2022年07月20日发布 投资逻辑：本文着眼于目前家电第二主业的EPS系统及电机。我们认为，EPS电机整体渗透率已较高，当前投资机会来自国产化率提升下，国内供应商开拓第二增长曲线，释放规模及业绩弹性。 行业商业模式如何？1）EPS系统由电控+电机+管柱组成，用于控制汽车的行驶方向，目前位于行业升级顶端，电动化和智能化拓宽其应用场景。2）EPS电机是EPS系统的核心动力源，单车价值量在200元左右，其定子、转子组件等核心零部件成本占比达80%以上，未来降价可能性不大。3）从产业链角度来看，EPS行业位于行业中游，具备技术+资金+客户壁垒，进入门槛较高；4）从利润空间来看，电机纯硬件属性，利润空间一般，参考电机龙头日本电产及内资企业管理成本情况，预计国产EPS电机厂商的毛利率有望超过25%，净利润率超过10%；电控具备软件+硬件属性，技术壁垒较高带来较高附加值，预计电控厂商毛利率可达30%左右，净利率在15%以上。 国产替代可能性如何？1）发展现状：当前外资主导，2021年我国EPS系统的CR5达75.58%，均为外资或合资企业，先发优势显著，并积极渗入国内供应体系。日本电产为电机市场绝对龙头（全球份额49%），德国博世为电控市场绝对龙头（全球份额40%）。2）国产化难点：性能稳定性是系统总成商的核心难点；量产过程的一致性及材料技术是电机厂商的核心难点。3）格局推演：随着国内技术的提升以及在性价比、供应链等方面的优势，国产化进程进入加速期，未来有望在EPS领域实现国产替代。 行业空间多大？1）行业空间：新能源车需求旺盛支撑行业走强，若考虑国产替代，国产企业挤出日本电产50%的份额，则国内企业有超1700万台的拓展空间，至2025年CAGR为33%，国内整体销额达50亿元；若考虑全球市场，全球乘用车出货量约1亿台/年，对应空间为200亿元。2）盈利探讨：EPS单车价值量偏利基市场，行业不会出现产能快速过剩，进入价格恶性竞争。作为纯制造业逻辑的行业，整车厂和Tie1供应商并没有诉求通过自建产能的形式自配套。从汽车零部件的盈利模型来看，格局是真正决定盈利能力的关键。 产业链受益标的梳理：德昌股份&美的集团。1）德昌股份：作为吸尘器代工龙头，依托小家电电机研发经验等协同优势，有望顺利开拓EPS电机为战略性业务，我们预计公司2022-2024年EPS电机业务的收入分别为0.3/2/3.4亿元。2）美的集团：作为传统家电巨头，公司通过美的威灵跨界新能源车零部件B端业务，技术、资金、研发能力叠加供应链优势下，其推出的EPS电机解决了顿挫感、噪音振动以及中高速欠压转矩输出等难题。 风险提示：产品生命周期持续时间不及预期、原材料成本大幅上涨、国产替代进程不及预期、假设和测算偏误、新能源车销售不及预期

2022年07月20日发布 涨跌幅情况：上周中信一级行业中，通信行业下跌0.94%，在所有中信一级行业中排第5位。电子行业下跌4.87%，排第27位。沪深300下跌4.07%，通信行业跑赢沪深300指数3.13pcts，电子行业跑输沪深300指数0.80pct，创业板指下跌2.03%，万得全A指数下跌3.00%。 新能源+硬科技：央企成为储能发展先锋，山西储能规模领先。2022年7月储能需求大幅增加，多个项目发布招标公告。（1）从招标内容来看，华润、华能、华电、国家能源集团、国家电投、南方电网等央企均参与，央企已经成为储能招标的主要参与者；（2）从储能的建设模式来看，风电储能、光伏储能较多，共享储能、混合储能系统也开始占据一定份额；（3）从招标规模看，400MW/800MWh储能电站再现；（4）从地区分布来看，山西总储能规模超9.1GW/18.9GWh，规模领先。 建议关注：（1）储能：法拉电子、英维克、科华数据、欣旺达、鹏辉能源、德赛电池等；（2）海风：中天科技、亨通光电等；（3）IGBT：宏微科技、斯达半导、新洁能、士兰微、扬杰科技等；（4）光伏：江海股份、意华股份。 汽车电子：国内新能源车2022M6销量快速增长，比亚迪份额遥遥领先。乘联会数据显示，2022M6国内新能源乘用车批发销量达到57.1万辆，同比增长141.4%，环比增长35.3%，渗透率26.1%；新能源乘用车零售销量达到53.2万辆，同比增长130.8%，环比增长47.6%，渗透率27.4%，较2021年6月14.6%的渗透率提升12.8pct。