2022年07月25日发布 行业要闻及简评：1）2022年5月，全球半导体行业继续保持较快增长，中国市场虽然增速较低，但仍占据最大份额。SIA最新数据显示，2022年5月份，全球半导体行业销售额达到518.20亿美元，同比增长18.04%，环比增长1.77%，而且月度销售额创出新高。其中中国仍是全球最大的半导体市场，5月份销售额达到170.2亿美元，同比增长9.03%。2）全球“缺芯”整体缓解，交付周期略有缩短。据SusquehannaFinancialGroup最新数据显示，2022年6月，全球芯片平均交付周期为27.0周，相比于5月份芯片平均交货周期的27.1周略有下降。3）上半年国内半导体产量出现下降，进口额增速较上年同期也大幅放缓。 一周行情回顾：上周，半导体行业指数微涨0.42%，跑赢沪深300指数0.66个百分点；年初到上周末，半导体行业指数下跌26.49%，跑输沪深300指数12.28个百分点。该指数所在的申万二级行业中，半导体指数的上周表现也相对较弱。 投资建议：从趋势上来看，行业供需偏紧的局面正在改变，其中消费电子需求还十分低迷，行业指数整体表现一直不佳。但我们也看到，一些细分应用赛道依然有机会，如智能汽车、新能源（光伏、风电等）、数据中心、工业控制等。同时，设备材料、关键电子元器件的国产替代也将持续。功率半导体领域，推荐时代电气、斯达半导、新洁能和士兰微；设备、材料方面，推荐中微公司、北方华创和立昂微，关注天岳先进；国产化赛道，关注龙芯中科、景嘉微以及兆易创新等。 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代不及预期。

2022年07月25日发布 电动车：本周电动车板块我们统计了6月国内锂电材料产量情况，四大主材产量均实现环比增长，其中正极增速在15%以上，其他环节增速在5%左右。本周，当升科技和容百科技举行了新品发布会，两家均表示要增强磷酸锰铁锂布局，其中当升通过自研，容百通过收购。磷酸锰铁锂成为未来相对确定的技术路线，看好具备前瞻性布局和较强先发优势的企业。7月21日，宁德时代与福特汽车宣布签订合作谅解备忘录，宁德时代将从明年起为北美的福特MustangMach-E车型供应磷酸铁锂电池包。此外，宁德时代规划在山东济宁建设新的电池基地，投资140亿元。宁德时代突破北美本土市场，并加码产能布局，看好公司保持规模和技术优势。我们认为短期结合2季度业绩考虑，电池优于材料，电池推荐【宁德时代】、【派能科技】、【亿纬锂能】，建议关注【国轩高科】；材料会有分化，推荐【恩捷股份】、【德方纳米】、【中科电气】、【璞泰来】、【容百科技】，建议关注【星源材质】。 光伏：产业链价格在供需双重作用下涨至高位，国内及海外分布式市场对价格接受度较强，推动行业景气度持续旺盛；光伏项目具备较强的价格需求弹性，后续随着Q4多晶硅产出放量，短期看产业链成本下行有望推高行业装机预期，中长期持续看好全球减碳趋势下光伏行业景气度，可重点关注3条主线：1、一体化企业及电池技术推进环节：隆基绿能、天合光能、爱旭股份、钧达股份、迈为股份、晶科能源；2、光储高景气赛道：派能科技、阳光电源、昱能科技、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、固德威；3、盈利窗口期延长及竞争壁垒加强的上游环节：上机数控、TCL中环、大全能源、通威股份等。 风电：下半年旺季如期来临，建议关注。招标量持续向好释放，全年有望超预期。招标价企稳，行业盈利水平边际改善。风电装机持续增长，开发热情依旧不减。政策加持下中长期看新增装机量将保持快速增长，短期看成本预期下降，叠加疫情影响逐渐减弱，预计上游零部件企业出货有望在下半年快速释放，业绩环比明显改善。建议重点关注【东方电缆】【新强联】【大金重工】【天顺风能】【恒润股份】【明阳智能】【金风科技】等。 风险提示事件：宏观经济波动带来的风险、肺炎疫情的风险、下游消费不及预期的风险、新能源汽车销量不及预期的风险装机不及预期、产业链价格大幅上涨、行业竞争加剧等、研报使用的信息更新不及时风险、第三方数据存在误差或滞后的风险。

