2022年07月25日发布 行情回顾：上周，电气设备板块报收12952.99，下跌-0.85%。上证综指报收3269.97，上涨1.3%；深证成指报收12394.02，下跌-0.14%；沪深300指数报收4238.23，下跌-0.24%；创业板指数报收2737.31，下跌-0.84%。 子板块方面，光伏设备板块下跌-1.89%；风电设备板块下跌-3.89%，跌幅最大；电池板块下跌-2.32%；电网设备板块上涨0.54%；电机板块下跌-2.01%；其他电源设备板块上涨4.25%，涨幅最大。 投资建议：上周电新板块出现调整，我们认为，目前电新各板块估值处于均值水平，行业基本面决定未来向上空间，应把握细分板块中长期逻辑。目前各板块中仍强烈推荐光伏板块，近期数据印证我们此前逻辑，产业链连续涨价。短期看，从二季度光伏业绩预告看，全行业（硅料至组件及相关辅件）基本实现环比增长，长期看，各国新能源替代化石能源需求增大，强烈建议积极布局光伏板块；据上险数据预计，新能车7月销量数据料转弱，上游材料价格继续下行。建议关注受益锂电原材料下跌，需求稳定的个股标的；近期大宗跌价较多，成本压力缓解，建议关注电力设备相关标的。 新能源：6月组件出口额再创历史新高，环比增长6.26%增速有所下降。协鑫乐山颗粒硅、通威和新特包头硅料新产能即将投产，至季末硅料供应短缺有望缓解。继续坚定看好7月光伏板块上行行情，重申我们对于行业景气度上行的观点：1）海内外需求仍然旺盛，开工率并未受上游涨价影响下降。2）二季度业绩表现优异。3）三季度硅料产能释放，带动产业量利齐升。特别需要提出，宏观及长期角度看，各国新能源替代化石能源需求增大是大趋势。海外政策方面利好不断。持续底部推荐，细分板块顺序硅料>电池>硅片>组件，建议积极布局拥有alpha的公司。 风电：在全球碳减排的大环境下，长期趋势向好，短期上游原材料开始跌价利好零部件厂商，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，目前估值处于合理水平，近期上游原材料松动，建议继续关注行业未来开工情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 新能源车：本周两家正极企业发布新品，磷酸锰铁锂正极及固态电池成为热点。长期看，锂供应仍存在瓶颈，下游需求受锂供应约束，板块机会可能性较低，建议关注技术更替及产能紧张环节的机会。推荐今年可能国产替代加速的铝塑膜板块，近期有望大规模装车的4680大圆柱相关产业链。 电力设备：上周，国际大宗商品价格企稳，部分电气设备企业受益前期价格下跌，后续价格变化趋势仍难预料，保持继续跟踪。 本周组合：爱旭股份、通威股份、TCL中环、明冠新材、东方电热、美畅股份、高测股份、天能股份、嘉元科技、诺德股份、翔丰华。 风险提示：行业增速不及预期的风险；政策不确定性的风险；市场竞争激烈，导致价格下降的风险。

2022年07月25日发布 1.【本周关键词】：乘联会预计7月新能源汽车零售销量达到45万辆；Cattlin矿山23财年产销指引同比下滑12%-17%；6月国内碳酸锂进口量环比大增193%；缅甸稀土矿进口未见明显恢复 2.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求复苏预期不断增强，下游询单有所好转，本周国内电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂报价均分别稳定至48.3万元/吨和49.1万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格上涨0.6%至47.7万元/吨。2）稀土：价格高位震荡，国内氧化镨钕报价下降3.8%至81.3万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降0.4%至234.5万元/吨，氧化铽报价上涨0.4%至1370万元/吨。3）钴，本周MB钴（标准级）报价下跌11.0%至26美元/磅，国内硫酸钴、金属钴、四氧化三钴下降11.6%、4.8%、6.0%。4）镍：本周LME镍价收于21625美元/吨，上涨8.13%；SHFE镍价收于167420元/吨，上涨11.62%。5）铜箔：本周，8微米锂电铜箔加工费下跌3.3%至2.95万元/吨；6微米锂电铜箔加工费下跌2.4%至4.1万元/吨。6）股票行情：申万有色指数上涨1.25%，跑赢沪深300指数1.50%，具体细分板块来看：黄金板块上涨3.33%，工业金属板块上涨4.75%，锂板块下跌4.66%，稀土永磁板块上涨1.41%。 3.7月预计新能源车销量继续大增。乘联会22日公布数据显示，7月狭义乘用车零售销量预计177.0万辆，同比增长17.8%。新能源零售销量预计45万辆，同比增长102.5%。随着疫后回补需求释放，叠加购置税减征政策、地方限时限量补贴以及半年度企业冲量三重优惠，市场出现超强反弹。 4.锂：碳酸锂价格为何不涨？疫情后电动车终端销量持续超预期，碳酸锂价格上涨幅度却较为温和，背后原因主要系：1）中游处于去库阶段：6月国内动力电池产装比由1.92→1.53，正极材料可满足电池装机与电池产量比值进一步回落至1.13；2）受清关因素影响，6月国内碳酸锂进口量为28391吨，环比大增193%，碳酸锂集中清关增加了国内碳酸锂供应，而从智利海关6月出口数据看环比已经走低，预计7月国内碳酸锂进口量环比将明显下滑。