2022年07月24日发布 世界动力电池大会顺利召开，关注锂电产业链各环节创新型技术 世界动力电池大会于四川省宜宾市顺利召开，动力电池产业界、学术界，相关管理部门领导与会，会议关注动力电池产业链发展趋势以及各个环节创新型技术。新能源车渗透持续加速，但目前仍然存在里程焦虑、充电时间、安全性能、降本增效等痛点问题，重点关注结构与技术创新，如麒麟电池、CTB技术、4680大圆柱、磷酸锰铁锂、单晶三元、PET铜箔、高压快充、硅碳负极、新型锂盐添加剂等产业规模化应用进程。此外原材料价格上涨致产业链利润上移现象明显，关注一体化布局完善、与产业链中上游合作密切，具有盈利增厚逻辑的企业。 宁德时代、华友钴业与福特汽车开展全球战略合作，产业全球化发展趋势明显 宁德时代与福特开展全球战略合作，于23/24年向北美福特提供基于CTP技术的磷酸铁锂电池包；华友钴业与福特、淡水河谷签订合作备忘录，共同规划建设高压酸浸湿法项目；比亚迪在日本东京召开品牌发布会正式进入日本市场。中国锂电产业链日益成熟，相关企业以上游投资资源与包销、中下游投资建厂、与国际客户战略合作销售产品等方式打开国际市场，产业链全球化趋势明显，彰显中国锂电产业链全球市场竞争力。 Allkem预计Mt Cattlin矿山23财年锂精矿产量同比下滑，锂资源短期缺口难补 Mt CattlinQ2实现锂精矿产销2.48/3.78万吨，环比-49%/-43%，同比-61%/-22%，原因系采矿点变化，回收率降低；销售均价为4992美元/吨；22财年总产量为19.36万吨，低于此前指引（20-21万吨），原因系受疫情及西澳劳动力市场紧张影响，同时预计23财年产量将下滑至16.5万吨，同时成本指引上升至800美元/吨。锂资源开发并非一蹴而就，除开发周期长外，还受制于环境保护、配套资源、政府政策等问题，考虑到资源端供给的不确定性与下游需求持续放量导致的供需错配以及资源开采成本的上升，锂价有望保持高位甚至进一步上行，拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企将充分受益。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业等；三格局清晰、优势明显、供需仍紧中游材料环节：恩捷股份、美联新材、璞泰来、长远锂科、厦钨新能、当升科技、容百科技、中伟股份、德方纳米等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。

2022年07月24日发布 把握厨房小电（同比、环比改善）&地产后周期（业绩、估值修复）两条投资主线。 截至2022年6月30日，家电板块/沪深300指数年累计涨幅-9.9%/-9.2%，家电板块小幅跑输大盘。社零数据来看，1-6月社零总额/家电类累计同比-0.7%/+0.4%，其中6月分别同比+3.1%/+3.2%，环比回弹明显。短期，我们推荐基本面同比、环比均显著改善的厨房小电板块和地产边际宽松预期下有望实现估值修复的地产后周期板块。长期，我们认为渗透率仍有较大空间较高投资价值。 小家电板块：推荐景气向好，短期业绩弹性较大的厨房小电板块。 厨房小电：行业全年景气向好，目前成本端边际改善，叠加同期低基数利好，板块短期业绩弹性较大。我们推荐估值较低&内销改善的【新宝股份】，产品结构&盈利能力持续优化的【小熊电器】，建议关注经营韧性较强的小家电龙头【苏泊尔】，2022年PE分别为17.6/26.0/18.8倍。 便携按摩器：全国疫情反复，便携按摩器公司3月起业绩持续承压，预计Q2业绩环比Q1下滑，后续疫情防控趋缓后公司业绩有望显著回暖。 代工厂：预计人民币汇率贬值大幅增厚代工厂商业绩，推荐制造力外溢至EPS电机的【德昌股份】，建议关注新业务下均价显著提升的【富佳股份】，对应2022年PE分别为16.7/24.7倍。 地产后周期：建议重视地产政策边际宽松，具备改善预期的厨电&白电板块。 白电：5月起地产销售数据环比改善，叠加原材料价格回落，板块景气有所修复。推荐管理能力优异&估值较低的【美的集团】，提效降费下盈利能力不断提升的【海尔智家】，建议关注业绩弹性较高的【格力电器】，对应2022年PE分别为15.2/15.7/8.8倍。 厨电&集成灶：地产边际宽松预期下，下半年厨电板块有望迎来利润&估值修复，集成灶景气仍佳。推荐轻装上阵、新品高增的【老板电器】，建议关注组织架构运营高效的【火星人】，对应2022年PE分别为12.3/27.7倍。 成长型赛道：长期仍看好扫地机&投影仪投资机会。扫地机器人和投影仪均为供给驱动需求的赛道。短期扫地机受国内外宏观经济疲软、行业创新频率放缓影响，行业增速回落，中长期我们仍然看好其成长空间。短期投影仪竞争格局持续优化，海外景气高增，我们判断随着缺芯影响缓解&龙头渠道拓展加速，投影仪需求有望迎来高增。长期来看，我们建议关注以上成长赛道龙头标的【科沃斯、石头科技、极米科技】，对应22年PE分别为21.7/18.4/38.0倍。 风险提示：原材料价格继续上涨影响盈利能力、终端消费需求疲软、汇率波动影响、海运费上涨影响、公司门店拓展不及预期。

