2022年07月25日发布 本周上证综指涨幅1.30%，钢铁板块涨幅为1.82%；子板块中普钢板块跌幅为0.54%，特材板块涨幅为0.38%。 钢材市场：供需两弱态势维持，钢厂继续加大减产力度，钢材价格止跌反弹。 需求端：上周受地产危机影响市场情绪低迷导致成交量骤减，随着市场情绪好转，压抑的需求在本周得以释放，钢价上涨，但疫情反复、传统淡季等掣肘需求释放的因素仍在，钢价反弹空间不大。 供应端：约九成钢厂出现亏损，部分国企和央企加入减产检修行列，两焦及铁矿石等原材料价格承压继续下行，出货意愿开始减弱。钢材库存不断减少，但目前市场库存压力依然偏大。 政策面：受全球通胀压力影响，多国进入加息周期，对钢材市场影响不大；国内保持宏观政策连续性针对性，政策存在持续加码的可能性，情绪面偏利好。 高频数据： 1）钢材价格：Myspic综合钢价指数+2.44%，其中长材、扁平板分别+1.81%、+3.05%。螺纹钢价格为3,870.00元/吨，环比+2.38%；热轧板卷价格3,870.00元/吨，环比+5.45%。原材料成本：铁矿石价格为700元/吨，环比+3.24%；焦炭价格为2710元/吨，环比-6.87%；焦煤价格为2500元/吨，环比-10.71%。盈利：螺纹、线材、热轧盘面利润分别为-46.96元/吨、475.04元/吨、-263.76元/吨。 2）产量：冷轧、热轧、线材、中厚板、螺纹产量分别为83.92(+2.49%)/306.67(-5.18%)/118.13(-23.49%)/144.22(+4.69%)/230.29(-31.29%)万吨。开工率：高炉开工率73.16%，环比-4.96pct；；高炉产能利用率81.40%，环比-3.11pct。库存：总社库1379.90万吨，环比-3.69%；总厂库568.48万吨，环比-6.85%；螺纹社库682.66万吨，环比-6.12%；螺纹厂库281.75万吨，环比-9.60%。 特钢方面，在高质量发展政策导向下，管道、钢结构等细分赛道值得关注。从新基建的角度考虑，中国的管道已进入更新换代阶段，农村的供水排水系统建设粗糙，城镇海绵管网建设也近在眼前，建议关注新兴铸管、金洲管道、友发集团等。作为新能源汽车领域核心金属材料，电工钢也是值得关注的板块，新能源汽车迅速发展带动了电工钢的下游需求，目前板块估值普遍不高，长期看好电工钢板块，建议关注宝钢股份、马钢股份、首钢股份等。 投资建议 制造业需求复苏叠加碳达峰、碳中和背景，钢铁行业盈利逻辑得以重构，钢企在周期轮动中进一步受益，我们长期仍然看好钢铁板块。国防军工、航空航天产业高景气度叠加广阔的国产替代空间，高温合金、特种不锈钢、超高强度钢等产品占据绝对优势地位，建议重点关注中报业绩兑现行业高景气度的特钢龙头：抚顺特钢；传统领域龙头+热门新兴业务标的更受市场青睐，建议重点关注不锈钢棒线材及云母提锂龙头：永兴材料；以及冷轧不锈钢领域的高成长性龙头标的：甬金股份。 风险提示 新冠疫情反复；经济下行加快；原材料价格大幅波动；地产用钢需求大幅下滑；钢材去库存化进程受阻。

2022年07月25日发布 主要观点： 华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等公开资料汇总整理由33家（新增1家）业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、食品、生物医药等多领域公司。本周华安合成生物学指数新增1家公司，调整后上涨6.34个百分点至1033.4点，走势明显强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨1.3%、下跌0.84%，华安合成生物学指数跑赢上证综指5.04个百分点，跑赢创业板指个7.18百分点。 国家标准《生物基塑料的碳足迹和环境足迹》将于2023年2月1日实施，多项生物基材料国标立项 近日，由全国生物基材料及降解制品标准化技术委员会（TC380）和全国环境管理标准化技术委员会（TC207）共同归口的国家推荐性标准GB/T41638.1-2022《塑料生物基塑料的碳足迹和环境足迹第1部分：通则》正式发布并将于2023年2月1日正式实施。中国标准化研究院资环分院作为TC207秘书处及该标准主要起草单位，提供了国内外碳足迹评价标准化研究经验及技术支撑。 B/T41638.1-2022《塑料生物基塑料的碳足迹和环境足迹第1部分：通则》规定了生物基塑料制品碳足迹和环境足迹的通则和系统边界，是GB/T41638系列其他标准的引言和指导性文件。本文件适用于含生物基或石油基成分的塑料制品、塑料材料和高分子树脂。本文件旨在根据ISO14040和ISO14044，提供适用于生物基制品（不包括食品、饲料和能源）的具体生命周期评价要求和指南。本文件可为生命周期的评价和应用提供信息和指导，包括如生物基制品产品类别规则（PCR）的制定等。本标准的出台，为生物基塑料碳足迹和环境足迹的评价提供了标准技术依据的基础，将助推塑料行业碳中和标准体系的建立，引导行业绿色低碳发展。 2022年7月14日，国家标准委决定对《聚乳酸》、《生物制造丙交酯》、《双向拉伸聚乳酸薄膜》等拟立项推荐性国家标准项目公开征求意见，征求意见截止时间为2022年7月28日。其中《GB/T29284-2012聚乳酸（PLA）》为修订标准，其余《生物制造丙交酯》、《双向拉伸聚乳酸薄膜》、《竹制饮用吸管》、《塑料实验室条件海洋环境塑料降解速率和崩解程度试验方法》、《生物基材料与降解塑料中总氟含量测定试验方法》为新制定的标准。 