2022年07月25日发布 本周（2022.7.16-2022.7.22，下同）：房地产板块（SW）涨跌幅+2.00%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.24%，+1.31%，超额收益分别为+2.24%、+0.69%。 房地产基本面与高频数据：（1）房产市场：本周60城新房成交面积381.6万平，环比+4.1%，同比-34.4%；2022年7月1日-7月22日累计成交1203.5万平，同比-42.6%；2022年累计成交11367.1万平，同比-43.4%。20城二手房成交面积158.2万平，环比-4.4%，同比+2.1%；2022年7月1日-7月22日累计成交500.9万平，同比-5.1%；2022年累计成交3420.7万平，同比-35.1%。16城新房累计库存10196.3万平，环比+0.5%，同比+8.2%。16城新房去化周期为12.9个月，环比变动-0.1个月，同比变动+4.7个月。一线、二线、三四线城市去化周期分别为11.1个月、13.0个月、28.3个月，环比分别变动-0.3个月、+0.2个月、-0.9个月。（2）土地市场：2022年7月18日-2022年7月24日，百城供应土地数量环比-6.4%，同比-20.2%；供应土地建筑面积环比-21.7%，同比-37.9%。百城土地成交建筑面积环比-52.8%，同比-38.3%；成交楼面价环比-80.6%、同比-57.9%；土地溢价率环比-0.9pct，同比-9.9pct。 重点政策：本周哈尔滨、南通、池州、韶关等多地发布购房补贴相关政策。7月19日，江苏省南通市住房和城乡建设局发布关于印发《主城区刚性和改善性商品住房购房奖补实施细则》的通知，在主城区范围内（崇川区、开发区、苏锡通园区）以个人名义购买家庭首套或二套商品住房（含二手房），且购房合同网签备案时间在2022年5月20日及之后；同时，购房人家庭购买申请奖补的商品住房前在主城区最多只有1套商品住房（以不动产登记记录为准），可按购买住房契税计税金额的0.75%给予奖补。7月21日，哈尔滨市政府印发《关于促进哈尔滨市房地产业良性循环和健康发展的若干措施》，明确在2021年10月29日以后生育第二、第三胎的家庭，在哈尔滨9区内购买新建商品住房可分别享受1.5万元、2万元的一次性购房补贴；在支持人才购房方面，符合条件的高层次人才作为主贷人购买首套房时，满足连续足额缴存6个月（含）以上条件，即可申请住房公积金贷款，贷款最高额度按照住房公积金账户余额的40倍计算。另外，《措施》亦明确，在7月22日开幕的房展会期间，将对在哈尔滨主城9区内购买新建商品住房的给予全额契税补贴，对于购买二手房的给予50%契税补贴。 周观点：近期多地二手房指导价明显放松，贝壳统计的7月全国首套房贷平均利率4.35%，二套为5.07%，分别较上月下降7个、2个基点，平均放款周期25天，较上月缩短4天。停贷事件意味着更大政策优化空间，随着放松政策加码出台，居民购房信心逐渐回复，未来2-3个月销售或将是V型回暖。中长期看，随着风险房企收缩，更多资源整合机会和购买力向高信用头部公司集聚。建议关注：1）房地产开发：保利发展、万科A、招商蛇口、金地集团；2）物业管理：新大正、招商积余、南都物业；3）房地产经纪行业：我爱我家。 风险提示：房地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延,流动性恶化超预期；疫情反复、发展超预期。

2022年07月25日发布 家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产来看，政策支持力度持续增强，带动地产市场恢复，6月商品房销售面积及销售额分别环比增长65.76%、68.15%，较去年同期降幅分别环比改善13.49、16.87pct，家居板块估值有望提升。疫情来看，全国疫情形势处于可控状态，较二季度实现明显改善，前期被压制的消费需求得到释放，预计下半年消费将持续复苏，未来家居需求回补将带动行业基本面改善。需求来看，618家居需求明显复苏，电商平台家居订单火爆，头部品牌战绩优异。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。供给来看，头部企业持续推进大家居战略发展，不断丰富品类矩阵，并通过整家模式实现多品类协同，挖掘客流消费潜力，提升零售端客单价；同时，持续拓展整装、拎包等新渠道，积极应对流量粉尘化趋势，强化流量竞争力，未来成长性显着。