2022年07月25日发布 本周沪深300下跌0.24%，创业板下跌0.84%，其中通信板块上涨4.07%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的127支成分股本周内换手率为1.75%；同期沪深300成份股换手率为0.37%，板块整体活跃程度强于大盘。通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：春兴精工（53.67%）、深南股份（26.81%）、鼎信通讯（26.20%）、硕贝德（26.01%）、天孚通信（23.63%）；跌幅居前五的公司分别是：科信技术（-10.62%）、超讯通信（-4.20%）、华测导航（-4.08%）、上海瀚讯（-3.93%）、波导股份（-3.36%）。 三大运营商公布6月运营数据，5G用户渗透率提升。近日三大运营商发布了2022年6月份的运营数据，中国移动当月移动客户数净增325.2万户，用户总数达到9.7亿户，其中5G套餐客户当月净增1581.4万户，累计达5.11亿户，有线宽带客户数净增249.9万户，累计2.56亿户；中国电信当月移动用户数净增307万户，移动用户数累计3.84亿户，其中5G用户单月净增718万户，累计用户数2.32亿户，5G渗透率超过60%，有线宽带业务方面，当月用户数净增72万户，累计用户数1.75亿户；中国联通6月新增5G用户521.1万户，“大联接”用户累计8.05亿户，其中5G用户累计1.85亿户，物联网终端连接累计3.36亿户。整体来看，上半年运营数据稳中有升，5G用户渗透率持续提高。根据工信部数据，截至上半年末，国内累计建成开通5G基站185.4万个，其中Q2单季度新增基站近30万个，“双千兆”融合应用加速向工业、医疗、教育、交通等领域推广落地，5G应用案例数突破2万，下半年网络建设将持续推进，“双千兆”网络覆盖深度和广度进一步提升，目标全年新建开通5G基站60万个，累计数量突破200万。 上半年国内光缆产量同比增长，光纤光缆持续恢复。根据国家统计局数据，6月国内光缆产量达3153.4万芯公里，同比增长9.4%，22年上半年，光缆累计产量达16516.6万芯公里，同比增长17.9%，创2018年以来新高，2019-2022年，上半年光缆产量逐步上升。经历三年调整期后，光纤光缆行业落后产能出清，供给端改善，5G、双千兆建设及新型数据中心建设等提高了光纤光缆需求量，2021年下半年以来运营商光纤光缆集采结果量价齐升，广电正式提供5G网络服务有望进一步扩大集采总规模。全球范围内5G建设推进带动市场增长，海外光纤部署加快，东南亚、非洲、拉美等光纤渗透率较低区域需求旺盛，为国内厂商出海提供支撑。根据CRU预测，2022年国内市场光纤光缆需求达到2.61亿芯公里，同比增长6.5%，2021-2026年CAGR为2.9%，全球市场预计2022年同比增速超过8%，2024年需求总量突破6亿芯公里。同时，随着数据流量增长，信息传输向更大容量、更高速率、更长中继与传输距离方向发展，G.654E光纤需求扩大，今年上半年三大运营商陆续启动干线光缆的升级工程，有望为行业带来增量空间。建议关注下半年运营商新一轮集采情况及中天科技、亨通光电、长飞光纤等龙头厂商业绩。 海南加快海风建设，看好海缆龙头厂商。近日海南省发改委表示将全力推进海上风电项目和风电装备制造产业，千亿级产业集群目前已初具雏形。根据之前国家能源局批复，预计“十四五”期间海南省海风建设规划建设11个场址，总规模为12.3GW，包括1GW的全球首个规模化漂浮式海上风电项目，单个场址规划装机容量50万千瓦-150万千瓦，目前已确定6个海上风电示范、试验项目，总投资约968亿元，建设规模690万千瓦。同时，在配套引进的上海申能、明阳集团、中电建3个海上风电装备制造产业项目的基础上，延伸全产业链布局，海风建设节奏加快。海南海洋能源资源丰富，深远海可开发资源量较大，初步勘测结果显示全省海上风电中长期可开发建设容量约为40-50GW。公开信息显示目前海缆厂商暂无海南产能布局，结合行业特点，具备技术、资质及项目经验优势的龙头厂商有望获取海南市场份额，看好东方电缆、中天科技、亨通光电。近期东方及中天均披露中标情况，年初至今东方海缆中标规模约60亿元，中天约23亿元。中标价格整体稳定，从项目属地看，东方电缆在浙江、粤西更具优势，中天在江苏、粤东及山东份额优势更为明显。 投资建议：关注海缆及工程服务：中天科技、东方电缆、亨通光电等；车载连接器：瑞可达、意华股份、兴瑞科技、鼎通科技、合兴股份等；线束：沪光股份、永鼎股份等；汽车控制器：科博达、和而泰；物联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技等；光器件：新易盛、天孚通信、中际旭创；网络设备商：紫光股份（新华三）、星网锐捷、中兴通讯；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；数据中心：宝信软件、科华数据、光环新网等；IDC暖通设备：英维克、佳力图等；军工通信与卫星应用：上海瀚讯、七一二、华测导航、中国卫通等。 风险提示事件：项目进度不及预期风险、5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等