上海市将于2022年8月1日实行《关于修改<上海市环境保护条例>的决定》 2022年7月21日，上海市十五届人大常委会第四十二次会议21日表决通过了《上海市人民代表大会常务委员会关于修改<上海市环境保护条例>的决定》(下称《修改决定》)。8月1日起施行的《修改决定》共二十条，主要内容包括：建立健全生态环境治理体制机制、着力破解“光污染”环保难题、完善固体废物管理制度以及提升环境治理数字化智能化水平、夯实产业园区环保责任、噪声污染防治等。 《修改决定》进一步完善了固体废物管理制度，对固体废物的减量化、资源化再利用、无害化处置等提出了原则要求，同时对加强一次性塑料制品管理和危险废物资源化再利用管理作出了明确规定：禁止或者限制生产、销售和使用国家和上海明令禁止或者限制的一次性塑料制品，并鼓励和引导塑料制品绿色设计，推广应用可循环、易回收、可再生利用的替代产品，减少使用一次性塑料制品；危险废物实行资源化再利用的，资源化再利用活动以及形成的产品应当符合国家和本市有关规定、标准规范。 上海市生态环境局方面表示，将进一步完善配套制度。目前，部分配套文件已经出台。比如上海市发改委、市生态环境局等十部门联合出台了《上海市关于进一步加强塑料污染治理的实施方案》等；部分配套文件正在抓紧制修订，比如为推进双碳目标任务落实，后续将陆续出台“1+1+8+13”的政策体系文件。 河北省推广50万亩全降解地膜，购买可补贴 近日，河北省农业农村厅、省财政厅印发《河北省地膜科学使用回收试点实施方案》。方案提出，2022年，推广应用加厚高强度地膜300万亩、全生物降解地膜50万亩，试点地区地膜回收率稳定在80%以上。到2025年，推动全省地膜回收率达到85%以上，农田地膜残留量实现零增长，科学规范、权责清晰、治理有效的地膜使用回收利用工作机制基本形成。 方案提出，有序推广全生物降解地膜。针对马铃薯、花生、大蒜等适宜作物，在开展全生物降解地膜可行性评价基础上，支持推广符合GB/T35795-2017国家标准的全生物降解地膜。各地进一步开展可降解地膜产品对比验证，省级在总结各地经验基础上，研究制定区域性全生物降解地膜推荐产品技术名录。加大对全生物降解地膜产品研发支持力度，带动生产企业提升研发生产水平，突破全生物降解地膜功能适用性、降解可控等制约，降低生产成本，推进规模化替代应用。针对全生物降解地膜，补贴形式可采用直接补助、先买后补、间接补助等，待市场逐渐培育成熟，产品竞争力增强后，中央和省财政将逐步降低补助标准，形成“农民自愿、企业受益、环境改善”的良性循环发展模式。 风险提示 政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

2022年07月25日发布 接年度策略《繁荣的分化》——本轮有色商品迭创新高内在源动力来自：1）以史无前例全球“低利率、宽松流动性”为代表的持续逆周期调节；2）由此带来国内、外房地产全产业链（如耐用品消费）、新能源等为代表的需求高景气；3）以及在疫情和能源影响下，脆弱商品供给。展望2022年，疫情影响和低利率淡出，后疫情时代或终将迎来需求“正常化”，大宗商品价格也将从趋势延续到周期回归，是为“繁荣的顶点”；但也要清晰看到，供给与需求两端产业变革或将不可逆，尤其是新能源将深刻影响上游原料/材料，此为“繁荣的分化”。而展望2022H2，我们认为这一分化还将延续并深化： 基本金属，中美经济周期调节政策仍将在2022H2不同步；从全球维度，海外需求面临疫情前中后结构变化，以及全球流动性taper的影响，整体或将仍将继续承压。产业结构才是关注的核心，尤其是石油焦刚性不足对预焙阳极（当然还有锂电负极）的深刻影响。 贵金属，远端美债实际利率是金价的核心驱动力，而欧美高通胀担忧使其背离明显，且背离值已处于06年以来的又一次极值附近。高通胀的回落成为关键，并终将回归实际利率定价体系，周期左侧特征明显。 新能源上游原材料（稀土/永磁、锂、铝箔、铜箔等），电动车涨价后终端需求仍然表现强劲，产业链成本传导压力进一步理顺，锂电上游材料延续“高景气、高利润、低估值”格局，仍为配置的重点！ 风险提示：宏观经济波动风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、供给端超预期释放风险等

2022年07月25日发布 投资要点 市场回顾 汽车板块上涨 2.5%，同期沪深 300 指数下跌 0.24%，汽车行业相对沪深 300 指数领先 2.74 个百分点。 从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万 31 个板块中位列第 12 位， 在所有板块排名中位于中上位置。新能源汽车指数上涨 1.64%，子板块中，本周乘用车/商用载货车/商用载客车/汽车零部件/汽车服务涨跌分别为-4.39%/+2.99%/+5.19%/-1.61%/+4.68%。 市场热点 特斯拉 Q2 韧性十足 特斯拉发布 22 年中报， 22Q2 全球交付量 25.5 万辆，同比+26.5%，环比-17.9%，主要受上海疫情冲击。 Q2 汽车销售业务（不含积分）营收 136 亿美元，同比+43.6%，环比-11.9%，好于销量增速，因为单车收入在增加， Q2 单车收入（不含积分、租赁） 达到了 5.4 万美元， 环比+7.3%， Y 占比持续提升。盈利方面， Q2 汽车业务毛利率 27.9%，环比-4.9 个百分点，主要是因为上海工厂产能利用率下降以及德州和柏林新工厂产能仍处于爬坡状态，单车毛利（不含积分、租赁） 较 Q1 下降 0.1W 美元至 1.4 万美元，单车利润为 0.9万美元，环比 Q1 下降 0.2W 美元。 