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2022年07月25日发布

疫情影响，二季度营收及净利润同比增速趋缓。2022Q2特斯拉实现营业收入169.3亿美元，同比+41.6%，同比增速较2022Q1回落38.9pct；2022Q2公司实现净利润22.6亿美元，同比+97.8%，同比增速较2022Q1回落559.7pct。公司二季度上海工厂受疫情影响，产能及供应链供给能力受限，致使二季度营收及净利润增速同比放缓。

产能受限，二季度交付量环比下滑，但6月已见恢复势态。二季度特斯拉交付量为25.5万台，同比+26.6%，环比-17.9%；分车型来看，Model3/Y二季度交付23.9万台，同比+19.6%，环比-19.2%；ModelS/X二季度交付1.6万台，同比+755.1%，环比+9.7%。2022年上半年特斯拉共交付56.5万台，同比+46.2%；分车型来看，Model3/Y上半年共交付53.4万台，同比+39.7%；ModelS/X上半年共交付3.1万台，同比+687.9%。二季度销量环比下滑主要是由于上海工厂受疫情影响产能受限，未全部释放。二季度特斯拉中国销量共11.2万台，环比一季度减少6.9万台，但随着疫情的缓解，上海产能逐渐恢复至正常状态，单月销量来看，2022年4月/5月/6月特斯拉中国销量为1512台/32165台/78906台，6月单月销量创历史新高。

单车均价提升，单车毛利受成本摊销增加影响略有下滑。二季度特斯拉汽车业务营业收入达146.0亿美元，同比+43.1%，二季度特斯拉单车均价达到5.7万美元，同比+13.1%，环比+5.4%，主要得益于车型涨价因素。但毛利方面，受到上游原材料涨价及上海工厂单车固定成本增加所致，略有下滑，二季度汽车业务毛利率为27.9%，同比-0.5pct，环比-5.0pct。

披露产能超190万台，产能持续扩建，全年有望交付140万台。特斯拉目前全球已建成投产的工厂包括上海、加利福尼亚、德克萨斯州三大工厂，合计规划产能超190万辆。其中上海工厂产能再次扩产，目前年产能已超过75万台，环比一季度增加30万台。柏林工厂周产能超过1000台，年产能超过25万台；德克萨斯州工厂已实现25万台ModelY年产能。预计电动皮卡Cybertruck、电动卡车Semi、电动超跑Roadster2将于2023年正式生产。特斯拉产能快速爬坡，根据2022Q2业绩会指引，预计2022年全年特斯拉交付量有望达到140万辆，实现50%的销量增速。我们预计随着新产能达产，以及未来1-2年新车型投产放量，特斯拉全球交付量将保持高速增长。

投资建议：二季度在疫情的影响下，特斯拉产能受到制约，但是经营业绩表现较为稳健，在疫情的负面影响逐渐褪去下，上海工厂单月销量创历史新高，我们预计最差情况已经过去，随着新产能扩产和新品投放，特斯拉将继续延续高增长。在特斯拉的带领下，国内汽车产业链也将加速智能电动化转型。我们建议关注：1）智能座舱相关标的【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】；2）线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；3）一体化压铸【广东鸿图、文灿股份、爱柯迪】；4）热管理【银轮股份】；5）电机电控【欣锐科技、英博尔】等。

风险因素：芯片供给短缺制约汽车产业链复苏；疫情反复致经济复苏不及预期；汽车促消费政策效果不及预期。