理工酷

2022年07月24日发布

行业观点更新：

宠物“它博会”专题：7月22~24日第二届它博会在杭州举办，国内宠食行业保持靓丽增速，以下行业趋势值得关注：1）品牌布局更全面，品类战略从分散走向趋同；2）品牌格局：外资品牌以高品质原料作为发力点，具备自主产能的内资头部宠粮品牌配方创新迭代速度引领行业，例如麦富迪高端弗列加特鲜肉冻干系列、羊奶系列，中宠旗下ZEAL高端湿粮罐等。3）制造端产业链价值凸显，干粮产能集中度高于湿粮。短期优质干粮制造端产能较为稀缺，盈利能力较强，投资价值较为突出。

家居：家居板块近期有所回调，主因：1）地产数据走弱叠加相关事件影响，对家居板块预期有所影响，使得估值承压；2）疫情有所反复，线下家居接单复苏进程有所影响。目前时间点，我们认为整体板块估值已再次回调至历史低位，无需过度悲观，并且根据草根调研反馈，没有受到疫情反复影响的区域，目前接单已较为正常。我们依然认为，在疫情能较好管控的情况下，下半年积压需求仍将继续释放，整体家居行业下半年增长有望呈现逐季加速修复态势，长期维度来看，头部企业在“大家居”时代的发展背景下，零售份额提升已迎来加速阶段，重点推荐综合能力显著领先的欧派家居、顾家家居以及深度变革成果正逐步显现的索菲亚。

新型烟草：雾化板块方面，近期雾芯科技、思摩尔的子公司陆续收到生产许可证，截止本周预计已有128家企业获批生产许可证，并且整体额度规定并不严苛。整体来看，目前除税收政策未落地外，整体国内政策不确定性已显著减弱，此后核心仍需关注烟草味产品迭代优化后终端需求接受度。出口方面，思摩尔海外增长的确定性仍较高，并且CBD雾化及一次性烟也将进一步打开海外业务增长空间。

日用消费：关注下游补库+需求修复拐点到来，头部中高端品牌表现优于大盘。年初以来成本驱动下开启提价，行业Q2以来盈利能力底部改善确定性预期提升；5月以来，生活用纸线上复苏趋势明确，5月/6月淘系纸品增速6%/12%，龙头凭借传统线上平台的强运营力份额稳步提升，看好疫后消费修复下行业需求转暖以及龙头格局优化。

造纸：浆价高位松动关注特种纸盈利逐季修复节奏。浆价高位震荡，下游需求一般导致大宗纸企无法进行成本的快速超额转嫁，但特种纸整体提价落实力度优于大宗纸，提价效应带动的盈利弹性有望于2Q报表端释放，中期关注头部纸企拓品类、拓客户带动下产能投放成长动能充沛、以及积极布局上游产业链减弱中长期周期波动，提升整体盈利水平。

投资建议

新型烟草：推荐全球电子烟代工龙头思摩尔。

家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（内销份额提升顺畅&外销利润弹性）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）。

宠物：建议关注中宠股份（海外优质产业链优势大客户份额提升，人民币贬值盈利有望修复。国内发布开转债预案，加码干粮、湿粮项目的深度布局，自主品牌成长有望加快）。

风险因素

国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险