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需求偏弱,有色金属价格整体承压

2022年07月25日发布 行情回顾。截至2022年7月22日,申万有色金属行业本周上涨1.25%,跑赢沪深300指数1.50个百分点,在申万31个行业中排名第20名;申万有色金属行业本月下跌3.05%,跑赢沪深300指数2.46个百分点,在申万31个行业中排名第17名;申万有色金属板块年初至今下跌5.34%,跑赢沪深300指数8.88个百分点,在申万31个行业中排名第9名。 截至2022年7月22日,本周有色金属行业子板块中,工业金属板块上涨4.75%,金属新材料板块上涨3.50%,贵金属板块上涨3.33%,小金属板块上涨2.53%,能源金属板块下跌4.49%。 有色金属行业周观点。工业金属。当下国内铜、铝产业链上主要生产企业开工率较高,工业金属供应端产能逐步提升,然而下游地产、电力等需求仍较为平淡,本周工业金属板块呈止跌回升态势。整体来看,短期内宏观经济走向将主导工业金属价格走势,在全球开启加息的大环境下,整体工业金属价格预计持续承压。贵金属。北京时间7月21日晚,欧洲央行公布利率决议,意外大幅加息50个基点。这是欧洲央行自2011年来首次加息,加息幅度超过此前预期的25个基点。海外多国央行加息周期开启,鹰派态势强烈,贵金属板块预计将偏弱运行。能源金属。本周截至7月22日,电池级碳酸锂价格收于47.00万元/吨,工业级碳酸锂价格收于45.50万元/吨,氢氧化锂价格收于46.50万元/吨,锂盐价格环比继续持平。整体来看,锂板块下游新能源领域持续景气,国家持续推出新能车利好政策,锂电产业未来发展稳定性较高。建议关注天齐锂业(002466)、盛新锂能(002240)。稀土磁材。受益于新能源领域需求旺盛,稀土原料仍供不应求,为稀土价格提供一定支撑。截至7月22日,稀土价格指数收于322.2点,较上周下降9.1点。建议关注北方稀土(600111)、广晟有色(600259)、金力永磁(300748)、正海磁材(300224)。 风险提示:宏观经济增长不及预期;美联储及欧洲央行货币政策收紧超预期;能源金属及小金属价格下跌;有色金属下游需求不及预期;企业在建项目建设进程不及预期;行业供需格局改变致使行业竞争加剧;俄乌局势不确定性对工业金属价格带来的波动影响等。

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硅料小幅涨价,硅片报价调升,组件细分市场顺价能力分化趋势延续

2022年07月25日发布 事项: 本周光伏主产业链成交均价(M10):硅料293元/KG,约合0.810元/W,环比增加0.003元/W;硅片7.25元/片,约合0.977元/W,环比持平;电池片1.26元/W,环比持平;组件1.99元/W,环比持平。按静态成交价格计算,各环节单瓦毛利为0.593/0.044/0.119/-0.003元/W,环比上周变动分别+0.002/-0.002/0.000/0.000元/W。 硅片、电池端辅材:正银4560元/KG,环比持平;背银价格2545元/KG,环比持平。单面铝和双面铝价格50/115元/KG,环比持平。坩埚12000元/个,环比持平。 组件端辅材:3.2mm玻璃27.5元/平方米,环比持平;2.0mm玻璃21元/平米,环比持平;背板11.5元/平米,环比持平;焊带80元/KG,环比持平;EVA胶膜和POE胶膜价格为16.5/18.5元/平米,环比持平。EVA粒子25700元/吨,环比上涨100元/吨;POE粒子26000元/吨,环比下降1000元/吨。 国信电新观点:本周主产业链成交均价整体稳定,除硅料微涨0.3%以外,其他环节均价(按众数计算,下同)环比上周均无变化。本周EVA粒子小幅涨价,显示下游排产需求有提升趋势。本周组件尽管整体成交均价环比持平,但从细分市场表现来看,欧洲市场和国内分布式市场价格有所提升,组件环节的涨价压力仍然在向接受度更高的下游细分市场传导,而国内集中式等价格敏感的市场,价格传导相对受阻。本周TCL中环上调了硅片报价,各类硅片报价调升幅度近4%,而当前组件价格已处高位,很难完全将上游涨价压力传导至终端组件客户,硅料的持续涨价和硅片的报价调整,将加剧产业链内各环节之间的博弈。我们认为目前海外组件需求旺盛,三季度可以承接一定的涨价压力,四季度国内需求占比相对较高,组件价格相对承压,但随着硅料产能释放,四季度硅料价格有望下降,缓解产业链价格压力。此外,一体化组件商受到产业链价格博弈的影响相对更小,生产经营稳定性更高。我们看好在海外市场和分布式市场具备品牌和渠道竞争优势、生产经营稳定性更高的的头部一体化组件商,有望在下半年取得市占率的提升和盈利能力的改善,推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能。 评论: 硅料价格小幅上涨,硅片、电池片成交价迅速向龙头报价靠拢,组件环节开始顺价 本周光伏主产业链成交均价(M10):硅料293元/KG,约合0.810元/W,环比增加0.003元/W;硅片7.25元/片,约合0.977元/W,环比持平;电池片1.26元/W,环比持平;组件1.99元/W,环比持平。按静态成交价格计算,各环节单瓦毛利为0.593/0.044/0.119/-0.003元/W,环比上周变动分别+0.002/-0.002/0.000/0.000元/W。 分类型来看,国内集中式项目的单玻182/210组件本周成交价1.90-1.95元/W,环比持平,成交均价1.92元/W,环比持平;国内分布式项目的单玻182/210组件本周成交价1.95-2.05元/W,成交价上限+0.03元/W,成交均价1.97元/W,环比+0.02元/W。

