2022年07月22日发布 原材料价格及库存情况：本周铁矿石期货价645元/吨，本周下跌14.6%。普世铁矿石指数96.6美元/吨，周下跌15.3%。铁矿石库存13028.29万吨，周累库3%。钢厂铁矿石平均可用24天，周持平。本周铁矿端价格大幅回落，受下游钢铁需求较弱影响传导，上游铁矿石近期发货到货正常，供需偏松下，铁矿价格预计进一步下降，本周焦炭价格同步小幅回落，预计未来钢材成本端价格延续低位震荡格局。 钢材价格及库存情况：本周螺纹钢期货价3589元/吨，周下跌14.4%，现货价3964元/吨，周下跌7.3%，主要城市库存727.2万吨，周去库5.5%。热轧期货价3576元/吨，周下跌15%，现货价3860元/吨，周下跌11.5%，主要钢厂库存284.98万吨，周累库3.4%。本周钢材期现货价格大幅回落，受部分地区地产链事件影响，钢铁需求尤其是螺纹钢需求预期较为悲观，钢材价格持续下降，部分钢企进行检修和停产，在需求未见转机之际，钢材价格恐延续震荡偏弱格局。 钢企毛利润测算：本周经测算后，螺纹钢和热轧毛利润仍处低位-376元/吨和-593元/吨。短流程本周毛利润螺纹钢和热轧分别为-176元/吨和-412元/吨。受粗钢价格有所下滑影响，本周部分短流程钢企盈利有所改善，在需求悲观下，钢企利润全面修复仍需一段时间。 投资建议：建议逢低关注加工性高端特钢企业：中信特钢、久立特材、甬金股份。建议继续积极关注管道企业新兴铸管、金洲管道等。同时布局新能源领域的永兴材料、攀钢钒钛也可逢低关注。 风险提示：矿石价格大幅上涨、钢材下游需求大幅下滑、国内政策变动风险、疫情反复等。

2022年07月22日发布 比亚迪6月销量出炉，1-6月新能源车销量64.8万，同比增长312%，已经超过去年全年新能源总销量。混动产品同比增长453%，销量已与纯电动产品基本打平。与纯电动直指星辰大海不同，混动是注重功能型的产品，差异化与大众化特征兼备。未来能够在技术、功能、成本、个性化等多方面做好平衡的企业仍然值得看好

2022年07月22日发布 广汽集团6月销量出炉，1-6月新能源乘用车埃安冲上十万辆高峰，同比134%。丰田顺利冲过50万目标，年度目标100-120万台，上半年实现销量增速20%。在疫情冲击的大背景下，广汽的半年销量业绩明显亮眼。

2022年07月22日发布 事件：2022年7月20日晚双良节能公告2022年至2025年安徽华晟预计向公司全资子公司采购单晶方锭7800吨，规格为G12+(210.1*211.6)，公司参照PVInfoLink最新统计（2022年7月13日）的单晶硅片（210mm/160μm）均价测算，预计销售总金额30.24亿元（含税）。 投资要点 硅片薄片化为HJT降本关键，华晟布局硅片环节推动薄片化进程：HJT降本关键在于硅片薄片化，且HJT电池的对称结构、低温或无应力制程更适用于薄硅片，根据中环股份，HJT硅片的量产片厚已经由150微米切换至130微米，正在进行120微米及以下超薄硅片的开发。硅片厚度从150微米降低至120微米，节约了约20%的硅料，但售价仅下降了6%，表明目前薄硅片由于技术、规模等原因仍享有部分价格端的溢价。故华晟作为电池片行业的新进入者，出于加速降本需求，有较大动力推动硅片薄片化进程。为推进异质结产业链的技术整合和成本下降，华晟向上游延伸至硅片环节，于2022年2月成立华晟新材料公司，以制备更薄更精的N型硅片为核心目标，专注于硅片专用切片技术的开发与应用，并布局了半棒半片切割技术，目前一期项目计划实现产能1.8GW。我们认为随着HJT硅片薄片化发展，叠加银包铜、SMBB、AZO靶材等技术不断成熟，2022年降本增效加速推进，2022年底HJT成本有望与PERC打平，即PERC为0.96元/W、HJT为0.92元/W。 我们预计此次合同对应210硅片3GW+，但薄片化趋势有望进一步提升同样重量硅棒的硅片出货量：我们假设210硅片功率为10W/片，则1GW对应210硅片数量为1亿片，单公斤方棒长度约为9.72mm，损耗约为30%。