2022年07月25日发布 需求担忧持续叠加经济衰退预期，油价下跌 本周在旺季原油需求不及预期和全球加息引发经济衰退预期的影响下，国际油价震荡下跌，截至7月22日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于98.75美元/桶和95.09美元/桶，分别较上周下跌2.4%和2.5%，美元指数交投收于106.6附近。 美国石油钻井机数量与上周持平，原油库存减少44万桶至4.266亿桶 本周，美国石油活跃钻井数与上周持平，为599座，油气钻机总数增加2座，为758座。上周，美国原油库存量4.266亿桶，较前一周减少44万桶；美国汽油库存量2.284亿桶，较前一周增加350万桶；馏分油库存量为1.125亿桶，较前一周减少130万桶。 2022年6月OPEC产量增加，较上月增加23.4万桶/日至2872万桶/日 2022年6月OPEC产量增加，沙特产量为1058.5万桶/日，较上月增长15.9万桶/日；伊拉克产量为443.4万桶/日，较上月增加1.7万桶/日；伊朗产量为257.4万桶/日，较上月增加3.1万桶/日；委内瑞拉产量为70.6万桶/日，较上月减少1.4万桶/日；利比亚产量为62.9万桶/日，较上月下降7.8万桶/日。 本周，石脑油、纯苯价格上涨，乙烯、丙烯、丁二烯价格下跌，石脑油、PDH价差下跌，MTO价差上涨。 旺季需求不及预期叠加经济衰退预期，油价震荡下跌 本周，欧洲宣布加息50bp，全球加息引发的经济衰退担忧仍存，叠加旺季原油需求不及预期的影响逐渐显现，原油价格震荡下跌。需求端，继上周IEA下调22年全球原油需求增长预期至170万桶/日后，本周成品油需求旺季数据的低迷也体现出原油需求端的压力。美国方面，汽油库存连续两周大幅增加，上周汽油价格降至4.35美元/加仑，创两月以来新低；东南亚方面，原油裂解价差持续回调，截至7月22日，彭博米纳斯、塔皮斯原油321价差分别为15.4、6.0美元/桶，分别较月初下跌35%、62%。供给端，拜登访沙后，沙特承诺在2027年将原油产能从1200万桶/日提升到1300万桶/日，但沙特称没有能力提高原油产量，剩余产能的不足依然限制着OPEC+的增产；俄罗斯方面，俄油产量逐渐复苏，7月1日至17日俄罗斯原油平均产量为1078万桶/日，较6月微增0.6%；此外，俄罗斯已成为中国最大原油进口来源国，6月中国进口俄原油728.6万吨，同比增长9.5%。天然气方面，7月21日“北溪一号”管道维修结束后恢复供气量至维修前水平，为6月初的40%，欧洲国家天然气补库进程截至7月21日已达的65%，欧洲天然气供给风险减弱。另外，俄罗斯、乌克兰22日分别与联合国和土耳其签署协议，恢复乌克兰港口粮食外运，全球粮食供应前景向好。 投资建议：近期地缘政治局势紧张，北美出行高峰来临，全球原油供需格局偏紧，我们预计油价将维持高位，继续坚定看好石化板块景气度，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：地缘政治风险，奥密克戎毒株扩散，OPEC+产量增速过快。

2022年07月25日发布 核心观点 申万一级子行业中，家电板块按流通市值加权平均口径统计上周涨幅 0.33%，收益率排名 25/31。上周（7.18-7.22）上证综指、深证综指、创业板指涨跌幅分别为 1.30%/1.18%/0.98%。 国务院新闻办公室于 22 日举行国务院政策例行吹风会， 介绍促进绿色智能家电消费有关情况。商务部会同相关部门研究制定了 9 条促进绿色智能家电消费的政策措施，包括开展全国家电以旧换新活动、推进绿色智能家电下乡、强化全链条服务保障、夯实基础设施支撑等。在稳增长和稳就业目标下， 下半年家电消费刺激政策有望进一步自上而下落实。 