部分装置已于近日正式停产检修，预计检修期15-30天左右。内蒙地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：港口船期宽松，接收站销售压力较小；叠加高温天气持续利好，二者拉动海气价格强势上行。需求面：高温天气下城燃发电需求增加，加之部分下游存补货意愿，需求有所好转。国际方面：在周四管道维护结束之后，俄罗斯天然气工业股份公司准备在当天恢复向欧洲供应天然气。但这家公司近期向一些欧洲客户宣布遭遇不可抗力，预计恢复后的供应量会减少。 油服：油价小幅上涨，油服行业受益。本周国家油价均出现小幅上涨，WTI原油价格较上周末上涨6.19%；布伦特原油价格较上周末上涨7.38%，油服行业也因此受到影响。本周美国原油及馏分油库存减小，说明单周需求增加；汽油库存增加，美国政府数据显示夏季驾驶高峰期的汽油需求下降。随着各国央行加息对抗通胀，引发经济可能放缓的担忧，可能会导致能源需求减少。本周美国能源企业油气钻机数量较上周小幅提升。据贝克休斯公司统计，截至7月15日当周，美国钻机总数量752部，环比上周上升0.27%，其中石油钻机数量599部，环比上周上涨0.34%，天然气钻机数量153部，与上周持平。截至6月30日当月，全球钻机总数量1706部，环比上月上涨4.72%，其中石油钻机数量1322部，天然气钻机数量350部，分别环比上月涨幅为5.68%和0.87%。 2、磷肥及磷化工：磷矿石价格小幅上涨，一铵、磷酸氢钙价格持续下降，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 磷矿石：磷矿石供应紧张，价格维持高位。供给方面，各主产区主流企业磷矿石多数改自用为主，仅有少量对外销售，导致市场流通货源较少，市场供应紧张情况尚未缓解。需求方面，近期受下游化肥原料各方面降价影响，磷矿需求面有走弱趋势。库存方面，多数企业库存基本已空，个别企业仍执行前期订单。 一铵：下游需求淡季，价格大幅下降。供应方面，本周一铵行业开工共统计1893万吨产能，周度开工46.67%，平均日产2.68万吨，周度总产量为18.74万吨，开工和产量较上周相比均有小幅下滑，主要原因是华中、西南地区部分企业装置检修，整体开工率大幅下降。需求方面，下游复合肥正处于需求淡季，本周复合肥开工率37.84%，较上周降低0.06%。需求空档期，前期检修装置基本多未恢复。 磷酸氢钙：市场需求较弱，价格持续下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计15320吨，环比下降29.72%，开工率15.65%，与上周相比下降了6.62%，国内21家主流生产企业，仅6家装置维持少量生产，且近期均有降负荷运行，磷酸氢钙市场开工偏低，但总体现货供应充足。需求方面：本周磷酸氢钙市场需求端延续低迷行情，下游厂商主要消化前期原料库存。 3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI和TDI价格下跌，建议关注万华化学 聚合MDI：下游企业需求偏弱，价格持续下跌。原料面，国内苯胺市场震荡运行，纯苯市场强势运行，原油盘面走强，苯乙烯报盘下跌。供应面，整体供应量变化不大，海外供应量平稳运行。需求面：下游家电多按合约量跟进，家电行业对原料端支撑疲软；下游建筑施工方面需求跟进有限；新能源汽车市场身处传统淡季，整体需求恢复较为缓慢。总体来看，下游企业需求偏弱。 纯MDI：价格持续下跌，下游需求一般。供应面，国内整体供应量变化不大，存在下滑预期；海外整体供应量平稳运行。需求面：下游企业需求仍存极端差异，因而导致需求端对纯MDI市场提振有限 TDI：供给量有所缩减，TDI跌势扩大。供应方面，国内供应量有所缩减，海外整体供应量有所减少。需求方面：正逢海绵厂市场淡季，厂家以消化前期库存为主；全球软泡行业需求不佳，市场均处于偏弱状态，需求疲软。 4、煤化工：尿素、炭黑价格上升，乙二醇价格下跌，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 尿素：尿素市场需求回暖，价格小幅回升。供应面：本周国内日均产量14.67万吨，环比减少0.22万吨。需求面：下游复合肥厂在观望后采购积极性增加，加之华东、华中以及华北等地区农需仍存，玉米追肥尚有一定支撑，尿素工厂新单成交有所好转。 炭黑：需求持续低迷，市场价格上升。供应端，全国炭黑总产能854.2万吨左右，本周行业平均开工62.2%，较上周减少0.2个百分点。成本端，煤焦油、蒽油、炭黑和乙烯焦油市场价格居高不下。需求端，下游轮胎市场疲态并无明显改观，行业现状并未有所改善。 乙二醇：需求端持续低迷，乙二醇价格下跌。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为49.64%，其中乙烯制开工负荷约为49.34%，合成气制开工负荷约为50.14%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷变化不大，终端织造行业订单情况难改善。 5、化纤：粘胶短纤、己内酰胺、PTA价格下降，建议关注华峰化学、泰和新材 PTA：成本端支撑下滑，PTA价格持续下跌。供应方面，PTA市场开工在68.73%，周内PTA装置无变动消息传出，由于前期检修及降负装置暂未恢复，PTA市场整体开工不高。需求端：下游聚酯工厂周内产销表现相对一般，终端市场暂未回暖。 己内酰胺：供应量减少，己内酰胺价

