2022年07月21日发布 上周磁材及碳纤维板块涨幅居前，半导体材料板块调整幅度较大。 上周磁材、碳纤维、锂电材料和光伏材料估值（市盈率 TTM）上升，半导体材料及面板材料板块 PE 估值有所回落 上周磁材及碳纤维板块涨幅居前，周涨幅分别为 2.69%和 2.51%，分别跑赢基准（沪深 300） 3.54 个百分点和 3.36 个百分点。锂电材料回调幅度较大，周跌幅为 2.39%，跑输基准指数 1.54 个百分点。上周磁材、碳纤维、锂电材料及光伏材料板块估值水平（市盈率 TTM）分别回升 1.1x、 1.3x、0.7x 和 0.1x，而半导体材料及面板材料板块估值水平（市盈率 TTM）分别回落 1.5x 和 0.1x。上周位于长期历史中位水平之上的为磁材、光伏材料和半导体材料板块，位于长期中位水平之下的为碳纤维、锂电材料和面板材料板块。 镨钕价格继续下跌， 氧化镨钕行业周平均毛利回落。重稀土镝、铽价格持续下滑，钆铁及钬铁合金价格持续回落。钴现货价格持续下跌，硼铁及铌铁合金价格平稳， 镓价反弹。烧结钕铁硼磁材毛坯价格平稳 镨钕： 上周镨钕价格继续下行，全国氧化镨钕均价至 89.5 万元/吨，周环比下跌 3.56%；镨钕金属均价至 109.5 万元/吨，周环比下跌 3.1%。上周氧化镨钕产量 1320 吨，周环比减少 0.53%，国内轻稀土矿和中重稀土矿供应紧张，钕铁硼企业减产，粉料也紧张，加之下游终端需求一般，分离企业有减产，开工下降，因此整体产量减少。上周氧化镨钕工厂库存 3306吨，周环比增加 1.79%。终端磁材订单不足，金属厂出货不畅，询单采购补货减少，但氧化镨钕供应正常，导致工厂库存增加。上周氧化镨钕行业平均毛利周环比减少 0.78 万元/吨至 4.91 万元/吨；金属镨钕行业平均毛利周环比增加 1.61 万元/吨至 1.2 万元/吨。 重稀土： 上周镝价持续下滑，全国氧化镝均价至 2430 元/公斤，周环比下跌 1.62%；镝铁均价至 2430 元/公斤，周环比下跌 1.42%。上周氧化镝市场情绪偏弱，贸易商心态不稳，低价让利出货，市场询单采购减少，报价下调。镝铁跟随氧化物价格下调，下游磁材补货不足。全国氧化铽均价周环比下跌 0.72%至 13850 元/公斤；金属铽均价为 17645 元/公斤，周环比下跌 1.53%。上周钆铁合金国内均价回落 3.78%至 48.4 万元/吨；国内钬铁合金均价环比下跌 0.38%至 131 万元/吨。 其他原料： 上周 LME 钴期货价格下跌 7.64%至 60445 美元/吨；长江有色钴现货价格周环比下跌 5%至 36.1 万元/吨。金属镓(99.99%)价格周环比上涨 1.57%至 3225 元/千克，硼铁(18%)及铌铁合金(60-A)价格平稳。 烧结钕铁硼： 上周钕铁硼价格平稳，毛坯烧结钕铁硼 N35 和 H35 全国均价分别持平于 275.5 元/公斤和 344.5 元/公斤。 正极钴原料价格续跌， 钴、 镍硫酸盐下跌， 锂源价格稳定， 三元前驱体价格持续下跌， 三元材料持续调整，磷酸铁锂正极保持平稳。电解液环节六氟磷酸锂平稳， DMC 价格上涨， 各类电解液大幅下跌。负极材料平稳， 隔膜维持平稳， 铜箔调整幅度加大 正极材料： 上周三元正极原料端电池级电解钴下跌 4.23%至 36.25 万元/吨，钴、镍硫酸盐价格分别下跌 4.43%和 6.8%至 7.55 万元/吨和 3.7 万元/吨， 硫酸锰持平于 0.75 万元/吨。三元前驱体 NCM111、 NCM523 及NCM622 价格分别下跌 3.15%、 3.19%和 3.31%至 12.3 万元/吨、 12.15 万元/吨和 13.15 万元/吨。电池级碳酸锂持平于 46.9 万元/吨，氢氧化锂持平于 46.75 万元/吨。三元正极材料 NCM523 价格周环比下跌 0.75%至 33.25万元/吨， NCM622 价格周环比略跌 0.53%至 37.45 万元/吨；前驱体正磷酸铁价格持平于 2.43 万元/吨，磷酸铁锂正极价格持平于 15.5 万元/吨。 电解液： 上周六氟磷酸锂价格持平于 25 万元/吨， DMC 国内厂家出厂均价周环比上涨 13.79%至 6600 元/吨。磷酸铁锂、锰酸锂、三元圆柱 2.2AH和三元圆柱 2.6AH 电解液价格分别下跌 10.71%、 16.67%、 13.75%和 19.44%至 6.25 万元/吨、 5 万元/吨、 6.9 万元/吨和 7.25 万元/吨。 负极材料： 上周国产中端人造石墨和天然石墨价格分别持平于 5.3 万元/吨和 5.1 万元/吨。 隔膜： 上周国内隔膜价格平稳，各类隔膜价格周环比均持平。隔膜周产量22255 万平米，周环比增加 0.61%；行业开工率 74.47%，周环比增加 0.45个百分点。锂电池隔膜厂家库存为 4230 万平米，周环比降低 0.89%。 电池级铜箔： 上周铜箔价格整体下跌，铜箔加工费高端价格普降。根据百川盈孚数据，上周 8μm 和 6μm 主流市场均价分别为 9.27 万元/吨和 10.42万元/吨，周环比分别下跌 6.08%和 5.44%。 