我们认为目前汽车智能化正处于“0到1”的发展阶段，汽车电子板块短期受多款重磅车型推出、复工复产、购置税减半征收、新能源汽车下乡等因素催化，长期受益于汽车“新四化”带来的含硅量提升，坚定看好汽车电子板块成长性。 建议关注：（1）智能座舱：均胜电子、华安鑫创；（2）连接器：永贵电器、鼎通科技、电连技术、瑞可达、徕木股份等；（3）传感器：四方光电、奥迪威等；（4）卫星导航定位：华测导航；（5）ARHUD：水晶光电等。 半导体：台积电22Q2业绩靓丽。台积电22Q2营收181.6亿美元接近指引上限，毛利率59.1%超出指引上限，HPC、物联网和汽车电子环比增速均超13%。从下游应用占比看，智能手机和高性能计算的收入占比分别为38%和43%。22Q3营收指引中值环比+12%，同比+36%，全年有望维持35%以上增长。台积电预测23年半导体周期更大可能是下行周期，库存调整有望在23年重新平衡。 建议关注：（1）功率半导体和IGBT产业链；（2）DDR5：聚辰股份、澜起科技；（3）车规SoC&MCU：国芯科技、晶晨股份、富瀚微等；（4）打印机：纳思达；（5）半导体材料：江丰电子等。 消费电子：手机产业22M6和22H1持续承压，关注汽车电子、机器人方向。舜宇光学2022年6月手机镜头出货量同比下降15.7%；车载镜头出货量同比上升25.3%；手机摄像模组出货量同比下降21.4%。2022年1-6月手机镜头同比下降9%；车载镜头同比上升0.8%；手机摄像模组同比下降20%。 建议关注：（1）VR：创维数字、歌尔股份、三利谱；（2）汽车电子：立讯精密、东山精密、创世纪；（3）机器人：安洁科技、世运电路等。 风险分析：半导体下游需求不及预期；中美贸易摩擦反复风险；疫情加剧风险。

2022年07月20日发布 投资要点 7 月高频地产销售数据走弱、 负面事件影响， 家居板块回调后重新具备吸引力7 月 1 日以来，家具板块（中信指数）回调幅度超过 15%， 主要系：（ 1） 高频地产销售数据走弱， 7 月 1 日-7 月 18 日 30 城平均日销售同比下滑约 42%（ 6 月全月同比仅-7%）， 环比 6 月-36%（ 6 月环比 5 月+80%） ;（ 2） 7 月地产链条负面事件对情绪有一定扰动；（ 3） 6 月家具企业订单反馈修复力度一般，市场担忧 Q3业绩能否如期修复。 我们认为本轮调整已充分反映了上述悲观预期，估值重具吸引力。 我们认为： （ 1）短期波动不改下半年地产销售数据修复的节奏，仍将对家居板块估值形成支撑。 22 年 6 月商品住宅新开工/竣工/销售面积分别同比-44.91%/-40.26%/-21.84%， 销售增速环比持续改善（ 5 月为-36.64%），得益于 LPR 降低、 各类城市松绑楼市政策密集出台以及疫后购房需求复苏。 考虑到 21 年 7 月后地产销售基数低， 看好 22 年 7 月-10 月地产销售数据持续修复。 （ 2） 仍然看好 Q3 家居疫后需求回补带来的业绩弹性。 6 月家居工厂订单反馈的是 5 月终端，实际 6 月终端表现较好、将对 7-8 月工厂订单形成支撑，且复苏预计至少持续至 9-10 月金九银十的家居销售旺季。龙头企业也对全年实现预期成长目标保持信心（如欧派维持 15-20%收入目标、顾家维持双 20+%目标、喜临门冲刺股权激励 25%收入的目标等）。 家居终端需求 6 月复苏， Q3-Q4 预期逐季改善 上周我们集中调研西南地区家居渠道，整体看 6 月需求环比表现较好， Q3-Q4有望持续改善。 1） 某西南区卖场反馈： 上半年卖场零售额个位数下滑，主要由于 3 月重要销售节点受疫情影响， 6 月份营收已经开始回升， 7 月将迈入旺季，全年目标+10%。 客流量上， 22 年受疫情影响月均客流量下降 2000 人次（ 21 年为 1.2 万/月），但 4-5 月客流量亦有所提升，整体客单值随着商场结构调整与引入进口高端品牌有大幅度提升。 分品类看， 22 年定制&软体销售均有 20%左右增长，实木则有 50%左右下滑， 品类进一步分化； 分品牌看，喜临门销售增长亮眼（ +20%），主要系开店面积扩大所致， 市场格局朝龙头加速集中。 2） 定制龙头区域经销商： 地区 Q2 收入实现双位数以上增长，订单增长为高个位数，主要受疫情以及 Q2 交房情况一般影响，地区订单主要源于新房销售， 22H1 二手房订单占比约 14%； 7 月订单恢复速度比预期略慢， Q3-Q4 迈入交房旺季有望改善，Q3 预计优于 Q2。