（1）若按照硅片厚度160μm，则单公斤方棒出片量约为43片，则1GW的1亿片210硅片所需的单晶方棒重量约为2300吨左右，此次7800吨合同对应硅片约为3.4GW。（2）若未来HJT薄片化进程加速，有望进一步提升出货量，假设硅片厚度120μm时，则单公斤方棒出片量约为57片，则1GW的1亿210硅片所需的单晶方棒重量约为1700吨左右，此次7800吨合同对应硅片约为4.6GW。 现阶段华晟选择自己切片，充分享受薄片化红利&产业链技术整合：（1）享受薄片化红利：随着HJT硅片厚度由150微米降低至120微米，硅料节省了约20%，相较于外采硅片成本仅能下降6%，华晟自己布局切片能够将硅片成本降低20%，从而充分享受硅片薄片化趋势红利。（2）产业链技术整合：光伏技术的大规模推广需要产业链每个环节协同发展，对于HJT而言，半片技术是必经之路，而组件环节的激光划片是高温技术，会对电池片造成一定损伤，因此切片环节中可以直接采用半片切割的方法，华晟自己切片能够更好地研发布局半棒半片技术，进一步推动HJT半片化发展，加速产业化进程。 投资建议：华晟布局切片环节推动硅片薄片化进程，自身能够充分享受薄片化技术红利&更好地研发半棒半片技术的同时，也有助于HJT行业降本、产业化进程加速，故推荐光伏设备各环节相关标的：硅片环节推荐【晶盛机电】【高测股份】；电池片设备推荐【迈为股份】；组件设备推荐【奥特维】；热场环节推荐【金博股份】。 风险提示：光伏下游扩产进度低于预期，下游装机量不及预期。

2022年07月22日发布 全球云计算市场增速反弹，我国保持高速增长 全球云计算市场逐步回暖，增速实现触底反弹。随着经济回暖，全球云计算市场所受影响逐步减弱，至2021年已基本恢复到疫情前增长水平。根据Gartner统计，2021年以IaaS、PaaS、SaaS为代表的全球公有云市场规模达到3,307亿美元，增速32.5%。 我国云计算市场持续高速增长。2021年中国云计算总体处于快速发展阶段，市场规模达3,229亿元，较2020年增长54.4%。其中，公有云市场继续高歌猛进，规模增长70.8%至2,181亿元，有望成为未来几年中国云计算市场增长的主要动力；与此同时，私有云市场突破千亿元大关，同比增长28.7%至1,048亿元。 我国公有云IaaS及PaaS保持高速增长，SaaS稳步发展。2021年，公有云IaaS市场规模达1,614.7亿元，增速80.4%，占总体规模的比例接近四分之三；PaaS依然保持着各细分市场中最高的增长速度，同比增长90.7%至196亿元；SaaS市场继续稳步发展，规模达到370.4亿元，增速略微滑落至32.9%，预计在企业上云等相关政策推动下，有望在未来数年内随着数字化转型重启增长态势。 厂商份额方面。据中国信息通信研究院调查统计2，阿里云、天翼云、腾讯云、华为云、移动云占据中国公有云IaaS市场份额前五3；公有云PaaS方面，阿里云、华为云、腾讯云、百度云处于领先地位。

2022年07月22日发布 工业金属：LME铜价本周7000美元/吨，一周下跌10.1%，国内铜现货价55230元/吨，一周下跌7.7%。铜现货加工费72.8美元/吨，较上周下调0.4。LME铜库存13.04万吨，较上周去库2%，上期所阴极铜库存7.13万吨，本周继续累库4.3%。本周铜价受美国通胀创新高后市场预期美联储加息力度增强影响持续走弱，进入快速加息周期后，铜价预计将回归5500-6500美元/吨的长期区间内。从库存来看，本周LME小幅去库，上期所本周延续累库，季节性淡季下，铜库存参考往年预计仍将累库一段时间。电解铜价格回落后，我们建议重点关注专注高端铜加工以及围绕下游需求高景气赛道的中游铜加工企业可能受益，建议继续逢低关注海亮股份、诺德股份、嘉元科技、博威合金等。本周上海有色铝价17400元/吨，周下跌5.5%，成本端氧化铝价格和预焙阳极本周价格继续持平，铝价本周同样受到美联储加息预期影响有所下滑。SMM国内库存69.7万吨，本周去库3.6%。本周测算后吨铝毛利继续小幅下降，部分电解铝厂甚至出现亏损，成本端压力仍存，铝锭价格的快速下滑挤压了电解铝厂利润。