2022年07月25日发布 本周重点新闻跟踪 7月19日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，会议介绍，今年上半年，工业和信息化部高效统筹疫情防控和经济发展，积极应对上半年国内外环境变化带来的新风险新挑战，有力扭转了工业经济指标一度下滑的势头，工业经济实现企稳回升，呈现出恢复增长的态势，充分发挥了经济“压舱石”的作用。 本周重点产品价格跟踪点评 本周WTI油价下跌1.3%，为96.35美元/桶。 重点关注子行业：本周电石法PVC/尿素/DMF/乙二醇价格分别上涨5.3%/1.6%/0.9%/0.3%；TDI/VA/钛白粉/纯MDI/聚合MDI/氨纶/轻质纯碱/橡胶/烧碱/粘胶短纤价格分别下跌5.8%/3.8%/3.7%/3.6%/3.6%/2.7%/2.5%/1.7%/1.5%/1.3%；液体蛋氨酸/固体蛋氨酸/VE/粘胶长丝/有机硅/乙烯法PVC/醋酸/重质纯碱价格维持不变。 本周涨幅前五子行业：天然气HenryHub（现货）（+30.1%）、美国LPG（TEXAS）（+14.9%）、苯酚（华东）（+9.9%）、丙酮（华东）（+7.1%）、液氧（上海）（+6.7%）。 苯酚：本周苯酚国内市场震荡走高，周初港口库存窄幅下降，美元走软及地缘紧张局势等因素支撑油价，原料端纯苯走势向好，成本面利好支撑苯酚市场，叠加浙江和惠州某厂酚酮装置停车，扬州某厂于近期存检修计划等因素，业者心态较有支撑，持货商挺涨情绪积极，市场商谈重心宽幅走高。 电石法PVC：本周国内电石法PVC主流市场行情先涨后跌，整体来看各地区现货市场成交价格上涨为主，调整幅度100-250元/吨，场内观望情绪浓厚，市场参与者报价略显混乱，更高或更低价格均有听闻，周内整体成交氛围略好于前期。本周因检修损失电石法PVC0.18万吨，电石法PVC装置开工率下跌0.67个百分点至79.47%。 本周化工板块行情表现 基础化工板块较上周上涨1.25%，沪深300指数较上周下跌0.24%。基础化工板块跑赢大盘1.49个百分点，涨幅居于所有板块第22位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：粘胶（+10.19%），无机盐（+7.27%），改性塑料（+7.15%），合成革（+7.03%），其他橡胶制品（+4.6%）。 重点关注子行业观点 （1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

2022年07月25日发布 本周行情概览：本周半导体行情跑赢部分主要指数。本周申万半导体行业指数上涨0.42%，同期创业板指数下跌0.84%，上证综指上涨1.30%，深证综指下跌0.14%，中小板指下跌1.11%，万得全A上涨1.31%。半导体行业指数跑赢部分主要指数。半导体各细分板块全部上涨。半导体细分板块中，IC设计板块本周上涨2.4%，半导体材料板块本周上涨0.4%，分立器件板块本周上涨0.5%，半导体设备板块本周上涨4.0%，半导体制造板块本周上涨1.1%，封测板块本周上涨1.4%，其他板块本周上涨1.0%。 IC设计：新品发布与应用结构优化有望在周期波动中实现增长。存储芯片华邦电/旺宏/南亚科6月同比增速分别为2.1%/8.4%/-31.5%。主控芯片联发科6月同比增长6.9%；瑞昱同比增长2%。MCU盛群/新唐/松翰6月同比增速分别为-13.3%/3.5%/-33.6%。高速传输芯片谱瑞/信骅/威锋电子6月同比增速分别为42.6%/53.7%/-9.8%。模拟芯片方面需求分化，硅力杰6月实现营收21.86亿台币，同比增长23.3%，致新6月实现营收6.8亿台币，同比下降16%。显示驱动芯片方面，消费性电子产品需求疲软，联咏/敦泰/聚积6月实现营收81.6/10.8/2.11亿台币，同比增速分别为-29.5%/-43.7%/-27.1%。射频芯片方面，相关厂商表现持续走低，稳懋/宏捷科/立积分别实现营收15.9/2.04/2.76亿台币，同比增速分别为-22.6%/-48.6%/-48%。 功率器件：新能源需求持续向好，展望下半年IGBT价格或进一步提升。