整装模式快速推进， 7 月贡献较多业绩增量，地区橱柜中整装占比 30%左右。 龙头提价对抗原材料上升， 支撑下半年盈利修复 22 年板材价格持续提升，截至 7 月 19 日同比 21 年增长约 6.25%，定制家居龙头盈利能力产生压力，我们以欧派为例进行测算，龙头原材料成本每提升 1%，毛利率将下降 0.77%。定制龙头通过涨价有序向下游传导成本压力，其中欧派 4 月提价 3-4%， 7 月再次提价 1%， 索菲亚 2 月提价个位数并取消部分特价花色。软体方面，截至 7 月 19 日 TDI/MDI 价格已分别从 3 月的高点 19400 元/吨与 24800元/吨下降至 16900 元/吨与 21500 元/吨，预计利好下半年软体龙头盈利弹性释放。我们看好 22H2 定制家居涨价落地与软体家居原材料成本下行驱动龙头盈利能力改善。 投资建议 综合来看，下半年我们仍然看好家居板块估值的震荡向上与家居龙头业绩弹性的释放，维持对家居板块的推荐。首推长期生命力最强的欧派家居（ 25X）、 顾家家居（ 20X），配置估值优势明显的喜临门（ 16X）、 志邦家居（ 11X）、金牌厨柜（ 9X）。 风险提示 房地产市场复苏不达预期，行业竞争加剧

2022年07月20日发布 宏观环境：国内：制造业PMI回升至荣枯线之上；PPI、CPI同比增速剪刀差继续收窄，中下游制造业企业成本压力减小；M2、M1剪刀差5.6pct，制造业企业融资环境良好。国外：美国/欧元区制造业PMI处于荣枯线之上但继续降低，美国/欧洲失业率处低位。美国CPI高企，预计后续加息力度加大。 下游需求：国内房地产景气较弱，多地房地产政策松动或缓解地产需求下行态势，下半年地产端需求或好转；国内基建投资持续发力；机械景气有所复苏；新能源汽车、动力电池景气较旺，装机电池类型上，铁锂占比小幅提升。 钢铁及工业金属： 钢铁：供给端在钢厂减产下继续收缩，目前处于需求淡季，需求端暂未有明显提升，库存端保持去化。在“稳增长”政策背景下，需求复苏或是下半年的逻辑主线，看好后续钢铁板块的需求修复，仍需关注供给端的减产情况以及稳经济措施效果。长期看需关注进口替代逻辑下的成长型特钢领域。 工业金属：铜方面，美国六月CPI处高位，市场预期加息力度加大，致使铜价处于下行通道，我们认为在美联储放慢加息政策步伐时，跌势或会趋缓。考虑到美联储放慢加息政策可能出现在下半年，叠加下半年国内稳经济措施发力预期，铜价或在下半年止跌反弹。铝方面，海外加息同样影响铝的下游需求，国内供给端产能释放空间已经不大，需求端在国内稳经济政策刺激下有望反弹，当前库存处于低位并持续去化，后续国内铝价下降空间或有限。 新能源金属： 锂：澳洲锂矿pilbara第七次拍卖价较上次小幅下跌2.55%，但仍处高位，以矿石提锂为主的锂盐企业面临较大的成本压力，成本端也是支撑锂盐价格维持高位的原因；下半年供应端增量有限，特别进入Q4后盐湖或出现季节性减产，需求端将迎来汽车旺季，看好后续锂价走高。 稀土：价格长期处于高位情形下，下游维持刚需采购；供需双弱下价格以偏弱震荡为主，车市逐渐进入旺季，看好下半年需求，后续价格或有上行动力。 投资建议 钢铁建议关注甬金股份（603995）、永兴材料（002756）。工业金属建议关注嘉元科技（688388）、南山铝业（600219）。新能源金属建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）。稀土建议关注北方稀土（600111）、五矿稀土（000831）。 风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、新冠疫情蔓延超预期风险。

2022年07月20日发布 大飞机：现代工业的皇冠，国产客机C919即将迈向市场 1）大飞机一般指起飞总重超过100吨的运输类飞机。美国波音、欧洲空客长期以来垄断几乎全球民航干线客机市场，2021年合计交付量占全球总交付量的92%。 2）中国发展国产大飞机在带动经济发展、保障国家安全上均具有重要意义。2008年中国商飞成立，三款产品ARJ21、C919、CR929实现支线和干线市场全覆盖，力争打破现有格局，实现民航客机国产化。 3）2022年5月，东航公告拟定增引进C919，即将交付东航的首架C919首次飞行试验圆满完成。C919有望2022年底开启交付，千亿市场徐徐打开。 