2022年07月25日发布 市场行情： 本周（7.18-7.22）A股地产指数（申万房地产）涨幅2.00%（上周-6.07%），A股大盘（万得全A）涨幅1.31%（上周-3.00%）；H股地产指数（克而瑞内房股领先指数）涨幅-2.32%（上周-13.93%），H股大盘（恒生指数）涨幅1.53%（上周-6.57%）。本周A股地产板块表现强于大盘、H股地产板块表现弱于大盘。 行业基本面： 新房销售弱势，二手房销售持续回暖。从数据来看，45城商品房累计销售面积（7.1~7.21）同比-37.1%，上月同比-8.5%；16城二手房成交面积（7.1~7.23）同比-0.6%，上月同比-3.5%。 去化周期继续下降。从数据来看，15城商品房去化周期（截至7.21）为646天，上月同期为743天。 土地市场弱势。从数据来看，100大中城市本年累计（截至7.24）成交土地建面同比-29.0%，上周累计同比-28.8%；本周100大中城市（7.18~7.24）土地成交溢价率1.9%，上周2.9%；100大中城市本年累计（截至7.24）土地成交总价同比-50.4%，上周累计同比-50.0%。 债券融资有回暖势头，信托融资持续低迷。从数据来看，境内地产债发行规模（7.1~7.24）累计同比-35.2%，上月规模同比-53.3%；境外地产债发行规模（7.1~7.24）累计同比-19.0%，上月规模同比-81.7%。信托发行规模（7.1~7.24）累计同比-92.1%，上月规模同比-83.7%。 投资策略： 本周新房销售并未进一步下滑，且二手房销售持续回暖，显示出停贷事件的负面风波并未持续性蔓延。我们认为二手房市场不存在新房的交付问题，更能体现出需求的复苏态势，特别是政策较为积极且需求具有一定支撑的二线城市，二手房销售的复苏势头较为明显。当前大量民营地产面临正在到来的偿债高峰，而且市场的信心也十分脆弱，复苏势头随时可能受到楼市负面消息的冲击。我们认为，为了稳住当前市场脆弱的信心，守住不发生系统性风险的底线，政策有望进入新一轮释放期，纾困力度与需求刺激力度都有望进一步加强 我们持续推荐：1）具有全国化和综合化发展能力的高信用龙头央企，推荐保利发展。我们认为信用优势将推动龙头央企在土地和并购市场获得优势，持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回暖之时抢占先机，进一步提升市场份额。2）扎根高能级区域，积极向全国拓展的优质地方国企龙头，建议持续跟踪越秀地产。我们认为深耕高能级区域的地方国企龙头，兼具业绩稳定性与未来成长性。在民企大规模暴雷和丧失拿地能力的当下，凭借深耕高能级区域铸就的稳定基本盘和融资优势带来的逆势扩张能力，地方国企龙头有望在行业出清过程中实现赶超。 风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险。

2022年07月25日发布 主要观点： 前言：稀土是新能源金属中难能可贵的在近几年不会出现供给大幅放量的品种。此前，我们对稀土行业有过1篇行业深度以及1篇公司深度，下半年我们也将持续对行业和公司进行深度思考与报告产出。加深认知是一个渐进的过程，因此我们对行业的更新将会以跟踪笔记的形式持续进行下去。 从本周开始，我们对稀土磁材行业进行跟踪学习，稀土跟踪笔记的主题主要有以下两方面：一是行业周专题，分为热门梳理以及行业再认识，热门梳理针对当周的稀土磁材热点话题进行解读，行业再认识针对行业变化趋势以及稀土研究框架详细拆解后各个模块的更新。二是从稀土高频数据出发，对稀土行业的基本面进行实时追踪，分为周度追踪价格、盈利及产量、库存，以及月度追踪产量、开工率、进出口数据。 半年报解读专题（1）：业绩分化，永磁企业业绩强于资源端 我们对业绩预告进行梳理：永磁板块表现整体优于资源板块，永磁企业业绩保持稳定增速，资源类企业业绩均环比下滑（厦门钨业稀土毛利占比约10%，包钢股份涉及稀土业务仅为出售稀土精矿）。 稀土价格高位回调原因：一是工信部约谈稀土企业，各大企业纷纷响应，北方稀土也相应调低挂牌价，市场由此开始回调；二是各地疫情扩散导致下游需求不畅，新能源汽车、风电、空调下游消费领域订单较少；三是价格不断下跌影响交易量也大幅下降，买涨不买跌，需求端购买欲望不高，均保持观望态度。 资源端与永磁标的业绩分化原因：在氧化物和金属镨钕价格不断下挫的同时，精矿成本相对维持高位，分离和金属厂成本居高不下，环比Q1利润有所减少。永磁企业也无法避免疫情对需求的影响，但由于钕铁硼定价多按季度调价，Q1稀土价格处于高位，因此我们也能看到Q2钕铁硼价格快速上涨，因此永磁厂商依旧可以保持较好的利润水平。 