茂硅/杰力/富鼎/强茂6月分别实现营收1.92/2.36/3.98/12亿台币，同比增速分别为14.9%/-5.6%/10.6%/-3.2%。碳化硅方面，5G基建与车用工控等需求续强，汉磊与嘉晶6月分别实现营收7.64亿台币与5.17亿台币，同比增长26.5%与20.4%。 代工封测：产能维持高位，高速运算/车用需求推动增长。台积电/联电/力积电6月分别实现营收1759/248/71亿台币，同比增长18.4%/43.2%/36.5%。封测方面，日月光/京元电/力成6月分别实现营收580/32.3/80.9亿台币，同比增长33.9%/63.3%/14.6%。 建议关注： 1）半导体设计：纳芯微/宏微科技/东微半导/斯达半导/扬杰科技/新洁能/思特微/晶晨股份/瑞芯微/中颖电子/澜起科技/兆易创新/圣邦股份/思瑞浦/韦尔股份/艾为电子/富瀚微/恒玄科技/乐鑫科技/全志科技/卓胜微/晶丰明源/声光电科/紫光国微/复旦微电/芯中科/海光信息 2）IDM:闻泰科技/士兰微/时代电气/华润微/三安光电； 3）晶圆代工：中芯国际/华虹半导体； 4）半导体设备材料：北方华创/有研新材/华海清科/拓荆科技/华峰测控/沪硅产业/雅克科技/上海新阳/中微公司/精测电子/长川科技/江化微/鼎龙股份； 风险提示：疫情继续恶化；上游供给不足；科研进度不及预期；需求不及预期

2022年07月25日发布 观点综述： 重点推荐板块：1）化妆品&医美 上半年业绩集中披露期即将来临，受疫情反复影响行业整体业绩表现或较弱，但部分国货美妆龙头线上销售数据表现亮眼，有望交出满意答卷。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌贝泰妮、珀莱雅等。国货美妆品牌整体呈现进攻姿态，通过内部孵化或收购的方式加速扩张。整体来看，国货美妆品牌在通过内部孵化或收购的方式加速扩张，且在赛道的选择方面更偏向往中高端具有较强功效的领域拓展，呈现进攻姿态，其市场竞争力有望增强，未来有望获得更多市场份额。强消费黏性下，看好轻医美疫后需求反弹。上半年疫情反复导致居民出行困难、机构暂时性停业，在一定程度上积压医美需求，但医美消费，尤其轻医美项目具有疗程性和消费黏性，随着国内疫情趋稳，防疫政策边际宽松，前期积压的医美需求有望于下半年迎来修复和反弹。推荐：高端国货美妆龙头，相关标的珀莱雅、贝泰妮。医美方面，看好研发实力强、产品丰富、渠道完善的中游生产商龙头。 2）纺织服装 户外运动景气持续，上半年高基数下实现较好增长，波司登看好今年主推轻薄羽绒服系列。主要运动品牌发布的二季度经营情况看，运动在上半年仍然表现最好。从各品牌流水看，安踏品牌增长中单位数、Fila负低单、其他品牌增30%-35%；特步增长20-25%，特步儿童+50%；361度增长中双位数，儿童增20-25%。长期空间方面，对运动户外行业增速乐观，未来几年仍能维持低双位数增速，其次，各运动品牌公司仍有各自的提升空间。波司登的品牌转变是产品扬长补短的结果，扬长即保暖专业性，补短即时尚性，品牌势能的抬升具备持续性。今年冬天公司计划主推的轻薄羽绒服，将改变以往主推产品销量薄弱的局面，真正实现量价齐升保证业绩增长。推荐：运动品牌李宁、安踏体育，及羽绒服专家波司登。建议关注运动户外鞋服制造商，华利集团、台华新材。 市场回顾 本周纺织服装行业上涨3.06%，轻工制造上涨1.85%，美容护理上涨3.07%，在申万31个一级行业中分别排第11、10、16名。指数方面，上证指数上涨1.30%，深证成指下跌0.14%。 【重点推荐】 珀莱雅、贝泰妮、波司登、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险

2022年07月25日发布 光伏玻璃价格持平，下游需求稳定 本周2mm光伏玻璃价格21.15元/平方米，环比持平；3.2mm光伏玻璃价格为27.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数19.36天，环比增加0.75%。近期组件厂家开工稍降，部分消化成品库存，采购稍有减量。国内1-6月光伏新增装机量达到30.88GW，其中6月份新增装机7.17GW，同比+131.29%，环比+86%。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量60910吨，环比上周增加2.01%；随着前期点火产线陆续达产，供应呈现连续增加趋势。 浮法库存缓增，盈利持续探底 本周浮法玻璃国内均价环比下降2.04%。整体看，本周国内浮法玻璃市场刚需基本平稳，加工厂订单问题暂未改善。厂商库存7351万重箱，环比增加46万重箱，周内产能为174090t/d，较上周持平。成本端：周内纯碱市场延续下滑态势，成本端压力略有缩减但仍处高位。原片价格周内虽有下调，但环比降幅收窄，整体利润水平仍持续探底。后期利润大概率维持低位，但原片价格调价趋于谨慎，预计后期降幅或将进一步收窄。 持续推荐光伏玻璃龙头，浮法仍看地产端改善情况 1）光伏玻璃：光伏行业需求已有改善，龙头成本优势显著，产能端具备高成长性，推荐龙头公司【信义光能】，【福莱特】（均与电新联合覆盖），困境反转【亚玛顿】； 2）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 3）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。

