2022年07月25日发布 行情回顾：上周，SW汽车板块上涨2.5%，沪深300下跌0.2%。估值上，截止7月22日收盘，汽车行业PE（TTM）为34倍，较上周上涨1.8%。 投资建议：7月11-17日，狭义乘用车零售33.5万辆，同比增长16%，较上月同期下降15%；狭义乘用车批发36.0万辆，同比增长35%，较上月同期下降12%，环比下降符合淡季规律，同时，乘联会预计7月狭义乘用车零售销量177.0万辆，同比增长17.8%，整体看行业复苏势头延续。当前钢材、铜、铝、浮法玻璃等原材料价格相比一季度已明显回落，下半年行业制造成本压力有望缓解。综上，行业供需共振叠加成本端改善将助力下半年汽车板块公司业绩改善。另外，持续关注拜登政府为应对通胀可能会取消或部分取消对华加征的商品关税的进展，有望利好出口占比较高的零部件公司。综上，我们继续看好自主品牌乘用车、新能源汽车和智能汽车板块，建议关注零部件板块下半年业绩复苏预期下的投资机会。 乘用车：7月1-17日狭义乘用车零售73.1万辆，同比增长16%；狭义乘用车批发76.9万辆，同比增长24%。考虑到低基数叠加消费政策推动，我们预计三季度销量有望实现双位数增长，行业优质标的业绩改善预期强，主要标的：广汽集团（601238）、长安汽车（000625）、上汽集团（600104）、福耀玻璃（600660）、精锻科技（300258）、明新旭腾（605068）、豪能股份（603809）。 新能源汽车：乘联会预计7月新能源乘用车零售45万辆，同比增长102.5%，继续保持高速增长；同时，特斯拉公布二季度财报，净利润同比增长98%，继续强势表现。在车型供给增加叠加购置补贴政策末端效应的推动下，我们预计下半年新能源汽车月度销量将创新高，全年继续高增长；同时，全球市场将在中美欧主导下继续快速增长。建议关注：1）新能源整车及动力电池龙头企业比亚迪（002594）；2）进入特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力、强势自主品牌供应链的公司，主要标的：拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车（600741）、中鼎股份（000887）、文灿股份（603348）、爱柯迪（600933）。 智能汽车：短期看，百度发布支持L4级自动驾驶的ApolloRT6进一步提升板块热度；中长期看，随着智能驾驶技术持续迭代升级以及自动驾驶相关立法的不断完善，国内智能汽车供给将明显增多，在供给创造需求的逻辑持续演绎下整体产业将持续呈现加快发展的态势。建议关注：1）华为汽车产业链机会，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）；2）摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯、智能座舱、空气悬架、线控制动与转向等部件渗透率持续提升，主要标的：德赛西威（002920）、星宇股份（601799）、科博达（603786）、保隆科技（603197）、伯特利（603596）。 风险提示：政策波动风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；复工复产不及预期风险；车企电动化转型不及预期风险；智能汽车推广不及预期等风险。

2022年07月25日发布 核心观点 2022Q2基金重仓建筑板块比例环比Q1略有下滑。截至目前，公募基金2季报披露完毕，以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型4类主动偏股类基金为样本，截至Q2末建筑板块基金重仓比例为0.63%，环比Q1下滑0.06pct，也是自2020Q4以来机构持仓比例首次环比下滑；同期建筑板块标配比例为2.14%，低配幅度达到1.51%。 “稳增长”和“建筑+”仍是机构重仓建筑板块的主线。从Q2末基金重仓建筑市值前10的个股情况看，基金延续2022Q1配置思路，即“建筑+”和“稳增长”双轮驱动。与Q1相比，Q2基金持仓前10名新增华设集团，相应的，2022Q1位于前10的东南网架持仓总市值下降至10名以外。其中，“建筑+”标的主要包括转型新能源业务的森特股份、中国电建，拓展化工实业的中国化学，专注钢结构制造的鸿路钢构，以及新增矿山运营业务的中材国际；而对于稳增长链条，基金重仓标的主要是中国建筑、中国中铁、中国交建、华设集团和山东路桥。 