我们仍维持前期对碳酸锂价格方向的判断，需求逐步进入抢装旺季，年内供应增量有限，随着下游库存的进一步走低，价格端上行方向没有改变。 5.稀土永磁：行业格局重塑，维持价格高位判断。1）供给端，轻稀土矿供应维持稳定，氧化镨钕企业开工率未有明显变化，周度产量稳定至1308吨。2）稀土矿进口，6月缅甸矿进口约258.6吨REO，其中混合碳酸稀土仍无进口；美国矿6月进口6786吨（按照60%品位，折REO约4071.6吨），环比增加34%，同比增长82%；3）需求端，疫情影响初步恢复，6月烧结钕铁硼毛坯产量为18305吨，同比减少14.08%，环比增加1.27%。4）库存端，氧化镨钕库存由3415→3430吨，环比增加0.44%。 6.正负极集流体材料：本周加工费走弱。1）锂电铜箔：供应宽松下，市场表现较低迷。本周8微米锂电铜箔加工费下跌3.3%至2.95万元/吨；6微米锂电铜箔加工费下跌2.4%至4.1万元/吨。宝明科技计划投资60亿元在赣州建设复合铜箔生产基地，关注PET铜箔进展。2）锂电铝箔：新增扩产有限，钠离子电池投产步入倒计时。本周，12u电池铝箔加工费维持在2万元/吨。 7.投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，电动车涨价后终端需求仍然表现强劲，产业链成本传导压力进一步理顺，锂电上游材料延续“高景气、高利润、低估值”格局。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 8.风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。

2022年07月25日发布 事件：锦江酒店公告22H1预计实现归母净利-1.5~-1.1亿元、去年同期盈利465万元，对应Q2单季业绩-0.3（负）~0.1（正）亿元、去年同期盈利1.87亿元，Q2境内疫情扰动加剧叠加境外加速复苏、环比显著减亏略超预期（Q1归母净亏损1.2亿元）；22H1公司预计实现扣非净利-2.83~-2.43亿元、去年同期亏损1.33亿元，对应Q2单季扣非业绩-0.65~-0.25亿元、去年同期盈利0.28亿元，我们预计Q2公司扣非业绩亏损与境内疫情扰动加剧有关；预计公司22H1非经常性损益1.33亿元（去年同期为1.38亿元）、其中22Q2非经常性损益0.35亿元（去年同期为1.60亿元）。 公司优势在于：1）规模优势：截至21年12月31日，公司已开业酒店合计达10613家，已开业酒店客房数达101.94万间，品牌力和单店模型已得到一定的市场验证。2）品牌矩阵优势：截至21年底，公司旗下现有品牌共计30余个，当年公司完成了“轨道品牌”和“赛道品牌”划分工作，通过资源聚焦和政策牵引，发展全国优势品牌，布局战略性品牌，提升品牌价值。3）数字化转型：通过直销和营建数字化体系，提升会员直销预订率、实现增收，此外通过数字化实现精细化管理、降本增效。 2022年上半年国内局部地区疫情反复对公司酒店运营造成影响，公司一方面努力实现运营中主要风险的提前预警和动态防控，另一方面锦江酒店中国区积极推动赋能体系建设，加快实施数字化转型、精细化管理和信息化赋能，着力提升品牌、质量、效益，推动实现高质量发展。 投资建议：我们看好酒店板块的刚需属性和领先复苏、供给出清下的龙头集中度提升，期待锦江前中后台变革及品牌优化下的疫后高成长释放，建议关注。 风险提示：宏观经济下行风险；疫情恢复不及预期风险；开店不及预期风险；业绩预告仅为初步核算结果，请以半年度业绩公告为准

2022年07月25日发布 本周板块行情： 本周，上证综合指数上涨1.3%，创业板指数下跌0.84%，沪深300下跌0.24%，中信基础化工指数上涨0.47%，申万化工指数上涨1.45%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为绵纶(11.16%)、钛白粉(8.88%)、改性塑料(7.88%)、膜材料(6.49%)、粘胶(5.96%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为涤纶(-5.22%)、磷肥及磷化工(-4.25%)、复合肥(-2.33%)、纯碱(-1.88%)、钾肥(-1.49%)。 本周行业主要动态： 陕西省启动150亿方天然气产能增能建设：7月20日，延长石油150亿方/年天然气产能增能建设启动暨富县-甘泉10亿方天然气项目投产仪式在延安富县举行。本次产能增能建设及项目投产是延长石油认真履行保障国家能源安全和全省民生保供责任的具体行动，也是稳住经济大盘的重要举措。延长石油计划在2022-2025年期间投资超过400亿元，2023年天然气产能将达到100亿方/年，2025年将达150亿方/年，实现天然气产能倍增目标。此次投产的富县-甘泉10亿方产能项目是落实150亿方/年天然气产能增能建设的重要组成部分，是陕西省2022年重点建设项目，总投资18亿元，建设过程中克服疫情及物资设备到货滞后等影响，仅用9个月建成中交，为完成2022年天然气增产和民生保供目标奠定了坚实基础。 