2022年07月24日发布 本周热点：医改深至医疗，底部等待催化 2022年7月19日，医保局发布《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》，《通知》中明确提出“优先从治疗类、手术类和中医类中遴选价格长期未调整、技术劳务价值为主（价格构成中技术劳务部分占比60%以上）的价格项目纳入价格调整范围，每次价格调整方案中技术劳务价值为主的项目数量和金额原则上占总量的60%以上”，同时着力支持基于临床价值的医疗技术创新，指出对优化重大疾病诊疗方案或填补诊疗空白的重大创新项目，可开辟绿色通道，并且对以新设备新耗材成本为主、价格预期较高的价格项目，加强创新性、经济性评价。 2022年7月21日，卫健委等十一部门联合印发《关于进一步推进医养结合发展的指导意见》中明确鼓励提供居家医疗服务，“支持有条件的医疗卫生机构为居家失能(失智)、慢性病、高龄、残疾等行动不便或确有困难的老年人提供家庭病床、上门巡诊等居家医疗服务”。 我们认为：医疗服务利好政策频出，反映出疫情常态化医疗体系下，宏观管理坚持技术创新性、服务专业化主线，延续鼓励创新药械趋势，重视服务端优质供给。我们认为，本次价格调整和指导意见的出台，将利好创新诊疗设备、创新手术方式、创新高值耗材、医疗服务类板块，同时拥有创新技术平台、具备产品迭代能力、累积优质医疗资源的公司将有望受益。推荐迈瑞医疗、微创医疗、心脉医疗、南微医学、微创机器人、微创电生理、海泰新光、健麾信息、奕瑞科技等公司，关注澳华内镜、爱尔眼科、通策医疗等。 表现复盘：短期持续调整，CXO估值性价比凸显 本周医药板块下跌0.55%，跑输沪深300指数0.30个百分点，在所有行业中排名倒数第5。从成交额看，医药行业本周成交额为3465.8亿元，占全部A股总成交额比例为7.0%，较上周环比下降1.4pct，与2018年以来的中枢水平基本持平；从估值看，截至2022年7月22日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.2倍，环比下降0.2。医药行业相对沪深300的估值溢价率为125.2%，较上周环比下降2.5pct，低于四年来中枢水平（176%）。 据Wind中信医药分类看，本周医药子行业化学制剂（+1.5%）、化学原料药（+0.4%）领涨，医疗服务（-2.7%）跌幅较明显，中药饮片（-0.8%）、中成药（-0.7%）、生物医药（-0.6%）、医疗器械（-0.6%）、医药流通（-0.2%）均有小幅下跌。 根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周仿制药（+1.6%）、医药商业（+1.4%）领涨，医药服务跌幅较为明显（-4.0%），中药以及生物药板块均有小幅下跌，分别下跌1.3%和1.0%。具体看个股表现：仿制药板块苑东生物（+13.5%）、科伦药业（+8.8%）领涨；医药商业板块受一心堂（+14.0%）强势拉动；科研服务板块昌红科技（+16.7%）、禾信仪器（+10.1%）涨幅明显；中药板块中东阿阿胶（-6.0%）、华润三九（-4.8%）、以岭药业（-4.8%）跌幅较为明显；生物药板块中我武生物（-8.8%）、万泰生物（-5.4%）、康泰生物（-4.8%）跌幅较为明显；医药服务板块中康龙化成（-12.9%）、博腾股份（-7.7%）跌幅较大。我们认为CXO短期表现反映资金面轮动多于基本面催化，昭衍新药、凯莱英、九洲药业、药明康德、博腾股份发布的靓丽业绩预告可以验证这一点，我们更强调医药CXO本身在医药板块的成长稀缺性，这种稀缺性来自国内需求的多层次性、供给的稀缺性等长期景气逻辑，叠加估值仍处于历史底部，我们认为大行情已开启，建议抓住CXO布局良机。 整体分析，医药持续调整，估值和持仓均创历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励（创新药、创新器械），体现了在政策改革的震荡深化的特点，在这种背景下，代表医药产业景气的方向（创新、差异化），依然是医药投资主线，我们坚持推荐的医药创新升级配套产业链的投资价值持续凸显。 2022年医药中期策略：价值重构，产业拐点 国内医药产业升级过程中，2022-2024年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。 研发：CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等； 量产：API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、华海药业、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等； 创新：国际化能力的器械、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等； 其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、通策医疗、片仔癀等。 风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。

2022年07月24日发布 事件： 截至7月21日，原材料价格指数降至160.34，环比6月21日下降3.98%；比三月末下降8.81%，同比2021年7月21日下降2.14%。 轮胎原材料成本下跌，行业利润空间回升 轮胎主要原材料是天然橡胶、合成橡胶、钢帘线、炭黑，少量的氧化锌、帘子布、促进剂和防老剂。其中主要生产原料天然橡胶价格降幅较大，合成橡胶、炭黑和钢帘线价格呈波动下降态势，其它生产原料价格波动下降。总体来看，轮胎行业原材料成本下跌明显，有利于行业利润空间回升。 截至7月21日，原材料价格指数降至160.34，环比6月21日下降3.98%；环比三月末下降8.81%，同比2021年7月21日下降2.14%。 产能增长导致天然橡胶价格下降 轮胎主要生产原料天然橡胶、合成橡胶和炭黑价格下降明显，截至7月21日，天然橡胶价格降至10530.97元/吨，环比6月21日降低5.56%，这是由于6月初海南开割橡胶延迟，供应偏紧，利好供应端；6月底国内云南产区天然橡胶产量提升，海南地区胶农开始割胶，国内原料胶水整体产出量不断增加，供应端由利好支撑转为利空拖拽；同时泰国降雨减少，橡胶产量提升，天然橡胶进口超预期，最终天然橡胶价格下降。 