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海风、储能、汽车智能化等成长性突出,聚焦低估值高成长

2022年07月25日发布 本周行业重要趋势: 三大运营商6月份运营数据公布:5G套餐用户渗透率再攀高峰(C114) 三大运营商2022年上半年5G套餐用户增量明显,渗透力再攀上高峰,以中国电信为例,其5G套餐用户渗透率已经超过60%。目前国内累计建成开通5G基站185.4万个,其中二季度新增基站近30万个。下半年运营商5G部署步伐将加快,力争全年新建开通5G基站60万个,将按照适度超前的原则,继续加大5G网络和千兆光纤网络建设的力度。 2022年6月超13.4GWh储能开标(北极星储能网) 2022年6月共有37个储能项目开标,总规模约13.4GWh,其中包括4个风储、8个光储,总计储能规模191MW/394MWh,新能源配储能占比2.9%。此外还有7个共享储能项目,总规模达1141MW/3082MWh,占比23.3%,成为了储能市场主力。6月份共发布了6次储能系统招标,中天科技、比亚迪成为最大赢家。 本周投资观点: 当前时点,中报业绩预告已相继披露完毕,我们建议短期重点关注Q2业绩增长快&有催化&低位低估值,中长期围绕高景气赛道布局。例如,海风海缆、储能、智能汽车模组/激光雷达/传感器/连接器/结构件等优质个股。 重点关注方向:通信+海风/储能/新能源、物联网/智能网联汽车、光通信、云计算等细分领域。中长期看,持续关注业绩成长性强的高景气细分赛道。 一、5G网络: 1、主设备商:重点推荐:中兴通讯; 2、光纤光缆:重点推荐:中天科技(海洋、新能源板块潜力十足,光纤光缆景气周期开启)、亨通光电(海洋+光纤光缆双重驱动),建议关注:长飞光纤(光纤光缆量价齐升)、永鼎股份(光通信复苏,汽车线束增量空间); 3、光模块&光器件:中际旭创(全球数通光模块龙头)、天孚通信(光器件龙头,激光雷达等新品类重点突破)、新易盛、光迅科技、博创科技、光库科技、中瓷电子、太辰光、剑桥科技; 二、5G应用端(汽车智能化等): 1、物联网/智能网联汽车:重点推荐:创维数字(智能座舱+元宇宙VR,家电联合覆盖)、瑞玛精密(新能源汽车结构件)、拓邦股份(智能控制器+储能)、移远通信、广和通、威胜信息(机械联合覆盖)、美格智能、有方科技、四方光电(机械联合覆盖)、汉威科技(机械联合覆盖);建议关注:移为通信、华工科技(车载传感放量)、映翰通、意华股份(汽车连接器+光伏)、鼎通科技、瑞可达、鸿泉物联; 2、在线办公/视频会议:重点推荐:亿联网络(混合办公,完善产品矩阵);建议关注:会畅通讯、星网锐捷、梦网科技(富媒体短信龙头)等; 三、通信+能源: 1、海风海缆:中天科技(海洋、新能源板块潜力十足,光纤光缆景气周期开启)、亨通光电(海风+光纤光缆双重驱动); 2、IDC:重点推荐:科华数据(电新联合覆盖)、润建股份(民营通信网络管维龙头,光伏运维重点突破)、光环新网,建议关注:紫光股份、英维克、奥飞数据、海兰信(UDC)、数据港等; 四、运营商: 低估值、高分红:中国移动、中国电信、中国联通; 五、军工通信&北斗:通信是国防信息化领域的严重短板,超短波及区宽渗透率提升可期,建议关注:海格通信、七一二、上海瀚讯、华测导航; 六、数字人民币:随着数字人民币的持续推广,未来规模化应用可期,建议关注:楚天龙、东信和平等。 风险提示:疫情影响、5G产业和商用进度低于预期,下游应用推广速度不及预期,贸易战不确定风险。

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运动品牌流水恢复,库存健康

2022年07月25日发布 本周专题:运 动 品 牌 流 水 恢 复 , 库 存 健 康 运动品牌流水恢复,库存健康,看好下半年快速复苏。1)流水:根据安踏体育&特步国际Q2以及H1经营情况公告披露,安踏体育旗下安踏/Fila/其他品牌Q2流水同比下滑中单位数/下滑高单位数/增长20-25%,特步国际主品牌特步Q2流水增长中双位数,根据我们跟踪预计李宁品牌Q2流水或下滑高单位数,7月份以来安踏/Fila/李宁/特步终端流水或分别增长双位数/双位数/双位数/30%+。2)库存&折扣:根据我们跟踪预计,截至Q2末安踏大货渠道库存在5个多月,受益于赢领计划下产品升级以及DTC转型后渠道效率优化终端折扣在75折左右,同比/环比均有所改善;截至Q2末Fila大货渠道库存在7个多月,对比Q1末有所上升,但仍在可控范围内,正价门店折扣同比变化不大;Q2李宁品牌终端折扣对比2021Q2仍有缺口,渠道库存在4-5个月之间,在健康范围;H1特步品牌渠道库存周转约4.5个月,较Q1以及2021H1延长约半个月,我们判断618期间已消化一部分库存,后续又迎来双十一大促,到年底我们预计渠道库存周转有望恢复至4个月左右的健康水平,Q2终端折扣为7-7.5折仍在正常范围。当前居民的运动意愿仍处于高位,下半年倘若疫情持续得到控制,消费者鞋服购买需求或快速回升,长期来看当前我国运动鞋服渗透率较低,长期具备成长空间。 品牌商:疫情稳定向好,服饰品牌终端增长具备弹性,运动鞋服流水表现有望在客流恢复+基数走低的双重因素下环比改善。根据我们跟踪预计,当前行业终端流水恢复迅速,下半年考虑到居民疫情后生活方式变化,运动鞋服需求较刚性,叠加国家政策鼓励,在同期低基数下我们看好板块增长,长期行业渗透率提升空间明显,板块成长确定性强,国内龙头市占率有望提升。推荐运动鞋服标的【李宁、安踏体育、特步国际】,对应2023年PE分别26/22/21倍,推荐休闲服饰【波司登、比音勒芬】,分别对应FY2023/2022年PE为18/15倍。 制造商:关注供应链状况改善,优质服装制造标的。1)东南亚疫情状况趋于稳定、当地政策放开,我们判断制造商海外产能情况稳定性较好。2)国内疫情缓和,我们判断国内产能确定性进一步增强,物流时效性有望改善。3)3月以来美元对人民币汇率(直接汇率)震荡上行,以出口为主的制造公司或将受益。4)同时细分户外赛道热度持续,有望驱动上游户外制造公司订单快速增长。综上,关注申洲国际、华利集团、健盛集团,对应2022年PE分别为23/22/13倍。 黄金珠宝:H2节庆需求刺激,叠加投资避险需求提升,黄金饰品火热销售表现有望延续,古法金工艺产品受市场追捧,龙头渠道持续下沉。我们建议关注周大福,对应FY2023PE分别为21倍。 【歌力思】 公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份比例达到1%的进展公告。自2022年5月11日首次实施回购股份之日起至2022年7月15日,公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份4,082,635股,已回购股份占公司总股本的比例约为1.11%,与上次披露数相比增加0.17%,回购成交的最高价为10.13元/股、最低价为9.05元/股,已支付的资金总额为人民币3,966.98万元(不含交易佣金等交易费用)。 【地素时尚】 公司发布2021年年度权益分派实施公告。根据公司2021年年度股东大会审议通过的《关于公司2021年度利润分配预案的议案》,公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本481,150,000股,扣除公司回购专用账户的1,255,078股,即以479,894,922股为基数,向全体股东每股派发现金红利1.00元人民币(含税),共计派发现金红利479,894,922元。剩余未分配利润留待以后年度分配。本年度不转增股本,不送红股。 【特步国际】 公司发布关于控股股东拟配售现有股份的公告。公司控股股东Group Success Investment (群成)拟以每股12.70港元的价格配售8000万股,待售股份占公司已发行股本总额约3.04%,群成由万兴国际控股有限公司全资持有,而万兴则由丁水波先生家族信托、丁美清女士家族信托以及丁明忠先生家族信托共同特有(持股份额分别为67%/21%/12%),配售完成后群成持股比例将从49.72%降至46.68%。 《行业专题:服装消费,升级?降级?》 投资亮点: 在本篇报告中,我们以美国、日本服装消费的发展过程作为参考,讨论当下中国发展特点下服装消费的发展趋势。我们的主要观点如下: 美国:1)随经济稳健增长,服装等非耐用品消费占比降低。当下中国也有类似趋势,我们认为这是消费结构升级中的正常表现。2)美国服装消费中运动鞋服品类渗透率2021年高达38%(VS 全球21%/中国13%)。疫情后居民健康重视度提升,运动品类恢复速度更快。 日本:20世纪末消费衰退,简约实用主义兴起,MUJI、Uniqlo得以发展。我们认为其后期的消费降级产生于长时间的经济停滞(2000年以来GDP基本无增长)、催化于贫富差距的扩大、并在各大事件冲击下被进一步放大。而中国经济仍在稳健发展(2010年以来GDP现价CAGR达9.7%)、我们认为并不具备消费全面降级的环境条件。 中国的服装消费具体又表现出什么样的特征呢?未来发展趋势如何展望? 短期:行业消费Q2因疫情承压,后续H2反弹具备确定性。1)6月服装行业社零同比增速转正(+1.2%),我们跟踪其中运动品牌因需求刚性、基数改善等原因改善趋势更快:Q2安踏品牌/Fila/特步同比分别下滑中单位数/下滑高单位数/增长中双位数,我们跟踪估算李宁6月流水双位数增长,均好于服装行业整体水平。2)后续若疫情趋稳,2022H2服装作为可选消费具备较大增长弹性。疫情后居民运动意愿持续提升,我们看好下半年运动鞋服终端销售复苏带来的机会。 中长期:服装消费有望随经济稳健增长,并呈现出多样、复杂的特征:①低线城市整体消费升级(具备中高端消费的潜力),高线城市消费分层。②新一代年轻群体消费力更强,服装消费注重个性化与自我表达。③功能性服装品类的品质升级更加明显,细分化、专业化驱动发展。④服装作为符号性消费特征凸显,李宁、安踏、特步、波司登等优质国产品牌崛起,自我IP化是中长期核心竞争力。 我们综合推荐:①运动鞋服高成长赛道的优质国牌【李宁、安踏体育、特步国际】,对应2023年PE分别26/22/21倍;②品牌重塑有效的羽绒服龙头【波司登】,对应FY2023PE为18倍;③运营稳健、具备差异化特色的中高端国牌【比音勒芬】,对应2022年PE为15倍。 风险提示:新冠疫情影响超预期;终端消费低迷风险;各公司门店扩张不及预期,新业务开展不顺利等。