下半年市场展望：供给端增量仅在于国内指标少量增加，缅甸及回收料可能减量，美国和莱纳斯大体持平，总体来看供给偏紧。需求端，新能车在疫情缓解后迎来快速反弹，下半年仍将是需求增长最强劲的动力，风电、工业机器人等领域也维持增长，但节能空调等需求不振，整体来看全年需求仍然会保持高速增长，而下半年的需求也将迎来强势反弹。当前需求尚未出现明显反弹，稀土交易的信心有待恢复，市场保持着买涨不买跌的态度，但随着订单逐渐恢复，贸易商和磁材厂的库存也在采购减少的情况下逐渐消纳，后期势必迎来新一轮的采购起量，从而带动行业整体起势。 稀土市场周度：镨钕价格逼近挂牌价，短期尚未出现止跌迹象 本周氧化镨钕价格跌至81.30万元/吨，而7月北方稀土挂牌价为81.26万元/吨，镨钕价格逼近挂牌价，而稀土精矿价格依旧坚挺，成本较高的情况下，分离和金属产品的利润空间进一步压缩。由于需求在短期内仍未有明显改善，市场信心缺乏，买涨不买跌是近期的主流。有所改善的是，在价格跌至挂牌价附近后，镨钕价格下跌幅度减弱，并且周内询价和交易活跃度有所提升。 高频数据： 1）价格：①矿端：稀土精矿价格为6.90万元/吨（+0%）；②分离产品及金属：氧化镨钕价格为81.30万元/吨（-3%），金属镨钕价格为98.50万元/吨（-4%）；③磁材：钕铁硼（50H）价格为38.50万元/吨（-3%）。 2）盈利：①成本：氧化镨钕成本为79.36万元/吨（-1%）；金属镨钕成本为99.54万元/吨（-3%）。②利润：氧化镨钕利润为1.95万元/吨（-36%）；金属镨钕利润为-1.04万元/吨（-79%）。 3）产量：氧化镨钕产量为1308吨（+0%）；金属镨钕产量为1272吨（+0%）。库存：氧化镨钕库存为3535吨（+4%）；金属镨钕库存为2020吨（+7%）。 投资建议 建议关注： 1）上游资源端：盛和资源（业绩高增长，独家包销芒廷帕斯矿并布局全球资源，连云港150万吨锆钛项目投产在即）、北方稀土（指标配额和新增配额最多，独家低成本采购包钢股份稀土精矿）； 2）下游磁材厂：金力永磁（业绩高成长，磁材产能扩张较快，近期外延并购彰显实力）、中科三环（老牌永磁厂商实力雄厚，特斯拉主力供应商，有望受益特斯拉人形机器人带来的增量需求）、正海磁材（新能车收入占比高，定增新建磁材产能6000吨）。 风险提示 稀土供给增加超预期；新能源汽车、风电、空调等下游需求不及预期；新冠疫情反复；经济下行加快；原材料价格大幅波动。

2022年07月25日发布 钢铁行业Q2持仓环比小幅回升：主动型基金（含普通股票型、偏股混合型及灵活配置型基金）对钢铁板块持仓占比为0.76%，较Q1末回升0.15pct；指数型基金（含被动指数型及增强指数型基金）对钢铁板块持仓占比为0.58%，较Q1末回升0.01pct；合并计算后，两类型基金对钢铁板块持仓占比为0.73%，较Q1末回升0.12pct； 主动型基金普钢板块配置比例多数回落。二季度弱需求背景下的钢铁市场迎来持续负反馈，地产投资低迷现实与稳经济的偏强预期博弈加大了板块不确定性，同时普钢盈利仍受制于短缺的焦煤以高企的矿价，吨钢盈利快速下滑，六月中旬后行业普遍迎来亏损；二季度仅有低估值的华菱钢铁、三钢闽光、河钢股份获少量增配，幅度均在0.2pct以下，方大特钢、马钢股份、宝钢股份分别减配3.6pct、0.4pct、0.2pct； 主动型基金继续增配特钢及新能源概念。特钢新材料企业普遍受益于技术壁垒、高成长特性或下游景气度而维持强劲走势，例如充分受益于航空材料高温合金增长前景的抚顺特钢、图南股份分别增配8.4pct与4.0pct，而新能源相关的云母提锂龙头永兴材料、布局软磁及新能源零部件的屹通新材分别获增配5.0pct、2.1pct；与Q1不同，主动型基金Q2对成长性加工标的进行了减配，其中甬金股份、久立特材分别减配1.5pct、0.4pct； 指数型基金配置变动方向与主动型基金相近。特钢新材料及新能源相关标的得到增持，抚顺特钢、永兴材料分获增配2.0pct与0.2pct；普钢板块配置比例显著回落，南钢股份、方大特钢、宝钢股份分别减配2.6pct、0.5pct与0.2pct；金属加工标的久立特材、友发集团分获增配0.3pct与0.2pct； 后市展望：普钢盈利修复仍需时日，特钢及新能源概念依旧强势。地产投资增速再度回落打压钢材需求预期，行业盈利修复仍需时日，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善；高附加值的特钢新材料、金属加工以及新能源相关标的需求仍处于较强景气周期内，具备长期投资价值； 投资建议：继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管；建议关注低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；受益于油气及核电景气周期的久立特材、金洲管道也值得长期关注。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。