2022年07月25日发布 【本周关键词】：欧央行加息50bp超预期；美国新屋开工私人住宅回落至21年9月以来的最低水平 行情回顾：1、欧央行加息50bp超预期；美国新屋开工私人住宅回落至21年9月以来的最低水平：1）基本金属，美联储加息预期升温，美元保持了强劲态势，但周内欧央行超预期加息，美元指数有所回落，基本金属价格有所回升，具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为3.0%、5.1%、3.7%、1.7%、1.4%、12.6%，价格整体上涨；2）贵金属，十年期美债实际收益率由0.57%→0.43%，COMEX黄金收1727.40美元/盎司，环比上涨1.40%；SHFE黄金收于375.98元/克，环比上涨0.70%。金价与实际利率背离仍处于300-400美元/盎司历史极值水平。2、本周A股整体回升，申万有色金属指数收于5,444.46点，环比上涨1.25%，跑输上证综指0.04个百分点，工业金属、金属与非金属新材料、黄金、稀有金属的涨跌幅分别为4.75%、3.50%、3.33%、2.53%。 宏观“三因素”总结：国内贷款市场报价利率环比持平；美国6月新屋开工私人住宅有所回落，为21年9月以来的最低水平；欧央行加息50bp，欧元区6月CPI同比有所回升。具体来看：1）国内贷款市场报价利率环比持平。国内一年期贷款市场报价利率（LPR）为3.70%（前值3.70%），五年期贷款市场报价利率（LPR）为4.45%（前值4.45%）；6月固定资产投资完成额累计同比6.1%（前值6.2%），制造业投资完成额累计同比10.4（前值10.6%）。2）美国6月新屋开工私人住宅有所回落，为21年9月以来的最低水平。本周披露美国6月新屋开工私人住宅14.28万套（前值14.30万吨），6月新屋开工私人住宅折年数季调155.9万套（前值159.1万套，预期158.5万套）；6月成屋销售折年数512万套（前值541万套，预期538万套），环比折年率-5.36%（前值-3.39%）；7月Markit制造业PMI季调52.3（前值52.7，预期52.0），服务业商务活动PMI季调47.0（前值52.7，预期52.6），上周美国当周初请失业金人数25.1万人，环比上升0.7万人。3）欧央行加息50bp，欧元区6月CPI同比有所回升；本周欧央行宣布将加息50个bp，加息幅度高于市场此前预期的25个基点，也超出欧洲央行6月的前瞻指引，这是欧洲央行自2011年以来首次加息；欧元区6月欧元区CPI同比8.6%（前值8.1%，预期8.6%），环比0.8%（前值0.8%，预期0.8%）；欧盟6月CPI同比9.6%（前值8.8%）；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊234888.8例，环比上周减少78153.4例，疫情降温。4）6月全球制造业PMI为52.2，环比回落0.1，我们维持全球经济整体处于下行通道的判断。 贵金属：海外经济数据持续走低，金价有所回升 海外经济数据持续走低，金价有所回升。海外通胀具备较高韧性，美联储、欧央行通过持续加息抑制通胀，经济陷入衰退的压力越发增大。鉴于目前金价仍锚定高通胀水位，美国持续的超预期通胀水平使得金价与“美国远端实际利率预测金价”偏离值进一步走高，参照2011年，金价的高度会显着超出实际利率所决定的金价，同时海外经济衰退预期升温，进一步收窄了金价下行空间。目前金价取决于通胀预期和经济衰退孰先出现，静待衰退后期黄金的趋势性机会。 基本金属：美元指数走低，基本金属价格有所回升 周内，欧央行超预期加息，欧元与欧债收益率上升使美元指数承压，美元走低而基本金属价格有所回升。 1、对于电解铜，周内国内冶炼厂生产情况稳定，8月份后集中检修期进入尾声，产量有望持续提升。需求方面，线缆头部企业线缆订单不及同期但环比回温，但管与板带终端消费趋弱，终端需求仍不是很旺盛。截至7月22日，上海、江苏、广东三地社会库存9.09万吨，较上周减少2.52万吨。 2、对于电解铝，供给端，本周电解铝平稳运行，近期四川等地错峰用电，博眉启明星及启明星等铝厂压减部分产能。需求端，周内国内下游开工整体持稳为主，以铝棒等板块为消费代表的华南消费明显走弱，市场现货需求不佳，铝棒、铝锭去库不畅，江浙沪地区需求尚可，下游企业刚需补库为主，中原地区消费一般，行业新增订单增量不明显。周内，国内电解铝社会库存66.8万吨，环比下降2.9万吨。 1)氧化铝价格2,985元/吨，环比上涨0.10%，氧化铝成本2,966元/吨，环比下跌0.90%，吨毛利为-19元/吨，环比回升30元/吨。 