市场空间：国产型号市占率逐步提升，预计未来20年超2万亿市场空间 1）中国客机市场：根据中国商飞预测，到2040年中国客机队规模将达到9957架，占全球比例22%，成为全球最大单一航空市场。未来20年中国将接收民航客机9084架，市场总价值超9万亿人民币。 2）国产客机市场：ARJ21已进入批产，C919预计年内开启交付，CR929预计2030年内开启交付。随着国产型号市占率的逐步提升，预估未来20年国产客机交付数量约3000架，总价值超2万亿人民币，行业复合增速超20%。 大飞机产业链：从设计研发到运营维修，受益于国产化程度提升 1）大飞机产业链包括：设计研发、先进制造（新材料、零部件、机体制造、机载系统、总装集成）、运营维修。当前C919供应商中外资/合资企业占比较高，未来中国航空制造产业链将受益于“国产整机市占率提升+供应链国产化程度加深”双重驱动。 2）新材料：C919机体结构铝合金占比65%、复合材料12%、钛合金9%、高强度钢7%。CR929复材占比将大幅提升至50%以上。关注原材料国产化进展、看好复合材料投资机会。 3）零部件：包括锻铸件、机加件、标准件、电子元器件等，产品附加值高。看好中航重机等细分领域龙头，享受国产民机放量拉动效果更为显著。 4）机体制造：主要由航空工业旗下主机厂承担，价值占比36%。当前国产化程度最高，增长确定性强，重点看好中航西飞，军民用大飞机龙头，C919配套价值占比高。 5）机载系统：整机价值占比约30%。国产化率较低，产品利润率高，国产化过程中增长空间大，看好航电系统龙头中航电子。 6）动力装置：整机价值占比约22%，当前由CFM国际公司配套，国产商用航空发动机预计2030年内开启放量。 投资建议：重点看好机体制造、机载系统、零部件、新材料 1）机体制造：中航西飞（C919最大的机体供应商）、中航沈飞（中国战机第一股） 2）动力装置：航发动力（发动机国产化配套） 3）机载系统：中航电子（机载龙头）、江航装备（氧气系统）、博云新材（刹车系统） 4）零部件：中航重机（航空锻件龙头）、爱乐达（机加工）、中航光电（连接器龙头） 5）新材料：中航高科（复合材料预浸料）、光威复材（军民用碳纤维）、中复神鹰（民用碳纤维）、抚顺特钢（超高强度钢）、宝钛股份（钛合金龙头） 风险提示 1）C919等国产客机研制、批产进度不及预期；2）C919国产化率提升不及预期

2022年07月20日发布 事件 国家统计局发布2022年1~6月房地产开发投资和销售数据。 销售端：6月商品房销售降幅收窄，待观察后续政策及房企动作 2022年1~6月，商品房销售面积累计同比-22.2%（1~5月-23.6%），6月单月-18.3%(5月-31.8%)；1~6月销售金额累计同比-28.9%（1~5月-31.5%），6月单月-20.8%（5月-37.7%）。其中，住宅销售金额累计同比-31.8%（1~5月-34.5%）。价格维度，2022年1~6月全国销售均价同比-8.1%（1~5月-10.3%）；区域维度看，东部地区的销售均价仍居四大区域首位，达13567元/方。往后看，2022年7月至今（截至7月18日）30大中城市高频成交面积数据显示同比-41.0%，销售情况不容乐观。随着各大城市进入疫情常态化防控阶段，短期降幅波动走向仍需观察：i）政策后续落地情况，尤其是注意观察近期监管、住建部、央行协同配合的政策力度及地方出台的“保交楼、保民生、保稳定”具体措施落实情况；ii）房企“以价换量”力度，各房企在“促回款”压力下，极有可能结合实际情况开展优惠活动，如特价房、折扣和全民营销返佣等。 开竣工：新开工降幅扩大，竣工压力短期内难以改善 2022年1~6月新开工同比-34.4%（1~5月-30.6%），6月单月-45.1%（5月-41.8%）。从拿地向开工传导的角度而言，拿地-销售普遍存在2~3Q的时滞。细分至城市层面，“土地供应两集中”对拿地的节奏已经产生明显扰动。考虑到，“三条红线”、“房地产贷款集中度管理”及土地“两集中”等调控政策的实施以及当前宏观环境的不确定性提升，房企拿地态度将愈发谨慎。值得注意的是2022H1新开工在拿地端滞后的情况下，也将相应出现波动，房企主动调整开工节奏的能力持续弱化。实行“两集中”土拍的22城中民企拿地意愿仍较弱，部分城市城投等地方平台托底现象延续。截至7月19日，2022年22城土拍情况（长沙、广州第二轮均因1宗地摇号未公布，暂未统计），就拿地金额占比来看，央国企、地方平台、民企分别占42%、33%、25%。