8μm 电池级高端铜箔加工费下降 1000 元/吨，均价至 28000-33000 元/吨， 6μm 高端铜箔加工费下降 1000元/吨，均价至 39000-46000 元/吨。 当前铜箔市场需求持续改善，但由于企业相继公布扩产计划，三季度将迎来产能释放高峰。铜价大幅走跌以及未来仍将承压下行预期下，下游企业压价明显，铜箔加工费价格战仍在继续 半导体材料下游 DRAM 价格下跌，闪存价格基本平稳 上周台湾和费城半导体行业指数周环比分别上涨 2.97%和 6.49%； DIX 指数周环比略降 0.57%。 DRAM 方面，下游 DDR3 4Gb（ 1600MHz）价格下跌 1.78%至 2.267 美元。 NAND Flash 64Gb 价格略跌 0.07%至 4.026 美元，32Gb 价格持平于 2.159 美元。 投资建议 继续看好稀土永磁板块， 中长期看需求端风电及新能源车等新兴产业高景气延续有望拉动稀土永磁材料需求快速增长，并为其提供长期需求发展空间，而节能领域及伺服电机领域需求边际改善有望持续，并长期提供平稳需求支撑；供给端行业放量增长， 头部企业加快扩产步伐。 短期上游稀土原料近期调整有利于减缓成本压力， 当前板块估值仍处于合理区间，中报期到来， 已发布业绩预告上市公司 Q2 业绩增速提升有望提振行业景气度延续向好趋势的预期。 维持中期策略观点，看好下游需求快速增长前景下， 头部企业能够在消化成本压力、稳住盈利能力前提下行业放量增长的机会。另外，继续看好光伏装机长期增长前景下对碳碳基复合材料需求的拉动， 以及新能源车高景气以及长期发展空间对锂电材料需求提升带来机会。 风险提示 价格下跌风险，景气度变动风险，政策变动风险， 原材料价格超预期上涨风险。

2022年07月21日发布 核心要点： 2022.06.27-2022.07.08，半导体板块上行延续 2022.06.27-2022.07.08，市场延续上行走势，沪深300上涨0.77%，上证综指上涨0.19%，深证成指上涨1.35%，科创50上涨0.23%，申万半导体行业上涨5.26%。商务部发布助力扩大汽车消费的相关通知，叠加车企发布新能源汽车新品，带动车规半导体板块市场关注度；设备板块龙头企业披露中期业绩，业绩表现较为亮眼，半导体设备的国产化替代稳步推进；半导体各子板块受益皆上行，其中半导体设备板块上涨11.59%。 费城半导体指数震荡下行，存储板块回调 传统消费电子需求持续疲软，终端大厂库存去化不及预期，市场担忧情绪加剧；叠加美联储加息预期影响，费城半导体指数下行，截至7月8日收于2618.02点，双周同比下跌3.7%。消费电子需求预期尚未出现积极信号，存储颗粒原厂为加大去化、减轻库存压力，降低存储颗粒产品售价，DXI指数回落，截至7月8日，DXI指数收于38115.37点，月环比微幅回落0.16%；DDR4、DDR3产品现货价格继续下探，NAND产品现货价格短期走势相对平稳。 Susquehanna Financial数据显示，芯片的供需紧俏态势出现松动，6月交期数据相较于5月份有所缩短；细分产品交期数据分化 6月，芯片交期由5月份的27.1周缩减至27周。细分产品市场的交期数据出现分化，其中交期下降最为显着的为MCU、电源管理芯片和存储芯片。MCU领域，据富昌电子及华强电子网统计数据显示，中高端MCU产品及车规MCU交期走势平稳，同时价格也较为坚挺，下游需求为消费电子的MCU产品去化周期增加，价格走低。FPGA仍为缺货重灾区，6月份交期依然高达52周。 投资建议 2022年上半年半导体产业下游需求保持结构性增长，新能源汽车、工控、中高端IOT领域的供需失衡延续，带动半导体产业链内相关企业营收持续上行。中期随着各地稳增长促消费政策的发力，汽车销量预期上行，提振车规半导体产品市场需求；恰逢三季度为消费电子新品发布季，有望改善消费电子销售颓势。中长期，地缘政治冲突推动科技产业的逆全球化进程，国产化替代进程持续推进具备确定性，利好国内半导体企业发展。建议持续关注半导体行业，维持行业增持评级。 风险提示 下游市场需求不及预期；上游原材料价格变动超预期；宏观政策变化不及预期；疫情冲击。

2022年07月21日发布 计算机板块：上周计算机板块行业指下降5.01%，同期创业板指下降2.03%，板块表现略弱于创业板大盘。其中只有电气设备板块上升。我们建议积极布局数字经济、车联网、工业共联网、数字货币、网络安全等领域，2021年业绩有相对确定增长标的主要有东方财富、德赛西威、中科创达等。另一方面是未来两年所处行业景气度确定性较高的行业龙头，建议重点关注信创、信息安全、数字货币、智能驾驶等标的。 【2022年Q2全球传统PC出货量同比下降12.6%】调研机构Gartner公布的2022年第2季度PC出货量预估报告，苹果Mac设备全球出货量有所增长。苹果本季度预计出货640万台Mac，高于去年同期的580万台，同比增长9.3%。联想、惠普和戴尔继续排名前三，它们的出货量分别为1790万、1350万和1330万。宏碁和华硕分别以510万台和470万台PC出货量落后于苹果。总体而言，本季度预计PC出货量为7200万台，低于去年同期的8240万台，下降了12.6%。Gartner表示，这是全球PC市场9年来出现的最大跌幅。 【国家网信办出台数据出境安全评估办法】国家互联网信息办公室近日公布《数据出境安全评估办法》（以下简称《办法》），自2022年9月1日起施行。《办法》要求，通过数据出境安全评估的结果有效期为两年，自评估结果出具之日起计算。国家网信办有关负责人表示，出台《办法》旨在落实网络安全法、数据安全法、个人信息保护法的规定，规范数据出境活动，保护个人信息权益，维护国家安全和社会公共利益，促进数据跨境安全、自由流动，切实以安全保发展、以发展促安全。