6 月特斯拉柏林工厂周产能已超过 1000辆，预计产量仍将持续爬坡；上海工厂 6 月产能创造历史记录。目前全球四大工厂现有产能超过 190 万辆，特斯拉维持今年 50%目标不变。 比亚迪宣布正式进军日本市场，开始国际化新篇章 7 月 21 日比亚迪日本分公司在东京召开品牌发布会，宣布正式进入日本乘用车市场，并亮相元 PLUS、海豚和海豹三款车型。 重磅新车上市预告 长安深蓝 SL03 将于 7 月 25 日正式上市、比亚迪海豹将于 7 月 29 日正式上市。 乘联会预测 7 月狭义乘用车零售市场在 177.0 万辆左右，同比增长17.8%，新能源零售在 45.0 万辆左右，同比增长 102.5%。 本周观点： 从行业景气到行业基本面都是确定性复苏，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化！ 汽车板块在 4 月中下旬达到“预期+销量+业绩”三重底，告别至暗时刻后行业进入复苏三部曲， 供给的恢复→需求的复苏→基本面的复苏。 站在当前时点，我们仍然坚定看多板块， 6 月销量再超预期， 6 月只是开始， Q3 增速为年内最高， 下半年重磅新车相继上市/交付，行业景气将持续强化。 铝、铜等大宗 3 月以来价格持续下跌，均创下近一年新低， 下半年产销恢复+成本下降下板块基本面迎来确定性复苏，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化！ 【一体化压铸】从 0 到 1 的千亿大赛道， 22 年产业化进程开始加速。重点推荐制造环节龙头文灿股份，建议关注广东鸿图以及材料环节的立中集团。 【乘用车座椅国产化】不破不立，乘用车座椅产业链迎来历史性国产化机遇。 重点推荐上海沿浦、 继峰股份。 【座舱智能化】多点开花，全面升级，看好仍处于爆发初期，渗透率&ASP均具备较大提升空间的玻璃、声学、车灯三大细分领域以及具备平台化潜力的座舱 Tier1。 重点推荐玻璃龙头福耀玻璃，建议关注具备平台化潜力的华阳集团，以及声学龙头上声电子。 【驾驶智能化】 下半场胜负手， 22 年开始军备竞赛升级，搭载大算力 SOC 芯片以及激光雷达的智重磅智能新车陆续上市，应用层算法走向自研， 城市NGP 功能相继落地， L3 智能化加速，看好核心执行机构线控底盘，重点推荐具备整合整个线控底盘能力的伯特利、 拓普集团。 投资策略及重点推荐 整车领域， 2022 年自主崛起将持续演绎， 国产新势力和头部自主在纯电+混动+智能化三重驱动下开启崛起大周期： 1） 纯电： 供给进一步丰富，新平台新车型爆款率大幅提升； 2）自主迎来混动元年，挑战 10-20 万燃油车市场； 3）智能化加速，自主优势更为明显。 零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、乘用车座椅国产化、 驾驶智能化、座舱智能化。 乘用车： 重点推荐比亚迪/吉利；建议关注长安/长城/理想/小鹏/蔚来。 零部件： 重点推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、 伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、 上海沿浦（座椅骨架国产化）、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测）， 重点关注华阳集团（HUD）、爱柯迪(轻量化)、上声电子等。 风险提示 疫情反复、汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨

2022年07月25日发布 公募基金： 地产持仓结束回升趋势，龙头仓位分化加剧 2022 年二季度房地产板块的公募基金持仓总市值为 1119.6 亿元，环比下降12.56%。地产持仓市值占股票投资市值比重 1.69%，环比一季度下降 0.43 个百分点，结束了自 21Q3 以来的回升趋势。二季度地产板块配置比例在所有行业分类中排名第 6，排名与 2022Q1 持平；持仓相对标准行业配置比例低配 0.48 个百分点，低配幅度环比扩大 0.04pct。 行业减持下，龙头持股集中度被动提升。 2022 年二季度，公募基金重仓股持仓市值 TOP15 门槛为 1.7 亿元，较 2022 年一季度下降 33.53%。持仓市值前五个股分别为保利发展、万科 A、金地集团、招商蛇口、新城控股，持仓市值占板块比重合计达 51.22%，环比提升 1.72pct，头部房企持仓集中度已连续四个季度上升。 从重仓个股持仓增减持来看，龙头仓位出现分化，优质成长获显著增持。持仓数量方面，持仓数量占流通股比重增幅 5 个股分别为新大正+3.69%、滨江集团+3.30%、广汇物流+2.02%、华联控股+1.32%、招商积余+0.79%，减仓数量占比前 5 个股分别为金科股份-3.91%、首开股份-3.28%、万业企业-2.36%、中交地产-2.13%、金地集团-1.58%。 从重仓持股的基金数量来看，二季度公募基金重仓地产股数量整体趋弱。二季度公募基金合计重仓 41 家房企，环比上期下降 12 家；平均每家房企获37 只基金重仓，环比上期下降 1 只。二季度持仓市值 TOP15 的地产股中，平均获 96 只基金持仓，环比减少 26 只。此外，二季度共 16 家房企获更多公募基金重仓，基金重仓数量增长前三为广汇物流（ +15 只）、滨江集团（ +11只）、华发股份（ +9 只）； 45 家房企受到公募基金重仓减持，前三为金地集团（ -103 只）、保利发展（ -103 只）、招商蛇口（ -57 只）。 