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2022年07月25日发布

投资要点

市场回顾

汽车板块上涨 2.5%，同期沪深 300 指数下跌 0.24%，汽车行业相对沪深 300 指数领先 2.74 个百分点。 从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万 31 个板块中位列第 12 位， 在所有板块排名中位于中上位置。新能源汽车指数上涨 1.64%，子板块中，本周乘用车/商用载货车/商用载客车/汽车零部件/汽车服务涨跌分别为-4.39%/+2.99%/+5.19%/-1.61%/+4.68%。

市场热点

特斯拉 Q2 韧性十足

特斯拉发布 22 年中报， 22Q2 全球交付量 25.5 万辆，同比+26.5%，环比-17.9%，主要受上海疫情冲击。 Q2 汽车销售业务（不含积分）营收 136 亿美元，同比+43.6%，环比-11.9%，好于销量增速，因为单车收入在增加， Q2 单车收入（不含积分、租赁） 达到了 5.4 万美元， 环比+7.3%， Y 占比持续提升。盈利方面， Q2 汽车业务毛利率 27.9%，环比-4.9 个百分点，主要是因为上海工厂产能利用率下降以及德州和柏林新工厂产能仍处于爬坡状态，单车毛利（不含积分、租赁） 较 Q1 下降 0.1W 美元至 1.4 万美元，单车利润为 0.9万美元，环比 Q1 下降 0.2W 美元。 6 月特斯拉柏林工厂周产能已超过 1000辆，预计产量仍将持续爬坡；上海工厂 6 月产能创造历史记录。目前全球四大工厂现有产能超过 190 万辆，特斯拉维持今年 50%目标不变。

比亚迪宣布正式进军日本市场，开始国际化新篇章

7 月 21 日比亚迪日本分公司在东京召开品牌发布会，宣布正式进入日本乘用车市场，并亮相元 PLUS、海豚和海豹三款车型。

重磅新车上市预告

长安深蓝 SL03 将于 7 月 25 日正式上市、比亚迪海豹将于 7 月 29 日正式上市。

乘联会预测 7 月狭义乘用车零售市场在 177.0 万辆左右，同比增长17.8%，新能源零售在 45.0 万辆左右，同比增长 102.5%。

本周观点： 从行业景气到行业基本面都是确定性复苏，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化！

汽车板块在 4 月中下旬达到“预期+销量+业绩”三重底，告别至暗时刻后行业进入复苏三部曲， 供给的恢复→需求的复苏→基本面的复苏。 站在当前时点，我们仍然坚定看多板块， 6 月销量再超预期， 6 月只是开始， Q3 增速为年内最高， 下半年重磅新车相继上市/交付，行业景气将持续强化。 铝、铜等大宗 3 月以来价格持续下跌，均创下近一年新低， 下半年产销恢复+成本下降下板块基本面迎来确定性复苏，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化！

【一体化压铸】从 0 到 1 的千亿大赛道， 22 年产业化进程开始加速。重点推荐制造环节龙头文灿股份，建议关注广东鸿图以及材料环节的立中集团。

【乘用车座椅国产化】不破不立，乘用车座椅产业链迎来历史性国产化机遇。 重点推荐上海沿浦、 继峰股份。

【座舱智能化】多点开花，全面升级，看好仍处于爆发初期，渗透率&ASP均具备较大提升空间的玻璃、声学、车灯三大细分领域以及具备平台化潜力的座舱 Tier1。 重点推荐玻璃龙头福耀玻璃，建议关注具备平台化潜力的华阳集团，以及声学龙头上声电子。

【驾驶智能化】 下半场胜负手， 22 年开始军备竞赛升级，搭载大算力 SOC 芯片以及激光雷达的智重磅智能新车陆续上市，应用层算法走向自研， 城市NGP 功能相继落地， L3 智能化加速，看好核心执行机构线控底盘，重点推荐具备整合整个线控底盘能力的伯特利、 拓普集团。

投资策略及重点推荐

整车领域， 2022 年自主崛起将持续演绎， 国产新势力和头部自主在纯电+混动+智能化三重驱动下开启崛起大周期： 1） 纯电： 供给进一步丰富，新平台新车型爆款率大幅提升； 2）自主迎来混动元年，挑战 10-20 万燃油车市场；

3）智能化加速，自主优势更为明显。

零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、乘用车座椅国产化、 驾驶智能化、座舱智能化。

乘用车： 重点推荐比亚迪/吉利；建议关注长安/长城/理想/小鹏/蔚来。

零部件： 重点推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、 伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、 上海沿浦（座椅骨架国产化）、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测）， 重点关注华阳集团（HUD）、爱柯迪(轻量化)、上声电子等。

风险提示

疫情反复、汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