2022年07月21日发布 建材行业2022中期策略：地产链迎右侧机会，工业建材或存供给预期差 板块估值已回调至低位，把握地产链/工业建材投资机会。截至2022年6月30日，CS建材指数较年初下跌4.8%，跑赢沪深300指数4.0pct。21年下半年以来地产产业链受政策层面及房企流动性危机影响，板块估值已回调至低位，21Q4地产政策底出现，22年5月迎来地产基本面底，我们认为Q3开始将逐步实现由地产基本面向地产链相关建材基本面改善传导的过程，下半年地产后端景气度或优于前端，首推消费建材（有望呈现EPS和PE双击）。另外当前周期品如水泥、玻璃均处在价格底部，我们认为需求边际改善+旺季赶工有望推动周期品价格上扬，股价有望迎来底部反弹，7、8月淡季或是较好的布局时点。工业建材上半年景气度相对较高，下半年有望继续延续，供给端释放进度可能低于预期，行业中长期成长性更优，推荐工业玻璃（光伏、药玻）玻纤等优质龙头。 地产链：首推消费建材，关注玻璃、水泥底部机会。1）上半年在地产需求大幅下滑的背景下，消费建材龙头企业凭借品牌+供应链+渠道优势，市占率实现逆势提升，a充分体现。短期地产基本面边际改善催化估值修复，Q3开始有望逐步带动消费建材需求回暖，且成本端原材料价格开始高位回落+年初继续提价，盈利能力有望出现扬点向上，登加去年低基数因素，下半年龙头企业业绩改善弹性较大，有望迎来戴维斯双击：中长期改造市场有望逐步放量，消费建材仍拥有稳定的行业需求前景，龙头市占率提升逻辑将持续兑现，推荐亚士创能、东方雨虹、坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、科顺股份等。2）水泥Q2竞争加剧导致价格触底，本质系需求下滑幅度超预期引发的市场应对不足，淡季调整后新的竞合关系或将形成，旺季价格恢复有望带动股价反弹。中长期“双碳”+“双控”政策有望驱使行业供给格局进一步优化，龙头企业一方面通过慕并收购巩固市场低位，增强话语权，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。从股息率及估值角度，水泥股具投资性价比，推荐华新水泥、海螺水泥。3）浮法玻璃下半年有望受益于工改善，供给侧未来冷修增加有望平滑需求压力，当前单箱盈利具有较大修复空间。考虑均衡状态下浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，推荐旗滨集团，南玻A 工业建材：供给侧存在预期差，国产替代空间广阔。非地产链的工业建材上半年需求端景气度相对较高（其中光伏玻璃主要受益子国内分布式装机高增+海外加码，药用玻璃受益于中硅渗透率提升和预灌封高景气，玻纤受益于出口需求超预期），我们预期下半年需求端有望保持较高景气度。预期差或在于供给端，光伏玻璃Q2部分产线推迟点火，下半年供给端增量可能会继续低于预期，而玻纤上半年虽有较多产线点火，但考虑到国外产能退出以及国内冷修因素等，后续供给冲击动能将边际趋弱。中长期来看，工业建材的成长性相对更优，电子新材料、碳纤维等国产替代空间广阔。推荐福莱特、亚玛顿、山东药玻、中材科技，中国巨石，长海股份以及新材料龙头凯盛科技，中复神鹰。

2022年07月21日发布 核心要点： 中国新能源汽车市场升温，六月销量创历史新高 2022年6月中国新能源汽车销量59.6万辆（+129%），环比大幅增长33.4%，单月销量对应新能源汽车渗透率23.8%；2022年1-6月累计销量260.0万辆（+115%），累计销量对应新能源汽车渗透率21.6%。 国内疫情对汽车产业冲击巨大，影响集中体现在四月数据上。目前来看，上海/吉林疫情已经得到有效控制，汽车作为重点保障产业率先复工复产，中国汽车产业正在回归正常轨道。五月销量大幅反弹，反映中国新能源汽车产销快速恢复；政策刺激下新能源汽车市场升温，销售火爆，六月销量创历史新高。我们认为，政策刺激带来的集中抢购效应后续会有所衰减，叠加七月、八月是下半年车市传统淡季，销量在七月、八月可能会现季节性小幅回落，但是高增长基调已经奠定。 蔚来、小鹏、理想六月销量均大幅反弹，理想L9发布 近期受国内疫情影响，蔚来、小鹏、理想销量大幅波动，特别是蔚来的生产基地位于安徽合肥，理想的生产基地位于江苏常州，受国内疫情波及，影响较大。蔚来、小鹏、理想六月销量均大幅反弹，反映国内疫情影响消退，生产恢复。