由于铝下游需求中新能源领域的边际增量较多，建议逢低关注布局新能源领域的加工型企业鼎胜新材、万顺新材、明泰铝业、南山铝业等，同时逢低关注低成本高盈利弹性的天山铝业、神火铝业等。 能源金属：本周锂精矿价格5980美元/吨，电池级碳酸锂47万元/吨，工业级碳酸锂价格45.5万元/吨，氢氧化锂价格46.5万元/吨，均较上周持平。本周锂资源价格上涨势头受阻，主要原因是短期内锂盐需求属于季节性淡季，下游正极厂和电池厂对目前碳酸锂的高价位持观望态度。同时进入夏季后，国内盐湖端生产进入旺季，盐湖系碳酸锂投放国内市场后，对目前的高价位形成一定的压力。锂精矿拍卖价本次出现的环比的小幅下降，最新一次拍卖价为6188美元/吨(FOB)，环比跌幅2.55%，折算碳酸锂成本价为43万元/吨左右，根据雅保和Pilbara等主流矿山预计二三季度的精矿长协价将在5000-6000美元/吨，上下游对于精矿端价格继续保持乐观，当前的精矿价格不断上涨支撑了锂盐的高价位，锂产业链利润不断向上游再分配。我们预计下半年新能源汽车销量高增速将继续保持，锂的供需拐点预计2023年才会到来。目前看锂行业龙头上市公司估值仍较为合理，建议继续逢低关注锂精矿高自给率的天齐锂业、中矿资源、融捷股份等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格83万元/吨，较上周下跌6.6%，钕铁硼价格320元/千克，周下跌4.5%。本周稀土价格高位继续小幅回落，北方稀土公布7月稀土产品挂牌价格。氧化镨钕挂牌价81.26万元/吨，较6月环比下降1300元/吨，较年初1月下调4300元/吨，市场对北方稀土指引价下调反馈至现货端价格跟随下调。同时季节性的淡季效应，需求端磁材厂短期内采购情绪较弱，大多厂商在等待国内下半年稀土指标释放结果。目前来看稀土行业格局未改，供需格局仍偏紧，海外矿山进口没有较大增量，缅甸通关不畅仍未打开中重稀土进口空间，稀土及磁材仍是有色金属板块近期较好的投资方向。建议积极关注北方稀土、五矿稀土、广晟有色、盛和资源、金力永磁、正海磁材等。 贵金属：本周黄金价371.89元/克，周下跌1.1%。银价4065元/千克，周下跌4.3%。受流动性缩紧影响，贵金属价格短期内持续承压，当前贵金属板块投资主要以避险为主，建议持续关注伦敦金现价格，逢低关注山东黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注海亮股份、博威合金、诺德股份、天山铝业、神火股份、明泰铝业、南山铝业、鼎胜新材、中矿资源、北方稀土、广晟有色、金力永磁、正海磁材、赤峰黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端因疫情反复或国际政治环境等因素开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险等。

2022年07月22日发布 全国增值电信业务许可情况 截至2022年6月底，全国增值电信业务经营许可企业共129484家（其中5662家企业同时持有工业和信息化部及省通信管理局颁发的增值电信业务经营许可），比上月增长1.92%，其中工业和信息化部许可的跨地区企业28866家，各省（区、市）通信管理局许可的本地企业合计106280家，分别比上月增长1.59%和2.07%。 目前，全国增值电信业务市场区域发展不均衡特征突出。在28866家跨地区企业中，注册地在北京的6128家，广东的5922家，上海的2934家，三地集中了51.9%的跨地区企业。 在106280家本地企业中，北京19245家，广东9114家，河南8601家，接下来依次是江苏、浙江、上海，上述6地集中了全国54.2%的增值电信企业，西部12省份的增值电信业务经营者占全国的15.9%。 按照2015版《电信业务分类目录》中增值电信业务分类，129484家增值电信企业合计拥有183298个许可项目。其中，86056个信息服务业务（仅限互联网信息服务），41579个在线数据处理与交易处理业务，18021个信息服务业务（不含互联网信息服务），10344个互联网接入服务业务，7857个国内呼叫中心业务，7361个互联网数据中心业务，其他业务12080个。