沪深港通： 地产占比创近五年历史新低，存量配置偏好头部 2022 年二季度北上资金的地产股持仓总市值为 314.3 亿元，环比下降 9.45%；占陆港通累计资金使用额度的 0.86%，占比环比下降 0.17 个百分点，北上资金地产配置占比来到 17Q1 以来新低。重仓个股方面， 2022 年二季度陆股通持仓市值 TOP5 分别为保利发展（ 89.4 亿元）、万科 A（ 85.8 亿元）、招商蛇口（ 24.1 亿元）、金地集团（ 18.7 亿元）、华侨城 A（ 12.8 亿元），合计持股市值达 230.9 亿，占陆股通地产投资总市值的 73.45%，占比环比上升3.81pct。 2022 年二季度南下资金中房地产持仓总市值为 1008.3 亿元，环比增长2.76%；占南向资金比例为 2.81%， 资金占比环比减少 0.07 个百分点，配置占比连续 5 个季度出现下降。从配置的主流地产股看， 2022 年二季度港股通持仓市值 Top5 分别为中国海外发展（ 147.2 亿元）、碧桂园服务（ 103.3亿元）、华润置地（ 85.2 亿元）、绿城中国（ 59.9 亿元）、融创中国（ 59.0 亿元），合计持股市值达 454.5 亿，占地产板块投资总市值的 45.08%，占比环比增加 3.34pct。 投资策略： 把握基本面复苏的交易价值与销售弹性的超预期分化 我们看好行业投资逻辑从“旧三高”向“新三高”切换，即由“高负债、高杠杆、高周转”转向“高能级、高信用、高品质”。具有更优秀信用资质及资源储备的国央企和头部房企有望率先受益于下半年的行业复苏。 持续推荐： 1）优质龙头：中国海外发展、金地集团、保利发展、万科 A、龙湖集团、招商蛇口； 2）优质成长：新城控股、旭辉控股集团； 3）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：首开股份、华发股份、金融街、越秀地产、建发国际、滨江集团、绿城中国等。 风险提示： 行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期

2022年07月25日发布 核心推荐组合：中环股份、天合光能、星云股份、科华数据、隆基绿能、宁德时代、晶科能源、璞泰来、亿纬锂能 光伏：光伏装机再创新高，下半年需求景气度有望持续提升。工信部牵头解决产业链价格问题，地面电站需求或将得到修复。根据国家能源局发布1-6月份全国电力工业统计数据，光伏22H1新增装机30.88GW，同比增长137%，其中6月单月实现新增装机7.17GW，同比增长131%，再创单月装机新高（除年底集中抢装外）。按照全年装机预期90~100GW，下半年装机需求约为60~70GW，相较上半年实现翻倍增长，叠加美国需求修复，预期三四季度光伏行业景气度有望持续提升。受组件价格持续走高影响，地面电站需求部分被抑制，目前工信部已牵头解决价格问题，有望推动国内电站需求复苏。推荐关注多晶硅料和电池片龙头通威股份；组件龙头隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能；大硅片双良节能、中环股份、晶盛机电；逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；光伏辅材：福斯特、福莱特、赛伍技术；布局新技术路线和受益扩产的爱康科技、东方日升、迈为股份、捷佳伟创、中来股份。 风电：上半年风电装机数据出炉，期待下半年迎来“抢装潮”。南方电力市场正式启动试运行，明确绿电“电价+环境溢价”机制。根据国家能源局发布1-6月份全国电力工业统计数据，风电22H1新增装机12.94GW，同比增长19%。预期全年陆上风电装机50GW，上半年完成近13GW，下半年装机将达到37GW，三季度风电或将开启抢装，产业链公司有望迎来量利齐升。7月23日，根据新华社新闻，南方区域电力市场试运行正式启动，该市场将覆盖南网五省区，可实现：1、高频短周期的电力交易，应对新能源发电随机性与波动性；2、能源禀赋优质区域与负荷中心的电力交易，优化配置效率；3、基于交易价格信号，实现短期发电成本波动的传导；4、承担国家绿电交易试点平台任务，建立“电能量价格+环境溢价”价格机制。推荐关注主机降本趋势和盈利确定性，明阳智能、运达股份、金风科技，低估值且中长期成长性有支撑的天顺风能、东方电缆、泰盛风能、大金重工、新强联、海力风电，原材料价格回落带来业绩弹性的金雷股份、日月股份、广大特材，布局新产品/技术的恒润股份、金盘科技。 新能源车：两大正极龙头密集举办战略发布会，重点发力磷酸锰铁锂和钠电正极新产品。容百科技推出4款磷酸锰铁锂和高镍三元混合使用的产品，以及4款钠电正极材料，容百科技通过收购斯科兰德，强势布局磷酸锰铁锂，目前斯科兰德已有6200吨/年磷酸锰铁锂产能。容百科技钠电正极预计至2023Q2实现4.2万吨/年的产能，预计2023年实现万吨级出货，2025年实现10万吨级出货。当升科技战略发布会上发布6款新型电池材料产品，包括超高镍无钴、新型富锰正极、磷酸锰铁锂3款新正极材料，以及双相复合固态锂电正极、固态电解质2款全新体系材料和钠电正极材料，当升科技磷酸锰铁锂产品LMFP-6M1采用单用技术，锰含量高达65%，比容量达155mAh/g，可与目前磷酸铁锂产线共用。钠电产品SNFM-K3实现比容量达到177.2mAh/g，首效倍率到达91.3%的突破，处行业较好水平。推荐方面，推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、璞泰来、长远锂科、丰元股份、当升科技、容百科技、恩捷股份、星源材质、中科电气等。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。