从个别品类表现来看，根据奥维云网数据，空调线上销额连续四周同比双位数增长，主要由于炎热天气对消费端的催化；集成灶品类前 29周线上/线下累计销额同比+13.46%/-7.06%，销量同比+1.96%/-10.37%，均价提升成为销额增长的主要动力；空气炸锅线上销额/销量 2022H1 分别同比增长 164%/77%，线下销额/销量分别同比增长 111%/98%，实现逆势高增，其中蒸汽式空气炸锅增长迅速，根据魔镜数据，2022Q2 该品类占空气炸锅类目销售额比重约 4.4%，环比增长 3.2pct。蒸汽空炸相比普通空炸增加了蒸制功能，减轻烹饪过程中食物水分流失的痛点，未来市场潜力有望进一步释放。 行业新闻 商务部： 《关于促进绿色智能家电消费的若干措施》将于近期发布；欧盟计划公共场所供暖“限制在 19 度”；发改委就划定家电等重点用能产品能效水平征求意见。 投资建议 受益于地产销售数据改善的厨电企业，以及较高景气度的新兴品类家电市场关注度高。相关标的：美的集团、海尔智家、老板电器、亿田智能、火星人等。 风险提示 房地产政策不及预期；原材料大幅上涨；消费需求端不及预期；汇率波动等。

2022年07月25日发布 周观点：1）家居：江山欧派公布中报，1H22营收同比-9.7%，单Q2收入同比-16.4%，渠道调整快速推进，经销商渠道和工程代理商渠道持续较快增长。近期我们草根调研反馈疫后家居消费处于缓慢弱复苏状态，整装需求明显提升，持续推荐整装渠道布局领先的欧派家居，近期公司发布整家定制2.0创领行业发展，建议关注喜临门、顾家家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜。2）造纸：特种纸企业继6月底涨价1500元/吨后，7月中旬冠豪高新、浙江仙鹤、河南江河纸业再度发布涨价通知，8月1日起，吨纸再涨1000元，建议关注特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。文化纸持续推荐攻守兼备的太阳纸业。3）包装印刷&新型烟草：裕同科技拟收购华宝利60%股权，拓展声学市场，丰富品类、进一步提升综合竞争优势，随着公司大包装业务稳步推进、资本开支力度预期降低，建议关注公司后续盈利能力修复拐点。4）文娱用品&必选：维达国际发布中报，1H22公司营收、归母净利分别同比变动+6.6%、-34.1%，2Q22营收、归母净利同比分别变动+10.8%、-29%，收入端产品结构持续优化、多渠道发展带动规模稳健增长，盈利能力受原材料价格、运输成本上涨影响有所承压，建议关注后续公司国内个护业务进展以及原材料价格变化趋势。文娱用品持续推荐传统核心业务改善、新业务快速发展的晨光股份。 轻工制造板块上周（2022.7.18-7.22）表现跑赢市场。上周轻工制造行业指数上涨1.9%，沪深300指数下跌0.2%，整体表现跑赢市场。轻工制造细分板块中，包装印刷行业指数+3.5%，文娱用品行业指数+2.3%，家居用品行业指数+0.0%，造纸行业指数+2.8%。 家居：TDI、MDI、聚醚价格回落，铜价下跌，海运费回落。6月单月家具社零同比减少6.6%，降幅环比收窄5.6pct，6月单月住宅销售面积同比减少21.8%，降幅环比收窄14.8pct，6月单月住宅竣工面积同比减少40.2%，降幅环比扩大12pct。截至2022年7月23日过去一周，化工原料方面，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别-3.8%、-1.6%、-6.3%。五金原料方面，铜价环比-1.0%。海运费有所回落，上周CCFI:美西航线海运费环比-4.0%。 造纸：上周纸价整体稳定，纸浆期货价格上涨。2022年1-6月，造纸行业整体固定资产投资累计同比+9.4%，增速较1-5月累计增速-4.6pct。6月造纸行业工业增加值同比+1.4%，增速环比+0.9pct。造纸产量方面，6月当月机制纸及纸板产量同比-1.5%，日均产量同比减少0.39%。截至2022年5月，欧洲本色浆库存天数为31天，环比4月持平，欧洲漂针木浆库存天数为20天，环比4月-2天。