平台获取项目较大概率将寻求品牌房企合作开发，也是导致项目开工速度放缓的因素之一。 1~6月竣工面积同比-21.5%（1~5月-15.3%），6月单月-40.7%（5月-31.3%）。竣工指标将直接受到近期银行断贷事件影响，该指标恢复需观察政府后续“保交付”措施力度，考虑到政策发力需要时间，预计7月压力难有明显改善。 投资端：开发投资单月同比降幅扩大，土地投资贡献持续减少 2022年1~6月房地产开发投资完成额同比-5.4%（1~5月-4.0%），6月单月-9.4%（5月-7.8%）。注意到，1~6月土地成交建面同比-48.3%（1~5月-45.7%）。考虑到，集中供地的实施及“因城施策”下分化，房企拿地策略维持保守，土地市场区域间热度分化更为明显，作为开发投资的主要组成部分，未来土地投资对开发投资的贡献存在继续弱化的可能。此外，今年《政府工作报告》再提新型城镇化，有序推进城市更新，加上近期郑州新政再推棚改等，城市更新有望在未来“补位”提升房地产开发投资韧性。 融资端：到位资金单月同比降幅收窄，各细分渠道单月同比皆负 2022年1~6月到位资金同比-25.3%（1~5月-25.8%），6月单月-23.6%（5月-33.4%）。结构上，6月单月国内贷款（同比-32.1%）、自筹资金（同比-17.5%）、回款（首付+按揭）（同比-27.8%）【其中个人按揭（同比-19.7%）、首付款（同比-30.8%）】。从占比来看，销售回款仍为主要的资金来源渠道（6月单月占比49.7%，1~6月占比达49.8%），各细分渠道单月同比皆负。随着政策放松，居民总体按揭需求较上月有所改善，但仍存在压力，从央行发布的6月社会融资规模统计数据报告可以印证：6月居民贷款环比多增5594亿，但同比仍少增203亿；其中6月居民中长期新增贷款较5月大幅增加1047亿元至4167亿元，但同比仍缩窄至989亿元。向后看，在良性循环和因城施策政策引导下，在保障居民合理购房需求释放基础上，融资端有望得到修复。 投资建议 继“三条红线”后，“房地产贷款集中度管理”及“土地供应两集中”等政策的出台，将供需两端双向约束。调控风向未变，“以稳为主”仍为主基调，大放大收的空间较窄。当前板块估值及仓位已处历史低位。行业供需两端受限带来拿地、销售、降杠杆之间的不协调加重。建议关注：（1）稳健发展型：保利发展、万科A、金地集团；（2）成长受益型：滨江集团、建发股份、新城控股；（3）物管优质标的：碧桂园服务、华润万象生活、金科服务、绿城服务、宝龙商业等。 风险提示 房地产调控政策趋严，销售修复不及预期，资金面大幅收紧等。

2022年07月20日发布 市场表现： 上证指数本周-3.81%，收报于3328.06点；创业板指本周-2.03%，收报2760.50点；沪深300本周-4.07%，收报于4248.53点。房地产板块-6.07%，在31个行业内位列第30位。 新房成交：成交面积同比-40.90%，环比-8.30% 本周（7.8-7.14），我们重点跟踪的32城一手房成交面积合计约225万方，同比-40.9%，环比-8.3%。其中，一线（4城）一手房合计成交面积74万方，同比-0.8%、环比+5.9%；二线（14城）一手房合计成交面积107万方，同比-51.8%、环比-3.8%；三线（14城）一手房合计成交面44万方，同比-48.0%、环比-31.7%。 二手房成交：成交面积同比-18.9%，环比+9.9% 本周（7.8-7.14），我们重点跟踪的16城二手房成交面积合计约123万方，同比-18.9%，环比+9.9%。其中，一线（2城）二手房合计成交面积32万方，同比-25.0%、环比+14.0%；二线（8城）二手房合计成交面积58万方，同比-12.3%、环比+0.7%；三线（6城）二手房合计成交面积33万方，同比-22.9%、环比+25.0%。 新房库存：库存面积环比+1.26%，去化周期12.2月 截至2022.7.14，本周，我们重点跟踪的16城新房库存面积合计约9143万方，环比+1.26%，整体去化周期（按面积）约12.2月。其中，一线（4城）新房库存合计3085万方，环比+3.03%，去化周期10.3月；二线（6城）新房库存3283万方，环比-0.21%，去化周期9.8月；三线（6城市）新房库存2775万方，环比+1.09%，去化周期24.4月。 