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乘风破浪的碳碳热场(一)

2022年07月25日发布 本周关注:郑煤机、景业智能、东威科技、伊之密 本周核心观点:当前新能源、汽车行业景气度较高,带动设备需求旺盛。疫情期间压制的扩产需求有望批量释放,设备厂商有望收获批量订单。技术变革进行时,新技术、新工艺带来的设备需求不容忽视。 “乘”光伏行业高景气之风,“破”技术攻关之难,碳碳热场材料未来可期。碳碳热场作为光伏单晶炉生产中所必需的耗材,同时享受光伏市场增量以及存量红利,本篇报告将重点解析碳碳热场替代等静压石墨的产业趋势、量化分析目前国内市场的供需关系。由于各家供应商所生产的碳碳热场产品差异不大,核心竞争要素为生产以及制造成本,我们将在未来的专题报告中,深度解析不同供应商之间盈利差异性;同时,也将深度剖析碳碳材料在新技术领域的延展性应用,关注行业未来发展趋势。 低成本+高性能的高性能碳碳复合材料成为主要发展趋势。通常,由于硅晶体、碳化硅晶体等的生长需要在高于1500℃的高温条件下进行,碳纤维由于其优异的力学性能、耐高温属性、容易成型等多项特点被广泛应用于高温热场保温领域,且扮演着至关重要的角色。碳碳复合材料制备因致密化工艺不同可以分为化学气相沉积、液相浸渍法以及两种方法的综合使用。其中,化学气相成绩是制备高性能碳碳复合材料的首选方案,但由于技术工艺时间较长导致制造成本相对较高。目前,为实现高性能碳/碳复合材料的产业化应用,低成本、高性能成为主要发展趋势。 三大成长动能接力,碳碳热场进入需求上行周期。 短期看,为降低国内对于进口石墨材料的高度依赖,叠加光伏产业链降本提效的需求,碳碳热场材料渗透率短期内快速提升。截至2020年,坩埚产品渗透率最高,达到95%以上,导流筒以及保温筒产品的渗透率突破50%,比2010年均有较大幅度的增长。 中期看,碳碳热场作为一项耗材,同时受益于硅片行生产的增量以及存量市场。根据我们的测算,2022-2025年全球单晶炉碳基复合材料需求为0.60/0.84/1.15/1.41万吨,同比增速分别是58%/41%/37%/23%,继续保持高增长。 长期看,碳碳材料性能优,延展性更强。碳碳材料具有比重轻、热膨胀系数低、耐高温、耐腐蚀、摩擦系数稳定、导热导电性能好等优良性能,具备应用在半导体热场、航空航天以及刹车制动等领域的较大潜力,需求边界或再度衍生。 投资建议:建议关注天宜上佳、金博股份及中天火箭(西安超码母公司)。 风险提示:技术升级迭代风险,下游需求不及预期,测算误差等。