截至2022年7月22日过去一周：双胶纸价格，晨鸣纸业6400元/吨(不变)，太阳纸业6500元/吨(不变)；白卡纸价格，晨鸣纸业6600元/吨(不变)，博汇纸业6510元/吨(不变)；铜版纸价格，晨鸣纸业6300元/吨(不变)，太阳纸业6400元/吨(不变)。东莞玖龙地龙东莞玖龙瓦楞纸4330元/吨(下跌50元/吨)，牛卡箱板纸4480元/吨（下跌50元/吨)。截至2022年7月22日，天津玖龙废黄板纸收购价格为2080元/吨（下跌165元/吨）。截至2022年7月22日，纸浆期货价格为6880元/吨（上涨428元/吨）。截至2022年7月22日，巴西金鱼阔叶浆价格为860美元/吨（不变），智利银星针叶浆价格为1010美元/吨（不变）。 包装：马口铁价格下跌、铝价格上涨。截至2022年7月22日，马口铁天津富仁SPCC0.18*900镀锡板卷价格7730元/吨(下降60元/吨)，A00铝价格17868元/吨（上涨140元/吨）。 风险因素：地产销售下滑风险、原材料价格

2022年07月25日发布 投资要点： 行情回顾： 板块本周市场表现： 截至2022年7月22日，申万汽车板块当周上涨2.5%，跑赢沪深300指数2.74个百分点，在申万31个行业中排行第12名；申万汽车板块本月至今累计上涨2.68%，跑赢沪深300指数8.19个百分点，在申万31个行业中排行第5名；申万汽车板块年初至今下跌0.65%，跑赢沪深300指数13.56个百分点，在申万31个行业中排行第3名。 二级板块本周市场表现： 申万汽车行业的5个子板块中，仅乘用车下跌，其余子板块上涨。 具体表现如下：摩托车及其他板块上涨7.73%， 汽车零部件板块上涨5.19%，汽车服务板块上涨4.68%， 商用车板块上涨0.82%，乘用车板块下跌1.61%。 个股涨跌情况： 周涨幅排名前三的公司为冠盛股份、松原股份、天成自控，涨幅分别达40.75%、 30.35%和29.46%。 周跌幅排名前三的公司为中通客车、立中集团、金杯汽车，跌幅分别为25.51%、 12.08%和11.53%。板块估值： 估值方面，截至7月22日，申万汽车板块PE TTM为34倍； 子板块方面，汽车服务板块PE TTM为26倍，汽车零部件板块PE TTM为33倍，乘用车板块PE TTM为37倍，商用车板块PE TTM为24倍。 汽车行业周观点： 本周汽车板块再度上涨。疫情冲击后汽车产业生产已回归到正常轨道，产业链保供稳产措施见效， 叠加中央/地方出台各项汽车消费刺激政策力度较大，带来的增量效果显现。 6月份汽车产销量迅速回暖，连续两个月环比大幅改善， 6月同比快速增长，库存回归合理水平。新能源汽车产销量恢复高速增长， 6月创历史新高。建议关注有较强业绩兑现能力的标的：伯特利（603596）、拓普集团（601689）、中鼎股份（000887）、文灿股份（603348）、银轮股份（002126） 。 风险提示： 汽车产销量不及预期风险； 疫情反复导致停产或订单减少等 不确定性风险； 原材料价格大幅上涨风险； 芯片短缺缓解不及预期风险；电动车重大安全事故风险。

2022年07月25日发布 行情回顾：截至2022年7月22日，申万国防军工行业本周上涨3.39%，跑赢沪深300指数3.63个百分点，在申万31个行业中排名第8名；申万国防军工行业本月上涨2.25%，跑赢沪深300指数7.75个百分点，在申万31个行业中排名第6名；申万国防军工板块年初至今下跌18.26%，跑输沪深300指数4.04个百分点，在申万31个行业中排名第26名。 截至2022年7月22日，本周申万国防军工行业表现较好。从本周表现来看，航海装备板块表现最好，上涨了11.58%。其他板块表现如下，航天装备板块上涨9.61%，地面兵装板块上涨3.77%，军工电子板块上涨2.21%，航空装备板块上涨4.09%。 国防军工行业周观点：面对大国间竞争带来的不确定性，各国都纷纷开始加强自身军备或上调国防预算，新一轮军备竞赛有愈演愈烈趋势，预计国内与国外的采购订单都会大幅增加。今年是国企改革“收官之年”，从近期密集公布的回购、股权激励计划、增持等公告可以发现，军工企业改革在提速，预计将会激活军工企业活力。