2022年07月25日发布 投资要点 培育钻石行业持续高增长，接近10%拐点，相当于2020年的新能源汽车 1）预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元，复合增速35%，行业至2025年供不应求；2022年6月印度培育钻石毛坯进口额/出口额同比增长47%/57%，1-6月累计进口额/出口额同比增长72%/81%，景气度持续向上。2）2019年，国内新能源汽车平均市场渗透率小于5%，2021年突破10%并于年底达到19%，创历史新高；2021年前，印度培育钻石进出口渗透率均小于5%，2021年至2022年，进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%。 新能源汽车和培育钻石：技术提升、官方认可、低成本、环保性共驱需求高增 培育钻石和新能源汽车均受技术提升、官方认可、低成本、环保性等因素驱动。1）技术提升：新能源车电池、电机、电控等关键技术突破；2016年以后，宝石级人工钻石技术成熟，实现量产。2）官方认可：“十四五”规划和2035年远景目标纲要要求聚焦新能源汽车等战略性新兴产业；培育钻石获多国权威机构认证。3）低成本：新能源汽车每百公里行驶成本仅为燃油车的1/4；培育钻石价格仅为同规格天然钻石30%。4）环保性：新能源车碳排放仅为燃油车1/2；培育钻石比天然钻石更具环境友好属性。 参照新能源汽车，培育钻石有望进入快速放量期迎来倍数级增长 1）新能源车：2020年由政策红利期转向市场驱动期；2021年进入快速放量期，头部新能源车企特斯拉和比亚迪的股价均创历史新高，2021年股价均值分别是2020年均值的8倍、2倍。2）培育钻石：获权威机构认证，传统巨头和国际知名品牌纷纷入局，市场接受度大幅提升，有望进入快速放量阶段。 CVD法培育钻石：大颗粒宝石级培育钻石大势所趋——中兵红箭、四方达等 1）中兵红箭：CVD法突破10克拉以上培育钻石毛坯批量制备技术，达世界一流水平。根据豫西集团官方新闻，中兵红箭单炉MPCVD设备可生长14颗10克拉以上的单晶毛坯，色级D-E色，净度等级VS以上，产品品质达到了世界一流水平。2）四方达：国内MPCVD法技术储备最先进、扩产力度最大、产品品质最高的公司之一。公司首期100台设备产线已进入调试、运行阶段；二期10万克拉培育钻石产线建设启动；MPCVD设备自研，扩产产能可实现快速有效扩张。 黄河旋风：密切关注定增进展，培育钻石扩产加速，业绩弹性大 公司拟对实控人以7.14元/股价格募资8-10.5亿用于培育钻石产能扩张及补流偿债，其中培育钻石项目拟投资9.1亿用于设备购置，建设期3年，达产年59万克拉产能。公司通过募资扩产，大力提升培育钻石产能，实现公司营业收入和净利润的大幅增长。 投资建议：重点推荐中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石、国机精工 （1）中兵红箭：全球培育钻石原石+工业金刚石双龙头，抗风险能力强，业绩弹性大；（2）四方达：CVD法培育钻石未来之星，国内CVD法技术储备最先进公司之一，复合超硬材料业务驶入快车道；（3）黄河旋风：业务高景气，历史包袱逐步卸载，利息和减值有望改善，业绩反转向上；（4）力量钻石：培育钻石新秀崛起，拟40亿定增大幅扩产，短期业绩增幅大。（5）国机精工：培育钻石设备+产品双轮驱动。 风险提示：培育钻石原石竞争格局变化和盈利能力波动、销售体系变化的风险

2022年07月25日发布 行业点评 本周A股地产转涨，港股地产、物业持续回调。本周申万A股房地产板块涨跌幅为+2%，在各板块中位列第11；WIND港股房地产板块涨跌幅为-1.5%，在各板块中位列第23。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为-3%，恒生中国企业指数涨跌幅为+2.1%，沪深300指数涨跌幅为-0.2%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为-5.1%和-2.7%。 多城集中土拍结束，本周重回低温状态。全国300城宅地成交建面908万㎡，单周环比-47%，单周同比-4%，平均溢价率3%。