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2022年07月25日发布

高温下去库加快，火电托底作用凸显。 据煤炭资源网数据， 截至 7 月 22 日，山西大同地区 Q5500 报收于 910 元/吨，陕西榆林地区 Q5800 指数报收于 912元/吨，内蒙古鄂尔多斯 Q5500 报收于 787 元/吨，周环比均持平。国内方面，近期南方地区最高气温一再攀升至 40℃以上，居民用电大幅增加，电厂库存去化明显。据气象部门预测，7 月底之前南方地区将高温持续，叠加多地复工复产推进导致用电负荷快速提升，火电托底作用将凸显，去库速度有望进一步提升。国际方面，动力煤 6 月进口 273.13 万吨，同比下降 64.97%，连续第二个月环比下降，国内保供发力和进口煤价高位持续抑制国际煤采购。

焦煤价格存下行风险。据煤炭资源网数据，截至 7 月 22 日京唐港主焦煤价格为 2700 元/吨，周环比下降 200 元/吨；产地方面，山西低硫、山西高硫、柳林低硫、灵石肥煤、济宁气煤、长治喷吹煤周环比分别下降 200、200、200、100、 400、 50 元/吨。 焦企因持续降价采购谨慎，对炼焦煤的补库需求仅维持最低水平。由于焦企对焦炭价格仍有下降预期，因此有进一步压低焦煤成本的倾向。然而，近期焦煤有几点边际利好： 1）为保动力煤，煤矿需保有一定库存，部分炼焦配煤将作为动力煤销售或作为累计库存；2）动力煤保供下，铁路运力向动力煤倾斜，山西部分民营焦煤企业无法对外运输，焦煤运量下降较多；3）由于担心降价，下游炼焦煤库存处于历史低位，一旦预期改善可能会带来补库存需求；4）目前钢铁盈利出现好转，将会有一定复产。

焦企亏损加剧，焦炭价格承压。据 Wind 数据，截至 7 月 22 日临汾二级冶金焦市场价报收 2280 元/吨，周环比下降 400 元/吨；港口方面，天津港一级冶金焦价格为 2710 元/吨，周环比下降 400 元/吨。本周焦炭落实第四轮降价，焦企亏损程度加剧，据煤炭资源网，目前山西和西北地区焦企普遍限产幅度接近50%，供应端明显收紧。需求端钢厂情绪仍较为消极，短期焦炭价格承压。

投资建议：高温天气叠加复工复产背景下，火电托底作用明显，电厂有望去库提速。标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、中煤能源、晋控煤业、中国神华。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐电投能源、兖矿能源。

风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。