丁二烯价格走低，合成橡胶价格回落 截至7月21日，合成橡胶价格回落，丁苯橡胶价格降至10707.96元/吨，环比6月21日-3.20%，顺丁橡胶价格低至11946.90元/吨，环比6月21日-6.90%。6月中下旬原油价格回落，合成橡胶原材料丁二烯价格走低，合成橡胶价格小幅回落。 煤焦油价格波动叠加俄乌冲突，炭黑价格波动较大 由于受到煤焦油市场价格起伏的影响，炭黑成本面上波动较大，同时俄乌冲突利好中国炭黑出口到欧洲，炭黑价格频繁波动，截至7月21日，炭黑日度均价为8362.83元/吨，环比6月21日-1.31%。 氧化锌价格持续走低 截至2022年7月21日，氧化锌价格达到19380.53元/吨，环比6月21日-8.75%，氧化锌价格的持续低迷可以从需求、供应和成本分析。需求方面，市场需求偏弱，下游轮胎企业上半年产销量走低，下游陶瓷企业利润压力较大，开工率不足五成，部分小型陶瓷企业有停产计划，但同时电子产品订单稳定，饲料订单有所增长，总体来看，市场需求疲软；供应方面，受需求影响，部分企业减产停产，但目前场内产能仍能满足下游需求；成本方面，原材料锌锭价格上行，由于需求面低迷，氧化锌价格没有上涨。 供需两端低迷，钢帘线价格持续走跌 供应方面，钢厂受疫情影响无法开工，6月的美联储加息导致黑色系原材料全面走跌；需求方面，下游厂商需求不足，库存积压严重，钢帘线价格持续走跌。截至7月21日，钢帘线价格为3910.19元/吨，环比6月21日-6.56%。 供过于求，帘子布价格略有下降 帘子布厂家多以产定销，供应端货源充足，市场价格主要由需求端主导，上半年下游需求减少，帘子布价格下行，截至7月21日，帘子布价格为21018元/吨，环比6月21日-3.06%。 夏季为添加剂传统淡季，添加剂价格走跌 6，7月份是添加剂需求的淡季，多数公司采购期变短，采购数量变少，促进剂公司为消化库存，不再上涨价格。截至7月21日，促进剂价格为20324.49元/吨，环比6月21日-2.13%，防老剂价格为11371.68元/吨，环比6月21日-3.02%。 海运费下降，中国轮胎竞争力提升 截至2022年7月22日，中国至美西的运费为7234.30美元/FEU，比三月末-54.85%；中国至美东海运费为9992.60美元/FEU，比三月末-42.43%；中国至欧洲海运费为10392.80美元/FEU，比三月末-18.42%。 截至2022年7月22日，泰国至美西的海运费为6900美元/FEU，比三月末-45.45%；泰国至美东的海运费为9800美元/FEU，比三月末-41.48%；泰国至欧洲的海运费为10648美元/FEU，比三月末-10.88%。海运费下降，中国出口至欧美市场的轮胎成本下降，中国轮胎竞争力提升，有利于中国轮胎在海外市场上的销售。 配套市场需求回升，乘用车销量增速明显 据中国汽车工业协会数据，2022年6月，乘用车销量为222.16万辆，环比+36.89%，同比+41.59%；商用车销量为28.07万辆，环比+17.40%，同比-37.10%。 行业评级及投资策略轮胎原材料价格回落，下游需求回暖，结合行业景气度，维持轮胎行业“推荐”评级。 重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、通用股份等。 风险提示需求恢复不及预期、公司项目进展不达预期风险、疫情影响全球经济超预期、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、境外经营风险、汇率波动风险、行业竞争加剧风险、经济下行风险等。

2022年07月24日发布 贵金属：欧洲衰退担忧加剧，金价后续关注海外衰退&联储政策转向。黄金：①名义利率：周内欧洲超预期加息50BP（预期25BP），为2011年以来首次加息，叠加欧元区7月制造业PMI初值跌破50荣枯线，欧洲经济衰退担忧加剧，信用风险攀升，将部分抵消加息对黄金价格冲击；近期美联储多位高官明确反对加息100bp，7月大概率加息75BP。②通胀预期：拜登访问中东无功而返，沙特增产态度模糊，油价周内小幅反弹但仍受需求预期转弱压制，Q3通胀预期转弱逐步强化。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：加息预期阶段性见顶，工业金属修复性反弹。（1）铜：国内需求表现尚可，欧美加息节奏&衰退预期为压制因素。①宏观方面，铜价因美国加息预期降温价格反弹；欧洲制造业PMI初值下滑至49.6，为20年7月以来首次落入收缩区间，令衰退担忧加剧，铜价宏观压力仍存，长期维持震荡偏弱看待；②供给方面，秘鲁土著社区争议正在休战，休战期间LasBambas铜产量暂时正常生产。但经近一个月谈判，争议并未取得进展，MMG曾表示，如果冲突不能永久解决，今年LasBambas铜精矿产量不太可能达到30-32万吨的生产目标。③需求&库存方面，铜材加工费升温显示下游需求尚可，地产6月贷款新增规模较5月明显提升，下半年基建、汽车消费仍值得期待。截至本周五，全球铜库存为48万吨，较上周去库1.35万吨，去库节奏较好，国内持货商报价坚挺。（2）铝：电力供应不足部分铝厂降负荷生产，低价下游采购积极，铝价强势反弹，但欧美经济衰退担忧及国内房地产需求回落将对铝价反弹高度形成压制。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利上升12至1009元/吨；周内铝价反弹，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内上升439元/吨至-335元/吨；②供给方面：云南、广西地区继续复产，甘肃地区也有新投产产能释放。