2022年07月25日发布 一周市场回顾：本周SW机械板块上涨3.94%，沪深300下降0.24%。产品周期仍然是影响个股短期相对收益的关键变量，本周柏楚电子（非标焊接机器人）\东威科技（PET铜箔专用设备）\天准科技（域控制器等）在相应新产品周期催化下表现突出；前期高估值品种以易奕瑞科技、高测股份为代表的个股调整幅度较多，更多为消化估值，Q2业绩有望维持高增。 每周增量视角：近期柏楚电子在其公众号披露与鸿路钢构的合作，未来有望在钢结构行业提供完整的智能化、信息化和柔性化的生产设备与系统，除了既有的激光切割运控系统产品和MES系统以外，最大的亮点在于针对钢结构行业推出的免示教焊接机器人，替代传统的焊接工人。目前免示教机器人应用端还未完全成熟，目前应用免示教行业比较多的是钢构、船厂、风机，下游行业的特点是工件多品种、小批量，发展历程来看从仿真软件→离线编程软件→参数化编程，业内各家对免示教产品的理解、底层逻辑都不同，实现的技术路径也有差异（双目/3D摄像头、激光传感器等）。钢结构行业的痛点主要是来料不准确，种类繁杂，焊缝形式多，拼装精度不高，实现自动化生产难度较高，既有的示教机器人无法满足终端需求。在以鸿路钢构为代表的业内大厂去推动下，行业节奏有望加快，免示教机器人不仅限于焊接，包括打磨、喷涂等都可以去应用，下游也不仅仅是钢结构行业。 近期重要研究：景气高企叠加技术更新，光伏设备商值得关注；复工复产下，数控刀具行业有望迎来需求回升。 本周核心观点：自动化：国内工业机器人2022年6月工业机器人产量4.61万台，同增2.5%，疫情影响下制造业投资相关链条持续承压，下半年在低基数效应下相应公司业绩有望逐季提速，建议关注刀具厂商欧科亿、华锐精密、国茂股份、绿的谐波等；激光：受国内疫情影响，激光行业需求承压，行业高功率化趋势持续，6000w以上高功率产品有望持续放量，建议关注国产激光切割运控系统龙头柏楚电子以及价格竞争后续有望改善的国产激光器龙头锐科激光；光伏设备：行业降本提效是主旋律，全球光伏平价背景下硅片、电池片到组件环节扩产规模有望超预期，建议关注平台化布局的硅片\组件设备龙头晶盛机电、奥特维；电池片环节，金属化方面，激光转印技术下半年有望放量，建议关注帝尔激光；异质结进展有望超预期，年底单w成本与传统perc有望打平，建议关注迈为股份；锂电设备：国内新能源汽车2022年6月产量59万辆，同比增长120.8%，全球电动化浪潮明确，建议关注大客户订单兑现在即对工艺设备龙头的弹性，具体包括先导智能、杭可科技等，除此之外下游动力电池竞争以及产品迭代带来新增工艺设备需求，建议关注奕瑞科技、东威科技等；检测&计量：中长期制造业升级带动第三方检测需求持续增长，行业马太效应显著，二季度受疫情影响略有承压，建议关注苏试试验、华测检测，关注报表改善空间较大的广电计量；出口方向：人民币加速贬值、运费下降、大宗商品价格下行，关税取消预期再起，出口型企业下半年利润率有望大幅修复，重点关注线性驱动控制系统龙头捷昌驱动、电踏车电机龙头八方股份等；工程机械：2022年6月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机2.08万台，同比下降10.1%；下半年出口持续高增，国内需求改善下，建议关注三一重工、恒立液压、建设机械等； 行业评级及投资策略：考虑到疫情加速国内制造业自动化升级趋势，下游行业带来国内设备厂商竞争力提升，进口替代在各个方向发生，维持“推荐”评级。 本周建议关注：柏楚电子、宏华数科、苏试试验、帝尔激光、奕瑞科技。 风险提示：全球范围内疫情控制不及预期、国内制造业投资景气持续下滑，重点关注公司新产品兑现不及预期，重点关注公司订单增长不及预期，重点关注公司业绩增长不及预期，重点关注公司竞争格局加剧，汇率、运费等大幅波动风险。

2022年07月25日发布 行情回顾：本周（7.18-7.22）上证指数+1.3%，深证成指-0.14%，沪深 300指数-0.24%。汽车板块整体上涨，SW 汽车板块整体+2.50%，板块排名12/31。SW 乘用车板块-1.61 %，SW 商用车+0.82%，SW 汽车零部件+5.19%，SW 汽车服务+4.68%，SW 摩托车及其他+7.73%。从估值水平来看，申万汽车板块整体 PE 为 37.2 倍，当前汽车板块整体 PE 位于近五年历史的 98.6%。汽车零部件子板块 PE 为 34.5 倍；乘用车子板块 PE 本周位于 40.7 倍；商用车子板块 PE 为 57.2 倍。 行业近况：7 月 11 日-7 月 17 日，乘用车批发 36.0 万辆，同比增长 35%，环比上周增长 26%，较上月同期下降 12%；乘用车零售 33.5 万辆，同比增长 16%，环比上周增长 21%，较上月同期下降 15%。 终端平稳恢复，继续增配板块。终端平稳恢复：7 月第二周（7.11-7.17）乘用车上险量 37.9 万辆，同比+1.0%，环比+11.3%；批发 36.0 万辆，同比+35%，环比+26%；零售 33.5 万辆，同比+16%，环比+21%。 7-8 月是行业消费淡季，考虑补库存和终端刺激的情况，今年有望淡季不淡。机构持股比例提升：2022Q2，随着 4 月起上海复工复产推动，汽车板块行情表现突出，汽车板块基金重仓股占比 3.74%，环比+1.26pct；乘用车板块基金重仓股占比 2.39%，环比+1.04pct；汽车零部件板块基金重仓股占比 1.18%，环比+0.22pct。成本持续下行：原材料价格经历 Q1 的一轮大涨后，3 月中下旬至今，铝价仍在下行，在一定程度上能缓解一些企业成本端的压力，助力企业盈利改善。 投资建议：行业景气度持续恢复，看多行情，把握重点主线。整车：长安、比亚迪、广汽、吉利、长城；零部件：重视特斯拉&比亚迪&宁德&华为产业链。特斯拉&比亚迪产业链：【拓普集团、双环传动、三花智控、旭升股份、铭利达】、轻量化：行业技术进步加速产业进程，大宗价格下行有望改善板块业绩【文灿股份、广东鸿图、祥鑫科技、立中集团】、大众产业链：【星宇股份、科博达、明新旭腾】；细分龙头【福耀玻璃】、自主产业链【华阳集团、新泉股份】 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等