估值来看，家居用品板块估值十年分位点为28.13%，而行业龙头欧派（20.25%）、顾家（19.86%）、志邦（3.41%）、金牌（0.51%）及索菲亚（22年Wind一致预期PE11.54X）估值性价比同样突出，建议择机进行布局。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【索菲亚】。 包装：市场向好把握盈利修复，业务纵向扩张一体化。纸包装：纸包装受益于环保趋势持续扩张，但市场集中度处于较低水平；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装：政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但行业竞争激烈，集中度较低；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装：饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；原材料价格有所下行，叠加供需格局改善，行业盈利能力有望增强。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：电子烟行业成长性显着，文具行业市场持续扩容。电子烟：监管政策稳步推进，相关牌照陆续发放，根据蓝洞新消费统计及预测数据显示，截至7月23日，累计已有128家企业获得合规证件，9家品牌已确定的换弹电子烟烟弹数量配额约为4.75亿颗，烟具数量配额为2,275万根（部分品牌数据不详），一次性电子烟配额为971万根（部分品牌数据不详），未来仍将继续发放品牌牌照，预计最终品牌烟弹配额将在7亿颗左右，对应烟弹市场规模200亿左右，叠加烟杆、一次性电子烟市场规模最多为250亿左右。国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率低，叠加国际需求稳步扩容，未来行业发展空间广阔。文具：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来市场规模将稳健成长，集中度有望提升；数字化采购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显着。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：行业承压加速集中度提升，纸浆价格上涨下游企业业绩弹性可期。废纸系：7月22日，废黄纸板平均价格为2,186元/吨，分别较上周下跌4.96%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,488、4,749元/吨，分别较上周下跌1.85%、1%。浆纸系：7月22日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,647.73、7,176.61、5,433.33元/吨，分别较上周变动0.24%、0.29%、0%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,275、5,530、6,040元/吨，分别较上周变动0%、0%、-1.31%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，目前来看，特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，保持涨价势头并能实现落地，近期已针对多项产品进行提价，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显着。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