2022年07月25日发布 川财周观点 本周电池市场变化不大，储能市场热度不减；宁德时代明年起向福特供应磷酸铁锂电池，宁德时代新增济宁电池基地。此外，换电模式现在处于动力电池产业链的风口，工信部将组织实施公共设施全面电动化城市试点，加快充换电设施建设。目前各大政策出台刺激终端需求，后续行业有望继续保持高增长势头。当前锂电产业链仍具备高成长性，继续看好新能源汽车板块增长空间，以及锂电池环节的龙头企业。光伏方面，2022年光伏上半年新增装机量增长迅速，光伏产业链景气度稳中有升。后续在全球光伏装机需求持续旺盛的背景下，产业链有望实现量利齐升，继续看好光伏产业链一体化，以及组件和逆变器环节的龙头企业。风电方面，2022年风电新增装机量提升明显，风光大基地项目和海上风电项目加速推进，叠加风机大型化降本趋势，风电项目经济性持续提升，持续看好海上风电的发展空间。 市场一周表现 本周电力设备指数上涨-1.59%，上证指数上涨1.30%，沪深300指数上涨-0.24%。各子板块中，电池指数上涨-0.99%，光伏设备指数上涨1.78%，风电设备指数上涨0.38%。个股方面，电力设备行业周涨幅前三的公司为：科陆电子（002121.SZ,45.45%），双一科技（300690.SZ,32.72%），三变科技（002112.SZ,31.92%）；周跌幅前三的公司为：金智科技（002090.SZ,-22.56%），明阳智能（601615.SH,-11.32%），科达利（002850.SZ,-10.94%）。 行业动态 7月18日，北京市商务局等11部门印发《关于加快二手车流通促进汽车消费升级的若干措施》的通知。通知提及，开展促消费活动。鼓励各区政府、行业协会和汽车销售企业开展各类汽车促消费活动。鼓励汽车经销商加大对北京地区货源投放，对积极参与北京消费季活动，并符合条件的汽车零售企业每季度给予最高50万元资金支持。支持本市企业提升高端汽车和新能源智能汽车自主研发能力，加快汽车芯片等关键零部件国产化速度，引导企业在京发展布局供应链，缩短新车交付周期。促进纯电动汽车、增程式电动汽车和燃料电池汽车产业发展，优化新能源汽车产能布局和供给能力。（上海有色网） 7月19日，工业和信息化部新闻发言人、总工程师田玉龙在国务院新闻办举行的2022年上半年工业和信息化发展情况发布会上表示，接下来，工信部将不断完善新能源汽车的安全技术标准，动力电池有关的性能水平，包括失控报警、安全防护、低温适应性等性能水平，让消费者放心购买、安心使用。同时，积极营造良好的使用环境，加强行业监测，做好汽车芯片、上游原材料的保供稳价工作，全力保障产业链供应链稳定畅通。（每日经济新闻） 7月21日，2022世界动力电池大会在四川宜宾启幕，这也是全球首个世界级动力电池行业盛会。在举行的大会主论坛现场，48个动力电池和新能源汽车配套项目集中签约，签约总金额达962亿元。此次签约的项目从细分领域来看，包括了动力电池配套项目38个，总投资928亿元；新能源汽车配套项目10个，总投资34亿元。主论坛上，还发布了《2022动力电池产业发展报告》和《2022动力电池产业发展（宜宾）指数》，据该《指数》显示，全球动力电池发展排名前五的国家，与2018年相比均有大幅增长。其中，亚洲国家优势明显，排名前三分别是中国、韩国和日本。（上海有色网） 公司公告 赣锋锂业：公司公告称，董事会同意全资子公司赣锋国际或其全资子公司收购Lithea公司不超过100%股份，本次收购总对价不超过9.62亿美元，该收购总对价包含Lithea公司全部股权价值及公司将承担的Lithea公司相关债务的价值。Lithea公司主要从事收购、勘探及开发锂矿业权，旗下的主要资产PPG项目是位于阿根廷萨尔塔省的锂盐湖项目，包括Pozuelos和PastosGrandes两块锂盐湖资产。 天铁股份：公司公告称，公司近日与中国地质科学院矿产资源研究所签署《合作协议》。双方就促进盐湖资源基础研究、盐湖提锂新技术研究与产业化对接融通等方面，就天铁股份提供资金及产业孵化平台，研究所提供科研和技术支持，双方就盐湖地质勘探、盐湖提锂等展开项目合作。合作期限自本协议生效日至2024年3月31日止。 