近期高温天气限电，影响部分企业开始降负荷生产，但整体影响产能不多，国内电解铝综合供应继续上行。目前开工产能4119万吨，周环比增加6万吨，开工率89%。③需求&库存方面：汽车终端消费向好以及部分电解铝企业由于电力不足问题降负荷生产推动铝价企稳上行，终端逢低采购积极，本周电解铝社库降幅扩大。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：短期需求扰动不改新能源大势，8月需求预计环比升温。（1）锂：绿色能源&电动智能大势推动锂需求持续高景气，叠加高成本，支撑锂价高位韧性。本周电碳价格周内维持48万元/吨，电氢（微粉）维稳于49万元/吨。①成本方面：本周锂辉石价格保持6400美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间持稳。②供给方面：本周碳酸锂产量持稳，开工率75%，某大厂例行停产检修暂未复工；因四川天气炎热限电，对生产略有影响；盐湖厂家维持满产；矿端厂家由于锂精矿供应紧张，增产有限；氢氧化锂本周开工率环比-8%至55%，主因四川限电和锂辉石供应紧张。③需求&库存方面：7月全国坚持常态化防疫，疫情总体平稳，供应链和整车生产均已全面恢复，蔚来、特斯拉、广汽埃安等厂商的增扩产能预计下半年可实现产能爬升。地方消费政策在6月到期后多有延期或出台二轮补贴，继续对车市形成支撑。7月为新能源车产销淡季，叠加政策刺激大量需求在6月快速释放，刚需购车迫切性有所下降，乘联会预计7月新能源车销量45万辆，同比+103%，渗透率25%，8月份起将逐渐迎来产销旺季。7月全球主流电芯厂预计LFP排产29.7Gwh，环比+19.4%，三元排产31.7Gwh，环比+5%。目前主要靠磷酸铁锂需求增量，材料厂询货意向较积极；氢氧化锂供需市场依旧偏弱，因头部三元材料厂需求不减且库存不足，询单有所增多。本周碳酸锂和氢氧化锂库存持稳，均处于历史同期较低水平。（2）镍：新能源产销回升带动需求增长，产业链流动性增加。本周硫酸镍价格下跌2.7%至3.6万元/吨，高镍铁维持1310元/镍，镍铁与硫酸镍价差降至3万元/吨，印尼镍铁、湿法中间品以及高冰镍逐步流入境内，7月国内镍供应继续增加，镍全产业链产品价格均承压。新能源领域镍需求维持强劲，前驱体整体成交氛围浓厚。供应企业有长协订单保证出货，整体硫酸镍库存小幅下降。钢厂因亏损持续减产，不锈钢领域镍需求疲弱。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。

2022年07月24日发布 行业观点更新： 宠物“它博会”专题：7月22~24日第二届它博会在杭州举办，国内宠食行业保持靓丽增速，以下行业趋势值得关注：1）品牌布局更全面，品类战略从分散走向趋同；2）品牌格局：外资品牌以高品质原料作为发力点，具备自主产能的内资头部宠粮品牌配方创新迭代速度引领行业，例如麦富迪高端弗列加特鲜肉冻干系列、羊奶系列，中宠旗下ZEAL高端湿粮罐等。3）制造端产业链价值凸显，干粮产能集中度高于湿粮。短期优质干粮制造端产能较为稀缺，盈利能力较强，投资价值较为突出。 家居：家居板块近期有所回调，主因：1）地产数据走弱叠加相关事件影响，对家居板块预期有所影响，使得估值承压；2）疫情有所反复，线下家居接单复苏进程有所影响。目前时间点，我们认为整体板块估值已再次回调至历史低位，无需过度悲观，并且根据草根调研反馈，没有受到疫情反复影响的区域，目前接单已较为正常。我们依然认为，在疫情能较好管控的情况下，下半年积压需求仍将继续释放，整体家居行业下半年增长有望呈现逐季加速修复态势，长期维度来看，头部企业在“大家居”时代的发展背景下，零售份额提升已迎来加速阶段，重点推荐综合能力显著领先的欧派家居、顾家家居以及深度变革成果正逐步显现的索菲亚。 新型烟草：雾化板块方面，近期雾芯科技、思摩尔的子公司陆续收到生产许可证，截止本周预计已有128家企业获批生产许可证，并且整体额度规定并不严苛。整体来看，目前除税收政策未落地外，整体国内政策不确定性已显著减弱，此后核心仍需关注烟草味产品迭代优化后终端需求接受度。出口方面，思摩尔海外增长的确定性仍较高，并且CBD雾化及一次性烟也将进一步打开海外业务增长空间。 日用消费：关注下游补库+需求修复拐点到来，头部中高端品牌表现优于大盘。年初以来成本驱动下开启提价，行业Q2以来盈利能力底部改善确定性预期提升；5月以来，生活用纸线上复苏趋势明确，5月/6月淘系纸品增速6%/12%，龙头凭借传统线上平台的强运营力份额稳步提升，看好疫后消费修复下行业需求转暖以及龙头格局优化。 造纸：浆价高位松动关注特种纸盈利逐季修复节奏。浆价高位震荡，下游需求一般导致大宗纸企无法进行成本的快速超额转嫁，但特种纸整体提价落实力度优于大宗纸，提价效应带动的盈利弹性有望于2Q报表端释放，中期关注头部纸企拓品类、拓客户带动下产能投放成长动能充沛、以及积极布局上游产业链减弱中长期周期波动，提升整体盈利水平。 投资建议 新型烟草：推荐全球电子烟代工龙头思摩尔。 家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（内销份额提升顺畅&外销利润弹性）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）。 宠物：建议关注中宠股份（海外优质产业链优势大客户份额提升，人民币贬值盈利有望修复。国内发布开转债预案，加码干粮、湿粮项目的深度布局，自主品牌成长有望加快）。 风险因素 国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险

