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2022年07月25日发布

投资要点

投资策略：本周原料端负反馈程度加剧。双焦市场持续弱势运行，焦炭第四轮降价落地，上游炼焦煤出现明显的让利情况，价格在下游焦化厂及钢厂双双减产的情况下走弱，预计双焦价格仍有下降空间。铁矿石港口库存自7月以来持续累库，而与此同时钢厂库存持续下行，铁矿石供需日渐宽松，铁矿石价格跌破100美元/吨。本周高炉钢厂检修加剧，粗钢产量创近五年新低。值得注意的是长材与板材走势分化加剧，长材产量下行更为明显，而板材减产幅度较小，长材基本面改善程度优于板材，因此预计未来长材价格弹性将高于板材。但短期伴随着下周美联储加息落地，钢价仍将承压运行。

一周市场回顾：本周上证综合指数上升1.30%，沪深300指数下降0.24%，申万钢铁板块上涨1.82%。本周螺纹钢主力合约以3863元/吨收盘，比上周升274元/吨，幅度7.63%，热轧卷板主力合约以3821元/吨收盘，比上周升245元/吨，幅度6.85%；铁矿石主力合约以666.0元/吨收盘，较上周升42.0元/吨。

建筑钢材成交量下降：本周全国建筑钢材成交量周平均值为15.25万吨，较上周增1.64万吨。五大品种社会库存1377.3万吨，环比降52.8万吨。本周建筑钢材成交量相较上周小幅增加，短期终端复工强度仍然偏弱。本周库存去化维持长强板弱的趋势，钢厂库存去化速度加快，四川、云南地区厂库下降较为明显。

高炉开工率、产能利用率小幅下跌：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为73.16%和51.59%，环比上周-3.82PCT和-1.58PCT；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为81.40%和68.84%，环比上周-2.61PCT和-2.70PCT。本周85家电弧炉开工率、产能利用率分别为45.07%和33.39%，环比上周增2.51PCT和1.50PCT。本周高炉开工率、产能利用率环比继续小幅下降，电炉开工率和产能利用率在经历多周下跌后渐有企稳趋势。

钢铁价格回升：Myspic综合钢价指数环比上周上升1.69%，其中长材升1.08%，板材升2.47%。上海螺纹钢3870元/吨，周环比升90元，幅度2.38%。上海热轧卷板3800元/吨，周环比升200元，幅度5.56%。本周钢材价格在持续多周下跌后小幅上涨，目前市场库存水平处于高位，终端需求短期难见改善。

原材料价格继续下跌：本周Platts62%96.4美元/吨，周环比降0.2美元/吨。本周澳洲巴西发货量2239.1万吨，环比升92.3万吨，到港量1209.5万吨，环比降239.1万吨。最新钢厂进口矿库存天数23天，较上次降1天。天津准一冶金焦2610元/吨，较上周降200元/吨。废钢2260元/吨，较上周降60元/吨。在成材需求多周下跌背景下，原材料价格难以为继，本周焦企完成第四轮提降，降幅为200元/吨，废钢由于电炉开工率持续低迷，价格预计仍将震荡下跌。

吨钢盈利小幅上升：本周原材料价格小幅下跌，成材价格在多周下跌后小幅反弹，更具我们测算的吨钢盈利，热轧卷板（3mm）毛利升162元/吨，毛利率升至-0.47%；冷轧板(1.0mm)毛利升76元/吨，毛利率升至-8.36%；螺纹钢(20mm)毛利升113元/吨，毛利率降至升4.48%；中厚板(20mm)毛利升61元/吨，毛利率升至1.79%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。