2022年初至今，全国300城累计宅地成交建面25889万㎡，累计同比-50%；年初至今，华润置地、保利发展、滨江集团、中国海外发展、建发房产的权益拿地金额位居行业前五。本周广州第二轮土拍结束，保利发展共竞得3宗地块，分别位于南沙、黄埔和荔湾区，成交总金额48.8亿元，总建面30万平方米，大幅补充广州的土地储备。 本周新房受一线城市带动，环比上升，同比下降。35城商品房成交合计424万方，周环比+3%，周同比-31%。其中，一线城市周环比+23%，周同比+13%；二线城市周环比+0%，周同比-38%；三四线城市周环比-13%，周同比-44%。 本周二手房由二三四线城市驱动，环比下降，同比上升。15城二手房成交合计169万方，周环比-5%，周同比+4%。其中，一线城市周环比-7%，周同比-26%；二线城市周环比-5%，周同比+14%；三四线城市周环比+3%，周同比+34%。 政策定调支持行业健康发展。7月21日召开的国务院常务会议指出要因城施策促进房地产市场平稳健康发展，保障住房刚性需求，合理支持改善性需求。同日银保监会表明，金融稳定保障基金基础框架初步确立，首批646亿元资金筹集到位。7月22日，长沙发布公积金新政，重点支持首推购房需求，满足合理的改善住房需求，公积金贷款额度从60万元提高至70万元（三孩子家庭最高可贷80万元），二套房首付比例从60%降至40%。我们预计未来政策将延续宽松基调。 房贷利率持续下降，放款周期不断缩短，均创2019年以来新低。2022年7月103个重点城市主流首套房贷利率为4.35%，二套利率为5.07%，分别较上月回落7BP和2BP。平均放款周期为25天，较上月缩短4天。整体房贷利率与放款周期均创2019年以来新低，信贷支持的力度不断增强。 投资建议 国常会再次定调支持刚性与改善性住房需求，百城房贷利率等创2019年以来新低，为行业恢复奠定了需求基础与信贷基础。地产板块，我们认为2021年下半年以来积极拿地，且主打改善产品的房企能率先受益于行业复苏，如绿城中国、建发国际、滨江集团。物业板块，预计独立经营能力强的民营物企未来估值将有修复，推荐碧桂园服务，强房产交易平台贝壳也能享市场复苏红利。 风险提示 宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约

2022年07月25日发布 2022Q2基金持仓情况披露完毕，消费者服务板块持仓比例较一季度提升。根据基金中报数据，2022年上半年消费者服务基金持股比例（整体法）已经达到4.31%，较2022年一季度4.09%的持股比例上升0.22pcts。从消费者服务指数来看，二季度行业指数迎来拐点，较一季度同比上涨25.26%。 美团、中国中免、首旅酒店位列持仓市值前三，持仓市值前两大公司占比提升。持仓市值前十公司为美团、中国中免、首旅酒店、锦江酒店、视源股份、宋城演艺、九毛九、科锐国际、君亭酒店、中青旅，其中前两大公司市值占比（CR2）为75.4%，较Q1的67.21%提升8.19pcts，前十大公司市值占比（CR10）为98.46%，前二十大公司市值占比（CR20）为99.69%，集中度略有提升。 三亚暑期淡季客流韧性足，机场吞吐人数接近2019年同期。7月三亚机场单日旅客吞吐量突破5万人次，7月三亚凤凰国际机场日均进出港旅客超4.6万人次，环比6月日均增长76.9%，恢复到2019年疫情前日均旅客量的93.9%。我们认为，7月以来三亚机场客流数据恢复状况较好，主要是全国防疫体系精准化发展、暑期旅游市场火热、全国多地持续高温下三亚“避暑”属性凸显、免税城推出的各种折扣及限量活动等多因素催化的结果。随消博会的顺利举办、三亚景区免费开放计划及各类优惠政策的推进，后续三亚客流有望加速恢复，免税/景区行业表现有望持续向好。 第二届中国国际消费品博览会将于7月26日-30日举行，有望提振免税行业并促进协同发展。第二届中国国际消费品博览会（简称“消博会”）将于2022年7月26日在海口举办，本届消博会展览总面积比首届增加2万平方米，预计将继续成为亚太地区中规模最大的精品展。我们认为，相较去年，本届消博会展览规模更庞大、参展品牌更多、论坛活动更丰富，且各离岛免税店优惠力度大、部分进口展品实施免税政策，有望促进海南免税/旅游/酒店/餐饮业复苏，并推动海南免税与国际品牌的深层次合作，实现免税店产品及运营结构优化。 