2022年07月25日发布 核心观点 1、2022年7月以来三氯蔗糖价格进入上行通道。截至2022年7月22日，三氯蔗糖市场均价为40万元/吨，较7月初上涨3万元/吨，涨幅为8.11%。三氯蔗糖价格上行主要受供需两方面影响：供给端，近年来产能稳步增长，未来新增产能受限。2019至2021年，我国三氯蔗糖有效产能从1.2万吨增加到1.9万吨，年均复合增长率为25.8%。2021年《环境保护综合名录（2020年新增部分）》将三氯蔗糖列入双高产品，受节能环保政策影响，未来国内企业获得三氯蔗糖新批新建项目难度较大，2022年我国三氯蔗糖暂无新增投产计划。需求端，无糖饮料持续拉动三氯蔗糖需求扩张。三氯蔗糖下游主要应用领域为饮料与食品添加剂，合计占比约70%。2014至2020年，我国无糖饮料市场规模由16.6亿元增长到117.8亿元，年均复合增长率达38.6%，2022年市场规模有望达到158.6亿元。作为替代蔗糖维护饮品风味的重要成分，三氯蔗糖需求量有望持续提升。同时，我国三氯蔗糖以出口为主。近期三氯蔗糖出口量持续攀升，出口价格高位运行。出口量方面，2022年1-5月我国三氯蔗糖出口量为6124吨，同比增长62.59%。出口价格方面，2022年6月我国三氯蔗糖出口价为40.44美元/千克，同比上涨58.0%，目前高位运行。2022年6月以来三氯蔗糖库存进入下行通道，目前处于历史低位。截至2022年7月22日，三氯蔗糖库存为92吨，周跌2.13%，较6月初下降38.7%，较2021年以来的最高位下降59.1%，三氯蔗糖库存下行表明当前需求旺盛。综合来看，未来三氯蔗糖新增产能受限，出口与无糖饮料市场拉动需求持续增长。供需趋紧下，价格有望持续上行。 2、截至2022年07月22日，中国化工品价格指数报5123点，周跌1.3%。化工产品涨跌不一，其中PVC电石法涨3.7%，片碱跌4.3%。PVC方面，价格上涨原因系装置检修叠加部分企业限电降负荷，开工率降低，一定程度上推动PVC价格上行。片碱方面，价格下跌主要原因为近期受铝土矿供应紧张等因素影响，部分电解铝企业减产，对烧碱需求减量，致使片碱价格承压下行。 3、过去一周，天然气价格大幅上涨。截至2022年07月22日，美国NYMEX天然气连续期货收盘价报8.305美元/百万英热单位，周涨16.7%。天然气价格大幅上涨的原因主要为近期美国天气炎热，居民用电需求大幅增加，天然气需求攀升，带动价格上涨。 4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有331家上市公司股价上涨或持平，占比77.2%，有98家上市公司下跌，占比22.8%。周涨幅排名前3的依次为美达股份、双一科技、保利联合，周涨幅分别为36.4%、32.7%、32.4%；周跌幅排名前3的依次为苏州龙杰、华业香料、星源材质，周跌幅分别为40.3%、16.5%、10.9%。 投资建议 目前三氯蔗糖下游需求旺盛，行业有望持续上行，相关生产企业及上游或将受益，如金禾实业、凯盛新材等。 风险提示 无糖饮料需求增长不及预期，安全环保政策升级，国内疫情反复等。

2022年07月25日发布 周度专题 事件：7月22日，国新办举行促进绿色智能家电消费国务院政策例行吹风会，会上提到，商务部会同工业和信息化部、市场监管总局等部门研究提出的《关于促进绿色智能家电消费的若干措施》已经国务院同意，未来国家将从以旧换新、绿色智能家电下乡、强化全链条服务保障、夯实基础设施支撑、优化绿色智能家电供给、实施家电售后服务提升、加强废旧家电回收利用、落实财税金融政策等方面入手，支持我国家电市场的良性发展。 此次《若干措施》与以往有何不同？从效果看，此前地方性消费政策刺激效果有限。此次《若干措施》涉及多部门，包括商务部、工信部和市场监管总局等，涵盖的内容也更加全面，从重视程度看堪称是上一轮08年家电下乡政策后的第二轮全国范围内、专门针对家电的大规模促消费措施。但与08年中央财政承担主要补贴额度不同，此轮政策落实主体为地方政府，具体力度及效果需考虑当地市场需求与财政状况。 看点：绿色智能、家电售后、以旧换新、家电回收。当前时点距离上一轮大家电普及已过去10年，与大家电更新替换周期接近，自然更新需求释放。此轮补贴侧重于产品升级换代，推动农村用户选择能效级别、智能化水平更高的家电产品。大家电龙头在技术迭代、产品升级、售后服务方面优势明显，有望率先受益。双碳战略背景下，能效升级叠加更新需求，家电回收必要性凸显。龙头抢滩布局，海尔、格力已自建工厂，美的与多家国家授权企业开展合作。 具体受益情况分析。预计厨电品类需求将远超其他大件家电，油烟机及吸油烟效果更好的集成灶农村渗透率有望进一步提升。集成灶过去以三四线销售为主，相比于传统烟灶优势明显，有望重点受益。对标城市各类家电的普及顺序，基础小家电有望受益此轮补贴加快在农村的普及速度，而渠道布局完善的小家电龙头美的、九阳、苏泊尔等有望率先受益。 