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2022年07月25日发布

投资要点

1、本周市场回顾

本周申万国防军工指数上涨 3.39%，上证综指上涨 1.30%，创业板指下跌 0.84%，沪深 300 指数下跌 0.24%，国防军工板块涨幅在 31 个申万一级行业中排名第 9。周三（7 月 20 日）涨幅最大为 4.55%。申万国防军工板块 PE(TTM)为 58.80 倍，各子板块中航空装备为 62.79 倍，航天装备为 58.87 倍，地面兵装为 57.30 倍，军工电子 44.21 倍，航海装备 172.37 倍。目前申万国防军工指数过去十年的 PE(TTM)分位数为 27.15%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分位数分别为 25.59%、 21.68%、 35.55%、 11.52%、 81.05%。

2、 C919 即将取证，关注国产商用飞机产业链投资机会

据新华社 7 月 24 日报道， C919 六架试飞机已完成全部试飞任务，标志着 C919 适航取证正式进入收官阶段。作为新研客机取证工作的重要内容，试飞能够验证飞机的设计思想、技术路线、安全性及可靠性，是验证新研客机符合适航条款的重要方法，随着 C919 适航取证进入收官阶段，国产大飞机商用化进程有望加速推进。大飞机产业链涉及研发设计、飞机制造、运营使用和衍生服务等多个环节，在飞机制造环节中，机体、发动机、机载设备价值占比分别为 30%-35%、 20%-25%、 25%-30%、 10%-15%。机体部分，目前 C919 的机体材料仍以进口为主，机身研制主要由航空工业集团下属公司承担；发动机部分，目前 C919 配装 LEAP 发动机，未来或将换装国产 CJ-1000A 发动机；机载设备部分，目前 C919 的机载设备供应商主要是中外合资的项目公司。大飞机国产化的基本思路是“中国设计、系统集成、全球招标，逐步提升国产化”，随着国产大飞机的批量交付和国产化率提升，产业链各环节将持续受益。

3、派克新材 2022H1 业绩同比增长 62.35%，行业高景气再度强化

7 月 22 日派克新材发布半年度业绩快报，实现营业收入 12.57 亿元，同比增长64.56%，实现归母净利润 2.29 亿元，同比增长 62.35%，业绩持续高增长。 7 月 9日中航重机发布半年度业绩预增公告，归母净利润预计为 5.4 亿元-5.8 亿元，同比增长 99.94%-114.75%。目前我国先进军机和航发处于放量阶段，作为机体结构和航发关键零部件，军用航空锻件市场前景广阔。此外，我国现已搭建起由ARJ21、 C919 及 C929 组成的国产民机谱系，随着国产支、干线客机的加速量产交付，叠加国内航空转包市场逐步复苏，民用航空锻件市场需求有望加速释放。中游航空制造具备较强的规模效应，随着产能逐步提升，工人熟练度、良品率都在稳步提升，中航重机、三角防务、派克新材等代表性公司近年积极扩充产能，盈利能力有望进一步提升，建议重点关注航空锻件领域投资机会。

4、本周重点推荐

1）重点推荐业绩持续高增长的上游军工电子元器件和原材料标的：振华科技、紫光国微、西部超导。

2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材、迈信林、广联航空。

3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。

4）建议关注国企改革受益标的：航天彩虹、振华科技、中航重机、天奥电子、航天晨光、中航电子、航天电器。

风险提示： 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期