土地市场：百城土地成交面积1679万方，成交土地总价255亿元，土地溢价率2.10% 上周（7.4-7.10），百城土地供应数量为318宗，对应土地供应建面约1503万方；百城土地成交数量为224宗，对应土地成交建面约1679万方，成交土地总价约255亿元，百城土地溢价率为2.10%。其中，一线、二线、三线城市土地成交建面分别为22万方、654万方和1004万方，同比分别为-54%、-3%和-47%，对应土地溢价率分别为0.00%、+2.04%和+2.60%。 投资建议： 本周统计局公布2022年1~6月房地产开发投资和销售数据。主要关注点如下： 1）销售和融资端边际有所改善：2022年1~6月，商品房销售面积累计同比-22.2%（1~5月-23.6%），6月单月-18.3%(5月-31.8%)；1~6月销售金额累计同比-28.9%（1~5月-31.5%），6月单月-20.8%（5月-37.7%）。其中，住宅销售金额累计同比-31.8%（1~5月-34.5%）。随着各大城市进入疫情常态化防控阶段，短期降幅波动走向仍需观察：i）政策后续落地情况，尤其是注意观察近期监管、住建部、央行协同配合的政策力度及地方出台的“保交楼、保民生、保稳定”具体措施落实情况；ii）房企“以价换量”力度，各房企在“促回款”压力下，极有可能结合实际情况开展优惠活动，如特价房、折扣和全民营销返佣等。 融资端：2022年1~6月到位资金同比-25.3%（1~5月-25.8%），6月单月-23.6%（5月-33.4%）。随着政策放松，居民总体按揭需求较上月有所改善，但仍存在压力；向后看，在良性循环和因城施策政策引导下，在保障居民合理购房需求释放基础上，融资端有望得到持续修复。 2）开竣工不容乐观，修复仍待观察：新开工降幅扩大，2022年1~6月新开工同比-34.4%（1~5月-30.6%），6月单月-45.1%（5月-41.8%）。 竣工端：1~6月竣工面积同比-21.5%（1~5月-15.3%），6月单月-40.7%（5月-31.3%）。竣工指标将直接受到近期银行断贷事件影响，该指标恢复需观察政府后续“保交付”措施力度，考虑到政策发力需要时间，预计7月压力难有明显改善。 继“三条红线”后，“房地产贷款集中度管理”、“土地供应两集中”、“房地产税改革试点”等政策的出台，将供需两端双向约束。调控主风向未变，“以稳为主”仍为主基调，政策大放大收的空间较窄。当前板块估值及仓位已处历史低位。往后看，2022年下半年市场有望逐步企稳恢复，但行业供需两端受限带来拿地、销售、降杠杆之间的不协调仍存。建议关注：（1）稳健发展型：保利发展、万科A、金地集团；（2）成长受益型：建发股份、滨江集团、新城控股；（3）物管优质标的：碧桂园服务、华润万象生活、绿城服务、金科服务、宝龙商业等。 风险提示： 房地产调控政策趋严，销售修复不及预期，资金面大幅收紧等。

2022年07月20日发布 行业数据： 品牌服饰：6月疫情好转带动线下消费逐步复苏，服装零售同比转正2022年6月社会消费品零售总额当月同比+3.1%（增速环比+9.8PCTs），1-6月社会消费品零售总额累计同比-0.7%，增速环比+0.8PCTs。其中纺服品类同比+1.2%（增速环比+17.4PCTs），从1~6月累计零售额看，服装社零同比-6.5%。 分渠道看，2022年6月实物商品网上零售额当月/累计同比+5.6%/+5.6%，增速分别环比-1.4PCTs/持平。线下方面，6月实体店消费品零售额当月/累计同比+2%/-2.7%，增速分别环比+13.4/+0.9PCTs。 纺织制造：供需调减拖累海内外棉价，下游订单保守致上游库存偏高价格情况：截至2022年7月17日，棉花328价格指数收于16480元/吨，环比/同比变动-4672/-586元。 供需情况：7月USDA预计2022/23年中国棉花供给为816.4万吨，需求为817.2万吨，供需缺口1.2万吨，较6月预期持平，库销比+3.15PCTs至99.4%。从全球市场看，2022/23年供需缺口环比缩小8.6至2.8万吨，库销比+1.69PCTs至50.67%，主要因全球棉花消费量大幅调减35.1万吨（主要减少来自中国、印度、孟加拉国和越南），而供给量调减幅度小于消费量（美国、巴西产量共计减少26.2万吨）。 从出口数据看：2022年1-6月纺织服装累计出口金额同比+11.7%。分品类看，6月当月服装类/纺织类产品出口金额分别累计同比+12.1%/+11.3%，单月出口金额分别同比+19.1%/+7.9%，服装类环比有所提速，纺织类环比略有放缓。 