从持股数目来看，“稳增长”和“建筑+”链条的个股持仓均出现分化。相较于Q1末，受益稳增长的中国中铁、华设集团、山东路桥分别增加4475.5万、2765.7万和742.5万股，而中国建筑和中国交建分别减少21918.7万、6482.7万股；积极转型升级的鸿路钢构和森特股份环比分别增加1452.9万和150万股，而中国化学、中材国际、中国电建环比分别减少6753.0万、3237.0万和123.3万股。 市值排名前10重仓持股占流通股比分别为：中国建筑（2.0%/-0.54pct）、鸿路钢构（16.3%/-1.06pct）、森特股份（6.0%/+0.28pct）、中国中铁（0.8%/+0.22pct）、中国电建（1.0%/+0.00pct）、中国化学（1.4%/-1.17pct）、中材国际（3.9%/-1.86pct）、华设集团（6.5%/+4.14pct）、中国交建（0.3%/-0.55pct）、山东路桥（3.8%/0.99pct）。 机构重仓占流通股比例总体不高，鸿路钢构、华设集团、森特股份相对领先。总体来看，基金重仓建筑行业股数占其流通股比例不高，但鸿路钢构较为例外，达到16.3%，显着高于其他个股，华设集团（6.5%）、森特股份（6%）占比也相对领先。排名4—10的个股机构重仓占流通股比例分别为：中粮工科（5.1%）、中材国际（3.9%）、山东路桥（3.8%）、中国建筑（2.0%）、中国化学（1.4%）、江河集团（1.1%）、中国电建（1.0%）。 风险提示：基建投资增速不及预期，企业重大项目进展不及预期。

2022年07月25日发布 行情回顾。截至2022年7月22日，中信基础化工行业本周上涨0.47%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，在中信30个行业中排名第24。 具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是无机盐（+9.98%）、钛白粉（+8.88%）、改性塑料（+7.88%）、膜材料（+6.49%）和粘胶（+5.96%）；跌幅前五的板块依次是锂电化学品（-5.43%）、涤纶（-5.22%）、磷肥及磷化工（-4.25%）、聚氨酯（-2.99%）、复合肥（-2.33%）。 化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是苯酚（+11.45%）、丙酮（+7.14%）、制冷剂R22（+6.45%）、制冷剂R134a（+5.41%）、纯苯（+5.26%），价格跌幅前五的产品是氯化铵（-26.67%）、硫酸（-26.47%）、丁酮（-13.83%）、环氧氯丙烷（-9.27%）、丙烯腈（-8.37%）。 基础化工行业周观点：欧美通胀依然高企，市场对欧美激进加息引发经济衰退的担忧不减，细分领域选择上，建议继续关注需求增长确定性高的光伏上游EVA材料。今年全球光伏新增装机量有望快速增长，拉动上游EVA材料需求，当前光伏用EVA料供需依然偏紧，建议关注联泓新科（003022）。从需求修复角度，在稳增长背景下，汽车消费刺激政策已相继出台，下半年汽车产销量有望明显改善，带动轮胎行业配套需求修复；同时近期原材料价格、海运费下行，人民币贬值，利好轮胎行业出口，看好轮胎行业下半年的表现，建议关注玲珑轮胎（601966）、赛轮轮胎（601058）和森麒麟（002984）。此外，近期三氯蔗糖行业装置密集检修将至，市场价格有望高位维稳，建议关注中报业绩大幅预增的金禾实业（002597）。从成本优势角度，欧洲天然气价格维持高位，导致欧洲部分化工品成本高涨，而国内相关产品具有相对成本优势，叠加海运费有所下行，人民币贬值，利好国内外价差大的化工品种出口，建议关注MDI龙头万华化学（600309）。从盈利改善角度，国际原油价格拐头向下，偏下游的改性塑料行业盈利能力有望逐步修复，建议关注改性塑料龙头企业金发科技（600143）。 风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格、国际粮食价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；保供稳价背景下，国内部分化肥出口受限的风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2022年07月25日发布 行情回顾：截至2022年7月22日，电力及公用事业指数当周上涨1.71%，跑赢沪深300指数1.95个百分点，在中信30个行业中排名第17名。 