亚钾国际收购农钾资源：7月20日，亚钾国际发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书》及《关于对控股子公司增资暨关联交易的公告》，公司拟以发行股份及支付现金方式购买新疆江之源、劲邦劲德、凯利天壬、联创永津、天津赛富、金诚信、智伟至信合计持有的农钾资源的56%股权。同时为提升和巩固对农钾资源控制，保证后续扩产计划顺利实施，公司拟对农钾资源增资152,000.00万元，资金来源为募集资金或自筹资金。 投资建议：（1）硅基材料受新能源相关领域拉动，需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升，建议重点关注：硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，建议重点关注：三孚股份。硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生，建议重点关注：合盛硅业。（2）磷化工供需格局改善，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。（3）市场关注点向高成长性细分赛道龙头切换，细分赛道龙头标的我们推荐：聚乙烯醇行业格局高度集中，产品价格处历史级景气周期，电石价格下滑导致产品价差扩大，全年业绩或超预期，建议重点关注：皖维高新。铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩，建议重点关注：振华股份。表面活性剂市场空间广阔，相关公司向下游OEM进军进一步打开市场空间，油脂化工盈利逐渐转好，建议重点关注：赞宇科技。（4）碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强，建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。（5）国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。（6）化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。（7）全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。（8）宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。（9）草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

2022年07月25日发布 行业核心观点： 上个交易周是2022年A股的第二十八个交易周。沪深300指数下跌0.24%，申万一级31个行业25个上涨，6个下跌。通信行业上周整体走势强于大盘，上涨3.82%，排名第6名，TMT行业内排名第3。从1G到6G，移动通信技术完成了从个人需求到社会需求的发展转变。4G之前的发展集中在个人通信模式多样化的实现，4G作为数据业务爆发性增长的时代，随着智能手机的普及和消费互联网的发展，从衣食住行到医、教、娱乐，人类的日常生活实现了极大的便利；随着社会的发展以及人们需求的提升，从5G开始，通信科技发展更多集中于生产生活，5G时代将开启一个万物互联的新时代，它将实现人与人、人与物、物与物的全面互联，渗透各行各业，6G作为5G物联网的升级版本，将立志于实现世界互联，万物智联，在5G基础上全面支持整个世界的数字化。 投资要点： 一周产业新闻：（1）三大运营商6月份成绩单：5G渗透率创新高，中国电信超过60%；（2）工信部：力争全年新建开通5G基站60万个总数超过200万个；（3）IMT-2030(6G)推进组发布《6G典型场景和关键能力》白皮书；（4）“一键迁移”：5G消息生态突围任重道远！；（5）余晓晖：2023年新增算力中AI算力将达70%-80%；（6）上半年国内市场手机总体出货量累计达到1.36亿部同比下降21.7%；（7）Dell'Oro:2026年中国将占全球园区交换机收入的25%；（8）美国占据全球芯片研发支出的55.8%，中国大陆仅占3.1%。 投资建议： 我们认为中长期来看通信行业在数字经济作为科技行业主线的大前提下，整体的市场机会已经大于风险，不少优质赛道投资价值凸显。我们建议关注以下赛道：（1）ICT厂商：在国内运营商加大数字经济投入以及全球资本开支上行的大环境下，通信设备商行业中的部分龙头企业具有较高的业绩确定性。同时随着芯片国产化率的提高以及上游原材料价格的下降，企业的利润率或将也逐步上行。（2）光纤光缆：随着招标模式的合理化，光纤价格未来2年内有望稳中有升。同时，受益于下游流量增长、东数西算、千兆宽带、风电海缆等新需求拉动，行业基本面转好趋势有望持续。（3）光模块：2022Q1海外光器件光模块厂商同比增速复苏，国内光模块厂商近年来已占据全球半壁江山，产品矩阵充足，目前已深度布局硅光赛道，未来或将获得弯道超车的机会。（4）物联网模组：中长期来看，物联网模组行业高增速的主要驱动力还是在于物联网连接数的爆发式增长，持续看好物联网模组企业在今年的业绩成长。（5）北斗：2022年北斗产业景气持续。北斗军用市场正处在从北斗二号到北斗三号的换代期，相关市场空间达百亿。民用市场方面，建议关注智慧农业、智慧水利、智能电网以及智能驾驶等赛道所带来的市场增量。 风险因素：贸易摩擦加剧、国内5G建设不达预期、全球云计算建设增速放缓、上游原材料价格波动。