投资建议：建议优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提供优质供给的龙头标的。我们建议关注复苏逻辑五大主线：1).推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块，重点推荐龙头壁垒深厚、免税业务布局完善的中国中免，建议关注海汽集团、海南发展；2).推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；3).推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；4).推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺；5).推荐抗周期属性明显、稳就业政策之下进入快发展通道的人服板块，推荐龙头壁垒突出的科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股。 风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。

2022年07月25日发布 投资要点 1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数上涨 3.39%，上证综指上涨 1.30%，创业板指下跌 0.84%，沪深 300 指数下跌 0.24%，国防军工板块涨幅在 31 个申万一级行业中排名第 9。周三（7 月 20 日）涨幅最大为 4.55%。申万国防军工板块 PE(TTM)为 58.80 倍，各子板块中航空装备为 62.79 倍，航天装备为 58.87 倍，地面兵装为 57.30 倍，军工电子 44.21 倍，航海装备 172.37 倍。目前申万国防军工指数过去十年的 PE(TTM)分位数为 27.15%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分位数分别为 25.59%、 21.68%、 35.55%、 11.52%、 81.05%。 2、 C919 即将取证，关注国产商用飞机产业链投资机会 据新华社 7 月 24 日报道， C919 六架试飞机已完成全部试飞任务，标志着 C919 适航取证正式进入收官阶段。作为新研客机取证工作的重要内容，试飞能够验证飞机的设计思想、技术路线、安全性及可靠性，是验证新研客机符合适航条款的重要方法，随着 C919 适航取证进入收官阶段，国产大飞机商用化进程有望加速推进。大飞机产业链涉及研发设计、飞机制造、运营使用和衍生服务等多个环节，在飞机制造环节中，机体、发动机、机载设备价值占比分别为 30%-35%、 20%-25%、 25%-30%、 10%-15%。机体部分，目前 C919 的机体材料仍以进口为主，机身研制主要由航空工业集团下属公司承担；发动机部分，目前 C919 配装 LEAP 发动机，未来或将换装国产 CJ-1000A 发动机；机载设备部分，目前 C919 的机载设备供应商主要是中外合资的项目公司。大飞机国产化的基本思路是“中国设计、系统集成、全球招标，逐步提升国产化”，随着国产大飞机的批量交付和国产化率提升，产业链各环节将持续受益。 3、派克新材 2022H1 业绩同比增长 62.35%，行业高景气再度强化 7 月 22 日派克新材发布半年度业绩快报，实现营业收入 12.57 亿元，同比增长64.56%，实现归母净利润 2.29 亿元，同比增长 62.35%，业绩持续高增长。 7 月 9日中航重机发布半年度业绩预增公告，归母净利润预计为 5.4 亿元-5.8 亿元，同比增长 99.94%-114.75%。目前我国先进军机和航发处于放量阶段，作为机体结构和航发关键零部件，军用航空锻件市场前景广阔。此外，我国现已搭建起由ARJ21、 C919 及 C929 组成的国产民机谱系，随着国产支、干线客机的加速量产交付，叠加国内航空转包市场逐步复苏，民用航空锻件市场需求有望加速释放。