亿纬锂能：公司公告称，公司拟与紫金锂业、瑞福锂业签订《投资协议书》，三方拟合作在湖南省成立合资公司，分期投资建设年产9万吨锂盐项目，项目总投资规模预计30亿元；其中第一期建设年产3万吨碳酸锂锂盐项目，对应投资额约9亿元（含注册资本金3亿元，其中亿纬锂能认缴出资7800万元，持有合资公司26%股权）。公司同时公告，拟注册发行不超过20亿元银行间债券市场非金融企业债务融资工具。 龙蟠科技：公司公告称，公司上半年度主要产品润滑油平均销售价格较上年同期增长12.73%；柴油发动机尾气处理液产品平均销售价格较上年同期增长6.29%；防冻液产品平均销售价格较上年同期增长3.24%；磷酸铁锂正极材料平均销售价格较上年同期增长186.2%。 鹏辉能源：公司公告称，拟在浙江省衢州市智造新城建设年产20GWh储能电池项目，本项目总投资计划约60亿元。同日公告，拟定增募资不超过45亿元，用于年产10GWh储能电池项目（一、二期）、鹏辉智慧储能及动力电池制造基地项目、补充流动资金。 厦钨新能：公司公告称，与格林美签署《新一代三元前驱体产品合作开发协议书》，协议约定未来五年的供需数量总数预期为45.5万-54万吨。 万里股份：公司公告称，拟将其持有的万里电源100%股权即置出资产，与交易对方合计持有的特瑞电池48.15%股权即置入资产的等值部分进行置换。置入资产的交易作价为11.8亿元，置出资产的交易作价为7.35亿元，针对置入资产和置出资产的差额部分（即4.45亿元），由公司发行股份向全体交易对方购买。同时，公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过1.5亿元。本次交易完成后，上市公司现有铅酸电池业务将实现置出，主营业务变更为锂电池正极材料磷酸铁锂的研发、生产及销售，产品主要应用于新能源汽车动力电池、储能电池领域。 红豆股份：公司公告称，控股子公司红日风能拟与超壹动力签订《合作协议书》，并同超壹动力与集宁区政府签订《3GW大功率固态锂电池智能制造项目投资协议书》，投资设立项目公司，在集宁区白海子片区建设3GW大功率固态锂电池智能制造项目，项目总投资约15亿元。项目公司拟定注册资本3亿元，其中红日风能认缴出资2.7亿元，持股比例90%。 晶澳科技：公司公告称，拟对公司一体化产能进行扩建，由公司全资子公司晶澳太阳能有限公司投资建设宁晋5GW切片、6GW高效电池项目，预计投资额25.32亿元。 晶科科技：公司公告称，拟定增募资不超过34.5亿元，扣除发行费用后用于金昌市金川区西坡300MW光伏发电项目、金塔县晶亮200MW光伏发电项目、广东农垦红十月农场300MW农光互补光伏发电项目（一期）、分布式光伏发电项目及补充流动资金或偿还银行贷款。 隆基绿能：公司公告称，1-6月，公司预计实现营业收入为500亿元-510亿元之间，同比增长42%-45%，预计实现归属于上市公司股东的净利润为63亿元-66亿元之间，同比增长26%-32%。 风险提示：供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。

2022年07月25日发布 1、产业（ToB）元宇宙是数字经济的高阶信息表达：元宇宙受到关注的根本原因在于生产效率和经济发展需要新的形式来突破现有瓶颈，而元宇宙可以在空间维度上突破物理世界的限制，帮助迭代技术、提高决策和运营效率。 相对于消费元宇宙（元宇宙在C端的落地），产业元宇宙（元宇宙在B端的落地）现阶段已初步具备规模化落地的基础（数字孪生）。我们认为产业元宇宙是数字经济的终极形态，其将众多理念、技术、数据整合在一起，为各种传统行业的数字化转型服务。 2、数字孪生联接虚实世界，是产业元宇宙的基础：我们认为数字孪生将是连接虚拟和现实世界“虫洞”的底层基础，而当数字孪生向产业元宇宙进阶的过程中，我们认为有望拉动GPU、5G网络以及算法层面的产业发展，并带来相关领域新的投资机会。 根据解决方案聚焦的维度不同，我们将数字孪生核心节点上的公司分为通用型公司和场景型公司，其中通用性公司根据其核心能力可进一步划分为工具型公司、项目型公司和生态型公司，并认为各类型公司未来发展的关键在于产品化、垂直行业渗透以及完整生态的构建；场景型公司主要聚焦在数字孪生场景里的某一个要素，包括BIM、GIS、工业软件等专业软件提供商。 从落地场景来看，现阶段数字孪生主要有智慧城市、自动驾驶和工业互联网三个落地场景，其中中国在智慧城市领域落地处于全球领先水平，而美国和德国在工业互联网领域的落地较为领先，我们认为主要与各国历史背景、基础技术和政策环境间的差异有关。但是我们看好国内公司在工业互联网场景下生产流程监控与处理方向的发展，并认为数字孪生有望借助此机会帮助我国在工业软件领域实现弯道超车。 3、数字孪生市场发展潜力大，投资机会多元：我们认为数字孪生产业发展的驱动力传导链条为政策—技术—应用。根据我们对于“十四五”期间数字经济发展目标的拆解测算，我们认为数字孪生产业有望在十四五期间得到较大程度的发展。 