2022年07月25日发布 要点 流动性：6 月 BCI 中小企业融资环境指数环比上月+8.30%。（1）BCI 融资环境指数 2022 年 6 月值为 44.30，环比上月+8.30%，阶段性高点大概率已经在2020 年 9 月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2022 年 6 月为-5.6 个百分点，环比+0.9 个百分点。 基建和地产链条：高炉产能利用率降至同期低位，螺纹周产量创 2015 年以来新低 。 （ 1 ）本周价格变动：螺纹 +2.38% 、水泥价格指数 -0.18% 、橡胶 -2.06%、焦炭-13.61%、焦煤-9.12%、铁矿-5.37%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别 -2.97pct 、 +0.00pct 、+0.00pct、-3.73pct；（3）本周螺纹产量为 230.29 万吨，环比-6.24%。 地产竣工链条：钛白粉及平板玻璃毛利处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.07%、-2.18%；（2）本周钛白粉利润为 753 元/吨，环比+40.21%，平板玻璃毛利润为-221 元/吨。 工业品链条：半钢胎开工率处于同期中位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化+3.09%、+3.36%、+3.16%，对应的毛利变化扭亏为盈、+3.15%、-69.00%；（2）2022 年 7 月 23 日当周，乘用车批发及零售日均销量为 9.9 万辆，较 7 月 16 日数据环比+23.41%。 细分品种：铜/铝价格低位回升。（1）石墨电极：超高功率为 27500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 6020.45 元/吨，环比+0.76%；（2）镍：价格为184200 元/吨，环比上周+7.03%；（3）预焙阳极：本周价格为 7750 元/吨，环比+0.00%；（4）电解铝价格为 17980 元/ 吨，环比+3.16%，测算利润为 -217.9 元/吨（不含税），环比亏损减少 69%；（5）钢铁行业综合毛利润为365 元/ 吨，较上周+1143.26% ；（6 ）钼精矿价格为 2460 元/ 吨，环比-5.75%；（7）本周电解铜价格为 57200 元/吨，环比+3.36%。比价关系：新疆地区与上海螺纹价差维持 220 元/吨的同期高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 5.78；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 0 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 470 元/吨，环比-70 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 420 元/吨，环比上周+7.69%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为 220 元/吨。 出口链条：6 月美国 PMI 新订单值环比-5.9 个百分点至 49.2%。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 3229.72 点，环比-1.44%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 78.90%，环比-0.40 个百分点；（3）2022 年 6 月，美国 PMI 新订单值为 49.20%，环比-5.90 个百分点。 估 值 分 位 ： 本周沪深 300 指数 -0.24% ， 周 期 板 块 表 现 最 佳 的 是 航运（+8.87%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 17.34%、61.78%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.44，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：钢铁行业供求关系回到 2015 年的预期在显著升温，后续稳增长有望带动需求回升，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份；预焙阳极价格处于 2017 年以来高位水平，建议关注索通发展。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。

