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2022年09月05日发布

公用事业行业：业绩分化明显，火电及燃气拖累22H1净利润下滑。2022年上半年SW公用事业板块实现营业收入10271.48亿元,同比增长21.6%；实现归母净利润649.30亿元，同比下降14.0%。2021年下半年起受煤价及上游燃气价格上涨影响，火电板块和燃气板块净利润大幅下滑，带动公用事业整体净利润下滑。

火电：盈利能力边际改善，来水偏枯提升火电需求。2022年上半年SW火电板块实现营业收入5519.84亿元,同比增长20.2%；实现归母净利润44.02亿元，同比下降79.7%。随着发改委明确动力煤中长期交易价格的合理区间,且长协履约监管力度加大，火电盈利能力有望修复。三季度来水偏枯，对火电利用小时数和上网电价均有提振作用。

水电：来水偏丰推动中报业绩增长，依托水资源布局新能源。2022年上半年SW水电板块实现营业收入705.12亿元,同比增长20.8%；实现归母净利润30.8亿元，同比增长30.8%。上半年全国来水普遍偏丰，推动水电发电量大涨。水电企业依托自身资源优势布局新能源，实现水风光一体化互补，长期仍看好水电企业的成长空间。

光伏：上半年净利润小幅提升，全年新增装机有望实现高增长。2022年上半年SW光电板块实现营业收入199.32亿元,同比增长21.0%；实现归母净利润21.94亿元，同比增长3.2%。上半年光电板块盈利能力出现一定降幅，主要由于光伏上游硅料价格大涨，且部分地区光伏电站光照强度较弱所致。上半年太阳能投资力度和新增装机远超预期，全年新增装机有望实现高增长。

风电：装机增长对冲来风偏弱，整体业绩稳健增长。2022年上半年SW风电板块实现营业收入514.84亿元,同比增长25.4%；实现归母净利润134.61亿元，同比增长20.4%。上半年全国来风普遍偏弱，对风电企业盈利能力造成一定影响。受益于大基地项目建设提速，预计全国2022年风电新增并网56GW(含海上风电6GW)，新增装机同比增长18%左右。

燃气：天然气上涨导致短期利润承压，十四五期间消费量稳定增长。2022年上半年SW燃气板块实现营业收入1611.92亿元,同比增长41.3%；实现归母净利润57.93亿元，同比下降17.4%。在双碳目标约束下，天然气作为相对清洁的化石一次能源，十四五期间消费量预计稳定增长。

投资建议：重点推荐全国火电转型新能源龙头华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）,全国绿电龙头三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）。

风险提示：装机规模不及预期；原料价格上涨导致新项目造价上升；煤炭价格持续处于高位；上网电价下调；行业竞争加剧的的风险。