投资建议 当前时点家电板块整体处于估值底部，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、投影仪。重点推荐技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技，内外销高景气，关注下半年重磅新品+奈飞认证落地+日本阿拉丁恢复出货+芯片缓解多方面催化。推荐关注精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，产品力与品牌力出色的科沃斯。石头科技产品与技术创新实力强，加快补齐营销短板，内销市占率持续提升；Q2海外新品上市叠加低基数效应，看好外销增速逐季改善。 2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。重点推荐受益提价落地、原材料价格回落、人民币贬值，Q2业绩大超预期的新宝股份。受益原材料价格回落业绩恢复确定性强的新兴小家电龙头小熊电器。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。

2022年07月25日发布 宏观层面，6月基建数据继续发力，下半年或保持较高弹性22年1-6月狭义基建/广义基建同比分别+7.1%/+9.3%，6月单月狭义基建/广义基建同比分别+8.2%/+12%，增速环比+0.9/+4.1pct，6月基建继续发力，其中广义基建单月实现两位数增速，符合我们此前的判断。 微观层面，基建产业链订单超预期增长，验证景气度回升逻辑22M1-6中国建筑建筑业务新签1.84万亿，同比+14.4%，其中基建新签同比+31.1%，6月单月新签基建订单同比+24.9%，基建新签延续高增长；22M1-6中国电建新签合同总额5771亿元，同比+51.0%，6月单月新签同比+128.7%，国内景气快速回升，其中6月单月能源电力新签902亿元，单月环比增速超300%。22H1中国铁建新签合同13312亿元，同比+26.2%，其中22Q2新签合同同比+45.3%，分业务来看，22H1公司工程承包新签同比+30.7%，22Q2单季度同比+48.6%，其中22H1公路新签1644亿元，同比+70.8%，22Q2单季度公路新签1060亿元，同比+150.0%。基建发力的细分领域符合我们的判断。 我们认为Q2是基建的政策密集期，进入Q3后基建相关政策出台力度或边际减弱，行业进入由政策落地带来的基本面兑现期，预计基建投资和企业报表仍然保持强劲，但PE端催化边际弱化。传统建筑股主要受政策及宏观环境带来的催化影响，建议持有基本面强劲的低估值品种；钢结构制造龙头股价主要跟随基本面变化，Q3向上动力更强；“建筑+”经过估值消化后或进入合理位置，潜在行业催化值得重视。 行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨0.71%，沪深300指数上涨0.34%，三级子板块中园林工程、建筑装修板块涨幅居前，分别录得6.66%、5.47%的正收益。个股中豪尔赛（+32.38%）、*ST奇信（+27.72%）、大千生态（+18.39%）、东方园林（+17.94%）、中铝国际（+15.14%）涨幅居前。 投资建议 考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素经济下行压力加大，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线，利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥，建议关注浙江交科、安徽建工等，“建筑+”进入基本面兑现期，推荐中国电建、粤水电、江河集团、鸿路钢构、中国化学等。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；装配式龙头集中度提升不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。

