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2022年07月24日发布

本周行情回顾：

中信钢铁指数报收1862.01点，上涨2.79%，跑赢沪深300指数3.03pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。

重点领域分析：

钢材产量继续下降，周表观消费环比改善。本周全国高炉产能利用率与五大品种钢材产量环比回落，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为81.4%，环比-2.6pct，同比-6.6pct；71家电弧炉产能利用率为47.5%，环比+0.5pct，同比-13.4pct；国内五大品种钢材周产量为883.2万吨，环比-2.6%，同比-14.5%；本周钢厂在利润低迷背景下检修减产力度再度增强，国企逐步加入检修行列，电炉开工率略有回升，钢材供给维持逐步减量状态；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1379.9万吨，环比-3.7%，同比-9.4%，周钢厂库存为568.5万吨，环比-6.8%，同比-7.9%，钢材总库存连续第四周下降，周环比回落4.6%，当前钢厂与社会库存均延续淡季降库状态，钢厂库存下降主因为产量下滑，而社库中仍延续建材去库、板材累库特征；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费量本周为977.9万吨，环比+2.5%，同比-6.7%，其中螺纹钢表观消费周环比+2.2%，同比-13.2%，经过上周产业链负反馈集中释放，本周钢材需求边际好转，仍具备淡季韧性特征，继续关注后续地产施工回升预期、基建投资高增、制造业相关需求回升预期的兑现程度；本周建材日均成交量增至16.28万吨，环比+24.2%，现货交易情绪指标与需求同步回升；本周钢材铁矿价格普遍回暖，煤焦价格偏弱运行，主流钢材长流程即期毛利略有回升，原料滞后三周毛利仍回落，电炉利润略有回升；

钢厂亏损比例超九成，下游多行业产量环比改善。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为9.96%，亏损钢厂占比已超九成，多家钢企针对经营困难现状发声并提出降本增效举措；据统计局数据，六月挖掘机、汽车、空调、冰箱产量同比变动幅度分别为-3.4%（环比上月+27pct）、+26.8%（+31.6pct）、+4.4%（+4.3pct）、-0.8%（+10.7pct），延续环比改善趋势，对应制造业相关钢材需求仍处于复苏进程中；预计在粗钢产量年度压减政策的推进下，供给有望持续收缩，同时钢材需求在稳经济政策导向下逐步回暖，行业供需改善拐点或已出现；

不锈钢加工标的估值优势突出，管材持续受益与油气景气及基建高增预期。近期不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气行业景气周期以及基建投资高增趋势。

投资策略。短期钢材需求改善，淡季去库持续，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或触底反弹，钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管；建议关注低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；受益于油气及核电景气周期的久立特材、金洲管道也值得长期关注。

风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。