2022年07月24日发布 【核心组合】杭氧股份、中兵红箭、上机数控、先导智能、迈为股份、晶盛机电、三一重工、新强联、乐惠国际、亚玛顿、罗博特科、杰瑞股份、华测检测、宏华数科、凯美特气 【最新关注】金辰股份、铖昌科技、和而泰 【重点股池】金辰股份、四方达、奥特维、海目星、华特气体、英杰电气、运达股份、双环传动、春风动力、青鸟消防、恒立液压、先惠技术、天宜上佳、日月股份、黄河旋风、利元亨、杭可科技、中际联合、捷佳伟创、巨星科技、中国电研、北方华创、中微公司、浙江鼎力、中联重科、建设机械、国茂股份、华铁应急、聚光科技、杭叉集团、杰克股份 【上周报告】 【高测股份】深度：光伏切割一体化解决龙头，切片代工+金刚线打开第二成长曲线； 【光伏设备】CPIA上调光伏装机预期；重点关注大尺寸、薄片化、N型新机遇； 【杭氧股份】成长路径：行业需求、公司份额、盈利能力三提升； 【杭氧股份】杭氧、沈鼓强强联合，推动工业气体持续国产替代； 【培育钻石】国内需求超预期，成长性将复制多年前的新能源汽车； 【中兵红箭】兵器集团董事长调研豫西集团，中兵红箭军民品双驱动； 【三一重工】上半年业绩短期承压，Q3需求有望边际改善； 【三一重工】股票激励彰显信心，坚定看好工程机械中长期强阿尔法龙头； 【捷佳伟创】TOPCon设备获头部客户订单；量产型钙钛矿电池核心装备出货； 【宏华数科】事长增持股份彰显信心；下游需求边际改善以现； 【聚光科技】发布2022年员工持股计划草案，强化骨干人员绑定； 【春风动力】6月公司大排量摩托车同比增长45%；盈利拐点有望显现； 【中铁工业】上半年新签订单大增31%，抽水蓄能、矿山等应用TBM需求旺盛； 【核心观点】 【工业气体】零售气体价格连续3周跌幅收窄。7月第三周同比跌幅34%、环比提升4%；电子特气氪气、氙气价格维持高位，氖气市场价格持续回落至1.4万元。预计国内工业气体市场空间近2000亿元，海外可比公司6000-10000亿市值；看好电子特气国产替代。推荐杭氧股份、凯美特气、华特气体，看好陕鼓动力、金宏气体。 【光伏设备】CPIA上调2022年光伏装机预期10GW，预计大尺寸、薄片化、N型提速。CPIA2022上半年光伏行业回顾与展望研讨会提出2022年预计全球装机205-250GW，yoy+21%-41%，我国预计装机85-100GW，yoy+55%-82%。推荐上机数控、亚玛顿、罗博特科、金辰股份、迈为股份、晶盛机电、奥特维、英杰电气、捷佳伟创等。 【锂电设备】乘联会预计7月新能源汽车零售销量达45万辆，yoy+102.5%。叠加新能源汽车下乡活动和各地新能源车补贴政策刺激，新能源车销量有望持续攀升。推荐锂电设备龙头先导智能、先惠技术、海目星、杭可科技、利元亨、联赢激光、威唐工业。 【风电设备】国家能源局发布数据，截止6月底风电装机容量约3.4亿千瓦，yoy+17.2%；新增装机12.94GW，yoy+2.1GW。2022年下半年风电交付吊装进入高峰。风电设备将迎来“出口需求增加+大宗商品降价”的双重利好。二季度国内风电招标进入旺季、招标价格企稳、钢铁、铜和原油等大宗商品价格持续下降，风电设备龙头盈利能力将逐季修复。推荐新强联、运达股份、日月股份、中际联合、亚星锚链，看好东方电缆、海力风电、明阳智能等。 【半导体设备】SEMI预计2022年全球半导体设备总销售额有望达到1175亿美元，创历史新高，同比增长15%，2023年有望达到1208亿美元；2022H1我国集成电路出口增长16.4%，国际市场需求保持稳定；设备类企业有望伴随半导体国产替代迎来业绩释放期，推荐：晶盛机电、北方华创、拓荆科技、罗博特科、奥特维、英杰电气；看好中微公司、精测电子、长川科技、至纯科技、华峰测控等。 【培育钻石】2022年1-6月印度培育钻石毛坯进口额同比增长72%,行业景气度持续。单6月印度培育钻石毛坯进口额1.48亿元，同比增长47%，环比5月增长35%，毛坯进口额渗透率7.7%，环比5月增长0.6pct。俄罗斯天然钻石减产，“缺口”或导致培育钻石需求进一步上涨；日本成功开发2英寸金刚石晶圆量产，工业金刚石未来应用空间大；预计2022-2025年全球培育钻石原石复合增速35%。推荐中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石、国机精工，看好沃尔德。 【工程机械】2022年上半年，工程机械平均月开工率60%，Q1为54%，Q2为67%。摊铺机Q2累计平均作业量环比增长124%、平均月开工率提升26pct。汽车起重机Q1平均月开工率为74%，Q2平均月开工率为80%，保持开工率第一。CME预估2022年7月挖掘机（含出口）销量18700台左右，同比增速8%左右，高基数边际效应改善，销量增速大概率在7月转正。持续聚焦市占率不断提升的龙头三一重工（中长期）、徐工机械（中短期）；持续推荐恒立液压、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、建设机械、安徽合力、华铁应急等。 【油气装备】国内海洋油气勘探开发迎来大号时机。预计2022年，我国海洋油气产量仍将进一步提升，原油产量将达5760万吨，同比增长5.4%，占全国原油增量80%，继续保持全国石油增量领军地位；天然气产量将突破200亿立方米，同比增长6.7%，占全国天然气增量12%。推荐杰瑞股份、中密控股，看好中海油服等。 【检验检测】市场监管总局发布《2022年度实施企业标准“领跑者”重点领域》。其中，专业技术服务产品类别中涵盖了检测服务、环境保护监测服务等领域。推荐华测检测；持续看好广电计量、安车检测、国检集团、苏试试验。 【消费升级/海外出口】美国6月CPI同比上涨9.1%创近41年峰值，食品和能源价格高企是造成6月CPI再创新高的主要原因。中美高级官员近期频繁通话，预计未来出口产业链有望会际改善。乐惠国际鲜啤30公里入驻西安碎怂烤肉，渠道开拓再下一城；重点推荐乐惠国际、春风动力、浙江鼎力、巨星科技、永创智能。 【消防电子】国务院印发《“十四五”国家应急体系规划》通知，强调十四五消防安全生产治本攻坚重点包括电动汽车、电动自行车、电化学储能设施等新兴业态，并督促餐饮等行业力争安装燃气泄漏报警装置。重点推荐青鸟消防；看好国安达。 风险提示：1）基建及地产投资低于预期；2）新冠疫情扩散超预期风险。