2)预焙阳极方面，原料端的季节性波动导致阳极价格有所回落，在原料短缺趋势下，行业景气度将持续上行，周内均价7,863元/吨，环比持平，考虑1个月原料库存影响，周内平均成本8,013元/吨，环比下跌0.13%，周内平均吨毛利44元/吨，环比上涨30.28%；如果不考虑原料库存，阳极周内平均成本7963元/吨，环比下跌1.38%，周内平均吨毛利94元/吨，环比上涨112元/吨。 3)按即时原材料价测算电解铝即时成本18,155元/吨，环比上涨0.27%，电解铝长江现货价格17,980元/吨，环比上涨3.16%，吨铝盈利-116元，环比回升333元/吨。 3、对于锌锭，能源问题带来的电价飙升仍然是基本面的主要支撑；国内方面，于近期进口矿集中到货，炼厂原料库存得到补充后，矿端议价权增加，各地区加工费均环比上行。需求方面，本周在钢铁价格企稳后，市场出现补库需求，带动镀锌板块消费走好，而压铸板块进入淡季后，合金消费明显走弱，当前弱消费状况延续，需求没有得到实际性提振。本周七地锌锭库存总量14.85万吨，较上周五减少5200吨。 投资建议：维持行业“中性”评级 1、贵金属，短期美国通胀依然高企，支撑金价，流动性收紧控通胀与经济陷入衰退的担忧共同影响目前金价走势，随着货币正常化进程的逐步推进，未来金价走势将取决于通胀回落和经济衰退孰先出现，静待衰退后期金价的趋势性投资机会。 2、基本金属，我国经济工作定调“稳字当头”，稳增长政策将持续出台，支撑需求信心，但从全球来看：美联储紧缩周期下，耐用品需求依然回落，非方向性资产中寻找供给变革带来的结构性机会。 核心标的： 1）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、金诚信、铜陵有色等。 2）贵金属：山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源等。 风险提示：宏观波动、政策变动、供需测算的前提假设不及预期等。

2022年07月25日发布

2022年07月25日发布 投资要点 年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为1.45%，创业板指数跌幅为-0.84%，沪深300指数下跌-0.24%，上证综指上涨1.30%，化工（申万）板块领先大盘0.15个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-8.34%，创业板指数下跌幅度为-17.62%，沪深300指数下跌幅度为-14.21%，上证综指下跌幅度为-10.16%，化工（申万）板块领先大盘1.82个百分点。 事件：1）本周苯酚价格涨幅居前，据wind，本周苯酚价格为9375元/吨，同比上涨12.95%；2）近日，福建省发展和改革委员会等5部门发布了《关于促进石化化工高质量发展，加快打造万亿支柱产业的实施意见》，提出到2025年，全省规划石化化工企业实现营业收入超万亿元。 点评： 1）装置停车供给缩减，苯酚价格迅速回弹。供给端，据卓创资讯，部分酚酮装置降负及停车，供应存在强烈的缩减预期，供需缺口缩窄。需求端，数套双酚A新增装置投产也在持续推进，目前预计商品量或在四季度陆续释放，但短期内终端需求修复乏力。成本端，上端原料纯苯供需格局仍处于偏紧局面，价格或将处于相对高位水平，对苯酚市场成本支撑作用仍强；2）打造特色石化化工产业集群，优化提升石化化工产业链。《意见》提出加快打造炼化一体化产业集群、化工新材料产业集群、鞋服新材料产业集群、氟新材料产业集群、锂电新材料产业集群、化学原料药产业集群，重点发展化工型石油加工产业链、低碳轻烃产业链、工程塑料产业链、聚氨酯材料产业链、高端聚烯烃产业链、高性能橡胶产业链、高性能纤维产业链、功能性膜材料产业链、氟新材料产业链以及电子化学品产业链。 产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：苯酚(12.95%)、丙酮(7.69%)、棕榈油(24度)(7.30%)、磷矿石(贵州30%车板含税)(6.86%)、正丁醇(5.81%)。 产品价格跌幅居前品种：盐酸(-31.25%)、氯化铵(干铵)(-24.24%)、焦炭(-13.84%)、马尾松节油(优级,福建)(-13.40%)、环氧氯丙烷(-9.27%)。 风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