长期看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气；从使用量角度，实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链，商用方面，看好国产大飞机后续订单情况。另一方面，看好航天技术成果向商业应用的转移转化下，看好航天产业服务和物联网下北斗产业链发展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。近期可适度关注新一轮航运船只更新换代，以及俄乌冲突下导致的油气运输船只供不应求情况。建议关注：中航西飞（000768）、航发动力（600893）、振华科技（000733）。 风险提示：由于市场需求下降导致的新增订单数量不及预期；研发成本过高导致的企业业绩超预期下降；俄乌战争风险导致的上游材料涨价。

2022年07月25日发布 市场回顾 本周（7.18-7.22），沪深300指数下跌0.24%，中小板指数下跌1.11%，创业板指数下跌0.84%，计算机（中信）板块上涨4.98%。板块个股涨幅前五名分别为：润和软件，常山北明，麦迪科技，*ST索菱，柏楚电子；跌幅前五名分别为：左江科技，恒实科技，远光软件，三泰控股，ST中安。 行业要闻 首款国产科学计算软件研发成功，实现科学计算领域“根技术”的突破 工信部：上半年新能源汽车产销同比均增长1.2倍，产销规模创新高 工信部：新能源汽车购置税免征问题相关部门正加紧研究，尽快出台有关结果 市场监管总局：推进家电物联网认证，促进智能家电产品互联互通和个人信息保护 公司动态 泽达易盛：公司收到天津证监局警示函，公司去年将闲置募集资金1亿元用于暂时补充流动资金，超过使用期限12个月未归还 鼎捷软件2022年半年度报告：营业收入约8.14亿元，同比增长12.61%；归母净利润约3446.31万元，同比增长0.80%；扣非净利润约2660.79万元，同比增长5.17%。 国网信通2022年半年度业绩快报：营业总收入294,699.04元，同比增长2.31%；归母净利润23,083.16元，同比增长6.31%；扣非净利润22,115.44元，同比增长7.41% 浙大网新：公司全资子公司华通云数据收到中标了杭州智慧电子政务云平台一（2022）项目，项目金额最高不超过项目预算148,125,400元 本周观点 数字化转型是我国制造业未来发展的必由之路，而数字化底座的自主可控是当前亟待解决的关键问题，从顶层政策层面的规划到产业层面的加速替代，为工业软件的国产化带来广阔的机遇，近期广东省出台的两份智能制造政策文件是我国制造业”强芯铸魂”的缩影。结合中报的业绩表现，以工业软件为代表的智能制造产业链迎来布局良机，建议关注：宝信软件、中控技术、中望软件、赛意信息、能科科技、容知日新、华大九天、概伦电子等。 风险提示： 政策落地不及预期；疫情影响下游客户需求；关键技术攻关进度不及预期

2022年07月25日发布 高温下去库加快，火电托底作用凸显。 据煤炭资源网数据， 截至 7 月 22 日，山西大同地区 Q5500 报收于 910 元/吨，陕西榆林地区 Q5800 指数报收于 912元/吨，内蒙古鄂尔多斯 Q5500 报收于 787 元/吨，周环比均持平。国内方面，近期南方地区最高气温一再攀升至 40℃以上，居民用电大幅增加，电厂库存去化明显。据气象部门预测，7 月底之前南方地区将高温持续，叠加多地复工复产推进导致用电负荷快速提升，火电托底作用将凸显，去库速度有望进一步提升。国际方面，动力煤 6 月进口 273.13 万吨，同比下降 64.97%，连续第二个月环比下降，国内保供发力和进口煤价高位持续抑制国际煤采购。 焦煤价格存下行风险。据煤炭资源网数据，截至 7 月 22 日京唐港主焦煤价格为 2700 元/吨，周环比下降 200 元/吨；产地方面，山西低硫、山西高硫、柳林低硫、灵石肥煤、济宁气煤、长治喷吹煤周环比分别下降 200、200、200、100、 400、 50 元/吨。 