近期，理想L9发布，理想向来仅凭理想ONE一款车型单打独斗，却在门店铺设上十分积极，是以带动销量，而今理想L9发布，理想的销售渠道优势会更充分地体现出来，后续销量有望再上台阶。 德国新能源汽车月度销量连续四个月同比减少 德国是欧洲汽车工业重地，也是欧洲新能源汽车销量风向标。2022年6月德国电动汽车销量5.8万辆（-9.7%），环比增长11.5%，单月电动汽车渗透率26.0%；2022年1-6月累计销量30.6万辆（-2.0%）。德国新能源汽车一月销量环比大降，三月至六月销量连续四个月同比减少，明显弱于中国市场、美国市场表现，主要是受俄乌战争、补贴退坡影响，目前未现明显改善。 投资建议 政策刺激下中国新能源汽车市场升温，上调预期，保守预计2022年中国新能源汽车销量超550万辆（+56%），行业增速较快。此外，还应当注意，国外新能源汽车市场空间巨大：欧洲车企在全球最严苛汽车排放标准下加紧转型新能源汽车，而拜登对于新能源的态度，相比前任可谓翻天覆地，美国新能源汽车行业迎来久违的政策红利。建议关注能够进入国际供应链的动力电池、锂电材料龙头公司，这些公司可以受益于国外新能源汽车放量。维持行业“增持”评级。 风险提示 国内疫情反复；新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈；行业竞争加剧；科技股估值波动风险。

2022年07月21日发布 事件近日，国家统计局公布了建材行业2022年6月产量数据以及部分建材消费数据。 基建回暖趋势增强，地产表现未见好转基建方面，2022年1-6月基础设施建设投资同比增长7.10%，较1-5月增长0.4个百分点，增速较上个月继续加大，在国家稳增长政策持续发力的背景下，基建投资加速推进，6月份各地区受疫情影响逐渐减弱，基建投资增速有明显上升，基建端回暖拉动水泥下游市场需求，随着稳增长的继续推进，预计后续基建投资仍有较大提升空间，支撑下半年水泥需求。地产方面，2022年1-6月房地产开发投资同比下降5.40%，较1-5月减少1.4个百分点；其中6月单月同比下降9.41%，环比增加24.66%，地产投资单月环比有所增长，但同比仍然不及预期。1-6月房屋新开工面积同比下降34.40%，较1-5月减少3.8个百分点；1-6月房屋竣工面积同比下降21.50%，较1-5月较少6.2个百分点。6月份地产端表现未见好转，无论是地产投资、房屋新开工以及竣工面积同比均呈现继续下滑态势。4、5月份国家不断推出利好地产的政策，但因政策发力具有滞后性，6月份地产端暂未显现，随着后续地产政策的发力，地产业务有望回暖，下半年水泥、玻璃需求有望企稳回升。 上半年水泥产量创近11年新低2022年1-6月全国水泥累计产量9.77亿吨，创近11年新低，同比下降15%，较1-5月增长0.3个百分点，其中6月单月水泥产量为1.96亿吨，同比减少12.90%，较5月份增加4.1个百分点，6月份增速虽有增加，但水泥产量较去年同期仍有较大差距。水泥产量大幅下降的原因是地产作为水泥主要下游领域，地产不景气、资金紧张等问题导致地产端对水泥需求走低，今年水泥旺季不旺，熟料库存维持高位，水泥企业去库存压力加大，生产动力不足，多数地区夏季错峰停窑时间延长，水泥产量下降。短期来看，基建端回暖趋势加强，一定程度上将拉动水泥市场需求，但7月份为水泥传统淡季，高温天气会影响下游施工进度，预计7月份水泥需求大幅回升可能性较低；供给方面，部分地区7月份仍处于夏季错峰停窑阶段，预计水泥产量维持低位。中长期来看，我们认为水泥需求虽有延迟但并没有消失，在稳增长背景下，基建投资增速后续将进一步增强，地产政策下半年将发力，带动水泥市场需求。 6月单月平板玻璃产量小幅下降2022年1-6月平板玻璃产量为5.15亿重量箱，同比增长0.4%，增速较1-5月减少0.1个百分点，其中6月单月产量环比下降1%，同比下降0.1%。6月份平板玻璃供给量同比、环比均有小幅下降，但受下游地产影响，市场需求疲软，产量收缩不及市场需求下降水平，玻璃库存高位，6月份浮法玻璃企业周度库存为7030.40万重量箱，同比增长297.37%，环比增长9.04%。短期来看，因7月份高温天气影响，下游施工受阻，加上地产端资金紧张问题仍存，预计平板玻璃在地产端需求改善不明显，玻璃需求仍处于较低水平；中长期来看，预计地产政策有望在下半年发力及推进，地产端资金问题将逐步缓解，竣工端有望回暖，支撑后续平板玻璃市场需求。供给方面，短期来看玻璃企业产线冷修及减产的可能性偏弱，预计7月份玻璃产量仍维持较高水平。 6月单月消费建材需求进一步回升2022年1-6月建筑及装潢材料类消费品零售额同比下降2.9%，较1-5月下降0.5个百分点，其中6月单月同比下降4.9%，较5月份增长2.9个百分点，环比增长14.67%。今年上半年消费建材受地产影响，市场需求持续走弱，但随着消费建材类产品不断向基建、市政端业务扩张，其市场空间不断扩大，需求不断提升，预计后续随着基建投资的加速，以及下半年地产政策的发力，消费建材需求将稳步回升。此外，旧改需求的释放以及县城城镇化建设的推进将进一步增加消费建材市场需求。 投资建议消费建材：推荐龙头企业东方雨虹（002271.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、公元股份（002641.SZ）、北新建材（000786.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）；水泥：推荐水泥区域龙头企业华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）；玻璃：建议关注受益于地产竣工端回暖的行业龙头旗滨集团（601636.SH）、南玻A(000012.SZ)。 风险提示原材料价格上行风险、下游需求不及预期风险、地产政策推进不及预期风险。