中游航空制造具备较强的规模效应，随着产能逐步提升，工人熟练度、良品率都在稳步提升，中航重机、三角防务、派克新材等代表性公司近年积极扩充产能，盈利能力有望进一步提升，建议重点关注航空锻件领域投资机会。 4、本周重点推荐 1）重点推荐业绩持续高增长的上游军工电子元器件和原材料标的：振华科技、紫光国微、西部超导。 2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材、迈信林、广联航空。 3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。 4）建议关注国企改革受益标的：航天彩虹、振华科技、中航重机、天奥电子、航天晨光、中航电子、航天电器。 风险提示： 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期

2022年07月25日发布 行情回顾 本周上证综指上涨1.30%，创业板下降1.08%，公用事业板块上涨0.56%，环保板块上涨4.72%，煤炭板块下降1.8%，碳中和板块下跌1.01%。 每周专题 根据国家能源局数据，2021年末我国集中式光伏装机增量为25.60GW，风电新增装机为18.62GW。预计2025年我国风电、光伏配储新增装机功率将达27.79GWh，预计“十四五”期间，电源侧储能新累计增装机功率达31.04GW。 为完成2030年可再生能源消费占比40%以上的目标，欧洲将新增大量可再生能源装机，EIA预测欧洲2030年储能需求将增加32.12GW。根据REPowerEU提出的“2025年实现320GW光伏并网，2030年达到600GW”和“2030可再生能源总装机目标从1067GW提升至1236GW”的目标，预计到2030年，欧洲储能需求将增加96.66GW。 美国能源部预计到2030年，美国电化学储能装机将增加14.3GW；根据EIA对新增风、光装机量的预测，预计到2030年，美国储能需求将增32.8GW。在最理想的情景假设下，2050年储能需求最高可达930GW。 行业要闻 截至6月底，全国发电装机容量约24.4亿千瓦，同比增长8.1%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.2%；太阳能发电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长25.8%。1-6月份，全国发电设备累计平均利用1777小时；上半年清洁能源发电较快增长，水电、核电、风电和太阳能发电等清洁能源发电12354亿千瓦时，同比增长12.8%。1-6月，全社会用电量同比增长。 2022年上半年，中国光伏产业总体实现高速增长。根据行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国光伏产业链主要环节保持强劲发展势头，同比增幅均在45%以上。 7月20日，天津首笔市内716万千瓦时绿电交易完成。此次绿电交易由天津电力交易中心联合北京电力交易中心组织实施，共有天津地区7家用电企业、4家售电公司参与。 投资建议 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。水电：建议关注受益于今年来水偏丰的华能水电。 风险提示 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：政策释放不及预期等。

2022年07月25日发布 事件 最近热管理行业关注度较高。未来随新能源车销量增长，下游需求提升+热管理技术升级提升产品单价，行业迎来戴维斯双击。热管理属于高景气赛道，未来市场空间广阔。 评论 热管理系统主要由阀类产品、水冷板等零部件组成。其中阀类产品的相关企业有三花智控、盾安环境等，水冷板的相关企业有银轮股份等。 三花智控：热管理龙头企业。作为热管理龙头，三花智控在热管理市场的份额较高，覆盖客户广，未来充分受益于热管理行业的高速发展。1）客户优质：公司绑定优质客户，如大众、比亚迪、上汽、蔚来等，且已全球化布局，就近配套提高客户粘性；2）规模优势：公司份额领先，规模优势造就强盈利能力，21年毛利率约26%，高于行业平均水平约6pct。此外，集成化趋势下，公司手握核心单品利于整体配套。 