2022年07月25日发布 川财周观点 本周电子行业止跌转涨，表现强于大盘，细分板块多数均呈上涨趋势，其中涨幅较大的是光学元件、LED、集成电路封测等板块。当前国内电子市场随着疫情影响逐渐消退呈现稳步回升态势，较多细分领域均表现出回暖迹象，但下半年市场复苏进度仍有一定程度的不确定性，疫情、通胀等在下半年对各板块潜在影响的幅度仍留给市场较多疑虑。尽管如此，半导体设备、电子化学品等板块维持高速增长正获得市场普遍认同，看好其估值低位区间的投资机遇。 市场一周表现 本周申万电子行业上涨1.92%，上证指数上涨1.30%，沪深300指数下跌0.24%。各子板块中，光学元件板块上涨8.57%，LED板块上涨6.38%，集成电路封测板块上涨4.82%。个股方面，电子行业周涨幅前三的公司为：春兴精工（002547.SZ,53.67%）、方邦股份（688020.SH,33.24%）、大港股份（002077.SZ,32.43%）；周跌幅前三的公司为：天津普林（002134.SZ,-12.39%）、瑞可达（688800.SH,-11.19%）、瑞德智能（301135.SZ,-10.85%）。 行业动态 据行业机构ICInsights的数据显示，美国2021年芯片行业研发支出达到805亿美元，占全球55.8%，中国大陆半导体公司的研发支出仅占全行业的3.1%。（C114通信网） 据韩媒BK消息显示，三星电子将于7月25日举行3nm纳米芯片上市仪式，且产品在功耗、性能和面积方面有了显著改善。（中国半导体行业协会） 中国信通院发布报告显示，2022年6月，国内市场手机出货量2801.7万部，同比增长9.2%，其中，5G手机2302.7万部，同比增长16.3%，占同期手机出货量的82.2%。（中国广播网） 市场调研机构CINNO Research月度面板厂投产调研数据显示，2022年6月，中国大陆液晶面板厂平均稼动率为75.6%，相比5月下滑9.3个百分点，同比2021年6月则下滑近20个百分点。（界面） 7月22日，乘联会表示，据7月厂商零售目标调研和周度销量走势等数据，初步推算出7月狭义乘用车零售销量177万辆，同比增长17.8%；新能源零售销量45万辆，同比增长102.5%。（澎湃新闻） 公司公告 复旦微电：发布2022年半年度业绩预告，报告期内归属于上市公司股东的净利润5.1亿元-5.5亿元，比上年同期增加162.42%-183.00%。 概伦电子：发布2021年度权益分派实施公告，本次利润分配以方案实施前的公司总股本433,804,445股为基数，每股派发现金红利0.02元（含税），共计派发现金红利8,676,088.90元。 力合为：发布2022年半年度业绩预告，报告期内归属于上市公司股东的净利润3000万元-3300万元，比上年同期增加85.22%-103.74%。 韦尔股份：发布2021年度权益分派实施公告，本次利润分配及转增股本以方案实施前的公司总股本877,123,936股为基数，每股派发现金红利0.52元（含税），以资本公积金向全体股东每股转增0.35股，共计派发现金红利456,104,446.72元，转增306,993,378股，本次分配后总股本为1,184,117,314股。 瑞德智能：发布2022年半年度业绩预告，报告期内归属于上市公司股东的净利润1764万元-2205万元，比上年同期下降50%-60%。 风险提示：疫情波动幅度超过预期、通胀上行影响超过预期、市场复苏进度不及预期

2022年07月25日发布 本周行情回顾：根据Wind，本周（7.18~7.22）申万电子板块涨幅为1.92%，半导体涨幅0.42%，消费电子涨幅1.01%。个股方面，半导体（申万2021分类）涨幅前5的个股分别为：大港股份（32.43%）、天岳先进（24.87%）、华亚智能（16.56%）、长光华芯（15.29%）、恒玄科技（12.25%）。消费电子（申万2021分类）领域涨幅前5的个股分别为：春兴精工（53.67%）硕贝德（26.01%）、奋达科技（16.67%）、科森科技（15.68%）、万祥科技（15.12%）。目前行业整体估值水平位于历史低位，根据Wind，电子（申万）板块整体PETTM（月度）与2012、2019年低位接近。 创新加速智能汽车电动化进程。7月21日——23日，2022世界动力电池大会在四川宜宾成功举行。