2022年07月21日发布 电子板块：上周申万电子行业指数下跌3.95%。同期上证指数下跌4.05%，创业板指下跌3.13%，板块弱于大盘。电子板块涨跌幅排名申银万国一级行业指数第18名。我们建议布局上游半导体设备及材料，下游模拟IC芯片，功率半导体，传感器等领域，2022年业绩相对确定增长的，未来两年所处赛道行业景气度持续提升的行业龙头。 【Gartner：2022Q1浪潮服务器全球第二，中国第一】Gartner发布了2022年第一季度全球及中国服务器市场数据。本季度全球服务器市场出货量为330.5万台，同比增长20.7%；销售额为272.1亿美元，同比增长29.3%。中国服务器市场出货量为89.7万台，同比增长20.1%；销售额为65.1亿美元，同比增长34.2%。浪潮信息以10.4%市占率位居全球第二，稳居中国第一。2022年Q1全球服务器市场高速增长主要源于超大规模数据中心的强劲需求，以及疫情压制的企业市场的复苏。 【MLCC库存水位最长可达4个月，代理商做多亏多，价格已跌无可跌】 MLCC自去年下半年伊始便开始跌价，至今已经有将近一年的时间，虽说在今年三月份有结构性小幅反弹，但是真实需求并未恢复，以至于价格再度走弱。目前来看，MLCC下游需求依旧较为疲软，而且，终端、渠道、原厂均在库存消化中，龙头厂商稼动率维持7—8成，但短期供求关系难以逆转，行业价格或仍将低位运行。需求分化，汽车、工控持续旺盛。TrendForce指出，车用、HPC高速运算（含服务器）、网通设备、工业自动化、储能系统设备等需求仍然稳健，加上下半年消费性产品需求走缓，驱使半导体IDM厂商逐步将产能移转，有望纾解IC短缺问题，支撑客户对车用、工控、高阶MLCC拉货动能。

2022年07月21日发布 事项： 特斯拉发布 2Q22 业绩报告， 2Q22 特斯拉实现营业收入 169.3 亿美元，同比增加 42%，环比下滑 10%。 2Q22 特斯拉实现归母净利润（ GAAP） 22.6 亿美元，同比增长 98%，环比下滑 32%。经营活动净现金流 23.5 亿美元，同比增加 11%。 平安观点： 二季度产能受限，交付量环比下滑。 二季度特斯拉交付量达到 25.5 万台，同比增加 27%，环比下滑 18%， 其中 Model3/Y 二季度交付 23.9 万台，销量下滑主要是由于疫情原因导致上海工厂关闭以及供应链紧张。 上半年特斯拉交付量达到 56.5 万台，同比增长 46%，交付量低于比亚迪，居上半年全球新能源车企第二位。 上海工厂二季度由于上海疫情原因产能受到较大影响，二季度上海工厂销量仅为 11.3 万台（上半年特斯拉上海工厂交付量为 29.5 万台）， 6 月份随着疫情缓解上海工厂产能得到恢复，上海工厂 6 月交付量达到 7.9 万台，创单月交付量新高。 二季度单车均价提升， 单车摊销成本增加导致毛利率有所下滑。 营收方面，二季度特斯拉汽车业务营业收入 146 亿美元，同比增加 43%， 营收占比达到 86.3%。二季度特斯拉单车均价达到 5.7 万美元， 同比增加 13.1%，环比增加 5.4%，主要得益于高端车型（ Model S/X）销量占比提升以及车型涨价。 毛利方面， 尽管车型涨价一定程度上对冲了成本压力， 但受到上游原材料涨价以及上海工厂关闭导致单车固定成本增加，二季度特斯拉汽车业务毛利率仍有所下滑， 达到 27.9%，同比下滑 0.5pct，环比下滑 4.9pct，二季度特斯拉整体毛利率为 25%， 环比下滑 4.1pct。 净利润方面，二季度特斯拉实现归母净利润 22.6 亿美元， 同比增加 98%，环比下滑 32%，净利率为 13.3%，同比增加 3.8pct，环比下降 4.4pct。 费用方面，二季度特斯拉研发费用为 6.7 亿美元，同比增长 16%，环比下滑 23%，销售及一般管理费用为 9.6 亿美元，同环比均有所下降，体现出特斯拉良好的费用管控能力。 产能超过 190 万台，全年 150 万台销量目标仍有可能实现。 尽管二季度上海工厂受疫情影响，但上海工厂再次实现产能扩充，目前产能已经超过 75万台，环比一季度增加 30 万台。两家新工厂柏林工厂和得州工厂产能处于持续爬坡中，截至二季度末两家工厂产能已经分别超过 25 万台， 柏林工厂在二季度末实现单周生产超过 1000 台 Model Y， 4680 电芯产线已经在得州工厂安装调试，特斯拉预计下半年两家新工厂产能还将持续提升，因此我们认为到 2022 年底特斯拉产能极有可能超过 200 万台。 