2022年07月24日发布 本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1862.01点，上涨2.79%，跑赢沪深300指数3.03pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。 重点领域分析： 钢材产量继续下降，周表观消费环比改善。本周全国高炉产能利用率与五大品种钢材产量环比回落，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为81.4%，环比-2.6pct，同比-6.6pct；71家电弧炉产能利用率为47.5%，环比+0.5pct，同比-13.4pct；国内五大品种钢材周产量为883.2万吨，环比-2.6%，同比-14.5%；本周钢厂在利润低迷背景下检修减产力度再度增强，国企逐步加入检修行列，电炉开工率略有回升，钢材供给维持逐步减量状态；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1379.9万吨，环比-3.7%，同比-9.4%，周钢厂库存为568.5万吨，环比-6.8%，同比-7.9%，钢材总库存连续第四周下降，周环比回落4.6%，当前钢厂与社会库存均延续淡季降库状态，钢厂库存下降主因为产量下滑，而社库中仍延续建材去库、板材累库特征；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费量本周为977.9万吨，环比+2.5%，同比-6.7%，其中螺纹钢表观消费周环比+2.2%，同比-13.2%，经过上周产业链负反馈集中释放，本周钢材需求边际好转，仍具备淡季韧性特征，继续关注后续地产施工回升预期、基建投资高增、制造业相关需求回升预期的兑现程度；本周建材日均成交量增至16.28万吨，环比+24.2%，现货交易情绪指标与需求同步回升；本周钢材铁矿价格普遍回暖，煤焦价格偏弱运行，主流钢材长流程即期毛利略有回升，原料滞后三周毛利仍回落，电炉利润略有回升； 钢厂亏损比例超九成，下游多行业产量环比改善。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为9.96%，亏损钢厂占比已超九成，多家钢企针对经营困难现状发声并提出降本增效举措；据统计局数据，六月挖掘机、汽车、空调、冰箱产量同比变动幅度分别为-3.4%（环比上月+27pct）、+26.8%（+31.6pct）、+4.4%（+4.3pct）、-0.8%（+10.7pct），延续环比改善趋势，对应制造业相关钢材需求仍处于复苏进程中；预计在粗钢产量年度压减政策的推进下，供给有望持续收缩，同时钢材需求在稳经济政策导向下逐步回暖，行业供需改善拐点或已出现； 不锈钢加工标的估值优势突出，管材持续受益与油气景气及基建高增预期。近期不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气行业景气周期以及基建投资高增趋势。 投资策略。短期钢材需求改善，淡季去库持续，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或触底反弹，钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管；建议关注低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；受益于油气及核电景气周期的久立特材、金洲管道也值得长期关注。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。

2022年07月24日发布 人形机器人助力千行百业，有望应用于制造业、社会服务、家庭服务等多种场景。根据艾隆〃马斯克在2022年4月的TED演讲中透露，特斯拉Optimus单价或低于一辆汽车，大致将位于17-30万元之间，有望进入消费级、商用级等各类场景。根据麦肯锡报告预测，到2030年全球约4亿人的岗位将被自动化机器人替代，按Optimus单体价格30万元计算，长期来看全球人形机器人市场空间可达120万亿级别，是一个崭新且空前庞大的蓝海市场。 为什么是人型？和工业机器人相比有什么优势？世界上的工作大多以人类形态完成，人性使得硬件上具有极大的适应性，任何关节的缺失比如手或脚都会使得替代场景大大受限。工业机器人在静态场景中具有精度和承重的优势，不仅超过人型机器人也超过人本身。但由于其厂家分散、不灵活、开发交付周期长使得目前每年全球工业机器人安装量不超过40万台。而人形机器人硬件统一，可开放的算法平台可聚集大量的开发者，具有极快的场景适应性及交付速度。 人形机器人经过训练后可适用于制造业各场景环节，工作时长不受限制，国内潜在市场空间预计万亿级。不同于专精于单一场景的普通工业机器人，人形机器人由于其仿人形态，可适用于多场景、多功能的工业制造业生产，缺工现象显著的车工、焊工、乃至重复性机械性较强的组装类工作，机器人都能够胜任，且工作时长不受限制，下游应用场景十分广泛。根据人社部、工信部数据，到2025年中国制造业10大重点领域人才缺口将接近3000万人，即使在保守假设下，仅有20%的人才缺口使用人形机器人作为替代，按机器人单价30万元计算，仅国内市场空间就预计可以达到1.8万亿元。按中期谨慎假设替代率50%计算，市场空间预计可达4.5万亿。 