2022年07月25日发布 粗纱价格本周稳定，价格压力有望于22q3消化，继续看好行业景气延续性。玻纤粗纱价格本周暂稳，整体产销仍偏淡，国内需求有序恢复但部分下游进入淡季，行业库存料处于略偏高位置。需求方面需重点关注复工复产节奏，同时关注出口、风电及新能源汽车渗透率提升，料22年有弹性，长期有成长。我们判断供给对行业景气冲击相对有限，同时应重视协会新增产能有序扩张的持续引导。我们认为粗纱价格压力22q3或逐步被消化，看好玻纤行业高景气延续性及周期波动趋于弱化，同时密切关注：1）高盈利状态下企业中长期产能规划的变化对市场预期影响、2）能耗指标趋紧对新增产能落地产生的扰动。 电子纱、电子布价格本周稳定，成本有较强支撑。本周电子纱、电子布价格稳定，交投趋稳；我们认为现阶段电子纱/布价格有较好成本支撑，关注后续PCB开工回升节奏。本周电子纱、电子布供给无产线变化。中国巨石电子纱及电子厚布产能持续扩张，份额稳步提升；宏和科技高端电子布技术有优势（全球第一梯队），逐步实现高端电子纱自供，关注黄石纱布项目投产节奏及运行效果。 行业周期属性或逐步弱化，重点关注中国巨石等。玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间（主要上市传统玻纤企业22年PE在10x-12x左右），中长期配置性价比较好。我们判断粗纱周期波动趋弱，或有一定预期差。我们建议重视行业周期弱化下估值重塑机会，建议重视叶片效益或迎拐点、隔膜延续高成长、同时玻纤业务实力强/有变化的中材科技，同时继续推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石；此外亦建议重点关注长海股份（与化工团队联合覆盖、受益出口高景气、新增产能或提速）、山东玻纤（二线优质玻纤企业，有较好成长弹性）、宏和科技（与电子团队联合覆盖、技术优势明显、黄石纱布项目逐步贡献效益）。 风险提示：玻纤新增产能投放超预期，新产能规划超预期，下游需求低于预期（风电、汽车、电子等）。

2022年07月25日发布 板块价值凸显，中报风险释放后或是全年加仓良机 本周计算机板块表现出较好的超额收益，计算机（申万一级）5日涨幅5.88%，大幅超越上证指数、创业板1.3%及-0.84%的涨跌幅。从行情角度来看，周初延续前期电力IT势头，叠加鸿蒙3.0发布事件性机会。 三条思路看计算机细分板块，景气度与估值吸引力结合寻找下一个板块亮点 近300家计算机公司，按照下游或场景分类，可以划分为近20个细分子行业。对于20个细分行业，以景气度、估值、业绩增速、预期差作为评价维度，可能的选股/选细分子领域的思路较多：1）景气度逻辑之下：主要仍然是汽车、电力相关的标的，但相关板块估值前期有较为明显提升。景气度逐步明朗且估值仍具有吸引力的板块，或隐匿于工业软件中。2）预期差大且估值较低逻辑下：IT外包、网络安全、办公软件等。上述板块或仍缺少催化。3）低估值补涨逻辑或景气度改善逻辑：主要医疗IT等，等待景气度拐点。 下游制造业、工业景气度逐步明朗，相关条线行情值得关注 当前时点来看，toG类业务的全年不确定性依然较高，特别是在地产链的传导之下，政府财政压力可能导致相关业务的支出、乃至此后的预算收缩，或依旧不明朗。但toB类业务，尤其是面向高景气度的行业如半导体、新能源等行业的软硬件公司，在二季度呈现了较强的业绩韧性。产业链传导来看，从科学仪器、检测服务到工业软件。截至当前，部分公司的财报中，也能看出景气度端倪。科学仪器：关注普源精电、鼎阳科技。相关公司近期催化包括推出自研芯片，以及股权激励授予完成。往后来看，较大的国产化替代空间使得不同路线的科学仪器公司均有成长空间（自研芯片看点与渠道策略），叠加下游新能源车、半导体领域的强劲需求，全年高增长可期。 工业软件：关注中控技术、鼎捷软件、赛意信息。本周中控技术发布中报预告，收入、利润增速均超预期，显示了下游石化行业疫情期间的超强韧性与客户的旺盛需求。鼎捷软件也发布中报业绩，大陆地区疫情中依然实现收入增速19%的稳健成长；台湾为主的非大陆地区收入增速7.45%，远超台湾地区GDP增速。其他工业软件公司，Q2亦或有不错业绩表现。 电力IT行情仍有望延续 7月23日，南方区域电力市场试运行启动会举办，标志着全国统一电力市场体系率先在南方区域落地。电力市场的建设完善，将首先利好电力市场相关系统厂商，如远光软件。其次有助于虚拟电厂等发展与模式跑通，相关公司包括：东方电子、南网科技、恒实科技。再来，电力交易丰富售电端业务商业模式进一步丰富，典型如朗新科技有望在充电分成业务外，获得更多售电差价收益。 风险提示 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年07月25日发布 投资要点 国内智能化板块亮眼，特斯拉领涨海外板块。近期智能化板块持续催化：特斯拉推出 FSD 10.13、百度发布第六代量产无人车、 8 月起国内首部智能网联汽车法规将正式实施，受此影响，本周智能车指数累计涨幅达 5.0%，跑赢沪深 300 指数 5.2%，联创电子、长光华芯等感知层核心标的涨幅较高。新能源汽车指数高位震荡，累计下跌 2.3%，跑输沪深 300 指数 2.1%。