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2022年06月06日发布

本周行情回顾：

中信钢铁指数报收 1802.22 点，上涨 3.32%，跑赢沪深 300 指数 1.11pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 10 位。

重点领域分析：

钢材产量小幅回升，周表观消费显著好转。本周全国高炉产能利用率小幅回升，国内 247 家钢厂高炉炼铁产能利用率为89.9%，环比+0.6pct，同比-2.0pct； 71家电弧炉产能利用率为55.5%，环比-1.1pct，同比-9.9pct；国内五大品种钢材周产量为 980.6 万吨，环比+0.2%，同比-10.8%；本周高炉产能利用率与钢材产量同步上行，短流程利润偏低继续压低电炉开工率，给铁水生产带来增量空间，随着毛利水平边际好转，建材企业普遍增产，螺纹产量周增幅达 1.2%；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 1503.5 万吨，环比-0.2%，同比+8.1%，周钢厂库存为657.2 万吨，环比-5.5%，同比+11.9%，在区域运输条件改善及钢价回暖的助推下，钢厂延续较快出库节奏，库存继续向贸易端累积，社库降幅收窄；由产量与总库存数据汇总后的钢材表观消费本周为 1030.9 万吨，环比+3.1%，同比-10.5%，需求显著好转，我们再次重申往年同期淡季效应带动消费下滑，但今年需求虽持续低迷，但同比降幅逐步收窄至 10%左右，呈现出相对韧性特征，预计随着华东及华北疫情管控逐步放松，表观消费有望继续改善；本周建材日均成交量回升至 17.9 万吨，环比+19.8%，现货交易情绪与需求同步回升；随着日均铁水产量高位运行，以及周边冲突、关税等因素影响，原料端铁矿价格持续上涨，周内焦炭焦煤期货价格同步走强，当前主流钢材长流程即期毛利仍持续偏低位置，滞后三周毛利边际好转，电炉利润继续收窄。预计六月中上旬在低利润影响下钢材产出增量有限，同时受疫情影响后置的需求有望在华东、华北区域疫情好转以及稳增长政策的综合影响下逐步回升；

粗钢压减政策或逐步推进，供需改善可期。随着近期发改委下发通知要求核实反馈 2022 年粗钢产量压减考核基数，更加明晰的减产计划有望出台，虽然根据 1-4 月粗钢产量同比回落来推算产量压减政策影响有限的逻辑不无道理，但同时应该看到去年上半年粗钢产量高增，而下半年产量快速回落，今年粗钢产量同比增速存在一定“失真”因素；同时唐山 5 月 29 日发布《唐山市产业基础高级化和产业链现代化水平提升实施方案》，要求 22 年底前全面关停 1000 立以下高炉及 100 吨以下转炉，行业政策呈现出产能压减与产量调控并行状态，预计供应收缩力度有望随着压减任务的逐步明晰而增强，行业供需格局改善可期；

不锈钢加工标的成长性突出，管材或受益基建高增预期。随着前期钢铁板块的整体走弱，不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的也有望受益基建投资高增趋势。。

投资策略。短期需求显著好转，弱现实逐步转强，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加政策定调稳增长使行业供需形势向好，在基建投资高增以及地产政策松动背景下，二季度或将成为钢材需求拐点，钢厂盈利预期有望进一步上行，处于估值洼地的钢铁板块配置价值突出，建议关注具有显著区位优势的华菱钢铁与新钢股份、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份；此外，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管、金洲管道也值得长期关注。

风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