2022年07月22日发布 前言 增值电信业是信息通信行业的重要组成部分，涵盖了云计算、大数据、电商、物联网、直播等领域的市场主体。增值电信业务是多种业务的统称，与基础电信业务共同组成电信业务。依托基础电信网络，增值电信业从2G时代的崭露头角到5G时代面向产业数字化的星辰大海，行业的市场主体规模和营收能力均实现质的飞跃，资本市场投融资活力十足，重点业务内生动力强劲，对国民经济和社会产生了越来越重要的影响。 增值电信业对国民经济带动效应显著。这种带动效应主要通过数字产业化和产业数字化路径实现。在数字产业化方面，增值电信业通过加强传统数字化产品和新型数字化服务供给，不断丰富数字化产品与服务的供给体系，带动信息消费增长。在产业数字化方面，增值电信业充分发挥自身平台与技术优势，在农业生产、工业生产、服务业经营等领域广泛赋能，推动三次产业数字化转型进程。 增值电信业产生广泛的社会影响。这种影响覆盖就业、医疗、教育、养老等公共服务领域以及节能减排等绿色发展领域。在公共服务领域，增值电信业一方面通过直接和间接方式促进就业，尤其在推动灵活就业方面作用独特，另一方面依托平台和技术，全面提升医疗、教育、养老领域的数字服务能力。在绿色发展领域，增值电信业一方面加大自身基础设施和业务环节的减碳力度，另一方面积极助力传统高耗能行业节能减排。 增值电信业未来前景广阔。在数字产业化方面，随着新基建、新技术的加快发展，增值电信业的数字化产品与服务供给体系将进一步丰富，在农村市场也将迎来新发展机遇。在产业数字化方面，增值电信业将加快与三次产业对接数字化需求，推动产业互联网领域生态圈建设。未来，市场监管能力的不断提升，将会激发市场主体的新活力，催生行业发展的新动能，推动增值电信业加快向高质量发展转变。

2022年07月22日发布 一、区块链基础设施概述 区块链基础设施是由具有广泛接入能力、公共服务能力、可灵活部署的公共链网，及连接这些区块链的跨链系统组成的网络服务设施。狭义的区块链基础设施，是由遵循预定义共识机制的若干节点构成的分布式信任平台；广义的区块链基础设施，是面向数据这一新型生产要素，支持合规高效的数据要素流通和交易等市场化配置，从而推动构建大规模的可信协作网络。 (一)基础设施框架逐步稳定，部署与接入方式丰富 自《区块链基础设施研究报告（2021年）》首次从垂直的技术协议栈”和“水平的建设方案”两个维度梳理区块链基础设施组成要素以来，分布自治、跨链成网的区块链基础设施框架正趋于稳定。全球范围的区块链基础设施建设与运行实践普遍在节点接入方式上呈现多样化发展，在节点部署模式上重视简易化服务，在跨链系统建设中探索模块化方案。 区块链基础设施接入方式多样化。门户网站为广大初级用户提供了解区块链资讯的渠道，同时可搭建区块链基础设施的信息集成入口；API接口是众多资深用户及系统开发者构建去中心化应用的主要选择，通过提供程序调用的便利，仍然是区块链基础设施的系统开发入口；数字钱包逐渐脱离加密货币交易的单一功能属性，出现浏览器插件、手机APP、硬件钱包等多种形态，正逐渐成为区块链基础设施的统一数字身份入口和一部分应用入口；区块链浏览器以其防止网络跟踪、避免恶意广告投放等特性发展迅速，被多数区块链基础设施的建设者和运行者作为重要的信息查询入口；数据网关通过融合多种通信协议、提供安全可信的数据缓存、计算、处理能力，成为区块链基础设施与企业信息化系统、实时数据采集设备以及其他网络数据源的连接器，未来有望成为区块链基础设施的数据连接入口。 区块链基础设施部署模式简易化。本地部署节点带来的成本问题，让众多开发者望而却步，一定程度限制了区块链应用发展和生态建设，因此简易化的节点部署方式受到社群高度关注。目前区块链基础设施部署模式主要分为集中托管和离散接入两类方式，均能够让开发者借助一系列通用功能组件和实用工具解决应用层问题，从而屏蔽底层的复杂度，快速搭建区块链应用。集中托管方式占比较多，如以太坊有超过63%的用户是通过统一的区块链开发平台Infura实现接入。该方式可以有效保障区块链节点运行的稳定性及可扩展性，通过提供API节点集群，让普通开发者无需在本地运行庞大的全节点就可快速接入区块链系统。