2022年07月25日发布 建筑央企订单延续高增长，基建链高景气度再得验证：建筑央企订单增长再度验证基建链高景气度，我们认为，当前“稳增长”政策正持续推进，形成实物工作量，基建产业链仍有望延续景气，建筑央企或将持续受益。持续看好下半年基建链主线投资机会，基建链确定性高，持续推荐“稳增长”相关板块，首推建筑央企，包括中国建筑、中国电建、中国中铁、中国铁建。 保交楼进一步强调，竣工端或率先受益：银保监会高度重视保交楼问题，积极加强与住建部、人民银行部门的协同配合，支持地方更加有力地推进保交楼、保民生、保稳定工作。近期“停贷”问题引发民生关注，我们认为，若“保交付”持续推进，竣工修复逻辑有望继续演绎，推动停滞需求逐步释放，浮法玻璃需求回暖的确定性有望进一步加强。预计后续“保交楼”推动节奏有望加快，叠加浮法玻璃供给端收缩逻辑进一步演绎，有望为板块相关标的带来弹性，持续推荐旗滨集团、建议关注金晶科技。 北京启动国内首个无人化出行商业试点：北京正式开放国内首个无人化出行服务商业化试点，将在经开区核心区60平方公里范围内投入30辆主驾无人车辆，开展常态化收费服务，标志着国内无人化出行服务从示范运营迈入商业化试点新阶段。我们认为，无人化出行商业试点的启动，有望推动带来行业商业模式的进一步明晰。建议关注具备智慧交通及车路协同系统建设经验及技术储备的设计院公司，包括深城交、华设集团、苏交科。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数-0.68%，其中其他装饰材料板块涨幅最大（+4.11%）、其他装饰材料板块跌幅最大（-4.59%）；本周中信建筑指数+1.00%，其中园林工程板块涨幅最大（+6.57%）、房建建设板块跌幅最大（-1.48%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为+0.98%（算术平均），其中建信中关村REIT涨幅最大（+2.44%），平安广州广河REIT跌幅最大（-0.62%）。 高频数据（7.16-7.22）：水泥：PO42.5水泥均价为451元/吨（2022.7.16-7.22），环比-0.06%；本周水泥库容比74.56%，环比-0.44pct。玻璃：本周玻璃库存8,005.10万重箱，环比-0.73%。3.2mm光伏玻璃平均价为27.50元/平米，环比持平；2mm光伏玻璃平均价为21.15元/平米，环比持平；玻纤：本周缠绕直接纱价格6300元/吨，环比持平；G75电子纱价9550元/吨，环比持平。 投资建议： 建筑建材优选组合：华铁应急（12XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（19XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国建筑（0.5XPB看好建筑及地产业务逆势扩张）、中国交建（0.5XPB，存量运营资产价值重估）、旗滨集团（9XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）。注：估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。

2022年07月25日发布 市场表现：本周SW交运指数+3.56%，跑赢大盘(沪深300)3.81个百分点。其中航空-0.08%，机场+1.55%，航运+5.88%，港口-0.73%，公路+1.21%，铁路+2.22%，公交+2.07%，物流+5.00%。板块涨幅前五个股：中远海能+35.71%、招商轮船+24.95%、韵达股份+21.79%、中远海特+21.28%、申通快递+18.83%；涨幅后五个股：华鹏飞-4.12%、福建高速-3.86%、嘉友国际-3.69%、吉林高速-2.32%、永泰运-1.90%。 行业主要指数变化：航空方面，本周全行业景气指数整体稳定，其中国内航线小幅回落，国际航线显著提振；国内机票价格稳定，国际机票价格波动加大；各航线客座率变化不大，国内线维持在70%左右，国际线恢复至60%以上。航运方面，BDI运价指数报收2146点，环比略有下降；油运指数出现分化，BDTI报收1485点，较上周涨116点(+8.5%)，BCTI报收1316点，较上周降66点(-4.8%)；集运市场指数有所下滑，CCFI本周报收3229.72点，较上周下跌1.4%，SCFI报收3996.77点，较上周下跌1.9%。中国公路物流运价指数报收于1025.47点，相比于上周几乎持平，相比于去年同期上涨25.60点，同比增加2.50%。 行业动态：1）中国商飞：C919六架试飞机完成全部试飞任务；2）招商轮船与中国石油国际事业签署油轮期租合作备忘录；3）俄乌就黑海港口外运农产品分别与土耳其和联合国签署协议；4）四大快递公司披露2022年6月经营数据。 主要观点：旺季刺激快递需求恢复效果明显，监管催化下的估值重构仍将持续，行业从比拼肌肉（资本）竞争下的估值体系→比拼经营竞争下的估值体系。行业依旧在总部利润修复的发展阶段，价格战缓和的节奏并未被需求端疫情影响打断，长期缓步涨价的轨道持续消化通胀成本/人力成本/制度成本（五险一金）。行业本身规模效益带来的成本持续降低，龙头具备长期利润空间。推荐标的：韵达股份（002120）、圆通速递（600233）、中通快递（2057.HK）。 化工物流：受安全监管趋严及疫情等“黑天鹅”事件影响，小散乱企业的竞争优势将逐步消失，而具备稳定供应链能力的头部企业将充分受益，行业集中度有望逐步提高。推荐标的：密尔克卫（603713）。1H2022公司归母净利润同比增长60-66%至2.95-3.05亿元；二季度公司归母净利润约为1.6-1.7亿元，同比增长52-61%。作为以上海为基地的化工物流企业，公司在疫情期间生产不停摆，服务不间断，积极保增长扩收入，彰显龙头气质。在内生深化化工品电商化业务以及外延兼并拓展物流业务的策略下，公司业务有望持续高增长。 风险提示：1）宏观经济增速大幅下滑；2）全球疫情反复风险；3）汇率大幅贬值等。