行业观点及投资建议：1）品牌服饰，受疫情及高基数影响，我们预计短期Q2需求仍有较大压力。长期看好行业景气度高的运动龙头，建议关注集团化能力突出，主品牌DTC转型提效，新品牌高增的安踏体育（2022年28x）；2）纺织织造，建议关注因疫情受损，但预计5月情况好于预期，长逻辑依然清晰的高端差异化民用锦纶一体化龙头台华新材（2022年18x）；需求及产能在海外，受疫情影响小，扩产提速的优质运动鞋制造龙头华利集团（2022年23x）；以及去年因国内外疫情影响较大，今年订单饱满，海外产能快速恢复的，且持续扩产的健盛集团（2022年15x）。 风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险；第三方数据的可信性风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。

2022年07月20日发布 行情回顾： 本报告期内电子板块跌幅为5.93%，沪深300指数跌幅为4.88%，电子板块跑输沪深300指数1.05个百分点，在所有申万一级行业中排序21/31。 申万电子三级行业表现：涨幅最大的是品牌消费电子（5.12%），跌幅最大的是模拟芯片设计（-16.27%）。 个股表现：涨幅前五的个股为：宝明科技（65.27%）、京泉华（30.17%）、海能实业（29.97%）、天津普林（29.79%）、拓荆科技-U（27.88%）；跌幅前五的个股为：则成电子（-87.54%）、同兴达（-36.20%）、骏亚科技（-27.43%）、富满微（-26.85%）、卓胜微（-26.26%）。 行业观察： IT桔子：2022年上半年半导体投融资总结 TrendForce：2026年Micro LED AR眼镜显示器芯片产值预计达到4100万美元 本周观点： 全球电子行业整体进入下行周期，行业景气度出现较大分化。消费电子需求收缩，进入去库存阶段，上游存储芯片、面板等零部件的出货量受到影响，三季度消费电子新品发布季，有望改善消费电子销售颓势；随着各地稳增长促消费政策的发力，汽车销量预期上行，提振车规半导体产品市场需求；半导体设备与材料、高端被动元器件等关键领域的国产替代进程仍在持续。投资方面，建议把握结构性机会，从赛道景气度出发，关注半导体材料、高端被动元器件、汽车电子等投资主线。 风险提示： 市场超预期下跌造成的系统性风险；通胀上行影响超过预期；市场竞争加剧。

2022年07月20日发布 浙江石化尝试二氧化碳重整技术：浙江石化在舟山备案了高端新材料项目，其中配套的30万方/小时二氧化碳重整装置对于项目能否落地，发挥了非常重要的作用。CO2重整技术是以甲烷和CO2为原料，在催化剂作用下发生高温重整，转化为氢碳比约为1：1的合成气，单方合成气的甲烷单耗约为0.45方。我们测算在当前能源价格下，CO2重整制合成气成本约为1.8元/方，虽高于煤制气成本1.3元/方，但是拥有显著的碳减排意义。以浙石化项目生产160万吨甲醇+合成氨测算，以煤为原料会产生约547万吨碳排放，而CO2重整路线仅产生29万吨碳排放。我们认为CO2重整技术如果成功应用，将为东部地区化工行业发展起到重要的推动作用。 恒力石化尝试K-COT技术：恒力石化近期披露了160万吨/年精细化工项目，其上游主要依托于一套300万吨/年K-COT装置。K-COT技术是由KBR公司开发，以相对轻质的烷烃或烯烃为原料，通过催化裂化转化为以丙烯为主、包含乙烯和芳烃的石化加工新技术。K-COT装置可以解决当前石化企业面临的两大问题：一是可以用不适合蒸汽裂解的低碳组分作为原料，实现更大程度的“油转化”；二是单位产品的能耗低于蒸汽裂解，成本上有一定优势，我们测算单吨产品的能耗比蒸汽裂解低150-200元，且项目更容易获得审批。目前国内已有恒力石化和京博石化投资KCOT装置，如果应用成功，我们预计类似K-COT的催化裂解将成为国内炼化企业的普遍选择。 投资建议与投资标的 民营大炼化企业已经从前几年投资上游大炼化项目的跨越式成长阶段，转入以投资中下游项目为主的渐进式成长阶段。虽然未来的增速很难达到类似19-20年大炼化项目从无到有的巨幅增速，但增长的动力更加可持续，预期兑现的确定性也更高，然而这就需要企业在技术、工艺、产品上有更大的突破。我们建议持续关注荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)等公司，从近期的项目规划可以看出，这些公司已经做出积极的转变，勇于尝试领先技术，这不仅能进一步加强自身竞争力，还可以为行业发展树立良好的示范，为中国的石化行业转型升级做出更大贡献。 风险提示 新技术应用风险；能源价格波动风险；假设条件变化影响测算结果。