特斯拉2022 年交付量增速目标为 50%，对应约 150 万台销量目标，下半年需要交付 94 万台（单季度交付量 47 万台左右），我们认为随着下半年特斯拉产能进一步释放，仍有可能实现全年 150 万台交付量目标，制约特斯拉全年销量目标的因素主要来自产能、供应链等 投资建议： 特斯拉在二季度受到产能和供应链的制约因素较大，但依然实现了稳健的经营业绩，这展现出特斯拉强于竞争对手的经营效率， 看好智能车领头羊特斯拉引领下的汽车产业变革机遇。 整车方面我们看好混动战略步伐较快、新能源车发展卓有成效以及智能化领先的车企，强烈推荐长城汽车（ 2333.HK），推荐吉利汽车（ 0175.HK）、理想汽车（ 2015.HK）、小鹏汽车（ 9868.HK）；零部件方面看好智能汽车发展带来的域控制器发展机遇， 强烈推荐中科创达、 推荐德赛西威、经纬恒润，看好玻璃和内外饰龙头零部件供应商，推荐福耀玻璃、华域汽车； 关注特斯拉产品持续放量带来的产业链机会，强烈推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份、汇川技术，推荐璞泰来、新宙邦、卧龙电驱，关注天赐材料、星源材质、恩捷股份、三花智控。 风险提示： 1） 供应链和产能在下半年依然有挑战， 对车企全年产销目标达成带来较大不确定性； 2）全球经济下滑导致居民收入较少，影响汽车消费； 3）智能汽车落地节奏推迟，用户对自动驾驶的接受度可能不及预期，另外自动驾驶汽车可能会造成黑天鹅事件，对车企品牌形象和口碑产生不利影响； 4） 车企新推出的车型销量不及预期。

2022年07月21日发布 板块两周表现：近两周（2022.07.04-2022.07.15）沪深300下跌4.88%，创业板指下跌0.77%，消费者服务(中信)指数下跌6.90%，较沪深300的相对收益为-2.02%，在中信29个子行业中排名第27位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周下跌8.71%，酒店及餐饮板块近两周下跌2.59%，教育板块近两周下跌4.87%，综合服务板块近两周下跌6.30%。 个股周度跟踪：个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的5只个股为锦江酒店/天目湖/华住集团-S/同道猎聘/银河娱乐；周度平均换手率较高的5只个股为丽江旅游/华天酒店/张家界/桂林旅游/西安旅游；成交量较高的5只个股为华天酒店/丽江旅游/众信旅游/宋城演艺/凯撒旅业。 行业要闻：（1）新冠特效药来了！有患者用后效果明显。（2）暑期旅游需求高涨！携程订单量超过疫情前。（3）上海机场称运行正常，京沪广深线七成航班计划性取消。 A股社服上市公司重要公告：1）首旅酒店:22年半年度业绩预计实现归母净利润为-36,000到-42,000万元/-652.06%到-744.07%，归母扣非净利润为-41,000到-47,000万元/-952.97%到-1054.51%。2）锦江酒店：公司半年度业绩预计实现归母净利润为-15,000到-11,000万元/-3326.92%到-2466.40%，归母扣非净利润为-28,300到-24,300万元/-112.85%到-82.76%。 后期重要事项提醒：临时股东大会召开：岭南控股，首旅酒店。 投资建议与投资标的 近两周上海、海口、深圳等地出现零星疫情反复，但在常态化核酸之下对风险地区和密接人员管控及时，同时第九版防控方案后的各地管控政策优化明显，因此尚未对旅游出行造成重大影响。考虑到BA.5亚型传染性较以往其他奥密克戎毒株更强，已在全球引发新一轮感染高峰，出行链基本面复苏节奏或仍有波动，但6月底以来政策端积极信号不断，市场预期有望继续保持积极。社服板块基本面不断回暖，出于资金均衡配置需求，短期社服行业吸引力或增强，迎来加仓时机。 免税：海口市受疫情影响客流环比回落，但三亚客流基本恢复至21及19年同期，7月以来维持高度景气；中免海南折扣幅度较上周基本维持稳定，三亚线下客流迅速提升，线上渠道占比下降，盈利能力有望持续改善；短期看疫情扫尾阶段客流快速回升，海口疫情目前看处于可控范围影响时间有限，新海港Q3开业，中免下半年业绩有较强弹性；长期看成长空间及逻辑稳固，海旅投、海发控注入上市公司后，对利润率的考核将改善海南免税市场价格竞争现状。我们再次强调中国中免(601888，增持)因短期疫情导致的底部配置机会，建议积极把握。 酒店：据STR数据，上周（7/3-7/9）中国酒店业整体revpar恢复至19年同期的82%，环比上上周提升3pct，恢复程度持续提升，建议关注锦江酒店(600754，买入)、首旅酒店(600258，买入)、华住集团-S(01179，未评级)。 景区：多地调整防疫政策叠加暑期旺季，有望迎来复苏。从基本面角度出发，我们建议关注天目湖(603136，增持)、宋城演艺(300144，买入)、中青旅(600138，买入)，其他小景区股价对市场情绪和流动性更敏感，后续表现或出现分化。 餐饮：出行恢复有序、布局复苏弹性。据国统局，6月社零餐饮收入3766亿元，同比-4.0%，降幅环比明显收窄；各餐饮品牌因高线城市高势能门店布局较多，且个别餐品归属于夜间娱乐消费，客流恢复尚有波动、业绩拐点预计H2将更清晰展现。我们建议关注餐饮板块的疫后复苏机会，从经营稳健性和开店成长性角度优选标的，建议关注海伦司(09869，未评级)、九毛九(09922，未评级)。 风险提示 系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等