海外方面，特斯拉二季度业绩超预期，领涨海外汽车电子板块，纽交所全球电动智能车指数累计上涨 4.9%，跑赢标普 500 指数 2.4%。 6 月智能电动车渗透率创新高，特斯拉销量夺冠。6 月国内智能乘用车渗透率为 23.5%，环比+2.8pct，渗透率提升主要由智能电动车拉动，新能源车和燃油车中智能汽车渗透率分别为 50.2%和 14.2%，环比分别+10.0pct 和-0.3pct。智能电动车渗透率大幅提升主因特斯拉、比亚迪、蔚小理等智能化程度较高的新能源车销量创新高。具体品牌来看，特斯拉、比亚迪分别以 7.7 万辆和 6.7 万辆销量位居智能电动车品牌第一和第二位。 比亚迪宣布正式进入日本市场，百度发布第六代量产无人车。1）电动化：比亚迪宣布正式进入日本市场，开启国际化新篇章；哪吒汽车完成 D3 轮融资，将启动股份制改革；蔚来计划于 2022 年第四季度交付 150kwh 固态电池；乘联会预计 7 月新能源销量 45 万辆，同比+102.5%。2）智能化：特斯拉推出 FSD Beta 10.13 版；百度发布第六代量产无人车 Apollo RT6；现代起亚将在 2023 年推出 L3 级智能车；上汽集团与地平线深化合作，聚焦高性能芯片开发应用；亿咖通科技与 Luminar 展开合作。 后续催化剂：新车方面，7-8 月份沙龙机甲龙、AION LX PLUS 千里版、蔚来 ES7、理想 L9 等高端智能新车将开启交付。展会方面， 8 月 3-5 日中国国际新能源汽车交换电技术展览会将于上海启幕，今年首个 A 级车展成都国际车展也将于 8 月底开展。 建议关注汽车电动智能化核心标的，把握“含车量”和“国产替代”两条主线： 1）智能驾驶：韦尔股份、北京君正、舜宇光学、联创电子、永新光学、长光华芯、蓝特光学、电连技术等 2）智能座舱：华阳集团、长信科技、隆利科技、水晶光电等 3）电动化：时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技、法拉电子、江海股份、 奥海科技、世运电路、三环集团、顺络电子等 风险提示：电动车渗透率不及预期风险；汽车智能化发展不及预期风险；研报使用的信息更新不及时风险

2022年07月25日发布 上半年基本面：（1）销售量价齐跌，城市分化显著，预计全年商品房销售金额同比下降21.4%至14.3万亿元，2023年销售复苏仍将依赖政策放松。上半年累计销售金额同比降至-28.9%，跌幅位居历史最高水平。上半年累计销售面积同比为-22.2%，累计销售价格同比为-8.6%，70大中城市新建住宅价格指数同环比均转负。二三线城市住宅销售金额同比降幅高于一线城市。随着疫情得到控制、四限政策持续放松，当前市场处于弱复苏情况。（2）拿地金额同比下降近5成，国企成为拿地主力，预计全年土地购置费下降22.2%至3.9万亿元，若销售市场修复力度偏弱，开发商基于“以销定产”的投资策略，2023年土地市场成交的修复难言乐观。上半年土地购置面积同比降低48.3%，成交价款同比减少46.3%。300城土地供应量缩减近半，成交缩减约六成。首批集中供地成交热度平平，国企为拿地主力。（3）预计全年房地产开发投资完成额同比下降12.7%至12.9万亿元，2023年依旧承压。（4）政策放松呈现“少量多次、逐步加快”特征，一二线城市仍有较大空间。目前全国40个一二线城市中，北京、三亚尚未出台“四限”相关政策，其余38个城市或多或少均有所放松。限购政策放松力度远大于限贷限售，预计后续更多核心二线城市将逐步全面放开限购，同时二套房认定标准及商贷首付比例仍有较大放松空间。 地产若一蹶不振对经济的影响不容忽视。（1）2021年房地产占支出法GDP比重已达17.6%，在未考虑地产链和房地产消费的情况下，房地产开发投资下行12.7%将影响全国GDP-1.1%。（2）我国目前财政收入中约有36%金额由房地产行业贡献，各省地方财政收入对房地产行业的依赖度均值为49.5%，销售拿地持续低迷，根据测算，我们预计今年房地产相关收入将同比下降21.9%，减少量将占2021年地方财政收入的10.8%。按目前形势推演，明年对土地财政的影响会进一步加大。（3）上半年银行涉房不良率剧升，债券违约率上升。（4）房企出清导致销售进一步恶化，被迫停止拿地和精简人员。 地产当前所处的周期位置：（1）大级别周期的腰部平台回暖期：我国房地产行业的新房销售总量在2021年见到历史大级别周期的顶部，现处在长坡下行周期的中段，会在当前13-14亿平的总量平台企稳，并在政策驱动下回暖。（2）中级别周期下的去库存阶段：从短库存及库存去化周期维度来看，短期处在历史相对高位，去库存是当下的节奏。去库存有两种办法：提振销售或者控制供给。在杠杆打不开的当下，供给都无法显著放量。