展会上包括宁德时代的麒麟电池、巧克力换电块，特斯拉的磷酸铁锂电池包及储能设备Powerwall、比亚迪的刀片电池等展品，宁德时代在演讲中表示，创新是宁德时代的核心竞争力，前十年在材料创新上，宁德第一个在世界范围内量产了811电池；在结构创新上，宁德首创并且量产无模组CTP技术。同时，宁德时代首席科学家吴凯表示，公司M3P电池已经量产，明年将推向市场运用。充电速度正成为核心痛点。电动车在全球的快速渗透扩张则进一步放大了充电速度对于车主行车效率和用户体验的影响，同时相应的快充需求也呼之欲出。对于目前的消费者而言，存在的主要痛点为：充电、续航和安全。其中充电问题在很大程度上将影响消费者购买欲望。我们预计，2.0时代4C快充甚至6C快充将成为下一个必争之地！ 三季度订单高峰期，国产设备迎战略良机。下半年设备行业进入订单高峰期，大陆长存二期、长鑫二期等诸多晶圆厂需求增加，中芯京城项目近期或取得进一步突破，拉动国产设备需求，迎来战略良机，当前估值历史底部，黄金布局机会。全球设备市场在2021~2023年大规模投资，开启新一轮产业跃迁。2021年设备市场规模突破1000亿美元，2022年有望继续增长10～20%。全球大厂资本开支大幅超预期。大陆市场重要性不断提升，本土化供应能力持续加强。2014~2017年大陆占全球设备市场比例为10~20%，持续提高，2018年突破20%，2021年占比达到29%。大陆本土化供应占比较低，各关键领域龙头企业能力逐渐突破，国产替代趋势持续加强。晶圆厂产能加速扩充，技术/工艺逐步完善，直接推动国内半导体材料需求激增。根据我们测算，未来以光刻胶、CMP为代表的半导体材料中国大陆需求均有翻倍以上空间。目前上游已涌现出各类进入批量生产及供应的国产材料厂商。在晶圆制造各环节国产材料厂商已逐步实现突破并迎来营收高速增长。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头：1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会；2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）智能汽车核心标的；4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；5）苹果产业链核心龙头公司。相关核心标的见尾页投资建议。 风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。

2022年07月25日发布 核心观点 指数情况：7月第三周，恒生科技指数与纳斯达克互联网指数均录得上涨。恒生科技指数单周涨幅为3.55%，纳斯达克互联网指数单周涨幅为5.35%。截至2022年7月22日，恒生科技指数PS-TTM为2.08x，处于成立以来的8.74%分位点。 个股方面，互联网板块多数股票股价上涨。其中，港股方面，网易、快手、美团为涨幅最大的三只股票，单周涨幅分别为12.3%、9.1%、7.0%，跑赢恒生科技指数8.7pct、5.6pct、3.4pct。年初至今，快手股价累计表现最优，年初至今涨幅为18.11%。 资金流向：腾讯为南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、理想汽车-W、联想集团、金蝶国际、华虹半导体。非南向资金净流入前五的公司分别为商汤-W、腾讯控股、百度集团-SW、京东集团-SW、小鹏汽车-W。 互联网板块重点新闻： 行业新闻：1）国家网信办对滴滴依法作出网络安全审查相关行政处罚；2）商务部等27部门关于推进对外文化贸易高质量发展的意见；3）2022年1-6月，中国游戏市场实际销售收入为1477.89亿元，同比减少1.8%。 公司动态：1）腾讯：微信视频号原生广告正式上线；2）京东：京东物流收购德邦股份将正式进入交割阶段；3）阿里巴巴：淘菜菜推出“免费送货上门”服务，“天猫香港”将正式关闭入口；4）美团买菜上线“订单追加商品”新功能；5）快手：快手理想家房产发布会长春站举行，将在超30城市和地区探索商品房销售新业态；6）其他：爱奇艺授权抖音二次创作。 投资建议：估值切换到2023年，从股价空间及确定性的角度，我们在2022H2的推荐顺序为：BOSS直聘、腾讯、快手、美团、京东、网易。BOSS直聘身处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS有望取得突破，当前股价距离2023年目标价空间为51%-59%；腾讯近期反弹力度不及同业，预计随着经济复苏及降本增效，下半年业绩有望转正，叠加政策企稳，下半年有望取得超额收益；从估值角度，我们认为，受益于经济复苏的互联网龙头美团、快手、京东、网易的上涨仍未结束，继续维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。