2022年07月21日发布 锂电：疫情后期复苏大超预期，下半年政策+供给双发力；技术端，迎来新技术迭代大年，关注产业链变革新机遇。中国：疫情复苏强于预期，下半年看好省市补贴刺激+年末补贴退坡前抢装+新车供给驱动等叠加带来的行业景气机会，上修全年新能源车销量预期至600万辆以上。欧洲：俄乌战争等因素导致上半年销量略显疲软，随着欧盟2035禁售协议落地，推动传统车企电动化转型加速，看好长周期确定性。美国：销量稳健增长，看好美国接棒欧洲成为新能源车下一个爆发主场。预计2022年全球新能源车销量超1000万辆。重点配置：1）电池环节：盈利迎来修复拐点，下半年产能放量迎接销售旺季，技术层面迎接新技术爆发大年，重点推荐宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等；关注国轩高科、孚能科技等。2）中游环节：负极和隔膜环节供需紧平衡延续、价格和盈利稳定，推荐璞泰来、恩捷股份、星源材质、中科电气；三元环节二季度盈利普遍超预期，技术层面高镍和中镍高电压两开花，推荐长远锂科、厦钨新能、容百科技、当升科技；铁锂和电解液环节关注以量补价逻辑和磷酸锰铁锂和新型锂盐新技术变化，推荐德方纳米、天赐材料。3）高成长型个股：自身基本面变化大，成长性高的α个股，推荐丰元股份、万顺新材、君禾股份。 光伏：全球光伏装机需求景气度持续超预期，供应瓶颈环节迎来量利齐升，格局有望得到强化；N型技术加速推进，关注新技术导入带来的效率溢价。国内分布式高景气+集中式陆续开工，欧洲能源价格跃升加速能源转型，美国东南亚关税豁免带动装机需求修复，预期2022年光伏新增装机为240~250GW，同比增长约45%。硅料环节，预期8月检修完成+新增产能释放，供应紧张程度有所缓解；硅片环节，硅料+石英砂紧缺限制产出，产业链地位得到强化；电池片环节，盈利迎来修复，N型TOPCon率先投入大规模量产，溢价约1毛/w，HJT金属化降本速度或将超预期，有望提前实现量产经济性；组件环节，龙头凭借一体化布局带来的成本优势，有望加速推动格局优化。重点配置：1）受益需求超预期及份额提升的一体化组件龙头，推荐隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源。2）原料紧缺带来格局优化的硅片环节，推荐TCL中环、双良节能。3）受益欧洲户用光伏/户储需求高增的固德威、锦浪科技、派能科技。建议关注阳光电源、福斯特、赛伍技术、福莱特、亚玛顿等。 风电：陆风招标高增带动长期成长性修复，海风地补落地，平价项目加速启动，未来需求高增可期。今年上半年风机招标近40GW，再创历史新高，成长确定性得到强化，全年预计装机56GW，其中陆上50GW，同比增长超60%。海风方面，广东、山东、浙江地补落地，支撑装机需求，当前已启动海风平价项目超22GW，预期全年新增装机6GW，明年装机规模或迎翻倍。主机方面，金风、远景、明阳上半年中标份额约20%，CR3超过60%，行业集中度显著提升。零部件方面，原材料价格下降带来盈利改善，下半年装机集中释放带来出货提升。塔筒方面，充分受益明年海风装机对塔筒需求的拉动。推荐关注主机降本趋势和盈利确定性，明阳智能、运达股份、金风科技，低估值且中长期成长性有支撑的天顺风能、东方电缆、泰盛风能、大金重工、新强联、海力风电，原材料价格回落带来业绩弹性的金雷股份、日月股份、广大特材，布局新产品/技术的恒润股份、金盘科技。 风险提示：新能源汽车下游需求不及预期。锂电行业竞争加剧风险。各国政策变化超预期下行。光伏供给瓶颈环节产能释放不及预期。风电主机竞争加剧，招标价格超预期下降，海上风电补贴政策不及预期。