从下游需求来看，我们选取不同场景对数字孪生方案的ROI进行测算，根据我们的测算结果，数字孪生技术能够为各场景使用方带来显着经济收益，故而我们认为下游对于数字孪生技术的需求更多在于业务驱动而非政策推动。 从市场规模来看，我们预计数字孪生在智慧城市、自动驾驶和工业互联网场景下的市场规模约为100-200亿元、74-83亿元、484-727亿元，且未来有望维持较高速率持续扩大。 从投资机会来看，我们基于不同场景的格局差异，认为智慧城市场景下工具型公司和聚焦垂直行业场景的公司有较大投资机会、自动驾驶场景深度参与标准制定的公司有较大发展潜力、工业互联网场景下由于整体市场规模大最终市场格局可能呈现出多层次的结构。 风险提示：1）行业内公司在数字孪生领域的布局有变动调整的风险；2）报告中对于行业内公司类型的分类存在主观判断；3）报告中对于市场规模和ROI的测算存在主观假设；4）政策落地不及预期；5）行业竞争格局加剧等

2022年07月25日发布 1、工业互联网是新一代信息通信技术与工业经济深度融合的新型基础设施，为工业乃至各行业的产业数字化、网络化、智能化发展提供了重要途径。工业通信作为工业互联网底座，凭借其较强的稳定和可靠性，逐步由工业制造扩展至多个下游应用。传统工业企业通信网络包括工厂内网和工厂外网，工厂内网是在工厂或园区内部，主要使用工业通信设备。 2、工业通信行业投资具有以下特点：（1）工规级产品，产品要求高于商业级；（2）产品标准化与定制化共存；（3）下游应用领域多，需关注具体行业政策推动力；（4）涉及生产控制流程，行业需稳健发展；（5）技术标准多，新技术带来新机会；（6）海外巨头主导，国产替代化低；（7）解决方案能力更重要。 3、工业通信公司的一般成长逻辑包括：（1）领先推出新品实现弯道超车；（2）以性价比优势实现国产替代；（3）构建统一产研平台，横向拓展下游各领域；（4）布局云平台，提升纵向产业链延伸能力。 4、结合当前产业发展阶段、行业成长确定性、估值水平及公司竞争力，建议关注三旺通信、映翰通。 风险提示：行业政策支持不及预期的风险；下游应用市场需求不及预期；新技术产品研发进度不及预期；市场竞争加剧；疫情反复等外部环境变化风险。

2022年07月25日发布 迎峰度夏开启，电煤保供运输，电厂存煤保持高位 7月以来，国铁集团全力实施电煤保供运输专项行动，电煤日均装车创历史同期新高，运量同比大幅增长。7月1日至20日，电煤日均完成装车6.2万车，同比增加1.7万车、增长38%。7月正值迎峰度夏期间，电煤运输需求旺盛。按照国铁集团统一部署，各铁路局集团公司研究制订了电煤保供运输专项行动方案，根据疫情、天气等情况变化完善调整具体措施；按照“增总量、调结构”的基本思路，对电煤运输需求实行“充分满足、应装尽装”，努力做好补签电煤中长期合同的运力衔接工作，保障好电煤中长期合同运输。 国铁集团和各铁路局集团公司两级煤炭保供办加强与国家、地方相关部门和重点企业的沟通，掌握煤炭应急保供需求，及时安排运力重点保障。7月以来，国铁集团已下达6批保供调度令，精准满足了河北、河南、山西、江苏、上海5省市11家电厂的用煤需求。铁路直供电厂存煤保持高位水平，截至7月20日，全国363家铁路直供电厂存煤6427万吨，同比增加2931万吨、增长84%；可耗天数22.7天，同比增加7.8天。 煤价、电价新常态下火电资产有望迎来底部反转 火电基本面已处至暗时刻，煤价、电价新常态下有望释放较大业绩弹性。“市场煤”和“计划电”的长期错位在政策引导下预计将逐步修正，届时火电周期性弱化、回归公用事业属性，有望以稳定的ROE回报，创造充裕的现金流，并支撑转型发展的资本开支或可观的分红规模。其生命周期的最后一轮现金流将助力火电企业的“二次创业”，昔日的火电龙头可能最有潜力成为未来的新能源巨擘。 风光装机高速增长，催生抽水蓄能行业加速发展机遇 抽水蓄能是兼具经济性、可靠性的电网侧灵活性资源主力。中国抽水蓄能装机规模占风电、光伏发电装机比重由2014年的18%下降至2021年的6%，未来随着风电光电大规模并网，电力系统对抽水蓄能的需求缺口较大。根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，2025年抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上；到2030年，投产总规模1.2亿千瓦左右。 投资建议与投资标的 建议关注资产优质、效率领先，且新能源转型步伐较快的华能国际(600011，买入)、国电电力(600795，未评级)； 建议关注核电+新能源双轮驱动的中国核电(601985，未评级)，核电高端制造标的景业智能(688290，未评级)、江苏神通(002438，未评级)； 建议关注有望通过资产重组成为南网储能运营平台的文山电力(600995，未评级)，抽水蓄能产业链标的东方电气(600875，未评级)、中国电建(601669，未评级)； 建议关注定位“风光三峡”和“海上风电引领者”目标的三峡能源(600905，未评级)，未来可能分享福建优质海风资源的福能股份(600483，未评级)、中闽能源(600163，未评级)； 建议关注国网旗下配电网节能上市平台涪陵电力(600452，未评级)，以及三峡集团旗下的核心配售电及综合能源平台三峡水利(600116，未评级)。 风险提示 新能源发电的增长空间可能低于预期；火电基本面可能继续恶化；新能源运营的收益率水平可能降低；电力市场化改革推进可能不及预期。