盾安环境：汽零客户开拓顺利，传统业务需求旺盛，迎来业务双击。1）汽零：热管理行业二供已是大势所趋，公司大口径阀产品优势明显，客户开拓顺利，已切入比亚迪等龙头车企，放量在即。2）传统：看高温天气拉动行业需求+绑定空调龙头格力，公司传统业务下半年有望实现环比高增长。 银轮股份：开拓芯片散热新产品，低估值待业绩反转。1）业绩Q3有望迎来拐点。由于大宗原材料价格及海运费下降+汇率贬值+公司内部经营管理精细化，公司下半年业绩有望迎来反转。2）业务新亮点：公司新拓展IGBT等电子元件散热产品，目前已拿到相关定点，助力公司业绩增长。此外，公司开拓储能领域，拿到相关储能项目定点。 投资建议 7月销量环比波动是正常性的季节性现象，成功的汽车板块投资一定是看准中期趋势，而不是情绪性的迷失在正常的季节性波动里。4-5月，我们提出零部件将迎来历史性的戴维斯双击投资机会。当前位置，我们认为，终端上要更加关注欧美是否能超预期，中游要关注三季度业绩和明年成长性超预期机会。建议关注比亚迪、特斯拉与强势造车新势力及其产业链，电池产业链关注确定成长方向（隔膜、涂覆材料、电池厂等），零部件从智能化渗透率和国产化率提升角度，关注热管理、底盘（悬挂+制动）、安全、微电机等领域，整车继续关注比亚迪、长安、小康等，产品周期不止，股价向上趋势不变。 风险提示 新车型销量不及预期；行业竞争加剧。

2022年07月25日发布 行业观点 2022Q2公募基金配置化工行业占比环比小幅下降，整体仍处于历史高位水平。2022Q2公募基金配置化工行业比例环比下滑0.2%达到7.6%，化工板块的重要性仍然较高。从重仓市值看：加仓前五大标的是万华化学、恩捷股份、德方纳米、兴发集团、中盐化工；减仓前五大标的是盐湖股份、华鲁恒升、卫星化学、桐昆股份、龙佰集团。从基金持有数量看：公募基金持仓数量环比增加前五为万华化学、广汇能源、天赐材料、德方纳米、华恒生物。今年2季度市场关注度较高的主要为龙头白马和新能源化工材料，白马中万华化学获得大幅加仓，锂电材料中隔膜和正极材料热度仍然较高。 新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2022Q2重仓市值排序前五分别为美联新材、联泓新科、沧州明珠、神剑股份、道恩股份。退出重仓标的方面，按2022Q2退出的重仓市值排名前五标的分别为新凤鸣、三孚股份、海利尔、安利股份、三聚环保。 2022年2季度以来，俄乌冲突仍在持续，对欧洲地区供应链产生了较大冲击；国内在各地疫情反复的背景下面临经济下行的压力，供应链和消费市场均受到影响，整体市场的不确定性进一步加剧。市场关注度集中到主题投资和涨价方向上，例如聚氨酯和磷化工板块均获得了加仓。具体来看：一方面在俄乌冲突背景下欧洲地区能源供应存在风险，相关化工品价格或将进一步推升，考虑到欧洲地区的聚氨酯（MDI和TDI）产能占比超过四分之一，供应短缺预期下聚氨酯板块重获关注。另一方面磷化工主要受益于相关产品涨价，推动行业景气度高涨。 公募基金的成长型风格还在演绎中，新能源化工材料标的关注度仍然较高。前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例由2022Q1的46.9%小幅提升至2022Q2的47.5%，但比例仍处于过去十年的历史低位，表明在化工龙头相对高仓位情况下，市场仍在寻找化工各大不同细分领域的投资机会，价值股风格向成长股风格切换还在继续。化工龙头的公募基金重仓占比中仅有万华化学的持仓占比明显提升，由2022Q1的0.36%增加至2022Q2的0.52%。 投资建议 今年市场较为复杂，我们需要不断动态评估基本面和估值的匹配度。从估值水位线看，板块从4月26日底部至今估值已经有所修复，往后看，基本面对于板块后续走势影响的权重会越来越高。自上而下看，我们看到不同行业景气度有所分化，持续高景气的方向较为稀缺，可能会有溢价，沿着这条主线，建议关注有预期差的新能源化工材料标的，例如:松井股份、回天新材。自下而上看，建议关注困境方向的优质标的，尤其是在悲观情景假设下依然具备性价比的标的，例如：华鲁恒升、东材科技。 风险提示 疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策影响产业布局，产品价格下跌风险。