2022年07月25日发布 【景气周期行业】 我们认为产业链当下供需矛盾最突出的环节仍在上游资源端，近期能源价格回调更多是对未来衰退预期的演绎，并非真实的需求走弱，在国内稳增长及复工复产的趋势下，上游依然是盈利最确定的方向，同时估值方面还存在一定重估空间。1）油气：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，同时地缘政治等突发事件催化价格上行的趋势，因此盈利有较大的改善空间。推荐：中国海洋石油、广汇能源等。 2）磷化工：下半年磷肥出口较上半年有望一定改善，出口理顺有利于支撑磷矿石价格。同时部分公司转型新能源材料的布局将在下半年开始逐步兑现，在目前磷酸铁行业高景气情况下有望享受到超额收益并真正实现估值切换。推荐川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、司尔特、新洋丰、中毅达等。 3）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂需求放量以及出口改善拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺。推荐：双环科技、山东海化、和邦生物、中盐化工、远兴能源、三友化工、华昌化工等。 4）硫磺硫酸链：硫铁矿方面今年行业新增多套硫铁矿制酸新产能，供需较为紧张的局面有望拉动硫铁矿景气向上推荐粤桂股份。 5）农化：全球粮食作物高景气，拉动上游化肥、农药等农资需求，推荐钾肥（亚钾国际、东方铁塔等）、农药（扬农化工、润丰股份、海利尔等）。 6）氟化工：萤石短期海外供给受限带来进口量下滑，中长期锂电、光伏、半导体对氟化工终端需求带来较大拉动。看好具备国内最大单一萤石矿储量、产量以及正在开发全球最大伴生矿项目并进军下游氟化工产业的萤石龙头：金石资源。2022年第三代制冷剂进入基线年最后一年，未来供需好转下盈利能力有望大幅改善，建议关注制冷剂龙头巨化股份。 光伏及电动车需求超预期，继续看好新能源产业链上游景气标的： 1）EVA：光伏需求持续超预期，浙石化、榆能化等新增产能释放下目前行业供需依然偏紧，未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气，EVA光伏料价格后续继续看涨，重点推荐联泓新科、东方盛虹。 2）PVDF：锂电级PVDF价格高位维持，市场供应维持偏紧，重点关注：东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光。 3）磷酸铁：磷酸铁今年以来价格从23000上涨至25200元/吨，我们认为行业预期差较大，市场规划产能较大，但实际产能释放进度受到技术掌握程度及产品验证周期可能低于预期，今年率先投产企业具备较强先发优势，有望享受高景气下的超额收益，建议关注川恒股份、云天化、新洋丰等。 4）光伏反射膜：光伏反射膜材料可用于增强光伏背板发电效率，双玻渗透率提升趋势下有望得到推广和应用，建议关注海利得。 【成长板块】 1）优质成长龙头： 龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出。上游能源涨价侵蚀中下游产业链利润，导致部分优秀的制造业公司股价显著回调，目前估值和预期处于底部区域，从中长期看预期回报率提升。看好化工类的核心资产：万华化学、卫星化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣等。 2）新材料成长： 化工新材料供给端具有技术壁垒、客户认证壁垒、较高的产品差异化程度。需求端持续受益于全球下游产业往我国转移的红利，供给端的高壁垒，加上需求端的产业转移与迭代，使得有竞争力的厂商在很长的时间维度里具备持续成长的空间。观眼全球，在过去海外产业的转移和迭代，已经诞生出了如东丽、法液空、林德、信越、宣伟等一系列的化工新材料巨头。而在当下位置，近期市场风格使得过去估值水平较高的新材料龙头，估值下降，进入中长期配置区间。我们在化工新材料板块中聚焦护城河深、成长空间大、在所在领域能与海外对手展开一定竞争的龙头厂商，具体推荐： 打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技；光学膜+特种树脂快速放量，具备完整产业链、丰富产品储备的新材料平台型厂商——东材科技； 反射膜具备全球定价能力，受益于MiniLED渗透的光学反射膜龙头——长阳科技；产业链齐全的碳纤维国产化先锋——光威复材 3）消费成长： 润滑油添加剂进口替代——瑞丰新材、 终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的维生素D3系列衍生物龙头——花园生物、 轮胎原料及海运费下行盈利有望改善——森麒麟、 聚焦全产业链、成本转嫁能力强的龙头，推荐：下游植物胶囊（保健品&医药）、人造肉（食品）的细分赛道龙头——山东赫达、 无糖趋势下看好甜味剂需求增加——金禾实业。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。