焦企因持续降价采购谨慎，对炼焦煤的补库需求仅维持最低水平。由于焦企对焦炭价格仍有下降预期，因此有进一步压低焦煤成本的倾向。然而，近期焦煤有几点边际利好： 1）为保动力煤，煤矿需保有一定库存，部分炼焦配煤将作为动力煤销售或作为累计库存；2）动力煤保供下，铁路运力向动力煤倾斜，山西部分民营焦煤企业无法对外运输，焦煤运量下降较多；3）由于担心降价，下游炼焦煤库存处于历史低位，一旦预期改善可能会带来补库存需求；4）目前钢铁盈利出现好转，将会有一定复产。 焦企亏损加剧，焦炭价格承压。据 Wind 数据，截至 7 月 22 日临汾二级冶金焦市场价报收 2280 元/吨，周环比下降 400 元/吨；港口方面，天津港一级冶金焦价格为 2710 元/吨，周环比下降 400 元/吨。本周焦炭落实第四轮降价，焦企亏损程度加剧，据煤炭资源网，目前山西和西北地区焦企普遍限产幅度接近50%，供应端明显收紧。需求端钢厂情绪仍较为消极，短期焦炭价格承压。 投资建议：高温天气叠加复工复产背景下，火电托底作用明显，电厂有望去库提速。标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、中煤能源、晋控煤业、中国神华。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐电投能源、兖矿能源。 风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。

2022年07月25日发布 行情回顾：本周家电（中信）行业指数表现一般，上涨0.68%，周涨幅在中信一级行业指数中排名第23，跑赢同期沪深300指数0.93个百分点。本周，家电细分板块涨跌不一；黑色家电Ⅱ指数、照明电工及其他指数、白色家电Ⅱ指数录得正收益并跑赢沪深300指数；黑电板块表现出色，周涨幅遥遥领先。个股方面：本周家电（中信）行业上涨个股数量较多，有58只个股录得正收益，占比约72%，其中周涨幅超过5%的有31个，周涨幅超过10%的有7个；行业有21只个股录得负收益，占比约26%，其中周跌幅超过5%的个股数量有7个，周跌幅超过10%的个股有2个。 北上资金：本周，陆股通共净流出37.36亿元。其中，CS家电板块净流入-14.77亿元，净流入金额位居中信一级行业的倒数第二。 行业运行数据：根据奥维云网，2022年第29周（2022/07/11-2022/07/17），国内家电市场线下销额同比-17.97%，线下销量同比-27.18%，线上销额同比+6.71%，线上销量同比-3.17%。白电：仅冰柜保持全渠道销额增长，洗衣机线上线下销额均下滑，其余品类线上线下表现不一；厨房大电：整体市场表现较弱，仅洗碗机线上销额增长；厨房小电：大多品类销售冷清，电蒸锅继续保持高景气，破壁机、煎烤机线上销额增长；环境健康电器：大多品类表现一般，反季节品类电暖气全渠道销额大增，扫地机器人线下销增量减。 行业观点：维持对行业的推荐评级。近日，奥维云网发布2022年家电总体半年报告纲要，指出：虽然5月开始疫情好转，家电业制造端和需求端都呈现向好趋势；但今年的疫情改变了大多数人对未来的预期，使得消费者信心下降，抑制市场需求释放。根据奥维云网推总数据，2022年H1，中国家电市场实现零售额3,389亿元，同比下滑9.3%，表现较惨淡。当前，家电市场增长动力切换，从渠道驱动走向用户驱动，进入“用户决胜时代”，消费升级与消费分级并存。中国家电市场竞争激烈，在用户为王的时代，紧贴用户需求、持续研发创新、顺应时代发展、品牌效应日渐增强的企业更容易在发展中脱颖而出。综上，可关注坚持品牌高端化国际化生态化的海尔智家（600690）、渠道改革渐显成效的格力电器（000651）、自主品牌持续发力的北鼎股份（300824）、切入新能源充电业务的公牛集团（603195）。 风险提示：宏观经济波动风险、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、疫情风险、上游原材料价格波动风险、政策变动风险等。