2022年07月25日发布 核心观点 行情回顾：全周沪深300指数下跌0.24%，创业板指数下跌0.84%，纺织服装行业指数上涨3.09%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨3.31%，品牌服饰板块上涨2.89%。个股方面，我们覆盖的浙江自然、珀莱雅和报喜鸟等取得了正收益。 海外要闻：（1）Richemont历峰一季度销售仍增逾一成。（2）Burberry一季度中国销售狂跌近四成。（3）LVMH集团主席Arnault将家族控股公司改组为股份合作制，由子女平分股份。 行业与公司重要信息：（1）特步国际：公司发布公告，控股股东群成投资有限公司已与配售代理（小摩、瑞银）签订二级大宗交易协议，拟配售8000万股，待售股份占已发行股本总额的3.04%，配股价12.7港元，较上一个交易日收市价13.88港元，折让8.5%，套现10.16亿港元。（2）珀莱雅：2022年第二季度实现营业总收入12.7亿元到13.7亿元，同比增长25%-35%；实现归属于上市公司股东的净利润1.3亿元到1.4亿元，同比增长15%-22%。（3）华熙生物：公司发布半年度业绩快报公告，2022年半年度实现营业收入29.36亿元，同比增长51.62%；实现归属于母公司所有者的净利润4.70亿元，同比增长30.49%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4.10亿元，同比增长34.04%。 本周建议板块组合：伟星股份、李宁、珀莱雅、浙江自然和报喜鸟。上周组合表现：伟星股份-1%、李宁0%、珀莱雅3%、浙江自然8%和报喜鸟3%。 投资建议与投资标的 本周沪深300与创业板指数继续调整，纺织服装行业表现强劲，分板块来看，纺织制造整体强于品牌服饰。从二季度基金配置来看，纺织服装配置比例环比一季度略有下降，其中李宁在二季度得到公募基金显著增持，成为主动权益基金港股消费板块中配置比例最高的标的，另一方面，高景气赛道+疫后复苏成为二季度机构加仓的主要方向之一，这其中食品饮料、医美、旅游等也是二季度机构加仓的主要消费行业细分赛道。总体来看，二季度国内消费景气度筑底，下半年随着经济活动的回暖，可选消费的持续改善值得期待，制造板块虽然受海外需求衰退的担忧压制估值，在优中选优的思路下，我们依然维持对细分出口龙头中长期竞争力看好的观点。落实到行业本周策略，建议“制造龙头+高景气赛道龙头+复苏品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。投资策略方面，我们建议一方面以部分优质出口制造龙头为盾，把握确定性机会，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)，建议关注牧高笛(603908，未评级)。另一方面也要积极布局具备弹性的品牌服饰龙头，尤其是我们中长期最看好的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)和爱美客(300896，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)和华熙生物(688363，增持)。另外中高端服饰建议关注波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、罗莱生活(002293，增持)、比音勒芬(002832，未评级)等公司。 风险提示 国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。