以人形机器人完成社会服务工作，仅国内市场空间就预计达千亿级别。根据questmobile数据，2020年7月国内新蓝领人数约3379万，其中网约车司机的工作若机器人化，其终极即为自动驾驶汽车，已是另一种形态的机器人，无需人形机器人替代；而快递员+外卖骑手总计约743万人，这部分新蓝领的工作若由机器人代替，即使在10%替代率的保守假设下，按机器人单体30万的价格来计算，仅国内潜在市场空间预计就在四千亿以上。按中期谨慎假设替代率50%情况下，市场空间预计可达1.1万亿。 对于家政服务场景，保守考虑渗透率为20%，仅国内市场空间预计可达万亿级别。根据Fastdata极数，截至2021年6月国内家政从业人数约3275万，月均收入为6683元，家政市场前三大需求为保洁（需求占比77.3%）、维修（44.9%）、烹饪（31.9%），随服务机器人充分融合计算机视觉、语音识别、NLP、知识图谱等人工智能技术，一线及新一线城市对机器人家政服务接受度有望提高，保守考虑人形机器人在20%替代率的假设下，按机器人单体30万的价格来计算，仅国内潜在市场空间就预计约1.97万亿元。按中期谨慎假设替代率50%计算，市场空间预计可达4.9万亿。 展望全球，仅上述三大场景保守估计人形机器人潜在市场空间就预计可达18万亿，蓝海市场空前广阔。1）根据上述预测，在机器人对人力的替代率保守估计20%时，国内仅制造业、社会服务、家政服务三大场景预计潜在市场空间合计就可达4.21万亿元。而根据世界银行数据，2021年全球劳动力总数约34.5亿人，中国劳动力总数约7.92亿人，也就是说，全球总劳动力需求约为中国的4.36倍，预计全球人形机器人潜在需求空间亦为中国需求空间的4.36倍。因此，在保守估计下，仅上述三大场景，全球人形机器人潜在市场空间就预计可达到18.34万亿元，蓝海市场空前广阔。 投资建议：建议关注1）T链：三花智控、绿的谐波、中科三环、双环传动等相关硬件标的；2）产业链：江苏雷利、鸣志电器、禾川科技、拓普集团；3）软件相关：海康威视、科大讯飞、拓尔思、云从科技奥普特等具备机器人布局的AI龙头。 风险提示：特斯拉人形机器人延迟发布风险；假设和测算误差风险；销量不达预期、经济下行超预期风险。

2022年07月24日发布 本周化工市场综述 市场表现方面，本周市场横盘整理，其中申万化工指数上涨1.45%，跑赢沪深300指数1.69%。标的方面，泛新能源化工材料走势有所分化，有预期差的标的表现强势，预期较为充分的标的有所承压。 本周大事件 大事件一：7月19日，维斯塔斯的碳纤维主梁叶片拉挤工艺专利到期。此前国内碳纤维制造商进入风电叶片应用主要有两种方式，一是直接进入维斯塔斯供应链，一是自主研发。维斯塔斯这一专利一定程度上制约了中国碳纤维叶片的发展空间。该专利到期后，拉挤法工艺有望快速实现普用，带动风电叶片用碳纤维成本下降，进而拉动风电碳纤维需求。 大事件二：磷肥出口配额基本确定。这是自2021年10月16日开始为了保证国内供应采取法检限制出口以后，首次采取配额制度允许磷肥出口。据悉，总配额量大约在360万吨，包括一铵、二铵、重钙、普钙、氮磷二元复合肥。生产企业配额量包括该企业所有需要出口的产量总量。此次配额有利于相关企业更有计划地安排生产、国内的供应以及国外的发运。 投资建议 近期市场关注紧抱高景气赛道能否抵御宏观环境下行，我们认为这需要辩证地看，如果板块透支较多，则有松动的可能。投资方向上，在这个时点，我们更加强调攻守兼备，建议关注两条主线，一是关注有预期差的新能源化工材料标的；另外一条主线是困境方向，尤其是中长期成长确定的标的。 投资组合推荐 华鲁恒升、东材科技、万润股份、万华化学 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

2022年07月24日发布 一、本周回顾与周专题： 本周（7.18-7.22）申万医药指数下跌0.76%，涨跌幅列全行业第25，跑输沪深300指数，跑赢创业板指数。本周周专题，我们详细梳理了2022Q2公募基金重仓持股医药情况，用18张图表对医药整体及细分板块的仓位、医药整体、细分板块及个股的配置、医药基金历史规模变化、医药基金股票投资市值占基金资产总值比例进行分析。 二、近期复盘： 1、本周表现：本周医药基本处于震荡状态。结构上看，表现较好的条线有医疗新基建、医美、业绩预期线（或拐点型）、强中小市值个股逻辑。持仓集中度低的核心资产核心赛道走稳。表现有压力的有CXO、业绩低预期标的，此外国产新冠药相比其热度表现弱。 2、原因分析：本周整体市场偏反弹轮动，后面两天则是表现承压，医药在这种环境下无明显优势，而且处于前面大幅反弹后的震荡期，这种走势相对正常。医药热度还是有，个股逻辑的中小市值阶段性热度比较高，这也说明着医药的活跃度还行，只是这种表现方式很难把握机会，因为博弈较多，持续性不一定好。医疗新基建表现较好因为有文件支持，另外业绩预期也不错。医美表现不错，其实是源于医疗服务价格文件出台后医疗服务的带动，但医美共识度较高，表现更持续一些。业绩线现在比较博弈，筹码结构好的业绩超预期标的会涨，筹码结构不好的，兑现的时候不管业绩咋样都有压力，有预期差的业绩拐点型公司当下市场还有一定认同度。医药机构持仓数据出来了，继续新低！真的是极致悲观了，其实下半年医药大概率会走认知修复行情，我们观察，现在市场对于政策的预期已经极致负向悲观了，而政策实际兑现的过程中，一般都比大家预期想象的要好一些，比如上周的北京DRGs的豁免规定、这周的医疗服务价格调整，其实本质上还是那些事，但是市场总认为比想象中的好，这就是预期认知修复。 