离散接入方式则是为不同底层服务供应商制定接入标准并进行节点部署审核，帮助企业及开发者借助标准化的接口快速连接到不同区块链所对应的服务器，最终完成开发工作。因其统一的配置、统一的接口等标准化优势，逐渐得到众多服务厂商和用户认可。 区块链基础设施跨链系统模块化。跨链系统建设主要采用中心化或多重签名的公证人、侧链/中继、哈希锁、分布式私钥控制等四种技术方案，特别是中继技术已经逐渐发展成为最典型的跨链实现机制。随着跨链从技术研究走向产品化，并结合多链方案开展建设应用实践，逐渐形成了快速接入、平台接入、服务枢纽等三种常用的服务模式。快速接入模式，通过构建三层跨链互操作架构（接入层、业务逻辑层、区块链层），基于可拆分、可流转的数字凭证，推动产业链企业开展合约化协同场景的跨域合作，提升跨链互操作效率；平台接入模式，借助侧链方案，将业务平台与区块链系统作为整体，通过跨链方式将平台交易信息存证到链上进行业务数据锚定，充分发挥基础设施提升业务数据可信度的作用；服务枢纽模式，基于可信跨链服务网关构建基础设施，可针对不同类型的链上业务参与方，以最小改动原则进行技术适配，满足各条异构链之间信息及资产跨链需求。 (二)基础设施属性持续增强，政府与产业支持提升 全球对区块链基础设施支持力度大幅提升。美国利用在全球金融和技术上的领先地位，希望继续引领全球区块链发展。美国拜登政府于2022年3月签发总统令，要求美国政府各部门研究区块链技术、数字资产发展与应用情况，分析其对美国金融、技术影响；美国国家科学技术委员会发布的《先进制造中的美国领导战略》和美国国防部发布的《国防部数字现代化战略》中均提到对区块链技术研究和基础设施建设的推动。欧洲注重区块链区域影响力和协同发展，重视数字身份的应用。欧洲区块链基础服务设施（EuropeanBlockchainServicesInfrastructure,EBSI），已获得30个欧洲国家参与和支持，覆盖率超过60%；2022年2月，欧盟委员会发布《数字欧洲计划》”并宣布将继续推进EBSI服务创新、区块链标准和数字身份等。日本决心抓住Web3机遇，探索区块链基础设施建设带来的经济增长机会。日本首相岸田文雄于2022年5月发表声明,将区块链基础设施为技术支撑的新一代互联网框架Web3发展上升为国家战略，并于6月批准了日本《2022年经济财政运营和改革的基本方针》，提出将努力为实现这样一个去中心化数字社会进行必要的环境改善。韩国政府则以元宇宙建设为起点，投资超过1.77亿美元启动元宇宙领域产业发展，韩国知名公有链Klaytn依托韩国最大科技公司Kakao转型成为全球领先的区块链基础设施。我国对区块链基础设施的支持力度持续增加，33个省、市基于“十四五”规划中数字经济发展和区块链技术创新的指导方向，在资金、政策、产业、应用层面推出了一系列的政策支持。

2022年07月22日发布 一、国内手机市场总体情况 2022年6月，国内市场手机出货量2801.7万部，同比增长9.2%，其中，5G手机2302.7万部，同比增长16.3%，占同期手机出货量的82.2%。2022年1-6月，国内市场手机总体出货量累计1.36亿部，同比下降21.7%，其中，5G手机出货量1.09亿部，同比下降14.5%，占同期手机出货量的80.2%。2022年6月，国内手机上市新机型34款，同比增长6.3%，其中5G手机25款，同比增长25.0%，占同期手机上市新机型数量的73.5%。2022年1-6月，上市新机型累计201款，同比下降5.6%，其中5G手机112款，同比增长1.8%，占同期手机上市新机型数量的55.7%。 二、国内手机市场国内外品牌构成 2022年6月，国产品牌手机出货量2451.4万部，同比下降0.5%，占同期手机出货量的87.5%；上市新机型32款，同比增长14.3%，占同期手机上市新机型数量的94.1%。2022年1-6月，国产品牌手机出货量累计1.15亿部，同比下降25.9%，占同期手机出货量的84.5%；上市新机型累计192款，同比下降1.0%，占同期手机上市新机型数量的95.5%。 三、国内智能手机发展情况 2022年6月，智能手机出货量2747.8万部，同比增长9.1%，占同期手机出货量的98.1%。2022年1-6月，智能手机出货量1.34亿部，同比下降21.7%，占同期手机出货量的98.2%。 2022年6月，智能手机上市新机型28款，同比下降6.7%，占同期手机上市新机型数量的82.4%。2022年1-6月，智能手机上市新机型累计168款，同比下降4.0%，占同期上市新机型数量的83.6%。