2022年07月25日发布 简要回顾观点： 4月的四期周报分别为《一季度预计开门红》、《情绪面和基本面的背离》、《可以且应当乐观一些》《估值处于2014年以来0%分位》； 5月9日发布深度报告《最好的时代，最低的估值》； 5月22日周报《短期看依然是做多窗口期》； 6月5日周报《反弹29%后短期依然无皮》。 上周军工周报《波动加大》，本周中国防军工（申万）指数振幅7.30%，较沪深300高出5.04个百分点几个重要行情呈现： （1）近期军工板块内部重要的特点是轮动，从航空到航天、船舶，从大到小，从线到二线，从价值到主题，说明板块内部还是相当活跃； （2）创新高个股增加、剔除次新股，中兵红箭、振华科技、菲利华、航天宏图、西部超导、中瓷电子、复旦微电等创出历史新高； （3）“热点有效”，无论是地缘政治刺激（美国议员访问中国台湾消息、美“本福德”号导弹驱逐舰过航台湾海峡），还是行业热点（C919六架试飞机完成试飞、空间站发射在即），行情上都立即予以积极反馈； （4）本周国博电子、隆达股份上市，军工新股和次新股受到追6月份以来新股的发行市盈率都超过60倍，如龙芯中科、中无人机、超卓航科、思科瑞、隆达股份等，龙芯中科、隆达股份甚至超过100倍，次新股铖昌科技（主板）12连板，华秦科技屡创新高： （5）振华科技、中航重机中报高增长预告后，股价表现较弱，说明之前对高增长的定价较为充分、无疑是应引起关注的现象。 三、几个重要事件： （1）公募基金二季度军工持仓整体不增不减。公募基金二季度重仓披露完毕，军工持仓比例（由于股票池的不同，造成不同机构统计结果差异，但趋势可参考）基本同一季度持平，处于历史中柜水平，前十大持仓为紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞、抚顺特钢、中航重机、西部超导、航发动力中航高科、中航机电； （2）本周C919大型客机六架试飞机圆满完成全部试飞任务，标志着C919取证工作正式进入收官阶段，开始全力向取证冲锋。经过多年的发展和蓄力，民用航空从产品研制到批量交付，商飞入局推动“AB”向“ABC发展，正式进入发展提速关键期； （3）国资委发布2021年度和2019-2021年任期中央企业负责人经营业绩考核结果，2021年度考核结果为A级的企业48家，2019-2021年任期考核结果为A级企业46家，同时对航天科技、航空工业集团等28家科技创新突出贡献企业进行了通报表扬。截至2021年末，中央企业顺利完成国企改革三年行动70%目标任务。国资委表示，为着力引导中央企业在稳增长提质量中作表率，重构“两利四率”高质量发展考核指标体系，继续目标分档管理，实行赛跑机制”，强化营业收入利润率、全员劳动生产率和国有资本保值增值率等指标考核，切实落实国有资产保值增值责任，实现高质量的稳增长； （4）本周中国船舶集团和中国航发发布2022年上半年经济运行情况 ①中国船舶集团上半年实现净利润、利润总额同比分别增长22.22%和21.27%，民船产业提前超额完成年初确定的接单目标，新接订单量和手持订单量保持全球第一。军船方面，我们认为市场会顺应国家“加快推进近海防御型向远海防卫型转变”的趋势，有望在“十四五”的未来几年逐年下水、入列更多提升我国“远海防卫”能力的高技术舰艇，完成军船行业的“质变；民船方面，景气大周期可能正在到来，同时我国在两船合并完成后近年来去低端产能、向高附加价值船型迈进趋势明显，对民船行业整体利润率有所提升。伴随当下大宗商品价格下行，尤其是船舶建造的重要原材料钢材的价格趋降，有望助力船厂进一步提升利润空间； 中国航发集团继一季度实现“开门红”后，22H1收入利润保持了同比“双增长”的良好态势。航空发动机全面驶入加速发展快车道；航发集团上半年收入利润实现双增长。今年以来，集团任务总量再上新台阶，科研攻关进入关键阶段。航发集团各单位深挖潜力、科学排产、提升能力，加快科研生产步伐；（5）军工板块2022年半年报业绩预告情况，截至2022年7月22日，74家军工板块上市公司发布2022年半年报业绩预告，40家预告净利润较2021年同期实现增长，8家扭亏为盈，26家预增或略增。 四、观点和判断 4月27日后，军工率先反弹，我们认为超跌后的估值修复是上涨动力；而赛道股中的轮动和补涨，是近期上涨的主导因素。当前我们与市场不同的观点是：对即将呈现的中报业绩持中性态度，难以普现中报行情；对三季度业绩却更为乐观，存在超预期可能。 该观点基于三方面事实 （1）（1）“免疫行业”乃是“需求免疫”，二季度依然受到疫情影响。即将进入中报业绩预告和中报披露期，中报情况又成为了关注焦点。考虑到：军工行业虽为“免疫行业”，但所谓“免疫”，是“需求免疫”，整个体系依然难免受疫情冲击，影响到生产、交付和确认节奏。我们倾向于认为，军工的中报业绩、横向比较依然优势凸显，可实现同比和环比稳健增长，但疫情之下过高过快的二季度增速也不切实际； （2）三季度将成为全年“大季”。