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2021年11月08日发布

投资要点：

2021年Q3，家电行业整体承压，利润端小幅下滑。营收方面，2021年Q3，家用电器行业实现营业总收入约3,497.56亿元，同比增长6.93%；实现归属于母公司股东的净利润245.53亿元，同比下降7.00%。 高基数下，今年三季度整体家电行业的增长压力较大，但仍实现6.93%的营收同比增长， 而利润端仅出现小幅下滑。

2021年Q3，家电行业整体盈利水平环比持平。2021年前三季度，家电行业整体毛利率净利率同比下滑。但单季度来看，2021年Q3，家电行业的销售毛利率、 销售净利率分别为22.90%、 7.34%， 与Q2基本持平，但较Q1相比分别上升0.46个百分点和0.87个百分点。 相信是大部分家电企业为应对上游原材料价格上涨，在今年一季度末和二季度启动了部分产品提价机制以及产品结构优化，涨价机制逐渐传导至利润端，企业盈利能力得以改善。

2021年Q3，整体家电行业业绩承压， 白电和小家电行业的盈利能力出现边际改善。2021年Q3，CS白电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长2.13%/-7.37%； CS黑电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长2.94%/-41.52%； CS厨电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长20.17%/1.00%；CS小家电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长7.61%/-6.33%。盈利方面，白电行业和小家电行业的整体盈利水平环比提升。2021年Q3，白电行业的销售毛利率/销售净利率分别环比提升0.73个百分点/0.25个百分点；小家电行业的销售毛利率/销售净利率分别环比提升0.26个百分点/0.31百分点。

维持对行业的推荐评级。今年5-9月，我国房屋竣工面积的单月值连续同比正增长，相信能够对地产后周期的家电行业需求起到一定拉动作用。虽然原材料价格和海运成本仍处较高水平， 但部分家电子行业已出现盈利能力边际改善的迹象。白电行业整体盈利能力边际改善，需求有望受益于地产竣工修复的拉动，建议继续关注综合实力强劲、海外布局迎来收获期、估值性价比较高的大家电龙头，美的集团（000333）、海尔智家（600690） 。此外，消费者越来越追求家电产品的健康化、智能化、高品质，消费升级趋势不改，建议继续密切关注家电行业中保持高景气度的新兴品类。厨电中，集成灶行业表现依旧亮眼，推荐集成灶规模扩张速度较快、渠道优化升级的亿田智能（300911） ， 关注集成灶规模稳步扩张的线上集成灶龙头火星人 （300894） 。 清洁电器中，新品洗地机表现优异， 建议继续关注扫地机器人龙头科沃斯（603486）、洗地机新品有望放量的石头科技（688169）。建议关注国内投影设备行业龙头极米科技（688696） 。

风险提示：疫情防控不确定性对消费端和产业端的影响；地产周期波动影响；上游原材料价格波动风险；人民币汇率波动风险等。