2022年07月25日发布 行业观点 我们通过卫星大数据模型对欧洲能源价格持续在历史高位运行进行了分析，我们认为：欧洲能源危机的根源是石油，煤炭，天然气的供应缺口长期无法有效填补，于此同时，新能源大规模推进过程中的火电调峰需求进一步加剧了煤炭和天然气的供应紧张局面，导致能源卡脖子的情况频繁发生，市场严重低估了欧洲能源危机的持续时间。我们观察到：当前欧洲化石能源消费需求在疫情管控放松后持续恢复，从而导致欧洲化石能源进口量持续攀升。但通过对主要供应国的出口数据进行梳理，我们发现供应国的供应边际增量较为有限，部分品种甚至出现边际减少，从而导致欧洲不得不采取“抢”的方式从全球获取化石能源，而这一行为推动欧洲各品种化石能源价格持续处于历史高位。一旦欧洲加大对俄罗斯的制裁，欧洲能源危机大概率将加剧，欧洲或不得不承受“反噬”的苦果。 出行持续恢复推动原油需求边际上行，供应增量有限。欧洲疫情防控措施放松后，欧洲出行强度持续恢复，推动欧洲原油消费需求持续边际增加，但与此同时主要原油生产国出口量边际增量有限，从而推动原油价格维持高位。与此同时，欧洲近年来炼能持续出清，在需求持续恢复情景下供应相比往年收窄，从而推动欧洲成品油进口量上行叠加裂解价差持续高位震荡，在不解决供应问题的情况下，通过抑制需求带来的短期价格走弱将持续面临一旦需求复苏或出现的报复性涨价。 地缘政治冲突推动供应减少，天然气价持续维持高位。天然气是欧洲的新能源快速推进过程中的主要调峰能源之一，受地缘政治影响，俄罗斯管道气供应量相比往年出现显著下滑趋势，为保障发电消费需求，欧洲增加了LNG进口量，但受制于包括美国在内主要LNG出口国的出口能力受限等因素影响，欧洲天然气持续维持供需紧平衡状态，从而推动欧洲天然气价格中枢维持相对高位。 发电需求刚性较强，欧洲持续全球“抢煤”。受天然气管道气供应边际下滑影响，气电调峰价格远超煤电，部分欧洲国家为保障发电调峰需求，试图恢复煤电，促使欧洲煤炭进口量的持续增加，欧洲持续全球“抢煤”。但通过对主要煤炭出口国数据追踪以及欧洲煤炭进口来源追踪，当前全球主要煤炭供应国供应量边际增量较为有限，全球煤炭供需偏紧导致煤价持续维持高位。 风险提示 （1）俄乌局势变化、伊核协议推进以及委内瑞拉制裁解除等地缘政治事件造成供应端不确定性的风险；（2）油气价格持续维持高位刺激油气公司修改勘探开发资本开支计划的风险及成品油价格维持高位导致炼厂产能增加；（3）疫情反复扰乱能源需求的风险；（4）美国持续释放战略库存增加原油边际供应的风险；（5）加息抑制终端需求的风险；（6）卫星定位跟踪数据误差对结果产生影响的风险；（7）其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。

2022年07月25日发布 投资建议 电子行业观点：电动汽车800V时代来临，碳化硅迎来甜蜜时刻，国内碳化硅衬底公司签订大单。在电动汽车800V、高压快充及光伏储能的拉动下，碳化硅需求旺盛，目前SiCMOSFET出现了供不应求的情况，随着蔚来ET5\ET7、小鹏G9等搭载碳化硅车型的交付及放量，而衬底及晶圆厂技术壁垒较高，产能扩张较慢，SiCMOSFET紧缺情况有望进一步加剧。天岳先进发布公告，公司与某客户签订长单，约定2023年至2025年交付6寸导电型碳化硅衬底，预计含税销售三年合计金额为13.93亿元。台积电Q2HPC营收占比提升，手机业务占比下滑。台积电2022Q2业绩说明会表示，HPC业务增长表现强劲，22Q2HPC营收环比增长13%，占比由Q1的41%进一步提升至43%，7nm及以下的先进制程占比合计已经高达51%；手机需求疲软，台积电22Q2占比由一季度40%下滑至38%，根据Canalys数据，2022Q2全球智能手机出货量同比下降9%。我们继续看好新能源及智能汽车用电子半导体的机会，重点看好IGBT、碳化硅、薄膜电容、隔离芯片、智能汽车产业链。 通信行业观点：通信板块三季度基本面向好，重点关注数字新基建和高成长。结合通信板块公布的二季度业绩预报和产业链调研情况判断，5G、云等数字新基建板块二季度保持平稳增长，光通信、物联网模组、数字能源相关上市公司增速较快，展望三季度我们预计物联网智控器、智能汽车相关公司将出现较大边际改善。