三季度，军工企业将一方面回补二季度之“缺口”，另一方面为了应对疫情不确定性，会将四季度任务尽可能提早超前完成，因此三季度的生产交付将会尤其饱满； （3）中报季业绩的逐步披露，和三季度“大季”的逐步确认，二者基本同步，短期形成对冲。 再结合部分资金短期获利较多、赛道股反弹幅度不低等方面因素，我们的判断如下： （1）底部清晰，即4月底的底部位置很难再现； （2）中枢逐步上移，军工行业的高景气度、稳定性、确定性，如此优势是大部分行业难以比拟的； （3）短期来看，上涨速度、反弹速度最快的时候已过去； （4）即使已经经历了比较明显的上涨、现在的估值水平放在长时间维度来看，应该说仍然是很低的位置； （5）考虑到中报季业绩的逐步披露，和三季度“大季”的逐步确认，二者在时间上基本同步和重合，意味着在七月中下句到八月底，一方面会逐步发现军工中报难以大超预期，更可能的还是稳定的同比和环比的增长，另一方面又会发现三季度军工订单尤其饱满，生产节奏尤其火热、交付确认尤其密集，以上两方面因素将形成对冲。所以，我们认为进入中报季后，军工板块或先以宽幅震荡为主，然后才能形成更为一致的预期，继而实现进一步的突破，期间若现短期调整即是配置良机。 在振幅加大，行业轮动的行情之下，如有带涨的、估值便宜的，则存在“注地填平”的机会。同时，地缘政治、行业事件（“八一”、民机、航天、船舶）等也有望继续形成情绪性支撑。

2022年07月25日发布 本周地产后周期各板块中，黑色家电、照明电工、白色家电板块表现相对强势。本周沪深300指数下跌0.24%，地产后周期各板块中，黑色家电、照明电工、白色家电板块本周分别上涨6.13%、3.98%、0.39%，分别跑赢大盘6.37pct、4.22pct、0.63pct；服务机器人、家具、小家电、厨房电器板块本周分别下跌4.47%、1.65%、1.30%、1.24%，分别跑输大盘4.23pct、1.40pct、1.05pct、1.00pct。 内销：本周金属类原材料价格走势分化，塑料类原材料价格持续下跌。（1）上游原材料价格：本周软体家具化工原材料价格下跌；铜、不锈钢价格较上周分别下跌0.49%、5.17%，铝价较上周上涨0.79%，ABS、PC价格较上周分别下跌1.38%、0.75%。（2）国内地产需求：2022年6月新房销售、二手房交易量同比降幅均有收窄。根据国家统计局公布的地产数据，2022年6月全国住宅销售面积同比下降21.8%（5月同比下降36.6%），2022年6月住宅竣工面积同比下降40.2%（5月同比下降28.3%）；二手房交易方面，2022年6月全国10大城市二手房交易量为4.57万套，同比下降28.9%（5月同比下降39.4%），1-6月累计同比下降42.9%；精装房开盘方面，根据奥维云网统计数据，2022年5月全国精装房开盘量约13.6万套，同比下降57.8%（4月同比下降39.8%），1-5月累计同比下降52.0%。（3）零售跟踪：6月家具零售额同比降幅收窄，家电零售额转为同比正增长。2022年6月家具类零售额同比下降6.60%（5月同比下降12.2%），1-6月累计同比下降9.60%；6月家用电器和音像器材类零售额同比增长3.20%（5月同比下降10.6%），1-6月累计同比增长0.4%。细分品类来看，根据奥维云网监测数据，受2022年“618开门红”时间节点较去年提前等因素影响，2022年6月烟灶消、洗碗机、集成灶、厨小电、清洁电器、扫地机器人线上销售额转为同比负增长，同比分别下降8.9%、5.4%、8.5%、21.1%、15.3%、12.0%。 出口：6月电磁炉、电热水壶、电饭锅出口额同比表现优于其它品类。（1）海外地产需求：6月美国成屋销售量同比下降14.2%，私人住宅新开工量同比下降6.3%，同比降幅均扩大。（2）板块及细分品类出口表现：2022年6月家具出口额转为同比负增长（-0.3%），家电出口额延续同比负增长（-13.1%）。细分品类来看，根据海关总署披露的数据，2022年6月，洗衣机、电扇、吸尘器、抽油烟机、电饭锅出口额同比增速较上月略有提升，微波炉、电磁炉、电热水壶、咖啡机出口额同比增速较上月略有回落，但出口表现仍相对优于其他品类，空调、冰箱、液晶电视机、电炒锅、电烤箱、多士炉、搅拌机、面包机等品类出口额同比增速均有不同程度回落。 投资建议与投资标的 建议优选在新兴渠道、品类融合等方面构筑坚实基础的地产后周期龙头。建议关注品类丰富、渠道多元、产品力突出的定制家居龙头索菲亚(002572，买入)、欧派家居(603833，增持)、尚品宅配(300616，增持)、志邦家居(603801，未评级)，软体家具龙头顾家家居(603816，未评级)；受益于扫地机、小家电等新兴品类高增长，建议关注国内扫地机器人龙头科沃斯(603486，增持)、石头科技(688169，买入)，持续品类创新的小家电龙头九阳股份(002242，增持)、新宝股份(002705，买入)、小熊电器(002959，增持)、北鼎股份(300824，增持)。 风险提示 地产销售、竣工不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险