2022年07月25日发布 本周（20220718-20220722）板块行情 电力设备与新能源板块：本周下跌1.59%，涨跌幅排名第27，弱于大盘。本周核电指数涨幅最大，工控自动化涨幅最小。核电指数上涨3.88%，光伏指数上涨2.02%，新能源汽车指数上涨1.64%，风力发电指数上涨1.47%，锂电池指数上涨0.98%，储能指数下跌0.31%，工控自动化下跌0.56%。 新能源车：产业变革拉开帷幕，动力电池大会孕育而生 2022年7月21日上午，2022世界动力电池大会在四川宜宾国际会展中心开幕。动力电池大会展现了动力电池未来的多样化发展路径。其中，正极材料趋势为：低镍-高镍-无镍；高钴-低钴-无钴，负极材料：高容量碳硅复合负极开发。根据动力电池大会的会议内容，预计到2035年可实现新体系电池实用化，能量密度达500Wh/kg。 新能源发电：6月数据亮眼，海内外需求共振 光伏：海外方面，6月出口301.11亿元，同比+104.9%，环比+8.4%，维持上涨态势。国内方面，6月新增装机量达到7.17GW，同比+131.3%，环比+5.0%，需求持续高景气。风电：1-6月国内风电新增装机12.94GW，同比+19.4%；6月单月新增装机2.12GW，同比-30.5%、环比+70.9%。 工控及电力设备：6月PMI回到荣枯线以上，电网投资规模向好 2022年6月PMI为50.2％，前值49.6％，提升0.6pcts，重回荣枯线以上。22年及十四五期间电网投资规模同比高增，1-6月全社会用电量同比为正增长，6月单月同比增长由负转正，同比高达5%。 本周关注：隆基绿能、通威股份、宁德时代、天赐材料、伟创电气、良信股份、星源材质、四方股份、东方电缆、容百科技。 风险提示：政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降,全球疫情持续时间超预期等。

2022年07月25日发布 行情回顾 本周（2022/7/18-2022/7/22）SW机械设备指数上涨3.94%，在申万31个一级行业分类中排名第5；沪深300指数下跌0.24%。年初至今，SW机械设备指数下跌12.80%，在申万31个一级行业分类中排名22；同期沪深300指数下跌14.21%。 核心观点 7月挖机销量同比增速预计达到8%，挖机市场需求持续回暖。根据CME预估，2022年7月挖掘机（含出口）销量18700台左右，同比增长约8%，销量增速大概率在7月转正。根据财政部数据，截至今年上半年，各地实际发行了约3.4万亿元专项债，比去年同期增加约2.4万亿元，占全年新增专项债务限额3.65万亿元的93.3%，发行进度明显快于往年同期。我们认为其资金到位有利于加快项目工程的开工和施工进度，从而带动工程机械行业需求释放。预计后期基建提速的施工活动落地后，Q3后挖机需求或出现明显环比改善，我们看好后续挖机市场需求复苏。 挖机出口销量高速增长，7月出口销量有望超过国内销量。根据CME预测，分市场来看，7月国内市场挖机销量预估在9200台，同比下滑25%，降幅环比上月有所收窄，但是仍处下降周期；海外市场挖机销量预估在9500台，同比增长近90%。海外需求持续旺盛，7月出口量有望达到本月总销量的50.8%，环比有望提升近4pcts。根据1-6月小松挖掘机开工小时数显示，除欧洲地区外，中国区当月同比降幅收窄4.4pcts，日本当月同比降幅收窄0.6pcts，北美区当月同比上升5.6%。我们认为7月疫情对于物流的影响逐步减弱，上海、江苏等地挖掘机生产企业产能逐渐恢复至疫情前水平，预计下半年出口量仍保持较高增长。 6月新能源车销量高增，动力电池装机量创新高。根据中国汽车工业协会数据，6月中国新能源车销量59.6万台，同比增长33.28%，环比增长33.27%，在5月销量增速显著回暖后保持高增长。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，中国6月动力电池装机量27.01GWh，同比增长143.3%，环比增长45.5%，实现连续两个月环比高增长，同比增速也恢复到了年初受疫情影响前水平，单月装机量创新高，行业景气度持续回暖；按照海外与国内头部电池企业产能规划，我们预计2022-2025年新增电池产能约557、616、464、663GWh，同比增速65%、44%、23%、27%。考虑当前锂电设备行业景气度正高，企业新签订单爆发后续业绩高增确定性强，同时全球电池企业持续扩产，中国锂电设备企业有望充分参与全球产能扩张，后续锂电设备需求旺盛。 投资建议 建议关注应流股份、德龙激光、斯莱克、巨一科技。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。