同时随着下半年稳增长举措的不断落地和推进，数字新基建板块景气度有望逐步提升，5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新型ICT基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司将重点受益。从下游场景看，高景气赛道主要集中在通信和垂直行业相融合的AIoT、数字能源、智能汽车等新兴细分领域，在疫情反复、供应链波动等诸多不确定下，相关领域的部分头部公司年稳态增长预期仍将保持在30%左右的水平。建议重点关注移远通信、和而泰、拓邦股份、光庭信息、经纬恒润、中国移动、宝信软件等。 计算机行业观点：近期计算机指数表现靠后，主要临近中报，更多的开始反应Q2业绩受疫情影响的预期，叠加市场风险偏好的回落，因而总体表现偏弱；本周反弹幅度靠前，主要是受鸿蒙3.0发布事件催化主题投资；目前板块主线还是下游高景气或映射A股热度的智能驾驶、工业软件、电力IT等，夹杂一些题材热点，若综合考虑基本面趋势与估值分位的性价比，人工智能、信息安全、金融科技下半年的机会值得关注。 推荐组合：澜起科技、立昂微、北方华创、兆易创新、法拉电子、移远通信光庭信息、海康威视、恒生电子、奇安信。 风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、估值偏高

2022年07月25日发布 核心观点 品牌服饰端：消费趋势环比改善，运动服饰相对韧性较强。22年4-6月服装零售额同比-22.8%/-16.2%/+1.2%，环比显著改善。1）运动服饰板块逆势下韧性凸显。其中安踏主品牌Q2在21年高基数叠加疫情影响下同比下滑中单位数、且6月随着疫情防控显效已重回双位数正增长；FILA在高线城市占比高、受疫情冲击更大背景下仍取得好于国际竞品的表现；特步主品牌Q2以中双位数零售流水增速实现行业领跑，且6月流水同增30%以上、为下半年订货带来积极反馈。2）其他品牌服饰业绩整体承压，其中受益于露营等户外项目需求高增，牧高笛1H22收入/归母净利预计分别同增60.8%/112.1%；高端品牌歌力思拓店积极，1H22收入预计同增5%-10%，但利润端受损，预计同比下滑74.8%；大众品牌太平鸟受到线下客流受损叠加女装/乐町调整拖累，预计1H22归母净利同比下滑68%。 纺织制造端：出口景气度延续，龙头业绩超预期兑现。2Q22我国服装/纺织品出口额预计分别同增16%/8%，反映在全球零售需求转弱背景下，我国出口订单仍有提升。从个股来看，纺织制造公司业绩表现整体好于品牌服饰，其中健盛集团1H22预计实现归母净利1.65-1.95亿元、同比增长53%-80%，主要来自无缝业务核心客户订单恢复性增长、新客户持续放量；鲁泰A在海外需求强劲及人民币贬值背景下，预计实现归母净利3.4-4.0亿元、同比增长121.50%-160.59%。 投资建议 品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽；纺织制造端建议关注客户优势显著、后续产能扩张计划明确的华利集团，无缝客户显著优化、业绩超预期表现的健盛集团；另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022年7月18日~2022年7月22日）上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.30%、跌0.14%、跌0.24%，纺织服装板块涨3.06%，其中纺织板块涨3.01%、服装板块涨3.46%。 原材料价格：328级棉现货15807元/吨（0.43%，周涨跌幅）；美棉CotlookA129.3美分/磅（6.20%）；内外棉价差-2859元/吨（11.78%）。 行业新闻：1）Armani集团发布最新财报：21年扭亏为盈，2022上半年销售额增长20%；2）嘉曼服饰IPO获批准，“刷单”行为被深交所重点问及；3）全球首家NikeStyle零售概念店在首尔开业，第二家预计落户上海。 风险提示 疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。

