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2021年11月08日发布

投资要点

1、本周板块涨幅居前列

本周申万国防军工指数上涨2.98%，上证综指下跌1.57%，创业板指上涨0.06%，沪深300指数下跌1.35%，国防军工板块涨幅在28个申万一级行业中排名第5。申万国防军工板块PE(TTM)为65.91倍，各子板块中航天装备为66.15倍，航空装备为68.42倍，地面兵装为43.83倍，船舶制造为112.71倍。

2、板块投资价值凸显，超配军工正当时

板块连续四周上涨，年初至今上涨2.36%，目前申万国防军工指数过去十年的PE（TTM）分位数为48.89%，处于历史的中部位置。分子板块来看，船舶制造PE（TTM）分位数为80.01%，地面兵装PE（TTM）分位数为9.57%，航空装备PE（TTM）分位数26.95%，航天装备PE（TTM）分位数27.10%。航空和航天子板块PE（TTM）处于历史较低水平，本轮军工高景气行情以先进军机和导弹放量为主要驱动因素，长期看民用航空、军工电子和商业航天等军民两用细分赛道均有望实现高速发展，军工板块迎来历史性的投资机会，建议超配军工。

3、军队装备订购基本法规发布，坚持军品质量至上

本周，军方高层发布《军队装备订购规定》，并于2021年11月1日正式实施。《规定》按照军委管总、战区主战、军种主建的总原则，规范了军队装备订购工作的管理机制；坚持以战领建，明确保障战斗力快速生成的具体措施；贯彻军队现代化管理理念，完善装备订购工作需求生成、规划计划、建设立项、合同订立、履行监督的管理流程；破解制约装备建设的矛盾问题，构建质量至上、竞争择优、集约高效、监督制衡的工作制度。《规定》是我国军队装备采购的基本法规，明确了“以战领建”和“质量至上”的军品采购总原则。我们认为，文件的实施将进一步促进军工行业的高速发展，在提升军队战斗力方面具备核心竞争力的军工企业，将有望迎来高速增长和长期发展的机会。

4、本周重点推荐

1）重点推荐估值低、业绩弹性大的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子。

2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份。

3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制和高德红外。

4）重点推荐稀缺的航空航天数字化产线整体解决方案供应商：日发精机。

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；数据更新不及时。