2022年07月25日发布 2021 年全球光伏装机强势增长，光伏经济性催生规模化。根据 IEA 2021 年全球光伏报告数据，2021 年全球光伏市场再次强势增长，2021 年装机 175GW+，同比+20.7%，累计装机容量达 942GW+，世界平均光伏发电贡献占比达 5%。根据 CPIA预测，2022 年全球光伏新增装机量为 195-240GW，到 2025 年将达到 270-330GW。 根据国家能源局发布的数据显示，我国 2021 年新增光伏发电并网装机容量约54.88GW，截至 2021 年底，光伏发电并网装机容量达到 3.06 亿千瓦，突破 3 亿千瓦大关。根据 CPIA 预测，2022 年全国光伏新增装机量为 75-90GW，到 2025 年将达到 90-110GW。根据 IRENA 预计，全球光伏加权平均度电成本到 2030 年将会降低至 0.04 美元/千瓦时，光伏将会成为最经济的电力能源。经济性带来规模化，光伏需求将大规模铺开。 国内外新能源车销量快速增长，坚定看好汽车电子板块成长性。根据 EVTank 数据及预测，2021 年全球新能源汽车销量为 670 万辆，2025 年将达到 2240 万辆。根据中汽协会数据，2021 年全国新能源汽车销量为 352.1 万辆，同比增长 1.6 倍，增速达到 2016 年以来的最高水平。据中汽协会预测，2022 年全国新能源汽车销量将达到 500 万辆，同比增长 42%。根据长安汽车预测，2025 年全国新能源汽车销量将超过 1000 万辆。新能源车渗透率持续提高，薄膜电容器需求高速增长。 光伏、新能源车高景气带动薄膜电容、铝电解电容需求高增长。 （1）薄膜电容器的典型特征为可靠性高，耐压耐冲击力是它最大的特点。由于新能源车、光伏风电均需 AC/DC 的转换、高低电压的缓冲，新能源的发展大幅拉动了薄膜电容需求，薄膜电容需求市场从传统的照明、家电逐渐向光伏、风电、新能源车转换。 （2）铝电解电容的特征为大容量、适用中低频率电路，在变频器电路、逆变器等领域都具有较高需求，受益光伏、新能源车高景气。 薄膜电容器市场规模预测： 光伏薄膜电容需求测算：（1）根据 CPIA 预测数据，22-25 年全球光伏新增装机量分别为 195-240GW、220-275GW、245-300GW、270-330GW，取中值作为预测值；（2）根据 CPIA 预测数据，22-25 年全国光伏新增装机量分别为 75-90GW、80-95GW、85-100GW、90-110GW，取中值作为预测值；（3）根据调研数据，我们预计每 GW 光伏（带储能功能）中薄膜电容器价值量为 550 万元/GW 左右，随着对产品可靠性、耐压性需求的提升，产品更新迭代，我们假设该价值量在未来三到五年将每年提升 3%。 新能源车薄膜电容需求测算：（1）根据 EVTank 数据及预测，2021 年全球新能源汽车销量为 670 万辆，2025 年将达到 2240 万辆，预测 2021-2025 年新能源车市场稳定增长；（2）根据中汽协会及长安汽车预测数据，2022 年全国新能源汽车销量将达到为 500 万辆，2025 年将超过 1000 万辆，预测 2021-2025 年新能源车市场稳定增长；（3）根据调研数据，我们预计薄膜电容单车价值量为 290 元，随着对产品容量、个数、耐压性需求的提升，我们假设该价值量在未来三到五年将每年提升 5%。 风电薄膜电容需求测算：（1）根据 GWEC 预测数据，2022-2025 年全球风电新增装机量约为 100.6/102.4/105.7/119.4GW；（2）根据 GWEC 预测数据，2022-2025 年全国风电新增装机量约为 50/53/57/60GW；（3）根据调研数据，我们预计每 GW 的风电薄膜电容价值量在 500 万元左右，随着对产品可靠性、耐压性需求的提升，我们假设该价值量在未来三到五年将每年提升 3%。 铝电解电容器市场规模预测： 光伏铝电解电容需求测算：（1）根据 CPIA 预测数据，22-25 年全球光伏新增装机量分别为 195-240GW、220-275GW、245-300GW、270-330GW，取中值作为预测值；（2）根据 CPIA 预测数据，22-25 年全国光伏新增装机量分别为75-90GW、80-95GW、85-100GW、90-110GW，取中值作为预测值；（3）根据调研数据，我们预计每 GW 光伏（带储能功能）中铝电解电容器价值量目前为350 万元/GW 左右，随着下游对产品可靠性、耐压性的提升，产品更新迭代，我们假设该价值量在未来三到五年将每年提升 3%。 