2022年07月25日发布 HarmonyOS3.0发布在即，技术迭代+生态拓展持续突破。HarmonyOS作为一款面向万物互联、全新的分布式操作系统，有效解决物联网时代终端碎片化，安全性低的痛点，有望从众多物联网OS中脱颖而出。2022年7月27日，华为将发布Harmony OS 3.0正式版本，在ArkUI3.0和ArkCompiler3.0取得较大突破：1）突破一，ArkUI3.0带来精简、高效、高性能三大特点；2）突破二，ArkCompiler3.0具备支持多语言编译，提高设备硬件条件适配性和提升执行性能三大优点。HarmonyOS发展势头迅猛，生态落地已初具规模：搭载鸿蒙操作系统的华为设备数已突破2.4亿，以每月平均500万台的数据进行递增；生态设备（第三方终端设备）发货量突破1.5亿，合作伙伴数量达到2000+，后续发布的问界汽车有望搭载Harmony OS 3.0。 华为将底层能力开源，引入合作伙伴共促opneHarmony繁荣。1）自2020年9月，华为将HarmonyOSL0-L2分支源代码捐献给开放原子开源基金会，形成OpenHarmony开源鸿蒙项目群，目前OpenHarmony支持L0、L1、L2等级的物联网设备。2）根据OpenAtomOpenHarmony数据，2022年5月已通过测评并且发放证书的产品有77款，其中开发板/模组42款，软件发行版7款，商用设备28款。提供软件开发版的厂商主要有润和软件、深开鸿、软通动力、开鸿智谷（拓维信息）等。 润和软件：OpenHarmony先行者，推出首个金融终端发行版。早在2021年8月，润和已推出了业内首个面向金融终端的发行版。2021年底，润和基于OpenHarmony3.0，推出HiHopeOSIoTEdition，也是首个通过OpenHarmony兼容性认证的软件发行版。 深开鸿：专注OpenHarmony，打造多场景全连接的OS发行版。布局金融、商显、教育行业推出发行版KaihongOS。KaihongOS具备无感连接、弹性系统、系统级安全、端云协同、系统流畅、无缝流转的技术优势，基于OpenHarmony3.1Release版本，KaihongOS从系统内核、系统框架、性能优化等方面均做了能力补齐以及研发创新。 软通动力：聚焦交通与商显OS发行版，携手华为军团达成合作。软通动力全资子公司鸿湖万联从系统内核、系统框架、性能优化等方面，基于openHarmony进行了能力升级及研发创新，并已通过OpenHarmony兼容性测评，发布业内首款面向商显和交通行业的富设备发行版。鸿湖万联与华为智慧公路军团达成战略合作，双方将基于OpenHarmony交通发行版的生态相关产品与解决方案建设，共建行业新业态。 拓维信息：基于OpenHarmony，发布教育行业OS发行版。拓维信息成立了全资子公司开鸿智谷，发布教育在鸿OS发行版，其中两款产品Astator-100教育AI主机和Niobe-232直录播扩展盒，率先通过Powered by OpenHarmony生态产品认证。 风险提示：经济下行超预期；技术更新不及预期；贸易摩擦加剧。

2022年07月25日发布 核心观点 市场回顾：本周沪深300指数下跌0.24%，公用事业指数上涨0.07%，环保指数上涨5.00%，周相对收益率分别为0.32%和5.24%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第25和第1名。分板块看，环保板块上涨5.24%；电力板块子板块中，火电下跌1.02%；水电下跌0.96%，新能源发电下跌1.61%；水务板块上涨4.28%；燃气板块上涨4.14%；检测服务板块上涨0.94%。 重要事件：国家能源局公布上半年电力数据，截至2022年6月底，全国发电装机容量约24.4亿千瓦，同比增长8.1%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.2%；太阳能发电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长25.8%。