截至2022年7月22日，当周电力及公用事业的子板块涨跌不一，其中上涨的子板块有3个，环保及水务板块上涨5.18%，燃气板块上涨3.50%，水电板块上涨2.03%；下跌的子板块有4个，火电板块下跌1.49%，供热或其他板块下跌0.28%，其他发电板块下跌0.17%，电网板块下跌0.10%。 在当周涨幅前十的个股里，佛燃能源、超越科技和启迪环境三家公司涨幅在电力及公用事业中排名前三，涨幅分别达25.77%、25.74%和20.69%。在当周跌幅前十的个股里，劲旅环境、惠天热电和文山电力跌幅较大，跌幅分别达18.99%、12.29%和8.71%。 估值方面：截至2022年7月22日，电力及公用事业板块PE(TTM)为62.89倍；子板块方面，火电板块PE(TTM)为-17.68倍，水电板块PE(TTM)为21.68倍，其他发电板块PE(TTM)为24.97倍，电网板块PE(TTM)为36.45倍，燃气板块PE(TTM)为21.20倍，供热或其他板块PE(TTM)为35.07倍，环保及水务板块PE(TTM)为32.55倍。 行业周观点：生态环境部近日通报了上半年全国生态环境质量状况。2022年1-6月，全国环境空气质量总体改善，339个城市优良天数比例为84.6%，同比上升0.3个百分点。六项主要污染物浓度“五降一升”，其中仅O3浓度同比上升4.3%。上半年全国O3浓度有所反弹，主要因为一方面O3污染前体物NOx和VOCs排放量均是千万吨级，前体物排放处于高位；另一方面今年4-6月，京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等重点区域同比气温升高、降水减少、湿度降低，气象条件接近5年最差水平，导致三大重点区域O3浓度同比显着上升，带动了全国O3污染反弹。生态环境部表示将抓紧推动出台《空气质量全面改善行动计划》，继续强化PM2.5污染防治，同时深入开展VOCs综合治理和源头替代，推进VOCs和NOx协同减排，遏制臭氧浓度增长趋势。目标是到2025年，VOCs和NOx排放总量比2020年分别下降10%以上，实现PM2.5和O3协同控制，全面改善环境空气质量。在上半年O3浓度反弹以及国家重视污染治理的背景下，预期我国将出台并推进改善空气质量的政策。相关政策有望促进大气治理行业发展，建议关注大气治理行业标的清新环境（002573）、永清环保（300187）、远达环保（600292）。 风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；项目建设进度不及预期；原材料价格波动风险等。

2022年07月25日发布 市场回顾：本周（7.18-7.22），沪深300指数下跌0.24%，计算机指数上涨4.88%。 周观点： （1）计算机行业机构持仓处于历史底部 我们选取Wind基金分类中的普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金的前十大重仓股，分析计算机行业2022Q2机构持股情况。绝对配置比例来看，2022Q2计算机行业基金重仓股市值规模占基金重仓股总规模的比例为2.42%（不含东方财富，下同），环比2022Q1下降0.24pct。超配比例来看，较计算机行业标准配置比例的2.90%，2022Q2基金重仓计算机行业的持股比例低配0.48pct。 （2）机构重仓智能汽车等高景气赛道 从持股市值来看，2022Q2前十大公司分别为中科创达、国联股份、广联达、深信服、恒生电子、四维图新、卫士通、航天宏图、安恒信息、宝信软件，较2022Q1新进入前十的公司为卫士通、航天宏图、安恒信息、宝信软件，退出的为浪潮信息、金山办公、科大讯飞、卫宁健康。可以看出，机构仍较为偏好高景气的智能汽车、产业互联网、卫星遥感应用等赛道。 （3）行业景气有望提升，板块或迎投资机遇 2022年上半年疫情影响下，板块龙头业绩仍实现快速增长。根据公司中报预告数据，国联股份、中控技术、中科创达的归母净利润增速预计分别为93.37%-95.22%、48.31%、40%-50%。我们认为计算机板块持仓已处于历史底部区域，伴随疫情影响因素逐渐缓解，公司项目拓展、实施交付和收入确认活动提速，行业景气有望回升，看好未来板块反弹机会。 