新能源车铝电解电容需求测算：（1）根据 EVTank 数据及预测，2021 年全球新能源汽车销量为 670 万辆，2025 年将达到 2240 万辆，预测 2021-2025 年新能源车市场稳定增长；（2）根据中汽协会及长安汽车预测数据，2022 年全国新能源汽车销量将达到为 500 万辆，2025 年将超过 1000 万辆，预测 2021-2025年新能源车市场稳定增长；（3）根据调研数据，我们预计铝电解电容器单车价值量为 140 元，随着对产品容量、个数、耐压性需求的提升，我们假设该价值量在未来三到五年将每年提升 5%。 法拉电子：薄膜电容龙头，充分受益下游高景气。公司薄膜电容器规模位列中国第一、全球前三。公司下游结构已经成功完成从传统照明、家电向光伏、风电、新能源车新应用领域的转换，21 年收入中，公司新能源车、光伏风电占比分别为 27%、31%，公司将充分受益下游高景气。2021 年，公司全球光伏销售额占比约 70%、中国新能源车销售额占比约 50%。22Q1 新能源车和光伏收入分别增长 110%和 70%；收入中，新能源车、光伏、风电、工控分别占比 33-34%、25%、5%、25%。 江海股份：铝电解+薄膜+超级电容器宽布局，新能源和汽车业务高速发展。江海股份是国内铝电解电容器龙头，公司业务铝电解+薄膜+超级电容器，在电容领域布局最广、赛道最宽，公司围绕新能源、电动车积极布局。（1）在铝电解电容领域，2021 年工控占比 80%，消费占比 20%，在工控领域中，变频器占比43%、UPS 和通信电源 12%、新能源 15%、汽车和充电桩占比 4-5%。（2）在薄膜电容领域，公司与美国基美合作，车载薄膜电容进展良好，目前已经进入快速发展阶段。 投资建议：我们看好新能源、车用电子等新需求对薄膜电容、铝电解电容需求的带动，建议关注薄膜电容龙头厂商法拉电子、铝电解电容龙头厂商江海股份、铝电解电容厂商艾华集团、薄膜电容厂商铜峰电子。 风险分析：扩产进度不及预期、下游需求不及预期、竞争加剧风险。

2022年07月25日发布 重点子行业观点 1）工程机械：下半年销量降幅有望继续收窄，边际变化将带来反弹机遇。2）通用自动化：TeslaBot赋能机器人及自动化产业链，稳增长及大宗价格高位下行有望推动通用设备业绩好转。3）显示自动化设备：消费级MicroLED逐渐落地，有望实现成熟量产。4）锂电设备：锂电材料回收循环利用破解动力电池原材料短缺问题，锂电设备国内大规模招标有望开启。5）光伏设备：N型大尺寸硅片产能推进加快，钙钛矿光伏组件产业化有序推进。6）风电设备：风电招标超预期，钢价持续下跌，风电设备降本明显。7）半导体设备：半导体设备龙头上半年业绩超预期增长，国内晶圆厂逆周期扩产，并叠加半导体产业整体国产化，继续看好半导体设备行业穿越全球芯片周期的投资机会。 行业重点信息跟踪 1）工程机械：据《工程机械》杂志预测，22年7月挖掘机销量预计在1.87万台左右，同比+8%左右，国内0.92万台，同比-25%，海外0.95万台，同比+89%。 2）通用自动化：中国1-6月工业机器人产量达20.2万台，同比下降11.2%，其中，6月产量达4.6万台，同比上升2.5%，环比增长26%。 3）显示自动化设备：中国电子视像行业执行秘书长彭健锋表示，新型显示技术中的MicroLED是中国与先进国家差异最小的一种技术。 4）锂电设备：中国汽车动力电池产业创新联盟理事长董扬预测2022年我国新能源汽车产量规模合计将达562.7万辆，同比增长约71.7%。 5）光伏设备：集邦新能源统计数据显示，到2022年底，大尺寸的组件产能预计达442.2GW，产能市占率达82.86%，其中210mm产能为253.9GW，产能市占率达47.57%。 6）风电设备：据风电之音，截至6/29，风电项目招标规模达53.46GW（据金风科技，21H1为31.5GW）。其中，央、国企风机招标52GW，占总招标量97%。22H1海上风机公开招标量达16.1GW。 7）半导体设备：华海清科上调22H1业绩预告，收入指引上限上调7%，扣非净利润指引中值上调38%；天岳先进在碳化硅衬底产品上取得重要订单，约定23-25年销售6英寸导电型碳化硅衬底产品，含税销售合计金额13.93亿元。 重点上市公司公告 【欧科亿】拟投资设立全资子公司拓展数控刀具解决方案业务。 【双良节能】双良节能全资子公司签订约7,800吨单晶方锭长单销售合同。 【奥特维】中标0.86亿元划焊一体机项目。 【天岳先进】签订13.93亿元6英寸导电型碳化硅衬底产品长协。 近期推荐组合：推荐三一重工、中联重科（A/H）、恒立液压、伊之密、先导智能、双良节能；建议关注绿的谐波、埃斯顿、大族激光、德龙激光、利元亨、赢合科技、联赢激光、海目星、晶盛机电、奥特维、京山轻机、捷佳伟创、杭萧钢构、大金重工、恒润股份、新强联、精测电子、华兴源创、快克股份。 风险分析：宏观经济波动的风险；基建投资不及预期的风险；国际贸易摩擦的风险；市场竞争加剧的风险。