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银监会支持房地产行业良性循环和健康发展

2022年07月25日发布 投资要点 周度观点: 银监会支持房地产行业稳定发展: 7 月 21 日, 国新办新闻发布会上, 银保监会统计信息与风险监测部负责人表示, 6 月份,房地产贷款新增 2003 亿元,房地产开发贷款新增 522 亿元, 房地产信贷整体运行平稳; 同时,银监会指导银行提高按揭贷款审批效率,目前放款速度已经达到 2019 年以来的最快。 我们认为, 加速发放按揭贷款,体现了银监会满足消费者刚需和改善性住房需求,反应了房地产金融政策的连续性、稳定性。此外, 银监会对开发贷的支持,有利于保持房地产融资平稳有序,进而缓解房企流动性压力。 两地结束二轮集中供地: ( 1) 7 月 22 日,无锡第二批次集中供地结束, 16 宗涉宅地块全部成交,其中 1 宗触顶成交, 2 宗溢价成交,整体溢价率为 1.39%。 ( 2) 7月 18 日,广州市第二批次集中供地完成, 14 宗涉宅地块成交 11 宗,其中 7 宗地块底价成交, 4 宗地块溢价成交,整体溢价率为 6.55%。( 3) 上海公布二批次 32 宗涉宅地块交易活动安排, 9 宗地块仅 1 家单位申请竞买,将于 7 月 25 日直接成交;剩下 23 宗地块,在 7 月 25 日-7 月 28 日陆续完成现场竞价。 截至 7 月 22 日, 15 个城市已完成二轮集中供地, 4 个城市发布了挂牌公告, 3 个城市未挂牌。 广州二轮土拍延续了区域热度冷热不均的态势,天河区地理位置与周边环境较差地块的流拍,进一步反应了房企重视销售去化的拿地逻辑。 我们认为,销售虽已触底回升,但拿地开工少,传导到施工加速下滑,房地产开发投资滞后下行仍未结束,宽松的政策环境与结构性复苏的市场环境将持续驱动行情演绎。我们持续三条主线: 1)受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企:浦东金桥; 2)中长期经营质量持续改善的全国性龙头:保利发展、万科 A、绿城中国; 3)高评级的稳健经营民企:滨江集团、旭辉控股集团。 行业跟踪 销售回顾( 07.16-07.22) : 重点监测 33 城合计成交面积 312.5 万㎡,环比上周增长 0.6%; 2022 年累计成交 9359.3 万㎡,累计同比下降 41.0%。其中,一线城市成交 78.8 万㎡,环比上周增长 12.6%, 2022 年累计成交 1710.8 万㎡,累计同比下降31.1%;二线城市成交 162.1 万㎡,环比上周下降 0.1%, 2022 年累计成交 4783.1万㎡,累计同比下降 32.7%;三线城市成交 71.6 万㎡,环比上周下降 8.5%, 2022年累计成交 2865.4 万㎡,累计同比下降 54.3%。 土地供应( 07.11-07.17) : 百城土地宅地供应规划建筑面积 486 万㎡, 2022 年累计供应规划建面 27313 万㎡,累计同比下降 46.3%,供求比 1.33。 在土地挂牌价格方面,百城供应土地挂牌楼面均价 3900 元/㎡,近四周平均挂牌均价 6781 元/㎡,环比增长 2.8%,同比增长 65.4%。 土地成交( 07.11-07.17) : 百城土地住宅用地成交规划建筑面积 1531 万方, 2022年累计成交 20559 万㎡,累计同比下降 55.0%。 土地成交楼面价及溢价率方面,百城住宅用地平均成交楼面价为 8804 元/㎡,环比增长 114.0%,同比增长 68.0%,整体溢价率为 3.0%, 2022 年平均楼面价 5930 元/㎡,同比增长 3.0%,溢价率 3.8%,较去年同期下降 14.0 个百分点。 风险提示事件:融资环境超预期收紧;调控政策超预期收紧