2022年07月25日发布 本周行业重要变化 1、价格：六氟价格回升，石墨化价格下降。2、终端：7月11-17日，乘用车零售33.5万辆，同/环比+16%/+21%，较上月同期-15%。电车上险9.5w，同/环比+91.8%/+8.8%，较6月同期-16.4%。 本周核心周观点 高频数据显示国内汽车/电车景气度仍然高企，往年7月均是环比淡季，对汽车和电车月度环比模型的客观认知需要建立。第3周月初效应明显减弱，环比提升显著。7月11-17日，乘用车零售33.5万辆，同/环比+16%/+21%，较6月同期-15%；电车上险9.5万辆，同/环比+91.8%/+8.8%，较6月同期-16.4%。7月1-17日，狭义乘用车累计零售73.1万辆，同比去年+16%，较上月同期-10%，7月1-17日电动车累计21万辆。7月狭义乘用车零售销量预计177.0万辆，同比增长17.8%。新能源零售销量预计45.0万辆，同比增长102.5%。 零部件行情还将继续演绎。智能汽车上半场是电动化，下半场是智能化，在电池各个环节，国产化率非常高，竞争格局较为明晰，市场更看重Alpha和竞争格局，关注龙头公司的技术创新。而在零部件环节，不少环节处于渗透率和国产化率的初期（渗透率和国产化率低于10%），并且叠加自主崛起和Tier2升级Tier1的大趋势。我们5月提出今年板块排序是零部件、整车、电池，主要是基于三个环节的景气度和估值角度得出的明确投资结论，目前仍然继续维持之前的判断。 投资建议：7月销量环比波动是正常性的季节性现象，成功的汽车板块投资一定是看准中期趋势，而不是情绪性的迷失在正常的季节性波动里。4-5月，我们提出零部件将迎来历史性的戴维斯双击投资机会。当前位置，我们认为，终端上要更加关注欧美是否能超预期，中游要关注三季度业绩和明年成长性超预期机会。建议关注比亚迪、特斯拉与强势造车新势力及其产业链，电池产业链关注确定成长方向（隔膜、涂覆材料、电池厂等），零部件从智能化渗透率和国产化率提升角度，关注热管理、底盘（悬挂+制动）、安全、微电机等领域，整车继续关注比亚迪、长安、小康等，产品周期不止，股价向上趋势不变。 本周重要行业事件：特斯拉22Q2财报点评、热管理跟踪点评。 子行业推荐组合：详见后页正文。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链竞争激烈加剧；政策变动风险。

2022年07月25日发布 新冠跟踪 新冠研发进展：①科兴制药RdRp抑制剂SHEN26获批临床。②齐鲁制药登记新冠候选药物QLS1128的临床试验。③盐野义3CL小分子药物未获得日本上市批准。 BA.5成为全球主流变异株，全球疫情反复，美国病例数及新冠药物分发量保持高位。Omicron亚型BA.5在全球占比升至63%，在美国占比升至78%。全球新一波疫情反复趋势确定，本周美国新冠药分发量达到历史新高的78.5万人份，其中Paxlovid分发量达到64万人份，占比80%以上。 猴痘与流感跟踪：①全球猴痘确诊病例累计16836例，增长迅速，WHO宣布猴痘疫情已经构成“国际关注的突发公共卫生事件”。②国内本周南方个别省份流感样病例百分比有所回落；北方省份流感样病例百分比略微上升。南北方省份均以A(H3N2)亚型流感病毒为主。 周观点更新 药品板块关注业绩与估值双修复机会。①创新药研发进展不断：乐普生物PD-1普特利单抗注射液获批上市；四环医药第四代胰岛素类似物德谷胰岛素注射液的NDA获受理；信达生物GLP-1治疗糖尿病二期临床达到主要终点；君实生物特瑞普利单抗用于治疗鼻咽癌获得欧盟孤儿药资格认定。②关注新冠防控相关主线，包括新冠口服药和疫苗及其上游产业链。 行业高景气，订单与业绩持续向好，市场情绪震荡回暖，继续看好CXO板块半年报行情。总体来看，CXO指数收于2973.92，本周下跌3.93%。其中，药明生物走势较强，以7.70%的周涨幅领跑板块。继续看好CXO板块半年报行情，市场情绪与估值持续修复。建议关注临床前CRO、平台型龙头和细分领域龙头。 继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链，关注半年报订单及业绩超预期的相关标的。 基金持仓历史低位，关注医药配置底部反转机遇。2022Q2医药行业公募基金持仓比例约11.51%，位居重仓行业第三（第一二分别为食品饮料和电力设备及新能源），环比下降1.53pct（2022Q1持仓比例为13.04%）。此外，剔除医药基金后，2022Q2公募基金基金医药持仓比例5.57%，较2022Q1下滑0.31pct。医药基金超配比例呈现环比恢复趋势，但仍处于历史低分位水平。 投资建议： 关注三季度医药配置底部反转机遇，继续看好医药创新成长、医药先进制造和医药消费三大方向，关注新冠产业链进展。 建议关注：药明生物、昭衍新药、九洲药业、森松国际、华润双鹤等。 风险提示 新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。