3、当下展望：对于医药，6月份以来，已经累计了一定的反弹幅度，需要盘整休息，但我们对下半年医药的相对收益仍然乐观，主要驱动来源就是市场对于医药行业从过分悲观认知到正常认知的修复转化和当下市场状态下的比较优势（反弹幅度、行业基本面、持仓集中度等），我们认为市场对医药的认知趋于修复正常化的过程仍然在继续，个股活跃度有望持续走高，近期可以结合中报选股（有预期差更好，拐点型需要关注），另外近期可以关注的条线：前期负向预期过分解读过分压制的超跌核心资产条线（寻求阻力最小的方向，如智飞这种标的有望迎来一轮市场提升医药仓位配置带动的行情）、中报业绩线（寻找短期预期差）、大单品、国企改革（下半年有望持续演绎）、特色医疗服务（从修复逐渐转成长）、中药配方颗粒（Q3有望持续演绎）。另外，消费医疗和部分制造业修复均可继续配置，但思路是从修复逻辑变成长逻辑，背后的逻辑不一样了。另外，我们关注到BA.4和BA.5肆虐海外，要时刻关注病毒的变化和传播以及潜在对我国的影响，同时结合国产小分子获批及国家收储预期，跟踪变化。 三、板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年上半年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”，22年6月开始，医药的修复过程已经开启，要逐步乐观。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期4+X战略思路不变：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配置思路： A、政策线：（1）国企改革（太极集团、同仁堂、国药现代）；（2）中药（配方颗粒：红日药业、中国中药、华润三九；中药低估值高增长：健民集团、康缘药业、佐力药业、济川药业；中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业）； B、科技线：（1）创新技术平台（信达生物、君实生物、贝达药业、恒瑞医药、科济药业）；（2）大单品（南新制药、百克生物、诺思兰德等）；（3）新冠小分子（君实生物等）。 C、成长线：（1）医疗设备（海泰新光、迈瑞医疗等）；（2）医疗新基建（华康医疗、健麾信息、艾隆科技）；（3）低值耗材国际化：维力医疗、采纳股份等；（4）眼科（爱尔眼科、兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视）；（5）CXO（药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技等）；（6）注射剂出口（健友股份、普利制药）； D、复苏线：（1）特色医疗服务（国际医学、三星医疗等）；（2）疫苗（智飞生物、康华生物、万泰生物、康泰生物）；（3）科研（诺唯赞、诺禾致源、聚光科技、药康生物、南模生物等）；（4）制药装备&耗材（东富龙、楚天科技、纳微科技等）； E、其他长期核心资产（长春高新、片仔癀、药店等）。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。

2022年07月24日发布 样本范围： 截至 7 月 22 日，公募基金 2022 二季报披露完毕， 2022Q2 煤炭板块公募基金持仓分析的范围为公募基金中灵活配置型基金、偏股混合型基金、偏债混合型基金、平衡混合型基金和普通股票型基金的重仓股，且不含港股。 2022Q2 煤炭持仓市值与占比均环比小幅下滑。据我们统计，截止 2022Q2，各公募基金持有煤炭股总市值为 239.7 亿元，较 2022Q1 的 276.84 亿元下滑13.4%。从占比来看， 2022Q2 公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为 0.95%，较 2022Q1 的 1.2%下降 0.25 个百分点。 筹码集中在动力煤龙头， 高弹性标的获青睐。 22Q2 公募基金持仓前三名的标的为陕西煤业、兖矿能源、中国神华，占煤炭持仓市值的比例分别为 31.4%、16.7%、 13.6%，三个标的合计占比超过煤炭持仓市值的 60%。与 2022Q1 相比，中国神华持仓占比下滑 16 个百分点，陕西煤业占比上升 8.1 个百分点，兖矿能源占比下降 1.5 个百分点。除持仓稳定的动力煤龙头标的以外， 22Q2 高盈利弹性标的持仓上升，山煤国际持仓占比达到 12.6%，较 22Q1 提升 10 个百分点，晋控煤业持仓占比达到 7.05%，较 22Q1 提升 4.31 个百分点，中煤能源持仓市值占比达到 2.9%，位于持仓第七位。 22Q2 前十大重仓股中焦煤持仓环比下滑，山西焦煤持仓占比 2.9%，较 22Q1 下滑 2.5 个百分点，淮北矿业持仓占比 2%，环比下滑 1 个百分点；平煤股份持仓占比 1%，环比下降 17.2 个百分点。 需求转正， 板块高景气有望延续。 受近期高温天气影响，电厂日耗快速升高，截至 7 月 21 日，全国 25 省电厂日耗同比增长 8.5%， 其中，沿海八省电厂日耗快速回升，截至 7 月 21 日为 218 万吨/天，同比增长 7.4%，且沿海八省存煤可用天数已跌破 13 天，低于去年 11 月以来的低点，用煤旺季特征显现。国际方面， 6 月煤炭进口量 1898 万吨，同比下滑 33.15%、环比下降 7.63%，且 6 月中下旬开始海外动力煤价格反弹，进口煤成本上行，补充作用将进一步弱化。随着高温天气来临叠加工业用电恢复，高日耗将带动库存消耗进程继续加快，板块高景气度有望延续。 投资建议： 近期多家煤炭上市公司披露业绩预告，业绩多保持高增长， 随着高温气候的来临和工业用电的恢复，预计板块高景气度持续。标的方面，我们推荐陕西煤业、山煤国际、中煤能源、晋控煤业、中国神华。 风险提示： 经济增速放缓风险； 煤价大幅下跌风险； 政策变化风险