2022年07月22日发布 核心观点 多因素致行业盈利承压，下半年有望获得一定修复。2022年上半年，行业多数企业盈利有所承压，从披露完毕的业绩预警情况来看，业绩实现正增长的企业占比约24.4%，业绩下降和亏损的企业占比75.6%。分板块来看，业绩实现增长的企业主要为玻纤板块，主因产品价格同比上涨，部分企业产能释放提升产品销量；业绩下降的板块中，水泥、玻璃、消费建材等均呈现不同程度的利润负增长或亏损，主要原因包括：①受疫情影响，项目施工进度放缓或延后，同时，部分区域物流受阻，整体产品需求下降，周期建材价格下行；②原燃材料价格上涨，部分消费建材板块产品进行了提价，但成本传导仍需时日；③受房地产政策调控影响，部分房企信用风险增加、现金流承压，需求减少的同时，企业主动收缩部分风险较大的房企客户订单，B端业务受影响相对更加明显。 尽管当前行业各子板块出现不同程度的盈利承压，但前期政策持续积累下，下半年基建项目充足，房地产政策持续转暖，各地因城施策，在疫情管控逐步缓解的背景下，下半年行业需求有望获得一定支撑。同时，近期原燃材料价格已初现回调迹象，企业成本端压力有望得到一定释放，部分前期进行产品提价的企业有望获得更高业绩弹性，下半年行业整体盈利水平有望获得一定修复。 周期再均衡，行业景气改善可期。玻纤：短期供应端压力或将有所增加，但下半年整体冲击可控；随着疫情影响减弱、复工复产加速，加上南方雨季逐步结束、传统旺季到来，上半年风电、汽车等领域被滞后的需求有望加速回补，叠加出口带来的增量贡献，玻纤需求端有韧性，看好玻纤需求中长期向上有支撑，景气周期持续性或有望超预期。水泥：目前多地仍延续错峰计划，部分执行较好的区域已出现提价行为，随着高温多雨天气的逐步缓解，行业需求有望逐步恢复；展望下半年，前期持续加码的“稳增长”有望持续落地，同时，疫情管控逐步缓解，下半年水泥需求有望获得集中释放，“金九银十”旺季表现值得期待。玻璃：在价格下降、成本高企、库存高位的背景下，近期企业盈利状况进一步承压，市场部分到期产能冷修意愿增强，缓解局部供需压力；前期全国多地地产政策出现边际放松，“保交楼”之下的竣工端修复情况仍然值得关注，建议关注下半年行业供需边际变化情况。 风险提示：项目建设进度低于预期；成本增加超预期；疫情反复。 投资建议：重申“处变守定，行稳向新”。重申我们2022年中期策略《处变守定，行稳向新》观点，虽然上半年宏观经济修复仍有反复，且房地产行业震荡余波未了，但“稳增长”政策持续加码，基建政策持续发力，地产政策维稳信号明确，近期前端数据改善信号已现，行业运行触底回暖可期，因此我们看好建材板块下半年的景气改善。投资方面建议关注：1）地产产业链复苏机会：推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、三棵树、兔宝宝、伟星新材；2）周期再均衡，把握风光电相关投资机会：推荐中国巨石、中材科技、海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、万年青、冀东水泥、旗滨集团、南玻A；3）关注新材料及其他细分成长领域：推荐光威复材、海洋王、铝模板行业。