投资建议 （1）智能网联汽车：推荐中科创达、东软集团、四维图新、道通科技、淳中科技、千方科技、科大讯飞，受益标的包括德赛西威、万集科技等； （2）卫星遥感应用：推荐航天宏图、中科星图、超图软件； （3）产业互联网：推荐国联股份、中控技术、中望软件、宝信软件、赛意信息、鼎捷软件、爱科科技等； （4）能源IT：推荐朗新科技、远光软件、云涌科技、东方电子、瑞纳智能、和达科技，受益标的包括恒华科技、南网科技、国网信通等； （5）云计算：推荐金山办公、中科曙光、用友网络、广联达、石基信息、明源云、福昕软件、泛微网络、致远互联、普联软件、浪潮信息，受益标的新开普等； （6）金融IT：推荐恒生电子、京北方、顶点软件、中科软、指南针、财富趋势，受益标的包括宇信科技、长亮科技、高伟达、天阳科技等； （7）信息安全：推荐深信服、安恒信息、奇安信、天融信、绿盟科技、启明星辰、美亚柏科、迪普科技、拓尔思、三六零等；受益标的包括亚信安全、卫士通等。 风险提示：疫情反复风险；下游信息化投资不及预期；行业竞争加剧。

2022年07月25日发布 6大炼化公司涨跌幅：截止2022年7月22日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为桐昆股份（0.20%）、新凤鸣（-3.43%）、恒力石化（-3.48%）、恒逸石化（-3.52%）、东方盛虹（-3.92%）、荣盛石化（-8.84%）。近一月涨跌幅为东方盛虹（0.76%）、桐昆股份（-7.67%）、恒力石化（-9.52%）、荣盛石化（-11.84%）、新凤鸣（-12.20%）、恒逸石化（-13.08%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2350.75元/吨，环比增长-11.72%；国外重点大炼化项目本周价差为1113.10元/吨，环比增长-26.40%，本周布伦特原油周均价为105.73美元/桶，环比增长2.71%。 【炼油板块】本周前期受供应紧缺担忧及美元指数走跌影响，叠加市场对OPEC+大幅增产表示怀疑，国际原油价格上行；后期由于消费旺季需求不及预期，叠加各国央行抗击通胀加息影响，国际油价快速下滑。国内市场中，柴油、汽油行情平稳，但航煤需求恢复受限。国外市场中，受原油价格下滑叠加需求偏弱影响，本周国外成品油价格快速下滑，价差同步缩窄。 【化工板块】本周化工板块受周内后期原油价格快速下跌影响，成本端支撑塌陷，下游化工品重心回落，化工品价格普遍下跌，价差同步缩窄。其中，多数化工品价格、价差同步下跌，但乙二醇相对抗跌，本周均价小幅上升。 【聚酯板块】本周聚酯板块整体重心下移，但部分产品相对抗跌，价差有所扩大。上游PTA受成本端弱势影响，市场价格大幅下滑，行业单吨净利润快速缩窄。涤纶长丝受需求疲软及原料支撑不足影响，价格继续下行，但产品价差扩大，库存好转；下游织布开工小幅下滑。涤纶短纤和瓶片价格小幅下降，但产品盈利相较上周继续回升。 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份（601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。

2022年07月25日发布 银保监会要求稳妥化解房地产领域风险，7月LPR维持不变。本周国务院召开常务会议，指出要因城施策促进房地产市场平稳健康发展。同日银保监会表态坚持“房住不炒”，因城施策实施差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求，并稳妥化解房地产领域风险，将密切监测实体经济债务规模和偿付能力变化，有效防控债务风险。5年期LPR为4.45%，环比持平。 近期新房销售维持低迷，有以下几方面因素：（1）当下宏观经济面临较大压力，影响居民购房能力；同时居民对经济的信心偏弱，现阶段持有现金更具安全感；（2）停工停贷消息影响下，购房者对民企的接受度进一步降低，叠加“保交房”要求下对房屋质量的担忧，影响新房销售；（3）上半年地方政策放松效果尚未完全显现，同时核心一二线城市放松较为克制，对整体购房能力的提升、购房信心的提振略显不足。信心需求均承压的情况下，我们认为下半年政策放松仍需加码，尤其是一二线核心城市的限购限贷政策。 行情回顾：本周中信房地产指数累计变动福度为2.3%，领先大盘2.51个百分点，在29个中信行业板块排名中位列第12名，本周上涨个股共118支，较上周增长97支，下跌股数为17支。（若无特殊说明，报告中本周指7.16-7.23当周）。 