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风电用碳纤维增长有望提速;继续推荐品牌建材细分龙头

2022年07月25日发布 投资要点 本周重点事件:1)国常会部署扩大有效投资,力保三季度形成更多实物工作量。7月21日,国常会部署持续扩大有效需求的政策举措,增强经济恢复发展拉动力。会议指出,政策性开发性金融工具、专项债等政策效能释放还有相当大空间,并能撬动大量社会资金,以市场化方式更好发挥有效投资补短板调结构、稳就业带消费综合效应和对经济恢复发展的关键性作用。同时,各地按质量要求加快项目进度,创造条件确保建设工地不停工、相关产业链供应链不间断,在三季度形成更多实物工作量,并注意多用以工代赈办法给农民工提供打工机会。2)维斯塔斯碳梁专利到期,有望推动碳纤维在叶片中渗透率提升。7月19日,全球风电整机巨头维斯塔斯碳梁专利保护期正式到期,从中期角度看,预计有望推动碳纤维在风电叶片中渗透率提升。随着海上风电的持续增长、碳纤维性价比持续提升,以及维斯塔斯专利到期推动下,我们预计风电用碳纤维增长有望加速。3)山东玻纤发布22H1业绩快报,营收/净利处业绩预告区间上限,符合预期。公司报告期实现营收、归母净利16.0/3.5亿,同比+10.3%/+5.3%。影响公司业绩的主要原因一方面是报告期内,玻纤纱销量、价格同比小幅上升;另一方面受新冠肺炎疫情反复、俄乌战争等国际形势动荡的影响,原材料、天然气、煤炭等价格普遍上涨,公司成品纱单位生产成本略有上升。 本周观点:本周我们发布了洛阳玻璃深度报告《光伏玻璃产能加速释放,新能源业务转型顺势崛起》。公司作为光伏玻璃行业崛起新势力,凭借内外整合加速产能规模扩张,依托凯盛集团技术研发、产线施工、生产装备及石英砂资源协同优势,开辟薄玻璃市场差异化竞争路线。此外,公司托管集团薄膜电池业务资产,有望加速转型为新能源业务平台型企业,具备良好的成长想象空间。当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线,一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业;二是5、6月地产销售数据的改善在政策持续刺激以及22年同期的低基数下具有持续性,目前品牌建材板块已步入估值修复阶段,曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头;三是稳增长主线选水泥和减水剂;四是光伏玻璃产业周期底部,成本支撑下,价格望保持较好水平;浮法玻璃跌破成本线,看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。1)新材料领域,在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”;国产龙头已完成追赶,未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越;且我们认为中小丝束领域景气延续度较高,同时原丝供需格局会优于碳纤维。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会,UTG迎需求爆发。光伏玻璃看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力,重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。2)品牌建材布局正当时。疫后需求释放叠加地产企业年中冲业绩,地产销售6月环比大幅改善,7、8月地产销售进入淡季,7月上旬重点30城销售下滑明显。成本端下行仍在继续,上周沥青、PVC、PPR,PE、铝、锌、铜合金等原料价格继续下降。淡季效应不改地产底部复苏态势,品牌建材龙头受益原材料成本下降确定度高,Q2疫情对板块企业发货造成较大影响,部分企业减值计提仍不充分,下半年销售改善盘活产业链资金后板块将迎业绩修复,七、八月份中报披露期是重要逢低布局期。3)减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。4)浮法玻璃价格跌破成本线,看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。5)玻纤周期弱化,粗纱景气有望延续(风电、汽车、出口等对需求带来强支撑),电子布价格底部已现,有望继续回暖,当前安全边际高。6)水泥配置性价比高,当前政策正发力稳经济,延后需求亟待释放,短期淡季雨水及高温虽影响恢复强度,但旺季或可提前,库存至拐点后价格望走出弱势,且当前板块估值处历史低位,具备业绩和估值的修复弹性。 新材料领域:1)维斯塔斯碳梁专利到期,风电用碳纤维渗透率有望快速提升,且风电高景气有望推动碳纤维需求加速增长:本周周末碳纤维市场均价为18.1万元/吨(环比持平,同比+1.1),大丝束均价14.3万元/吨(环比持平,同比+0.8),小丝束均价22.0万元/吨(环比持平,同比+1.5);周末碳纤维工厂库存为840吨(环比+45)。碳纤维市场价格运行平稳,原料丙烯腈价格环比略有下滑。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增(风、光、氢等),更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后,进一步扩大规模和成本优势,实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下,得“原丝”者得天下。中长期看,参考玻纤,行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰(公司是碳纤维行业优质龙头,技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显,预计随着公司西宁基地万吨线逐步释放,公司销量增长和成本下降进入快车道,将持续推动碳纤维国产替代),同时建议关注原丝龙头吉林碳谷(直接受益于风电用碳纤维需求快速增长)、光威复材、吉林化纤、中简科技、恒神股份;碳纤维设备厂商精功科技;下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2)对于石英玻璃行业,受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型,高纯石英砂需求快速增长,“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控,我们预计22-23年将持续存在供需缺口,价格仍有较大提升空间;半导体、军工用石英材料需求景气向上,资质认证壁垒高,龙头企业有望持续提升市占率,重点推荐石英股份和菲利华。3)光伏玻璃方面,本周周末3.2mm镀膜主流报价27.5元/平(环比持平);库存天数约19.4天(环比+1%);在产产能6.09万t/d(环比+2%)。对于光伏玻璃,能耗双控下新增供给或少于预期,光伏玻璃价格有望保持较好水平。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点推荐旗滨集团,建议关注南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等;同时持续推荐光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。4)电子盖板玻璃:国内企业实现技术突破并通过下游认证,在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下,国产替代加速进行,建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。5)UTG:折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显,需求迎爆发;率先实现技术突破和量产企业受益,建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。 品牌建材:据国家统计局公布的6月地产销售数据,单6月地产销售面积同比-18.3%(前值-31.8%),环比+65.8%(前值+25.8%),地产销售底部复苏持续印证。叠加成本端压力持续缓解,品牌建材细分龙头受益销售结构性复苏和原材料成本下降确定度高。1)21Q4以来,“地产政策底+广义房产市场(保障房等)”+信用风险落地+原材料价格趋稳回落,品牌建材预期底确立。2)从14和18年复盘来看,地产预期底对应品牌建材估值底。3)龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性(品类扩张和应用拓展),21年主要企业信用减值均已落地,22年望迎业绩和估值修复共振。品牌建材龙头企业在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势,不论从竞争力还是成长性来看,都具备穿越周期的能力,并且在筑底过程中率先突出重围夺取领先身位,积极布局龙头,我们推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能,建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。 持续重点推荐国内减隔震行业龙头震安科技。震安科技推荐逻辑:立法打开建筑减隔震15倍市场空间,震安是核心受益。减隔震材料在下游成本占比低但功能性强,业主优先选择品质高、技术和项目经验领先、产能全国布局且充裕的龙头企业。公司近期跟踪订单较立法前大幅增长,下半年立法内需求望迎进一步爆发式释放。 持续重点推荐消防报警行业龙头青鸟消防。上周天津北辰一小区发生燃气爆炸事件,多人受伤,或促家用消防监管升级。目前家用消防产品在我国渗透率较低,尚未有强制安装政策出台。从成熟市场经验来看,住宅中安装家用烟雾探测器或者火灾报警器的比例随居民防火防灾意识的不断加强而逐渐提升。目前青鸟在家用消防市场上以吻胜品牌进行布局,已形成完善的产品线,并积极联合物美、天猫等C端渠道进行营销推广。公司在家用消防市场上的前瞻布局长期看必将迎来兑现期。青鸟消防推荐逻辑:公司作为消防报警龙头企业,内生+外延高速成长。消防产品千亿赛道,政策推动+下游需求升级推动走向集中。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大,全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道,公司或成行业集中度提升最大受益者。 持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑:基建发力+复工复产下,需求提振在即。提价幅度远超成本上涨幅度,且全国性布局逐步完善下,运输费用率有望持续下降,公司盈利能力有望持续提升。公司功能性材料(如抗裂防渗剂、风电灌浆料等)保持高增,有望成长为外加剂平台型企业。扩领域+扩地域,检测业务持续发力。公司盈利α属性与内生成长性突出,对标防水龙头,经营质量望不断提升。 浮法库存环比略升,价格持续调整。本周浮法玻璃均价1713元/吨(环比-36);周末库存7351万重箱(环比+46);在产玻璃产能为17.4万t/d(环比持平)。本周国内浮法玻璃市场偏弱整理,部分区域价格重心仍有下移。需求端改善乏力,中下游观望较浓,持续保持刚需采购结构。浮法厂库存存压下,北方区域部分货源价格重心下移,对南方区域形成冲击,对多数区域市场形成拖累。据卓创资讯,1-6月行业合计冷修产能6150t/d。截至7月中旬,行业合计2300t/d产能陆续冷修,冷修呈加速态势,将一定程度减轻累库压力。我们预计在目前价格下,小厂面临不同程度亏损(预计单箱亏损10-20元),行业继续下行空间有限。行业10年及以上窑龄产线占比14.2%,亏损压力下冷修预期再起,叠加地产刺激政策频出以及“保交付”需求,预计下半年价格有望出现反弹,底部回暖。重点推荐旗滨集团,建议关注信义玻璃、南玻A等。 玻纤:粗纱价格环比平稳,关注6月产线集中投产带来的供给冲击。本周缠绕直接纱2400tex均价5567元/吨(环比-83,同比-350);电子纱G75均价9550元/吨(环比持平,同比-7450);电子布主流报价4.25元/米上下(环比持平)。5月份四川裕达3万吨池窑无碱粗纱线、中国巨石成都15万吨短切原丝线投产,6月中国巨石点火桐乡10万吨电子纱3线、重庆三磊点火12万吨ECR池窑生产线、重庆国际点火15万吨智能制造产线,我们预计22年行业新增粗纱/电子纱产能分别约68/16万吨,22Q1-22Q4边际新增产能分别为4.2/0.7/10.6/1万吨/季,22Q3产能投放边际增多,需关注供给压力下价格表现。从全年供需情况来看,目前海外玻纤需求依然处于较高景气度,国内稳增长政策发力下内需有望环比改善,我们预计22年全球粗纱供需有望紧平衡,价格较高位置维持有望延续。玻纤能源成本占比约20%,能耗仍偏高,能耗双控下,行业新增产能难度增加,且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主,行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性,玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度,竞争力均明显增强,我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升,我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 水泥库存高位叠加淡季来临价格承压,期待旺季稳增长需求加速释放。水泥短期需求下滑带来高库存致多地竞争加剧。本周全国水泥均价416元/吨,环比-4,同比-1。价格回落地区仍主要集中在华北、东北和中南等原高价地区,幅度为10-20元/吨;推涨地区有河南、陕西和宁夏,幅度30-50元/吨。7月下旬,国内水泥市场需求环比略有好转,京津冀、华东和华南核心地区企业出货率环比提升3-5个百分点;东北、华中、西南和西北地区仍处于疲软状态。价格方面,大部分地区水泥价格在底部保持平稳,仅个别高价区有所回落。维持前期判断,8月上旬

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如何看建筑央企二季度签单加速?