2022年07月21日发布 【 每日一问】 当前居民购房意愿低迷到何种程度了？ 自 2021 年下半年开始，地产销售景气度下行，居民购房意愿持续走低。经过了一年的行业阵痛期，我们认为，当前居民整体购房意愿已经接近底部。 从央行城镇储户调查的“未来 3个月预计增加购房支出占比”来看，2016Q2底部回升，一直到 2018Q3都维持高位。 随着购房需求的消化，供需端政策持续收紧，居民购房意愿进入下行通道。 2020Q2疫情后出现了小幅的上升，主要是受益于当时宽松的行业政策；随着政策收紧， 2021 年下半年开始居民购房意愿再度明显走低， 2022Q2 未来 3 个月预计增加购房支出占比的居民仅有 16.9%，较Q1 下降了 1 个百分点，同比下降 2.8 个百分点，基本回到 2016Q3 的水平。 但是，从产品结构调查来看，并非所有产品的购置意愿均走弱，其中改善性住房的购房意愿明显提升。另外，无房家庭的购房意愿较弱， 1 套或多套房家庭购房意愿反而在提升。 2020 年疫情后在政策放松的催化下，计划购房的家庭占比出现了明显的上涨。 但随着政策加码，居民购房意愿再度被抑制， 2021Q1 开始占比逐步下降，到了 Q4 开始有所回升。 2022Q1 计划购房家庭的占比为8.2%， 处于历史低位。 具体来看， 1 套或多套房家庭计划购房意向有所提高，无房和 2 套房家庭计划购房意向略微下降。 其中无房家庭的计划购房比例从 2021Q4 的 7.5%，下降至 2022Q1 的 7.1%。3 套房及以上家庭的计划购房比例从 13.8%上升至 14.5%。 我们认为，就业与收入预期悲观、房价看涨预期下滑、交付担忧等多方面因素是当前购房意愿筑底的主要原因。 1） 失业率走高、就业形势严峻、预期收入较为悲观。 3 月中下旬开始在疫情冲击下， 城镇调查失业率连续走高（ 3、 4、 5 月分别为 5.8%、 6.1%、 5.9%，均高于我国全年 5.5%的失业率目标） ，指向就业形势严峻。另外，根据央行季度城镇储户问卷调查的结果， 2022Q2 当期收入减少的储户占比环比提升了 7.6 个百分点至 21.7%；当期就业感受形势较好的储户占比下降了 4 个百分点至10.1%； 2022Q2 未来收入信心指数为 45.7%，环比下降 4.3 个百分点； 未来就业预期指数 44.5%，环比下降 6 个百分点，仍处于 50%的临界值以下（指数在 50%以上，反映该项指标处于向好或扩张状态；低于 50%，反映该项指标处于变差或收缩状态） 。在国家统计局公布的消费者调查中，2022 年 4 月消费者对就业和收入的预期出现断崖式下跌， 5 月维持低位。 2） 居民对房价看涨预期下滑，同时观望占比在提升。 根据央行城镇储蓄问卷调查， 房价看涨的比例自 2021 年下半年以来持续下降， 2022Q2 房价预期上涨的比例为 16.2%，同比大幅下降 9.3 个百分点，环比下降 0.1 个百分点。房价预期下降的比例为 16%，环比提升 1.6 个百分点。 对未来房价预期不确定的占比也从 2021Q4 的 11.3%提升至 2022Q2 的 13.2%，因此观望情绪较为浓厚。 3）对交付保障仍有担忧。 2021 年下半年以来房企暴雷事件不断， 问题项目体量较大。 据克而瑞数据显示，截至 2021 年末， 24 个重点监测城市尚未交付的问题项目总建面约 2468 万平，占 2021年商品住宅成交面积的 10%。 我们认为当前居民购房意愿已在底部，随着疫情影响的消散以及房地产宽松政策的起效，市场信心将逐步修复，整体购房意愿也有望提振。 【今日收评】 从大盘表现来看，今日（ 7 月 19 日）申万房地产板块上涨 0.37%，相对沪深 300 收益率为 0.91%；恒生地产板块下跌 1.08%，相对恒生指数收益率为-0.19%。 申万房地产板块中，央企、地方国企与民企涨幅分别为 1.30%、 0.47%、 0.63%。 受银保监会前日关于千方百计推动“保交楼”，有效满足房企合理融资需求的表态影响，减轻了市场对于地产行业的恐慌情绪，地产板块连续两天跑赢大盘，本周以来板块绝对收益 3.4%，跑赢沪深 300 3 个百分点。 上周受到停贷风波影响板块受到较大打击，部分优质民企被连带错杀，整体民企连续两日出现反弹行情。 从个股表现来看， 主流 A 股房企今日涨跌幅均值为 0.10%， 排名前三为金科股份、绿地控股、华侨城 A，涨幅分别为 2.37%、 0.85%、 0.54%。 主流内房股今日涨跌幅均值为-0.12%， 排名前三为越秀地产、建发国际集团、华润置地，涨幅分别为 2.49%、 2.32%、 0.29%。内房股涨幅较大的均为优质央国企，融资渠道畅通，安全性较好。

2022年07月21日发布 6月，上海新房供应量重回100万方以上，成交也有较好表现，超过90万方，两者皆高于近一年平均水平。但由于4、5两个月的空档期，二季度整体数据处于历史同期低位。不过新房价格优势明显，热门区域、热门项目供不应求现象显著，线上线下相结合的销售模式也基本成熟，新房市场有望持续回温。 价格方面，低价产品缺席的同时，高端改善产品保持稳定成交，全市新房均价继续上行。 6月板块成交前十榜单依然以外环线以外为主，四川北路、四平路板块在两个新盘的助力下成交面积升至榜一。南桥板块因四个新盘集中入市，位列全市供应榜首。 热销楼盘中，排在第一位的瑞安瑞虹新城本月有新的一期——瑞虹新城瑧庭入市，共推出609套房源，户型为90-175平方米2-4房。该项目由知名地产开发，具有一定的品质保证，房源均为精装交付，配备品牌家电。项目周边各类配套成熟，紧邻太阳宫、月亮湾、星星堂等，且距离轨交10号线邮电新村站约200米、公共交通出行便捷。项目总价虽然不低，但与周边同品质二手住宅相比单价优势明显，意向购买客户较多，在入围比已经提升至2.5的情况下依然触发了积分制摇号。