2022年07月25日发布 重点推荐：双良节能、高测股份、宇晶股份、绿的谐波、东威科技 核心个股组合：协鑫能科、双良节能、西子洁能、联赢激光、奥特维、罗博特科、高测股份、宇晶股份、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、航锦科技、禾望电气、华自科技、科威尔、三一重工、绿的谐波、埃斯顿 本周专题研究：当前，锂电行业正处于新的发展窗口期，宁德时代等电池厂在高能量密度、高安全性、快充等核心方向上持续创新，涌现了PET铜箔、CTX等新技术趋势。PET复合铜箔在电池内短路时PET层和阻燃结构可提供无穷大电阻从而有效避免电池热失控；铜厚度相比6μm铜箔减少2/3，相同电芯体积能容纳更多活性材料从而提高能量密度、降低理论成本。据我们测算，当铜价维持21H1水平时，PET铜箔规模化量产后生产成本为2.77元/㎡，仍低于传统4.5μm铜箔；中性假设下随着设备性能优化，生产成本将具备4-6%的下降空间，产业应用势在必行。当前PET铜箔处于大规模应用前夕，而设备的价格、良率和产能是决定PET铜箔降本、推进渗透率提升的主要因素，同时制造工艺有较高壁垒，重点关注率先布局的设备与材料公司：东威科技、宝明科技、双星新材、万顺新材等。 重点跟踪行业： 锂电设备，全球产能周期共振，预计21-25年年均需求超千亿，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头； 光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头； 换电，2025 年换电站运营空间有望达到1357.55 亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业； 储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司； 半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节； 自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头； 氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司； 工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。

2022年07月25日发布 一、家电行业再迎政策利好 2013年5月三大政策彻底退出，大家电产品已经进入存量市场竞争，结构升级为新增长点，更新换代需求成为主导。19年起国内频繁提出家电刺激政策，22年国常会定调支持绿色智能家电消费，明确在全国范围内开展家电以旧换新与家电下乡，并推进安装+维修等全链路服务标准化、废旧家电回收以及农村电网的巩固等举措，家电行业再迎政策利好。 二、上一轮家电刺激政策复盘 1）哪些品类和公司受益？ 品类端：三大政策均覆盖空调、冰箱、洗衣机、彩电、计算机五类产品，家电下乡、节能惠民补贴范围还包括热水器、部分小家电产品以及零部件产品。企业端：家电下乡首批中标的企业含海尔、美菱电器、四川长虹、海信电器、深康佳等；第二批名录扩大了产品种类和企业，彩电中标企业含海信、康佳、长虹、创维、海尔等9家，洗衣机品类有松下、美的、美菱等36家企业，电冰箱中标企业40家，冷柜中标企业19家；第三批补贴名录增加摩托车、电脑、热水器、空调四类品种，空调有格力、志高、奥克斯等10家企业新入选名录。 2）三大政策财政支出与效益测算 我们估算得到：2009-2012年三大家电消费政策合计支出补贴金额约1562亿元，在政策所覆盖的5.5年间，年均财政支出约284亿元，占当时家电行业规模比例约5%，期间家电行业市场规模年均提升460亿元，拉动比例约1.6:1。 三、如何看新一轮刺激政策对家电消费的影响？ 1）理论层面：低渗透率品类、品牌力强的头部企业有望受益 品类端：有望催化目前渗透率越低的品类实现放量。1）大家电，截至20年，国内冰、洗、彩电渗透率趋于饱和，空、烟机仍具备较大渗透空间。2）小家电，对比日本市场，国内消费者在清洁、个护、衣物护理等小家电上支出占比较少，对应较大新增需求空间。我们认为，家电下乡政策以及消费券的推出有利于挖掘国内家电品类的新增需求，有望提振小家电品类（如微波炉、电饭煲等）以及目前国内渗透率较低的品类（如扫地机、投影仪等）的终端销售。 2）回归现实：疫后多地发放消费券，成效如何？ 据北大光华管理学院研究团队对杭州首轮数字消费券的测算，政府1元钱的消费补贴能够带来平均3.5元以上的新增消费，且使用后消费恢复常态无明显下滑。我们认为，近期地方消费券仍能对终端消费形成较好的杠杆效应，伴随需求侧向好逐步传导至供给侧，有望驱动企业端扩大产出，扩大社会消费支出规模，助力宏观经济向好。 3）反观股市：需求改善+成本压力纾解+估值低位，看好大家电龙头配置 上轮家电刺激政策期间，白电龙头格力、美的、海尔，厨电龙头老板、华帝、万和、美大以及黑电龙头海信视像的营收增速表现亮眼，其中，格力电器、华帝股份、海信视像在2008-2013年实现了超100%的股价涨幅。伴随本次家电消费刺激政策推出并落地，下沉市场大家电消费潜力有望进一步挖掘，普及性需求与升级性需求同步释放+品牌力赋予溢价权，支撑企业营收增长提速，叠加Q3家电主要大宗价格同比基本可达持平或小幅降低，有助于企业成本压力的纾解，有望支撑企业业绩端增长。我们认为，家电消费刺激政策落地有望利好具备较强资源整合能力与品牌溢价权的家电龙头企业，叠加板块整体估值仍处低位，我们认为大家电标的估值有望回升。同时，上游企业（如盾安环境、三花智控、星帅尔、万朗磁塑等）有望受益于下游需求释放，带动主业创收能力进一步提升；并抓住节能减排、高端品质化等转型升级的发展契机，助力高技术含量产品销售，持续优化企业盈利能力。 风险提示：宏观经济波动风险；房地产市场波动的风险；新冠疫情导致下游需求减弱的风险；原材料价格波动的风险；测算过程具有一定主观性。