新房成交情况：本周30个城市新房成交面积为304.1万平方米，环比提升1.1%，同比下降26.8%，其中样本一线城市的新房成交面积为78.8万方，环比12.6%，同比30.6%；样本二线城市为167.3万方，环比-1.1%，同比-33.0%；样本三线城市为58.0万方，环比-6.0%，同比-45.0%。从今年累计29周新房成交面积同比看，样本30城共计8582.9万方，同比下降-37.3%；一线城市为1710.8万方，同比-31.0%；二线城市为5004.5万方，同比-34.3%；三线城市为1867.6万方，同比-48.1%。 二手房成交情况：本周我们跟踪的11个重点城市二手房成交面积合计140.5万方，环比下降4.6%，同比增长17.7%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为27.0万方，环比-14.9%；样本二线城市为93.0万方，环比-5.0%；样本三线城市为20.5万方，环比15.7%。年初至今累计二手房成交面积为3084.0万方，同比变动为-26.2%；其中样本一线城市的累计二手房成交面积为821.0万方，同比-39.7%；样本二线城市为1880.9万方，同比-16.9%；样本三线城市为382.1万方，同比-16.9%。 重点公司境内信用债情况：发行量减少，整体发债利率涨跌不一。根据Wind行业房地产指标统计，本周（7.18-7.24）共发行房企信用债15只，环比减少3只；发行规模共计133.0亿元，环比减少60.56亿元，总偿还量175.25亿元，环比减少7.74亿元，净融资额为-42.25亿元，环比减少52.82亿元。主体评级方面，本周房企债券发行已披露的主体评级以AAA（85.0%）为主要构成。债券类型方面，本周房企债券发行以一般中期票据（54.1%）为主要构成。债券期限方面，本周以1-3年（51.1%）的债券为主。 投资建议：维持地产开发板块“增持”评级。今年是一个大级别政策宽松周期，是beta级别的行情，我们认为本轮地产股主要逻辑包含政策放松以及竞争格局改善。信用资质良好、流动性充裕、土储量足质优的房企是主要选择方向。建议关注：A股滨江集团、万科A、保利发展、招商蛇口、金地集团、华发股份、华侨城A；H股绿城中国、华润置地、中国海外发展、龙湖集团、中国金茂、旭辉控股集团、中国海外宏洋。物管：华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业、碧桂园服务、永升生活服务、招商积余。 风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面继续下行引发连锁反应，疫情反复影响超预期。

2022年07月25日发布 行情回顾：本周沪深300指数报收4238.23点，下跌1.27%。申万通信指数报收2002.29点，上涨1.42%，物联网指数报收6778.80点，上涨2.05%。 物联网板块总体观点：1.海外需求强劲，看好疫情后国内物联网需求修复的景气度反转。2.上游物料成本依然高企，预计下半年材料成本松动，中下游将厚积薄发。3.疫情延后汽车、智能家居等需求，建议关注复工复产带来的应用层相关产业链需求边际增长。4.2022海缆招标逐渐落地，相关公司业绩确定性进一步增强。5.建议关注电源控制器转型储能/光伏逆变器/机器视觉投资机会。 物联网基础材料：受工业硅料价格上涨影响，上半年电子级硅料价格维持高位，下半年伴随行业扩产落地，硅料价格有望回落，主要标的：神工股份等。 必备元件：继续实现产业转移，主要标的：泰晶科技、惠伦晶体、中瓷电子等。 传感器：智能物联进程持续推进，民用与车载新风渗透率逐步提升，看好气体传感器放量。主要标的：汉威科技、四方光电等。 北斗/GNSS：卫星产业链日趋成熟，叠加政策催化。主要标的：华测导航等。 智能控制器：万物互联与ODM外包趋势推动智能控制器量价齐升，目前去库存周期进入尾声，市场或迎来复苏行情。主要标的：和而泰、拓邦股份等。 蜂窝基带：2022Q1全球物联网蜂窝芯片出货量同比增长35%，未来看好蜂窝芯片/模组领域的投资机会。主要标的：翱捷科技、移远通信、美格智能等。 WiFi/BTSoC：供给端产能紧张维持，需求端结构性分化明显。主要标的：乐鑫科技、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄科技、中颖电子等。 电力线载波通信：电网信息化带来新增需求，PLC节点数量有望大幅提升。