2022年07月25日发布 1、光通信器件模块行业主要研究光信号传输及光电转换环节，涉及光电芯片、光学元件、光学器件、光模块、光通信设备及下游电信运营商和云厂商等环节。依据投资来源的不同，光通信产业可分为电信领域和数通领域。光模块产业技术与激光雷达、消费电子、医疗检测设备等领域技术相通，具备应用场景延伸的技术可行性基础和生产服务优势。 2、光通信器件模块行业投资具有以下特点：（1）成长性和周期性相伴的本质是流量增长和技术迭代；（2）技术迭代重塑市场格局，关注下一代技术趋势和格局变化；（3）技术升级向更高性能和更低成本演进；（4）技术升级带动产品均价提升，单位流量硬件成本相对刚性；（5）属于耗材，种类多，规模大；（6）行业壁垒高，Know-How是关键，产业链下游开始向上游芯片突破；（7）上游高端芯片依赖进口，中游光器件光模块国产替代率高，全球产能东升西落。 3、光通信器件模块行业公司的一般成长逻辑包括：（1）技术迭代阶段头部公司享受技术领先红利；（2）加强研发，实现产品品类横向扩张和垂直整合；（3）产品出海，提升海外份额和毛利率；（4）精益制造构建核心能力，持续降本增效；（5）拓展新应用场景，找到新增长曲线。 4、结合基本面，在我们已覆盖公司中，我们重点推荐天孚通信、中际旭创，建议关注光库科技、华工科技 风险提示：数通市场或电信市场需求不及预期；竞争格局加剧；光器件厂商向非通信领域拓展不及预期等原材料价格波动的风险。

2022年07月25日发布 投资要点 投资策略：本周原料端负反馈程度加剧。双焦市场持续弱势运行，焦炭第四轮降价落地，上游炼焦煤出现明显的让利情况，价格在下游焦化厂及钢厂双双减产的情况下走弱，预计双焦价格仍有下降空间。铁矿石港口库存自7月以来持续累库，而与此同时钢厂库存持续下行，铁矿石供需日渐宽松，铁矿石价格跌破100美元/吨。本周高炉钢厂检修加剧，粗钢产量创近五年新低。值得注意的是长材与板材走势分化加剧，长材产量下行更为明显，而板材减产幅度较小，长材基本面改善程度优于板材，因此预计未来长材价格弹性将高于板材。但短期伴随着下周美联储加息落地，钢价仍将承压运行。 一周市场回顾：本周上证综合指数上升1.30%，沪深300指数下降0.24%，申万钢铁板块上涨1.82%。本周螺纹钢主力合约以3863元/吨收盘，比上周升274元/吨，幅度7.63%，热轧卷板主力合约以3821元/吨收盘，比上周升245元/吨，幅度6.85%；铁矿石主力合约以666.0元/吨收盘，较上周升42.0元/吨。 建筑钢材成交量下降：本周全国建筑钢材成交量周平均值为15.25万吨，较上周增1.64万吨。五大品种社会库存1377.3万吨，环比降52.8万吨。本周建筑钢材成交量相较上周小幅增加，短期终端复工强度仍然偏弱。本周库存去化维持长强板弱的趋势，钢厂库存去化速度加快，四川、云南地区厂库下降较为明显。 高炉开工率、产能利用率小幅下跌：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为73.16%和51.59%，环比上周-3.82PCT和-1.58PCT；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为81.40%和68.84%，环比上周-2.61PCT和-2.70PCT。本周85家电弧炉开工率、产能利用率分别为45.07%和33.39%，环比上周增2.51PCT和1.50PCT。本周高炉开工率、产能利用率环比继续小幅下降，电炉开工率和产能利用率在经历多周下跌后渐有企稳趋势。 钢铁价格回升：Myspic综合钢价指数环比上周上升1.69%，其中长材升1.08%，板材升2.47%。上海螺纹钢3870元/吨，周环比升90元，幅度2.38%。上海热轧卷板3800元/吨，周环比升200元，幅度5.56%。