2022年H1全国主要发电企业电源工程完成投资2158亿元，同比增长14.0%。其中，太阳能发电631亿元，同比增长283.6%。电网工程完成投资1905亿元，同比增长9.9%。 专题研究：二季度公募基金持仓情况披露，环保与公用事业行业中，Q2持股比例增加前十股：华能国际电力股份（+4.24%）、旺能环境（+2.71%）、瀚蓝环境（+1.23%）、福能股份、华电国际、黔源电力、路德环境、华电国际电力股份、洪城环境、聚光科技。Q2持股比例减少前十股：新天绿色能源（-10.05%）、圣元环保（-6.01%）、三峡能源（-4.62%）、芯能科技、中国核电、玉禾田、正泰电器、碧水源、九丰能源、龙源电力。华能国际电力股份获大幅加仓，湖北能源Q2持有基金数增加7；中国核电、三峡能源获大幅减仓，Q2持有基金数分别减少165、74。 投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。3、今年来水偏丰，把握水电机会。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山电力；推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源；电能综合服务苏文电能。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。

2022年07月25日发布 事件概述: 华为鸿蒙3.0已官宣将于2022年7月27日发布，目前开发者Beta测试版已进行推送。该版本延续了全场景智慧体验，并在多方面得到升级，鸿蒙的此次升级主要分为5大模块。分别是精简代码、多端部署、分布式协同、极简开发、安全补丁。 脱胎换骨，擎天架海 (1)鸿蒙3.0系统精简，剔除冗余代码，相较于2.0体量更小，功能更强，此举意味着华为会对已经发布智能终端进行全面升级，我们认为鸿蒙的用户数有望得到指数级增长； (2)鸿蒙3.0新增异构组网技术，实现真正意义上的万物互联。一方面，鸿蒙3.0相较于2.0版本属于超级终端，支持更多设备接入，另一方面，鸿蒙3.0升级了多屏协同功能，实现PC、平台、手机之间的完全打通； (3)分布式协同能力计算能力大幅提升，手机本身的计算功能大幅提高，手机可以调用PC端的显卡； (4)鸿蒙3.0应用于服务开发套件全面升级，大幅降低开发者门槛，极大地加大了JS语言的支持，具有跨端开发、语言极简、拓展性极高等优点，此外，鸿蒙系统即将推出自研编程系统，至此鸿蒙完成自主生态的最后一块拼图； (5)鸿蒙3.0对2.0系统的漏洞和BUG进行全面升级，系统隐私和数据安全能力更上一层楼。 利刃出鞘，剑指生态 鸿蒙绝非套壳，而是面向拥抱万物互联的操作系统，负载测试中，鸿蒙系统软件后台留存率大幅高于IOS与安卓系统；鸿蒙3.0依旧兼容安卓12系统。原因如下，第一，兼容安卓系统是一种有效的引流手段，第二可以有效吸引部分开发者；此外，鸿蒙3.0将不再兼容谷歌GMS生态，这意味着鸿蒙已经彻底打破国外生态的垄断，HMS作为全球第三大移动应用生态正在愈发繁荣，鸿蒙的生态合作科技企业正在稳步向前，打破空白，我国信创之路将大有可为！ 投资建议：关注鸿蒙OS的生态伙伴 我们认为鸿蒙系统已经拥有与安卓、IOS三足鼎立的资本，随着3.0版本的发布，”少魂”问题已经解决，同时HMS作为全球第三大移动生态正在愈发繁荣。结合鸿蒙OS和HMS产业链，梳理生态公司如下: 1、技术开发类:中科创达(智能驾驶)、科大讯飞(人工智能)、其他受益厂商:中软国际(软件开发)、润和软件(多芯片平台适配)、软通动力(软件开发)、华宇软件(软件开发)、诚迈科技(软件开发)、拓维信息(软件开发)、常山北明(ISV)、北信源(移动安全)、三六零(移动安全)、高伟达(金融云)、华映科技(面板制造)。 2、生态应用类：用友网络(企业服务)、四维图新(高精度地图)、金山办公(办公软件)、中望软件(工业软件)、其他受益厂商:超图软件(GIS)、长亮科技(银行IT)、科蓝软件(华为钱包)、万兴科技(视频编辑)、彩讯股份(邮件系统)、梦网集团(短信系统)、网达软件(华为视频)、芯海科技(芯片)。 风险提示 政策推进不及预期的风险、宏观经济下滑风险、核心技术研发不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。