主要标的：创耀科技、力合微、东软载波、鼎信通讯等。 连接器：我国汽车电动化、智能化趋势不改，主要标的：瑞可达、意华股份等。 射频：结构上关注5GPA模组放量过程中，具备自身阿尔法属性的公司。主要标的：唯捷创芯等。 光纤光缆：行业回暖毛利率改善明显，主要标的：中天科技、亨通光电等。 风光储：Q2海风进程加速，海缆新旺季开启。主要标的：中天科技、亨通光电等。 光模块：数通市场旺盛需求得到中报业绩验证,预计全年向上景气不变。主要标的：新易盛、中际旭创、仕佳光子等。 运营商：减速降费趋势减弱，看好运营商业绩修复。主要标的：中国移动等。 设备商：政企业务国产替代趋势不变，主要标的：中兴通讯、紫光股份等。 会议信息化：后疫情时代企业在线会议需求持续上升，视频会议设备的增量需求将带来云平台和硬件厂商的营收增长。主要标的：亿联网络等。 IDC：看好拥有核心区域资源、绿色节能优势的IDC厂商的成长性。主要标的：宝信软件、数据港、英维克等。 车联网：深圳智能网联汽车管理条例发布，有望推动L3及以上级别自动驾驶汽车的开发及应用。主要标的：德赛西威、华阳集团、鸿泉物联等。 工业互联网：消费电子、半导体、新能源等下游市场蓬勃发展，看好具备机器视觉核心解决方案的平台化主流厂商。主要标的：凌云光、天准科技等。 风险提示：新冠疫情反复风险，芯片供给短缺风险，原材料价格上涨风险等。

2022年07月25日发布 投资要点 行情回顾：本周沪深 300 指数收报 4238.23,周跌 0.24%。有色金属指数收报5444.46,周涨 1.25%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：铝(+5.45%) 、铅锌(+4.84%)、金属新材料Ⅲ(+4.77%) ；涨幅后四名：锂（+0.00%）、钨 (+0.00%) 、稀土(+0.00%)、非金属新材料(-6.24%)。 贵金属：高通胀压力下美联储维持快节奏加息，实际利率预计仍有上行空间，短期对黄金价格仍将形成压制，预计金价短期维持弱震荡。中期来看，随着通胀压力缓解和衰退压力加大，美联储密集加息后，政策力度上预计将边际减弱，实际利率上行后有回落预期，对黄金价格形成向上驱动，黄金中期具备配置价值，主要标的：银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：宏观面悲观情绪集中释放后，美元指数高位下行，对金属价格的压制缓解。工业金属的基本面来看，稳增长背景下国内需求维持修复预期，而供应释放尚需时间，全球金属库存低位继续下行，且低库存的问题需要时间缓解，金属的基本面保有韧性。悲观情绪缓解后，基本面支撑下短期价格预计以震荡反弹为主，主要标的：鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。 能源金属：1 ）镍：中长期来看，随着印尼青山、华友等规划产能在 2022 年下半年逐步达产，高电压中镍三元材料市场占比提升，高镍三元材料需求受到压制，镍供需未来将趋于宽松，未来镍价波动上下边界预计分别为 14 万元和 18万，目前镍价处在高位区间。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。2 ）锂：以 PLS 拍卖价格计算，锂盐厂成本大约在 46 万元/ 吨，利润维持低位，上游矿端利润维持高位，我们粗略估算，锂矿企业和外购矿生产的锂盐厂吨毛利比值约为 9 ：1 ，矿端高利润驱使更多企业加速布局海内外锂矿资源，未来规划碳酸锂供应释放加速。我们预计 2023 年，动力电池用碳酸锂需求增速 40%，供需缺口明显缩窄，2023 年初碳酸锂价格将回落，价格底部 30 万，产业链利润将向下游传导，三元电池单 wh 毛利将提升，三元渗透率将提升，我们建议关注锂矿资源自给率较高的企业， 主要标的： 天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源。3 ）钨：钨丝切割线将拥有渗透率提升+光伏装机高速增双重利好，主要标的：厦门钨业、中钨高新。 稀土、磁材：高性能稀土永磁企业拥有永磁节能电机渗透率提升+下游需求高速增长双重利好，永磁电机目前渗透率较低，随着相关企业产能不断释放，钕铁硼价格或小幅回落，节能电机渗透率或将加速提升，同时特斯机器人未来量产也将开启钕铁硼又一新的增长极，建议关注下游产品结构较好，且未来产能增长空间较大的企业，主要标的：金力永磁、中科三环、宁波韵升。 小金属、磁粉：长期看，高端特钢占比提升，钼需求提升空间较大，国内外企业未来 2- 3 年供应增量有限，钼供需偏紧维持，价格或继续上行，我们建议关注钼业龙头，主要标的：金钼股份、洛阳钼业。 风险提示：宏观经济和相关政策不及预期、产能投放不及预期。