2022年07月22日发布 季节性因素叠加供应放量，销售环比回升明显。1-6月商品房累计销售面积68923万平方米，同比下降22.2%，跌幅较1-5月缩小1.3pct，当月销售面积18185万平方米，同比下降18.3%，跌幅收窄13.5pct，环比上升65.8%。1-6月商品房累计销售金额66072亿元，同比下降28.9%，跌幅收窄2.6pct，单月销售金额17735亿元，同比下降20.8%，跌幅收窄16.9pct，环比上升68.2%。住宅和商品房单月跌幅较上月均出现较大幅度的跌幅收窄、环比上升，主要由于季节性因素：从历年销售面积来看，6月商品房和住宅单月销售面积环比增速均在30%以上。供应量增加：6月恰逢年中业绩冲刺，叠加疫情后市场边际修复，企业推盘热情较高。房企冲业绩诉求。市场7月进入淡季，后续销售或将自然回落;点状复苏下，将更加凸显供给分化。停贷风波或将冲击市场信心，受到出险房企项目停工影响，7月初各地停贷风波如果出现蔓延，将对购房者信心进一步打击，或将在此冲击市场信心，中断边际复苏态势。 投资：施工和土地投资跌幅扩大，投资持续承压。1-6月房地产开发投资累计完成额68314亿元，同比下降5.4%，6月单月投资完成额16180亿元，同比下降9.4%，跌幅扩大1.6pct，5月单月跌幅略有收窄后，6月单月投资跌幅再扩大至9.4%，单月开发投资降至2019年水平，施工投资和土地投资均拖累开发投资。施工投资方面：1-6月商品房累计新开工面积66423万平方米，同比下跌34.4%，跌幅扩大，当月新开工面积14795万平方米，同比下跌45.1%，跌幅扩大；1-6月累计竣工面积28636万平方米，同比下降21.5%，跌幅扩大6.2pct，单月竣工面积5274万平方米，同比下降40.7%，单月竣工同比跌幅创本轮下行周期最大值，但环比有所回升；1-6月累计施工面积848812万平方米,同比下跌2.8%，跌幅较上月扩大1.8pct，6月当月竣工面积17287万平方米，同比下跌48.1%，跌幅持续扩大。同比跌幅仍在继续扩大，主要由于1）销售仍未企稳，房企资金面仍未有明显改善，无法形成良性资金循环，叠加仍陆续有房企出险，房企减少开工投资，加快资金回笼，保持投资谨慎；2）6月以来仍持续有房企公开市场违约，无法获得新增开发贷，存量未开发土地也无法开工复产，因此新开工和施工都受较大影响，整体投资持续承压。 土地：成交跌幅收窄但仍处低位，土地市场热度难言回暖。1-6月累计土地购置面积3628万平方米，同比下降48.3%，当月土地购置面积1239万平方米，同比下降52.8%，跌幅收窄9.7pct。从百城土地成交数据来看，100大中城住宅用地供应土地规划建筑面积6333万平方米，同比下跌6.5%，跌幅较5月大幅收窄41pct，主要由于疫情影响基本消退后各地供地活动重启，叠加6月多城推出第二轮集中供地地块；成交土地规划建筑面积4082万平方米，同比下跌55.8%，跌幅收窄13.7pct，环比来看较上月有较大提升，是2022年以来单月成交土地建面最多的一个月，但较往年月均土地成交面积和6月当月成交面积仍有较大差距，土地市场热度难言回升。 资金：到位资金边际改善，后续资金情况仍将承压。1-6月开发到位资金76847亿元，同比下降25.3%，跌幅收窄0.5pct，6月当月开发到位资金16443亿元，同比下降23.6%，跌幅收窄9.8pct。其中国内贷款1761亿元，同比下降32%，跌幅收窄2pct，本月开发到位资金跌幅实现年内首次收窄，但同比跌幅仍较大，仍需谨慎预期后续资金情况：1）新开工降幅较大，增量市场清冷，开发贷相应持续减少；2）房企信用持续收缩，融资规模下降。后续销售自然回落，叠加停贷风波，资金情况仍将持续承压。 弱复苏加剧供给分化，停贷风波增加未来不确定性。在开工及竣工端，当前预售资金监管未有明显改善，在部分城市烂尾项目增加，全国多城停贷风波影响下，预计后续预售资金监管更难放松，各地为保障交付或趋严监管预售资金。预售资金从严监管的情况下，民企在资金压力下，后续拿地、开工压力较大，下半年货值压力也将越来越大。考虑到供给端的分化和弱复苏持续，下半年建议关注供给端分化带来的投资机遇，能够持续在土地市场补货的国企央企，有望在市场复苏的阶段加速去化、占据市场份额，提高市场占有率。因此我们建议重点关注大型国企央企如保利地产、金地集团、招商蛇口、中海地产、华润置地，考虑到再融资放开的可能性，建议重点关注南山控股和华发股份。 风险因素：政策风险：政策放松进度不及预期，房地产税、预售资金政策调控超预期。市场风险：地产行业销售下行幅度超预期。