2022年07月25日发布 投资要点 行情回顾：过去10个交易日内申万纺织服装行业指数跌幅为2.0%；纺织服装板块在申万一级行业中涨跌幅排名第18位。分子板块来看，近两周饰品表现相对良好，跌幅为1.1%，其次为服装家纺板块，跌幅为1.6%；纺织制造板块跌幅为2.9%，运动服饰（港股）板块跌幅为6.7%。当前纺织服装行业PE（TTM）为20倍，处于近一年39.2%分位。 行业数据跟踪：1）服装零售同比由负转正。6月服装鞋帽针纺织品类零售额/服装类零售额同比分别+1.2%/+2.5%，均由负转正；2）出口仍景气，增速边际小幅回落。2022年6月份HS纺织类出口金额达312.1亿美元，同比增长16.8%，增速较5月回落6.9pp；HS服装类出口金额达90.6亿美元，同比增长23.3%，增速较5月回落8.8pp。出口表现较好主要受益于国内疫情缓和产能释放，但在海外高通胀背景下增速边际放缓。3）部分原材料价格延续下滑态势。纱线、国内棉花、国外棉花、涤纶短纤、粘胶短纤、聚丙烯等原材料价格均持续下降，降幅分别为6.9%/10.7%/1.8%/6.6%/1.6%；柯桥价格指数中柯桥价格指数中原料类、坯布类和家纺类均小幅下降，降幅分别为1.2%/0.1%/0.2%；纺织制造企业成本端压力逐步缓解。4）受疫情冲击影响，部分品牌服饰二季度业绩同比有所下滑。 投资建议：随着疫情逐步缓和，服装类社零在经历了4月探底、5月降幅收窄后，6月迎来同比转正，消费逐步复苏。近两周部分企业披露2022H1业绩预告，受疫情冲击，森马、太平鸟等品牌服饰业绩同比下滑，安踏二季度主品牌与FILA也出现负增长；而361度由于布局以受疫情影响较小的三线以下城市为主，业绩仍表现较强，牧高笛受益于行业高景气度业绩亮眼。考虑到当前疫情虽仍呈现多点散发、多地频发，但6月以来消费持续复苏的信号明确，预计前期受疫情影响较为严重的品牌服饰业绩将修复性反弹，而户外运动板块景气度仍将延续。制造方面，目前多种原材料价格持续下降，纺织制造企业盈利压力得到缓解，6月纺织和服装类出口延续景气态势，但考虑到海外高通胀情况，下半年出口增速或有所放缓。全年展望，优质制造龙头有望保持收入和业绩的较快增势。建议把握两条主线：1）品牌端，户外运动和时尚需求带来功能服饰赛道延续高景气度，中长期来看行业集中度有较大提升空间，龙头品牌将持续受益，推荐研发实力强&渠道优化改革的李宁（2331.HK）、品牌矩阵丰富&业务全球化的安踏体育（2020.HK）和细分品牌优势突出的比音勒芬（002832）；2）制造端，成本压力趋缓但外需景气度或将承压的复杂背景下，具备较强客户粘性和订单确定性的龙头配置价值凸显，推荐全球供应链优势的纺织制造龙头华利集团（300979）、伟星股份（002003）、台华新材（603055）。 风险提示：疫情反复影响终端消费复苏的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动的风险。

2022年07月25日发布 高频数据上水泥价格跌幅收窄，华中与西北区域价格回升，水泥板块或将在8 月初开始逐渐走出淡季。维斯塔斯专利到期，利好布局风电纱及碳纤维技术的玻纤龙头。 板块下跌，跑输大盘。本周申万建材指数收 6763.4，下跌 1.11%，跑输万得全 A 的上涨 1.31%。行业平均市盈率 12.40 倍，比上周下降 0.16 倍。 维斯塔斯专利到期，关注碳纤维与风电叶片。7 月 19 日，维斯塔斯碳纤维叶片核心专利拉挤工艺到期。 此后国内叶片及复材企业将能够运用拉挤工艺大批量生产碳梁，用于大型化风电叶片制造。 利好布局了玻纤与碳纤维复合叶片的龙头中国巨石与中材科技。 水泥：淡季或正在逐渐结束。前期价格加速下降趋势有所缓解，本周华中、西北地区的河南、宁夏、陕西等省份价格率先开始回升，单周回升幅度在 30-50 元/吨。出货率方面，京津冀、华东、华南环比出现回升，回升幅度分别是 3.3、3.0、5.6pct。错峰生产增加，景气度小幅改善。本周熟料、P·O42.5、P·S32.5 粉末价格分别为 330.1 元/吨、374.5 元/吨、378.6元/吨；分别环比一周前上升 2.7 元/吨，下跌 1.3 元/吨以及 1.0 元/吨，熟料价格延续上涨，水泥价格回落幅度大幅收窄。磨机开工率和熟料库容比分别为 53.9%、72.1%，开工率环比下降 0.6pct，库容比下降 1.5pct。淡季或正在结束。目前水泥行业处于淡季，随着 8 月到来，雨热天气逐渐结束，前期基建投资的实物工作量逐渐落地，叠加各地错峰产生落实，淡季或将逐渐结束。 玻璃：产能下行，但需求尚未好转。本周玻璃均价 86.3 元/重量箱，库存天数 24.2 天，价格较上周下降 1.5 元/重量箱，库存较上周上升 0.28 天。本周浮法玻璃市场延续弱势格局，多地成交重心进一步下移。原因在于：1.下游加工厂订单改善持续乏力，中下游观望较浓，进货谨慎；2.浮法厂高库存难以消化，未来需求不明朗下，浮法厂保持一定产销为主；3.部分产线逐步冷修，但冷修数量有限。 重点推荐 首推兼顾基建发力以及地产开工端的水泥行业，个股推荐兼具成长与价值属性的华新水泥、重组后治理改善的冀东水泥、低 PB 的行业龙头海螺水泥。地产端复苏逻辑推荐防水与减水剂，个股推荐低估值的科顺股份、行业龙头东方雨虹；减水剂推荐垒知集团、苏博特。预期差角度推荐玻纤与药用玻璃，玻纤推荐三重发力的中材科技、成本与规模优势的中国巨石，业绩弹性大的小龙头山东玻纤以及产业链一体化布局的长海股份。药用玻璃推荐产能布局加速客户资源强大的山东药玻。 评级面临的主要风险 玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快；基建实物工作量持续滞后；防水新规出台不及预期；原材料价格居高不下；疫情干扰。