2022年07月25日发布 行情回顾 本期（7月18日-7月22日），沪深300下跌1.3%，机械板块上涨2.1%，在28个申万一级行业中排名5。细分行业看，塑料加工机械涨幅最大、上涨8.4%；3C设备跌幅最大、下跌1.0%。 本周观点 锂电设备行业迈向中高速增长，持续关注相关标的 根据GGII数据，受益下游动力电池厂商的大幅扩产，2021年国内锂电设备市场规模达588亿元，同比增长104.88%，同时GGII预测2025年其将提升至1200亿元，2021-2025年CAGR19.52%。相关设备标的方面，根据我们本周的走访调研，1）大族激光：公司是国内激光设备龙头，虽近期受疫情、消费电子终端需求疲软等影响，导致下游PCB产业产能扩张放缓，但公司在锂电、大功率市场成效显著，此外，公司积极研发TOPCON、HJT电池相关设备，Micro-LED巨量转移设备也正在验证中，未来有望形成新增量；2）联赢激光：公司是国内动力电池领域激光焊接专家，2021全年新签订单35.99亿元（含税），比上年度增长了138.66%，为公司2022年业绩增长提供了保证。同时，公司重视消费电子、汽配等市场开拓，成立3C电子事业部、新能源汽车事业部，去年消费电子、汽车及五金收入分别同比增长108.97%、42.47%，并完成小钢壳电池的密封焊接等工艺研究，正逐步构筑第二增长曲线；3）科瑞技术：公司是领先非标自动化设备厂商，确立了“3+N”战略，移动终端领域已提前卡位VR/AR相关检测设备，新能源业务从叠片机切入，并通过研发激光焊接、激光极片切割等以及收购鼎力智能，中后段产品线不断完善。 投资建议： 行业步入中高速增长新周期，推荐锂电设备厂商科瑞技术、先导智能、利元亨、博众精工、海目星、联赢激光、奥普特、双环传动、杭可科技等。 风险提示 宏观经济波动，外部需求波动。

2022年07月25日发布 【投资要点】 汽车软件行业驱动力：电动车渗透率达到 20%以上、域集中 E/E 架构和 SOA 软件架构、供应体系中零整关系从塔状垂直走向环状扁平。 历史经验：1、国内汽车软件龙头中科创达成长之路：技术卡位操作系统，业务边界横向拓展、洞见趋势，借力资本市场、全球化布局，绑定产业链核心合作伙伴。2、国际汽车中间件三巨头：精准卡位，夯实产品力,产业链上下游协作，生态培育;完善产品或技术版图，发展中通过并购完善汽车网络安全产品布局;紧紧绑定 TIER1 中龙头公司或者定位第三方中立。 行业变局：汽车的消费属性从工具向产品转变，交互性和体验逐步丰富且多元化，软件定义汽车的时代已来。以手机为例， 2010 年智能手机渗透率提升至 20%以上，即时通信、新闻、购物、音乐、视频、游戏等应用使用率快速提升至 50%以上。智能汽车是更加智能化、交互性更强，计算能力更强大的智能生活终端，随着跨产业融合与技术产品的创新，未来汽车智能化走向何处仍处于抽象阶段。基于比较，我们认为智能汽车产业跟智能手机可能有着相似的产业发展轨迹。 竞争格局：1、生态未定：智能汽车价值链分布决定生态走向。价值量将更多的分布在技术壁垒高或者商业模式更容易创新的运营服务。2、蓄势待发：产业链上各类玩家纷纷入局，分布在基础软件（操作系统、中间件）、自动驾驶软件、应用软件等领域。3、行业空间大，格局分散。根据麦肯锡预测，到 2030 年全球汽车软件市场规模将达到 500 亿美元，年均复合增长率达 9%。 据《中国汽车软件产业发展白皮书》显示，2020 年中国汽车软件产业总规模为 214 亿元，2022 年有望到 264 亿元。 2020 至 2030 年汽车软件市场规模复合增速为 30%。 【配置建议】 汽车软件开发属于相对封闭的嵌入式软件行业，人才的供给短缺较为明显。业务布局决定了市场的宽度，产品力决定了市场的深度。 谨慎看好光庭信息（业务聚焦，汽车软件业务布局广度大） 、中科创达（卡位操作系统，横纵向拓展潜力大） ，看好经纬恒润（电子组覆盖，软硬一体，软件业务深度大） 。 【风险提示】 汽车智能化不及预期；软件技术进步不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。