本周钢材价格在持续多周下跌后小幅上涨，目前市场库存水平处于高位，终端需求短期难见改善。 原材料价格继续下跌：本周Platts62%96.4美元/吨，周环比降0.2美元/吨。本周澳洲巴西发货量2239.1万吨，环比升92.3万吨，到港量1209.5万吨，环比降239.1万吨。最新钢厂进口矿库存天数23天，较上次降1天。天津准一冶金焦2610元/吨，较上周降200元/吨。废钢2260元/吨，较上周降60元/吨。在成材需求多周下跌背景下，原材料价格难以为继，本周焦企完成第四轮提降，降幅为200元/吨，废钢由于电炉开工率持续低迷，价格预计仍将震荡下跌。 吨钢盈利小幅上升：本周原材料价格小幅下跌，成材价格在多周下跌后小幅反弹，更具我们测算的吨钢盈利，热轧卷板（3mm）毛利升162元/吨，毛利率升至-0.47%；冷轧板(1.0mm)毛利升76元/吨，毛利率升至-8.36%；螺纹钢(20mm)毛利升113元/吨，毛利率降至升4.48%；中厚板(20mm)毛利升61元/吨，毛利率升至1.79%。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

2022年07月25日发布 本周关注：菲莫国际发布2022Q2季报，加热不燃烧制品22H1出货量达496亿支，同比增长7.7%，收入占比达30.5%；美国参议院cannabis合法化法案正式出台，计划于下周二（7月26日）对其举行听证会。 1、菲莫国际22Q2季报：新型烟草贡献收入超30%，ILUMA需求强劲 公司2022年上半年IQOS烟弹共出货496亿支，同比增长7.7%，其中22Q2出货248亿支，同比增长1.9%，与Q1持平；从销量占比来看，2022年上半年IQOS烟弹已占公司总出货量（包含传统卷烟）的14%（同比增长0.71pct）；从收入端来看，减害产品板块22H1为公司贡献收入达46.17亿美元，营收占比达30.5%（同比增长1.5pct），继续创历史最高水平；其中IQOS设备在22H1销售收入约2.1亿美元，占减害产品板块营收约5%，主要由于公司采取较低的平均价格以获得更高的设备销量，通过增加LIL和ILUMAONE的设备组合，公司为ILUMA高端定位系列的推出准备了不同价格带产品。 截至2022Q2，IQOS用户数已达1900万人，环比增加6.1%，同比增加20.5%，其中完全转化为IQOS消费（即停止使用传统卷烟）的用户数量达到1320万人（69%的留存率）；2022Q2，IQOS烟弹在全球已推广市场中的综合市占率达到7.5%，同比提升1.2pct，具体到不同地区来看：1）欧盟：2022H1，加热不燃烧烟弹出货量达179.19亿支，同比+34.3%；22Q2加热不燃烧烟弹在欧盟地区的平均市占率为7.1%，同比+1.6pct，此外Q2零售端销量环比增加8.1%。2）日本：2022H1，加热不燃烧烟弹出货量为151亿支，同比降低8.9%；由于IQOSILUMA需求强劲，带动22Q2IQOS烟弹在日本的市占率达22.9%，创历史新高，同比+1.9pct；此外22H1加热不燃烧品类约占日本烟草总市场的1/3。3）韩国：2022H1，加热不燃烧烟弹出货量为22亿支，同比降低5.6%；IQOS烟弹在韩国市占率达6.2%，同比-0.4pct。 同时IQOSILUMA与TEREA烟弹在西班牙和瑞士推出后市场反响良好。公司于2022年3月在西班牙推出ILUMA，第二季度其零售端销量环比增长27%，TEREA烟弹在推出后仅4个月便占公司加热不燃烧烟弹销售额的50%以上，带动公司加热不燃烧制品于西班牙的市占率达1.7%；在瑞士，ILUMA需求同样强劲，第二季度零售端销量环比增长13%，TEREA烟弹占公司加热不燃烧烟弹销售额的70%以上。 2、美国参议院cannabis合法化法案正式出台，计划于下周二对其举行听证会 美国参议院cannabis合法化法案CAOA于7月21日正式提交，司法小组委员会计划于下周二对其举行听证会，法案亦对工业大麻给予新联邦定义：将其允许的THC干重从目前的0.3%增加至0.7%，并包含所有THC异构体，不仅是delta-9THC。