同时，由于土地财政的依赖度较高，供给也无法再进一步收缩，故提振需求是唯一的短期选择方向。（3）小级别周期里的萧条转复苏期：商品房销售市场正处萧条期的时候，政策在衰退期中段已经出台，后续会逐步进入复苏期、繁荣期。我们认为无论是大级别、中级别还是小级别周期所处的位置都预示着，今年的房地产政策力度仍需加码。 投资建议：房地产多点爆发的问题需要系统性的解决方案。与2008/2014年不同，本轮周期供需两端均存在很多阻塞，需要政策多点开花。下半年到年底，有望见到第二波强力放松政策的加持，地产和物业均有绝对收益的空间，维持地产开发板块“增持”评级。建议关注：A股—滨江集团、保利发展、华发股份、万科A、金地集团、招商蛇口、建发股份；H股—绿城中国、华润置地、中国海外发展、越秀地产、中国海外宏洋、中国金茂；物业—A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业。 风险提示：疫情影响超预期，销售超预期下行，政策放松不及预期。

2022年07月25日发布 上周板块上涨3.9%，华为鸿蒙、工业软件和智能汽车等板块表现较好。截止上周四，所有基金完成二季报披露，从统计情况来看，机构整体持仓进一步下降，仅有智能汽车等少数领域呈现增持，而大部分领域均以减仓为主。我们认为，计算机持仓水平达到过去10个季度以来最低值，反映了机构投资者对板块的信心不足，伴随着三季度订单情况的好转，以及电力等下游行业改革进程的加速，我们看好相关领域结构性行情。 电力信息化有望受到新型电力系统建设拉动：7月23日，南方电网宣布全国统一电力市场体系在南方区域落地，有望形成跨区跨省与省内联合运营的电力市场，开展多品种、高频率的电力交易。我们认为，随着新能源发电占比的逐步提升和用电侧的变革持续推进，新型电力系统建设迫在眉睫，而新型电力系统的建设将带来配网智能化、微电网、虚拟电厂等系统建设需求，同时也会带来电力交易、用能服务等服务需求，我们看好电力IT企业。 智能汽车属于长坡厚雪赛道：近期，理想L9和华为M7发布后预订情况火爆，智能化越来越成为新车型的核心功能迭代点，我们认为从电动化到智能化的转变才刚刚开始，看好拥有核心软件IP能力，并与主芯片厂紧密合作的厂商。 产业数字化与工业软件有望加速：政府工作报告提到“促进产业数字化转型”，我们认为，产业互联网平台型公司值得重视，工业软件企业今年以来在产品迭代升级、业务领域扩展及客户拓展方面都有较好进展，继续维持较好的景气度。 数字政府与央企数字化值得期待：2022年作为十四五规划的第二年，政策落地速度较第一年有望显著加速，数字政府建设中的重大专项和重大工程，如实景三维中国、应急体系建设等，将会有较好的资金保障和建设推进力度；央国企的数字化建设，也将在国资委的推动和自身发展转型需求的推动下有着较好的确定性。 投资建议与投资标的 电力信息化领域：推荐远光软件(002063，买入)，建议关注朗新科技(300682，未评级)、云涌科技(688060，未评级)、东方电子(000682，未评级)、国网信通(600131，未评级)； 智能汽车主线：继续推荐中科创达(300496，买入)，建议关注光庭信息(301221，未评级)、东软集团(600718，未评级)； 产业数字化和工业软件领域：看好国联股份(603613，买入)、中控技术(688777，买入)、和达科技(688296，买入)，建议关注容知日新(688768，未评级)、广联达(002410，未评级)、工大高科(688367，未评级)； 数字政府和央企数字化方面：推荐航天宏图(688066，买入)，建议关注普联软件(300996，未评级)。 风险提示 智能汽车发展不及预期；产业数字化转型不及预期；数字政府和央企数字化推进不及预期。

2022年07月25日发布 主要观点： 市场表现： 上证指数本周+1.30%，收报于 3269.97 点；创业板指本周-0.84%，收报 2737.31 点；沪深 300 本周-0.24%，收报于 4328.23 点。房地产板块+2.00%，在 31 个行业内位列第 13 位。 新房成交：成交面积同比-28.4%，环比+1.0% 本周（7.15-7.21），我们重点跟踪的 32 城一手房成交面积合计约 284万方，同比-28.4%，环比+1.0%。其中，一线（4 城）一手房合计成交面积 71 万方，同比+18.1%、环比-4.7%；二线（14 城）一手房合计成交面积 162 万方，同比-29.7%、环比-0.2%；三线（14 城）一手房合计成交面 51 万方，同比-51.9%、环比+14.5%。 二手房成交：成交面积同比-21.5%，环比-8.6% 本周（7.15-7.21），我们重点跟踪的 16 城二手房成交面积合计约 114万方，同比-21.5%，环比-8.6%。