2022年07月20日发布 前言 为全面、准确监测上海市住房租赁市场发展状况，百盛评估研究中心利用大数据手段，通过多方数据源采集住房租赁市场的数据，对整个租赁市场状况进行了分析。（说明：从2022年第一季度起，新增金山区与崇明区监测点。此外，采集的数据不包含别墅小区、高档住宅小区和长租公寓。） 一、整体租金情况 2022年上海市住房租赁市场第二季度租金整体上涨，为2.9%。按照上海市住房小区的特性，百盛评估研究中心将采集到数据的小区分为工房小区和一般商品房小区。其中工房一居室租金环比上涨2.47%，工房二居室租金环比上涨2.48%，一般商品房一居室租金环比上涨1.98%，一般商品房二居室租金环比上涨3.04%，一般商品房三居室租金环比上涨3.41%。相较可见，一般商品房三居室涨幅最为显著。 根据监测数据，上海市2022年第二季度，工房小区中，一居室的租金为4503元/月，二居室的租金为5617元/月；一般商品房小区中，一居室的租金为5496元/月，二居室的租金为7782元/月，三居室的租金为10025元/月。一般商品房三居室于本季度租金单价破万元。 一般商品房小区：一居室租金最高为7805元/月，最低为2413元/月；二居室租金最高为11308元/月，最低为3087元/月；三居室租金最高为15429元/月，最低为4258元/月。一般商品房小区：一居室租金最高为7805元/月，最低为2413元/月；二居室租金最高为11308元/月，最低为3087元/月；三居室租金最高为15429元/月，最低为4258元/月。 从环比涨跌幅来看，工房小区一居室在内中环间涨幅最大，为3.43%，租金上涨161元，其次为外郊环间的2.97%，租金上涨88元，内环以内涨幅最少，为1.46%，租金上涨83元；二居室在中外环间涨幅最大，为3.56%，租金上涨189元，外郊环间次之，为2.35%，租金上涨88元。

2022年07月20日发布 1.字节跳动确认自研芯片：被迫为之，不对外销售 根据凤凰新闻7月19日报道，字节跳动证实，公司正在考虑自主研发芯片，这标志着字节跳动将进入研发半导体的中国互联网巨头行列。此前报道称，字节跳动正在大量招聘芯片方面的工程师，包括SoC的前端设计、模型性能分析及验证、底层软件和驱动开发、低功耗设计和芯片安全等方面。字节跳动表示，公司无法找到能够满足自身在专业领域要求的供应商，故决定定制芯片，以处理公司在多个业务领域的相关工作负荷，如视频平台、信息和娱乐应用，但其芯片不会对外销售。定制芯片使公司不必从另一家公司购买现成的芯片，但仍需要台积电等代工商来帮助其生产芯片，这与苹果的自研芯片类似。 2.工信部：我国5G基站累计建成开通185.4万个，5G移动用户达4.55亿 根据央视网7月19日报道，在2022年上半年工业和信息化发展情况发布会上，工信部指出，坚持适度超前原则，加大建设“双千兆”网络力度，我国累计建成开通了185.4万个5G基站，5G移动电话用户总数为4.55亿户。信息基础设施持续完善，上半年电信固定资产投资共1894亿元，同比增长率为24.6pct；其中5G投资为898.8亿元，同比增长29.6pct。工业互联网加速发展，标识解析国际根节点建成，各地建成共208个二级节点，“5G+工业互联网”行业专网超过2500个。同时，5G融合应用赋能工业、医疗、教育、交通等多行业，已覆盖40个国民经济大类，5G全连接工厂建设进一步推进。 3.由于英国政治动荡软银暂停ARM伦敦上市计划 根据financial times7月19日报道，软银原计划让ARM公司在伦敦上市，但由于英国政坛动荡，软银暂时放弃上市计划。近日，英国投资部长格里·格林斯通（Lord Gerry Grimstone）和数字部长克里斯·菲尔普（Chris Philp）宣布离职，随后首相约翰逊（Boris Johnson）辞职。因此，软银暂停了2023年ARM在英国上市的计划。格林斯通和菲尔普是英国与日本科技投资者的谈判中的关键角色。动荡可能导致软银在美国上市。6月份软银创始人孙正义也曾表明，ARM的很多客户在美国，他更偏向在美国上市。