2022年07月25日发布 Q2建筑央企订单增长大幅提速。截止至本周,除中国交建及中国中铁外,其余建筑央企均已披露季度新签订单数据,2022Q1-2七家建筑央企合计新签订单51592亿元,同增18.9%;Q2单季新签29145亿元,同增26.6%,较Q1大幅加速16.3个pct,订单增长强劲,龙头效应持续凸显。Q2增速较高的企业有中国电建(+118%)、中国铁建(+45%)、中国能建(+21%)、中国建筑(+16%)。 订单持续高增彰显龙头优势,Q3收入有望加速。我们分析央企新签订单Q2加速增长主要因:1)稳增长政策持续加码,基建项目释放加快。2)新型电力系统等新基建领域需求旺盛,相关企业订单大幅增长,如电力双雄中国电建、中国能建订单表现突出,Q2单季分别同增118%/21%,较Q1提升111/21个pct。3)央企市占率加速提升:房建等领域行业整体压力较大,市场加速出清,央企抗风险能力强,竞争优势突出,市占率进一步提升。4)部分企业并表因素影响,中国电建置入集团资产在二季度并表,相关合并企业订单计入。 展望后续,三季度基建资金整体较为充裕,5-6月专项债发行近2万亿,3000亿政策性金融工具做资本金近期也加速落地(根据官方公众号,7月21日农发行完成首笔5亿元基础设施基金投放,7月22日国开行完成13亿元资本金投放),有望打通当前基建信用传导堵点。近期长三角等部分区域持续高温天气对施工节奏也造成一定影响,预计进入8月后情况会有所缓解。央企前期新签订单趋势强劲,在政策及资金支持加码,且信用传导更顺畅的情况下,三季度订单有望加速向收入转化。 建筑行业新签订单增速与板块指数历史走势拟合度相对较好,当前新签订单趋势强劲,继续看好三季度稳增长板块表现。我们将历史上建筑行业新签订单增速与建筑板块指数(中信建筑行业指数)走势进行对比分析,发现除2014Q3-2015Q2牛市阶段,建筑行业新签订单增速与建筑板块指数走势较为一致,拟合度较好。我们分析主要因建筑新签订单属于行业收入与业绩的前瞻性指标,且受到企业自身业绩平滑等因素影响较小,对行业真实的景气程度代表性更高。当前建筑板块特别是建筑央企订单趋势强劲,二季度新签订单大幅加速,三季度实物工作量有望加快落地,行业景气度持续上行,我们继续看好三季度基建稳增长板块表现。 七大建筑央企二季度新签订单情况详细解读: 中国建筑:房建逆势加速增长,基建持续发力,地产销售边际回暖。2022年1-6月公司新签建筑业合同额18385亿元,同增14.4%;6月单月新签合同额5573亿元,同增15.8%,环比加速12.7个pct。分业务看,1-6月房建新签合同额13175亿元,同增9.1%,较1-5月加速1.3个pct,在下游地产需求偏弱情况下公司房建订单仍实现稳健增长,展现较强经营韧性,预计主要系公司持续优化业务结构,积极开拓产业园、片区开发等政府类项目。基建业务新签合同额5148亿元,同增31%,年初以来公司基建订单在去年同期高增基础上延续较快增速,表现持续亮眼。1-6月公司地产业务合约销售额1860亿元,同比下降15%,跌幅环比收窄8.2个pct;合约销售面积725万平米,同比下降28%,环比收窄5.6个pct,销售数据边际有所改善,预计主要因疫情受控后部分积压需求释放。上半年房屋竣工面积同增5.4%;新开工面积同降21%,跌幅较上月收窄7.7个pct;6月单月新开工同增15%,边际明显恢复。 中国电建:6月订单同比大增129%,水风光储、传统基建齐发力。2022年1-6月公司累计新签合同额5771亿元,同增51%,较上月提升21.7个pct;6月单月新签1909亿元,同比大幅增长129%,订单增长明显提速,预计主要系1)风电、光伏等新能源订单显著放量。2)与集团资产置换完成,置入企业并表影响。分业务看,1-6月能源电力/水资源与环境/基础设施/其他业务分别新签合同额2265/1250/2162/94亿元,占上半年订单总额的39%/22%/37%/2%(6月单月占比分别为47%/10%/41%/2%)。分区域看,境内/境外分别新签5107/664亿元,分别同增64%/-5.8%。年初以来基建稳增长政策持续发力,其中水利工程、新型能源基建等领域建设需求大、投资效率高,多次被高层会议列为基建重点发展方向,下半年景气度有望延续提升,公司全年订单预计将维持较快增长。 中国铁建:Q2单季同增45%,公路订单增长强劲。2022Q1-2公司累计新签合同额13312亿元,同增26%;Q2单季新签8653亿元,同增45%,增速较Q1大幅提升43.7个pct,超市场预期。分业务看,上半年工程承包业务新签合同额11235亿元,同增31%(Q2单季同增49%),其中铁路/公路/其他工程分别新签885/1644/8706亿元,同比变动-35%/+71%/+39%(Q2单季YoY-44%/+150%/+57%)。非工程承包业务中勘察设计/工业制造/地产开发/物流贸易/其他业务分别新签176/182/380/1185/154亿元,同比变动+6%/+53%/-45%/+37%/+36%。分区域看,上半年境内/境外分别新签订单12239/1073亿元,同增26%/34%(Q2单季同增43%/74%)。 中国化学:Q2订单增速放缓,营收维持稳健增长。2022年1-6月公司累计新签合同额1625亿元,同增23%,较上月放缓36个pct,预计主要系二季度基建类订单增速环比一季度有所下降。分业务看,建筑工程承包/勘察设计/实业/现代服务业/其他分别新签订单1528/30/40/22/5亿元,占订单总额的94.0%/1.8%/2.5%/1.3%/0.3%。工程承包业务中化学工程/基础设施/环境治理分别新签订单1122/366/40亿元,占工程订单的73%/24%/3%。分地域看,1-6月境内新签合同额1438亿元,同增17%;境外新签187亿元,同比大幅增长117%,海外经营环境持续改善。2022年1-6月公司累计实现营业收入753亿元,同增34%,延续稳健增长;6月单月实现营收155亿元,同增21%。 中国能建:Q2订单同增21%,新能源业务增速亮眼。2022年上半年公司累计新签合同额5328亿元,同增10%;Q2单季新签合同额2887亿元,同增21%,较Q1大幅提速21个pct。分业务看,上半年工程业务新签订单5015亿元,同增6.6%,其中传统能源/新能源/城市建设/综合交通/其他工程分别新签合同额1310/2041/1097/263/304亿元,同比分别变动-3%/+117%/-30%/-15%/-44%,新能源工程业务明显放量,驱动整体订单总额高增。非工程业务中勘察设计/工业制造分别新签96/139亿元,同增58%/103%。 中国中冶:Q2订单受疫情影响增速放缓,6月边际明显改善。2022年1-6月公司新签合同额6470亿元,同增5.2%;6月单月新签1477亿元,同增0.8%,增速较上月提升13.3个pct,边际有所改善。分季度看,Q1/Q2单季分别新签3191/3279亿元,分别同比变动+13.7%/-2.0%,二季度增速有所放缓预计主要系公司部分重要子公司位于上海,受疫情影响业务开展有所受限。 投资建议:预计三季度地产投资仍将延续下行,消费因疫情制约反弹力度受限,稳增长主要抓手预计仍为基建,政策仍有望持续加码,静待近期重要会议定调。基建稳增长主线重点推荐低估值建筑央企国企中国建筑(PE3.8X)、中国中铁(PE4.9X)、中国交建(PE6.5X)、山东路桥(PE5.8X)、四川路桥(PE7.0X)等;基建设计龙头华设集团(PE8.9X),关注祁连山。此外优质成长股重点推荐:新材料实业极具潜力的中国化学(PE11X)、积极布局BIPV的龙元建设、机械租赁龙头华铁应急(PE18X)、微电网龙头安科瑞(PE27X)、民营配网EPCO龙头苏文电能(PE18X)、热网改造龙头瑞纳智能(PE20X)。 风险提示:稳增长政策不达预期风险,应收账款减值风险,疫情反复风险,原材料价格大幅上涨风险等。

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房价修复力度如何?