2022年07月25日发布 投资要点 事件 1、宁德时代曾毓群在 2022 宜宾世界动力电池大会上发言：全面电动化加速，很快将到达 TWh 时代。根据 BNEF 的数据，净零情景下乘用车的电动化率将在 2030 年达到 62%。根据高工锂电预测，2030 年储能需求也将超过 1TWh。 2、宁德时代与福特全球战略合作，即将为其北美车型提供磷酸铁锂电池。 3、近日宁德时代公告，将投资 140 亿元用于建设济宁新能源电池产业基地。 创新引领 TWh 时代，国内一线动力电池企业大规模招标有望提速 此前市场担忧今年锂电设备招标不及预期，但近 4 个月新能源乘用车渗透率超25%，近 2 月新能源汽车销量增长提速，6 月同比增速达 133%，同时以宁德时代为代表的头部电池企业看好技术创新引领下全面电动化的趋势，扩产项目有望持续推进，预计下半年锂电设备大规模招标有望开启。 1）国内市场，上半年头部动力电池企业招标主要以小单、散单为主，预计大规模设备招标有望逐步开启，第三季度或达今年的高峰期。近期宁德时代曾毓群提出创新引领 TWh 时代，预计在新技术新应用的引领下，宁德时代大规模招标有望开启，并有望对其他一线动力电池厂商招标产生示范作用。同时建议关注国内二、三线动力电池企业（含锂电新势力）的扩产规划，或超市场预期。 2）海外市场，建议关注欧洲、北美动力电池扩产加速。特斯拉加快 4680 电池量产步伐，第 100 万个 4680 电池已经成功下线，良率提升至 90%。大众集团新成立的电池业务 PowerCo 准备 IPO。 重点企业：大众汽车、 ACC、 Northvolt、LG 北美等，部分企业相继在 6 月开启招标。 投资建议 国内锂电产业具备全球竞争力，全球新能源汽车产业正加速增长。国内锂电设备大规模招标在即，持续看好锂电设备板块。 锂电设备重点推荐三条投资主线： 1） 宁德时代产业链。 宁德时代率先于 2020 年启动扩产，相关设备公司充分受益。重点推荐先导智能、先惠技术、联赢激光，根据补充公告，先导智能有望取得宁德时代核心电芯生产设备 50%的份额。此外，关注斯莱克、赢合科技、华自科技、星云股份等。 2） 海外龙头锂电池产业链。未来几年海外锂电池增速高于国内增速，具有出海能力的锂电设备龙头受益。重点推荐先导智能，持续推荐杭可科技，公司在 LG 等日韩系动力电池龙头份额达 50%以上。 3） 看好新技术、新领域应用。CTP3.0、大圆柱锂电设备、电池回收、换电设备、叠片机等有望成为新趋势，相关设备公司受益。重点推荐联赢激光 （受益极耳焊接数量增加）； 先导智能 （叠片机） 、 海目星 （叠片机、光伏设备） 、利元亨（叠片机）等；看好威唐工业（大圆柱揉平机） 、斯莱克（大圆柱电池壳）、 博众精工 （换电设备）、 瀚川智能 （换电设备）、 科瑞技术 （叠片机） 、天奇股份（锂电回收）等。 风险提示： 下游锂电企业扩产低于预期；海外市场开拓不及预期。

2022年07月25日发布 1、北斗是我国自主研制建设的全球卫星导航系统，是空间信息网络的重要组成，主要用于定位、导航与授时。北斗系统可分为空间段、地面段及用户段，其中空间段由主要为北斗卫星；地面段主要包括主控站、注入站和监测站等地面站，以及星间链路运行管理设施；用户段产业链包括芯片、板卡、模块、天线等基础产品，以及终端、解决方案与应用服务等。 2、北斗行业具有以下特点：（1）基建端建设已基本完成；（2）北斗应用政策先行，技术与成本为后续关注；（3）兼容开放，融合定位推动高精度应用普及；（4）核心技术自主可控，高精度基本完成替代；（5）大众市场国产替代水平相对较低；（6）整体竞争格局较为清晰；（7）算法是核心壁垒，国内软件能力有待提升；（8）产业链公司多进行产业链纵向拓展；（9）北斗技术加速海外市场应用。 3、北斗行业公司的一般成长逻辑包括：（1）实现应用领域的横向扩张；（2）工程师红利突破海外市场；（3）增强软件和云能力。 4、结合当前产业发展阶段、行业成长确定性、估值水平及公司竞争力，建议关注华测导航、北斗星通。 风险提示：北斗政策支持不及预期的风险；下游应用市场需求不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；疫情反复等外部环境变化风险。