2022年07月25日发布 上周行情回顾： 上周（07.18-07.22）社会服务板块（申万）上涨1.78%，上证综指上涨1.29%，深证成指下跌0.13%，沪深300下跌0.24%，社会服务板块上周跑赢上证综指0.49个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第17位。 核心观点： 国内旅游市场复苏势能不减，暑期出行大流行。且政策不断加码之下，我国旅游酒店行业未来可期。政策方面：三部门联合印发《国民旅游休闲发展纲要（2022—2030年）》，提出部署保障旅游休闲时间、丰富优质产品供给、完善旅游休闲设施等10项重点任务，助力激发旅游休闲发展内生动力；十部门联合印发《关于促进乡村民宿高质量发展的指导意见》，鼓励农户、城镇居民等开展乡村民宿经营。旅游：预订、客流数据显示暑期高峰期已至。木鸟民宿数据显示，截至7月18日，7月订单量已达2019年同期的1.63倍，恢复至2021年同期八成，且今年避暑游呈现出跨省与周边并重趋势。分省看：7月以来，新疆全区5A级旅游景区日均接待量突破11万人次，环增达201.08%，那拉提、喀纳斯、天池、赛里木湖等景区实际购票人数超1万人/天，相应的旅游酒店出租率达90%以上；云南旅游升温，昆明机场日均旅客吞吐量均在十万人次左右，且逐步增长；北京方面，环球度假区正式重新对游客开放，7月18日起持72小时内核酸证明即可入园。免税：海南离岛免税承压回暖，迎来“暑期热”。回顾22H1，邮政收寄免税品包裹超480万件，日均2.6万件。海南省邮政、快递业务收入连续6个月正增长；从目前情况看，6月25日-7月16日，海口离岛免税购物金额达26.6亿元，YoY+5.14%。其中，三亚4家离岛免税店贡献20.5亿元，YoY+11.4%。公司方面：多家企业强势复苏，业绩逆势走强。7月18日ST海航公告，6月载客人数201.57万人，MoM+98.54%，客座率为68.54%，MoM+11.13%；复星旅文22H1业绩预告发布，预计22H1营收同增约198%，归母净利-1.5亿元至-2.5亿元之间，较21H1亏损20.05亿元大幅收窄。 公司公告及行业信息： 华天酒店关于拟转让娄底华天酒店管理有限责任公司11%股权：为加快推进公司酒店业轻资产运营战略，华天酒店集团股份有限公司控股子公司华天（湖南）投资有限责任公司拟将持有娄底华天酒店管理有限责任公司11%股权。锋尚文化关于中标项目签订合同的进展公告：北京锋尚世纪文化传媒股份有限公司于2022年7月21日在巨潮资讯网上披露了《关于公司收到中标通知书的公告》，公司中标长安乐剧院驻场秀演项目。公司与西安港文体产业发展有限公司就上述中标项目签订了《长安乐剧院驻场秀演项目委托策划编创服务协议》。华住第二季度在营酒店综合日均房价218元，同比减少14.5%：7月20日晚间，华住集团公布2022年二季度初步数据报告，截至2022年6月30日，酒店数目总计8051，待开业酒店总计2199。在营酒店（不包括征用中酒店）综合日均房价218元，同比减少14.5%；综合入住率64.6%，下降17.7个百分点；综合平均可出租客房收入141元，同比减少32.9%。华住集团成立六大区域公司，任命6个区域CEO：近日，华住集团调整了组织架构，正式成立六大区域公司，分别为华北、华西、南方、华东、华中、东北六大区域，并任命6个区域CEO，直接向华住集团CEO金辉汇报。复星旅文2022年上半年营业额同比增长约198%：7月18日，复星旅文发布2022年上半年业绩预告。截至2022年6月30日止六个月期间，预期旅游运营之营业额较截至2021年6月30日止六个月期间增加约198%，主要受益于全球业务的强势反弹及疫情期间未曾间断的稳步布局。但中国疫情的再次爆发对集团的中国业务造成严重影响。集团2022年上半年归属于母公司股东之亏损预期将为1.5亿元至2.5亿元，较2021年上半年归属于母公司股东之亏损20.05亿元大幅收窄。 投资建议 免税行业：我们看好免税行业在客流恢复支撑下较为明确的复苏趋势。相关标的有在客流回升后有望呈现收入及利润端复苏的中国中免。酒店行业：行业结构升级与连锁化趋势明显，龙头酒店集团品牌、规模及管理优势明显，未来增长空间良好。相关标的有龙头企业锦江酒店、首旅酒店、华住集团。餐饮与旅游业：行业连锁化趋势明显，关注龙头餐饮企业的拓店情况和经营表现。相关标的有海底捞、呷哺呷哺。 风险提示： 疫情恢复缓慢影响海南客流量；海南免税运营商竞争加剧；酒店加盟低于预期；宏观经济波动；政策监管风险。