2022年07月25日发布 01智能语音转写是可以支持长音频流的语音转文字的一项语音识别能力，是主要面向人人对话的语音识别系统，包含非实时和实时两种转写方式，适用于远场、长时、语言无组织性的场景 非实时语音转写是将录制好的音频文件进行文字转写，其特点是需事先录制音频，异步返回结果，且具备分词、多候选、语音鉴别、发音人分离等功能；实时语音转写是在采集音频的同时返回文字结果，其特点是无需录制音频，实时同步返回结果，且具备上下文纠正、标点过滤等功能 02目前中国智能语音转写行业市场较为集中，讯飞听见和搜狗听写的市场份额占据绝对优势，行业头部效应明显，且讯飞听见和搜狗听写的用户满意度均高于行业整体水平 从用户选择比例来看，讯飞听见、搜狗听写两家厂商占比为74.5%，市场较为集中，行业头部效应明显。其中，最近使用过或正在使用讯飞听见的用户比例最高，占比达到43.3%；从用户满意度来看，讯飞听见和搜狗听写均高于行业整体满意度水平；从技术能力来看，讯飞听见、搜狗听写和灵云听语的语音转写准确率均达到98%，技术能力过硬 03中国智能语音转写行业中游厂商呈现技术开发与产品开发一体化的趋势，行业发展趋向智能硬件和后期处理平台服务一体化以及特定领域定制化服务的态势 中国智能语音转写行业中游系统集成厂商商业模式可分为为用户提供智能语音转写软件接口、硬件终端和软硬件一体化服务三大类。互联网巨头厂商和AI创业厂商主要提供语音转写软件接口，按使用次数及使用时长进行收费；智能语音厂商主要为B端客户提供综合解决方案，行业发展趋向智能硬件和后期处理平台服务一体化以及特定领域定制化服务的态势

2022年07月25日发布 本周研究聚焦：22Q2基金重仓家电板块情况 22Q2基金重仓家电意愿环比增强，持股比例环比提升0.04pct至1.76%。22Q2家电板块超配比例为-0.16%，表明相较于家电的市值占比，板块的配置比例仍处低位。分板块看，22Q2白电板块占家电整体重仓市值的比例为53.6%，环比-7.7pct，且重仓个股依然集中在少数龙头标的，其中，22Q2美的集团基金重仓市值达88.5亿元，海尔智家达84.5亿元。22Q2小家电板块占家电整体重仓市值的比例位居第二，环比-3.9pct至21.5%，其中，厨房小电重仓标的为新宝股份（持仓市值13.4亿元），清洁电器重仓标的为石头科技/科沃斯（持仓市值分别达38.6/18亿元）。此外，基金对家电零部件、厨房大电、黑电板块的重仓市值占家电整体重仓市值分别环比+10.8/+0.8/-0.1pct，其中零部件板块比例增势向好。 白电：22Q2白电板块配置市值环比+0.2%，在家电持仓中比重为53.6%。个股角度，三大白中美的持仓比例环比略降，海尔略升而格力持平，除此之外海信家电持仓比例明显提升（环比+0.9pct）。我们认为，基金对白电持仓热度的下滑可归因于年初以来由于疫情带来的消费者需求疲软、地产政策有所收紧等不利因素，在未见明显基本面改善情况下机构投资者配置较为谨慎。 黑电：22Q4黑电板块配置市值环比+10.7%，板块配置占家电持仓比重为3.2%，环比-0.1pct。其中极米科技持仓比例环比+0.5pct，海信视像持仓比例环比持平。 厨卫电器：22Q2厨卫电器板块配置市值环比+66%，板块配置占家电持仓比重2.6%，环比+0.8pct。20Q2-20Q4基金对厨房大电板块的配置意愿有所缩减，伴随集成灶、洗碗机等新兴厨电景气度提升，21Q1年起厨卫电器板块整体配比逐步攀升。22Q2，老板、亿田的基金重仓市值占家电行业重仓总市值比重分别环比+0.37/+0.42pct，美大、帅丰环比持平，而基金重仓火星人比例环比小幅减少。 小家电：22Q2小家电板块配置市值环比-2.9%，板块配置占家电持仓比重21.5%，环比-3.9pct。其中清洁电器板块基金持仓比例环比减少幅度较大，石头/科沃斯分别环比-1.63/-1.84pct至10.9%/5.1%；厨房小家电领域小熊基金持仓比例环比提升，环比+0.38pct至0.39%；个护领域飞科基金持仓比例经历22Q1的显著提升后Q2环比下降-0.57pct至0.22%。 家用零部件：22Q2家用零部件板块配置市值环比+163.7%，板块配置占家电持仓比重19.1%，环比+10.8pct。分个股看，三花智控与盾安环境因转型新能源车热管理高景气赛道，而获得较多基金配置，21Q4盾安配比达0.29%。22Q2三花/盾安基金持仓比例分别环比+4.96/+0.62pct，达到7.43%/1.09%。 投资建议：我们认为，家电消费促进政策有望在近期落地，将对家电行业上下游形成普遍利好，结合当前大家电标的普遍较低的估值，建议关注。下游推荐【海尔智家】、【美的集团】、【格力电器】、【老板电器】、【海信家电】、【华帝股份】等；上游零部件企业推荐【盾安环境】、【三花智控】等。 风险提示：三方数据偏差风险；疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。