其中，一线（2 城）二手房合计成交面积 27 万方，同比-34.0%、环比-15.1%；二线（8 城）二手房合计成交面积 59 万方，同比-2.9%、环比-0.4%；三线（6 城）二手房合计成交面积 28 万方，同比-35.9%、环比-17.1%。 新房库存：库存面积环比+0.81%，去化周期 12.3 月 截至 2022.7.21，本周，我们重点跟踪的 16 城新房库存面积合计约 9218万方，环比+0.81%，整体去化周期（按面积）约 12.3 月。其中，一线（4 城）新房库存合计 3145 万方，环比+1.95%，去化周期 10.5 月；二线（6 城）新房库存 3277 万方，环比+0.12%，去化周期 9.9 月；三线（6 城市）新房库存 2795 万方，环比+0.36%，去化周期 24.4 月。 土地市场：百城土地成交面积 3843 万方，成交土地总价 1487 亿元，土地溢价率 2.10%上周（7.11-7.17），百城土地供应数量为 440 宗，对应土地供应建面约2784 万方；百城土地成交数量为 515 宗，对应土地成交建面约 3843 万方，成交土地总价约 1487 亿元，百城土地溢价率为 2.10%。其中，一线、二线、三线城市土地成交建面分别为 36 万方、2327 万方和 1479万方，同比分别为-56%、 +194%和-43%，对应土地溢价率分别为 0.00%、+3.10%和+2.60%。 投资建议： 本周郑州地产集团有限公司和河南资产管理有限公司成立工作专班，联合设立郑州市地产纾困基金，通过资产处置、资源整合、重组顾问等方式，参与问题楼盘盘活、困难房企救助等解围纾困工作。 2022 年 4 月 25 日，金融管理部门分别对 6 家国有银行、12 家股份行以及 5 家 AMC 公司进行开会指导。会议主要针对 12 家问题房企的纾困进行指导。 主要内容包括：i）AMC 可以接收 2021 年底以前资产用途是土地价款的资产，可以收金融机构暂未纳入不良的贷款，可以收集团 2021年年底之前的关联方应收账款，与关联方合作收购的不纳入重大关联交易。 ii） 以上业务开展不纳入房地产贷款的集中度管理，保证按揭发放。iii）以上的业务资本金按照 50%计量，同时要全力支持开发贷，资金务必进行封闭管理。IV）对于四证不全并购项目、涉及并购贷款置换土地出让金项目等合规性要求有所放松。 自此之后已有包括信达、 华融在内的 5 家全国性及地方 AMC 在化解房地产行业风险中迅速开展了实质性动作。AMC 介入房企纾困可分为以下 4 种形式：①一对一帮扶中 AMC 方比较谨慎，前期以签订战略合作协议为主，后续实际工作推进不快，如 2022 年 5 月华融与中南建设的合作及 6 月信达香港与佳源国际合作。 ②联合实力雄厚的央国企进行共同帮扶， 这一模式下央国企主要提供代建代销等技术支持和资源供给，在当下对消除因停贷风波引发消费者对出险房企项目的疑虑有一定帮助，如 2022 年 4 月长城资产联合招商蛇口与佳兆业开展纾困合作。③之前也有 AMC 针对债权债务复杂的项目，直接推动破产重整，实现投贷联动的案例。如 2021 年 8 月长城资产向广东高院申请对广州城启进行破产清算。④AMC 直接和地方平台公司联手成立纾困基金，如 2022 年 6 月浙商资产与浙江省房协成立 100 亿纾困基金，及 7 月河南资产与郑州地铁集团成立纾困基金。 我们认为在需求收缩、供给冲击和预期转弱的大背景下， 地方平台公司联手 AMC 设立纾困基金的做法是大势所趋。 原因或在于①无论是上述的一对一帮扶还是联合第三方央国企进行帮扶， 问题都在于涉险房企现在共同面临销售断崖式下滑的困境， 大环境不佳情况下个体纾困很难有实质性进展，加之现在公开招拍挂土地市场中政府让利较多，第三方国央企很难有动力去接盘涉险房企项目。②目前行业的整体形势不容乐观，帮扶者面临很大的信用风险敞口，也很难在短期内取得回报， 设立的地产纾困基金体量大，可以有足够的动力盘活现有资产中较优质的部分，从而带动现金流周转；另一方面因其定位“三保”的公益属性，也可提高特定项目不良容忍度。 继“三条红线”后， “房地产贷款集中度管理”、 “土地供应两集中”、 “房地产税改革试点”等政策的出台，将供需两端双向约束。调控主风向未变，“以稳为主”仍为主基调，政策大放大收的空间较窄。当前板块估值及仓位已处历史低位。往后看，2022 年下半年市场有望逐步企稳恢复，但行业供需两端受限带来拿地、销售、降杠杆之间的不协调仍存。建议关注：（1）稳健发展型：保利发展、万科 A、金地集团；（2）成长受益型：建发股份、新城控股、滨江集团；（3）物管优质标的：碧桂园服务、华润万象生活、绿城服务、金科服务、宝龙商业等。 风险提示： 房地产调控政策趋严，销售修复不及预期，资金面大幅收紧等。