我们认为，美国联邦层面cannabis合法化进程或将加速推进，市场有望快速扩容，利好产业链相关布局企业。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）工业大麻产业链：重点推荐-莱茵生物（全球CBD提取龙头）。3）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；业务发展不及预期；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加。

2022年07月25日发布 投资要点 本周观点 新能源汽车：技术快速迭代，需求回暖+产业链降价，中游动力电池厂商盈利修复。1）动力电池大会在四川宜宾举办，宁德曾毓群表示创新引领 TWh 时代，容百科技白厚善表示高镍化是未来车用电池方向。2）需求向好：2022 年上半年我国动力电池装机量约100.24GWh，同比+116%。新能源汽车和电池交付情况持续向好，锂电产业链降价，中游电池厂商盈利继续修复。重点关注中游动力电池和供不应求的负极环节。 光伏：硅料产能有序释放+组件价格接近终端可接受上限，行业再平衡后出货有望提速。硅料产能短期受限检修等因素，释放速度低于预期，推动硅料价格持续上涨。8 月份随着新疆协鑫检修结束复产释放量和乐山协鑫、包头新特、内蒙古通威二期等扩产释放量，国内多晶硅供应短缺情况将有所缓解。随着组件价格逐步触碰终端可接受价格上限，硅料价格有望加速见顶，行业再平衡发生后行业出货有望提速。 风电：成本端+交付端双端改善，零部件将迎盈利拐点。大型化进程加速，2022 年整机厂商部分订单重新议价，主机厂商经济性增强；下半年全国风电并网建设有望较上半年提速，带动整体需求增长，抢装有望带来部分上游零部件供需错配，零部件企业盈利能力改善； 7 月风电原材料价格持续回落，在保供稳价情形下零部件企业有望迎盈利拐点。电网设备：新能源推动特高压发展，今年下半年到明年上半年是特高压的集中核准时期。 “十四五”电网投资加码，两网合计投资近 3 万亿元，年均 5800 亿元，再创新高。一方面新能源推动特高压发展，另一方面新型电力衍生配网智能化建设需求。 投资建议 新能源汽车：建议关注 1）一条主线：全球竞争力的核心标的：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、容百科技、当升科技、恩捷股份、中伟股份、格林美、星源材质、天赐材料、新宙邦、宏发股份、卧龙电驱等。2）两条支线：供给紧张的负极龙头：璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、中科电气、福鞍股份等。受益储能爆发的：德方纳米、永福股份、星云股份。 光伏：建议关注 1）低估值补涨的：TCL 中环、通威股份、大全能源、特变电工、协鑫科技。2）受益原材料供给瓶颈的辅材：禾望电气、海优新材、福斯特、福莱特、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能股份。3）全球竞争力的组件企业：隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、东方日升。4）其他：金博股份、爱旭股份、芯能科技、正泰电器等。 风电：建议关注 1）受益国产替代：新强联、恒润股份；2）盈利改善的全球竞争力零部件龙头：金雷股份、日月股份、禾望电气、中材科技、天顺风能、泰胜风能、大金重工； 3）成长确定性海风：东方电缆、中天科技。 4） 大型化领先的风机厂商： 金风科技、明阳智能、运达股份等。 电网设备：建议关注 1）特高压：国电南瑞、许继电气、特变电工；2）配网智能化：亿嘉和、宏力达、杭州柯林、智洋创新；3）受益电表替换周期的：海兴电力、炬华科技等。 风险提示 原材料波动风险；海外政策变化的风险；疫情影响产业链复工复产的风险。