2022年07月25日发布 行业追踪( 2022.7.17-2022.7.23) 多因素驱动下 70 城商品住宅价格边际改善 21 年以来 70 城新建、二手住宅价格环比增速均呈现先扬后抑走势,新建商品住宅价格自 21 年 1 月环比+0.3%至 2021 年 5 月达+0.5%的高点,之后转入下行通道,21 年 9 月进入负区间后降幅不断扩大, 22 年 4 月后环比跌幅出现收窄。整体来看,70 大中城市房价表现与成交量具备较强一致性, 4 月以来房贷利率下调、限购限贷放开等宽松政策带动成交量回升,叠加 6 月各地疫情影响减弱,市场热度传导至价格端实现环比增速边际改善。 各能级 6 月房价均有修复,三线城市复苏缓慢 21 年以来各能级二手房价格增速变化趋势整体相仿。其中,一线城市价格波动性较强,在回落及复苏阶段均维持较高斜率;环比增速于 21 年 12 月率先转正, 22 年后始终保持正增长,展现出良好韧性。二线城市则因城市间基本面差异较大呈现震荡走势。三线城市二手房环比于 21 年 7 月率先转负,后价格持续下行;尽管 6 月伴随成交回暖降幅有所收窄,但受制于较弱城市基本面及 7 月极端事件对市场信心的影响,我们预计短期内三四线城市房价下行压力仍将延续。 46 城二手房价低于 21 年初,一线城市累计涨幅领先 6 月疫后强需求支撑下一线城市新房价格全线上涨。 二线城市及省会城市持续分化,如成都等热点城市得益于近期地方政府多项需求侧优化政策,市场热度提振明显;如哈尔滨、 长春等北方城市受人口及产业结构等因素持续影响, 环比下滑显著。三线城市整体复苏进度缓慢,多数房价仍处探底过程。对比 21 年 1 月二手房价格,22 城当前二手房价高于 21 年初水平, 46 城低于 21 年初水平, 房价调控政策效果明显;其中,北京、成都、海口、上海、广州、杭州累计涨幅领先;牡丹江、哈尔滨、安庆累计跌幅领先。 整体来看,一线核心城市及具备人才、 产业优势的强二线城市房价复苏力度走强,未来有望凭借都市圈虹吸效应维持较高市场关注度,房价预期相对稳定;而产业结构老化、资源枯竭、人口净流出的城市则将承受行业不确定性带来房价波动,城市间房价分化持续加剧。我们认为,下半年房价修复取决于宏观基本面复苏情况及政策优化的实际效果,同时在 “三稳”政策调节下,中长期伴随居民购房信心的恢复,各地房价有望逐步达到稳定合理区间。 7 月新房成交下滑, 二手房成交改善 新房市场本周成交 436 万平,月度同比-36.61%,相较上月下降 26.19pct;累计库存 16549 万平,一线、二线、三线及以下去化加速。 二手房市场本周成交 176万平,月度同比-6.43%,相较上月改善 7.59pct。 土地市场本周成交建面 3843 万平,滚动 12 周同比-25.03%;成交总额 1487 亿元,滚动 12 周同比-50.06%; 全国平均溢价率+2.85%,滚动 12 周同比-11.14pct。 本周申万房地产指数+2.00%,较上周提升 8.06pct,涨幅排名 13/31,领先沪深300 指数 2.24pct。 H 股方面,本周 Wind 香港房地产指数-1.54%,较上周提升7.12pct,涨幅排序 11/11,跑输恒生指数 3.07pct;克而瑞内房股领先指数为-2.32%,较上周提升 11.60pct。 把握基本面复苏的交易价值与销售弹性的超预期分化 投资建议: 我们看好行业投资逻辑从“旧三高”向“新三高”切换,即由“高负债、高杠杆、高周转”转向“高能级、高信用、高品质”。具有更优秀信用资质及资源储备的国央企和头部房企有望率先受益于下半年的行业复苏。 持续推荐: 1)优质龙头:中国海外发展、金地集团、保利发展、万科 A、龙湖集团、招商蛇口; 2)优质成长:新城控股、旭辉控股集团; 3)优质物管:碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注:首开股份、华发股份、金融街、越秀地产、建发国际、滨江集团、绿城中国等。 风险提示: 行业信用风险蔓延;行业销售下行超预期;因城施策力度不及预期

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普钢小幅反弹,特钢成本上行

2022年07月25日发布 投资要点 行情回顾:本周五沪深300指数收报4238.23,周跌幅0.24%。钢铁指数收报2624.28,周涨幅1.82%。钢铁各子板块中,普钢下降幅度为0.54%,特钢上涨幅度为0.38%。 普钢:短期来看,钢厂因亏损减产意愿仍较为强烈,下游需求无明显改善,市场情绪悲观,钢价仍处于弱势震荡行情。中期来看,随着钢厂减产减库持续进行,供需矛盾将有所缓解,基本面有望进一步改善,推动钢价震荡走强,主要标的:宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。 特钢:海外加息及衰退带来的恐慌情绪集中释放后,美元指数高位下行,镍价格带来修复性反弹,镍在高端特钢成本构成中占比较大,短期来看,镍价回升将压缩相关企业利润空间。中长期来看,我国制造业转型升级加速,我国特钢,尤其是高端特钢供不应求,国产替代迫切性提升,我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等领域高端特钢应用领域,主要标的:图南股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份、中信特钢。 铁矿:受欧美经济衰退预期影响,悲观情绪蔓延,贸易商投机交易减少。供应端,港口库存继续累计,但受天气影响,海运发运量不及预期。需求端,近期原料端价格不断下移,钢厂利润得到修复,但成材库存压力依旧偏大。短期来看,下周仍有四座高炉计划检修,铁矿石需求继续下降,压制价格上行,关注未来规划锂盐产能的企业,主要标的:海南矿业。 煤焦:焦炭价格第四轮提降落地,焦钢亏损幅度进一步扩大,减限产现象增多,市场情绪较为悲观,终端采购积极性较差。钢厂高炉开工率进一步下降,需求整体偏弱,按需采购,钢厂利润承压下行,市场悲观情绪蔓延,钢厂减产检修意愿较强。短期内双焦市场预计仍将维持弱势运行,主要标的:山西焦煤、山西焦化。 动力煤:产地方面,多数煤矿保供长协用煤,市场以刚需采购为主,整体需求不强。受此影响煤矿普遍出货缓慢,部分煤矿库存堆积,煤价承压下调。港口方面,优质产能继续稳定释放,市场以长协拉运为主,市场煤采购整体偏差。下游行业受错峰生产影响,采购煤炭动力下降,下游需求整体偏差。短期来看,在保供政策推进下,煤炭供给保持在相对高位,高温持续拉动需求释放,动力煤市场预计偏稳运行,建议关注手握优质动力煤资源的企业,主要标的:兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华。 风险提示:复工复产不及预期、疫情负面影响超预期、企业突发事故风险。