2022年07月25日发布 电新持仓稳于高位。考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的305支股票进行统计，结果显示2022Q2电新板块基金持仓占比为23.99%，环比+3.13Pcts，同比+8.25Pcts；电新行业市值在A股总市值的比重为11.72%，环比+1.58Pcts，同比+2.08Pcts。相较于电新行业市值占A股总市值的比重，电新股持仓仍处在超配水平。分板块来看，新能源发电持仓占比从2022Q1的6.80%上升至2022Q2的9.05%；新能源汽车基本维持上季度的高配置水平，从12.69%上升至14.25%；电力设备与工控板块从1.41%小幅下降至1.30%。 持仓公司集中度维持高位，看好龙头公司。2022Q2电新板块持仓市值约为7907.29亿元，从持仓市值前十的公司来看，宁德时代、隆基绿能仍为电新板块前二重仓股。集中度方面，2022Q2的集中度有所提高，TOP10持仓市值比重占电新行业公司比重为61.72%，环比增加1.58Pcts；若从TOP20持仓市值来看，则占电新总基金持仓市值的77.92%，环比增加0.76Pcts。从二季度加仓情况来看，光伏与新能车行业龙头地位稳固，隆基绿能与比亚迪加仓市值分别为241.73/205.24亿元，位列前两位；东方电缆、派能科技Q2加仓市值进入前十，海风、储能等高成长性赛道开始受到资本青睐。 光伏和新能车持续引领基金持仓。从前十名基金持仓市值企业变动来看，总体格局较为稳定，宁德时代、隆基绿能、比亚迪、亿纬锂能与华友钴业仍位居前五位，天齐锂业从上季度的第十升至第六，7-10位分别是晶澳科技、通威股份、恩捷股份与TCL中环。以基金持仓市值测算，电新板块持股中新能源发电和电动车合计占比达到了97.15%，环比+3.72Pcts,继续引领板块持仓。 风险提示：全球疫情持续时间超预期、政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等

2022年07月25日发布 核心观点 原油相关信息： 原油及相关库存：2022 年 7 月 15 日美国原油商业库存 4.266 亿桶，周减少 40 万桶；汽油库存 2.284 亿桶，周增加 350 万桶；馏分油库存 1.125 亿桶，周减少 130万桶；丙烷库存 0.59204 亿桶，周增加 140.3 万桶。美国原油产量及钻机数：2022年 7 月 15 日美国原油产量为 1190 万桶/天，周减少 10 万桶/天，较一年前增加 50万桶/天。7 月 22 日美国钻机数 758 台，周增加 2 台，年增加 267 台；加拿大钻机数 195 台，周增加 4 台，年增加 46 台。其中美国采油钻机 599 台，周数量不变，年增加 212 台。 价格变化： 我们监测的 188 种化工产品中，本周价格涨幅前 3 名的产品分别为天然气（上涨18.3%）、毒死蜱（上涨 8.2%）、苯酚（上涨 7.2%）；跌幅前 3 名为：液氯（下跌 238.9%）、硫磺（下跌 33.5%）、硫酸（下跌 21.1%）。 月度方面，价格涨幅前 3 名的产品分别为天然气（上涨 27.6%）、毒死蜱（上涨8.2%）、R134a（上涨 6.6%）；跌幅前 3 名为：液氯（下跌 126.0%）、硫磺（下跌 58.5%）、BDO 散水（下跌 37.0%）。 价差变化： 本周价差涨幅前 3 名的产品分别为磷酸二铵（上涨 250.7%）、电石法 PVC 价差（上涨 117.5%）、苯酚价差（上涨 40.2%）；跌幅前 3 名为：苯乙烯（下跌124.5%）、丙烯酸丁酯价差（下跌 58.6%）、顺酐（苯法）价差（下跌 34.1%）。 月度方面，价差涨幅前 3 名的产品分别为 DMAC 价差（上涨 606.3%）、油头乙二醇价差（上涨 491.7%）、磷酸二铵（上涨 200.1%）；跌幅前 3 名为：PTA（下跌348.0%）、顺酐（苯法）价差（下跌 125.7%）、聚乙烯醇价差（下跌 75.9%）。 投资建议与投资标的 我国己二腈即将迎来全面国产化，我们认为有三个环节将会受益于随之而来的 PA66产能扩张，第一是受 PA66 和 PBAT 需求拉动的己二酸环节，相关标的有华鲁恒升(600426，买入)、恒力石化(600346，买入)；第二个是己二腈、PA66 相关的工程服务 EPC 公司，建议关注中国化学(601117，未评级)、三联虹普(300384，买入)；第三个是深耕锦纶差别化的下游企业，建议关注台华新材(603055，未评级)、聚合顺(605166，未评级)。 成长型个股方面，建议关注全球人工高倍甜味剂龙头金禾实业(002597，买入)，在国内需求强复苏背景下，叠加夏季饮料旺季和供给侧可能的检修需求，三氯蔗糖价格存在进一步提振可能，公司在手项目的持续顺利推进也有望进一步打开成长性。此外我们还建议关注今年迎来新品种集中放量的国内特种聚醚行业领先企业皇马科技(603181，买入)，若下半年风电需求提升，公司聚醚胺业务有望迎来量价齐升而进一步增厚全年业绩。 风险提示 PA66 产能扩张进度不及预期；BDO 产能扩张进度不及预期；己二酸产能扩张进度快于预期；PBAT 和 PA66 需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；疫情变化不及预期；新项目进展不及预期。