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2021年05月10日发布

业绩概览：2020 业绩微降，2021Q1 净利强势上涨 572%

2020 年全年，中信汽车行业上市公司合计营业收入 2.66 万亿元，同比下滑 1.84%；合计归母净利润 659.80 亿元，同比下滑 3.42%；毛利率为13.67%，同比-0.90pct；净利率为 3.10%，同比-0.05pct。2021Q1，中信汽车行业上市公司合计营业收入为 7430 亿元，同比增长 70.43%；合计归母净利润 291.64 亿元，同比增长 571.69%；毛利率为 13.24%，同比-0.51pct；净利率为 4.65%，同比+3.58pct。2020 年汽车板块业绩表现基本与整车销量表现同步， 去年疫情低基数背景下 2021Q1 强势增长。

板块分析：商用车及零部件持续增长，乘用车快速回升

2020 年，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车销售及服务/摩托车及其它的营收 分 别 为 13718/2338/7700/2501/295 亿 元 ， 分 别 同 比-5%/+10%/+3%/-6%/-3%；归母净利润分别为 335/31/252/22/19 亿元，分别同比-14%/-40%/+6%/-35%/+160%。2021Q1，乘用车/商用车/汽车零部件 / 汽 车 销 售 及 服 务 / 摩 托 车 及 其 它 的 营 收 分 别 为3817/620/2247/670/76 亿元，分别同比+82%/+78%/+52%/+72%/+88%；归 母 净 利 润 分 别 为 127/15/133/13/4 亿 元 ， 分 别 同 比+4642%/+451%/+163%/+329%/+2641%。商用车和汽配板块表现强于行业，乘用车等其余板块在 2020 年微降后，于 2021Q1 实现营收大幅回升，并呈现较强的利润弹性。

公司分析：市场份额与利润向龙头集中，整车尤为明显

截至 2021 年 3 月，中信汽车行业市值过百亿的公司共有 45 家，这 45家头部企业 2020 年的合计营业收入与合计归母净利润分别占行业总体的 86%/107%。具体分二级行业来看，2020 年，乘用车/零部件/商用车的市值前五大企业的合计销售收入分别占所在行业的 84%/47%/75%，合计归母净利润分别占所在行业的 117%/75%/118%。 市场份额与利润向头部企业集中，乘用车/商用车表现尤为明显。

风险提示：疫情及海外芯片影响，行业产销不及预期。

投资建议：电动化，智能化，存量市场，自主品牌推荐：能源端宁德时代、三花智控、拓普集团等；运动端德赛西威、科博达等；交互端福耀玻璃、星宇股份、华阳集团等；整车端：上汽、广汽、长城、长安、比亚迪、宇通等；存量市场玲珑轮胎、安车检测等。