2022年07月25日发布 样本范围：截至7月22日，公募基金2022二季报披露完毕，2022Q2通信板块持仓分析的范围为公募基金重仓持股，公司范围为中信通信成份股。?2022Q2通信持仓市值与占比均环比小幅下滑。截至2022Q2，各公募基金持有通信股总市值为451.98亿元，较2022Q1的471.40亿元下滑4.12%。从占比来看，公募基金持有通信股总市值占基金总持股市值比重约为1.28%，较2022Q1的1.46%下降0.18个百分点。 基金重仓股中通信持仓数量增加，且集中度显著提升。1）绝对指标方面，2022Q2基金前十大重仓股中的通信公司数量为46家，较上季度增加3家。基金重仓的46家通信板块公司中25家持仓上升，21家持仓下降；2）相对指标方面，持仓市值前十大公司的市值占比（CR10）为95.21%，持仓市值前二十大公司的市值占比（CR20）为99.23%。 筹码集中在高景气与低估值标的。2022Q2通信板块基金持仓市值排名前10的公司分别为中天科技、闻泰科技、中兴通讯、亿联网络、中国移动、移远通信、亨通光电、华测导航、中际旭创、意华股份，相比2022Q1新增意华股份，移为通信退出前十；2022Q2通信板块基金加仓前三为亨通光电、华测导航、中兴通讯。反映出公募资金对通信板块公司的两种持股思路，一为高景气行业，如海风（中天科技、亨通光电）、智能汽车（闻泰科技、移远通信、华测导航、意华股份）、光模块（中际旭创）、云办公（亿联网络）等，二为低估值的硬科技龙头（中兴通讯、中国移动）。 投资建议：2022Q2通信持仓占比仍处于历史低位，持仓进一步向高景气与低估值优质标的集中，重点推荐亨通光电、中天科技、移远通信、亿联网络、华测导航、中国移动、中兴通讯。 风险提示：宏观经济下行；疫情反复；下游需求不及预期。

2022年07月25日发布 板块市场回顾 本周（07/18-07/22）交运指数上升3.5%，沪深300指数下降0.2%，跑赢大盘3.7%，排名6/29。交运子板块中航运板块涨幅最大（+8.7%），铁路板块涨幅最小（+0.4%）。 行业观点 Q2交运板块持仓分析：Q2主动型+混合型基金中交运重仓股持仓市值403亿元，环比上升43.5%；持仓占比为1.99%，环比上升0.45pct，板块排名第13/31。航运、航空、机场、港口重仓持股获大幅加仓，环比增速分别为106%、67%、48%、38%。前十大重仓个股中航空占据6席，其中中国国航取代顺丰控股成为交运重仓持股市值第1的标的，顺丰控股则位居第2，圆通速递取代华贸物流跻身前10，位居第9。其中春秋航空、圆通速递和中国国航环比增幅位居前三，分别为+88%、+86%、+83%。 快递：6月快递公司单票收入持续回升。2022年6月，韵达、圆通、申通、顺丰快递件量同比分别-1.7%、+5.6%、+30.8%、+7.9%；单票收入分别+27.2%、+24.6%、+18.4%、+3%；市占率分别为15.7%、15.3%、11.6%、9.9%。快递公司进入业绩兑现期，圆通2022Q2归母净利润为9亿元，同比增长227%；顺丰2022Q2扣非归母净利为11.7亿元-13.2亿元，同比增长78%-101%；申通2022Q2归母净利润0.6-0.9亿元，同比扭亏为盈。行业价格战监管持续，叠加资本开支高峰或已过去，快递公司利润有望继续修复。推荐顺丰控股，圆通速递。 物流：化工物流业绩增长确定，ToB供应链需求广阔。密尔克卫2022Q2归母净利润1.6~1.7亿元，同比增长52%~61%，主要系疫情期间公司生产不停摆，服务不间断，积极保增长扩收入、优化经营结构、提高效率及服务质量、增加企业竞争力。化工物流领域具有高门槛，监管趋严行业供给受限，需求端稳定增长，龙头业绩增长确定性强。制造业升级使得对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。推荐宏川智慧。 航空机场：国内疫情反复，暑运恢复有所放缓。本周本土新增新冠肺炎确诊者及无症状感染者数量环比增长约1倍，影响暑运复苏。本周国内航空运输量同比下降32%，环比下降1%，价格同比上升36%，环比下降4%。