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特斯拉Q2点评:疫情制约二季度经营业绩,长期仍将实现高增长

2022年07月25日发布 疫情影响,二季度营收及净利润同比增速趋缓。2022Q2特斯拉实现营业收入169.3亿美元,同比+41.6%,同比增速较2022Q1回落38.9pct;2022Q2公司实现净利润22.6亿美元,同比+97.8%,同比增速较2022Q1回落559.7pct。公司二季度上海工厂受疫情影响,产能及供应链供给能力受限,致使二季度营收及净利润增速同比放缓。 产能受限,二季度交付量环比下滑,但6月已见恢复势态。二季度特斯拉交付量为25.5万台,同比+26.6%,环比-17.9%;分车型来看,Model3/Y二季度交付23.9万台,同比+19.6%,环比-19.2%;ModelS/X二季度交付1.6万台,同比+755.1%,环比+9.7%。2022年上半年特斯拉共交付56.5万台,同比+46.2%;分车型来看,Model3/Y上半年共交付53.4万台,同比+39.7%;ModelS/X上半年共交付3.1万台,同比+687.9%。二季度销量环比下滑主要是由于上海工厂受疫情影响产能受限,未全部释放。二季度特斯拉中国销量共11.2万台,环比一季度减少6.9万台,但随着疫情的缓解,上海产能逐渐恢复至正常状态,单月销量来看,2022年4月/5月/6月特斯拉中国销量为1512台/32165台/78906台,6月单月销量创历史新高。 单车均价提升,单车毛利受成本摊销增加影响略有下滑。二季度特斯拉汽车业务营业收入达146.0亿美元,同比+43.1%,二季度特斯拉单车均价达到5.7万美元,同比+13.1%,环比+5.4%,主要得益于车型涨价因素。但毛利方面,受到上游原材料涨价及上海工厂单车固定成本增加所致,略有下滑,二季度汽车业务毛利率为27.9%,同比-0.5pct,环比-5.0pct。 披露产能超190万台,产能持续扩建,全年有望交付140万台。特斯拉目前全球已建成投产的工厂包括上海、加利福尼亚、德克萨斯州三大工厂,合计规划产能超190万辆。其中上海工厂产能再次扩产,目前年产能已超过75万台,环比一季度增加30万台。柏林工厂周产能超过1000台,年产能超过25万台;德克萨斯州工厂已实现25万台ModelY年产能。预计电动皮卡Cybertruck、电动卡车Semi、电动超跑Roadster2将于2023年正式生产。特斯拉产能快速爬坡,根据2022Q2业绩会指引,预计2022年全年特斯拉交付量有望达到140万辆,实现50%的销量增速。我们预计随着新产能达产,以及未来1-2年新车型投产放量,特斯拉全球交付量将保持高速增长。 投资建议:二季度在疫情的影响下,特斯拉产能受到制约,但是经营业绩表现较为稳健,在疫情的负面影响逐渐褪去下,上海工厂单月销量创历史新高,我们预计最差情况已经过去,随着新产能扩产和新品投放,特斯拉将继续延续高增长。在特斯拉的带领下,国内汽车产业链也将加速智能电动化转型。我们建议关注:1)智能座舱相关标的【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】;2)线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】;3)一体化压铸【广东鸿图、文灿股份、爱柯迪】;4)热管理【银轮股份】;5)电机电控【欣锐科技、英博尔】等。 风险因素:芯片供给短缺制约汽车产业链复苏;疫情反复致经济复苏不及预期;汽车促消费政策效果不及预期。

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Vestas碳梁专利到期,碳纤维风电应用加速开启

2022年07月25日发布 投资要点 整体:上周(2022.07.18-2022.07.24),沪深300涨跌幅-0.24%,上证指数涨跌幅1.3%,创业板指涨跌幅-0.84%。基础化工涨跌幅1.45%,跑赢沪深300指数1.69个百分点,跑赢上证指数0.15个百分点,跑赢创业板指2.29个百分点,其周涨跌幅在申万一级行业中排名第19位。 板块:上周新材料指数涨跌幅1.83%,跑赢沪深300指数2.07个百分点,跑赢创业板指2.67个百分点,跑赢上证指数0.53个百分点。新材料指数板块中各子行业行情大部分上涨,本周涨幅前三的子行业分别是膜材料(6.49%)、OLED材料指数(4.66%)、可降解塑料指数(3.06%),跌幅唯一的子行业是锂电化学品(-5.43%)。 个股:上周新材料板块中,实现正收益个股占比72.34%,涨幅居前的个股有天岳先进(24.87%)、金发科技(17.8%)、双星新材(16.84%),跌幅居前的个股有星源材质(-10.86%)、恩捷股份(-8.57%)、天赐材料(-6.41%)。 估值:截至2022年7月24日,当前创业板指PE(TTM)为54.92,过去三年平均PE为58.7,新材料指数PE(TTM)为33.72,过去三年平均PE为42.71,新材料指数相对创业板指溢价率为-38.6%。 行业要闻 1)维斯塔斯碳梁专利本月到期,碳纤维风电应用空间加速开启 2)山西:到2025年全省煤化工产业产值力争突破1500亿元 3)6月国内废旧锂电回收2.9万吨 4)青海诺德二期年产1.5万吨锂电铜箔项目投产 核心观点 短期观点: Vestas碳梁专利到期,风电板块拉动碳纤维行业上涨。海外风电设备巨头维斯塔斯Vestas的风电叶片碳纤维核心专利拉挤工艺于7月19日到期。国内多家企业都布局了碳纤维拉挤产线,只等Vestas专利失效即开始抢占市场。据赛奥碳纤维数据显示,全球应用于风电叶片的碳纤维2021年达到3.3万吨,预计2025年达到8.06万吨,CAGR为25%。我国风电叶片所需碳纤维占到全球的68%,国内碳纤维需求旺盛。此外,我国碳纤维在航空领域的突破为行业打开了新的增长空间。我国最先进的战斗机歼20复合材料使用比率达到了20%左右,机身、机翼、以及鸭翼部分都用有颜色不同的复合材料窗口。目前我国的商用客机都是以进口为主,国产C919大型民用飞机在多个部件都使用碳纤维复合材料,7月19日,国内大型客机C919六架飞机圆满完成试飞任务,标志着C919取证工作正式进入收官阶段,等国产大飞机开始大规模上市后,将为国产碳纤维带来巨大需求市场。中长期来看,碳纤维行业国产化替代进程加速,新能源、风电、航空、光伏等下游需求高景气,产品渗透率不断提升。短期来看,原油价格下跌,碳纤维原料丙烯腈价格有望继续回落,建议关注碳纤维产业链,原丝环节建议关注具备成本优势和规模优势的碳纤维原丝龙头吉林碳谷;碳丝环节建议关注技术领先、产能顺利扩张的中复神鹰。 风险提示 疫情可能引发市场大幅波动的风险;原材料价格大幅波动的风险;政策风险;技术发展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。

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