受疫情影响，2022Q2航空机场上市公司同比增亏：航司方面，22Q2国航归母净利-121~-96亿元，东航归母净利-120~-95亿元，南航归母净利-76~-57亿元，春秋归母净利-8.6~-7.6亿元，吉祥归母净利-13.8~-10.8亿元；机场方面，22Q2上海机场归母净利-7.8~-7.2亿元，白云机场归母净利-4.9~-3.8亿元，深圳机场归母净利-3.3~-3亿元。疫情对经营影响程度减弱，Q2航司机场业绩承压，Q3有望环比增长。重点推荐春秋航空，中国国航。 航运：关注油运供需好转机会。集运：CCFI环比下降1.44%，SCFI环比下降1.91%。2022Q2中远海控归母净利371亿元，同比增长71%。油运：BDTI环比上升2.70%，同比上升136.0%；BCTI环比下降4.78%，同比上升186.1%。2022Q2招商轮船归母净利14.3~17.2亿元，同比上升153%~203%；中远海能归母净利0.8~1.5亿元，同比下降58%~23%；招商南油归母净利3~3.7亿元，同比增长190%~259%。干散货运输：BDI环比下降0.19%，同比下降29.8%。伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响而受限，建议关注。 风险提示 疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

2022年07月25日发布 行情回顾：本周，公用事业行业指数上涨0.07%，跑赢沪深300指数0.32%，市场表现强于大盘。环保行业细分子行业中，园林、固废处理涨幅较大。公用行业细分子行业中燃气涨幅较大。 专题研究：抽水蓄能建设较为复杂，对从业单位资质和业绩有较高要求。根据《抽水蓄能产业发展报告2021》，抽水蓄能的建设企业主要有中国电建、中国能建，此外中国安能、中国铁建等企业也参与抽水蓄能电站部分地下工程建设。其中中国电建为抽水蓄能设计建设绝对主力，目前公司在国内抽水蓄能规划设计方面的份额占比约90%，承担建设项目份额占比约80%。 行业信息：国家电网公司日前发布的《国家电网有限公司关于2022年年度预算第1次可再生能源电价附加补助资金拨付情况的公告》指出，2022年年度预算第1次请款，财政部共预计拨付公司可再生能源电价附加补助资金年度预算3993719万元，其中：风力发电1051809万元、太阳能发电2606737万元、生物质能发电335173万元。 本周观点： 公用电力：能源结构低碳化转型持续推进，绿电在“十四五”期间装机规模高增长的确定性高，建议积极把握绿电板块的投资机遇。建议关注：1）火电转型标的国电电力、中国电力、内蒙华电，国家出台煤价调控及煤炭保供等系列举措，调控力度较大，预计未来火电煤炭长协覆盖率有望进一步上升。Q3后续有望继续迎来盈利修复；2）海风运营商三峡能源、中闽能源、福能股份，海上风电2021年末至今造价成本不断下探，行业持续高景气度；3）2022年来水情况较好，水电发电量较大幅度提升，业绩有望快速增长，建议关注水电量价稳中有升且推进风光水一体化发展的华能水电以及Q2发电量增速可观、乌白注入阶跃发展的长江电力。 环保：环保行业处于估值底部，本周表现亮眼，国家电网399亿补贴中生物质能发电补贴金额相对历史水平力度较大。龙头企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，建议关注布局锂电池回收的旺能环境、推动重力储能商业化示范项目落地的中国天楹。废弃物资源化带来市场新机会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境。 新型电力系统：近期虚拟电厂关注度较高，其商业模式处于早期探索过程，具备工商业园区分布式能源和储能资源的公司有望通过综合能源服务商身份布局虚拟电厂，建议关注在手分布式项目丰富、打造综合一体化运营商的晶科科技，配电网工程建设和运维的苏文电能，企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。南网5.56GWh储能电池采购超预期，储能正在发生从电源侧强制配储到电网侧集中式储能的结构性转变，建议关注通过收购进入新能源电站及储能领域、具备储能核心部件自主技术能力的同力日升，和工业温控专家、储能热管理大有可为的标的申菱环境。 风险提示：项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。